报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他类别 [9] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价432，跌6，跌幅1.46%，成交量5.20万手，持仓量2.96万手 [4] - 液化气PG2602最新价4132，涨40，涨幅0.98%，成交量8.66万手，持仓量5.94万手 [4] - 甲醇MA2602最新价2207，涨21，涨幅0.96%，成交量13.53万手，持仓量4.46万手 [4] - 乙二醇EG2602最新价3649，跌57，跌幅1.54%，成交量0.89万手，持仓量1.33万手 [4] - 聚丙烯PP2602最新价6231，涨40，涨幅0.65%，成交量1.42万手，持仓量3.47万手 [4] - 聚氯乙烯V2602最新价4539，跌1，跌幅0.02%，成交量2.37万手，持仓量5.46万手 [4] - 塑料L2602最新价6299，跌1，跌幅0.02%，成交量1.93万手，持仓量3.51万手 [4] - 苯乙烯EB2602最新价6791，涨12，涨幅0.18%，成交量30.05万手，持仓量31.13万手 [4] - 橡胶RU2605最新价15605，跌75，跌幅0.48%，成交量21.78万手，持仓量16.88万手 [4] - 合成橡胶BR2602最新价11520，跌30，跌幅0.26%，成交量9.77万手，持仓量4.13万手 [4] - 对二甲苯PX2603最新价7260，跌54，跌幅0.74%，成交量25.77万手，持仓量22.95万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5084，跌38，跌幅0.74%，成交量7.04万手，持仓量5.58万手 [4] - 短纤PF2602最新价6514，跌50，跌幅0.76%，成交量16.58万手，持仓量13.20万手 [4] - 瓶片PR2602最新价6006，跌32，跌幅0.53%，成交量1.09万手，持仓量0.69万手 [4] - 烧碱SH2602最新价2164，跌14，跌幅0.64%，成交量4.01万手，持仓量2.06万手 [4] - 纯碱SA2602最新价1151，跌2，跌幅0.17%，成交量2.04万手，持仓量2.06万手 [4] - 尿素UR2602最新价1670，跌7，跌幅0.42%，成交量0.69万手，持仓量1.47万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油期权成交量PCR0.58，持仓量PCR0.64 [5] - 液化气期权成交量PCR0.32，持仓量PCR0.68 [5] - 甲醇期权成交量PCR0.34，持仓量PCR0.62 [5] - 乙二醇期权成交量PCR0.38，持仓量PCR0.44 [5] - 聚丙烯期权成交量PCR0.28，持仓量PCR0.60 [5] - 聚氯乙烯期权成交量PCR0.34，持仓量PCR0.28 [5] - 塑料期权成交量PCR0.39，持仓量PCR0.44 [5] - 苯乙烯期权成交量PCR0.32，持仓量PCR0.44 [5] - 橡胶期权成交量PCR0.30，持仓量PCR0.37 [5] - 合成橡胶期权成交量PCR0.47，持仓量PCR0.80 [5] - 对二甲苯期权成交量PCR0.73，持仓量PCR1.93 [5] - 精对苯二甲酸期权成交量PCR0.76，持仓量PCR1.06 [5] - 短纤期权成交量PCR0.58，持仓量PCR1.02 [5] - 瓶片期权成交量PCR0.88，持仓量PCR1.30 [5] - 烧碱期权成交量PCR0.38，持仓量PCR0.46 [5] - 纯碱期权成交量PCR0.51，持仓量PCR0.34 [5] - 尿素期权成交量PCR0.45，持仓量PCR0.81 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位440 [6] - 液化气压力位4300，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2100 [6] - 乙二醇压力位4000，支撑位3500 [6] - 聚丙烯压力位6500，支撑位6200 [6] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4300 [6] - 塑料压力位6600，支撑位6200 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [6] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [6] - 合成橡胶压力位12600，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7600，支撑位5800 [6] - 精对苯二甲酸压力位5300，支撑位4800 [6] - 短纤压力位7200，支撑位6100 [6] - 瓶片压力位6400，支撑位5300 [6] - 烧碱压力位2400，支撑位2080 [6] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1700，支撑位1640 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率27.75%，加权隐波率34.02% [7] - 液化气平值隐波率21.17%，加权隐波率25.21% [7] - 甲醇平值隐波率20.195%，加权隐波率24.65% [7] - 乙二醇平值隐波率15.23%，加权隐波率21.72% [7] - 聚丙烯平值隐波率10.705%，加权隐波率21.30% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率17.475%，加权隐波率24.68% [7] - 塑料平值隐波率13.345%，加权隐波率17.71% [7] - 苯乙烯平值隐波率19.3%，加权隐波率23.95% [7] - 橡胶平值隐波率18.62%，加权隐波率22.07% [7] - 合成橡胶平值隐波率24.805%，加权隐波率28.06% [7] - 对二甲苯平值隐波率22.64%，加权隐波率25.42% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率22.11%，加权隐波率24.96% [7] - 短纤平值隐波率18.185%，加权隐波率21.88% [7] - 瓶片平值隐波率17.42%，加权隐波率23.18% [7] - 烧碱平值隐波率25.065%，加权隐波率31.24% [7] - 纯碱平值隐波率24.175%，加权隐波率29.86% [7] - 尿素平值隐波率16.01%，加权隐波率17.50% [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美军突袭马杜罗，本土油气设施未受损，OPEC+会议预计维持产量政策不变，NNPC计划提升产量 [8] - 行情10月下跌后反弹，11月震荡后下跌，12月区间盘整，整体偏弱势 [8] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位440 [8] - 策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面供应无增量，PDH开工升高支撑价格 [10] - 行情9 - 12月表现为上方有压力的震荡回落偏空头行情 [10] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4300，支撑位4000 [10] - 策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面2025年1 - 11月进口委内瑞拉甲醇82.1万吨，1月中旬后进口减少，烯烃装置重启，价格震荡偏强 [10] - 行情9 - 12月表现为上方有压力的超跌反弹回升行情 [10] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2100 [10] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面截至12月29日，华东部分主港地区MEG港口库存约73.0万吨 [11] - 行情8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌后低位盘整 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [11] - 策略构建做空波动率策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 烯烃类期权 - PVC - 基本面PVC高产量结构改善，2026年关注检修力度，截至2025年12月26日，产能利用率77.23% [11] - 行情7月下旬以来空头下行，12月超跌反弹 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300 [11] - 策略持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面天然橡胶青岛港口入库率7.58%，高顺顺丁开工率76.92%，中国天然橡胶和丁橡胶月度产量增加 [12] - 行情9 - 12月表现为下方有支撑上方有压力的回暖上升行情 [12] - 期权因子隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位17000，支撑位14000 [12] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面截至1月4日，PTA市场开工75.02%，周内产量小幅提升，供应端支撑一般 [12] - 行情9 - 12月表现为超跌反弹回升短期偏强行情 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR高于1.00，压力位4750，支撑位4400 [12] - 策略构建看涨期权牛市价差组合策略，构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率85.0% [13] - 行情8月以来空头下行，12月企稳震荡 [13] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2040 [13] - 策略构建熊市价差组合策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面截至2025年第53周，中国国内纯碱有效产能4135万吨 [13] - 行情9月中旬以来弱势偏空震荡，12月中旬以来低位盘整 [13] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [13] - 策略构建熊市价差组合策略，构建做空波动率组合策略，构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面2026年1月4日全国尿素日产量19.99万吨 [14] - 行情8 - 12月表现为上方有压力的短期偏弱势行情 [14] - 期权因子隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [14] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，较去年同期4.60%上升 [1] - 2025年12月制造业PMI为50.10%，较上期49.20%上升，与去年同期50.10%持平；非制造业PMI商务活动为50.20%，较上期49.50%上升，较去年同期52.20%下降 [1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值为24888.00亿元，较上期8178.00亿元上升，较去年同期23288.00亿元上升 [1] - 2025年11月M0同比10.60%，与上期持平，较去年同期12.70%下降；M1同比4.90%，较上期6.20%下降，较去年同期 -0.70%上升；M2同比8.00%，较上期8.20%下降，较去年同期7.10%上升 [1] - 2025年11月金融机构人民币贷款当月新增3900.00亿元，较上期2200.00亿元上升，较去年同期5800.00亿元下降 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.70%，较上期0.20%上升，与去年同期持平；PPI当月同比 -2.20%，较上期 -2.10%下降，较去年同期 -2.50%上升 [1] - 2025年11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -2.60%，较上期 -1.70%下降，较去年同期3.30%下降 [1] - 2025年11月社会消费品零售总额累计同比4.00%，较上期4.30%下降，较去年同期3.50%上升 [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.90%，较上期 -1.20%上升，较去年同期6.58%下降；进口总值当月同比1.90%，较上期1.00%上升，较去年同期 -4.03%上升 [1] 商品投资参考 综合 - 国务院印发计划，到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨，主要再生资源年循环利用量达5.1亿吨，依法淘汰落后产能，原则上不批特定选矿项目，全链条治理产废领域 [2] - 2025年12月中国制造业、非制造业和综合PMI环比上升，升至扩张区间，经济景气水平总体回升 [2] - 证监会发布办法规范执法程序，修改规定明确行政执法当事人承诺受理条件和办理程序 [2] - 证监会同意大商所焦煤期权注册，1月16日起上市交易，每次最大下单数量1000手，持仓限额8000手 [2] - 多晶硅期货价格上行，多空分歧与博弈激烈，硅料收储平台落地有望为现货提供托底支撑 [3] - 美国总统特朗普推迟软体家具等关税上调时间一年，将继续谈判解决木制品贸易和安全问题 [3] - 芝商所提高贵金属期货保证金要求，为市场降温 [3] 金属 - 2025年贵金属商品呈超牛行情，金、银、铂刷新历史新高，钯创2022年11月以来最高纪录，各市场活跃合约有较大涨幅 [4] - 1月8 - 14日彭博商品指数权重再平衡，可能导致约38亿美元白银和47亿美元黄金抛售，抑制贵金属波动 [4] - 截至2025年12月下旬，全国流通领域电解铜涨幅居前，铝价突破3000美元创三年多新高，铝期货2025年累计上涨17% [5] - 2025年白银表现亮眼但年末暴跌，全年累计涨幅约147%，2026年支撑因素仍在，需警惕估值和美元流动性风险 [5] - 截至1月2日，SPDR黄金信托持仓量下降0.51%，即5.43吨，至1065.13吨 [6] 煤焦钢矿 - 12月29日唐山等地钢厂下调焦炭价格，河北主流钢厂计划2026年1月1日开启第四轮提降 [7] - 截至2025年12月下旬，焦炭和煤炭类价格多数下跌，普通混煤跌幅居前 [7] - 印尼淡水河谷公司镍矿因计划未获批暂停开采，预计不影响整体运营 [7] 能源化工 - 截至2025年12月下旬，全国流通领域油气产品价格全线下跌，液化天然气跌幅居前 [8] - 美国对委内瑞拉石油禁运有效，美石油公司将维修其石油基础设施 [8] - 欧佩克+决定维持产量计划，2026年2 - 3月暂停增产，8个产油国灵活调整增产节奏 [8] - 美国袭击后委内瑞拉石油基础设施未受损，近期该国部分油井关闭 [9] - 印度正要求炼油企业上报石油采购情况，预计未来自俄罗斯原油进口量降至每日100万桶以下 [9] - 高盛认为委内瑞拉石油价格短期风险模糊温和，长期看跌，产量变化会影响布伦特和WTI均价 [9] 农产品 - 截至2025年12月下旬，全国流通领域农产品价格涨跌各半，生猪涨幅居前，大豆跌幅居前 [10] - 2026年1月1日起中国对进口牛肉实施保障措施，期限3年 [10] - 财政部下达5.12亿元支持8个牧区省份开展越冬饲草料储备工作 [10] - 美国农业部公布120亿美元农业救助计划，补贴主要农作物生产者 [11] - 美国出口商向韩国出售132000吨玉米 [12] - 印尼自2026年起全面禁止进口大米、食糖和玉米 [12] - 2025年12月马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比均减少 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月4日央行开展365亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净回笼4336亿元 [13] - 本周央行公开市场有13236亿元逆回购到期，周四有11000亿元买断式逆回购到期，周五有600亿元国库现金定存到期 [13] 要闻资讯 - 2026年我国将实施积极财政政策，财政赤字和新增政府债务规模或提高，货币政策保持流动性充裕，有降准降息空间 [14][15] - 预计2025年全年GDP增速5.1%左右，2026年经济延续复苏态势，逆周期和跨周期调节力度或加大 [15] - 美国突袭委内瑞拉，中方呼吁解决问题，全球原油市场消化冲击 [16] - 2026年元旦假期文旅、餐饮、消费、交通、海南离岛免税等数据表现良好，国铁2025年投资增长，2026年有目标，北京楼市有积极信号 [16][17][18] - 上海出台营商环境行动方案，贵州出台扩大民间投资举措 [19] - 2026年第一季度国债发行有安排，中小银行存款利率调整呈上调与下调并存格局 [19] - 多家公司有债务重组、实际控制人变更等债券重大事件 [20] 债市综述 - 2026年首个交易日债市开门红，利率债收益率下行，资金宽松，回购利率普降，信用债“二永债”收益率下行 [21] - 1月4日货币市场、Shibor短端、银行间回购定盘、银银间回购定盘利率多数下行 [21][22] 研报精粹 - 兴证固收认为证监会新规减轻债基赎回压力，利好债市，二永债或迎交易窗口，需关注超长债风险 [24] - 国盛固收指出上周资金、国债收益率、存单等情况及本周政府债券发行缴款变化 [24] 今日提示 - 1月5日有53只债券上市、132只债券发行、30只债券缴款、280只债券还本付息 [25] 股票市场要闻 - 2026年资本市场关键制度升级，改革将全面深化，着力点包括服务新质生产力等 [26][27] - 十大券商对2026年A股行情乐观，市场风格有望均衡 [27] - 多家外资机构对2026年中国资产表现持积极观点 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节前政策预期存在回摆风险，内外政策预期也有回摆风险，资产情绪与宏观背离，后续需关注国内政策出台和特朗普宣布的美联储主席候选人；元旦假期地缘局势骤紧，未来全球局势动荡或成常态，商品供给端风险和宽松货币政策将推动商品价格走高；内外景气有分叉，12月贸易支撑国内景气度，但需关注新订单韧性持续性；商品投资可关注有色、贵金属等，做好风险预案 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 宏观 春节前政策预期有回摆风险，内外政策预期后续也可能回摆，资产情绪与宏观背离；需关注国内具体政策出台情况和特朗普宣布的美联储主席候选人；元旦假期地缘局势骤紧，未来全球局势动荡或成常态，商品供给端风险和宽松货币政策是商品价格走高决定性因素 [1] 中观 内外景气存在分叉，10月以来海外景气度回落，中国出口和新订单偏积极，需关注“抢出口”扰动及持续性；2月11日中央经济工作会议强调提振消费和“反内卷”，物价回升路径需关注供给侧政策方向；12月国内制造业PMI回升，消费领跑大类行业，需关注新订单韧性持续性 [2] 微观 商品分板块，重点关注有色和贵金属，也可关注其他低估值商品补涨机会；当下市场情绪火热，但内外政策预期有回摆风险，基本面与行情走势劈叉，需跟踪情绪行情并做好风险预案；有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选铝；能源关注美国“暂管”委内瑞拉后原油供给增长预期；化工关注甲醇、PTA等品种“反内卷”空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；贵金属可关注逢低买入机会，短期白银风险上升 [3] 策略 商品和股指期货方面，股指、贵金属、有色逢低多配 [4]

格隆汇1月4日｜随着中日关系持续紧张，日本共同社的一项调查显示，近一半的受访日本企业认为，恶 化的双边关系对公司业务造成影响。此次调查覆盖114家主要日本企业，受访企业主要集中在运输、零 售、能源、电机等行业。具体来看，31%的企业表示"有影响"，17%认为"影响较小"，而表示"没有影 响"或"几乎没有影响"的企业仅13家，占比约12%。其中不少企业表达担忧，并希望日本政府能够采取 灵活而持续的外交策略。 ...

格隆汇1月4日丨大全能源(688303.SH)公布，截至2025年12月31日，公司通过上海证券交易所交易系统 以集中竞价交易方式累计回购公司股份22.63万股，占公司总股本 2,145,205,724 股的比例为0.0105%， 回购成交的最高价为 27.18 元/股，最低价为18.79 元/股，支付的资金总额为人民币 5,970,521.34 元(不含 印花税、交易佣金等交易费用)。 ...

巴菲特试图向股东保证，公司的未来远不止于他的任期。他强调阿贝尔是一位行事稳健、生活朴素的领 导者，与自己一样在聚光灯之外过着普通人的生活。巴菲特透露，卸任后他将继续担任公司董事长，但 会减少公开露面，例如将不再登上年度股东大会的演讲台，而是坐在董事席参会。他表示"一切都不会 有太大改变"。 据CNBC报道，在正式完成首席执行官职位交接后，沃伦·巴菲特首次接受采访，对其掌舵长达六十年的 伯克希尔·哈撒韦公司表达了极强的长期信心。巴菲特表示，相较于他所知的任何一家公司，伯克希 尔"更有机会在百年之后依然屹立不倒"。 1月1日，现年95岁的巴菲特正式卸任伯克希尔首席执行官，为其长达六十年的掌舵生涯画上句号。同 日，现年63岁的格雷格·阿贝尔接任该职。巴菲特在采访中明确表示，阿贝尔将拥有公司的最终决策 权。他盛赞阿贝尔的工作效率远超自己，称"他一周能办成的事，我花一个月都未必能做到"，并表示自 己宁愿将个人资金托付给阿贝尔打理，也胜过美国任何顶尖的投资顾问或首席执行官。 CFRA研究公司分析师凯茜·塞弗特指出，考虑到伯克希尔旗下拥有近40万名员工的数十家子公司，阿贝 尔对运营模式做出一些调整是自然的，采用更传统的管理 ...

中国统计信息服务中心 卓创资讯 据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年12月下旬与12月中旬相比，18 种产品价格上涨，28种下降，4种持平。 2025年12月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 产品名称 单位 本期价格(元) 比上期 价格涨跌(元) 涨跌幅(%) 一、黑色金属 | 螺纹钢(Φ20mm，HRB400E) | 吨 | | | --- | --- | --- | | | | 3184.6 | | | | 14.8 | | 线材(Φ8—10mm，HPB300) | | 0.5 | | | 吨 | 3379.1 | | | | 24.6 | | 普通中板(20mm，Q235) | | 0.7 | | | 吨 | | | | | 3352.3 -8.8 | | 热轧普通板卷(4.75—11.5mm，Q235) | | -0.3 | | | 吨 | | | | | 3273.1 6.0 | | 无缝钢管(219*6，20#) | | 0.2 | | | 吨 | | | | | 4065.0 | | | | -1.7 | | 角钢(5#) | | 0.0 | | | 吨 ...

活动概览 - 西宁市城北区于1月3日启动总额超百万元的“冰雪迎新，惠购城北”系列促消费活动 旨在深度激活消费市场潜能 服务扩内需战略 [1] - 活动以“冰雪为媒、年货为桥、创新为翼” 构建线上线下联动、商文旅体健融合的多元消费场景 [1] 线下实体促销 - 在“冬游城北、悦购惠享”活动中 于2025年12月31日0时至2026年1月3日24时 发放“满100元减40元”和“满50元减20元”实体消费券 [1] - 消费券可在北川青唐城康养避暑小镇内的万达广场、青陕一条街指定商户使用 旨在推动“冰雪观光”向“冰雪消费”转化 [1] - 活动促进冰雪旅游、民俗文化、特色美食、康养休闲等业态的链式融合 让冰雪“冷资源”释放消费“热效应” [1] 线上数字促销 - 自2026年1月1日起 联合中国银联“云闪付”平台开展“元旦欢乐购·悦享在城北”线上专题促消费活动 [2] - 活动覆盖酒店住宿、商超百货、餐饮美食、家电数码等多重业态 提供阶梯式满减及折扣优惠 [2] - 具体优惠包括：酒店住宿满200元减50元 商超百货满500元减120元及满300元减70元 餐饮美食享7折优惠且单笔最高减200元 家电数码满5000元减500元及满10000元减1000元 [2] - 活动旨在打造线上“一站式”年货采购平台 激发数字消费潜力 助力区域消费市场提质扩容 [2] 能源消费专项促销 - 城北区与中石油携手推出“冬游城北、油礼相约”专项活动 政府发放加油满减券 企业配套会员折扣 [2] - 该双重让利措施旨在进一步激发元旦期间市民自驾出游与关联消费活力 [2] 活动执行与目标 - 消费券发放创新采用主要商圈快闪派发、高校定向投放、冰雪烩现场设点发放等多渠道、靶向性模式 力求覆盖更广人群 实现政策红利最大化 [2] - 该系列促消费活动是深入贯彻落实中央及省、市关于着力扩大内需、提振消费信心决策部署的重要实践 [3] - 活动期间 相关部门将密切监测市场动态与消费数据 持续优化流程 确保各项补贴直达市民 [3]

报告行业投资评级 - 美股行业投资评级为“弱于大市”，并维持该评级 [4] 报告的核心观点 - 大盘趋势淡化，但资金持续流入半导体行业 [1] - 市场整体回撤，能源板块表现相对较优 [1] - 盈利预期随自然增长上升，假期业绩调整较少 [3] 全球市场表现 - **美股指数**：本周标普500下跌1.0%，纳斯达克综合指数下跌1.5%，道琼斯工业指数下跌1.3% [11] - **美股风格**：大盘价值（罗素1000价值-0.2%）表现优于小盘价值（-1.0%）、小盘成长（-1.1%）和大盘成长（-1.8%）[1] - **全球市场**：MSCI新兴市场本周上涨2.3%，表现优于MSCI全球（-0.3%）和MSCI发达市场（-0.6%）[11] - **亚洲市场**：韩国综合指数本周表现强劲，上涨4.4%；日经225指数下跌0.8% [11] - **中国市场**：恒生指数本周上涨2.0%，MSCI中国（美元）指数上涨1.9%，沪深300指数下跌0.6% [11] - **欧洲市场**：斯托克50（欧元）指数本周上涨1.8% [11] - **美债与汇率**：10年期美债收益率本周上升6个基点至4.191%；美元指数本周上涨0.4% [11] 中观表现汇总：投资收益 - **行业涨跌**：本周24个行业中5个上涨，19个下跌 [1] - **领涨行业**：能源（+3.3%）、资本品（+1.1%）、公用事业（+0.9%）、耐用消费品与服装（+0.8%）、半导体产品与设备（+0.2%）[1] - **领跌行业**：汽车与汽车零部件（-7.0%）、软件与服务（-4.1%）、商业和专业服务（-2.3%）、保险（-2.3%）、零售业（-2.2%）[1] - **长期表现**：近52周来看，半导体产品与设备（+51.0%）、媒体与娱乐（+41.6%）、资本品（+36.0%）涨幅居前 [13] 中观表现汇总：资金流向 - **整体资金流**：本周标普500成分股估算资金净流出30.2亿美元，上周为净流入42.1亿美元 [2] - **资金流入行业**：8个行业资金流入，半导体产品与设备（+20.6亿美元）、资本品（+3.9亿美元）、技术硬件与设备（+3.7亿美元）流入居前 [2] - **资金流出行业**：16个行业资金流出，汽车与汽车零部件（-25.6亿美元）、软件与服务（-24.5亿美元）、零售业（-4.1亿美元）流出居前 [2] - **长期资金流**：近52周，信息技术板块整体净流入437.18亿美元，其中半导体产品与设备子行业净流入290.20亿美元 [15] 中观表现汇总：盈利预测 - **整体盈利上修**：本周标普500成分股动态未来12个月EPS预期上调0.3%，与上周上调幅度持平 [3] - **行业盈利上修**：全部24个行业盈利预期上升，上修幅度居前的有：汽车与汽车零部件（+0.7%）、半导体产品与设备（+0.5%）、材料（+0.4%）[3] - **长期盈利增长**：近52周，半导体产品与设备行业盈利预期大幅上调65.0%，信息技术行业整体上调35.0% [17] 中观表现汇总：估值水平 - **市盈率（P/E）**：当前标普500成分股整体法市盈率为22.1倍，本周下降1.2% [19] - **市盈率变化**：本周市盈率下降较多的行业包括汽车与汽车零部件（-7.7%）、软件与服务（-4.5%）、非日常生活消费品（-3.3%）[19] - **市净率（P/B）**：当前标普500成分股整体法市净率为5.3倍，本周下降1.2% [20] - **市净率变化**：本周市净率下降较多的行业包括汽车与汽车零部件（-7.0%）、零售业（-2.7%）、商业和专业服务（-2.6%）[20] 中观表现汇总：一致预期目标价与投资评级 - **目标价上行空间**：当前标普500成分股整体市场一致预期目标价上行空间为16.8% [22] - **行业上行空间**：上行空间较高的行业包括：半导体产品与设备（28.9%）、软件与服务（30.2%）、零售业（25.8%）[22] - **投资评级分布**：根据市场一致预期（数字越低评级越高），评级较高的行业包括：零售业（1.17）、媒体与娱乐（1.20）、半导体产品与设备（1.26）[23] 中观表现汇总：分析师覆盖数量 - **平均覆盖人数**：当前标普500成分股平均每只个股有11位分析师覆盖 [25] - **覆盖人数变化**：本周分析师覆盖数量整体减少6%，技术硬件与设备行业覆盖人数本周大幅减少30% [25] 关键个股表现跟踪：投资收益 - **科技巨头表现分化**：本周谷歌（GOOG）微涨0.1%，英伟达（NVDA）下跌0.9%，微软（MSFT）下跌3.0%，特斯拉（TSLA）下跌7.8% [27] - **消费与医药**：礼来（LLY）本周上涨0.2%，耐克（NKE）上涨3.9%，联合健康集团（UNH）上涨1.4% [27] - **传统工业**：埃克森美孚（XOM）本周上涨3.0%，卡特彼勒（CAT）上涨2.6%，通用电气（GE）上涨1.8% [27] 关键个股表现跟踪：资金流向 - **科技巨头资金流**：本周英伟达（NVDA）资金净流出1.21亿美元，谷歌（GOOG）净流入0.20亿美元，特斯拉（TSLA）净流出25.62亿美元 [29] - **消费与医药资金流**：本周礼来（LLY）资金净流入0.09亿美元，耐克（NKE）净流入0.82亿美元 [29] - **传统工业资金流**：本周埃克森美孚（XOM）资金净流入0.52亿美元，卡特彼勒（CAT）净流入0.51亿美元 [29]

2026年“两新”政策优化要点 - 消费品以旧换新政策将优化资金分配方式 综合考虑前期政策执行情况及审计发现问题等因素确定各地资金规模 并对拖欠兑付严重地区加大督促惩戒力度[2] - 消费品以旧换新将均衡有序使用资金 国家按季度分批次下达资金 地方需均衡支出并建立补贴资金预拨制度以减轻企业垫资压力[2] - 将严厉打击“两新”政策中的违法行为 重点严格资金审核、价格管理及执法监管 以应对2025年出现的骗补套补及“先涨后补”等问题[2] - 设备更新改造政策将扩大支持范围 在2025年基础上新增三方面补贴 包括老旧小区加装电梯与养老机构设备、消防救援与检验检测设备、以及商业综合体等线下消费商业设施的设备更新[3] - 设备更新改造将大幅降低项目申报投资额门槛 22个领域中大部分已无门槛 仅在少数领域为确保项目质量设置较低门槛[3] - 设备更新改造将强化全链条监管 通过线上线下多种方式加强监管 旨在解决企业诉求并提高资金使用效益[3] 2026年“两重”建设与投资计划 - 国家发展改革委已组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划 总计约2950亿元[4] - “两重”建设安排约2200亿元 支持城市地下管网、高标准农田、“三北”工程、降低全社会物流成本等领域的281个项目[4] - 中央预算内投资安排超过750亿元 支持城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等方面的673个项目[4] - 将加快推出“软建设”举措以提升投资效益 例如完善城市地下管网投融资模式、健全灌区农业节水激励机制、加快完善现代物流标准体系等[4] - 近期批复或核准多个重大基础设施项目 总投资超过4000亿元 涉及交通、水利、能源及科研设施 包括广州新机场、湛江至海口跨海轮渡、辽东半岛水资源配置工程、浙江特高压交流环网工程及怀柔实验室等[5] 全国统一大市场建设进展与规划 - 2025年4月起开展市场准入壁垒清理整治行动 全国累计排查3.8万余份文件 修订或废止违规设置准入壁垒的文件规定2300余件[6] - 清理行动破除了一批违规设置准入壁垒的做法 查证属实社会各界反映的问题线索225条 涉及二手车交易、药品零售、建筑施工、交通运输等多个行业 并已完成整改[7] - 下一步将推动出台妨碍建设全国统一大市场事项清单 研究制定促进招商引资健康发展的政策措施及全国统一大市场建设条例 以完善相关制度规则[8] - 下一步将持续破除市场障碍 推进违规返还财税奖补、招标投标等领域问题整治 并广泛征集问题线索及公开通报典型案例[8]