报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产增产提升供应压力，需求受淡季影响不及预期且低迷，库存持平，原油走弱使成本支撑短期内走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601在3170 - 3216区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨，环比增幅18.2%，同比降幅6.5%；本周国内石油沥青样本产能利用率33.3174%，环比增加0.239个百分点，样本企业出货33.13万吨，环比增加13.98%，产量55.6万吨，环比增加0.72%，装置检修量预估60.8万吨，环比减少10.05%，炼厂增产提升供应压力，下周或增加供给压力 [7] - 需求端：重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材等沥青开工率环比有增有平，但均低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端：日度加工沥青利润 -594.72元/吨，环比增加2.50%，周度山东地炼延迟焦化利润594.5071元/吨，环比减少13.47%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱 [7] - 基差：11月04日，山东现货价3170元/吨，01合约基差为 -23元/吨，现货贴水期货，中性 [7] - 库存：社会库存93.7万吨，环比减少6.76%，厂内库存68.5万吨，环比减少3.52%，港口稀释沥青库存20万吨，环比减少33.33%，各类库存持续去库，中性 [7] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [7] - 主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多 [7] 沥青行情概览 - 各合约期价、基差、库存、开工率、产量、出货量等指标有不同程度涨跌变化，如01合约期价收于3193元/吨，环比跌1.24%；社会库存93.7万吨，环比降6.77%等 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [17][18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [20][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [23][24] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [26][27][28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [30][32] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [33][34] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [38][39][40] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [41][42] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [49][51] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [52][53] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年周度开工率走势 [55][56] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [57][58] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [60][61][62] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [64][65] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [67][68] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势以及2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势 [70][71][74] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [76][77] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [79][80] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势、2019 - 2025年新增地方专项债走势、2020 - 2024年基础建设投资完成额同比走势 [82][83][84] - 展示了2019 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、国内挖掘机销量、压路机销量走势，以及2020 - 2025年挖掘机月开工小时数走势 [86][87][90] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [91][92] - 展示了2019 - 2025年建筑沥青、改性沥青开工率走势 [94][95] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [96][97][99] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024年10月 - 2025年10月沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [101][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回升但处于近年同期偏低水平，11月预计排产减少，下游开工率多数上涨但受资金和天气制约，全国出货量增加，炼厂库存存货比处于近年同期最低位，原油价格震荡运行，沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [1] - 上周华北地区主力炼厂稳定生产，全国出货量环比增加13.98%至33.13万吨，处于中性水平，炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年同期最低位 [1] - 中化泉州及个别主力炼厂间歇生产，沥青产量将略有减少，北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约，南方多询盘低价货源 [1] - 近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行，炼厂远期资源集中释放，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水平，现货跟跌，沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌2.00%至3193元/吨，在5日均线下方，最低价3189元/吨，最高价3245元/吨，持仓量减少892至206960手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3200元/吨，沥青01合约基差上涨至7元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中海营口等炼厂复产沥青，沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升但仍是负值，2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升但仍为负增长，2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至10月31日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [4] - 从社融存量看，2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] - 截至10月31日当周，沥青炼厂库存存货比较10月24日当周环比下降0.7个百分点至15.3%，处于近年来同期的最低位 [4]

化工与石油板块指数表现 - 上周化工板块多数指数上涨，化工原料指数累计上涨3.15%，化学制药指数累计上涨2.38%，农药化肥指数累计上涨5.83%，仅化工机械指数累计下跌0.71% [1] - 石油板块指数全线上涨，石油加工指数累计上涨2.59%，石油开采指数累计上涨7.68%，石油贸易指数累计上涨7.1% [1] 国际原油价格变动 - 国际原油价格小幅回落，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货主力合约结算价为60.98美元/桶，较前一周下跌0.85% [1] - 洲际交易所布伦特原油期货主力合约结算价为65.07美元/桶，较前一周下跌1.32% [1] 石化产品现货市场表现 - 上周涨幅前五的石化产品为锂电池电解液上涨18.42%，液氯上涨12.78%，维生素VE上涨8.7%，硫酸上涨6.04%，百草枯42%母液上涨5.38% [1] - 上周跌幅前五的石化产品为丁二烯下跌10.35%，醋酸下跌8.36%，煤焦油下跌4.94%，二甘醇下跌4.53%，丙烯酸异辛酯下跌4.32% [1] 化工企业资本市场表现 - 上周沪深两市股价涨幅前五的化企为先锋新材上涨43.49%，振华股份上涨34.3%，多氟多上涨33.15%，亚士创能上涨31.72%，东方铁塔上涨23.43% [2] - 上周沪深两市股价跌幅前五的化企为世龙实业下跌21.91%，农心科技下跌13.04%，正丹股份下跌10.58%，水羊股份下跌10.32%，蓝丰生化下跌9.4% [2]

核心观点 - 截至10月底中国汽柴油出口套利窗口开启出口利润分别为206元/吨和468元/吨 [1] - 10月国际油价均价环比下跌叠加国内汽柴油需求偏弱导致国内市场价格偏弱运行而国际市场价格下旬受原油反弹带动涨势较快因此开启出口套利空间 [1] - 预计11月国内汽油需求疲软柴油刚需或有好转国内市场价格以柴强汽弱表现为主国际市场价格向下空间有限出口套利表现仍偏好 [1] 市场状况与价格驱动因素 - 10月国际油价均价水平环比下跌 [1] - 国内汽柴油需求偏弱掣肘汽柴油市场价格偏弱运行 [1] - 国际市场价格下旬受原油反弹带动涨势较快 [1] 未来市场展望 - 11月国内汽油需求疲软柴油刚需或有好转 [1] - 国内市场价格以柴强汽弱表现为主 [1] - 国际市场价格向下空间有限 [1] - 预计出口套利表现仍偏好 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(弘润) 11月3日为7，周度变化 -4 [4][12] - 华东基差(镇江库) 11月3日为117，日度变化11，周度变化 -4 [4][12] - 华南基差(佛山库) 11月3日为87，日度变化 -59，周度变化 -14 [4][12] - 12 - 01价差11月3日为0，日度变化 -10，周度变化 -10 [4][12] - 12 - 03价差11月3日为 -32，日度变化 -16，周度变化 -20 [4][12] - 01 - 02价差11月3日为 -13，日度变化 -1，周度变化 -6 [4][12] BU主力合约(01) - 11月3日价格为3233，日度变化 -11，周度变化 -46 [4][12] - 11月3日成交量为337883，日度变化104513，周度变化112136 [4][12] - 11月3日持仓量为349765，日度变化9483，周度变化5356 [4][12] - 11月3日合車为6940，日度变化 -180，周度变化 -2980 [4][12] 现货 - Brent原油11月3日价格为65.1，日度变化0.1，周度变化 -0.6 [4][12] - 京博11月3日价格为3210，日度变化 -20，周度变化 -110 [4][12] - 弘润11月3日价格为3160，日度变化 -10，周度变化 -50 [4][12] - 镇江库11月3日价格为3350，日度无变化，周度变化 -50 [4][12] - 佛山库11月3日价格为3320，日度变化 -70，周度变化 -60 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润11月3日为207，日度无变化，周度变化 -54 [4][12]

公司核心财务表现 - 前三季度营业总收入10.67亿元，同比下降36.42% [1][2] - 前三季度归母净利润亏损1012.87万元，同比下降245.22%，上年同期盈利697.46万元 [1][2] - 前三季度扣非净利润亏损5040.23万元，同比下降92.83% [1][2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.85亿元，同比下降234% [1][2] - 第三季度单季营业收入5.47亿元，同比微增2.61% [2] 业绩变动原因分析 - 营收下滑主要系本期沥青销量下降所致 [3] - 净利转亏原因包括沥青销量减少导致毛利率下降，以及行业下游情况未改善导致计提的信用减值损失增加 [3] 业务板块与战略调整 - 公司主营业务为"沥青+通航"两大方向，其中沥青业务体量较大 [2] - 通用航空业务规模在不断收缩，全资子公司江苏宝利航空装备投资有限公司注册资本由2亿元减少至5000万元 [3] 控制权变更与业绩承诺 - 控股股东变更为池州投科，实际控制人变更为池州市国资委 [3] - 原实控人周德洪作出业绩承诺：2024年度、2025年度上市公司经审计的归母净利润之和累计不低于2000万元 [3] - 公司2024年归母净利润为2230.22万元，但在今年前三季度已亏损1012.87万元，第四季度业绩达标压力显著 [3] 半导体领域跨界投资 - 公司拟跨界投资半导体产业，以不超过4743万元收购宏泰科技部分股权，投资金额不超过公司最近一期经审计净资产9.49亿元的5% [4] - 已完成对南京宏泰半导体科技股份有限公司2.6354%股权的受让 [4] - 宏泰科技是一家从事半导体测试设备研发、生产和销售的高新技术企业 [4] - 公司未来计划围绕宏泰科技下游芯片相关产业链进行部分投资，促成被投资企业间形成业务协同 [6] 投资标的财务表现 - 宏泰科技2023年、2024年、2025年一季度营收分别为2.21亿元、1.72亿元、2564.67万元 [5][6] - 宏泰科技2023年、2024年、2025年一季度归母净利润分别为814.55万元、-5831.91万元、-1824.89万元 [5][6] - 宏泰科技曾冲击A股IPO，经历约2年上市辅导后，于今年6月终止辅导协议，随后新三板挂牌材料被正式受理 [4]

行业投资评级 - 行业评级为看好，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 截至2025年10月31日当周，国际油价小幅下跌，主要因市场质疑对俄制裁执行效果、欧佩克+倾向于12月继续小幅增产以及9月伊拉克出口增加引发供应过剩担忧 [2][9] - 周后期油价出现反弹，驱动因素包括上周EIA库存数据利好、中美领导人会谈和美韩协议传来乐观消息以及美联储降息 [2][9] - 截至本周五，布伦特原油期货结算价为64.77美元/桶，较上周下降0.43美元/桶（-0.66%）；WTI原油期货结算价为60.98美元/桶，较上周下降0.52美元/桶（-0.85%） [2][31] 油价回顾 - 本周油价整体呈现先跌后涨态势，最终小幅收跌 [2][9] - 布伦特-WTI期货价差为3.79美元/桶，较上周扩大0.09美元/桶 [31] 石油石化板块表现 - 截至2025年10月31日当周，沪深300指数下跌0.43%，石油石化板块上涨0.05% [10] - 细分板块中，炼化及贸易板块上涨0.47%，油气开采板块下跌1.20%，油服工程板块下跌1.46% [13] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达177.15%，炼化及贸易板块累计涨幅为32.18%，油服工程板块累计涨幅为8.78% [13] - 上游板块中，当周股价表现较好的公司包括中海油田服务H（+5.43%）、中曼石油（+4.44%）和中海油服（+2.57%） [18] 原油供给 - 美国原油产量为1364.4万桶/天，较上周增加1.5万桶/天 [2][61] - 美国活跃钻机数量为414台，较上周减少6台 [2][61] - 美国压裂车队数量为175部，较上周减少3部 [2][61] 原油需求 - 美国炼厂原油加工量为1521.9万桶/天，较上周减少51.1万桶/天，炼厂开工率为86.60%，较上周下降2.0个百分点 [2][73] - 中国主营炼厂开工率为80.50%，较上周下降0.39个百分点；山东地炼开工率为55.22%，较上周下降1.0个百分点 [73] 原油进出口 - 美国原油进口量为505.1万桶/天，较上周减少86.7万桶/天（-14.65%）；出口量为436.1万桶/天，较上周增加15.8万桶/天（+3.76%）；净进口量为69.0万桶/天，较上周减少102.5万桶/天（-59.77%） [70] 原油库存 - 美国原油总库存为8.25亿桶，较上周减少632.5万桶（-0.76%）；战略原油库存为4.09亿桶，较上周增加53.3万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.16亿桶，较上周减少685.8万桶（-1.62%）；库欣地区原油库存为2256.5万桶，较上周增加133.4万桶（+6.28%） [2][82] - 全球原油水上库存为13.70亿桶，较上周减少3895.5万桶（-2.84%） [96] 成品油市场 - 北美市场成品油价格周内上涨，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为101.80美元/桶（+6.88）、81.98美元/桶（+3.76）、97.52美元/桶（+7.04） [103] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为892.4万桶/天（+5.56%）、358.0万桶/天（-6.94%）、194.8万桶/天（+13.32%） [129] - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21073.8万桶（-2.74%）、1526.3万桶（-2.81%）、11218.9万桶（-2.91%）、4142.0万桶（-3.52%） [2][149] 生物燃料 - 中国生物航煤港口FOB价格为2450美元/吨，较上周五上涨50美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2780美元/吨，较上周五上涨70美元/吨 [2][173] - 中国地沟油、潲水油价格分别为921.28美元/吨（-11.78）、1010.16美元/吨（-10.60） [2][175] 海上钻井服务 - 全球海上自升式钻井平台数量为369座，较上周减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周减少2座 [2][37] 期货市场 - 周内布伦特原油期货成交量为121.03万手，较上周减少144.73万手（-54.46%） [181] - WTI原油期货非商业净多头持仓为10.3万张，较上周增加0.42万张（+4.30%） [181] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于6.05元，较上周下跌0.49%，本周最高价为6.22元，最低价为5.96元 [1] - 公司当前总市值为29.08亿元，在光伏设备板块62家公司中排名第62位，在A股5163家公司中排名第4602位 [1] 股东结构变化 - 截至2025年10月20日，公司股东户数为4.1万户，较10月10日减少653户，减幅为1.57% [2][5] - 户均持股数量由1.15万股增至1.17万股，户均持股市值为6.99万元 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司主营收入13.02亿元，同比下降46.47%，归母净利润2010.9万元，同比上升104.45%，扣非净利润2020.1万元，同比下降51.53% [3][5] - 2025年第三季度单季主营收入3.56亿元，同比下降34.29%，单季归母净利润为亏损466.08万元，同比上升99.02%，单季扣非净利润为亏损665.6万元，同比下降134.23% [3] - 公司负债率为43.35%，财务费用为3662.48万元，毛利率为10.82% [3] 公司融资进展 - 公司向特定对象发行A股股票的申请文件已于2025年10月30日获得深圳证券交易所受理 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回升，但11月预计排产减少 下游开工率多数上涨，全国出货量增加 炼厂库存存货比处于近年同期最低位 原油价格震荡运行，山东地区沥青基差处于中性偏高水平 建议沥青期价谨慎观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 需求端本周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约，南方多询盘低价货源 [1] - 库存端沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，仍处于近年来同期的最低位 [1] - 价格方面近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，OPEC+八国或将在12月进一步增产13.7万桶/日，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，两国关系并未根本性改变，原油价格震荡运行，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性偏高水平 [1] 期现行情 - 期货今日沥青期货2601合约下跌0.58%至3244元/吨，在5日均线下方，最低价3225元/吨，最高价3270元/吨，持仓量增加3151至199947手 [2] - 基差山东地区主流市场价维持在3270元/吨，沥青01合约基差下跌至26元/吨，处于中性偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中海营口等炼厂复产沥青，沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 需求端1至8月全国公路建设完成投资同比增长 -7.1%，累计同比增速较2025年1 - 7月略有回升，但仍是负值 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为负增长 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 库存端截至10月31日当周，沥青炼厂库存存货比较10月24日当周环比下降0.7个百分点至15.3%，处于近年来同期的最低位 [4] - 资金面从社融存量看，2025年1 - 9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点 9月新增社融高达3.53万亿，但高基数下同比少增2335亿 需关注形成实物工作量的进度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月沥青供需边际走弱与原料端风险共同影响价格，上旬成本端利空、需求走弱、供应高位使价格单边偏弱震荡，下旬油价偏强但供需走弱致价格高位震荡 [4] - 油价震荡，成本端短期无进一步利多支撑，四季度供需环比走弱，现货缺上涨动力，11月产业链累库压力或兑现，短期现货偏弱，盘面中性，预计偏弱震荡 [5][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月上旬宏观风险下油价下跌，沥青成本利空，旺季收尾需求走弱、供应高位，产业链累库，现货承压，单边偏弱震荡；下旬油价偏强，原料矛盾预期升级，但供需走弱，现货止跌缺上涨动力，盘面高位震荡，远期估值修复 [4][11] 供应概况 - 2025年1 - 9月中国沥青产量2095万吨，同比增226万吨（+12%），中石油、中海油、地炼产量同比上涨，中石化下降；9月总产量279万吨，环比增26万吨，同比增80万吨，较排产计划增15万吨 [15] - 2025年1 - 8月沥青进口237.5万吨，同比减20.3万吨（-7.9%）；9月进口34.2万吨，环比增7.3万吨，同比增13.7万吨；1 - 9月共进口271.7万吨，较去年减约6.6万吨（-2.4%），主要减量在东南亚，韩国进口量同比增长 [16] 需求概况 - 2025年10月国内沥青需求疲软，北方受降温、雨水影响需求下滑，南方受台风、降雨及资金制约需求释放慢，仅西北南疆、西南局部有少量需求，市场观望浓 [28] - 炼厂10月24日当周出货55.8万吨，较上月减18.3万吨（-28%），同比增11.9万吨（+27%）；道路改性沥青开工率截至10月24日为32%，环比增1个百分点，同比高2.5个百分点；防水卷材开工率环比降5个百分点至30% [28] 库存与估值 - 2025年10月炼厂总库存整体累库，北方多地累库，长三角去库，华南库存下行；社会库存整体去库，南北出货节奏分化明显 [30] - 10月油价受大国博弈影响，成本上行，加工利润较9月上行约25元/吨，稀释沥青贴水较9月下行1.7至 - 8.2美金/桶；山东基差下行35元/吨至171元/吨，华南上行15元/吨至101元/吨，华东上行25元/吨至81元/吨 [30][33] 后市展望及策略推荐 - 油价震荡，成本无利多，四季度供需走弱，现货缺上涨动力，11月累库压力或兑现，短期现货偏弱，盘面中性，预计偏弱震荡 [40] - 策略推荐：单边短期观望；套利观望；期权BU2601合约卖出虚值看跌期权 [6][40]