中国宏观经济与政策动向 - 国务院总理李强指出新型城镇化是扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 强调要科学有序推进农业转移人口市民化 深入实施城市更新行动并与稳楼市结合 着力破解城乡二元结构 [1] - 2025年1-10月 中国服务进出口总额65844.3亿元 同比增长7.5% 其中出口29090.3亿元增长14.3% 进口36754亿元增长2.6% 服务贸易逆差7663.7亿元 同比减少2693.9亿元 [1] - 农业农村部表示 “十五五”期间将以发展现代化大农业为主攻方向 持续推动农垦改革 [1] 行业动态与产业政策 - 文化和旅游部与中国民航局印发行动方案 提出到2027年提升旅游出行服务水平 推动更多旅游城市纳入“干支通、全网联”航空运输服务网络 [1] - 2025年11月1-30日 全国乘用车新能源市场零售135.4万辆 同比增长7% 环比增长6% 今年以来累计零售1150.4万辆 同比增长20% 同期厂商新能源批发172万辆 同比增长20% 环比增长7% 累计批发1377.7万辆 同比增长29% [1] - 随着第四批690亿元国补资金消耗 全国已有超20个地市陆续暂停或调整汽车以旧换新补贴申请 [1] 金融市场与公司资本运作 - 富时罗素宣布多项A股指数审核变更 将于2025年12月19日收盘后生效 富时中国A50指数将纳入洛阳钼业、阳光电源 删除江苏银行、顺丰控股 [1] - 摩尔线程将于12月5日在科创板上市 代码688795 本次公开发行7000万股新股 发行后总股本4.7亿股 发行价格114.28元/股 对应2024年摊薄后静态市销率为122.51倍 [1] - 沐曦股份确定发行价格为104.66元/股 预计募集资金净额38.99亿元 募集资金将用于投资多个高性能通用GPU研发及产业化项目 [1][2] - 多家A股公司发布公告 包括王府井拟使用不超15.2亿元闲置募资进行现金管理 格林达约8000万元参与认购沐曦股份战略配售 佰维存储遭国家大基金二期减持464.6万股等 [4] 海外经济与市场数据 - 美国11月ADP私营部门就业岗位减少3.2万个 市场预期为增加2万个 11月ISM非制造业景气指数为52.6 就业指数48.9 连续六个月处于收缩状态 [2] - 根据CME“美联储观察” 市场预计美联储12月降息25个基点的概率为89% [2] - 美国前11个月小型企业和个人通过破产法简便程序申请破产保护案件数量已超过去年全年 预计将成为2020年以来最高年份 [2] - 英国养老基金因担忧美国AI领域泡沫 正缩小对美股的风险敞口 转向其他市场或增强保护措施 这些基金总计管理超过2000亿英镑资产 [2] - 欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气 其中液化天然气进口禁令从2026年底生效 [2] - 澳大利亚第三季度GDP环比增长0.4% 同比增长2.1% [2] - 印度卢比对美元汇率首次跌破90卢比兑换1美元关口 创历史新低 [2] 全球金融市场表现 - 12月3日主要股指表现：上证指数跌0.51%至3878点 深证成指跌0.78%至12955.25点 创业板指跌1.12%至3036.79点 恒生指数跌1.28%至25760.73点 [3] - 美股主要股指上涨：道琼斯指数涨0.86%至47882.9点 标普500涨0.3%至6849.72点 纳斯达克综合指数涨0.17%至23454.09点 [3] - 外汇与商品市场：在岸人民币对美元询价升91点至7.0634 美元指数跌0.51%至98.854 WTI原油涨0.89%至59.11美元/桶 10年期国债收益率升0.77个基点至1.8519% [3]

人民币升值及其影响 - 离岸人民币汇率冲破7.06，创14个月新高 [3] - 人民币升值1%，A股核心资产将受益，尤其利好航空、旅游、造纸等板块 [3] - 航空、旅游、造纸等行业受益于大量美元负债或依赖进口原材料，成本将直接下降 [3] 科技产业与国产GPU发展 - 国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份扎堆于12月5日上市和申购，登陆科创板 [3] - 国产算力赛道已从技术攻关阶段进入产业化、资本化新阶段 [3] - 投资者应关注GPU产业链上游，如芯片材料、封装测试等领域的公司，以长期分享行业成长 [3] 全球产业趋势与原材料需求 - 美股机器人概念股暴涨135% [4] - A股金属价格创历史新高，铜价、锡价上涨 [4] - 价格上涨源于新能源、新基建对基础材料的需求增加，以及美国资金大肆囤货，反映实体经济复苏 [4] - 全球趋势指向科技升级和实体经济复苏，机器人产业与高端制造是竞争焦点 [4] 国内政策导向与资金流向 - 政策强调城市更新与稳楼市结合，整治金融“内卷”，引导资金流向实体经济、城市建设和高端制造 [4] - 这为中长线投资提供了所需的政策环境 [4] 中长线投资布局思路 - 思路一：布局政策托底的确定性机会，如城市更新、稳楼市背景下的地产产业链优质企业，以及被富时罗素纳入的经营稳健、估值低位的蓝筹股 [5] - 思路二：关注产业升级核心赛道的产业链，如GPU上游材料、机器人核心零部件等领域的隐形冠军 [5] - 思路三：利用人民币升值周期，布局航空、旅游等直接受益板块，以及依赖进口原材料的制造业龙头，可逢回调介入 [5] 高端制造能力展示 - 朱雀三号火箭首飞成功，显示民营航天及高端制造能力稳步提升 [5] 中长线投资核心逻辑 - 投资本质是赌国家的产业升级和经济韧性，当前具备政策托底、资金进场、产业亮点三大条件 [5] - 应抓住“政策托底+产业升级”两条主线，选择有核心竞争力的公司耐心持有 [6] - 经济正处于从增量扩张到存量提质、从跟随模仿到自主创新的转型期 [6]

机器人技术政策与市场 - 特朗普政府考虑在明年发布关于机器人技术的行政命令[1] - 美股机器人概念股整体走强 特斯拉收涨超4%[1] - 机器人正成为美国与其他主要经济体竞赛的重要前沿[1] 中国宏观政策动向 - 国务院总理李强强调新型城镇化发展空间仍然很大 需深入实施城市更新行动并与稳楼市等工作结合[2] - 央行行长潘功胜指出要构建科学稳健的货币政策体系 持续整治金融业"内卷式"竞争和资金空转[3] 美国就业与货币政策 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人 为2023年3月以来最低水平[4] - 美联储再次降息25个基点的可能性已近90%[4] - 美股三大指数低开高走 进一步逼近前期高点[4] 机构投资观点 - 招商证券推荐12月关注大盘风格 重点关注煤炭、基础化工、钢铁等顺周期领域[6] - 广发证券认为春季躁动窗口期即将打开 市场将从小盘风格转向高胜率[7] - 东方证券指出股指短期难有大作为但下跌空间有限 周期股和消费股可能相对占优[8] 有色金属市场 - 铜价刷新历史高点 美国资金大肆囤货[9] - 铜矿供应紧缺持续 12月美联储降息预期升温 国内库存处于低位[9] - 多因素或支撑铜价延续高位震荡[9] GPU与半导体行业 - 摩尔线程将于12月5日上市 沐曦股份发行价确定[10] - AI、数据中心等下游应用市场快速发展 高性能计算加速芯片需求大幅增长[10] - GPU产业链受资本关注度提高 或将助力GPU国产替代进程[10] 航空旅游产业 - 两部门联合发文推进航文旅发展 鼓励将"民航+文旅"产品纳入消费券支持[11] - 航空供给进一步放缓叠加需求边际改善 有望从25年客座率提升切换到26年票价提升[11] - 油/汇走势利好 盈利具备高弹性[11] 公司重大公告 - 中铝国际控股子公司联合中标30.3亿元电解铝项目[14] - 重庆建工中标3个工程项目 金额合计约27.725亿元[14] - 志邦家居拟8000万元—1.1亿元回购股份[14]

银行理财子参与IPO打新进展 - 宁银理财和兴银理财作为A类投资者成功获配国产GPU企业摩尔线程的科创板IPO网下配售，宁银理财6款产品合计获配约3.44万股，金额约392.9万元，兴银理财3只产品合计获配约1.79万股，金额约204万元 [1] 成功获配的关键因素 - 成功获配得益于三大因素：理财产品符合上交所设定的股票底仓市值要求、投研团队对新股定价精准设定使其报价入围、以及合规风控交易等部门在招股书发布后三个交易日内高效协同完成报价和资料报送 [2] - 背后支撑是公司围绕IPO打新策略在交易、风控、合规、运营等部门设置专员，通过高效协同确保策略迅速落地 [2] 当前市场参与度 - 目前注册成为网下投资者的银行理财子公司有9家，但实际参与网下打新配售的仅有三四家 [3] - 宁银理财年内参与25次新股申购，24次成功入围，累计获配超1000万元，兴银理财参与15家新股申购的有效报价，光大理财参与5家上市公司初步询价并完成4次有效报价 [3] 政策支持与市场预期 - 中国证监会3月28日修改《证券发行与承销管理办法》，增加银行理财产品作为IPO优先配售对象，给予其与公募基金同等的新股申购政策待遇 [4] - 在固收资产收益率下行趋势下，市场普遍预期银行理财子将迅速布局低风险高收益的A股打新策略以实现资产多元化配置 [5] 面临的挑战：股票底仓市值要求 - 参与新股申购需满足股票底仓市值要求，沪深两个交易所要求合计至少1.2亿元市值的股票持仓 [5] - 由于银行理财产品权益类投资平均占比不超过10%，产品资产规模需超过12亿元才具备资质，但全市场单只理财产品平均规模仅为7.31亿元，绝大多数产品存续规模不超过10亿元，难以达标 [5][6] - 即便混合类（权益占比40%）和权益类（权益占比70%）产品，其存续规模也偏小（分别为8300亿元和700亿元），许多新发产品规模不到亿元，同样难以满足要求 [6] 面临的挑战：投研定价能力 - 网下配售比拼的是“入围率”，即新股申购报价能否接近实际发行价格，这需要专业的投研团队进行精准定价 [7] - 宁银理财已组建近20人的权益投研团队覆盖多个行业，此次获配得益于其报价接近摩尔线程的IPO发行价114.28元/股 [7] 面临的挑战：高效运营机制 - 从招股书发布到完成报价资料报送仅有三个交易日，要求风控、合规、交易、运营等部门高效协同，构建一套不能出错的交易系统与操作流程 [8] - 目前仅有少数理财子搭建了相关系统与流程，多数仍在努力打通不同业务部门的操作环节 [8] 未来趋势与影响 - 尽管挑战不少，众多银行理财子仍在加快落实A股打新策略，因内部测算显示，若能保持较高入围率，相关产品收益率将比行业平均水准高出1至2个百分点 [8] - 公司担心打新策略会导致理财产品收益分化，未开展该策略的产品收益竞争力将快速下降，导致客户资金流失 [9]

市场整体表现 - 上证指数报收3897.71点[11] - 个股跌多涨少，涨跌停比例为5:9[6] - 两市成交额为0.59万亿元，较前一日缩量14.97%[7] 板块与热点表现 - 锂电池产业链、创新药、GPU、机器人、光伏、AI应用、半导体、新能源车等前期热门赛道概念股领跌[6] - 两岸融合、医药商业、消费电子题材逆势走强[6] - 消费电子、船舶制造等板块获得资金净流入，而计算机、证券等板块遭遇资金流出[7] 资金流向与情绪 - 主力资金净流出526.51亿元，呈现“弃高就低”的调仓逻辑，从锂电池、半导体等高估值赛道撤离，转向加仓政策催化板块及有色、煤炭等低估值周期品种[8] - 机构持续布局商业航天、AI应用等政策支持的高景气领域[8] - 散户资金净流入，情绪指数为75.85%[9]，交易行为以谨慎观望为主，呈现“轻指数、重个股”特征，集中跟风福建板块、医药商业等短线题材[8] - 散户平均仓位为66.00%[15] 投资者行为调查 - 投资者在当日操作中，加仓比例为29.77%，减仓比例为18.67%，选择按兵不动的比例为51.56%[13] - 对于下一交易日市场走势的预期，看涨比例为44.14%，看跌比例为55.86%[15]

市场整体表现 - A股三大指数全天震荡调整，沪指跌0.42%至3897.71点，深成指跌0.68%至13056.70点，创业板指跌0.69%至3071.15点[3][4] - 沪深两市成交额1.59万亿元，较上一个交易日缩量2805亿元[7] - 全市场超3700只个股下跌[7] 行业板块表现 - 锂电池产业链领跌，创新药、GPU、机器人、光伏、AI应用、半导体、新能源车概念股跌幅居前[4] - 医药商业、消费电子题材逆势走强[4] - 主力资金全天净流入消费电子、船舶制造、汽车整车等板块，净流出计算机、证券、有色金属等板块[10] 福建本地股表现 - 福建本地股逆势爆发，嘉戎技术、招标股份、福建高速、平潭发展等10股涨停[5] - 嘉戎技术涨20.01%至47.57元，招标股份涨20.00%至19.92元，福建高速涨10.10%至4.25元，平潭发展涨10.03%至12.51元[6] 商业航天概念表现 - 商业航天概念表现活跃，航天发展13天9板，通宇通讯4连板，顺灏股份、雷科防务等涨停[6] - 航天发展涨10.03%至16.35元，通宇通讯涨10.02%至28.78元，顺灏股份涨9.97%至9.71元，雷科防务涨9.96%至9.27元[7] 个股资金流向 - 工业富联、新易盛、胜宏科技获主力资金净流入11.14亿元、10.77亿元、9.93亿元[11] - 中兴通讯、三花智控、北京君正遭主力资金抛售29.68亿元、11.99亿元、10.42亿元[12] 机构观点 - 华西证券展望12月A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期[12] - 中金公司认为短期风格切换较难持续，在中外流动性宽松周期共振背景下，A股市场估值相对合理，成长产业高景气带动上市公司业绩改善，震荡上行趋势仍在延续[12] - 广发证券指出历史规律显示12月至次年1月是布局跨年行情黄金窗口，尤其是年报预告大概率符合或超预期且次年景气度向好的板块[13]

IPO审核与注册进展 - 上周3家企业上会，2家通过（美德乐、海菲曼），1家暂缓审议（永大股份）[2] - 本周3家企业将上会（族兴新材、觅睿科技、金钛股份），均拟登陆北交所[4] - 上周3家IPO申请获受理（荣信汇科、皇冠新材、洛轴股份）[8][9] - 上周2家IPO注册获同意（至信股份、强一股份），2家IPO终止（岷山环能、欣强电子）[10][11][12] 上会及受理公司财务与业务详情 - 永大股份2025年前三季度营收3.61亿元，同比下滑25.16%，归母净利润0.7亿元，同比下滑3.34%[2] - 美德乐主营智能制造装备，新能源电池领域产品收入占比约60%，客户集中度较高[2] - 海菲曼主营高端电声产品，旗下拥有自主品牌"HIFIMAN"[3] - 族兴新材第三次冲击IPO，2024年营收7.07亿元，归母净利润0.59亿元，同比下滑32.31%[4] - 族兴新材2022-2024年经营活动现金流净额持续为负，分别为-978.21万元、-5247.19万元、-85.51万元[5] - 觅睿科技2025年前三季度营收5.49亿元，同比下滑0.95%，归母净利润0.51亿元，同比下滑12.93%，外销收入占比超50%[6] - 金钛股份2025年前三季度营收12.72亿元，同比增长12.43%，归母净利润1.55亿元，同比增长52.68%[7] - 荣信汇科二次冲刺科创板，2024年营收5.08亿元，归母净利润0.35亿元，2025年上半年亏损537.01万元[8] - 皇冠新材2025年上半年营收15.92亿元，归母净利润1.55亿元，拟募资9.19亿元[9] - 洛轴股份2025年上半年营收28.21亿元，归母净利润2.57亿元，拟募资18亿元[9] - 强一股份2025年前三季度营收6.47亿元，同比增长65.88%，归母净利润2.5亿元，同比增长90.55%[11] 新股上市表现 - 上周2只新股上市，海安集团首日涨幅74%，南特科技首日涨幅183.03%[14] - 本周1只新股上市，精创电气发行价12.1元/股[13] 新股申购安排 - 本周2只科创板新股申购（沐曦股份、昂瑞微），申购日期均为12月5日[15] - 沐曦股份主营全栈GPU产品，2025年前三季度营收12.36亿元，同比增长453.52%，亏损3.46亿元，同比减亏55.79%，拟募资39.04亿元[15] - 昂瑞微主营射频前端芯片，2025年前三季度营收13.35亿元，亏损0.63亿元，拟募资20.67亿元[15][16]

A股市场动态 - 五矿资本控股子公司五矿信托与关联方五矿地产控股共同投资设立合资公司，五矿信托注入3亿元货币资金及评估价值162.9亿元资产包至特殊目的载体（SPV），旨在通过专业主体进行风险隔离和存量资产处置 [2] - 摩尔线程作为“国产GPU第一股”完成新股配售，公募基金、社保基金、养老金等机构获配约3858.96万股，占网下最终发行比例的98.44% [2] - 云南铝业股份有限公司拟收购云南冶金集团持有的云铝涌鑫铝业28.7425%股权、云铝润鑫铝业27.3137%股权及云铝泓鑫铝业30%股权 [2] - 中航直升机股份有限公司全资子公司哈尔滨飞机工业集团拟吸收合并另一全资子公司哈尔滨哈飞航空工业有限责任公司 [2] - 港股IPO市场活跃，前10个月新上市企业81家，募资合计2159.77亿港元，其中14家A股公司贡献超半数募资额，并出现AH股价倒挂现象，如宁德时代H股较A股溢价超14% [3] 理财与基金市场 - 11月以来共有9只红利主题基金成立，发行规模合计66.15亿元，创年内月度新高，其中万家中证800红利低波动指数基金发行规模17.23亿元，东方中证红利低波动100指数基金超13亿元 [4] - 国有六大行及部分股份制银行下架5年期大额存单，中小银行亦下架3年期、5年期定期存款并下调各期限利率，涉及银行范围广泛 [4] - 16只科技主题基金集中获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益类基金，部分产品上报当日即获批 [4] - 临近年末，多家银行推出个人养老金缴存优惠活动，按年度1.2万元上限缴存最高可获得约600元补贴礼包 [5] - 11月地方新增专项债发行规模预计4922亿元，较上月增长超2000亿元，用于偿还存量债务的地方再融资债券发行规模1767亿元，较上月增长超1300亿元 [5] 宏观经济与工业数据 - 1—10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，连续三个月增长，10月单月利润同比下降5.5%，装备制造业和高技术制造业为主要支撑 [6] - 中国连续12年稳居全球最大工业机器人应用市场，负载超500公斤六轴机器人推出，国产机器人平均无故障运行时间达12万小时，2024年自主品牌多关节机器人销量首次突破10万台，占比提升至60.9% [6] - 国家发展改革委公布《信用修复管理办法》，自2026年4月1日起施行，规定信用主体依法享有信用修复权利 [6] - 前10个月中国全行业对外直接投资10332.3亿元人民币，同比增长7%，其中非金融类直接投资8726亿元人民币，增长6% [7] - 2025年中国医疗器械市场规模预计达1.22万亿元，截至10月底已获批创新医疗器械数量增至377个 [7]

本周关键事件与数据发布 - 美方代表团将于下周到访莫斯科[1] - 中国将发布11月RatingDog制造业/服务业/综合PMI数据[1][2] - 美国将发布11月ISM制造业指数和非制造业指数[1][2] - 欧元区将发布11月制造业PMI终值、核心调和CPI初值及10月失业率[2] - 韩国和澳大利亚将发布三季度GDP初值[2] - 美国将发布9月核心PCE物价指数、个人消费支出(PCE)环比及10月工厂订单环比[3] - 中国将发布11月外汇储备数据[3] - 2025脑机接口大会在上海召开[2] 限售股解禁 - 本周合计解禁市值594.67亿元[1][3] - 四川路桥12月1日解禁，市值186.50亿元[3][4] - 联芸科技12月1日解禁，市值105.75亿元[3][4] - 佳驰科技12月5日解禁，市值62.32亿元[3][4] 新股申购 - 本周A股有2只新股于12月5日申购[2][8] - 沐曦股份为国产GPU龙头，申购代码787802，申购上限0.60万股[8][9] - 昂瑞微为国产射频芯片企业，申购代码787790，申购上限0.35万股[8][9] 政策与监管动态 - 中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议，强调发挥科技创新再贷款政策作用，高质量建设债券市场"科技板"[5] - 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，重申虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动[6] - 个人存取现金超5万元不再需要登记资金来源的规定取消[6] - 国家航天局设立商业航天司，当前我国商业航天企业数量超600家[6] 经济数据 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点[7] - 中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1%，比上月上升0.2个和2.0个百分点[7] 机构观点摘要 - 开源证券建议关注PPI改善行业（光伏、化工、钢铁等）、科技成长+自主可控领域（AI硬件、电池、电网等）及中长期底仓（稳定型红利、黄金等）[10] - 东海证券认为12月可关注基金年底考核带来的调仓机会，以及大市值风格和科技板块尤其是芯片、半导体行业[11][12][13] - 中泰证券建议关注科技内部低拥挤度赛道（恒科/游戏/传媒/计算机）、全球定价资源品（黄金和铜）及外需制造业[14]

银行理财公司参与A股IPO网下打新概况 - 宁银理财、兴银理财和光大理财是积极参与A股IPO网下打新的主要银行理财公司，其中宁银理财参与初步询价公司家数达26家，有效报价25家，覆盖沪深主板12家、科创板6家、创业板8家 [1] - 兴银理财参与初步询价公司家数为17家，有效报价15家，覆盖沪深主板7家、科创板6家、创业板4家，光大理财参与5家初步询价，完成4次有效报价，主要覆盖主板和创业板 [1] - 行业内成功参与打新的银行理财公司数量有限，已开业的32家公司中仅3家打新成功，占比不足10%，算上参与港股基石投资的工银理财和中邮理财，试水者仍属少数 [6] 摩尔线程IPO打新案例 - 摩尔线程以114.28元/股的发行价创下年内A股最高发行价纪录，宁银理财旗下6只产品和兴银理财旗下3只产品以A类投资者身份成功获配 [3][4] - 宁银理财6只产品合计获配3.18万股，获配金额392.90万元，兴银理财3只产品合计获配1.79万股，获配金额204.00万元 [3][4] - 参与配售的银行理财产品均为混合类产品，其中宁银理财某产品年内年化收益率达7.63%，兴银理财某产品年化收益率高达18.98% [4] 银行理财公司权益投资布局 - 宁银理财作为行业少数深度布局权益投资的机构，累计获配金额超1000万元，拥有近20名投研人员覆盖多个行业方向 [7] - 工银理财和中邮理财通过参与港股IPO基石投资布局权益市场，投资标的包括剑桥科技、三花智控、赛力斯、奇瑞汽车等 [7] - 银行理财公司主要通过混合类产品或"固收+"等含权产品参与网下打新，旨在债券投资外实现收益增厚 [8] 行业面临的挑战与制约 - 银行理财公司权益投研能力尚在建设阶段，新股定价和跟踪能力不足，且网下打新所需的权益底仓要求与产品权益投资占比低的现状存在矛盾 [8][9] - 满足网下打新市值门槛的产品有限，沪深市场各要求6000万元底仓，科创板业务权限还需满足额外市值要求 [9] - 银行理财客户风险偏好较低，混合类和权益类产品规模合计仅9000亿元，穿透后权益类资产占比2.1%，客群同质化且对净值波动承受度低 [9][10]