最近市场热闹非凡，上证指数稳稳站上3400点，成交量持续放大，个股涨跌比达到2.57:1。表面上看，这波行情气势如虹，但细究之下却发现：真正涨幅超 过6%的个股还不到五成。这不禁让我想起格雷厄姆那句警世名言："牛市是普通投资者亏损的主要原因。" 一、牛市四大假象：散户的认知陷阱 就在市场一片欢腾之际，国家卫健委主导的《预制菜食品安全国家标准》草案悄然通过专家审查。这个看似与股市无关的消息，却折射出当前市场的第一个 假象——待涨假象。就像那些依赖预制菜的餐饮企业，表面光鲜的背后，可能隐藏着巨大的转型压力。 第二个是冷热假象。看看最近的海运价格全线下跌，宁波出口集装箱运价指数环比跌11.7%，21条航线中17条运价下滑。这种行业冷暖的变化，往往被牛市 的喧嚣所掩盖。 第三个是涨跌假象。高盛否认上调胜宏科技目标价的传闻给我们提了个醒：市场上充斥着各种真假难辨的信息。就像那些被归类为光模块概念的青山纸业， 9天6板后不得不澄清事实。 第四个是高低假象。当看到企业贷款利率维持历史低位（8月新发贷款加权平均利率约3.1%），很多人会想当然地认为市场资金充裕。但别忘了同时出现的 股东减持潮——超30家公司发布减持计划，包括 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月股指走势较7、8月更波折，进入持续上涨后的高位整固阶段，行情长时间上涨后部分资金在高位对冲需求增加，多空力量出现分歧致股指波动大，但中长期看中国资本市场战略配置期才刚开始 [2] - 中证500和中证1000指数科技成长成分居多，更偏进攻、波动大、回报可能更高；上证50和沪深300红利蓝筹成分居多，更偏防御、波动小、价格弹性相对弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4523.20、4517.00、4497.00、4478.00，涨跌分别为 -19.60、 -17.40、 -14.80、 -13.20，涨跌幅分别为 -0.43、 -0.38、 -0.33、 -0.29，成交量分别为83488.00、9591.00、44523.00、11021.00，持仓量分别为103677.00、18692.00、114371.00、41749.00，持仓量增减分别为 -11408.00、654.00、6047.00、1057.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2968.60、2969.00、2969.40、2972.00，涨跌分别为 -12.80、 -10.80、 -10.60、 -10.40，涨跌幅分别为 -0.43、 -0.36、 -0.36、 -0.35，成交量分别为36849.00、3745.00、20929.00、3759.00，持仓量分别为44308.00、6899.00、38577.00、10257.00，持仓量增减分别为 -6262.00、 -276.00、2275.00、 -94.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7140.00、7089.20、6988.80、6840.00，涨跌分别为42.20、45.20、54.00、50.40，涨跌幅分别为0.59、0.64、0.78、0.74，成交量分别为86462.00、17563.00、54592.00、17242.00，持仓量分别为98187.00、25843.00、102816.00、40912.00，持仓量增减分别为 -7730.00、3123.00、6452.00、 -423.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7392.80、7326.00、7173.60、6973.20，涨跌分别为27.20、28.20、20.00、7.60，涨跌幅分别为0.37、0.39、0.28、0.11，成交量分别为134399.00、16556.00、68551.00、21330.00，持仓量分别为135337.00、36015.00、133517.00、67296.00，持仓量增减分别为 -12508.00、1163.00、 -2849.00、 -1973.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月现值分别为 -6.20、0.40、 -50.80、 -66.80，前值分别为 -7.60、 -1.60、 -51.60、 -61.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4522.00，前两日值4548.03，涨跌幅 -0.57，成交量266.44亿手，总成交金额6895.76亿元 [1] - 上证50指数前值2968.54，前两日值2983.08，涨跌幅 -0.49，成交量61.71亿手，总成交金额1774.53亿元 [1] - 中证500指数前值7147.75，前两日值7122.71，涨跌幅0.35，成交量266.57亿手，总成交金额4993.60亿元 [1] - 中证1000指数前值7422.88，前两日值7399.89，涨跌幅0.31，成交量315.84亿手，总成交金额5088.28亿元 [1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术、电信业务、公用事业涨跌幅分别为 -0.55%、0.90%、 -0.31%、 -1.29%、 -0.76%、 -0.05%、 -1.51%、1.03%、 -2.97%、 -0.35% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为1.20、 -5.00、 -25.00、 -44.00，前2日值分别为13.97、6.37、 -17.83、 -40.83 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为0.06、0.46、0.86、3.46，前2日值分别为7.12、5.52、5.32、8.12 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -7.75、 -58.55、 -158.95、 -307.75，前2日值分别为1.89、 -49.71、 -153.51、 -299.51 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -30.08、 -96.88、 -249.28、 -449.68，前2日值分别为 -12.09、 -73.89、 -216.29、 -405.89 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3870.60、12924.13、7880.17、3020.42，前2日值分别为3875.31、12979.89、7923.26、3053.75，涨跌幅分别为 -0.12%、 -0.43%、 -0.54%、 -1.09% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26388.16、44768.12、6584.29、23698.15，前2日值分别为26086.32、44372.50、6587.47、23703.65，涨跌幅分别为1.16%、0.89%、 -0.05%、 -0.02% [1] 宏观信息 - 商务部对原产美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，涉德州仪器、ADI、博通、安森美，申请调查期内产品价格持续大幅下降，对华出口倾销幅度超300%，占中国市场份额年均达41% [2] - 央行9月15日开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作，9月5日已开展1万亿元3个月期限操作，9月到期量1.3万亿元，本月净投放3000亿元，连续4个月加量续作 [2] - 促进民间投资发展政策文件将出台，对铁路、核电、油气管道等领域重大项目设定民间投资参股比例最低要求 [2] - 我国推出新一轮十大重点行业稳增长工作方案，已发布汽车、电子信息制造、电力装备行业方案，其他行业方案将陆续推出 [2] 行业信息 - 9月14日深圳科技体育产业基金设立，旨在整合体育产业链优质企业，投向人工智能与数据分析等前沿领域 [2] - 2025年夏粮旺季收购收尾，全国各类粮食经营主体累计收购小麦超1亿吨 [2] - 市场监管总局起草《食品安全检查员管理暂行办法（征求意见稿）》并公开征求意见，截止日期2025年10月13日 [2] - 1 - 8月全国铁路完成固定资产投资5041亿元，同比增长5.6%，重点项目稳步推进 [2] 股指观点 - 美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指涨跌分化，有色金属和房地产板块领涨，通信和综合板块领跌，市场成交额2.55万亿元 [2] - 9月11日融资余额增加144.13亿元至23236.82亿元 [2]

行业动态 - 模拟芯片概念股早盘集体冲高 圣邦股份、思瑞浦、纳芯微3只股均涨超12% 均创5月以来新高 上海贝岭封板[1] - 商务部宣布对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查[1]

模拟芯片概念股市场表现 - 9月15日早盘模拟芯片概念股集体冲高 圣邦股份、思瑞浦、纳芯微均涨超12% 创5月以来新高 上海贝岭封板 [1] 行业政策动态 - 商务部于9月13日宣布对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 [1]

反倾销调查背景 - 商务部于2025年9月13日对原产于美国的进口通用接口芯片和栅极驱动芯片发起反倾销立案调查 调查时间为2025年9月13日至2026年9月13日 [1][2] - 涉及产品包括40nm及以上的通用接口芯片（如CAN RS485 I2C 数字隔离器芯片）和栅极驱动芯片（如低边驱动 半桥/多路栅极驱动 隔离栅极驱动） [1] - 主要美国生产商包括德州仪器 ADI 博通和安森美 申请调查产品对华出口倾销幅度高达300%以上 占中国市场份额年均41% [1] 进口数据与市场影响 - 2022-2024年相关芯片进口数量持续大幅上升 分别为11.59亿颗 12.99亿颗和15.90亿颗 [1] - 倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日 产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日 [2] 行业竞争格局与国产替代 - 海外厂商如德州仪器2021-2024年毛利率持续下降（67.47% 68.76% 62.90% 58.14%） 采取积极价格措施抢占市场份额 导致国内外厂商盈利承压且国产替代节奏放缓 [3] - 2025年关税事件增强下游客户国产替代意愿 德州仪器6-8月涨价动作表明竞争策略调整 [3] - 反倾销调查推进将改善本土厂商市场环境 推动盈利能力修复 重点关注通用接口和栅极驱动芯片布局较多的头部厂商 [3] 板块趋势与投资机会 - 模拟芯片板块2025年初以来在半导体板块中相对滞涨 产业及政策趋势驱动基本面持续上行 [1] - 反倾销调查加速模拟芯片国产替代 中长期整个模拟芯片板块更多厂商有望受益 [3]

2025-09-14 09:20:13 作者：狼叫兽 从进口数量来看，相关产品进口总量呈显著增长趋势。2022年至2024年，此类芯片的进口数量分别为 11.59亿颗、12.99亿颗和15.90亿颗，增长幅度持续扩大。 此外，中国半导体行业协会与中国机电产品进出口商会也发表声明，表示支持商务部对美相关产品和措 施展开调查。 声明中指出，商务部于9月13日发布公告，决定对自美国进口的部分模拟芯片发起反倾销调查，并就美 国在集成电路领域对中国采取的相关措施开展反歧视调查。我们对此表示坚决支持。 半导体产业的持续健康发展，离不开公平、公正的市场环境。我们主张并鼓励企业通过不断推进技术创 新、加强产业链协同、开展平等互利的国际合作，在市场规则基础上实现良性竞争，共同推动行业进 步。 中国半导体行业协会表示，将积极配合调查机关的工作，坚决维护公平贸易秩序和产业的合法权益。 9月14日消息，昨日晚间，商务部宣布对原产自美国的部分模拟芯片产品启动反倾销调查程序。 根据江苏省半导体行业协会提交的申请材料，涉及的美国企业共有四家，分别为德州仪器、ADI、博通 和安森美。该协会提供的初步证据表明，在申请调查期间，来自美国的相关产 ...

反倾销调查申请 - 商务部收到江苏省半导体行业协会对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销调查申请 申请针对使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片和栅极驱动芯片 [1] - 被申请调查的美国生产商包括德州仪器 ADI 博通 安森美 申请调查产品对华出口的倾销幅度高达300%以上 占中国市场份额年均41% [1] - 通用接口芯片进口量19.6亿颗 其中自美进口12.1亿颗 自美进口比例60%以上 栅极驱动芯片自美进口3.8亿颗 自美进口比例97%以上 [1] 市场格局与国产化空间 - 2024年中国占全球模拟芯片市场35% 是海外模拟芯片大厂主要收入来源地之一 TI/ADI/MPS 2024财年来自中国收入分别约30/21/12亿美元 合计63亿美元 [2] - A股模拟芯片龙头2024年收入仅33.5亿元 潜在国产化空间较大 工业 汽车 AI是国际大厂布局重点领域 也是国产化重点 [2][4] - 中国模拟芯片公司包括纳芯微 思瑞浦 芯朋微 帝奥微 力芯微等 圣邦股份为A股模拟芯片龙头 [4][5] 反倾销影响测算 - 2024年中国通用接口芯片和栅极驱动芯片合计自主产量11.8亿颗 需求量35.4亿颗 进口量23.6亿颗 自美进口量15.9亿颗 自美进口比例67.5% [4] - 中性假设下反倾销落地后市场扩容 通用接口芯片市场扩张至333% 栅极驱动芯片市场扩张至158% 合计市场扩容弹性229% [3][4] - 乐观假设下反倾销落地后市场扩容且价格回升 通用接口芯片市场扩张至1339% 栅极驱动芯片市场扩张至881% 合计市场扩容弹性1067% [4] 半导体设备投资 - 拓荆科技拟定增募资46亿投入高端半导体设备产业化基地建设等项目 并向控股子公司拓荆键科增资 引入实控人为大基金三期的国投集新基金 [5] - 半导体设备是半导体产业链基石 在AI浪潮引领下 芯片库存周期 国内晶圆厂扩产周期 设备国产化诉求有望实现三重共振 推动板块业绩超预期 [6]

9月13日，商务部公告对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查。据江苏省半导体行业 协会提交的申请文件，相关美国生产商包括四家，分别是德州仪器、ADI、博通、安森美。江苏省半 导体行业协会提交的初步证据显示，申请调查期内，原产于美国的申请调查产品的价格持续大幅下 降，对华出口的倾销幅度高达300%以上，申请调查产品占中国市场份额年均高达41%。从绝对进 口量来看，申请调查产品的合计进口数量呈持续大幅上升趋势，2022年至2024年， 合计进口数量 分别为11.59亿颗、12.99亿颗和15.90亿颗。 ...

中美贸易摩擦与反制措施 - 中方对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 自2025年9月13日起实施[1] - 中方就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 指控美方301调查和出口管制涉嫌歧视性做法[1] - 美方将中国多家实体列入出口管制"实体清单" 中方谴责其滥用国家安全概念违反世贸规则[1] - 中国机电商会及半导体行业协会支持商务部反制措施 指出美方单边主义扰乱全球半导体产业链[1] 中国汽车行业增长目标 - 2025年汽车销量目标3230万辆 同比增长约3%[1] - 2025年新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长20%[1] - 汽车制造业增加值目标同比增长6% 2026年保持稳中向好态势[1] 电子单证规范化进程 - 国家网信办就《促进和规范电子单证应用规定》公开征求意见 截止时间为2025年10月13日[1] - 新规旨在降低全社会物流成本 提高货物贸易和运输数字化水平[1] 国际社会组织管理 - 民政部发布《国际性社会组织章程示范文本（试行）》 系国内首个相关规范性文件[1][2] - 示范文本适用于境内外发起人共建的非营利性国际社团 即日起施行[2] 酒博会贸易成果 - 第十四届贵州酒博会达成贸易额186.39亿元 较上届增长72.29%[2] - 累计入馆27.98万人次 较上届增长101% 采用线上线下融合办展模式[2] 电影市场数据 - 2025年中国电影大盘票房突破400亿元 历时256天 较2024年提前76天[2] 国际机构动态 - 美国联邦航空管理局拟对波音罚款310万美元 涉2023年9月至2024年2月安全违规[2] - 惠誉下调法国长期外币发行人违约评级 从AA-降至A+ 主因政治动荡及预算法案拖延[2] - 莫斯科证券交易所于9月13日暂停交易1小时28分钟 后恢复运作[2]

反倾销立案调查 - 商务部于9月13日对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 [1] - 调查申请由江苏省半导体行业协会提交 [1] - 申请调查期内美国相关模拟芯片对华出口的倾销幅度高达300%以上 [1] 涉及美国生产商 - 调查涉及四家美国生产商 分别为德州仪器 ADI 博通 安森美 [1] 市场份额与进口数据 - 申请调查产品占中国市场份额年均高达41% [1] - 2022年至2024年合计进口数量持续大幅上升 分别为11.59亿颗 12.99亿颗和15.90亿颗 [1] - 调查期内原产于美国的申请调查产品价格持续大幅下降 [1]