报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 今日转债半数行业上涨，估值环比压缩；转债中枢提升，高价券占比提升；正股行业指数下降占比过半 [1] 各部分总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨 0.06%，上证综指环比上涨 0.16%，深证成指环比下降 1.29%，创业板指环比下降 2.17%，上证 50 指数环比上涨 0.23%，中证 1000 指数环比下降 0.22% [1] - 大盘价值相对占优，大盘成长环比下降 1.44%，大盘价值环比上涨 0.98%，中盘成长环比下降 0.80%，中盘价值环比上涨 0.07%，小盘成长环比下降 0.99%，小盘价值环比下降 0.02% [1] 市场资金表现 - 转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额为 639.06 亿元，环比增长 3.43%；万得全 A 总成交额为 16768.01 亿元，环比减少 8.59% [1] - 沪深两市主力净流出 291.67 亿元，十年国债收益率环比上升 0.16bp 至 1.84% [1] 转债价格与估值 - 转债中枢提升，高价券占比提升，转债整体收盘价加权平均值为 132.37 元，环比昨日上升 0.00% [2] - 偏股型转债收盘价为 195.15 元，环比下降 0.62%；偏债型转债收盘价为 119.36 元，环比上升 0.35%；平衡型转债收盘价为 129.03 元，环比上升 0.00% [2] - 130 元以上高价券个数占比 53.89%，较昨日环比上升 1.55pct；占比变化最大的区间为 120 - 130（包含 130），占比 32.38%，较昨日下降 1.55pct；收盘价在 100 元以下的个券有 1 只 [2] - 价格中位数为 130.90 元，环比昨日上升 0.40% [2] - 估值压缩，百元平价拟合转股溢价率为 32.29%，环比昨日下降 1.16pct；整体加权平价为 98.74 元，环比昨日上升 0.28% [2] - 偏股型转债溢价率为 15.62%，环比上升 0.67pct；偏债型转债溢价率为 85.17%，环比上升 0.35pct；平衡型转债溢价率为 26.46%，环比下降 0.87pct [2] 行业表现 - A 股市场中，跌幅前三位行业为电力设备（-2.22%）、通信（-1.58%）、电子（-1.51%）；涨幅前三位行业为银行（+1.97%）、煤炭（+1.89%）、石油石化（+1.25%） [3] - 转债市场共计 16 个行业上涨，涨幅前三位行业为医药生物（+1.31%）、国防军工（+1.26%）、建筑材料（+1.11%）；跌幅前三位行业为非银金融（-2.09%）、钢铁（-1.81%）、通信（-1.70%） [3] - 收盘价方面，大周期环比 +0.02%、制造环比 -0.10%、科技环比 +0.03%、大消费环比 +0.18%、大金融环比 -0.92% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 -0.44pct、制造环比 +0.046pct、科技环比 -0.81pct、大消费环比 -0.78pct、大金融环比 -0.71pct [3] - 转换价值方面，大周期环比 +0.39%、制造环比 -0.13%、科技环比 +0.33%、大消费环比 +0.52%、大金融环比 -0.40% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比 +0.022pct、制造环比 -0.08pct、科技环比 -0.018pct、大消费环比 +0.22pct、大金融环比 -1.1pct [4] 行业轮动 - 银行、煤炭、石油石化等行业正股和转债表现较好，电力设备、通信、电子等行业正股和转债表现较差 [59] - 各行业正股和转债有不同的涨跌幅、估值分位数等数据 [59]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：国际金融报 12月18日，A股缩量分化，日成交额跌破1.7万亿元。价值股护盘，科技股回吐，沪市跑赢深市。 受访人士称，在方向明朗前，资金倾向避险，涌入高股息、价格稳的资源股；科技板块领跌并非产业逻 辑生变，而是交易拥挤后的正常修正，叠加美股AI（人工智能）链情绪的扰动。后续A股或维持震荡向 上，高低切换延续。 单日成交额跌破1.7万亿元 指数低开后一度冲高，午后回落。截至收盘，沪指收涨0.16%报3876.37点，创业板指收跌2.17%报 3107.06元/股，深证成指收跌1.29%。科创50、沪深300、北证50均收跌，上证50微涨。 成交缩量1575亿元，日成交额降至1.68万亿元。截至12月17日，沪深京两融余额为2.5万亿元。 盘面上，价值股和周期股护盘，跨境支付、银行、煤炭、石油天然气飘红，但英伟达概念、PCB、苹果 概念、电源设备、电子元件、通信设备领跌。 市场分化明显，价值股走强，银行、煤炭、石油石化等板块领涨，国防军工、轻工制造、纺织服饰、传 媒、交通运输等板块也表现不错。北摩高科、天箭科技、奥普光电涨停；德艺文创 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率模型[18] **模型构建思路**：通过计算股票涨停后成功封住涨停板的概率，来衡量市场追涨情绪和涨停板的可靠性[18] **模型具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上的股票[18]。然后，找出在交易日盘中最高价达到涨停价的股票[18]。最后，计算这些股票中，收盘价仍为涨停的股票数量占比[18]。具体公式为： $$封板率=最高价涨停且收盘涨停的股票数/最高价涨停的股票数$$[18] 2. **模型名称**：连板率模型[18] **模型构建思路**：通过计算连续涨停股票的比例，来度量市场短线投机资金的活跃度和赚钱效应的持续性[18] **模型具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上的股票[18]。然后，找出前一个交易日收盘涨停的股票[18]。最后，计算这些股票中，当前交易日收盘也涨停的股票数量占比[18]。具体公式为： $$连板率=连续两日收盘涨停的股票数/昨日收盘涨停的股票数$$[18] 3. **模型名称**：大宗交易折价率模型[27] **模型构建思路**：通过计算大宗交易成交价相对于市场价格的折价幅度，来反映大资金的投资偏好和情绪，折价率高可能意味着大股东或机构减持意愿较强或对后市看法偏谨慎[27] **模型具体构建过程**：首先，获取当日所有大宗交易的成交总金额和成交股份对应的总市值（按当日市价计算）[27]。然后，用成交总金额除以总市值再减1，得到整体折价率[27]。具体公式为： $$折价率=大宗交易总成交金额/当日成交份额的总市值-1$$[27] 4. **模型名称**：股指期货年化升贴水率模型[29] **模型构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并将其年化，来反映市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪[29] **模型具体构建过程**：首先，计算基差，即股指期货主力合约价格减去其标的现货指数价格[29]。然后，将基差除以现货指数价格，得到相对基差[29]。最后，考虑合约剩余期限，将相对基差年化处理[29]。具体公式为： $$年化贴水率=基差/指数价格*(250/合约剩余交易日数)$$[29] **模型评价**：年化升贴水率是影响股指对冲成本的关键因素，升水时对冲成本较低，贴水时对冲成本较高[29] 模型的回测效果 1. 封板率模型，2025年12月18日指标值为70%[18] 2. 连板率模型，2025年12月18日指标值为36%[18] 3. 大宗交易折价率模型，近半年平均折价率指标值为6.64%[27]；2025年12月17日指标值为7.59%[27] 4. 股指期货年化升贴水率模型，近一年中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数指标值为11.22%[29]；近一年中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数指标值为13.61%[29]；2025年12月18日上证50股指期货主力合约年化贴水率指标值为29.32%[29]；2025年12月18日沪深300股指期货主力合约年化贴水率指标值为13.14%[29]；2025年12月18日中证500股指期货主力合约年化升水率指标值为0.58%[29]；2025年12月18日中证1000股指期货主力合约年化升水率指标值为10.30%[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停股今日收益因子[15] **因子构建思路**：通过计算前一日涨停股票在次日的平均收益率，来观察涨停板股票的短期动量效应或溢价情况[15] **因子具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上且前一个交易日收盘涨停的股票[15]。然后，计算这些股票在当前交易日的收盘收益率，并求其平均值[15]。 2. **因子名称**：昨日跌停股今日收益因子[15] **因子构建思路**：通过计算前一日跌停股票在次日的平均收益率，来观察跌停板股票的短期反转效应或情绪修复情况[15] **因子具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上且前一个交易日收盘跌停的股票[15]。然后，计算这些股票在当前交易日的收盘收益率，并求其平均值[15]。 3. **因子名称**：两融余额占比因子[23] **因子构建思路**：通过计算融资融券余额占市场流通市值的比例，来度量杠杆资金在市场的总体规模和参与程度[23] **因子具体构建过程**：首先，获取市场的总融资融券余额[20][23]。然后，获取市场的总流通市值[23]。最后，计算两融余额与流通市值的比值[23]。 4. **因子名称**：两融交易占比因子[23] **因子构建思路**：通过计算融资买入与融券卖出总额占市场总成交额的比例，来反映杠杆资金的交易活跃度[23] **因子具体构建过程**：首先，获取市场的总融资买入额和融券卖出额[23]。然后，获取市场的总成交额[23]。最后，计算两融交易额与市场总成交额的比值[23]。 5. **因子名称**：ETF折溢价因子[24] **因子构建思路**：通过计算ETF场内交易价格与其基金份额参考净值（IOPV）的偏离度，来捕捉市场套利机会和投资者情绪[24] **因子具体构建过程**：首先，筛选日成交额超过100万元的境内交易股票型ETF[24]。然后，计算每只ETF的折溢价率，公式为：(场内交易价格 / IOPV - 1) * 100%[24]。 6. **因子名称**：机构调研热度因子[31] **因子构建思路**：通过统计近期对上市公司进行调研的机构数量，来反映机构投资者对特定公司的关注度，可能隐含了基本面或事件性的投资机会[31] **因子具体构建过程**：统计近7天内（或近一周）对某家上市公司进行调研或参与分析师会议的机构家数[31]。 7. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[37] **因子构建思路**：通过计算龙虎榜上机构专用席位买入与卖出某只股票的净差额，来观察机构资金对当日异动个股的买卖方向和力度[37] **因子具体构建过程**：首先，获取当日上榜龙虎榜的股票数据[37]。然后，针对每只股票，汇总其所有机构专用席位的买入总额和卖出总额[37]。最后，计算买入总额与卖出总额的差值，得到机构净流入金额[37]。 8. **因子名称**：龙虎榜陆股通净流入因子[38] **因子构建思路**：通过计算龙虎榜上陆股通席位买入与卖出某只股票的净差额，来观察北向资金对当日异动个股的买卖方向和力度[38] **因子具体构建过程**：首先，获取当日上榜龙虎榜的股票数据[38]。然后，针对每只股票，汇总其所有陆股通席位的买入总额和卖出总额[38]。最后，计算买入总额与卖出总额的差值，得到陆股通净流入金额[38]。 因子的回测效果 1. 昨日涨停股今日收益因子，2025年12月18日指标值为3.16%[15] 2. 昨日跌停股今日收益因子，2025年12月18日指标值为-0.54%[15] 3. 两融余额占比因子，近一年平均水平指标值约为2.4%[23]；2025年12月17日指标值为2.6%[23] 4. 两融交易占比因子，近一年平均水平指标值约为9.8%[23]；2025年12月17日指标值为10.1%[23] 5. ETF折溢价因子，2025年12月17日溢价最多的是现金流ETF永赢，指标值为0.90%[24]；2025年12月17日折价最多的是材料ETF，指标值为-0.84%[24] 6. 机构调研热度因子，近一周（截至2025年12月18日）调研机构最多的长安汽车，指标值为214家[31] 7. 龙虎榜机构净流入因子，2025年12月18日机构净流入前十的股票包括雪人集团、通宇通讯等[37] 8. 龙虎榜陆股通净流入因子，2025年12月18日陆股通净流入前十的股票包括天银机电、美年健康等[38]

| | 代码 | | 估算权重 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 601225 | 陕西煤业 | 1.79% | 3.74% | | 2 | 601857 | 中国石油 | 9.70% | 2.10% | | 3 | 002027 | 分众信媒 | 0.72% | 1.66% | | 4 | 601919 | 中远海控 | 3.04% | 1.39% | | 5 | 600522 | 中天科技 | 0.30% | 1.35% | | 6 | 601816 | 京沪高铁 | 1.88% | 1.17% | | 7 | 600938 | 中国海油 | 8.98% | 1.13% | | 8 | 600019 | 宝钢股份 | 2.26% | 1.13% | | g | 002648 | 卫星化学 | 0.97% | 1.08% | | 10 | 600989 | 宝丰能源 | 0.90% | 1.06% | 数据来源：沪深交易所等，截至2025.12.18 12月18日，三大指数涨跌不一，科技股承压，石油、煤炭、银行等高股息板块拉升，红利现金流策略继 续支撑指 ...

ETF 日报 2025.12.18 市场概况： ◼ 今日 A 股上证综指上涨 0.16%，收于 3876.37 点，深证成指下跌 1.29%，收于 13053.97 点，创业板指下跌 2.17%，收于 3107.06 点， 两市 A 股成交金额为 16770 亿元。涨幅靠前的行业有：银行 （1.97%）、煤炭（1.89%）、石油石化（1.25%），跌幅靠前的行业有： 电力设备（-2.22%）、通信（-1.58%）、电子（-1.51%）。 股票 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的股票 ETF 为：华泰柏瑞中证 A500ETF 下跌 0.73%，贴水率为-0.60%；华夏中证 A500ETF 下跌 0.69%，贴水率 为-0.62%；南方中证 A500ETF 下跌 0.74%，贴水率为-0.59%。 债券 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的债券 ETF 为：海富通中证短融 ETF 上涨 0.01%， 贴水率为-0.01%；招商中证 AAA 科技创新公司债 ETF 上涨 0.01%， 贴水率为-0.23%；鹏华上证 AAA 科创债 ETF 上涨 0.03%，贴水率为 -0.18%。 2025 年 12 月 18 日 E ...

主力资金净流出的行业有23个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金110.42亿元，其次 是电力设备行业，净流出资金为73.47亿元，净流出资金较多的还有机械设备、非银金融、计算机等行 业。 石油石化行业今日上涨1.25%，全天主力资金净流入1.86亿元，该行业所属的个股共47只，今日上涨的 有37只；下跌的有5只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有24只，其中，净流入资 金超千万元的有7只，净流入资金居首的是洲际油气，今日净流入资金4905.09万元，紧随其后的是中国 石油、中国海油，净流入资金分别为4724.80万元、4514.62万元。石油石化行业资金净流出个股中，净 流出资金居前的有恒逸石化、中国石化、中油工程，净流出资金分别为2153.40万元、1870.91万元、 879.93万元。（数据宝） 沪指12月18日上涨0.16%，申万所属行业中，今日上涨的有12个，涨幅居前的行业为银行、煤炭，涨幅 分别为1.97%、1.89%。石油石化行业位居今日涨幅榜第三。跌幅居前的行业为电力设备、通信，跌幅 分别为2.22%、1.58%。 资金面上看，两市主力资金全天净流出325.78亿元 ...

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 18 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20251218 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数涨跌不一。截止收盘，沪指上涨 0.16%，收 报 3876.37 点；深证成指下跌 1.29%，收报 13053.97 点；创业板指跌 2.17%， 收报 3107.06 点；科创 50 指数跌 1.46%，收报 1305.97 点。总体上，全天个 股涨多跌少，Wind 数据显示，全市场 2843 只个股上涨，2413 只个股下跌， 199 只个股收平。沪深两市今日成交额合计 16555 亿元，较上个交易日缩量 1557 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，银行、煤炭、石油石化、国防 军工、轻工制造等行业领涨，涨幅分别为 1.97%、1.89%、1.25%、0.90%、0.86%， 电力设备、通信、电子、综合、机械设备、汽车等行业领跌，跌幅分别为 2.22%、 1.58%、1.51%、1.13%、0.64%、0.64%。 | 一、市 ...

市场整体表现 - 截至上午收盘，沪指上涨0.19% [1] - A股总成交量为655.82亿股，总成交金额为10593.16亿元，成交金额较上一交易日增加2.05% [1] - 个股涨多跌少，3619只个股上涨，其中68只涨停；1661只个股下跌，其中3只跌停 [1] 行业涨幅排名 - 国防军工行业涨幅最大，为1.62%，成交额690.37亿元，较上日增加8.07%，领涨股航天环宇上涨14.51% [1] - 石油石化行业涨幅为1.25%，成交额53.69亿元，较上日大幅增加30.35%，领涨股洲际油气上涨8.87% [1] - 传媒行业涨幅为1.06%，成交额245.00亿元，较上日增加7.60%，领涨股电广传媒上涨9.97% [1] - 纺织服饰行业涨幅为1.05%，成交额87.75亿元，较上日增加7.25%，领涨股深中华A上涨10.05% [1] - 有色金属行业涨幅为0.94%，成交额623.87亿元，较上日减少3.06%，领涨股天力复合上涨17.63% [1] - 煤炭行业涨幅为0.94%，成交额48.71亿元，较上日大幅增加30.55%，领涨股云维股份上涨6.37% [1] 行业跌幅排名 - 电力设备行业跌幅最大，为1.45%，成交额967.20亿元，较上日减少7.04%，领跌股科士达下跌6.52% [2] - 电子行业跌幅为1.39%，成交额1765.92亿元，较上日增加3.26%，领跌股C昂瑞-UW下跌5.59% [2] - 通信行业跌幅为0.88%，成交额953.80亿元，较上日增加10.24%，领跌股线上线下下跌5.43% [2] 其他行业表现 - 基础化工行业上涨0.93%，成交额499.71亿元，较上日增加8.22%，领涨股N元创上涨186.83% [1] - 银行行业上涨0.84%，成交额122.25亿元，较上日增加20.76%，领涨股上海银行上涨2.65% [1] - 轻工制造行业上涨0.72%，成交额157.09亿元，较上日减少5.14%，领涨股德艺文创上涨20.05% [1] - 医药生物行业上涨0.45%，成交额476.84亿元，较上日增加16.52%，领涨股华人健康上涨20.00% [1] - 机械设备行业上涨0.16%，成交额814.37亿元，较上日增加5.47%，领涨股星辰科技上涨28.57% [1] - 非银金融行业下跌0.39%，成交额309.75亿元，较上日大幅增加30.29%，领跌股瑞达期货下跌5.02% [1] - 食品饮料行业下跌0.27%，成交额174.33亿元，较上日减少19.89%，领跌股日辰股份下跌6.47% [1] - 房地产行业下跌0.21%，成交额104.46亿元，较上日增加5.63%，领跌股财信发展下跌5.34% [1]

市场表现 - 12月18日A股主要指数涨跌分化，中证石化产业指数表现强势，盘中涨超1% [1] - 指数成分股扬农化工、中复神鹰、华峰化学等领涨 [1] - 跟踪该指数的石化ETF（159731）跟随上行 [1] 行业供需与油价展望 - 信达证券分析称，到2027年供给侧最大变数消退，OPEC+自2025年以来的大规模增产周期基本结束 [1] - 全球供给增长将更依赖于已投资项目的自然投产，此类项目投产节奏受长周期约束 [1] - 叠加老油田产量递减，供给增量可能延迟或不及预期 [1] - 在需求持续缓慢增长的同时，原油市场或可能停止累库，为油价开启回升周期创造基本面条件 [1] 指数与产品构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 从申万一级行业分布看，该指数中基础化工行业占比为60.1%，石油石化行业占比为32.7% [1] - 随着石化产业淘汰落后产能和加强技术创新，产业链价值将进一步提升 [1]

来源：中国能源网 上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的。 回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现较差，较上周下跌3.52%。而中信三级行业指 数表现来看，本周工程服务在石油石化中表现最佳，跌幅1.75%。 原油：原油跌；美原油库存下跌，汽油库存上涨 聚酯：涤纶长丝价格整体平稳、价差跌。江浙织机涤纶长丝库存天数分品种有涨有跌，织机开工率跌 烯烃：样本PE现货价格稳中有跌，聚烯烃石化库存上涨 标的： 中邮证券近日发布石化行业周报：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现较差，较上周下跌 3.52%。而中信三级行业指数表现来看，本周工程服务在石油石化中表现最佳，跌幅1.75%。原油跌； 美原油库存下跌，汽油库存上涨 以下为研究报告摘要： 投资要点 焦点：原油关注OPEC+未来政策。关注PTA反内卷进展。持续关注石化反内卷进展，石化行业中老旧装 置淘汰退出和更新改造的进展。 炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化。 长丝：关注PTA反内卷进展，若顺利则利好涤纶长丝。 风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变 化、需求 ...