公司股价表现 - 博雷顿(01333)午前股价上涨超4%，截至发稿时上涨3.73%，报25港元，成交额达3427.81万港元 [1] 产品发布与技术突破 - 公司在武汉工厂举办"无驾驶室纯电动矿卡下线仪式暨新车发布会"，推出全球首款真正意义的无人驾驶专用矿卡博雷顿9M145E [1] - 新产品采用无驾驶室设计，下线即具备投产状态，代表无人驾驶技术从"可做"进入"真正投入生产"的新阶段 [1] - 新车对上一代产品进行全面迭代，彻底从源头取消人工驾驶舱 [1] 产品性能与竞争优势 - 新一代无人矿卡博雷顿9M145E效率赶超人工，使无人驾驶具备更大的商业实用价值 [1] - 公司自研E2E智驾系统历经多矿区实战验证，可实现装、运、排全流程的安全稳定运行，效率可与人工持平或更高 [1] - 新产品运营成本显著下降 [1]

文章核心观点 - 一种被称为"智驾神器"的灰色产品在电商平台流通 通过伪装成方向盘配件欺骗汽车辅助驾驶系统的传感器 使脱手检测功能失效 危害道路安全 [1] - 公安部已发布强制性国家标准征求意见稿 要求增加驾驶人手部脱离检测和视线脱离检测要求 从技术层面解决隐患 [1] - 尽管监管趋严 但此类产品仍通过更换名称和形式在电商平台销售 覆盖几乎所有主流汽车品牌 形成商家、平台、买家、车企之间的安全责任问题 [1][3] "智驾神器"市场现状与技术原理 - 产品在电商平台通过"智驾伴侣"、"方向盘装饰贴"、"方向盘配重环"等伪装名称流通以规避审核 [3] - 主要分为两类：电容绑带针对问界、小米、极氪等品牌的电容式方向盘；配重环针对比亚迪、特斯拉、理想等品牌的电阻式方向盘 [3] - 工作原理是通过配重环或电容绑带欺骗方向盘的扭矩传感器或电容传感器 让辅助驾驶的脱手检测功能失效 [4] - 部分商家明确宣传产品能"解决智驾不握方向盘的提示" 并展示双手脱离方向盘行驶的视频 [3] - 上海市长宁区检察院调查数据显示 涉案店铺销量多在千件以上 最高达1.3万余件 [8] 行业技术发展阶段与营销问题 - 工信部数据显示2025年1-7月中国L2级乘用车新车累计销量775.99万辆 渗透率达62.58% [11] - 目前智能驾驶处于L2级辅助驾驶广泛普及、L3级逐步试点、L4级场景化示范阶段 核心特征是"辅助而非自主" [11] - 部分车企将L2级辅助驾驶包装为"高阶智驾"营销概念 脱离分级标准 导致用户误判系统能力 弱化"人机协同"复杂性 [11] - 这种过度宣传引发消费者"全场景适用"幻觉 增加了对"智驾神器"的需求 [11] 法律责任界定 - 销售"智驾神器"的商家需承担民事赔偿责任 根据《产品质量法》和《消费者权益保护法》 生产销售用于规避车辆安全系统的产品属于生产销售缺陷产品行为 [8] - 若因使用产品导致交通事故 生产者和销售者可能构成间接侵权 需承担民事赔偿责任 严重情况下可能面临刑事追责 [8] - 电商平台若对商家销售行为放任不管 需承担连带责任 根据《电子商务法》平台有义务建立检查监控制度 对违法商品采取处置措施 [9] - 检察机关已推动电商平台对"智驾神器"进行下架、搜索干预等处理 要求平台履行管理责任 [9] 技术防护与行业治理挑战 - 车企从技术端难以根除"智驾神器"滥用 尽管可通过驾驶员监测系统进行视觉监测 但用户会使用反光墨镜、遮挡摄像头等方式干扰系统 [4] - 根除"智驾神器"需要全链条共同发力：电商平台用AI技术突破关键词审核局限建立黑名单 监管部门强化生产源头管控 车企优化安全提示机制 交通部门加强路面执法 [12]

华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案规划与进展 - 华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志宣布2026年华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案将正式开启商用[2] - 乾崑智驾ADS高速L3内测已正式启动，涉及车型包括问界M9、尊界S800、极狐αS和昊铂A800[4] L3级自动驾驶的责任划分 - L2级辅助驾驶事故责任由驾驶员承担，车企无需负责[16] - L3级有条件自动驾驶在系统激活期间发生事故责任归车企，但遇到极端天气、驶出划定区域或驾驶员未响应接管请求（10秒内）时责任转移至驾驶员[21][23][26] - 华为已设立10亿元智驾无忧险，与平安合作提供单车600万元赔付额的双层保障模式[27] 华为L3级自动驾驶的技术升级 - eAES增强型自动紧急转向辅助系统从1.0升级至2.0，新增四种极端场景应对能力[32][35] - 新增动物穿行识别能力，包括牛、羊、猪等[36] - 异形障碍物检测能力提升，可在夜间120公里时速下识别30米处散落的小纸箱或货物[39] - 来车挤压场景应对能力增强，系统会主动执行闪躲动作避免碰撞[40] - 高速爆胎稳定控制能力强化，从120公里时速本车道停车升级至130公里时速靠边停车[42] - 新增公交车道、潮汐车道及特种车辆识别能力[45] - 驾驶员失能辅助功能可监测驾驶员状态，出现失能时发出警报、打开双闪并择机路边停车[49][51] L3级自动驾驶的生态应用场景 - 华为乾崑提出智驾生态开放平台理念，联合科拓股份、万帮数字能源、途虎养车探索新模式[56] - L3+智慧停车可实现乘员下车后车辆自主寻找停车场停车，解决停车难问题[59][61] - L3+智慧充电可实现车辆自主寻找充电桩，充电桩机械臂自动插枪拔枪，实现无感补能[63][64] - L3+智慧养护可实现车辆自主前往养护中心进行检测保养[66] 行业影响与竞争态势 - 华为L3级自动驾驶商业化落地可能在国内掀起普及风暴，类似前几年L2级发展态势[72] - 非华系厂家已拿到L3测试牌照，预计将加速推进进度以抢占市场先机[73]

行业趋势与市场前景 - "人车家"生态正快速崛起，旨在打通人、车、家场景，实现硬件设备无缝连接、实时协同[1][2] - 据波士顿咨询预测，到2030年，"人车家"生态将占据智能市场增量的58%[1] - 具备生态整合能力的企业预计将占据智能出行与家庭融合市场50%以上的新增收入[7] 主要参与者与战略合作 - 美的集团与比亚迪签署战略合作协议，整合双方在智能汽车、智能家居、AIoT技术及用户生态等方面的核心优势[1][2] - 合作内容包括比亚迪全品牌车型逐步接入美的集团旗下全品类智能家电与家居设备，并重点聚焦AI智能体层面的协同创新[2] - 海尔集团与中国长安汽车集团于今年7月签署协议，开展"人车家"场景系统互联、车载电器产品开发等生态合作[2] - 小米通过自研澎湃OS操作系统，在SU7上市后实现了手机、汽车、智能家居三大场景的全面打通，形成"人车家全生态"闭环[3] - 华为自2019年提出"1+8+N"全场景智慧生活战略，并持续推动，近期发布了乾崑智驾生态开放平台以调度各生态资源[3] 核心技术驱动力 - 超宽带数字融合技术和操作系统底层打通是支撑"人车家"场景深度融合的核心技术[4] - 行业内存在两种发展路径：以自有终端为核心的闭环模式，以及美的集团等企业倡导的以A2A互联理念为核心的"极致开放共生"模式[5] - 技术标准的统一化被视为生态发展的关键，海尔集团通过卡奥斯工业互联网平台与车企合作搭建子平台以推动标准统一[5] - AI技术应用愈发关键，例如美的集团打造的AI小美家庭助手被定位为能够实现"全域感知"、"分布式交互"的"家庭自动驾驶系统"[6] - 运营商如中国移动通过IoT管控能力、操作系统等技术优势，提供智慧互联解决方案，例如集成"一卡三端"身份认证体系的智慧座舱[3][5] 商业模式与生态价值 - "人车家"生态能够产生极强的用户黏性与生态协同效应，推动企业从单一产品竞争升级至生态系统竞争，如小米的硬件+软件+服务闭环[7] - 对传统家电企业而言，该生态提供了转型升级的新路径，通过合作扩大产品应用场景并触达更多用户，美的集团已携手华为、VIVO、荣耀、蔚来等多个品牌[7] - 汽车企业通过合作提升智能化水平并为用户提供更个性化服务，同时参与制定并推动行业标准可增强其竞争力[7] - 该生态为用户带来便捷、舒适、个性化的生活体验，例如通过双向控制功能在车内控制家电，或基于地理围栏技术实现场景自动化[8]

行业背景与核心挑战 - 中国汽车产业处于从“电动化领先”迈向“智能化决胜”的关键转折点，面临智能驾驶技术研发投入巨大、周期漫长的核心挑战 [1] - 全球汽车产业向“电动化+智能化”深度融合转型，中国已在电动化上半场实现领跑 [4] - 智能辅助驾驶技术正从“早期尝鲜”迈向“规模化普及”，今年1至7月L2级辅助驾驶乘用车新车销量达775.99万辆，市场渗透率攀升至62.58% [4] 市场趋势与消费者认知转变 - 智能化体验已成为继汽车质量和性能之后的第三大购车决策因素，消费者更关注智能驾驶功能在实际道路场景中的表现 [4] - 市场存在尖锐矛盾：30万元以上新能源车高阶智驾配备率接近100%，但占比乘用车市场74%的8万～20万元区间车型配置较少 [5] - 深蓝L06车型以13.29万元起售，全系标配激光雷达和地平线双征程6芯片，上市一小时累计订单突破20000辆，证明市场对高性价比智驾方案的强烈需求 [5] 地平线HSD系统的产业化路径与影响 - 地平线HSD城区辅助驾驶系统推动辅助驾驶从“高端选项”向“规模化标配”转变，深刻改写行业竞争规则 [1] - HSD通过开放赋能的商业模式，将顶级智驾能力封装成标准化底座，助力车企在10万至20万元主流价位实现高阶辅助驾驶体验 [7] - 该系统改变了产业游戏规则，从车企自建研发基地的重资产模式，转向从高水平技术平台获取成熟解决方案的专业化分工 [8] 地平线HSD的技术优势与量产进展 - HSD搭载“智驾六代机”征程6P，是当前可获得的辅助驾驶超强计算方案 [3] - 征程家族芯片累计量产突破1000万片，地平线成为国内率先达成此里程碑的智驾科技企业 [8] - HSD采用真正的一段式端到端架构，结合强化学习技术，实现无缝场景衔接、平顺控车和拟人化防御性驾驶 [11] - 截至目前，HSD已获得国内外10家车企品牌、超20款车型的定点合作，未来3-5年目标达成千万量产 [3][8] 竞争格局与行业标杆对比 - 特斯拉FSD以其技术先发优势树立全球标杆，其累计学习高质量视频片段超2000万个，数据采集成本高达50亿至80亿元 [7] - 特斯拉2024年在人工智能领域投资约100亿美元，近半数为内部投入，为众多车企筑起技术与资本高墙 [7] - 地平线HSD的快速规模化量产与全行业赋能，为中国车企提供更具现实意义的“超越之路”，不仅是技术比拼，更是产业化思维重构 [3]

公司与小米合作关系 - 公司确认小米是其客户 [1]

配售协议核心条款 - 公司于2025年11月26日交易时段前与联席配售代理订立配售协议[1] - 拟配售最多1401.28万股新H股，占经扩大后已发行股份总数约3.33%[1] - 配售价定为每股14.88港元，较定价日2025年11月25日收市价16.53港元折让约9.98%[1] 资金募集与用途 - 配售事项所得款项净额预计约为2.04亿港元[1] - 募集资金将主要用于集团L4无人物流车的业务发展及基础研发平台的升级[1] 股权状况 - 截至公告日期，公司并无库存股份[1]

市场情绪与后市展望 - 上证指数在3800点附近获得支撑并收出小阳线，该位置为9月密集成交区，支撑力度较大 [1] - 全天超4200家个股上涨，成交量结束连续萎缩趋势，市场情绪开始修复 [1] - 临近年底市场观望氛围浓厚，成交量明显萎缩，但经历10月以来持续横盘震荡后已具备向上拓展空间条件 [1] - 市场在4000点整数关反复震荡或为上一台阶做准备，2026年中下游制造业供需形势好转是大概率事件，A股上市公司盈利增速有望明显回升 [1] - 11月关注重点包括十五五发展规划定调对产业的刺激、科技行业事件驱动、反内卷带动的物价回升，预计多板块迎来催化剂，推动市场维持震荡上行格局 [1] 11月热点板块投资机会 - 科技板块经历8-10月持续上涨后内部出现有序轮动和高低切换，11月预计维持有序轮动格局 [2] - 滞涨的机器人、军工、智能汽车等板块有望迎来补涨，而领涨板块如算力硬件、国产半导体、新能源等出现明显调整时将形成逢低布局机会 [2] - 反内卷出现阶段性成果的光伏、水泥建材、煤炭、快递等板块已出现产品价格上涨迹象，预计迎来补涨机会 [2] - 机器人国产化和走进生活是2025年确定趋势，产品从人形向四足、功能型扩展，带动传感器、控制器、灵巧手等板块机会，特斯拉人形机器人版本更新或成新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期，大部分子板块如地面装备、航空装备、军工电子等中报业绩降幅继续收窄，基本面出现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，预计2025年迎来基本面拐点 [2] - 银行经历一季度存量贷款利率重新定价冲击后，中报业绩增速开始回升，股息率具备吸引力，易受中长期大型机构投资者关注 [2]

公司融资行为 - 公司于2025年11月26日交易时段前，与联席配售代理（中信里昂证券、国泰君安国际及软库中华）订立配售协议，将按每股14.88港元的价格配售最多1401.28万股新H股 [1] - 配售股份占公告日已发行股份（约4.067亿股）的约3.45%，占经配发扩大后已发行股份（约4.208亿股）的约3.33% [1] - 假设悉数配售，本次配售所得款项总额预期约为2.085亿港元，所得款项净额预期约为2.044亿港元 [2] 募集资金用途 - 公司计划将配售所得款项净额约70%（约1.4308亿港元）用于集团L4无人物流车的业务发展，包括新一代产品研发、运营平台升级及销售网络拓展 [2] - 公司计划将配售所得款项净额约30%（约0.6132亿港元）用于基础研发平台的升级，包括提升数据闭环体系效率，以赋能前装和L4无人车多产品线发展 [2] - 公司拟在未来两年内将上述募集资金拨付至所述用途 [2]

广州车展行业趋势 - 本届广州车展主题为“新科技·新生活”，共展示1085台展车，其中新能源车629台，占比高达58% [1] - 头部车企如小米、小鹏、蔚来、赛力斯、比亚迪、鸿蒙智行等均重点强调“AI汽车”和“智能化”概念，发力智能辅助驾驶成为行业共识 [1] - 智能辅助驾驶技术呈现“向上”高阶水平进化与“向下”普及至更多车型的双向发展趋势 [1] 地平线HSD技术方案与优势 - HSD是地平线基于征程6P芯片打造的城区辅助驾驶系统，采用软硬件结合技术理念，拥有560TOPS算力 [9][10] - HSD采用真正的一段式端到端架构，实现从“光子输入到轨迹输出”的轨迹直出控车，优势包括无场景割裂感、控车丝滑、具备主动防御性驾驶能力 [13] - 系统结合直觉模型（快思考）与认知模型（慢思考，如VLM大模型）高效协同，应对日常及复杂路况 [15] - 实测显示HSD能准确识别并丝滑应对“电鸡之城”广州的复杂路况，具备低延时、高通行效率和3A级实时HMI渲染能力 [17][19] 地平线HSD商业化进展与目标 - HSD在发布半年内已登陆4款量产车，包括奇瑞星途ET5、风云T9L、iCAR V27和深蓝L06 [2][4] - 已获得国内外10家车企品牌、超20款车型的定点合作，未来3-5年计划达成千万量产目标 [4][25] - 开放共创的商业模式被验证为高效，地平线致力于推动智能辅助驾驶技术标准化以提升产业效率 [27] 第三方智驾方案的市场定位与影响 - 大多数车企因智能驾驶技术研发投入大、周期长而选择第三方方案，地平线被誉为“不造车的特斯拉” [9][27] - 地平线HSD被视为车企快速补齐智能驾驶短板、拥有世界级高阶智驾能力的标准路径和最优解 [24][27] - 公司预测未来智驾赛道将形成20%自研与80%合作的稳态格局，第三方方案可降低车企拥有成本，使其聚焦于产品差异化 [28] - HSD将促进高阶辅助驾驶规模化应用于10万级主流车型，实现技术平权，助力中国汽车产业集体跃升和全球化竞争 [29][30][31]