报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同品种的市场表现和投资建议各异。国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢或上移可择机做多；贵金属有望上涨可等待做多机会；螺纹、热卷和铁矿石价格或弱势震荡可关注高位做空；焦煤焦炭期货短期或反弹可关注低位买入；铁合金可关注现货亏损扩大后的低位多头机会；原油和燃料油暂时观望；聚烯烃关注做多机会；合成橡胶和天然橡胶震荡运行；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX震荡偏强可逢低参与；PTA或存向上驱动可逢低参与；乙二醇底部震荡可区间参与；短纤和瓶片跟随原料价格震荡运行；碳酸锂关注消费持续性；铜、铝高位震荡；锌震荡调整；铅区间震荡；锡震荡偏强；镍关注印尼政策；豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油可关注看涨期权多头机会；棕榈油和菜粕、菜油暂时观望；棉花偏强运行；白糖弱势震荡运行；苹果和生猪价格或转强；鸡蛋暂时观望；玉米和玉米淀粉等待供应压力释放，淀粉跟随玉米行情 [5][6][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%报112.660元等 [5] - 央行开展逆回购操作，当日净投放357亿元 [5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约有不同涨幅 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，市场情绪升温，预计波动中枢上移，可择机做多 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金和白银主力合约收盘价有跌幅 [10] - 日本央行加息，美国消费者信心指数相关数据公布 [10] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金和美联储降息预期利好贵金属，有望上涨，可等待做多机会 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，现货有报价 [11] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、进入淡季，供应端产能过剩、库存压力大，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，技术面或延续弱势震荡，可关注高位做空机会 [11] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨，PB粉等有现货报价 [13] - 产业逻辑上铁水日产量回落，进口量增长，港口库存回升，供需格局偏弱，技术面在前高附近有阻力，可关注高位做空机会 [13] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货震荡整理 [15] - 焦煤产量环比回落，需求端采购量有变化；焦炭现货采购价格下调，开工受环保扰动，钢厂需求转弱，技术面短期内可能反弹，可关注低位买入机会 [15] 铁合金 - 上一交易日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货价格有变动 [17] - 锰矿发运和供应有变化，港口库存小幅回升，成本低位上行，铁合金产量高位回落，需求偏弱但过剩压力略有减弱，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [17][18] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，因美国制裁委内瑞拉油轮 [19] - 相关数据显示基金经理减持净空头头寸，美国油气活跃钻机数下降，巴克莱维持原油价格预估，预计供需失衡扩大 [19] - 行情不确定性大，需静待行情明朗，主力合约暂时观望 [20][21] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行，收于5日均线下方 [22] - 亚洲燃料油现货供应紧张，成本端原油走势企稳，价格屡创新低反弹空间大，主力合约暂时观望 [22][23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场和余姚LLDPE价格下跌 [25] - 生产企业预计大稳小动，标品供应压力有放缓预期，下游工厂开工率预计下跌，需求减弱，临近年底有去库预期，短期市场负反馈，标品供应减少或提振情绪，可关注做多机会 [26][27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌，山东主流价格下调，基差持稳 [29] - 短期受成本与需求支撑，后续关注供应端装置和需求端恢复情况 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶和20号胶主力合约收跌，上海现货价格下调，基差持稳 [31] - 预计市场多空博弈持续，胶价震荡，供应端受海外地缘冲突影响，需求端轮胎出货慢，库存累库 [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌，现货价格下调，基差持稳 [34] - 供过于求基本面延续，向下空间有限，向上需等基本面好转，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳 [35] - 预计本周行情窄幅向上，供应日产水平波动，需求端工业支撑强、农业谨慎补仓、出口发运收尾，成本利润窄幅波动，下方空间有限 [35][37] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨，PXN价差调整，短流程利润修复 [38] - 负荷维持稳定，浙石化有检修计划，成本端原油短期有驱动，供需格局环比改善，短期震荡偏强，可逢低参与 [38] PTA - 上一交易日主力合约上涨，供应端装置降负或停车，需求端聚酯负荷维持，终端开工下降，加工费调整 [39] - 短期加工费回升，库存低位有支撑，地缘与成本因素共振，下游聚酯开工持稳但终端织机负荷下滑，或存向上驱动，可逢低参与 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，供应端开工负荷上升，宁夏新装置出料、四川装置恢复，库存增加，需求端聚酯开工维持但终端织机开工下降 [40] - 近端供应压力仍存，港口库存累库、预到港增加，上方有压制，短期底部震荡，可区间参与 [40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨，供应端装置负荷下降，需求端江浙终端开工下降，原料备货下滑，坯布端累库 [41] - 短期供应仍处高位，需求支撑减弱，成本驱动增强，库存低位有支撑，跟随原料价格震荡运行 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨，加工费调整，供应端工厂负荷下降，需求端下游消费回升、出口增速提高 [42] - 近期原料价格支撑增强，负荷略降，出口增速提升，供需结构改善，跟随成本端震荡运行 [42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨至111400元/吨，年内首次突破11万关口 [43] - 供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化，关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收涨，宏观上美国就业和通胀数据影响市场，基本面紧平衡，需求有短期压力，库存增加，维持高位震荡 [44][45][46] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收涨，氧化铝主力合约收跌，氧化铝供应过剩，电解铝供应稳定，需求一般，库存有变化，铝价高位震荡 [47][48] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收涨，锌精矿加工费承压，产量下降，下游开工率下行，海外需求下降，LME库存提升，库存增加，震荡调整 [49][50][51] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收涨，部分原生铅企业检修、再生铅企业复产，消费进入淡季，库存下降，区间震荡 [52][53] 锡 - 上一交易日主力合约涨，矿端偏紧，加工费低位，开工率低，进口或受影响，需求有韧性，库存去化，震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约涨，印尼镍矿配额下调、考虑单独收税，政策风险增加，基本面矿价趋稳，下游亏损，不锈钢消费淡季，消费不乐观，库存高位，关注印尼政策 [55][56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收跌，现货价格有变动，巴西大豆种植接近完毕，美豆收跌，油厂压榨量维持高位，库存有变化，消费方面餐饮和饲料需求有不同表现 [57] - 豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油可关注看涨期权多头机会 [58][59] 棕榈油 - 马棕下跌，国际油价下跌，印尼库存下滑、启动生物柴油测试，马来西亚出口量增加，国内进口量增长，库存去化，暂时观望 [60][61] 菜粕、菜油 - 加菜籽下滑，加拿大油菜籽压榨强劲但海外出口下滑，国内进口量有变化，库存去化，暂时观望 [62][63][64] 棉花 - 上一日国内郑棉偏强震荡，外盘棉花反弹，2026年新疆棉花产业政策调整，相关供需报告有数据公布，国内收购接近尾声，出口数据显示整体表现平稳 [65][66][67] - 预计棉价偏强运行 [67][68] 白糖 - 上一日郑糖增仓下跌，外盘原糖上涨，相关数据显示国内进口量、巴西和印度产量及出口情况，国内面临国产新糖和进口糖双重供给压力，弱势震荡运行 [69][70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡上涨，全国主产区苹果冷库库存量减少，走货不及去年同期，新季苹果产量和质量下滑，预计价格偏强运行 [72][73] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，北方行情或转强，南方下跌预期收敛，能繁母猪存栏下滑，出栏量和体重有变化，冻品库存下降，成本低位震荡，考虑观望 [74][75][76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，成本增加，养殖利润亏损，存栏量处于高位，预计12月回落，消费或疲弱，主力合约下跌，基差有数据，暂时观望 [77][78] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收跌，北港和南港玉米及山东玉米淀粉价格有变动，北港到货量偏低、库存累库，美玉米下跌 [79][80] - 北方玉米丰产，进口或有上量空间，成本或下修，等待供应压力释放，淀粉需求回暖但供应充裕，库存高位，跟随玉米行情 [80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种近期基本面无超预期表现，PX跟随成本端走强下游效益压缩，MEG预计偏弱震荡，短纤格局环比转弱，天然橡胶与20号胶建议观望，苯乙烯部分数据有日度变化但部分利润数据无变化 [2] 各品种总结 PTA - 近端TA部分装置降负开工小幅下行，聚酯负荷小幅回落，库存去化，基差走强，现货加工费压缩；PX国内开工持稳，海外负荷回落，PXN走强，歧化效益修复，异构化效益走高，美亚芳烃价差收缩 [2] - 后续基本面无超预期表现，PX跟随成本端走强，下游环节效益压缩，下游顺价需时间，等待波动率放缓，关注海外PX供应增量 [2] MEG - 近端国内检修重启并存开工回升，海外部分装置检修，到港偏稳，下周初港口库存累积，周内到港预报回落，基差偏弱，煤制效益低位震荡 [2] - 后续EG估值压缩后减产增加，累库幅度收窄，当前估值若持续供应端或有额外减量，效益压缩空间有限，但有新增投产待消化，预计偏弱震荡 [2] 涤纶短纤 - 近端装置运行平稳，开工维持在95.5%，产销改善，库存去化；需求端涤纱开工回落，原料与成品库存累积，效益下行 [2] - 后续短纤内需进入淡季，涤纱效益与库存未改善，出口高增，短期库存压力有限但新产能投放加速，原料端强势，格局转弱，加工费不低，关注仓单情况 [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 主要矛盾是全国显性库存持稳且绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [2] - 策略为观望 [2] 苯乙烯 - 部分价格数据有日度变化，如苯乙烯（CFR中国）日度变化为5，苯乙烯（江苏）日度变化为10等，但部分国产利润数据无日度变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前丙烯走势核心受宏观情绪与政策扰动、现货供需平稳、主要下游PP压制、PDH利润压力影响，03合约短期内或在5500 - 6000元/吨区间震荡，行情震荡偏弱，可能因宏观因素小幅反弹，但短期维持偏弱震荡，后续需关注政策落地及PDH端检修情况 [1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪与政策扰动，盘面受“反内卷”消息影响，化工品低位反弹，持续性待察 [1] - 现货供需相对平稳，本周供需差变动不大，山东市场供增需减价格承压 [1] - 主要下游PP压制明显，供应充足，与丙烯价差收缩，持续压制丙烯走势 [1] - PDH利润压力，外盘丙烷价格强势，行业亏损，关注检修传闻执行情况 [2] 交易型策略建议 - 行情定位震荡偏弱，PL03价格区间5500 - 6000元/吨，单边策略维持偏弱震荡，关注政策及PDH检修 [15] - 基差策略震荡走缩，本周现货弱盘面震荡，基差走缩 [16] - 对冲套利策略PP - PL逢低做扩、PL/PG比价做扩，观望，关注PP端检修 [17] 产业客户操作建议 - 丙烯价格月度区间预测为5500 - 6000元/吨 [19] - 库存管理方面，产成品库存高担心价格下跌，可逢高空配丙烯期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本 [21] - 采购管理方面，采购常备库存低，可逢低买入丙烯期货锁定成本，卖出看跌期权降低采购成本 [21] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括六部门推动煤炭清洁利用、美委局势及美国制裁可能支撑油价 [22] - 利空信息包括部分PDH装置重启、PP端高供应局面不变 [23] 下周重要事件关注 - 12月22日中国12月LPR，12月23日美国三季度实际GDP年化季环比修正值 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘PL03合约震荡，主要盈利席位净持仓减少，日线处下跌趋势受BOLL中轨压制，小周期区间震荡 [25] - 基差月差结构方面，本周丙烯03基差220元/吨较上周降80元/吨，02 - 03月差20元/吨较上周降35元/吨 [29] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游主营炼厂毛利614元/吨降31元/吨，山东地炼毛利472元/吨升29元/吨，裂解端开工波动不大 [31] - 中游丙烷裂解利润下滑，PDH维持亏损，以FEI为成本利润 - 289元/吨降46元/吨，以CP为成本利润 - 431元/吨升122元/吨 [32] - 下游PP拉丝与丙烯价差165元/吨升205元/吨，PP粉料与丙烯价差105元/吨升195元/吨，部分产品利润下滑或亏损 [34] 进出口利润跟踪 - 中韩丙烯价差近期持稳，CFR中国740美元降5美元 [49] 供需及库存推演 山东市场供需平衡表推演 - 本周山东市场供增需减，价格下浮，供应增量源于PDH复产，需求减量来自PP端检修 [51] 市场供应端及推演 - 本周开停工并行，丙烯整体开工率74.11%降0.1%，广州石化重启，劲海化工检修 [54] - 2026年有多企业计划投产丙烯，涉及多种工艺及不同产能 [11][57] 需求端及推演 - PP粒料及粉料与丙烯价差回升，粒料开工持稳，粉料检修增加 [63][66] - 环氧丙烷价格回落，氯醇法盈利缩水，库存去化，开工变动不大 [67] - 丙烯腈变动不大 [69] - 丁辛醇开工抬升，部分装置计划开车或出产品 [73] - 丙烯酸产能利用率处高位，开工与利润劈叉 [75] - 酚酮部分企业重启或检修 [77] - 山东区域需求本周增加，源于部分产品复产提负 [78]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年聚酯投产增速预期放缓，但需求增速预计达4.5%左右，终端织造订单下滑，需求负反馈向上传导，聚酯负荷12月下旬起逐步下滑，1 - 3月月均负荷预计为89%、84%、89.5%，淡季需求难向上驱动 [1] - MEG 2026年主线回归震荡磨底格局，新增产能投放使高位开工与高估值难维持，累库预期下估值压缩，虽静态供需好转，但成本端或有额外利空，存量供应压制估值反弹，反转依赖宏观叙事驱动，过剩预期压制估值清退边际产能逻辑延续 [1][19] - PTA 2025年四季度减产超预期，PX - TA结构性矛盾缓解，2026年PX两套装置共500万吨产能预计三季度后投产，PTA无新增产能，上半年PTA对下游需求维持紧张，加工费中枢上移但空间有限，PX供需格局良好，易涨难跌，后续或有阶段性回调，回调布多为宜 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 MEG行情回顾 - 2025年一季度，乙二醇受成本坍塌与供需转弱影响价格回落，1月高位震荡，2月反弹后回落，3月低位盘整 [3] - 二季度，宏观与地缘主导价格，基本面影响有限，4月大跌后反弹，5月因贸易缓和反弹，6月因伊以冲突反弹后回落 [4] - 三季度，“反内卷”主导价格，7月冲高后回落，8月再次冲高后抗跌，9月因累库预期估值承压下行 [4] - 四季度，乙二醇估值随累库兑现压缩，成本端油煤双弱扩大跌幅，10月小幅反弹后再次下行，11 - 12月震荡下跌 [4][5] PTA行情回顾 - 2025年一季度，PTA价格跟随成本波动，自身供需过剩难走出独立行情，1月冲高后回落，2月震荡下行，3月低位盘整 [8] - 二季度，宏观与地缘主导价格，基本面影响有限，4月大跌后反弹，5月因贸易缓和反弹，6月因伊以冲突反弹后回落 [9] - 三季度，PTA在成本与宏观影响下宽幅震荡，7月上旬走弱，下旬冲高后回落，8月上旬走弱后反弹，下旬再次反弹后承压 [10] - 四季度，PTA随原油价格大跌反弹后窄幅震荡，11 - 12月价格波动小，供应自律，基本面缺乏驱动 [11] 核心关注要点 MEG - 2026年主线回归震荡磨底，新增产能使高位开工与高估值难维持，累库预期下估值压缩，虽静态供需好转，但成本端或有额外利空，存量供应压制估值反弹，反转依赖宏观叙事驱动，过剩预期压制估值清退边际产能逻辑延续 [19] - 短期偏弱格局延续，港口显性库存累积至80万吨以上，2026年一季度预计累库至110万吨以上，终端织造订单下滑，需求负反馈向上传导，成本端油煤双弱格局未变 [20] - “反内卷”宏观情绪或反复主导商品盘面，关注相关措施出台，基本面供需小幅超预期难扭转格局，向上反弹风险点为供应端大装置意外缩量、宏观政策利好及成本端大幅抬升 [23] PTA - 2025年四季度减产超预期，PX - TA结构性矛盾缓解，2026年PX两套装置共500万吨产能预计三季度后投产，PTA无新增产能，上半年PTA对下游需求维持紧张，加工费中枢上移但空间有限，PX供需格局良好，易涨难跌，后续或有阶段性回调，回调布多为宜 [26][27] - 近端交易逻辑：终端订单收尾，织机开工下滑，负反馈向上传导，12月下旬聚酯降负明显，12月月均负荷评估为91%附近，下游需求淡季下滑，PX现实端1 - 2月边际走弱，强预期与弱现实矛盾加强，偏高估值或回调 [28] - 远端交易预期：PX 2026年上半年相对聚酯供需偏紧，易涨难跌，PTA供需结构改善，若停车装置延续减产，加工费有望修复，但加工费中枢上移空间受存量供应压制，“反内卷”宏观情绪或成额外驱动 [29] 乙二醇产业格局分析 - 国内乙二醇产能2020 - 2023年从1079万吨增至2852.5万吨，进口依存度降低但产能过剩，各工艺路线2022 - 2023年长期亏损，2024年投产增速放缓，2025年下半年新增产能投放使供需宽松，累库预期压制估值 [33] - 目前中国大陆乙二醇总产能3027.5万吨，乙烯制产能1911.5万吨占比63%，煤制产能1116万吨占比37%，油制依赖石油，煤制发展迅速 [33][34] - 2025年产业逻辑转变，潜在供应量回归，供应弹性减弱使价格弹性提升，港口库存流动性溢价降低，持货意愿难走强，绝对价格下挫使各路线利润压缩，部分装置降负或重启推迟，年内新增产能170万吨 [34] 乙二醇供给分析 国内供给分析及估值反馈 - 2025年中国大陆乙二醇总产量约2075万吨，同比增长8.2%，三套新装置投产使产能基数提升至3027.5万吨，1 - 11月总平均负荷70.4%，乙烯制和煤制平均负荷均提高，国产量增长通过开工上调实现 [36] - 动力煤价格下降使煤制乙二醇生产效益修复，企业生产积极性提高，但9月裕龙石化新增产能投放后，乙二醇估值承压，四季度煤制平均生产利润压缩，2026年偏过剩格局下估值将延续承压 [36] - 相关产品切换方面，一季度部分企业转产EO，二季度EO - 1.3*EG比价回落，三季度部分联产装置负荷向EG切换，四季度部分装置回切EO，2026年供需宽松背景下，企业或因效益减产使乙二醇负荷下调 [37] 进口分析 - 乙二醇进口依存度从2020年的54%降至2024年的26%左右，2025年1 - 10月进口量累计629万吨，同比增加16%，进口来源集中度提升，约94%来自7个国家或地区，中东和北美进口占比高 [48][49] - 印度对部分国家乙二醇进口征收反倾销税政策若落地，可能重构全球乙二醇物流格局，北美的货源转向印度，中东货源提高对中国的出口比例 [49] 乙二醇平衡表分析 - 2026年一季度乙二醇累库预期部分兑现，上半年预计小幅过剩，一季度累计过剩约35万吨，二季度若装置集中检修且聚酯需求旺季，预计产生30万吨左右供需缺口，实际供需需关注装置减产和检修兑现情况 [57] - 聚酯投产增速放缓，2026年需求增速预计4.5%左右，11月起需求季节性下滑，长期累库预期压制估值，煤制边际装置亏损但大面积停车概率不高，成本端煤价偏弱，不排除估值随成本崩塌下移，近期EO与HD相对经济性走强 [57][61] PTA估值反馈及供需展望 PX - PTA产业格局分析 - 国内PX产能2024年前飞速扩张，2024 - 2025年无新增投产，PTA产业近年来高速增长，2025年新增870万吨产能，国内产能达9471.5万吨 [59] - 近几年PX和PTA投产节奏分化，PX产能因审批等问题投产暂停，供需偏紧，PTA国内供应满足需求且增速大于聚酯，落后产能清退与出口增长是供需改善关注点 [59] PTA供给分析与估值反馈 - 2025年一季度PTA加工费均值218元/吨，低于2024年同期，装置负荷低于2024年同期，二季度装置集中检修，加工费修复至349元/吨，三季度装置检修结束且新装置投产，加工费承压降至159元/吨，四季度行业减产，加工费从低点修复至约191元/吨 [63][64] - 当前PTA加工费亏损引发供给端负反馈，大量装置停车使静态供需格局收紧，但长期产能过剩格局难扭转，2026年供应与效益预计动态平衡，加工费上方空间不大，关注停车装置重启动态 [64] PTA出口需求分析 - 2025年1 - 10月PTA出口总计310万吨，同比减少17%，出口前九国家占86%，土耳其SASA工厂投产后海外供应宽松，中国对土耳其出口量减半，部分出口缩量转移至其他国家 [67] PTA平衡表分析 - 织造订单收尾，聚酯负荷季节性下滑，2026年1 - 3月聚酯负荷预计为89%、84%、89.5%，PTA一季度静态供需预计小幅过剩10 - 15万吨，二季度旺季需求上调，供需缺口大，但实际去库关注停车装置重启计划，加工费修复主要为阶段性波动，利润中枢大幅上移难度大 [74][75] - 从PX - TA整体看，一季度2月季节性累库，4 - 6月整体紧张 [75] 聚酯需求分析 开工表现 - 2025年聚酯累计产量预计7980万吨左右，同比增长7.4%，投产增速放缓，新增产能450万吨，年末产能基数9074万吨，同比增长4.6%，部分投产计划推迟或搁置 [77] - 终端订单下滑，需求负反馈向聚酯传导，但长丝效益与库存健康，负反馈传导需时间，12月月均负荷预期91%，开工下滑12月下旬起逐步兑现 [77] - 2026年一季度需求季节性走弱，聚酯负荷2月低点，3月回升，1 - 3月月均负荷预计89%、84%、89.5% [77] 宏观需求 - 2025年1 - 11月社会消费品零售总额累计同比增长4%，纺织服装类消费低速增长，服装类零售额累计9810亿元，同比增长3.1%，全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类累计13597亿元，同比增加3.5% [98] - 出口方面，一季度纺服出口同比增长，清明节后受宏观因素影响转弱，1 - 11月纺织业出口累计交货值同比增幅缩小至 - 0.7%，纺织服装出口累计交货值同比增幅缩小至 - 4.6%，外需受国际局势影响大，出口增长压力大 [103]

市场行情表现 - 12月19日PX和PTA主力合约开盘后大幅增仓上涨，突破近3个月新高 [5][16] - PX2603合约收盘上涨252元至7070元/吨，持仓增仓5.2万手，涨幅3.7% [5][16] - PTA2605合约收盘上涨158元至4884元/吨，持仓增长19万手，涨幅3.34% [5][16] - 自第四季度起，随着预期好转，PX和PTA整体走势扭转，底部重心逐步回升 [5][16] 中长期供需格局 - 2026年PX和PTA供应端投产规划少，PX前三季度无新增产能，新投产集中在第四季度 [6][17] - PTA国内全年无新增产能，仅印度有一套规划，PX和PTA供应增速低 [6][17] - 需求端聚酯产能预估增加400万吨，产量增速中性评估为4-5%，供需错配导致年内整体偏紧，旺季去库明显 [6][17] - 市场对2026年格局展望乐观，因投产放缓有“反内卷”预期，格局优于其他化工品，市场对做多PX和PTA的预期较为一致 [6][17] 短期基本面现状 - 近两周PX和PTA供需装置变化不多，现实表现不差 [7][18] - PTA主流供应商的检修预计持续至年后，季节性累库压力不大 [7][18] - 主流供应商基本保持3套装置检修，2026年1-2月预计维持检修 [9][21] - 聚酯库存压力不大，成本反弹带动产销连续2日放量，年底前负荷维持91%以上，1-2月评估季节性下降至88%和84%左右 [9][21] - PTA在12月维持偏紧去库，1-2月因聚酯季节性降负有小幅累库预期，但整体累库压力低于往年 [9][21] 产业链利润与价格弹性 - PX价格弹性表现强于PTA [10][22] - PX自2024年起基本无新增产能，产量增长来自存量技改和MX投产后短流程提负 [10][22] - 过去几年PTA产量增速快于PX，PX自身供应压力不大 [10][22] - PTA压力在于部分存量装置停车时间短，高加工费下有重启预期，因此其加工费存在上限 [10][22] - 近期PXN占据了产业链主要利润，PTA加工费自2025年下半年后持续保持低位 [10][22] - 预计PX弹性仍较PTA偏强，2026年旺季后PTA在低加工费下检修增加，预期去库持续，PTA加工费有望阶段性改善 [10][22] 后市展望与估值 - 近期大涨主要因现实基本面不差，且市场对2026年格局预期乐观 [11][23] - 成本端原油变化不大，PXN已反弹至300美元/吨以上，PTA加工费也小幅修复，整体估值回升 [11][23] - 当前价格已反映不少远月预期，追涨需谨慎，需关注下游是否出现负反馈 [11][23] - 2026年整体格局依然偏好，可关注阶段性回调后的做多机会 [11][23]

原油 - 周四国际油价小幅反弹，WTI 1月合约上涨0.21美元至56.15美元/桶，涨幅0.38%；布伦特2月合约上涨0.14美元至59.82美元/桶，涨幅0.23%；SC2602上涨0.3元至428.6元/桶，涨幅0.07% [2] - 地缘政治风险升温，美国总统特朗普言论及美国制裁威胁导致委内瑞拉约60万桶/日的石油出口面临风险，其国家石油公司PDVSA多数出口仍处于搁置状态 [2] - 委内瑞拉最大炼油厂阿穆艾炼油厂（日产能64.5万桶）在停电后已重启，其运营对国内燃料供应及出口有关键影响 [2] - 市场即将进入双旦假期，成交预计清淡，油价在消息面驱动下反复震荡 [2] 燃料油 - 周四上期所燃料油主力合约FU2603收涨2.01%至2439元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收涨1.59%至2931元/吨 [3] - 库存方面，截至12月17日当周，新加坡陆上燃料油库存为2465.8万桶，环比减少140.2万桶（5.38%）；富查伊拉燃料油库存为1068.1万桶，环比减少224.7万桶（17.38%） [3] - 基本面供应充足，尽管运费高企导致12月西方套利到货量预计减少，但11月库存累积及中东可观供应量使得亚洲市场在12月及1月保持供应非常充足的局面 [3] - 需求端，船用加注活动稳定，高硫燃料油裂解利润下跌可能在未来几个月提振亚洲炼厂对其作为原料的需求 [3] - 短期燃料油绝对价格或跟随油价反复震荡 [3] 沥青 - 周四上期所沥青主力合约BU2602收涨0.68%至2952元/吨 [4] - 本周国内54家沥青企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少3.8%；本月69家样本改性沥青企业产能利用率为10.9%，环比下降2.6%，同比减少0.2% [4] - 美国与委内瑞拉关系紧张引发市场对远期原料紧缺的担忧，支撑盘面表现相对坚挺，但目前炼厂原料相对充足 [4] - 国内需求南北分化，北方主要为收储需求，南方为刚性实际消化需求 [4] - 预计短期沥青价格在偏弱油价下暂维持稳定，但存在被拖累下跌的可能，盘面以低位震荡观点对待，相对强弱或强于原油和燃料油 [4] 橡胶 - 周四沪胶主力RU2605下跌70元至15320元/吨，NR主力下跌115元至12455元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌120元至11040元/吨 [5] - 现货方面，上海全乳胶15000元/吨（跌50元），人民币混合胶14550元/吨（跌100元） [5] - 2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量883万吨，同比增长3.7%；出口金额1537亿元，同比增长2.5% [5] - 2025年11月中国橡胶轮胎外胎产量10182.8万条，同比下降2.6%；1-11月累计产量11.03115亿条，同比增长0.6% [5] - 2025年11月中国合成橡胶产量77.9万吨，同比下降0.1%；1-11月累计产量816.9万吨，同比增长1.9% [5] - 海外产区天气改善，原料库存水平不高且需为低产季备库，原料价格反弹，但需求支撑有限，预计橡胶期货价格宽幅震荡 [5] PX & PTA & MEG - 周四TA605收盘4748元/吨，涨1.37%；现货贴水05合约74元/吨 [6] - EG2605收盘3767元/吨，涨0.24%；基差-117元/吨，现货报价3667元/吨 [6] - PX期货主力合约603收盘6862元/吨，涨1.33%；现货商谈价840美元/吨，折人民币6834元/吨 [6] - 江浙涤丝产销局部放量，平均估算在110%左右 [6] - 截至12月18日，中国大陆乙二醇整体开工负荷71.97%，环比上升2.04%，其中合成气法制乙二醇开工负荷75.46%，环比上升3.28% [6] - PTA低加工费下12月装置变动少，目前损失量来自英力士、能投、逸盛宁波的检修 [6] - PX和PTA基本面矛盾较小，价格跟随成本端原油波动；乙二醇因成本端煤价反弹、国内供应检修增多及终端需求季节性走弱，现货流动性小幅收窄，期货价格小幅反弹 [6] 甲醇 - 周四太仓现货价格2155元/吨，内蒙古北线价格1925元/吨，CFR中国价格243-247美元/吨 [7] - 下游产品价格：山东甲醛1005元/吨，江苏醋酸2560-2600元/吨，山东MTBE 4940元/吨 [7] - 供应端国内检修装置运行稳定，供应高位震荡；海外伊朗装置停车预计导致12月中下旬至1月到港下滑 [7] - 需求端，宁波富德装置检修，华东MTO装置开工率从高点降低，预计烯烃总需求走弱 [7] - 短期卸货节奏偏慢导致库存大幅下降，但后期可能反弹，考虑到下游聚烯烃价格难有大涨，甲醇价格存在上限，预计维持底部震荡 [7] 聚烯烃 - 周四华东拉丝主流价格6120-6350元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利-483.34元/吨，煤制PP毛利-589.53元/吨 [8] - PE方面，HDPE薄膜价格7188元/吨（周环比跌144元），LDPE薄膜价格8492元/吨（周环比跌207元），LLDPE薄膜价格6753元/吨（周环比跌172元） [8] - 油制聚乙烯市场毛利-232元/吨，煤制聚乙烯市场毛利-104元/吨 [8] - 供应将维持高位，下游订单和开工将边际走弱，聚烯烃后续逐步向供强需弱过渡，库存向下游转移压力偏高 [9] - 随着估值下移，当前月差已在近5年最低水平，短期期货继续下跌空间有限，预计聚烯烃将趋于底部震荡 [9] 聚氯乙烯 - 周四华东PVC市场价格上调，电石法5型料4400-4510元/吨，乙烯料4450-4650元/吨 [10] - 供应方面，本周部分检修装置有开工计划，预计产量小幅增加 [10] - 需求方面，国内房地产施工将逐步放缓，后续管材和型材开工率也将逐步回落 [10] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，但估值方面随着期货价格下探，基差有所修复，套保空间收窄，预计PVC价格趋于底部震荡 [10] 尿素 - 周四尿素期货主力05合约收盘价1708元/吨，涨幅1.67% [11] - 现货市场走强，主流地区价格上调10~20元/吨，山东市场价格1710元/吨（日环比涨20元），河南市场价格1680元/吨（日环比涨10元） [11] - 供应水平小幅下降，昨日行业日产量19.18万吨，日环比减少0.32万吨 [11] - 需求情绪积极，昨日主流地区产销率多数维持100%以上，本周企业库存下降4.42%，提振厂家挺价心态 [11] - 市场情绪受印度招标、宏观回暖、商品整体反弹等多因素提振，预计短期尿素期货价格继续坚挺运行，但国内供需偏弱且出口政策有待验证，市场波动幅度仍偏高 [11] 纯碱 - 周四纯碱期货主力05合约收盘价1193元/吨，涨幅2.14% [12] - 现货市场报价多数稳定，沙河地区重碱送到价格1147元/吨，日环比上涨10元/吨 [12] - 本周纯碱产量下降1.91%至72.14万吨，企业库存较周一继续下降，但较周四小幅累积0.33% [12] - 需求端跟进情绪不佳，中下游观望情绪浓厚，且后续浮法玻璃产线冷修预期加强，纯碱刚需有缩量预期 [12] - 期货价格跟随商品市场整体反弹及供应扰动、宏观政策等因素存在情绪联动，但受制于基本面压力，持续反弹动能欠缺，预计短期盘面延续低位宽幅震荡 [12] 玻璃 - 周四玻璃期货主力05合约收盘价1062元/吨，涨幅2.31% [13] - 现货价格存在止跌迹象，昨日国内浮法玻璃市场均价1086元/吨，日环比跌3元/吨 [13] - 近期行业日熔量维持在15.5万吨，下周行业存在700吨日熔量冷修预期 [13] - 现货成交分化，沙河地区产销率不足80%，其余地区尚能维持产销平衡，本周玻璃厂库存提升0.57%，反映需求持续度不佳 [13] - 前期在宏观回暖、商品走强及供应预期下降等因素共振下期货走势偏强，但持续性不佳，预计后续玻璃期货价格或进入宽幅震荡阶段 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯关注底部反转，节奏先弱后强，2026年一季度价格承压，二季度或迎库存与价格拐点，下半年走势依赖国内内需政策，全年宽幅震荡、重心前低后高 [3][98] - 苯乙烯加工费中枢有望维持中高水平，产业链供需结构提供支撑，但下游3S高库存或带来负反馈，压制价格高度 [4][99] 根据相关目录分别进行总结 2025年纯苯、苯乙烯走势回顾 2025年纯苯价格走势回顾 - 一季度弱势震荡，进口量超预期、下游隐性库存压力大、下游亏损加剧供应压力，价格承压下行 [6] - 二季度中后期超跌反弹企稳，下游开工恢复、装置春检使港口显性库存降低，关税谈判进展恢复市场信心，价格逐步企稳 [7] - 下半年震荡下行，三季度受反内卷刺激关注产能退出影响，绝对价格持续震荡；四季度成本与供需坍塌双重影响，价格进一步下滑 [7][8] 2025年苯乙烯价格回顾 - 一季度先涨后跌，春节前成本支撑与需求预期推动价格上行，春节后需求分化、供应宽松，价格高位回落 [14] - 二季度震荡格局，受国际政治动荡影响，成本坍塌与市场情绪反复导致价格波动，后期反弹空间受限 [15] - 三季度震荡偏弱，供增需减，库存累积，价格下行 [16] 纯苯：弱化工现实VS强调油预期，2026年Q2关注底部反转机会 低估值，边际供应收缩，纯苯2026年Q2之后逐步寻底反弹 - 2025年纯苯全年偏弱，受集中囤货、调油预期落空、内需偏弱三大因素影响 [21] - 2026年三大因素边际改善，囤货预期减弱、调油预期偏强、下游需求价格弹性增加，纯苯有望迎来底部反转 [24][26][30] - 纯苯处于一季度弱、二季度强格局，下半年走势取决于国内内需政策，关注库存拐点 [32][33] 2026年纯苯国内产业链投产矛盾不大，关注检修节奏和海外产能退出 - 2026年国内投产格局非主要矛盾，上下游投产结构基本匹配，新投产并非核心，核心是存量装置开工率 [34] - 国内新增纯苯产能集中下半年释放，关注检修情况，上半年民营炼厂检修为主，下半年主营炼厂检修为主 [37] - 亚洲其他市场纯苯投产进度大于下游，海外装置退出或缓和纯苯高库存压力，预计2026年纯苯宽幅震荡 [40][41] 调油逻辑缓和纯苯的高进口压力，关注PX - BZ的持续 - 2026年中国纯苯进口预计缩量，关注美亚纯苯物流成交情况，受海外供应、中国采购节奏、下游装置重启及退出等因素影响 [43][46][47] - 关注PX - BZ价差，其驱动持续存在，估值上限170美金左右，建议寒潮后买入 [49] 苯乙烯：加工费中枢上移 2026苯乙烯投产不多，加工费维持中高水平 - 2026年苯乙烯新增产能有限，下游投产偏多，预计全年加工费区间维持中高水平 [52][53] 苯乙烯海外产量偏低，关注2026年出口增量 - 全球苯乙烯产能退出，海外产量缩减、开工率下滑，利好中国苯乙烯开工和利润 [55] - 中国苯乙烯产业链出口增加，国内苯乙烯及其下游3S直接出口将常态化 [57] 下游3S低价之下维持高表需，关注2026年上半年迟到的负反馈 - 2025年苯乙烯表需增速高，下游3S快速增长，因产能扩大、价格替代、出口稳定等因素 [61] - 2026年上半年关注3S高库存负反馈，若旺季库存传导不畅，产业链中下游或面临负反馈 [78] 纯苯其他需求：产能达峰，四大下游增速下滑 四小下游表需增速弱于苯乙烯 - 2025年苯乙烯需求占比恢复，四小下游增速弱于苯乙烯，不及年初预期，因投产周期尾声和内需不佳 [85] 预计2026年己内酰胺和苯胺增速保持5% - 6% - 预计2026年己内酰胺增速约5%，表观需求721万吨，因负反馈成效、原料价格降低、终端需求有望恢复 [88][89] - 预计2026年苯胺表需363万吨，同比+6.8%，因经济需求恢复、工厂重启、直接出口增加 [91] 苯酚2026年迎来检修大年，预计全年表需同比+2.4% - 预计2026年苯酚全年表需574万吨，同比+2.4%，上半年难有增量，下半年产量逐步恢复 [93] 预计2026年己二酸增速保持+3.7% - 预计2026年己二酸表需217万吨，同比+3.7%，开工平稳，低于GDP增速 [95]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期无建议；跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3700元/吨，较前一交易日变动+49元/吨，幅度+1.34%，EG华东市场现货价3636元/吨，较前一交易日变动 - 4元/吨，幅度 - 0.11%，EG华东现货基差 - 20元/吨，环比 - 3元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为 - 95美元/吨，环比 + 2美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为 - 1075元/吨，环比 + 56元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF数据MEG华东主港库存为84.4万吨，环比 + 2.5万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为75.5万吨，环比 + 3.6万吨。上周华东主港计划到港总数14万吨，副港到港量2.2万吨；本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 整体基本面供需逻辑，供应端随着检修兑现，国内乙二醇负荷高位下降，近端供应压力有所缓解，但1月又将恢复高供应，海外供应方面，本周乙二醇外轮到货量回归中性，港口库存回升态势可适度缓解。需求端，库存低位聚酯负荷坚挺，订单边际转弱 [2] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润，以及乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容 [10][12][17] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [21] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [22][24][26] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [33][38][40][43]

原油市场 - 周二国际油价显著下跌，WTI 1月合约下跌1.55美元至55.27美元/桶，跌幅2.73%，布伦特2月合约下跌1.64美元至58.92美元/桶，跌幅2.71%，SC2601下跌9.1元至421.8元/桶，跌幅2.11% [2][13] - 上周美国原油库存超预期减少930万桶，但汽油库存增加480万桶，馏分油库存增加250万桶，成品油累库抵消了原油去库的利好 [2][13] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率4.6%高于预期的4.4%，宏观数据喜忧参半 [2][13] - 尽管有特朗普下令封锁委内瑞拉受制裁油轮等地缘事件，但未造成实质性供应短缺，在市场宏观风险加剧背景下，油价预计将继续寻底 [2][13] 燃料油市场 - 周二燃料油期货价格下跌，上期所FU2601合约收跌1.5%至2368元/吨，LU2602合约收跌2.42%至2909元/吨 [3][14] - 高、低硫燃料油市场继续因供应充足而承压，尽管运费高企导致12月西方套利到货量预计减少，但11月库存大幅累积叠加中东可观供应，亚洲市场在12月及1月将保持供应非常充足的局面 [3][14] - 需求端船用加注活动相对稳定，高硫燃料油裂解利润下跌可能在未来几个月提振亚洲炼厂对其作为原料的需求 [3][14] - 短期燃料油绝对价格或跟随原油价格反复震荡 [3][14] 沥青市场 - 周二沥青期货主力合约BU2602收跌2.36%至2894元/吨 [4][15] - 近期美国与委内瑞拉关系紧张引发市场对远期原料紧缺的担忧，支撑盘面表现相对坚挺，但目前炼厂原料相对充足 [4][15] - 国内沥青下游需求南北分化，北方主要为收储需求，南方则为刚性实际消化需求 [4][15] - 预计短期在油价偏弱下沥青或暂维持稳定，但不排除油价继续下移拖累其价格，短期盘面以低位震荡观点对待，相对强弱或强于原油和燃料油 [4][15] 橡胶市场 - 周二沪胶主力RU2605下跌30元至15170元/吨，NR主力上涨25元至12385元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨85元至10930元/吨 [5][16] - 海外产区天气改善，产区原料库存较往年同期水平不高，同时需要为低产季做库存储备，原料价格反弹 [5][16] - 需求支撑有限，预计橡胶期货价格将宽幅震荡 [5][16] 聚酯产业链 (PX, PTA, MEG) - 周二PTA主力合约TA605收跌0.6%至4668元/吨，乙二醇主力合约EG2605收涨3.75%至3788元/吨，PX主力合约收跌0.59%至6744元/吨 [5][17] - PX和PTA装置变动不大，加工费处于低位且预期下跌，成本端油价下跌叠加终端需求季节性转淡，将进一步拖拽价格 [5][17] - 乙二醇持续低价下部分装置处于亏损状态，富德、中海壳牌等装置按计划停车检修缓解部分国内供应压力 [5][17] - 乙二醇新装置巴斯夫（广东）与华锦阿美处在投产准备阶段，2025年四季度新投装置逐渐兑现产量，供应压力持续增加，预计乙二醇承压运行 [5][17] 甲醇市场 - 周二太仓现货价格2103元/吨，内蒙古北线价格1955元/吨，CFR中国价格244-248美元/吨 [6][18] - 供应端国内检修装置运行稳定，供应高位震荡，海外伊朗装置停车预计导致12月中下旬至1月到港下滑 [6][18] - 需求端宁波富德装置检修，华东MTO装置开工率较高点有所降低，预计烯烃总需求走弱 [6][18] - 短期由于卸货节奏偏慢导致库存大幅下降，但后期可能反弹，考虑到下游聚烯烃价格难有大涨，甲醇价格存在上限，预计维持底部震荡 [6][18] 聚烯烃市场 (PP, PE) - 周二华东拉丝PP主流价格在6120-6350元/吨，各生产工艺利润均为负值，油制PP毛利为-558.77元/吨 [7][19] - PE方面，HDPE薄膜价格7839元/吨，LDPE薄膜价格8491元/吨，LLDPE薄膜价格6723元/吨，油制聚乙烯毛利为-304元/吨，煤制毛利为83元/吨 [7][19] - 供应将维持高位，下游订单和开工将边际走弱，聚烯烃后续逐步向供强需弱过渡，库存向下游转移压力偏高 [7][19] - 随着估值下移，当前月差已在近5年最低水平，短期期货继续下跌空间有限，预计聚烯烃将趋于底部震荡 [7][19] 聚氯乙烯 (PVC) 市场 - 周二华东、华北、华南地区PVC市场价格普遍上调，华东电石法5型料价格在4350-4470元/吨 [8][20] - 供应方面本周部分检修装置有开工计划，预计产量小幅增加 [9][20] - 需求方面国内房地产施工将逐步放缓，后续管材和型材开工率也将逐步回落 [9][20] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，但估值方面随着期货价格下探基差有所修复，套保空间收窄，预计PVC价格趋于底部震荡 [9][20] 尿素市场 - 周二尿素期货01合约收盘价1630元/吨，日环比持平，05合约收跌0.89%至1673元/吨，山东现货价格稳定在1700元/吨 [10][22] - 供应水平窄幅波动，昨日行业日产量19.51万吨，日环比小幅提升0.05万吨 [10][22] - 需求情绪走弱，储备需求多观望，部分地区环保限产影响下游板材等行业开工，挤压尿素刚需，主流地区产销率位于5%-60%区间，区域间分化 [10][22] - 短期市场缺乏有效支撑，企业出货压力较大，后续仍有降价去库可能，期货市场预计维持区间震荡 [10][22] 纯碱市场 - 周二纯碱期货价格上涨，01合约收涨1.52%至1133元/吨，05合约收涨1.39%至1170元/吨，沙河地区重碱现货价格上涨10元至1143元/吨 [10][23] - 近期供应小幅下降，山东、江苏、内蒙均有大型企业负荷及产量下降，行业开工率回落至82.05% [10][23] - 需求端成交略有减弱，下游行业观望情绪浓厚，且后续浮法玻璃仍有产线冷修计划，纯碱刚需存在继续缩量预期 [10][23] - 短期供应扰动增强，且市场对宏观、政策等外部因素存有预期，期货盘面坚挺但趋势性行情动能不足 [10][23] 玻璃市场 - 周二玻璃期货01合约微跌0.11%至946元/吨，05合约跌0.19%至1038元/吨，国内浮法玻璃现货市场均价1090元/吨，日环比持平 [11][24] - 近期玻璃产线暂无明显变化，行业日熔量维持在15.5万吨，后续仍有产线存在冷修预期 [11][24] - 需求端跟进情绪相对谨慎，主流地区产销率在75%-100%区间，局部成交氛围回落，玻璃厂仍有主动去库意愿 [11][24] - 期货市场对宏观情绪、政策等外部因素存在一定预期，但由于产业信心偏弱且新增驱动不足，预计短期玻璃期价延续底部宽幅震荡 [11][24]

报告行业投资评级 - 单边策略为中性，跨期和跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3651元/吨，较前一交易日变动+24元/吨，幅度+0.66%，EG华东市场现货价3640元/吨，较前一交易日变动+38元/吨，幅度+1.05%，EG华东现货基差-17元/吨，环比+1元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为-97美元/吨，环比+0美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为-1131元/吨，环比+10元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF数据MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨，根据隆众数据MEG华东主港库存为75.5万吨，环比+3.6万吨，上周华东主港计划到港总数14万吨，副港到港量2.2万吨，本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 整体基本面供需逻辑上，供应端国内乙二醇负荷高位下降，近端供应压力有所缓解，但1月又将恢复高供应，海外供应外轮到货量回归中性，港口库存回升态势可适度缓解，需求端库存低位聚酯负荷坚挺，订单边际转弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 介绍了乙二醇华东现货价格及基差情况 [1] 生产利润及开工率 - 提及乙烯制、煤基合成气制等不同方式下乙二醇的生产毛利情况 [1] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差如美国FOB - 中国CFR [20] 下游产销及开工 - 下游产销涉及长丝、短纤产销情况，开工涉及聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片等开工率情况 [21][23][25] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存等多地库存数据以及中国聚酯工厂MEG原料库存天数和华东港口日出库量 [32][39][43]