行业转型趋势 - 行业从规模扩张转向质量竞争 聚焦单店盈利能力和精益运营 [1] - 战略重心转向下沉市场贴身肉搏和以咖啡为代表的第二曲线探索 [1] - 马太效应加剧 强者通吃 弱者挣扎 分化洗牌加速 [1][4] 头部企业业绩表现 - 蜜雪冰城营收148.75亿元 净利润27.18亿元 营收与净利润增速均突破39% [1] - 古茗营收56.63亿元同比增长41.2% 归母净利润狂飙121.5%达16.25亿元 [1] - 沪上阿姨营收18.18亿元增长9.7% 净利润2.03亿元上升20.9% [3] - 茶百道总营收25亿元微增4% 期内盈利3.33亿元大涨40% [3] - 奈雪的茶营收21.78亿元同比下降14.4% 调整后净亏损1.18亿元 [3] 门店规模与供应链优势 - 蜜雪冰城全球门店总数突破5.3万家 半年新增近万家 日均新开54店 [4] - 古茗门店数达11179家 成为行业第二个万家门店品牌 [4] - 蜜雪冰城核心食材100%自产 古茗冷链实现98%门店两日一配 [4][13] - 古茗要求加盟商使用统一配送原料 单店经营利润率达20.2%高于行业 [4] - 供应链能力成为最宽护城河 直接影响毛利率和盈利确定性 [4][13] 行业面临的挑战 - 产品同质化严重 经典奶茶+水果茶占新品总量85% [5] - 茶百道八成以上产品坚守传统路线 缺乏差异化 [5] - 消费需求转向低糖低卡功能性茶饮 品牌创新滞后 [6] - 奈雪的茶成本结构压力突出 材料成本占收入34.1% 员工成本29.8% 租金11.9% 配送费9.2% [6] - 外卖补贴战侵蚀利润 古茗CEO指出补贴对加盟商长期经营不利 [6] 战略发展方向 - 头部企业集体聚焦下沉市场和咖啡赛道 [7] - 蜜雪冰城三线及以下城市门店2.7万家占内地门店近六成 [8] - 古茗八成以上门店扎根二线及以下市场 [8] - 蜜雪旗下幸运咖门店突破7000家 新签门店同比暴涨164% [9] - 古茗在超8000家门店配置咖啡机 咖啡营业额占比达15% [9] - 奈雪投资AOKKA咖啡和怪物困了 沪上阿姨开放沪咖加盟 [9] 资本市场竞争逻辑 - 盈利确定性比规模更重要 古茗加盟商单店年利润37.6万元 [13] - 茶百道2024年关店数暴增4倍 部分加盟商成本崩盘退场 [13] - 下沉市场与全球化成为估值想象力关键 蜜雪进入印尼越南并计划拓展美洲市场 [14] - 霸王茶姬以高端化+国风定位实现差异化 避免低价混战 [16]

蜜雪集团2025年上半年业绩表现 - 实现收入148.7亿元人民币，同比增长39.3% [2] - 全球门店数增至53,014家，较去年同期新增9,796家，超越星巴克成为全球现制饮品门店规模第一 [3] - 净利润27.2亿元人民币，同比增长44.1% [4] - 毛利率31.6%，较上年同期31.9%略有下降 [4] - 向加盟商销售设备及物料收入144.9亿元，占总收入97.4% [4] - 每股基本盈利7.23元人民币，同比增长38% [3] 蜜雪集团商业模式与核心竞争力 - 收入主要来源于向加盟商销售商品和设备，属于to B模式 [4] - 已建立大规模端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发和质量控制 [4] - 供应链能力和品牌IP建设支撑加盟商扩张和运营效率提升 [4] 古茗控股2025年上半年业绩表现 - 实现收入56.6亿元人民币，同比增长41.2% [5] - 门店数量增至11,179家，较去年同期增加1,663家，覆盖全国超200个城市 [6] - 期内利润16.3亿元人民币，同比增长119.8% [7] - 归母净利润16.3亿元人民币，同比增长121.5%，已超过去年全年 [7] - 毛利率31.5%，与蜜雪集团接近 [7] 古茗控股运营效率与战略布局 - 单店日均GMV达7,600元人民币，去年同期为6,200元 [7] - 单店日均售出杯数439杯，去年同期为374杯 [7] - 收入95.8%来自加盟店，其中79.4%为向加盟商销售商品及设备 [7] - 供应链效率形成低线城市两日一配鲜果和鲜奶的竞争力，成本优势明显 [7] - 华中与华南地区有加密空间，北方市场空白，中期开店天花板有望突破2万家 [7] - 通过咖啡品类提升单店产出，切入更高客单价市场 [7] 资本市场反应 - 蜜雪集团市值1,748亿港元，8月27日股价下跌5.27% [8] - 古茗控股市值537.5亿港元，8月27日股价下跌3.75% [8] - 股价回调原因包括累计涨幅较大、估值趋于合理、部分机构止盈离场及恒生指数低迷 [8]

消费板块整体趋势 - 2025年上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，二季度提升至52.3% [1] - 政策刺激（如《提振消费专项行动方案》）与假期消费数据（五一、端午旅游出行人次及餐饮收入增长）推动线下消费复苏，618大促中家电、美妆、食品等线上品类销售火爆 [1] - 消费板块呈现"结构化复苏"特点，中报季或成拐点验证节点 [1][9] 食品饮料行业 - 白酒行业整体承压但头部酒企保持稳健增长，啤酒行业受益消费升级与中高端产品创新，零食行业因健康化、个性化趋势推动新兴品类增长 [2] 纺织服饰行业 - 运动服饰板块增长强劲，全民健身意识提升带动需求，品牌加大高科技产品研发投入 [3] 商贸零售行业 - 传统商超受线上冲击下滑，跨境电商龙头表现突出，义乌进出口贸易高增长及全球数贸中心开业带来新机遇 [4] 社会服务行业 - 跨境旅游需求井喷，入境游政策与年轻/银发族需求共振，OTA推出多样化产品 [5] 轻工制造行业 - 家居、包装、宠物食品细分领域表现亮眼，家居需求随地产回暖回升，包装受益电商发展，宠物食品市场持续扩容 [6] 家用电器行业 - 国内需求加速回暖，Q2白电、厨电、小家电受以旧换新政策刺激增长，外销短期受关税不确定性影响但长期潜力仍存 [7] 港股消费细分领域 - 潮玩龙头收入、净利润及净利率大幅增长，全球化扩张加速（欧美拓店+国内高端门店升级），本土IP海外认可度提升 [9] - 高端金饰企业通过联名IP与创意产品逆势增长，传统黄金产品收入保持高增速 [9] - 新式茶饮头部品牌单店双位数增长，门店扩张加速，行业集中度提升 [9] 政策与市场展望 - 国务院提出做强国内大循环，优化以旧换新政策，增加多元化供给，下半年财政补贴将持续加码（家电、消费电子为重点） [10] - 线下服务消费（文旅、体育赛事等）获地方政府支持，如"苏超"活动火爆 [10] 相关投资产品 - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费指数（PE-TTM 20.56倍，近5年分位15.71%），覆盖潮玩、金饰、茶饮等港股优质企业 [11][13] - 消费ETF易方达（159798）跟踪中证消费50指数（PE-TTM 16.81倍，近5年分位5.08%），聚焦A股消费龙头 [12][13] - 家电ETF易方达（159328）跟踪中证家电龙头指数（PE-TTM 13.93倍，近5年分位16.02%），覆盖白电、黑电等30家龙头公司 [15]

行业概况 - 2025年6月新式茶饮行业26个品牌共新开门店2120间，同比下滑27.55% [1][3] - 行业累计门店总数达116978间，较5月增加3697间 [1] - 6月仅乐乐茶一个品牌开店数环比增长，18个品牌5月曾环比增长但6月普遍回落 [4] 头部品牌表现 - **蜜雪冰城**：6月新增门店857间（环比降36.6%），现存38938间保持绝对领先 [3][4] - **古茗**：6月新增437间（同比增283.33%），现存10968间稳居第二梯队 [3][4][7] - **霸王茶姬/甜啦啦**：并列第三梯队，6月均新增91间，前者环比略降后者环比降54.27% [4] - **高端品牌**：喜茶和奈雪的茶各新增4间，策略持续谨慎 [4] 门店扩张分化 - **增长型**：爷爷不泡茶（同比增53.83%）、茉莉奶白（同比增35%）、沪上阿姨（年增157间） [4][7] - **收缩型**：茶百道6月新增56间（同比降69.73%），年减656间；宫茶新增4间（同比降97.6%） [3][7] 产品创新 - 6月26个品牌共上新124款SKU，较5月增加19款 [7] - **品类趋势**： - 桃系饮品（水蜜桃/黄桃）覆盖9个品牌，包括古茗、茶百道等 [9][10] - 莓果类（蓝莓/桑葚）被5个品牌采用 [10] - 荔枝、西瓜等应季水果被4个品牌开发 [10] - 小众原料兴起：黄皮（3个品牌）、木姜子、胡萝卜等 [10][11] 营销策略 - 14个品牌推出联名活动，数量较5月增长近两倍 [11] - 7个品牌采用明星/KOL合作，如古茗官宣吴彦祖、爷爷不泡茶签约李昀锐 [9][11] - 文化IP深度绑定：霸王茶姬联动泉州博物馆、茶颜悦色合作苏州丝绸博物馆 [9][11]

港股新式茶饮赛道表现 - 7月7日港股新式茶饮股集体走强，茶百道大涨11%，古茗、蜜雪集团、沪上阿姨均涨约6% [1] - 今年以来新式茶饮股多数上涨，其中古茗上涨178%，蜜雪集团上涨168%，瑞幸咖啡上涨50% [1] 外卖平台补贴大战 - 阿里、美团近期放出大量高额外卖红包券，包括"满25减21"、"满16减16"等无门槛券，部分外卖可实现"零元购" [1] - 淘宝闪购宣布投入500亿元补贴商家和用户 [1] - 美团、阿里、京东三大平台二季度在外卖市场单季投入达250亿元，补贴力度远超以往价格战 [1] 外卖平台财务影响 - 高盛预计此轮价格战将持续至9月达峰值，三大巨头短期盈利承压 [2] - 基准情形下，阿里外卖业务未来12个月将亏损410亿元，京东亏损260亿元，美团EBIT下降250亿元 [2] - 资本市场表现：美团股价今年跌超21%，京东跌近6%，阿里巴巴因电商业务超预期增长股价上涨30% [2] 新式茶饮行业受益 - 华鑫证券指出外卖补贴叠加夏季旺季，茶饮行业因出餐稳定、客单低、频次高特点充分受益 [2] - 大额补贴券引导用户集中下单高性价比产品，直接推高茶饮品类在外卖平台的热度和转化 [2]

外卖市场单日订单量激增 - 7月5日淘宝闪购、美团、京东外卖三家平台单日外卖订单量合计超2亿单 [1] - 淘宝闪购日订单量突破8000万单 日活跃用户数达2亿 [2] - 美团即时零售当日订单量突破1.2亿单 其中餐饮订单超1亿单 [4] - 京东外卖6月末日订单量突破2500万单 [4] 平台补贴力度与骑手收入 - 平台补贴力度超过4月份 近乎免单 [8] - 骑手日收入显著提升 平日一二百元增至700-1000元 [4] - 配送费翻倍 骑手单日接单量达100多单 [4] 茶饮品类订单激增与股价表现 - 奶茶店订单暴涨数倍 部分门店单日订单从100单增至500单 [5] - 蜜雪冰城部分门店单日冰鲜柠檬水订单超1000单 [5] - 港股新式茶饮股价大幅走高 茶百道涨11.04% 古茗涨6.15% 蜜雪集团涨5.74% [7] 平台补贴策略与商家影响 - 淘宝闪购宣布500亿补贴计划 为期12个月 [8] - 美团发放"满18减18""25减20"等无门槛大额券 部分订单实际支付低至2.2元 [8] - 商家被迫承担补贴成本 部分门店销量增加但盈利下降 [9] 平台股价表现与行业现状 - 美团港股下跌1.49% 阿里巴巴港股下跌0.29% 京东港股下跌0.48% [9] - 行业仍处于"烧钱换增长"循环 尚未实现业务协同效应 [9]

市场整体表现 - A股三大指数微跌 上证指数跌0 07%至3469 81点 深证成指跌0 52%至10454 60点 创业板指跌0 99%至2134 83点 [1] - 两市成交额显著缩量至5700亿元 较上一交易日减少 [1] - 北证50指数跌0 35%至1410 08点 科创50指数跌0 28%至982 05点 [2] 板块热点 新式茶饮及供应链 - 海融科技开盘一秒涨停至29 32元 涨幅20 02% 市值达136 9亿元 换手率9 83% [2][3][5] - 港股茶饮股集体上涨 茶百道涨8 33%至10 4港元 古茗涨7 69%至28港元 蜜雪集团涨3 5%至532港元 [4][5] - 食品饮料板块跟涨 国投中鲁一字涨停至14 77元 佳禾食品涨7 25%至14 79元 [6][7] - 美团与阿里补贴大战带动茶饮需求 美团单日零售订单创1 2亿单纪录 餐饮订单超1亿单 [3] 房地产板块 - 房地产板块逆市拉升 渝开发 海泰发展 沙河股份等多股涨停 [8][9] - 特发服务涨7 92%至44 29元 金地集团涨5 14%至3 89元 新城控股涨4 18%至13 97元 [9] - 住建部调研广东 浙江 要求多措并举稳定房地产市场 [9] 其他板块动态 - 稳定币概念股持续活跃 电力板块走强 [2] - CPO 医疗服务 光伏板块领跌 [2] - 国投中鲁拟收购中国电子工程设计院100%股份 业务向电子工程延伸 [7]

港股消费企业IPO热潮 - 2025年初至6月已有30家企业登陆港股市场，其中消费企业12家，超过2024年全年的10家 [1][3][4] - 6月18日港交所行政总裁陈翊庭表示当前港股IPO排队企业超160家，仅5月就有40多家企业递表 [3] - 2025年向港股递交招股书及更新聆讯资料的消费企业已达17家，4月单月有7家消费企业递表 [8] 近期上市消费企业表现 - 周六福、圣贝拉、颖通控股三家企业同日在港交所上市，其中周六福获超700倍认购，发行市值超101亿港元，开盘涨超18% [4] - 圣贝拉上市首日高开28.42%，报8.45港元/股 [5] - 蜜雪冰城上市首日开盘价较发行价涨幅达29.38%，总市值达987.9亿港元，认购金额达1.84万亿港元创港股纪录 [6] - 海天味业H股上市首日开盘涨3.31%，总市值达2190亿港元，基石投资者认购金额占总融资额近50% [7] 消费企业市值增长 - "港股三姐妹"泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城市值总和超6300亿港元 [2] - 泡泡玛特股价从2024年初16港元飙升至229港元，涨幅超10倍 [2] - 老铺黄金累计涨幅超2043%，市值从41.31亿港元增至970亿港元 [10] - 蜜雪冰城市值突破2000亿港元，股价从发行价202.5港元飙升至555港元，涨幅568% [12] 政策与市场环境 - 证监会等六部委发文大力支持消费企业上市，引导长期资本投向服务消费领域 [2] - 港交所针对A股公司推出快速审批流程，优化上市定价机制，降低内地企业上市门槛 [17] - 2025年以来南向资金净流入6369.13亿港元，港交所IPO融资总额614.19亿港元 [18] - 恒生消费指数和恒生新消费指数大幅上涨，新股破发率明显降低 [18] 投资回报案例 - 蜜雪冰城实际控制人张红超、张红甫兄弟持股市值达1689亿港元，较上市初期上涨超150% [11] - 泡泡玛特王宁持股市值超1200亿港元，增长超700亿港元 [11] - 红杉投资古茗4%股权价值近8亿港元，不到5年收获4倍回报 [13][14] - 布鲁可上市首日开盘涨超80%，总市值超250亿港元，创始人朱伟松身家超百亿人民币 [14]

战略合作 - 公司与湖北香园食品签署战略合作协议 基于长期良好合作基础与高度互信进行战略升级 [1] - 香园食品是国家农业产业化重点龙头企业 专注于高端定制化供应链服务 合作伙伴包括蜜雪冰城 CoCo茶饮 益海嘉里 旺旺集团等 [1] - 合作将结合公司水牛奶全产业链优势与香园食品在应用端及渠道端积累 共同开拓水牛奶在餐饮及新茶饮领域应用 [1] 行业前景 - 现制茶饮店市场规模从2018年702亿元增长至2023年2115亿元 复合年增长率24.7% [1] - 预计2028年市场规模达5193亿元 2024-2028年复合年增长率19.2% [1] 业务布局 - 公司已与蜜雪冰城 霸王茶姬 古茗 茶百道等数十家头部新式茶饮品牌合作 为TOB端提供原料及口感改进方案 [2] - 2024年从巴基斯坦引入1万枚尼里拉菲高产奶水牛胚胎 单头产奶量较本土水牛提升3倍以上 [2] - 在广西 湖南建成多个现代化牧场 并与巴基斯坦共建全球唯一具备对华出口高产水牛胚胎资质的无疫牧场 [2] 产品与渠道 - 推出水牛乳茶 水牛奶冰淇淋等产品 并开发水牛奶奶酪 功能型水牛乳制品 [2] - 线上与李佳琦 东方甄选 与辉同行等直播电商合作 线下布局近万家社区团购及母婴专供渠道 以及711 全家 罗森等数千家连锁门店 [2]

新消费趋势调研 - 近年涌现潮玩IP、新式茶饮、宠物经济等新消费领域 主打兴趣、体验和情绪驱动 [1] - 消费者分为"体验派"（为爱买单）和"实用派"（追求性价比）两类 部分已布局新消费赛道投资 [1] 调研活动 - 中国基金报联合长城基金发起《青年消费力大调研》 聚焦消费偏好与新风口洞察 [1] - 问卷内容涵盖消费行为、投资布局及未来赛道预判 目标构建新消费投资图谱 [1] 参与激励 - 完成问卷可参与现金红包抽奖 审核通过后48小时内发放 [7] - 随机抽取10名参与者赠送长城基金IP玩偶"城宝" [5][6]