城市转型战略 - 平顶山市作为典型资源型城市，正加速从“中原煤仓”向“创新之城”和“材料之都”转型 [2] - 城市聚焦“两高四着力”重大要求，以“中国尼龙城”和“白龟湖科创新城”建设为牵引，构建现代化产业体系 [2] - 坚决打破资源依赖路径，打造一流创新生态，汇聚一流创新要素，培育新质生产力 [4] 科技创新发展 - 规划白龟湖科创新城，汇集创新型企业、平台、人才和项目，成为高质量发展创新引领区 [3][4] - 取得固态电解质膜、钠离子电池正极材料、有机光伏材料等重大技术突破 [5] - 炼焦煤资源绿色开发全国重点实验室重组入列，尧山实验室等多家科研机构挂牌运行 [5] - 创新型企业总量稳居河南省第一方阵，2024年获国家及省级科学技术奖13项 [5] - 突破己二腈、对位芳纶等一批“卡脖子”技术 [5] 尼龙与新材料产业 - 推动煤化工、盐化工、尼龙化工“三化一体”协同发展，全力建设中国尼龙城 [6] - 尼龙产业汇聚企业项目200余个，2024年产能突破300万吨 [6] - 尼龙66盐和尼龙66切片产能位居亚洲榜首 [6] - 尼龙新材料、新型电力装备和高纯碳材料产业集群入选河南省先进制造业集群 [6] - 河南电子半导体产业园高纯碳化硅粉体项目产能全国第一，8英寸碳化硅单晶填补省内空白 [6] 多元化产业集群 - 除尼龙产业外，平顶山正发展新材料、先进装备制造、新能源储能等7大产业集群及12条重点产业链 [6] - 老工业基地调整改造和培育发展战略性新兴产业两项工作获国务院激励表彰 [6] 文旅融合与第三产业 - 加快文旅融合步伐，推出新模式、新业态、新场景，培育文旅新IP，精准聚焦青年群体 [7] - 依托“三苏、汝瓷、说唱”三张文化名片，将文化底蕴转化为可感知的消费体验 [7] - 2024年平顶山市第三产业增加值较“十三五”末增长22.57% [7]

行业与公司 * 会议纪要主要涉及中国宏观经济政策、债券市场及多个行业板块的分析[1][2][3][4] * 具体行业包括制造业、科技（AI算力、存储、消费电子）、新能源、光伏、航天、交通、通信设备、电子半导体、化工、工业金属、钢铁、水泥建材、医药生物以及大消费板块下的轻工制造、纺织服饰、家电、农林牧渔等[1][3][9][11][14][15] 核心观点与论据 **宏观经济与政策方向** * 二十届四中全会定调未来五年关键政策方向，核心是发展实体经济，特别是加快建设制造强国、质量强国、网络强国、航天强国和交通强国，以应对全球逆全球化风险[1][3] * 科技发展被视为新质生产力的关键，新经济对GDP的贡献已显著提升至约17-18%，未来将加强原始创新和关键核心技术攻关以应对旧动能（如地产和基建）的下行拖累[1][3] * 扩大内需被确立为战略基点，强调投资于物与人相结合，以新需求引领新供给，2025年可能会继续通过特别国债支持消费补贴[1][3] * 政策层面高度关注房地产对经济的拖累，首次在民生领域强调推动房地产高质量发展，使其回归居住属性，并将采取措施托举市场[1][3] * 积极稳妥化解地方政府债务风险是中长期重点，预计2026年新增地方政府债务限额将提前下达，若政府放量发债，货币政策或配合降准降息[1][4] **债券市场与货币政策** * 中国人民银行将重启国债净买入以提高市场流动性，实质回购利率有望从1.8-1.85%区间下降至1.75-1.8%[1][4] * 央行开启国债买卖的主要目标是通过货币政策工具调节市场流动性，稳定经济增长，预计11月中旬可能会有进一步的降准降息措施落地[5] * 影响债券市场的关键因素包括：中美贸易摩擦磋商结果、四季度宏观数据与全年GDP 5%目标的差异、地方政府加速化解债务压力带来的政府债供给压力、以及美联储降息背景下稳汇率的权衡[2][4] **资本市场与行业表现** * 新旧动能转换加速，自2019年起新质生产力指数持续走高，与房地产指数走势分化明显，例如算力和云计算涨幅均达到1.5倍左右，这种分化态势预计将继续[13] * 三季报显示通信设备、电子半导体、化工和工业金属等行业表现突出，尤其是AI算力、存储和消费电子领域，头部企业贡献显著[11] * 外资流入表现强劲，2025年10月份净流入创下近几年月度数据新高，外资对A股的看好程度明显强于港股，科技股和医药生物板块在A股保持正净流入[12] * “反内卷”政策不仅涉及光伏、新能源汽车，还涵盖钢铁、水泥建材等上游产业，从投资视角看值得关注，将围绕新质生产力主线布局[9][14] * 消费领域投资需回归基本面，通过业绩筛选标的，由大消费板块下8个细分行业销售数据筛选出的20只标的组成的新指数，其涨幅大部分超过行业指数及沪深300，轻工制造、纺织服饰家电及农林牧渔表现突出[15] 其他重要内容 * 十五五规划将重点关注现代化产业体系、科技自力自强和强大的国内市场，具体涉及新质生产力发展、反内卷以及消费提升[9] * 本周市场趋势受关税谈判、十五五规划框架以及三季报成绩单影响，短期影响权重分别为4、4、2[7] * 中美经贸磋商取得进展，双方就延长对等关税暂停期等议题形成初步共识，对未来中美关系走向具有积极意义[8] * 公布费率新规短期内可能导致市场赎回扰动，但在当前具备一定配置性价比的情况下，可能为投资者提供较好的配置点位[6]

文章核心观点 - 国内低利率周期尚未结束，当前1.5%-1.6%的利率水平已接近极值，底部基本探明 [2][9] - 科技成为经济增长新动能，催生新投资机遇，资本市场已呈现“科技主导”特征 [2][10] - 保险资管行业面临利差损风险、资产负债匹配压力、偿付能力压力加剧及新会计准则下投资收益波动加大等核心挑战 [2][11][12] - 资产配置需从传统大类向多元化、精细化转型，固收端注重久期缺口管理与非标创新，权益端以多元化策略对冲波动 [2][13][15] 宏观与产业变革带来的机遇与挑战 - 全球经济格局调整：2001年至2023年，美国与欧洲经济体占全球经济比重从62%降至50%，亚洲占比从27%提升至36% [6] - 逆全球化加速及科技竞争成为大国博弈核心领域，聚焦人工智能，形成中美两大参与方 [6] - 可持续发展理念成为全球共识，中国在ESG领域表现突出，新能源发电量及新增装机容量已超过传统能源 [7] - 国内经济结构转型：新能源、新能源汽车、光伏、风电、电子半导体等产业快速发展，机电产品成为中国第一大出口商品 [8] - 中国全社会研发经费从2012年的1万亿元增长至2024年的超3.6万亿元，投入总量稳居全球第二 [8] 国内低利率环境分析 - 低利率背后原因为实体经济资本回报率下降及人口红利逐步消退 [9] - 积极因素包括中国“工程师红利”具备较强竞争力，产业升级步伐加快 [2][9] - 利率下行导致上市保险公司投资收益率每年下降30-50个基点，目前已跌破3% [11] 保险资管行业核心挑战 - 利差损风险与资产负债匹配压力显著，传统非标资产供给萎缩，权益投资占比提升但波动风险大 [11] - 权益配置占比10%时，极端波动可能侵蚀2个百分点收益，占比15%则侵蚀3个百分点收益 [11] - “偿二代二期”规则落地与利率快速下行叠加，导致保险公司普遍面临更大偿付能力压力 [12] - 新会计准则下投资收益与股市波动高度挂钩，波动幅度显著加大 [12] 资产配置战略转型 - 固收端实施久期缺口管理，并通过非标创新如REITs、ABS等弥补收益，人保资产相关投资已超200亿元 [13][14] - 权益端通过优化会计科目匹配、平衡红利与科技成长资产、兼顾相对与绝对收益组合等多策略对冲波动 [15] - 参考国际经验，低利率环境下可采取权益增配、超长久期配置、全球化配置、信用下沉及另类投资扩容等策略 [13] 科技类资产投资布局 - 加大优质科技企业长期配置，重点投资具备核心竞争力的企业，坚持长期投资理念 [16] - 强化科技领域研究能力，增配科技领域研究员，深入产业链研究 [16] - 提升科技企业估值定价能力，需评估企业未来10-20年的成长潜力以判断高估值合理性 [16]

公募基金三季报披露概况 - 多家公募基金于10月22日公布旗下产品2025年第三季度报告，其中包括年内表现领先的永赢科技智选混合与长城医药产业精选混合 [1] - 两只绩优基金均聚焦于特定行业，并在三季度提升了股票资产配置比例 [1] 永赢科技智选混合基金表现 - 基金A类与C类份额合计规模达到115.21亿元，较二季度末的11.66亿元大幅增长888.09%，规模增加超百亿元 [4] - 期末基金资产净值A类为22.78亿元，C类为92.43亿元 [3] - 本期利润A类为7.33亿元，C类为39.82亿元 [3] - 权益投资占基金资产的比例由二季度末的86.38%提升至三季度末的91.59%，增长5.21个百分点 [4] 永赢科技智选混合重仓股变动 - 前三大重仓股为新易盛、中际旭创、天孚通信，持仓市值分别为11.25亿元、10.92亿元、10.34亿元 [4] - 新晋前十大重仓股为生益科技、澜起科技、仕佳光子，分属电子元件、电子半导体、通信设备行业 [4] - 深南电路、太辰光、沪电股份、天孚通信、中际旭创、长芯博创、新易盛均获得增持 [5] - 深南电路持仓市值从二季度末的0.57亿元增至三季度末的10.01亿元，从第十大重仓股跃升至第四大重仓股 [5] - 胜宏科技、源杰科技、工业富联退出前十大重仓股 [4] 长城医药产业精选混合基金表现 - 该基金前三季度业绩实现翻倍，三季度权益投资比例由二季度末的75.89%提升至82.18%，增长6.29个百分点 [6] 长城医药产业精选混合重仓股变动 - 前三大重仓股为信达生物、三生制药、热景生物，较多聚焦于港股创新药公司 [6] - 舒泰神、中国生物制药新晋前十大重仓股 [6] - 舒泰神年初至10月22日股价涨幅达418.49% [6] 基金经理投资逻辑与行业观点 - 永赢科技智选混合基金经理认为全球云计算产业值得重点关注，AI模型价值提升，国内算力投资因提前下单备货需求，对2026年行业发展已有较完善预测 [5] - 投研方向中提升了产业长期发展方向的权重，模型与算力架构深度匹配将带来计算、通信、存储配置方案丰富化，创造更多产业链机会 [5] - 科技领域尤其是云计算、人工智能受益于数字化转型加速，市场需求旺盛 [7] - 港股创新药板块得益于全球医疗健康需求增长及中国生物医药创新能力提升 [7] - 科技和医药健康行业被长期看好，具备广阔投资窗口，相关个股有望持续创造价值 [7] 行业增长动力 - 科技与医药行业被指出具有强劲的增长动力 [7] - 技术进步与消费升级是推动这两个领域长期发展的关键因素 [7]

市场表现回顾 - 节后两个交易日指数由涨转跌，上周五三大指数集体收跌，沪指跌近1%失守3900点 [1] - 沪深两市成交额2.52万亿元，较上一交易日缩量1376亿元 [1] - 行业板块涨跌分化，建筑材料、煤炭、纺织服饰等涨幅居前，电子、电力设备、计算机、有色金属等跌幅居前 [1] 宏观环境分析 - 中美贸易与科技领域摩擦升级，但中国反制举措更体系化，包括稀土与锂电等精准反制 [2] - 国内半导体等新兴科技领域技术突破增强了谈判底气，本次摩擦或为下一次谈判做准备 [2] - 中美经济数据分化，美国经济与就业数据边际恶化，国内三季度GDP数据即将公布，完成全年增长目标压力不大 [2] - 8月工企利润率明显改善，传统行业企稳能见度提高，PPI同比数据出现企稳修复 [2] 贸易摩擦影响评估 - 本次中美贸易摩擦对市场影响或弱于4月，因市场已有一定预期且交易敏感度下降 [3] - 美国贸易占中国出口比例大幅下降，A股调整催化更多来自持续上涨后的技术性调整 [3] - 关税摩擦引发的市场调整可能成为较好的布局窗口期，中国股市内在逻辑未变 [3] 后续关键事件 - 国内需关注党的二十届四中全会、政治局会议，政策出台概率较大 [3] - 海外需关注十月FOMC议息会议，关键经济数据暂缺可能影响降息决策 [3] - 10月底APEC领导人峰会期间的中美领导人双边接触尤为重要 [3] 投资策略与行业观点 - 科技成长仍是核心主线，短期市场震荡调整可能提供布局窗口 [4] - 短期稀土主题或仍有交易机会，贵金属有色板块阶段性占优 [5] - 中期看好有色、AI硬件与应用等主线 [5] - 具体关注方向包括：中国AI创新与国产化、国产半导体设备、港股互联网、电子半导体、国防军工、传媒、机器人等 [5] - 金融板块经历调整后股息回报和稳健价值提高，可关注券商、保险等 [5] - 看好格局改善的周期品，如有色（稀土）、化工、钢铁、新能源等 [6]

宏观观点 - 外部关税摩擦对市场的影响预计相对可控，真正影响中国资产走势的是国内经济与政策的发展 [4][5] - 回顾4月关税摩擦，全球风险资产先大幅下跌后一周内大幅反弹，显示美国难以长期逆经济规律行事，政策纠偏是时间问题 [5] - 当前市场具备应对经验、中国应对更丰富、宏观信心更强，因此外部因素的短期边际影响有限 [5][6] 投资策略 - 外部冲击造成的资产下跌被视为增持中国市场的良机，贸易风险的边界相对4月更清晰，国内金融稳定条件也更明朗 [10] - 投资应聚焦中国“转型牛”的内在确定性趋势：转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，外部冲突造成的下跌反而是买点 [10] - 市场“膝跳反应”下关键在风险前景预期而非估值，美国100%关税若实施接近“贸易停滞”，但面临通胀和圣诞季现实约束 [11] - 国内财政货币宽松支持立场可能因贸易风险而强化，决策层持续表态稳定资本市场，金融稳定条件明朗 [12] 行业配置 - 风格不会切换，新兴科技是主线，周期金融是黑马 [13] - 推荐中国AI创新与国产化提速、资本开支扩张的板块：港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人等 [13] - 推荐经历调整后股息回报提高的金融板块：券商/银行/保险 [13] - 看好反内卷下格局改善的周期品：有色（稀土）/化工/钢铁/新能源等 [13] 港股资金流向 - 三季度南向资金加速流入港股，外资流出速率放缓，南向持股市值占比创新高 [16] - 南向资金广泛流入可选消费/非银/医药与软件硬件，外资流入软件硬件但流出可选消费/非银/银行 [16] - 外资在互联网/金融/大部分消费板块占主导，南向在运营商、煤炭石化、军工、半导体等行业有较强话语权 [16] 债券市场 - 关税事件对债市的利好持续减弱，10月债市有持续修复机会但走强幅度有限 [20] - 货币政策“定向降成本”思路不变，政策利率调降空间有限，财政政策协同“反内卷”使资金回流债市概率不大 [20] - 中美贸易关系快速缓和预期削弱，债市暂缓定价经济快速复苏，利率上行主因定价权益市场走强 [20] - 债市性价比略有提升，对权益走强可能脱敏，10年国债收益率可能有约5bp下行空间至1.75%下方 [21]

核心观点 - 当前外部冲击是扰动而非趋势终结，资产下跌是增持中国的时机 [1] - 投资应聚焦中国“转型牛”的内在确定性趋势，包括转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革 [1] - 风格不会切换，需聚焦产业发展、反内卷和稳定价值 [1] 投资策略与行业推荐 - 推荐港股互联网、电子半导体、国防军工、传媒、机器人等行业，因中国AI创新与国产化进展提速，新一轮资本开支扩张周期出现 [1] - 金融板块经历调整后股息回报和稳定价值提高，推荐券商、银行、保险 [1] - 反内卷反映经济治理思路转变，有助打破通缩预期，看好格局改善的周期品如有色（稀土）、化工、钢铁、新能源等 [1] 市场环境判断 - 与4月冲击不同，当前贸易风险边界清晰，国内金融稳定条件更明朗 [1] - 地缘冲击和调整时间不会久，幅度可控 [1] - 中国社会和投资人“找资产”需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产 [1]

港股市场整体表现 - 9月30日港股小幅高开 [1] - 南向资金上周累计净买入额达439.59亿港元，今年以来累计净买入额达11536.89亿港元，大幅超过去年全年净买入额 [1] 港股科技30ETF (513160) 表现 - 该ETF开盘走强，截至发稿涨1.35%，成交额超8000万元，溢折率0.55%，盘中现溢价交易 [1] - 近10个交易日有9日获资金净流入，累计"吸金"超9亿元 [1] - 截至9月29日，该ETF流通份额为34.69亿份，流通规模为48.52亿元，均创历史新高 [1] - 成分股中华虹半导体涨超5%，舜宇光学科技、迈富时、中芯国际、心动公司、哔哩哔哩-W等股涨幅居前 [1] 指数构成与持仓 - 港股科技30ETF紧密跟踪恒生港股通中国科技指数，该指数跟踪可经港股通买卖的香港上市内地科技公司 [1] - 前十大重仓股包括中芯国际、快手-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W等多只科技龙头股 [1] 机构对港股后市观点 - 机构指出十一假期内海外主要事件对港股表现影响或相对有限，参考历史经验"持股过节"胜率较高 [2] - 在AI引领科技周期向上的浪潮下，具有稀缺性的港股科技资产基本面更优，吸引增量资金持续流入 [2] - 继续看好AI算力国内链的科技自主以及海外链的持续景气，关注AI端侧硬件变化带来的投资机会 [2] - 推荐关注港股互联网、电子半导体、创新药、机器人、传媒等板块，认为行情还未走完 [2]

策略观点 - 核心观点：市场调整是机会，中国股市不会止步于此，未来A/H股指有望走出新高[2] - 关键动力：无风险收益下沉推动"找资产"需求井喷，资本市场改革提高投资者回报，中国转型加快带来确定性提升[2] - 战术观点：中美元首通话稳定短期风险，弱美元与海外降息有利于中国宽松政策，科创板成长层推出和第五套上市标准重启在即[2] - 经济预期：中国经济正从"L型"一竖迈向一横，上市公司营收和库存连续两个季度企稳，底部位罝基本可见[3] - 新兴行业资本开支转正并进入新一轮扩张周期，经济社会发展确定性提高[3] 行业配置 - 科技主线：中国AI创新与新技术趋势明朗，国产化和全球出海融合快速，推荐港股互联网/电子半导体/创新药/机器人/传媒等[4] - 周期金融增配：金融板块经历调整后股息回报潜在提高，建议增配券商/保险/银行[4] - 周期品机会：反内卷助供需格局改善，看好有色/化工/地产/新能源[4][6] - 消费战略配置：四季度逐步增配零售/化妆品等国潮品牌及社服/农林牧渔/食品饮料等传统品类[6] - 主题推荐：国产算力、商业航天、反内卷、具身智能四大主题[6] 港股市场 - 估值优势：恒生指数PE 11.8倍，恒生科技PE 23.7倍，较2021年高点17.6倍和70.7倍仍有较大距离[8] - 历史分位：恒生科技PE处于36%历史分位，低于创业板指45%和科创50100%[8] - 上行空间测算：若低估科技龙头权重股估值修复，可推动恒生科技上涨约15%；若修复至历史均值，涨幅空间约38%[9] - 四季度展望：基本面预期回暖+资金面持续改善，低估港股仍有望创年内新高[10] 交通运输行业 - 航空业：9月公商需求旺盛有望创历史同期新高，国内含油票价同比转正，2025Q3业绩预计同比增长[11] - 油运市场：原油运价创30个月新高，中东-中国航线VLCC-TCE维持超9万美元高位[13] - 业绩前瞻：航空Q3盈利有望高于2019Q3，油运Q3业绩将创两年新高，快递Q3开启盈利修复[14] - 长期逻辑：航空2026年盈利中枢将显著上升，油运未来两年供需继续向好[12][13] 宏观经济 - 高频数据：消费方面汽车销售改善，投资方面专项债发行进度较快但基建实物工作量投入或低于预期[19] - 全球资产：大宗商品普遍大幅上涨，COMEX铜上涨2.9%，伦敦金现上涨2%，IPE布油期货上涨4.6%[20] - 美国经济：二季度实际GDP同比增速2.08%，环比增速3.8%，核心PCE价格指数同比增速回升至2.91%[21] - 企业利润：8月企业利润同比回正，上游行业在反内卷、涨价支撑下全面改善[24] 细分行业动态 - 石化化工：行业稳增长工作方案发布，要求2025-2026年行业增加值年均增长5%以上[41] - 机器人产业：谷歌推出Gemini Robotics 1.5系列机器人模型，1X公司拟融资10亿美元估值100亿美元[46][47] - 纺织服装：H&M 25Q3毛利率52.9%同比上升1.8pct，费用率44.1%同比下降0.9pct[50] - 计算机：国产GPU接连突破，摩尔线程科创板IPO审核通过拟募资80亿元[52][55] - 建筑工程：国资委要求国有企业带头抵制内卷式竞争，优化投资结构[69]

市场近期表现与展望 - 长假临近导致投资者观望情绪上升 市场成交活跃度预计下降 [1] - 节后市场焦点将集中于国内经济运行趋势 关注需求侧政策方案与供给侧反内卷工作 [1] - 上周市场震荡分化 沪指考验30天均线并收于上方 深成指创反弹新高后略低于五天均线 [1] - 市场热点集中于新能源和电子半导体行业 投资风格方面科技和大盘蓝筹涨幅领先 中小盘出现调整 [1] 市场技术走势分析 - 市场经过连续上行后进入震荡整固阶段 八月底以来沪指处于上有阻力下有支撑的横向整理 [2] - 当前技术调整低点在2021年市场高点之上 显示原先阻力位已转变为重要支撑位 [2] - 部分分类指数仍处上行趋势 结构轮动预计仍是行情主要特征 [2]