2025年11月中国规模以上工业生产核心数据 - 2025年11月，规模以上工业增加值同比增长4.8%，1-11月累计增长6.0% [6] - 11月产品销售率为96.5%，同比下降0.8个百分点；实现出口交货值13610亿元，同比名义下降0.1% [4][6] 分三大门类生产情况 - **采矿业**：11月增加值同比增长6.3%，1-11月累计增长5.7% [2][6] - **制造业**：11月增加值同比增长4.6%，1-11月累计增长6.4% [2][6] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业**：11月增加值同比增长4.3%，1-11月累计增长2.5% [2][6] - **高技术制造业**：11月增加值同比增长8.4%，1-11月累计增长9.2% [6] 分经济类型生产情况 - **国有控股企业**：11月增加值同比增长4.2%，1-11月累计增长4.7% [2][6] - **股份制企业**：11月增加值同比增长5.2%，1-11月累计增长6.4% [2][6] - **外商及港澳台投资企业**：11月增加值同比增长3.4%，1-11月累计增长4.0% [2][6] - **私营企业**：11月增加值同比增长3.2%，1-11月累计增长5.4% [2][6] 主要行业增加值增长情况 - **高增长行业**： - 汽车制造业增长11.9% [2][6] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长11.9% [2][6] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.2% [2][6] - 通用设备制造业增长7.5% [2][6] - 煤炭开采和洗选业增长7.5% [2][6] - 化学原料和化学制品制造业增长6.7% [2][6] - **中低速增长行业**： - 有色金属冶炼和压延加工业增长4.8% [2][6] - 专用设备制造业增长4.8% [2][6] - 电气机械和器材制造业增长4.4% [2][6] - 石油和天然气开采业增长5.1% [2][6] - **增长疲软或下降行业**： - 农副食品加工业增长1.7% [2][6] - 纺织业增长1.8% [2][6] - 黑色金属冶炼和压延加工业增长0.9% [2][6] - 酒、饮料和精制茶制造业下降0.6% [2][6] - 非金属矿物制品业下降1.8% [2][6] 主要工业产品产量 - **能源与原材料**： - 原煤产量42679万吨，同比下降0.5% [6] - 原油产量1763万吨，同比增长2.2% [6] - 天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [6] - 原油加工量6083万吨，同比增长3.9% [3][6] - 钢材产量11591万吨，同比下降2.6% [3][6] - 水泥产量15434万吨，同比下降8.2% [3][6] - 十种有色金属产量699万吨，同比增长4.7% [3][6] - 乙烯产量309万吨，同比增长7.3% [3][6] - **装备与高技术产品**： - 汽车产量351.9万辆，同比增长2.4%，其中新能源汽车184.1万辆，同比增长17.0% [3][6] - 工业机器人产量70188套，同比增长20.6% [6] - 集成电路产量439亿块，同比增长15.6% [6] - 微型计算机设备产量2749万台，同比下降2.2% [6] - 移动通信手持机产量14235万台，同比下降11.6%，其中智能手机11789万台，同比下降9.1% [6] - 太阳能电池产量7349万千瓦，同比下降3.0% [6] - **发电量**： - 总发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7% [3][6] - 火力发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2% [6] - 水力发电量967亿千瓦时，同比增长17.1% [6] - 核能发电量398亿千瓦时，同比增长4.7% [6] - 风力发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0% [6] - 太阳能发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [6]

项目投产与产能 - 我国首个深水油田流花油田二次开发项目全面投产，日产原油攀升至3900吨，创下产能新纪录 [1] - 项目32口井全面进入生产阶段，明年产量有望突破百万吨 [1] - 自去年9月首批生产井投产以来，已累计生产原油超过90万吨，并已向陆地炼油厂输送了25船次原油 [1][3] 项目概况与储量 - 流花油田二次开发项目由流花11-1和4-1两个油田组成，作业区域平均水深305米 [1] - 流花油田是我国海上探明地质储量最大的礁灰岩油田，经过20多年开发，仍有约1.4亿吨的储量尚未动用 [5] - 流花11-1油田自1996年投产以来累计开采原油超过2000万吨 [12] 技术与装备突破 - 项目创新采用“深水导管架平台+圆筒型浮式生产储卸油装置”的开发模式，探索形成一套礁灰岩油藏稳油控水技术体系，成功盘活亿吨级原油储量 [7] - 核心装备“海基二号”是亚洲第一深水导管架平台，总高度达428米，总重量超5万吨，搭载300余套设备，是我国首次在水深超300米海域依托固定式平台进行油气开发 [7][9] - “海基二号”拥有15项全球领先的关键技术，并应用数字孪生系统，可实现智能油气开采、远程控制等功能，在17级超强台风袭击下设施设备保持正常 [7][9] - 通过攻关关键技术并应用6项数智化场景，推动钻井作业整体提速超200天，增产原油超19万吨 [11] - 项目共设计生产井32口，总进尺超75000米 [11] 技术挑战与解决方案 - 深水礁灰岩油藏是全球公认开发难度极高的油藏类型，储层结构复杂，一次开发阶段生产井投产后含水率急剧上升至90%以上 [12] - 经过十年技术攻关，创新推出4项新型开采工艺和2项新型施工方法，形成稳油控水技术体系，使油田开采寿命延长了30年 [14] - 二次开发项目生产井综合含水率较设计大幅下降，证明了技术的稳定可靠性 [14] 行业意义与发展 - 项目的全面投产标志着我国在深水复杂油藏开发领域实现重大跨越 [1] - 为我国未来规模化、效益化开发深水油田探索出了切实可行的“中国方案” [7] - 我国深水油气勘探开发能力实现了从300米到1500米超深水的历史性跨越，成为全球少数能够自主开展深水油气勘探开发的国家之一 [15] - 公司组建了“深水舰队”，自主研制了“深水利器”，攻克了系列世界级技术难题，具备从深水到超深水、从南赤道到极地的全方位作业能力 [15] - “十四五”期间，我国深水油气勘探开发取得重大突破，深水油气产量规模已突破1200万吨油气当量 [17]

公司近期动态 - 公司于2025年12月12日以通讯表决方式召开了第八届第五次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于修订 <公司章程> 的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于石油和天然气开采业，占比96.44% [1] - 同期，建筑施工业收入占比为3.25% [1] - 同期，其他业务收入占比为0.31% [1] 公司市场数据 - 公司股票收盘价为6.56元 [1] - 截至发稿，公司市值为63亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中央经济工作会议定调积极，实施积极财政和适度宽松货币政策以扩大内需稳定经济，海外关注美联储政策及下任主席人选，资产价格或分化，各品种受宏观、供需等因素影响，走势各异 [1][2][4] - 人民币汇率短期出口企业可在7.10附近锁定远期结汇，进口企业在7.05关口附近滚动购汇，股指短期偏强大盘股指占优，国债中期有空间，集运欧线12月底价格上调支撑挺价预期，大宗商品各有色、黑色、能化、农产品品种有不同走势和投资建议 [3][4][5] 各板块总结 金融期货 宏观 - 中央经济工作会议举行，将实施适度宽松货币政策，稳定房地产，化解地方债风险，提振消费；美国上周首申人数大增，黄金“囤积潮”退去，贸易逆差降至五年新低；海外关注美联储政策及下任主席，国内11月制造业PMI止跌回升但仍处荣枯线以下，经济向好基础不牢 [1] 人民币汇率 - 美联储降息及就业数据影响美元指数，中央经济工作会议导向稳定人民币汇率，长期双向波动，后续关注美国数据、下任主席人选及国内企业结汇意愿，出口企业可在7.10附近锁定远期结汇，进口企业在7.05关口附近滚动购汇 [2][3] 股指 - 中央经济工作会议落地提振市场情绪，预计股指偏强，大盘股指相对较强 [4] 国债 - 期债继续反弹，美联储降息为国内货币政策宽松提供条件，资金利率下行体现央行呵护，中央经济工作会议提及降准降息，现券收益率下降，中期市场有空间，中期多单继续持有，短期不宜追高 [5] 集运欧线 - 12月10日主力合约收盘情况，02合约升水12合约，因船司挺价意愿及12月底线上价格上调；市场多空因素交织，利多因素有船司挺价、地缘不确定性、部分船司上调运价，利空因素有部分运价松动、航线复航、贸易摩擦风险 [5][6] 大宗商品 有色 - **铂&钯**：夜盘主力合约上涨，因美联储降息及购买短债，长线基金持仓增加，库存有变化，中长期贵金属价格受央行购金和投资需求推动，建议关注铂期限结构逢低补多，钯金短期宽幅震荡 [9][10] - **黄金&白银**：外盘贵金属收涨，白银强势因多逼空压力，关注美国数据、COMEX合约交割、美元指数等，短期黄金震荡偏强，白银关注挤兑压力可逢高减磅，中长期看涨 [10][12] - **铜**：隔夜盘面有涨有跌，基差和沪伦比有变化，上期所和LME库存有增减，投机客增持净多头头寸，联储降息支撑期铜价格，多单持有 [13][14] - **铝产业链**：铝宏观上美联储政策转向，基本面社库震荡，短期震荡偏强；氧化铝产能过剩，价格下跌，后续或维持弱势，空单逐步止盈；铸造铝合金对沪铝跟随性强，下方支撑强，关注价差 [14][15] - **锌**：上一交易日高位震荡，夜盘受外盘带动偏强，宏观上美联储降息、国内政策宽松，基本面矿端偏紧、冶炼端减产意愿上升、需求端步入淡季，出口和减产使国内去库，LME累库，短期下方空间有限 [16] - **锡**：上一交易日下方支撑足，夜盘偏强，宏观上美联储降息、国内政策宽松，基本面供给端问题解决难且扰动频繁，短期强支撑29.9万元附近，弱支撑30.6万元左右，不建议做空，回调入场 [17] - **铅**：上一交易日窄幅震荡，宏观上美联储降息，基本面国内冶炼端减产、原料问题未解决，再生铅偏紧、利润走弱，需求端进入旺季，库存去库，短期预计16900 - 17500附近震荡，16700附近强支撑 [17] 黑色 - **螺纹&热卷**：昨日震荡下跌，上周大材供需双减、库存去库，高炉和电炉利润好转，减产力度或减弱，热卷库存高，内需走弱，铁水预计减产，成本端铁矿估值高、上涨空间有限，焦煤基本面转弱，整体成材下方受政策支撑，价格区间震荡 [18][19] - **铁矿石**：价格先涨后跌，波动缩小，中央经济工作会议举行，美国初请人数大增；近期交易基本面权重略升，产业链矛盾缓解、钢厂利润回升及冬储补库支撑价格，供应端全球发运增加、港口库存累积，需求端铁水产量下降但减产动力不强，宏观关注美联储和国内会议预期差，短期价格随宏观情绪波动 [19][20] - **焦煤焦炭**：铁水下降，煤焦盘面下跌，中央经济工作会议定调明年经济；焦煤价格下跌因宏观情绪弱、需求透支、进口煤到港，供应边际变化有限但终端需求弱，短期承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力，关注钢厂提降节奏；操作上，焦煤01合约空单持有，焦炭不建议追空 [21][23] - **硅铁&硅锰**：昨日弱势震荡，铁水产量预计下滑，铁合金需求下降，自身库存高位，生产利润下滑，成本端焦煤下跌影响反弹，下方空间有限，预计震荡偏弱 [25] 能化 - **原油**：纽约商品交易所WTI下跌，ICE布伦特原油上涨，俄罗斯原油交付下降，美国汽油进口量有变化，美国制裁委内瑞拉石油部门；美委局势紧张但市场对地缘敏感度降低，降息利好已计价，基本面前景看跌，关注美委局势变化 [27][28] - **LPG**：盘面下跌，供应端炼厂开工率和外销量有变化，需求端化工需求持稳，库存端厂内和港口库存增加；下跌原因有原油和化工盘面弱势、基本面走弱、仓单注册增加 [29][30] - **PTA - PX**：PX供应端负荷维持，供需12 - 1月预计紧平衡，效益良好；PTA供应端平稳，库存维持，加工费低位盘整，需求端聚酯负荷上调，终端订单走弱、库存累积，预计12月下旬聚酯降负；近期宏观情绪不佳，PX - PTA跟随商品情绪震荡，加工费修复空间有限 [30][32] - **MEG - 瓶片**：华东港口库存增加，供应端装置有停车和重启，负荷油降煤升，效益方面乙烯制利润压缩、煤制边际利润修复，库存预计累库；需求端聚酯负荷上调，终端订单走弱、库存累积，预计12月下旬聚酯降负；乙二醇需求负反馈传导，中长期供需偏过剩，操作上逢高布空 [33][34] - **甲醇**：01合约收于2034，港口库存有去有增；上周上涨因挤仓和贸易商补空单，下跌因内地情绪转弱、港口限制放开、仓单问题，后市警惕伊朗发运、内地供需和装置开车情况，01合约预计大幅减仓，维持弱预期，建议前期卖看涨和1 - 5反套持有 [36] - **PP**：盘面收于6177，供应端开工率下滑但装置有重启，需求端下游开工率变化不大，库存上升；当前估值被压制，下游负反馈不明显，供应预计基本持平或回升，需求端成交缩量、补库意愿低，市场情绪悲观，不建议追空，关注PDH装置开工和现货市场表现 [36][38] - **PE**：盘面收于6534，供应端开工率小幅下滑但年底检修有限，需求端下游开工率下滑，库存上升；供需矛盾有限，供应持续宽松，需求旺季尾声，库存绝对水平高，去库预期不强，缺乏回升驱动，预计短期底部震荡，关注现货和基差 [40][42] - **纯苯 - 苯乙烯**：盘面有涨有跌，纯苯港口库存累至26万吨，需求端下游开工率多数提升，呈现近弱远强格局；苯乙烯近端供应收缩，需求端部分下游开工率有变化，终端需求预期偏差，港口库存高但货权集中，近月基差偏强，基本面近强远弱 [42][44] - **燃料油**：FU01收于2382，11月供应稳定但出口流向变化使常规高硫供应增长，需求端船加注市场供应充裕、进料需求改善、发电需求弱势，库存高位回升或盘整，短期建议观望 [45] - **低硫燃料油**：LU02收于2986，11月低硫出口缩量，12月延续；11月受全球重质油贴水大跌影响，裂解大跌，基本面有所好转，裂解有向上驱动，策略观望 [46] - **橡胶**：沪胶和20号胶开盘走高后下挫，天胶供应端小幅收紧，下游需求支撑偏弱，11月汽车产销与出口创新高但替换市场弱，整体累库，后市窄幅震荡，单边观望，关注价差；顺丁橡胶昨日偏强，原油影响胶价，原料丁二烯供应与库存宽松，下游刚需采购，供需压力大，单边观望，关注天胶与合成价差 [47][52] - **尿素**：01收盘1640，现货行情僵持整理，期货情绪差传导至现货；12月3日生产企业产量减少，港口库存增加；上半周成交走强，下半周转弱，日产预计维持高位，出口政策调节削弱价格下行驱动，短期行情稳中偏强，01预计震荡 [52][53] - **纯碱**：2601合约收于1103，本周库存减少；新产能投产预期加强，过剩预期加剧，玻璃冷修加速使刚需走弱，中长期供应维持高位，出口维持高位缓解压力，上中游库存高位限制价格 [53][54] - **玻璃**：2601合约收于956，12月11日全国浮法玻璃样本企业总库存减少，折库存天数减少；12月产线冷修预期再起，近月01跟随现实，现实层面冷修加速但终端淡季，现货压力尚存，观察中游库存去化 [55] - **烧碱**：2603合约收于2113，华北、山东部分地区企业价格上涨，其他地区有不同表现；基本面支撑有限，需求端走弱，产量高位，供应压力大，估值上液氯价格中性，氯碱利润下滑未影响负荷，近端现货低价补库刺激有限，预计价格偏弱震荡 [56][57] - **纸浆 - 胶版纸**：纸浆期货日盘震荡、夜盘高开回落，胶版纸期货高开回落，纸浆现货价格上涨，港口库存下降；针叶浆期价估值回升后回落，港口库存仍处高位，关注降幅，短期震荡；胶版纸受纸浆期价和上游开工率影响，整体策略观望 [57][58] - **原木**：lg2601合约收盘于746，01 - 03价差回归反套逻辑；现货价格下跌，仓单成本有变化，全国库存量下降；盘面空头主导，追空有风险，驱动因素为新注册仓单，现货市场疲弱，交割逻辑回归，博弈属性强，谨慎参与，01 - 03反套策略呈现 [58][59] - **丙烯**：PL2603盘面收于5749，供应端产量和开工率有变化，需求端整体变动不大；原油低位震荡，pdh成本抬升，亏损加大但开工预期维持，国内丙烯供应宽松，PP端高开工，其他下游承压，整体震荡偏弱 [60][61] 农产品 - **油料**：拍卖价格成交超预期，盘面正套走强，外盘止跌；进口大豆买船成本受巴西升贴水影响，到港量有预期，储备采购美豆；国内豆粕供应和库存高位，需求有刚性支撑；菜粕供需双弱，库存下行但有回升预期；外盘美豆短期偏弱、区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕关注澳菜籽质量检测 [62] - **油脂**：外盘缺乏利多，国内油脂区间震荡，主力合约换月后价格重心下移；棕榈油产量和出口有变化，库存或增长，关注产地天气和B50计划；豆油供应压力大，美豆支撑成本但生物燃料政策缺乏指引；菜油受海关审查和澳菜籽到港影响，关注到港与压榨节奏；油脂市场走势分化 [63][64] - **棉花**：洲际交易所期棉和郑棉小幅下跌，美棉出口数据欠佳；8月欧盟服装进口额有变化，12月10日全国新年度棉花公证检验量累计情况，疆棉日度公检量下降，现货报价坚挺，下游负荷稳定，纺企有刚性补库需求，郑棉走势坚挺，回调布多，关注下游订单 [64][65] - **白糖**：国际ICE原糖期货收跌，郑糖横盘震荡；印度、巴西食糖产量和出口数据有变化，我国进口糖增加，泰国糖价暴跌、部分产区病害，印度出口配额及开榨情况，广西开榨糖厂减少；糖价维持疲软态势 [65][66] - **苹果**：期货走势分化，01合约创新高，05合约震荡；现货价格有参考，晚富士库存成交不快，各产区出货情况不同，12月10日主产区苹果冷库库存量减少；苹果持续偏强 [67][68] - **红枣**：新枣收购尾声，新年度枣果偏小但无烂枣裂果，产区和销区价格有参考，12月11日郑商所红枣期货仓单和有效预报增加，12月4日样本点物理库存增加；减产之下，短期价格下方空间有限，关注下游节前采购 [69]

2025年11月物价数据总览 - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较前值0.2%扩大[10] - 2025年11月PPI同比下降2.2%，降幅较前值2.1%扩大[10] CPI：环比转降，鲜菜与金价为主要上拉因素 - CPI环比由涨转降，主要受服务价格季节性下降和能源价格下行拖累[3][13] - 鲜菜价格环比逆季节性上涨7.2%，影响CPI环比上涨约0.17个百分点[13] - 国内金饰品价格受国际金价影响环比上涨7.3%，为CPI环比涨幅最大分项[14] - 出行链价格季节性回落，宾馆住宿和飞机票价格分别下降10.4%和10.2%[15] - 受国际油价下行影响，国内汽油价格下降2.2%，拖累CPI环比约0.07个百分点[13] PPI：环比持平，内部分化明显 - PPI环比涨幅持平于0.1%，同比降幅扩大[4][22] - 国际定价商品分化：有色金属开采价格环比上涨2.6%，石油和天然气开采价格下降2.4%[22] - 国内煤炭需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%[23] - “反内卷”政策显效，光伏设备及元器件、锂离子电池制造价格同比降幅连续多月收窄[23] 未来展望 - 预计12月CPI环比增速在0线附近，同比增速约为0.5%，2025年全年CPI同比增速约为0%[3][15] - 预计12月PPI环比延续小幅上涨，同比增速约为-1.8%，2025年全年PPI同比增速约为-2.6%[4][24]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高[1][2] - 同比涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动，食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点[2] - 鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，鲜果价格由降2.0%转为涨0.7%[2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上[1][2] - 核心CPI中，服务价格上涨0.7%，扣除能源的工业消费品价格上涨2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点[2] - 扩内需政策显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%[2] - 金饰品价格涨幅扩大至58.4%，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4%[2] - 11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降0.4%影响，其中宾馆住宿、飞机票等出行相关价格下降[3] - 食品价格环比上涨0.5%，高于季节性水平0.9个百分点，主要受鲜菜价格上涨7.2%推动[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，连续2个月上涨[1][4] - 环比上涨受国内需求季节性增加及输入性因素影响，煤炭开采和洗选业价格环比涨4.1%，燃气生产和供应业价格涨0.7%[4] - 国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格涨2.1%[4] - 国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格环比降2.4%，精炼石油产品制造价格降2.2%[4] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响[1][4] 行业价格结构性变化 - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别较上月收窄3.8、2.0和0.7个百分点[5] - 新能源车整车制造价格同比降幅较上月收窄0.6个百分点[5] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格上涨，外存储设备及部件价格同比涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格涨3.8%，集成电路制造价格涨1.7%[5][6] - 服务消费机器人制造价格同比上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%[6] - 消费潜力释放带动有关行业价格回升，工艺美术及礼仪用品制造价格同比涨20.6%，运动用球类制造价格涨4.3%，营养食品制造价格涨1.1%[6] - 家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格同比降幅分别较上月收窄3.7、0.5和0.1个百分点[6] 未来物价走势展望 - 分析认为未来物价大幅上涨可能性很小，低通胀局面延续，为稳增长政策发力提供空间[7] - 随着国内需求稳定增长及治理无序竞争成效显现，物价水平有望延续温和回升态势[7] - 展望2026年，扩内需政策发力、现代化产业体系构建及重点行业产能治理推进，物价有望低位温和回升[7] - 食品价格预计将小幅上涨，能繁母猪产能去化加速，行业供需拐点临近，2026年下半年生猪供应或实质性收缩支撑猪肉价格[7] - 能源价格预计继续承压，国际能源署预测2026年全球原油过剩量或达400万桶/日，供过于求可能导致国际油价大幅下跌[7] - 核心CPI预计将稳中有升，服务消费潜力持续显现将带动餐饮住宿、家政服务、文化旅游、健康服务等领域价格上涨[8] - PPI同比降幅预计将明显收窄，“反内卷”政策深入、新兴产业快速发展及消费潜力释放将夯实价格合理回升基础[8]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高[1] - 11月CPI环比略降0.1%，主要受服务价格季节性下降0.4%影响，该因素影响CPI环比下降约0.16个百分点[2] - 1-11月平均CPI与上年同期持平[1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上[2] 食品价格变动 - 11月食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点[1] - 鲜菜价格同比由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨[1] - 猪肉价格同比下降15.0%，禽肉类价格同比下降0.6%，但降幅均有收窄[1] - 食品价格上行受生鲜农产品供应阶段性收紧及年末需求上升带动[1] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨[2] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点[3] - PPI变动受国内部分行业需求季节性增加及国际大宗商品价格传导等因素影响[1] 分行业价格表现 - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，燃气生产和供应业价格环比上涨0.7%，受“迎峰度冬”需求增加带动[2] - 有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.1%，受国际有色金属价格上行带动[3] - 石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，精炼石油产品制造价格环比下降2.2%，受国际油价下行影响[3] - 毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格环比上涨0.2%，受防寒保暖产品消费旺季带动[2] 新兴产业与消费相关行业价格 - 外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，服务消费机器人制造价格同比上涨1.1%，受新材料、具身智能等行业快速发展带动[3] - 营养食品制造价格同比上涨1.1%，受消费需求焕新提升带动[4] - 家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格同比降幅分别较上月收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点[4]

核心观点 - 2024年11月中国物价数据进一步企稳，CPI同比涨幅扩大至0.7%，为3月以来最高，核心CPI保持稳定，PPI环比连续第二个月上涨，显示需求正在稳步修复 [1] 居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较10月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高值 [1][2] - 食品价格同比由10月下降2.9%转为11月上涨0.2%，是拉动CPI同比涨幅扩大的主因 [2] - 鲜菜价格同比由10月下降7.3%转为11月上涨14.5%，为连续同比下降9个月后首次转涨，主要受多雨天气影响供应 [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，显示扩内需政策持续显效 [2] - 服务价格同比上涨0.7%，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1% [2] - 受国庆、中秋节后旅游等需求回落影响，服务价格季节性下降，带动11月CPI环比下降0.1% [3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，与10月环比涨幅相同，实现连续两个月上涨 [1][4] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅比10月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响 [4] - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格环比上涨3.4%，因“迎峰度冬”需求季节性增加 [4] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格环比上涨0.2% [4] - 国际有色金属价格上涨影响国内相关行业，有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.1% [4] - 国际油价走跌下拉国内原油相关行业价格，石油和天然气开采业价格环比下降2.4% [4] 重点行业价格动态 - 光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格的同比降幅比10月分别收窄2个和0.7个百分点，已连续多个月收窄 [5] - 新能源车整车制造价格同比降幅比10月收窄0.6个百分点 [5] - 新兴产业快速发展带动相关行业需求，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，集成电路制造价格同比上涨1.7%，服务消费机器人制造价格同比上涨1.1% [5] 未来展望 - 国际贸易条件改善及重点行业产能治理推进，部分制造业产品价格降幅收窄 [4] - 外需增长预期上升将较好推动国内制造业增长，一系列稳就业、扩收入、促消费政策将持续推进，国内需求将呈现稳健修复趋势 [5] - 预计年底12月的CPI同比涨幅有望继续温和回升，PPI同比涨幅将收窄 [5]

2025年11月全国工业生产者价格数据核心观点 - 2025年11月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比上涨0.1% [1] - 2025年1-11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7% [1] - 工业生产者购进价格（IPI）同比下降2.5%，环比上涨0.1% [1] - 2025年1-11月平均，工业生产者购进价格比上年同期下降3.1% [1] 工业生产者价格同比变动情况 - **出厂价格（PPI）同比结构**：生产资料价格下降2.4%，影响总水平下降约1.79个百分点；生活资料价格下降1.5%，影响总水平下降约0.38个百分点 [3] - **生产资料细分**：采掘工业价格下降6.1%，原材料工业价格下降2.9%，加工工业价格下降1.9% [3] - **生活资料细分**：食品价格下降1.5%，衣着价格下降0.3%，一般日用品价格上涨1.1%，耐用消费品价格下降3.6% [3] - **购进价格（IPI）同比结构**：多数类别价格下降，其中燃料动力类下降6.9%，建筑材料及非金属类下降5.8%，化工原料类下降5.0%，农副产品类下降4.9%，黑色金属材料类下降3.0%，纺织原料类下降1.9%；有色金属材料及电线类价格上涨8.1% [6] 工业生产者价格环比变动情况 - **出厂价格（PPI）环比结构**：生产资料价格上涨0.1%，影响总水平上涨约0.08个百分点；生活资料价格持平 [7] - **生产资料细分环比**：采掘工业价格上涨1.7%，原材料工业价格下降0.2%，加工工业价格上涨0.1% [7] - **生活资料细分环比**：食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格上涨0.2%，耐用消费品价格下降0.2% [7] - **购进价格（IPI）环比结构**：有色金属材料及电线类价格上涨1.8%，建筑材料及非金属类价格上涨0.2%，燃料动力类价格上涨0.1%；化工原料类价格下降0.6%，农副产品类、纺织原料类价格均下降0.3%，黑色金属材料类价格下降0.2% [7] 主要行业出厂价格变动 - **采掘业**：煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，同比大幅下降11.8% [8]；石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，同比下降10.3% [8]；有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，同比大幅上涨20.2% [8] - **原材料加工业**：有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.1%，同比上涨7.8% [8]；黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.5%，同比下降5.2% [8]；化学原料和化学制品制造业价格环比下降0.6%，同比下降5.2% [8]；石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比下降1.3%，同比下降7.2% [8] - **中下游制造业**：汽车制造业价格环比下降0.1%，同比下降2.3% [8]；计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比微涨0.1%，同比下降2.1% [8]；通用设备制造业价格环比下降0.1%，同比下降1.8% [8] - **消费品行业**：农副食品加工业价格环比微降0.1%，同比下降2.0% [8]；医药制造业价格环比下降0.4%，同比下降3.9% [8]；造纸和纸制品业价格环比上涨1.4%，同比持平 [8]

2025年11月价格数据表现 - 11月CPI同比上涨0.7%，较前值0.2%扩大0.5个百分点，与市场预期一致[2] - 11月核心CPI同比增速为1.2%，与前值持平[2] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅较前值2.1%略有扩大，市场预期为下降2.0%[2] - 11月CPI环比下降0.1%，前值为上涨0.2%；PPI环比连续第二个月上涨0.1%[2] CPI同比涨幅扩大的驱动因素 - 食品价格同比增速由10月的-2.9%转为11月的+0.2%，是推动CPI同比涨幅扩大的主因[4] - 鲜菜价格同比大幅上涨14.5%（前值为-7.3%），对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点[5] - 鲜菜价格环比上涨7.2%，远高于2020-2024年同期季节性均值-4.9%，主要受天气因素导致供应偏紧影响[5] 核心CPI与分项价格变化 - 金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%（前值为50.3%），对核心CPI影响扩大[6] - 服务价格环比下降0.4%，同比增速降至0.7%（前值为0.8%），因节后出行需求回落[6] - “以旧换新”政策支撑减弱，家用器具价格环比下降1.0%，同比增速自9月高点5.5%降至4.9%[6] - 国内汽油价格环比下降2.2%，影响CPI环比下降约0.07个百分点；能源价格同比下降3.4%，降幅扩大1.0个百分点[7] PPI的结构性表现 - 上游煤炭开采和洗选业价格环比大幅上涨4.1%（前值为1.6%）[8] - 有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业价格环比分别上涨2.6%和2.1%[8] - 中游汽车制造业价格环比降幅收窄至0.1%（前值为0.2%）；计算机、通信设备制造业价格环比连续两个月上涨0.1%[8] - 下游生活资料价格环比连续两个月持平，其中衣着类价格环比微升至+0.1%[9] - 石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，建筑业相关的黑色金属冶炼业价格环比下降0.5%[9] 未来物价走势展望 - 预计12月CPI同比涨势在低基数和年末食品价格上涨驱动下延续[10] - 展望2026年，CPI同比增速中枢有望升至0.7%，支撑项或从耐用品和金价转向猪肉价格和服务价格[10] - PPI同比降幅有望继续收窄，但回正时间不确定，取决于“反内卷”政策效果及海外大宗商品需求[11]