核心观点 - 报告认为当前市场处于政策窗口与年末流动性博弈期 政治局会议释放积极信号 市场成交额重回2万亿元带动情绪 建议均衡布局科技成长 红利与周期资源 关注低估值且政策敏感的板块 [10] - 债市方面 报告认为缺乏明确趋势性机会 预计维持中短端偏强 长端震荡的分化格局 [7] - 商品方面 报告认为工业品延续偏弱走势 黑色系深度回调 需求不足下尚未形成供需联动回升态势 [10] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月8日A股市场成交额重回2万亿元 量能较上一交易日显著放大18% 显示增量资金入场迹象 [3] - 主要指数集体走强 成长风格占优 上证指数收于3924.08点上涨0.54% 深证成指收于13329.99点上涨1.39% 创业板指收于3190.27点上涨2.60%领涨 科创50指数收于1350.80点上涨1.86% [3] - 市场上涨个股3407家 下跌1863家 显示赚钱情绪良好 [3] - 科技板块领涨 通信 电子 计算机行业指数分别上涨4.67% 2.51% 1.92% 其中CPO（光模块）细分方向大涨9.28% 多只个股上涨超10% [5] - 金融板块维持强势 非银金融行业指数上涨1.89% 市场预期行业打开ROE空间叠加成交额放大提振板块热度 [5] - 红利指数维持偏弱 中证红利 红利指数 深证红利分别下跌0.55% 0.55% 0.51% 或显示市场风险偏好持续改善 [5] 债券市场 - 国债期货市场震荡分化 呈现长端期货调整加剧 中短端震荡企稳的特征 [7] - 各期限主力合约中 30年期合约表现最弱收盘跌0.29%至112.24元 10年期合约微涨0.02%至107.910元 5年期合约跌0.01%至105.745元 2年期合约持平于102.412元 [7] - 银行间市场资金面延续均衡偏松格局 央行当日净投放147亿元 Shibor短端品种集体上行但整体可控 [7] 商品市场 - 南华商品指数收于2572.7点下跌0.17% 市场呈现显著分化 [7] - 黑色系板块深度回调 焦煤期货跌6.14% 焦炭期货跌5.79% [7] - 贵金属板块逆势走强 沪银主力合约收涨2.06%至13706元/千克 [7] - 新能源金属内部分化 碳酸锂涨1.76% 多晶硅下跌2.65% [7] 宏观政策与事件分析 - 中共中央政治局于12月8日召开会议分析研究2026年经济工作 会议指出明年经济工作要坚持稳中求进 提质增效 [6] - 与2024年12月政治局会议相比 经济工作表述由稳中求进 以进促稳调整为稳中求进 提质增效 显示战术重点有所调整且更加重视协同和集成 [6] - 报告基于会议精神认为 2026年经济增速目标将调整至更务实 更符合提质增效和高质量发展要求的水平 [6] - 报告预计狭义赤字率将维持不变即按4%左右安排 债务规模进一步扩张幅度有限 广义赤字率可能小幅下降 政府债券用途结构将出现调整 消费 新质生产力 民生保障等重点领域有望获得更大力度资金支持 [6] - 报告预计年内将实施一次双降 结合美联储货币政策转向节奏 如果人民币汇率出现过快升值将成为货币政策的重要考量 [6] - 美国经济数据走弱 11月ISM制造业PMI连续九个月处收缩区间 11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位 为2023年3月以来最大降幅 远逊于预期 或继续强化美联储12月降息预期 [9] - 中国央行11月末黄金储备为7412万盎司 较10月末增加3万盎司 为连续第13个月增持黄金 支撑贵金属价格上行 [9] 行业与品种逻辑梳理 - **科技/AI板块**：面对谷歌Gemini 3模型的领先优势 OpenAI正加速推进下一代AI模型发布 市场预期将进一步带动AI硬件相关需求增长 [5] 全球科技巨头企业资本开支加速 [12] - **券商板块**：证监会主席提出适度拓宽券商资本空间与杠杆上限 从价格竞争转向价值竞争 市场预期行业打开ROE空间 叠加市场成交额放大提振板块热度 [5] 核心逻辑为成交活跃与存款搬家 [12] - **红利板块**：核心逻辑为股息率有吸引力与避险配置 近期表现偏弱或显示市场风险偏好改善 [5][12] - **商品-黑色系**：焦煤焦炭期货价格大幅下挫 或因下游需求疲软 现货提降预期延续及市场情绪低迷共同作用 Wind数据显示247家钢厂高炉日均铁水产量降至232万吨 低于去年同期 导致采购需求边际减弱 钢材进入冬天消费淡季 终端需求放缓传导至原料端 补库意愿低迷 [7] - **商品-贵金属**：美国经济数据走弱强化美联储降息预期 同时中国央行持续购金 共同支撑贵金属价格走强 [9]

非银板块择时指标与市场信号 - 非银板块成交占比回落至2%左右是有效的择时指标，配合外部催化往往能开启超额行情 [1][2] - 本轮行情中，非银板块成交占比最低曾回落至1.5%，随后在12月5日险资下调投资风险因子及12月6日监管层提出适度拓宽券商资本空间与杠杆上限等政策催化下迎来超额行情 [2] 岁末年初非银异动的市场意义 - 岁末年初窗口期，非银板块单日涨幅大于3%的异动，往往是春季躁动行情开启的重要信号 [1][3] - 非银板块作为市场情绪风向标，其异动能显著提振市场情绪 [3] - 自2010年以来的15次岁末年初窗口中，有7次躁动行情开启时伴随着非银板块的异动 [3] 非银异动后的市场整体表现 - 历史上，岁末年初窗口出现非银异动后，市场整体往往迎来上行阶段 [1][6] - 在此后10个、20个、30个交易日中，全A指数平均上涨幅度分别为6.8%、9%、12.8% [6] 非银异动后各板块表现 - **指数层面**：在非银异动后的20个交易日中，上证50、沪深300、中证1000表现占优 [9] - **风格层面**：大盘成长与大盘价值风格的平均收益率居前 [9] - **行业层面**：非银金融、有色金属、建筑材料、计算机、煤炭等行业表现相对较好 [9] - **具体数据**：根据历史数据（2012年至2024年多个时点），非银金融行业在异动后20个交易日的平均涨幅为17.1%，中位数涨幅为11.9% [10]；有色金属行业平均涨幅为13.1%，中位数涨幅为12.2% [10]；建筑材料行业平均涨幅为12.2%，中位数涨幅为11.2% [10]；计算机行业平均涨幅为11.0%，中位数涨幅为9.0% [10]；煤炭行业平均涨幅为10.9%，中位数涨幅为11.4% [10]

核心观点 - 国家金融监管总局官员指出，非银行金融资产与银行、保险机构的紧密联系增加了风险识别与传导的复杂性，同时保险业正面临高利率环境与气候变化带来的双重挑战，行业需调整商业模式以增强风险抵御能力 [1][2] 非银金融与保险业的风险关联 - 非银行金融资产与银行、保险机构的联系日益紧密，使得风险更难识别、传播更快 [1] - 从监管视角看，识别风险并防范其快速传导至关重要，强化资本监管要求、设定大额风险敞口限额势在必行 [1] 私募市场对保险业的影响 - 私募市场的发展为保险公司提供了更多投资机会，有助于优化资产与能力结构、提升投资回报 [1] - 私募市场也带来更高的潜在风险，其资产通常具有结构复杂、透明度较低、流动性较差等特点，且借款人杠杆率高，违约可能性更大 [1] 高利率环境对保险业的冲击 - 当前保险业，尤其是寿险公司，面临的最大挑战源于高利率环境的冲击 [1] - 在经历了近20年的低利率周期后，美联储的快速加息以及全球主要经济体的高利率政策，使得许多建立在低利率范式上的商业模式难以为继 [1] - 利率冲击不存在“缓冲期”，其对保险资产负债端的影响往往在短期便会显现，要求保险公司必须迅速优化资产负债组合、压缩运营成本并提升投资收益 [1] 气候变化对保险业的影响与机遇 - 气候变化已对保险业带来多维度影响，全球气温攀升和极端天气事件频发，迫使保险公司修订精算假设、调整承保范围并升级风险模型 [2] - 气候风险也催生了新的市场需求，推动了财产保障与资产保全类保险产品的开发 [2] - 以中国北方某地为例，重大灾害显著提升了农户的保险意识，主动投保正成为趋势，凸显了保险在灾后恢复中的关键作用 [2]

非银行金融机构与保险业的风险与挑战 - 非银行金融资产与银行、保险机构的联系日益紧密，这使得风险更难识别且传播更快 [1] - 私募市场为保险公司提供了优化资产结构、提升投资回报的机会，但其资产结构复杂、透明度低、流动性差，且借款人杠杆率高、违约可能性更大 [1] - 从监管视角，识别风险并防范其快速传导至关重要，强化资本监管要求、设定大额风险敞口限额势在必行 [1] 保险业当前面临的核心挑战 - 保险业，尤其是寿险公司，当前面临的最大挑战源于高利率环境的冲击，全球主要经济体的高利率政策使得许多建立在低利率范式上的商业模式难以为继 [1] - 利率冲击不存在“缓冲期”，其对保险资产负债端的影响往往在短期便会显现，要求保险公司必须迅速优化资产负债组合、压缩运营成本并提升投资收益 [2] 气候变化对保险业的影响 - 全球利率环境的骤然转变与日益严峻的气候变化正对保险业构成双重挑战，要求保险公司调整商业模式以增强风险抵御能力 [2] - 气候变化迫使保险公司修订精算假设、调整承保范围并升级风险模型，同时也催生了新的市场需求，推动了财产保障与资产保全类保险产品的开发 [2] - 以中国北方某地为例，重大灾害显著提升了农户的保险意识，主动投保正成为趋势，凸显了保险在灾后恢复中的关键作用 [2]

核心观点 - 非银金融板块的成交占比回落至2%左右是一个有效的择时指标，配合外部催化往往能开启超额行情，本轮该指标已降至1.5%并已出现政策催化 [1][8] - 在岁末年初的窗口期，非银板块出现单日涨幅大于3%的异动，往往是春季躁动行情开启的重要信号，历史上2010年以来的15次窗口中有7次伴随此现象 [3][9] - 历史上，在岁末年初窗口出现非银异动后，市场整体往往迎来上行阶段，此后10、20、30个交易日中，全A指数平均上涨6.8%、9%、12.8% [4][10] 择时指标与当前催化 - 历史上非银板块成交占比回落至2%左右后，配合外部催化往往开启超额行情 [1][8] - 本轮非银板块成交占比最低已回落至1.5% [1][8] - 近期政策催化包括：12月5日险资下调投资风险因子，以及12月6日监管提出适度拓宽券商资本空间与杠杆上限 [1][8] 历史行情信号统计 - 岁末年初窗口期，非银板块异动（单日涨幅>3%）是躁动行情开启的重要信号 [3][9] - 非银板块作为市场情绪风向标，其异动能显著提振市场情绪 [3][9] - 2010年以来的15次岁末年初窗口中，有7次躁动行情开启时伴随着非银板块的异动 [3][9] 异动后市场表现 - 岁末年初窗口出现非银异动后，市场整体往往上行，此后10、20、30个交易日中，全A指数平均上涨6.8%、9%、12.8% [4][10] - 在异动后的20个交易日内，指数层面以上证50、沪深300、中证1000表现占优 [5][11] - 风格层面，大盘成长与大盘价值平均收益率居前 [5][11] - 行业层面，非银金融、有色金属、建筑材料、计算机、煤炭表现相对较好 [5][11] 具体历史数据回测 - 根据表格数据，在历次非银异动后的20个交易日中，非银金融板块平均涨幅达17.1%，中位数涨幅为11.9% [6][12] - 上证50在相关期间平均涨幅为11.7%，中位数涨幅为8.4% [6][12] - 沪深300平均涨幅为10.5%，中位数涨幅为7.8% [6][12] - 有色金属板块平均涨幅为13.1%，中位数涨幅为12.2% [6][12] - 建筑材料板块平均涨幅为12.2%，中位数涨幅为11.2% [6][12] - 计算机板块平均涨幅为11.0%，中位数涨幅为9.0% [6][12] - 煤炭板块平均涨幅为10.9%，中位数涨幅为11.4% [6][12]

市场行情表现 - 2025年12月8日A股市场成交额突破2.05万亿元，较前一日显著放量 [1] - 主要指数普涨，上证指数微涨0.54%，深成指涨1.39%，创业板指大涨2.6% [1] - 市场超3400只个股上涨，情绪明显回暖 [1] 行业板块动向 - 通信板块在CPO概念引领下暴涨4.79%，电子、计算机等科技成长赛道同步走强 [1] - 煤炭、石油石化等传统周期板块则出现小幅回调 [1] - 非银金融板块大涨1.9%，成交量激增，显示增量资金入场与风险偏好提升 [1] 行情核心驱动力 - 行情核心驱动力在于“政策驱动”与“产业趋势”的共振 [1] - 监管政策引导“耐心资本”支持科技创新，全球AI算力竞赛及光模块技术升级的基本面逻辑共同推升了科技主线 [1] - 市场正从流动性修复进入结构性双轮驱动阶段 [1] 投资理念与风险思维 - 投资者设定的具体年度收益目标可能导致决策扭曲并承担不必要风险 [1] - 收益是市场给予的事后结果，由无数无法掌控的自变量决定，投资者无法决定市场未来的报价 [2] - 投资中真正能够且必须掌控的是风险以及对应的最大可能损失，而非收益 [2] - 高明的投资者与普通投资者的核心分野在于对风险的理解深度和管理体系的严谨性 [2] - 需要完成从“收益思维”到“风险思维”的根本性转变，从思考“能赚多少”转变为首先思考“可能亏多少以及能否承受” [2] 风险管理框架 - 资产配置是定义风险天花板的战略性选择，应基于个人财务生命周期、现金流需求和真实风险承受能力，而非市场猜测 [3] - 安全边际是价值投资的灵魂，要求价格显著低于对资产内在价值的保守估算时才出手，为判断错误和坏运气预先支付“保险费” [3] - 通过深度研究排除存在明显瑕疵的公司，是规避个体“踩雷”风险的第一道防线 [3] - 在多个经过深入研究、彼此相关性不高的机会上进行适度分散，是应对单一企业“黑天鹅”事件的必要缓冲 [3] - 纪律与仓位管理是守护风险控制的最后防线，包括根据市场整体估值水平动态调整仓位、设定明确的买卖纪律及最大亏损限额 [4] 长期投资与复利 - 长期投资的数学内核是复利，其绝对前提是避免本金的永久性重大损失 [4] - 一次50%的亏损需要接下来100%的涨幅才能回本，对复利增长造成结构性损害 [4] - 投资的核心艺术在于如何系统地避免致命的下跌，而非捕捉所有上涨 [4] - 当向下的风险被锁定在可接受范围内时，实际上已为向上的收益敞开了大门 [4] - 优秀的长期回报来自于多年间不犯大错、平稳累积后的自然结果 [4] 投资者角色定位 - 投资者应放下对具体收益数字的执念，成为自己投资组合的严谨“风险总监” [5] - 注意力应从每日净值起伏转移到检查风险敞口、安全边际和投资纪律 [5] - 收益会作为妥善管理风险的副产品，在时间的浇灌下自然生长 [5] 投资本质 - 投资是在价格波动的迷雾中，识别并陪伴那些能持续创造内在价值的伟大企业 [6] - 投资需要逆市而动的理性，以及如同山川河流般的耐心 [6] - 应以企业所有者的心态，深耕研究，淡化波动，让时间成为财富最可靠的盟友 [6]

市场整体表现 - 过去一周（截至2025年12月5日），A股主要指数多数上涨，万得全A指数上涨0.72%，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86%，北证50指数上涨1.49%，科创50指数下跌0.08% [18] - 在35个Wind二级行业中，有20个行业板块获得融资净买入，占比近六成 [19] 行业融资净买入排名（前五） - **半导体**板块近一周融资净买入额为27.62亿元，期间板块上涨3.35% [10][26] - **有色金属**板块近一周融资净买入额为22.53亿元，期间板块上涨2.11% [10][26] - **硬件设备**板块近一周融资净买入额为18.03亿元，期间板块上涨4.31% [10][26] - **国防军工**板块近一周融资净买入额为17.03亿元，期间板块上涨1.12% [10][26] - **机械**板块近一周融资净买入额为12.65亿元，期间板块上涨2.11% [10][26] 行业融资净买入排名（后五） - **化工**板块近一周融资净买入额为-25.49亿元，期间板块下跌0.40% [12][28] - **公用事业 II**板块近一周融资净买入额为-12.49亿元，期间板块上涨0.28% [12][28] - **建筑**板块近一周融资净买入额为-5.34亿元，期间板块上涨0.15% [12][28] - **非银金融**板块近一周融资净买入额为-4.66亿元，期间板块上涨2.33% [12][28] - **交通运输**板块近一周融资净买入额为-4.55亿元，期间板块上涨1.39% [12][28] 行业融资余额排名（前五） - **半导体**板块截至1205的融资余额为3464.39亿元，近一周上涨1.26% [13][28] - **电气设备**板块截至1205的融资余额为1828.61亿元，近一周上涨2.11% [13][28] - **软件服务**板块截至1205的融资余额为1823.30亿元，近一周上涨1.12% [13][28] - **硬件设备**板块截至1205的融资余额为1793.90亿元，近一周上涨2.33% [13][28] - **非银金融**板块截至1205的融资余额为1503.31亿元，近一周下跌2.12% [13][28] ETF融资余额排名（前十） - **华安黄金ETF (518880.SH)** 融资余额为76.05亿元，近一周（1201-1205）上涨0.76% [14][29] - **易方达黄金ETF (159934.SZ)** 融资余额为57.35亿元，近一周上涨0.78% [14][29] - **华夏恒生ETF (159920.SZ)** 融资余额为38.84亿元，近一周上涨1.07% [14][29] - **华泰柏瑞沪深300ETF (510300.SH)** 融资余额为37.63亿元，近一周上涨1.36% [15][29] - **国泰中证全指证券公司ETF (512880.SH)** 融资余额为37.38亿元，近一周上涨1.19% [15][29] - **博时黄金ETF (159937.SZ)** 融资余额为34.08亿元，近一周上涨0.74% [15][29] - **易方达中证香港证券投资主题ETF (513090.SH)** 融资余额为29.55亿元，近一周上涨1.13% [15][29] - **华夏上证科创板50ETF (588000.SH)** 融资余额为29.09亿元，近一周上涨0.07% [15][29] - **海富通中证短融ETF (511360.SH)** 融资余额为26.85亿元，近一周上涨0.02% [15][29] - **富国中债7-10年政策性金融债ETF (511520.SH)** 融资余额为25.68亿元，近一周下跌0.34% [15][29] ETF单周融资净买入排名（前十） - **易方达中证香港证券投资主题ETF (513090.SH)** 单周融资净买入额为1.82亿元，近一周上涨1.13% [16][30] - **华夏上证科创板50ETF (588000.SH)** 单周融资净买入额为1.35亿元，近一周上涨0.07% [16][31] - **南方中证500ETF (510500.SH)** 单周融资净买入额为0.86亿元，近一周上涨1.14% [16][31] - **华夏纳斯达克100ETF (513300.SH)** 单周融资净买入额为0.64亿元，近一周下跌0.17% [16][31] - **鹏扬中债-30年期国债ETF (511090.SH)** 单周融资净买入额为0.57亿元，近一周下跌3.26% [16][31] - **广发纳斯达克100ETF (159941.SZ)** 单周融资净买入额为0.56亿元，近一周上涨0.48% [16][31] - **嘉实上证科创板芯片ETF (588200.SH)** 单周融资净买入额为0.55亿元，近一周上涨0.49% [17][31] - **永赢中证沪深港黄金产业股票ETF (517520.SH)** 单周融资净买入额为0.50亿元，近一周上涨3.47% [17][31] - **华夏恒生科技ETF (513180.SH)** 单周融资净买入额为0.46亿元，近一周上涨1.20% [17][31] - **汇添富中证主要消费ETF (159928.SZ)** 单周融资净买入额为0.44亿元，近一周下跌2.41% [17][31]

市场资金整体流向 - 沪深两市全天特大单资金净流入125.82亿元，沪指收盘上涨0.54% [1] - 共有1965只股票特大单净流入，2714只股票特大单净流出 [1] 行业资金流向 - 电子行业特大单净流入规模居首，净流入资金84.69亿元，行业指数上涨2.60% [1] - 通信行业特大单净流入36.86亿元，行业指数上涨4.79% [1] - 机械设备、非银金融等行业也录得显著特大单净流入 [1] - 国防军工行业特大单净流出规模最大，净流出18.21亿元 [1] - 医药生物行业特大单净流出15.98亿元 [1] - 食品饮料、基础化工等行业也录得特大单净流出 [1] 个股资金流入 - 55只股票特大单净流入超过2亿元 [2] - 中信证券特大单净流入12.48亿元，居个股首位，股价上涨3.02% [1][2] - 天孚通信特大单净流入12.08亿元，股价上涨19.19% [2] - 胜宏科技特大单净流入10.48亿元，股价上涨5.54% [2] - 香农芯创特大单净流入10.03亿元，股价上涨15.25% [2] - 兴业证券特大单净流入9.77亿元，股价上涨6.94% [2] - 特大单净流入超2亿元个股今日平均上涨8.58%，表现强于沪指，且全部上涨 [2] - 电子、通信、机械设备行业在特大单净流入居前个股中最为集中，分别有20只、8只、6只上榜 [2] 个股资金流出 - 航天机电特大单净流出8.75亿元，居个股首位，股价下跌1.25% [2][4] - 乾照光电特大单净流出7.00亿元，股价下跌1.21% [2][4] - 京东方A特大单净流出6.72亿元，股价下跌1.17% [2][4] - 航天发展特大单净流出6.06亿元，但股价上涨6.95% [4] - 东方财富特大单净流出4.75亿元，股价上涨1.42% [4] - 贵州茅台特大单净流出4.73亿元，股价下跌0.82% [4]

核心观点 - 报告认为春季躁动行情有望提前至跨年启动，若市场回踩形成“双重底”形态，将是加仓良机 [4][18][53] - 预期国产算力将成为本轮跨年行情的重要线索，同时建议关注政策支持下的非银金融以及产业催化密集的商业航天&卫星互联等投资机会 [4][18][53] 市场表现与思考 - 本周（12/1-12/5）市场先抑后扬，全A指数收涨0.72% [2][9] - 主要指数中，创业板指、沪深300、深证成指领涨，科创50、微盘股指数领跌 [2][9] - 从风格看，周期风格领涨，医药医疗风格领跌 [2][9] - 申万一级行业中，有色金属、通信、国防军工领涨，美容护理、房地产、传媒领跌 [2][9] - 周五市场在“国产GPU第一股”摩尔线程上市（首日涨425.5%）及险资入市新政（下调沪深300、科创板股票投资风险因子）带动下收涨，科技板块及非银金融板块走强 [13] 市场观察：估值、情绪、结构与资金 **市场估值** - 股债收益差下降至0.6%，小于+1个标准差 [3][23] - 估值分化系数环比下降7.1% [23] **市场情绪** - 五维市场情绪指数环比下降0.6%至48.0，显示市场情绪有所调整 [24] - 行业轮动强度（MA5）下降至42，超过40的预警值 [24] - 市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场 [3][24] - 主题热度主要聚集在两岸融合、工业金属精选、商业航天，涨幅分别为12.1%、9.2%、6.3% [24] **市场结构** - 市场成交额占前高比例环比下降1.4%至56.9% [32] - 本周换手率上升的行业有15个，占比48% [32] - 煤炭、交通运输、公用事业三个行业的多头趋势个股占比居前 [3][32] - 综合、纺织服饰、计算机行业的涨跌幅排名与多头个股占比存在较大差异，内部或存在个股Alpha机会 [3][32] **市场资金** - 陆股通周内日平均成交金额较上周下降135亿元，日平均成交笔数较上周下降19.6万笔 [3][37] - 陆股通成交额前三标的为中际旭创、宁德时代、阳光电源，近5日涨幅分别为4.4%、4.3%、-0.5% [3][37] - 杠杆资金本周净流入82.9亿元，主要流入行业为机械设备、有色金属、电子 [3][37] - ETF资金起托底作用，主要指数ETF总份额变动52.1亿份，其中A500、科创板50、创业板ETF（创业板综+创业板指）更受青睐 [3][37] - 本周新成立偏股型基金份额日均37.0亿份，同比上升294.4%，较上周上升296.1% [3][37] 行业热点与催化 - **商业航天**：朱雀三号重复使用运载火箭成功发射，被视为中国商业航天迈向可重复使用火箭技术的关键一步 [4][48] - **端侧AI**：字节跳动豆包手机助手发布技术预览版，是AI手机的一次现象级实践 [4][49] - **AI硬件**：理想汽车发布AI眼镜Livis，可与车机联动，实现人车交互全场景闭环 [4][50] 行业配置建议 - **核心线索**：预期国产算力将成为跨年行情重要线索，算力自主可控是AI时代重要安全诉求，国产算力正经历从“可用”到“好用”的跃迁，摩尔线程、沐曦股份等龙头上市有望激活板块 [4][18][53] - **政策支持**：建议关注政策支持下的非银金融投资机会，近期利好包括险资入市新政及监管提出券商可适度加杠杆 [4][13][14][53] - **产业催化**：建议关注产业密集催化下的商业航天&卫星互联投资机会 [4][18][48][53] 宏观与市场环境 - 美联储12月议息会议降息预期较高，我国将召开中央经济工作会议，叠加险资、券商等利好政策，宏观环境有利，有望调动市场情绪开启跨年行情 [18] - 国内11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，经济景气水平总体平稳 [19] - 海外方面，美国11月私营部门就业岗位减少3.2万个，市场预期为增加2万个，美国白宫官员表示可能在下次美联储会议上看到降息25个基点左右 [19]

A股市场整体表现与政策环境 - 今日A股主要指数上涨，上证指数上涨0.54%至3924.08点，深证成指上涨1.39%至13329.99点，两市成交额达2.05万亿元，较上一交易日明显放量 [1] - 通信和非银金融板块领涨，煤炭行业跌幅居前 [1] - 中共中央政治局会议定调明年经济工作，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计财政赤字率或不低于2025年的4% [1][1] - 在政策利好支持下，A股市场预计将保持韧性并延续慢牛格局，估值有望迎来系统性修复 [1][1] 宽基指数ETF投资机会 - 中证A500ETF(159338)因其行业均衡的编制优势，在历史回测中对成长风格切换与震荡市更具韧性，且夏普比率优于其他常见宽基指数 [1] 债券市场动态与展望 - 超长债收益率近期显著上行，活跃券2500006累计上行超过10个基点，十年国债ETF因此出现小幅回撤 [2] - 展望后市，适度宽松的货币政策预计延续，“十五五”开局之年可能迎来新一轮降准降息 [2] - 目前10年期国债收益率位于央行合意区间上沿，待超长端扰动平息后，久期策略可能重新占优 [2] - 建议适当关注十年国债ETF(511260)以保持多元化配置，提升组合稳健性 [2] 人工智能与算力板块表现 - 今日算力板块表现强势，延续上涨势头，创业板人工智能ETF(159388)收涨5.51%，通信ETF(515880)收涨5.49% [3] - 谷歌全栈AI生态持续发酵，加速了产业链进展，其TPU出货量预期持续上调 [3] - AI巨头竞争将拉动整体算力需求增长，A股光模块、服务器等厂商作为“卖铲人”逻辑较强，无论芯片端竞争结果如何，板块都将受益 [3] - 需求端，市场预期2026年1.6T光模块出货量将达到2000-3000万只，相关公司产能紧缺严重，2026年供不应求状态几乎确定 [3] - 人工智能产业被视作长坡厚雪的赛道，当前加速成长但仍具广阔空间，不过板块近期涨幅累积，短期波动可能加大 [3]