报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属市场盘中波动显著放大 早盘沪银主力合约一度触及涨停 午后金银价格快速回落 此前白银市场因实物库存紧张挤仓情绪延续 多头氛围浓厚 但累积的获利盘增加了回调风险 今日盘中调整可视为该风险集中释放 宏观层面美国三季度GDP增速创新高 核心PCE物价指数符合预期 通胀压力缓解 就业数据走软 通胀趋于平稳 市场对美联储维持宽松流动性甚至扩大资产负债表预期强化了货币政策趋向宽松逻辑 美元指数短期内仍将承压 贵金属整体上涨中期逻辑未逆转 但近期价格连续快速拉升 市场波动显著放大 白银价格或显著偏离基本面因素 需警惕技术性回调风险 本周可关注金银比修复机会 伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司 下方支撑位4300美元/盎司 伦敦银关注上方阻力位80美元/盎司 下方支撑位70美元/盎司 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1007.180元/克 环比下降9.1 沪银主力合约收盘价18201元/千克 环比下降107 [1] - 沪金主力合约持仓量166022.00手 环比下降14690.00手 沪银主力合约持仓量5670.00手 环比下降3274.00手 [1] - 沪金主力合约成交量345222.00手 环比增加120634.00手 沪银主力合约成交量1442771.00手 环比增加457513.00手 [1] - 沪金仓单数量97704千克 环比增加12千克 沪银仓单数量796739千克 环比下降22692千克 [1] 现货市场 - 上金所黄金现货价1004.00元/克 环比下降3.00元/克 华通一号白银现货价19100.00元/千克 环比增加623.00元/千克 [1] - 沪金主力合约基差899.00元/克 环比下降3.18元/克 沪银主力合约基差730.00元/克 环比增加6.12元/克 [1] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1071.13吨 环比增加2.86吨 SLV白银ETF持仓16390.56吨 环比下降56.41吨 [1] - 黄金CFTC非商业净持仓233978.00张 环比增加10092.00张 白银CFTC非商业净持仓36352.00张 环比下降8357.00张 [1] - 黄金季度供应量总计1313.07吨 环比增加86.24吨 白银年度供应量总计32056.00吨 环比增加482.00吨 [1] - 黄金季度需求量总计1257.90吨 环比增加174.15吨 白银年度需求量总计35716.00吨 环比下降491.00吨 [1] 宏观数据 - 美元指数98.03 环比上升0.12 10年美债实际收益率1.91 环比无变化 [1] - VIX波动率指数13.60 环比上升0.13 CBOE黄金波动率指标25.78 环比上升1.97 [1] - 标普500/黄金价格比无变化 金银比无变化 [1] 行业消息 - 特朗普与泽连斯基就俄乌“和平计划”会晤 特朗普称泽连斯基和普京希望达成和平协议 美乌将达成安全协议 谈判无最后期限 [1] - CME“美联储观察”显示 美联储明年1月降息25个基点概率为18.8% 维持利率不变概率为81.2% 到明年3月累计降息25个基点概率为46.9% 维持利率不变概率为44.7% 累计降息50个基点概率为8.5% [1] 重点关注 - 2025 - 12 - 30 22:00美国FHFA房价指数同比(%) [1] - 2026 - 01 - 01 21:45美国Markit制造业PMI [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业处于淡季存在需求压制但反内卷提振情绪，纯苯供强需弱后续累库放缓，苯乙烯四季度检修后港口库存去化但一季度可能季节性累库，纯苯维持震荡关注前低支撑，苯乙烯反弹放缓关注周线压力且产业可适当套保 [1][2][5] 根据相关目录分别总结 基本面分析 - 纯苯：己内酰胺生产利润-350 元/吨(-40)，酚酮生产利润-927 元/吨(+0)，苯胺生产利润 789 元/吨(+178)，己二酸生产利润-1018 元/吨(-11)；己内酰胺开工率 69.20%(-5.37%)，苯酚开工率 76.00%(-3.50%)，苯胺开工率 61.35%(-14.59%)，己二酸开工率 59.60%(+0.40%)；因关税问题韩国对中国出口量增加、进口到货使港口库存压力大但后续累库放缓，呈供强需弱格局 [1] - 苯乙烯：12 月 12 日至 18 日工厂整体产量 34.68 万吨，较上期+2.38%，产能利用率 69.13%，环比+1.02%；下游 EPS、PS、ABS 消耗量 26.18 万吨，环比-3.89%；工厂库存 17.10 万吨，环比-4.23%；截至 12 月 22 日，华东港口库存 13.93 万吨，环比+3.41%，华南港口库存 1.1 万吨，环比-26.67%；截至 12 月 17 日，非一体化利润-203 元/吨，一体化利润 421.08 元/吨；四季度检修多港口库存去化，1 - 3 月为需求淡季可能季节性累库 [2] 宏观面分析 - 2025 年工业经济稳中有进，预计全年规模以上工业增加值同比增长 5.9% [3] - “十五五”时期对新能源汽车等“新三样”产业要规范秩序、创新引领，综合整治“内卷式”竞争等；对钢铁、石化等原材料产业要平衡供需、优化结构，深化供给侧结构性改革等 [3][4] 期现行情分析 - 纯苯日 K 收长上影，日内先强后弱，上方压力大，维持震荡思路，关注前低支撑 [5] - 苯乙烯日内震荡，反弹放缓，日线突破 60 日均线，反内卷信号提振情绪，关注周线 40 日均线压力，明年一季度淡季产业可适当套保 [5]

【黄金期货最新行情】 | 12月29日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 1007.18 | -0.91% | 345222 | 166024 | 打开APP，查看更多高清行情>> 数据显示，12月29日上海黄金现货价格报价1011.90元/克，相较于期货主力价格（1007.18元/克）升水 4.72元/克。 美联储明年1月降息25个基点的概率为18.8%，维持利率不变的概率为81.2%。到明年3月累计降息25个 基点的概率为46.9%，维持利率不变的概率为44.7%，累计降息50个基点的概率为8.5%。 泽连斯基称，美乌安全保障已100%达成一致，特朗普则称已达成95%。特朗普形容当前进展已达到"非 常接近达成协议"的阶段，但俄乌尚未就关键的领土问题达成一致；不排除三方会晤。②27日凌晨起， 俄军对乌克兰首都基辅等多地发起大规模空袭。 【机构观点】 银河期货：黄金高位震荡 白银激进上涨 上周五，外盘开始后，内外金银价格出现正向反馈，金银一同拉涨。夜间至今晨，尤其是白银则涨势加 速。周 ...

先锋期货期权日报 2025-12-29 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | ag2602 | 5.4% | 1 | 2.7% | 4 | 13.7% | 3 | | lc2602 | 4.8% | 2 | 3.6% | 3 | 14.0% | 2 | | pt2606 | 4.1% | 3 | 4.3% | 1 | 15.0% | 1 | | pd2606 | 4.0% | 4 | 4.0% | 2 | 8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍宽幅调整，关注MA5支撑，上方13关口阻力 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价125710元/吨，环比-1040；02 - 03月合约价差-320元/吨，环比-40；LME3个月镍15660美元/吨，环比20；主力合约持仓量131411手，环比-5234；期货前20名持仓净买单量-38133手，环比3673；LME镍库存255696吨；上期所镍库存44454吨，环比-826；仓单数量38510吨，环比983 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价131700元/吨，环比2000；长江有色1镍板现货均价131800元/吨，环比1900；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨；电池级硫酸镍平均价26900元/吨；NI主力合约基差5990元/吨，环比3040；LME镍（现货/三个月）升贴水-148.33美元/吨，环比22.33 [3] 上游情况 - 镍矿月进口量333.95万吨，环比-134.33；镍矿港口库存总计1376.47万吨，环比-62.67；镍矿进口平均单价72.18美元/吨，环比14.84；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.21万金属吨，环比-0.08；精炼镍及合金月进口量12840.49吨，环比2900.84；镍铁月进口量89.54万吨，环比-0.97 [3] 下游情况 - 300系不锈钢月产量176.17万吨，环比-3.83；300系不锈钢库存合计56.25万吨，环比-0.76 [3] 行业消息 - 2026年财政部继续实施积极财政政策，扩大财政支出，支持消费品以旧换新；11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快，工业生产和利润率下滑致利润增速收窄；菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应趋紧 [3] 观点总结 - 长期需关注原料供应趋紧传导进程；印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目投产，虽部分减产但产量仍处高位，纯镍市场供应压力大；不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销爬升，三元电池贡献小幅需求增量；国内镍库存小幅下降，市场逢回调采买增加，现货升水高位；海外LME库存延续增长；成交放量持仓高位，多空分歧增大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格持续偏低，养殖端仍亏损，市场补栏积极性欠佳，利好远期价格 [2] - 元旦备货启动，贸易商补货增加，北方低温带动需求小幅回升，屠宰与食品加工小幅补库，提振现货价格低位回升 [2] - 当前蛋鸡在产存栏仍处高位，老鸡淘汰略有放缓，高产能牵制近月市场价格表现 [2] - 市场博弈于弱现实与强预期之间，短期近月合约或宽幅震荡，远月在产能下滑预期下表现有望好于近月，可轻仓试多远月 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 鸡蛋期货活跃合约收盘价2941元/500千克，环比降16；前20名持仓净买单量-40491手，环比增4500 [2] - 鸡蛋期货月间价差（5 - 9）为-498元/500千克，环比增7；持仓量141967手，环比降11686 [2] - 注册仓单量为0手，环比无变化 [2] 现货市场 - 鸡蛋现货价格3.1元/斤，环比增0.13；基差157元/500千克，环比增142 [2] 上游情况 - 产蛋鸡存栏指数112.03（2015 = 100），环比降2.21；淘汰产蛋鸡指数101.18（2015 = 100），环比降13.26 [2] - 主产区蛋鸡苗平均价2.8元/羽，环比无变化；新增雏鸡指数93.62（2015 = 100），环比增26.53 [2] - 蛋鸡配合料平均价2.8元/公斤，环比无变化；蛋鸡养殖利润-0.47元/只，环比降0.11 [2] - 主产区淘汰鸡平均价7.74元/公斤，环比降0.16；淘汰鸡日龄500天，环比降10 [2] 产业情况 - 猪肉平均批发价17.67元/公斤，环比增0.24；28种重点监测蔬菜平均批发价5.68元/公斤，环比降0.12 [2] - 白条鸡平均批发价17.54元/公斤，环比降0.54；流通环节周度库存1.21天，环比增0.09 [2] - 生产环节周度库存1.09天，环比增0.09；鲜鸡蛋当月出口数量13394.53吨，环比增178.74 [2] 下游情况 - 销区鸡蛋周度消费量7147吨，环比增124 [2] 行业消息 - 山东鸡蛋均价5.98元/公斤，较昨日涨0.18；河北鸡蛋均价5.60元/公斤，与昨日持平 [2] - 广东鸡蛋均价6.73元/公斤，较昨日涨0.20；北京鸡蛋均价6.00元/公斤，与昨日持平 [2] - 养殖端持续亏损致补栏积极性下滑、老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围好转 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期供应相对充裕但冬季部分需求预期偏弱，库存或整体维持增量预期；港口库存大幅累库，本周外轮到港量仍高位，进口表需或维持偏弱，库存存继续累积预期；华东、西北MTO企业负荷稍降，行业开工率预期窄幅下降；MA2605合约短线预计在2100 - 2190区间波动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2161元/吨，环比持平；5 - 9价差为9元/吨，环比降5元/吨 [2] - 主力合约持仓量为773858手，环比降8076手；期货前20名持仓净买单量为 - 130075手，环比增16517手 [2] - 仓单数量为6648张，环比降100张 [2] 现货市场 - 江苏太仓价格为2130元/吨，环比降10元/吨；内蒙古价格为1845元/吨，环比降20元/吨 [2] - 华东 - 西北价差为285元/吨，环比增10元/吨；郑醇主力合约基差为 - 31元/吨，环比降9元/吨 [2] - 甲醇CFR中国主港为250美元/吨，环比降1美元/吨；CFR东南亚为320美元/吨，环比持平 [2] - FOB鹿特丹为253欧元/吨，环比增1欧元/吨；中国主港 - 东南亚价差为 - 70美元/吨 [2] 上游情况 NYMEX天然气为4.42美元/百万英热，环比增0.17美元/百万英热 [2] 产业情况 - 华东港口库存为100.73万吨，环比增20.77万吨；华南港口库存为40.52万吨，环比降1.4万吨 [2] - 甲醇进口利润为 - 3.18元/吨，环比增3.4元/吨；进口数量当月值为141.76万吨，环比降19.5万吨 [2] - 内地企业库存为404000吨，环比增12900吨；甲醇企业开工率为91.24%，环比增0.72% [2] 下游情况 - 甲醛开工率为42.43%，环比降0.15%；二甲醚开工率为7.09%，环比持平 [2] - 醋酸开工率为77.59%，环比增1.08%；MTBE开工率为68.01%，环比降0.89% [2] 期权市场 - 烯烃开工率为89.26%，环比降0.25%；甲醇制烯烃盘面利润为 - 1009元/吨，环比降18元/吨 [2] - 20日历史波动率为13.59%，环比降0.18%；40日历史波动率为14.17%，环比降0.2% [2] - 平值看涨期权隐含波动率为18.77%，环比增0.79%；平值看跌期权隐含波动率为18.77%，环比增0.8% [2] 行业消息 - 截至12月24日，中国甲醇样本生产企业库存40.40万吨，环比增3.28%；样本企业订单待发19.36万吨，环比降12.16% [2] - 截至12月24日，中国甲醇港口库存总量141.25万吨，较上期增加19.37万吨，华东累库、华南去库，主要因国内甲醇产量增加、市场供应量增加、港口货源流入内地、下游采买积极性下降 [2] - 截至12月25日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率88.68%，环比降0.44% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计不锈钢期价高位调整 跌破MA5支撑 关注区间1.28 - 1.31 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12910元/吨 环比 - 45；02 - 03月合约价差 - 75元/吨 环比0 [2] - 不锈钢期货前20名持仓净买单量 - 15276手 环比 - 121；主力合约持仓量84501手 [2] - 不锈钢仓单数量47462吨 环比 - 426 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13550元/吨 环比0；废不锈钢304无锡市场价9100元/吨 环比0 [2] - 不锈钢基差290元/吨 环比60 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨 环比1120；镍铁月产量合计2.21万金属吨 环比 - 0.08 [2] - 精炼镍及合金月进口量12840.49吨 环比2900.84；镍铁月进口量89.54万吨 环比 - 0.97 [2] - SMM1镍现货价131700元/吨 环比2000；镍铁（7 - 10%）全国平均价915元/镍点 环比10 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨 环比 - 2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量176.17万吨 环比 - 3.83；300系不锈钢周库存56.25万吨 环比 - 0.76 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨 环比 - 2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值53456.7万平方米 环比4395.31 [2] - 挖掘机月产量3.36万台 环比0.27；大中型拖拉机月产量2.26万台 环比0.07；小型拖拉机月产量0.9万台 环比0 [2] 行业消息 - 2026年继续实施积极财政政策 扩大财政支出 支持消费品以旧换新 [2] - 1 - 11月规模以上工业企业利润同比下降13.1% 前11个月同比微增 高技术制造业利润增速加快 工业生产和利润率下滑是利润增速收窄主因 [2] - 菲律宾进入雨季 镍矿品味下降 国内镍铁厂原料库存趋紧 印尼明年RKAB计划大幅削减配额 [2] 观点总结 - 原料供应收缩 镍铁生产面临减产压力 [2] - 不锈钢厂生产利润改善 预计产量降幅有限 供应压力仍存 [2] - 下游需求转淡 出口量下降 市场采购意愿不高 询单和成交一般 全国不锈钢社会库存季节性小幅下降 [2] - 技术面持仓减量价格调整 多头氛围减弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期高位调整，跌破MA10支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价334590元/吨，环比-3960元/吨；2月 - 3月合约收盘价环比-590元/吨 [3] - LME3个月锡价格42490美元/吨，环比-345美元/吨 [3] - 沪锡主力合约持仓量50161手，环比-2115手；期货前20名净持仓62手，环比2415手 [3] - LME锡总库存4895吨，环比220吨；上期所库存8477吨，环比382吨；LME锡注销仓单190吨，环比75吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格343500元/吨，环比8750元/吨；长江有色市场1锡现货价344180元/吨，环比10000元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差-3800元/吨，环比-670元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)为130美元/吨，环比65美元/吨 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.16万吨，环比0.29万吨 [3] - 锡精矿(40%)平均价331500元/吨，环比8750元/吨；加工费10500元/吨，环比0元/吨 [3] - 锡精矿(60%)平均价335500元/吨，环比8750元/吨；加工费6500元/吨，环比0元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16万吨；进口数量983.25吨，环比-518.38吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格219870元/吨，环比5520元/吨 [3] - 镀锡板(带)累计产量139.01万吨，环比14.47万吨；出口数量22.26万吨，环比2.5万吨 [3] 行业消息 - 2026年财政部继续实施积极财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新 [3] - 中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快 [3] 观点总结 - 宏观面2026年财政部继续实施积极财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新 [3] - 基本面供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产和雨季结束提供部分增量，但整体进口量仍低；冶炼端原料紧张，多数企业亏本，精炼锡产量预计受限；进口方面印尼11月出口增加，但国内进口亏损，预计进口量保持低位 [3] - 需求端近日锡价回调，市场采购意愿改善，库存累库放缓，现货升水上涨；LME库存增加，现货升水回升 [3] - 技术面成交放量上影阴线，多空分歧增加，面临上行通道上沿关键阻力 [3]

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐波分位数及波动率价差相关概念 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差按指数+历史波动率 [5]