核心观点 - 报告认为当前市场处于政策窗口与年末流动性博弈期 政治局会议释放积极信号 市场成交额重回2万亿元带动情绪 建议均衡布局科技成长 红利与周期资源 关注低估值且政策敏感的板块 [10] - 债市方面 报告认为缺乏明确趋势性机会 预计维持中短端偏强 长端震荡的分化格局 [7] - 商品方面 报告认为工业品延续偏弱走势 黑色系深度回调 需求不足下尚未形成供需联动回升态势 [10] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月8日A股市场成交额重回2万亿元 量能较上一交易日显著放大18% 显示增量资金入场迹象 [3] - 主要指数集体走强 成长风格占优 上证指数收于3924.08点上涨0.54% 深证成指收于13329.99点上涨1.39% 创业板指收于3190.27点上涨2.60%领涨 科创50指数收于1350.80点上涨1.86% [3] - 市场上涨个股3407家 下跌1863家 显示赚钱情绪良好 [3] - 科技板块领涨 通信 电子 计算机行业指数分别上涨4.67% 2.51% 1.92% 其中CPO（光模块）细分方向大涨9.28% 多只个股上涨超10% [5] - 金融板块维持强势 非银金融行业指数上涨1.89% 市场预期行业打开ROE空间叠加成交额放大提振板块热度 [5] - 红利指数维持偏弱 中证红利 红利指数 深证红利分别下跌0.55% 0.55% 0.51% 或显示市场风险偏好持续改善 [5] 债券市场 - 国债期货市场震荡分化 呈现长端期货调整加剧 中短端震荡企稳的特征 [7] - 各期限主力合约中 30年期合约表现最弱收盘跌0.29%至112.24元 10年期合约微涨0.02%至107.910元 5年期合约跌0.01%至105.745元 2年期合约持平于102.412元 [7] - 银行间市场资金面延续均衡偏松格局 央行当日净投放147亿元 Shibor短端品种集体上行但整体可控 [7] 商品市场 - 南华商品指数收于2572.7点下跌0.17% 市场呈现显著分化 [7] - 黑色系板块深度回调 焦煤期货跌6.14% 焦炭期货跌5.79% [7] - 贵金属板块逆势走强 沪银主力合约收涨2.06%至13706元/千克 [7] - 新能源金属内部分化 碳酸锂涨1.76% 多晶硅下跌2.65% [7] 宏观政策与事件分析 - 中共中央政治局于12月8日召开会议分析研究2026年经济工作 会议指出明年经济工作要坚持稳中求进 提质增效 [6] - 与2024年12月政治局会议相比 经济工作表述由稳中求进 以进促稳调整为稳中求进 提质增效 显示战术重点有所调整且更加重视协同和集成 [6] - 报告基于会议精神认为 2026年经济增速目标将调整至更务实 更符合提质增效和高质量发展要求的水平 [6] - 报告预计狭义赤字率将维持不变即按4%左右安排 债务规模进一步扩张幅度有限 广义赤字率可能小幅下降 政府债券用途结构将出现调整 消费 新质生产力 民生保障等重点领域有望获得更大力度资金支持 [6] - 报告预计年内将实施一次双降 结合美联储货币政策转向节奏 如果人民币汇率出现过快升值将成为货币政策的重要考量 [6] - 美国经济数据走弱 11月ISM制造业PMI连续九个月处收缩区间 11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位 为2023年3月以来最大降幅 远逊于预期 或继续强化美联储12月降息预期 [9] - 中国央行11月末黄金储备为7412万盎司 较10月末增加3万盎司 为连续第13个月增持黄金 支撑贵金属价格上行 [9] 行业与品种逻辑梳理 - 科技/AI板块：面对谷歌Gemini 3模型的领先优势 OpenAI正加速推进下一代AI模型发布 市场预期将进一步带动AI硬件相关需求增长 [5] 全球科技巨头企业资本开支加速 [12] - 券商板块：证监会主席提出适度拓宽券商资本空间与杠杆上限 从价格竞争转向价值竞争 市场预期行业打开ROE空间 叠加市场成交额放大提振板块热度 [5] 核心逻辑为成交活跃与存款搬家 [12] - 红利板块：核心逻辑为股息率有吸引力与避险配置 近期表现偏弱或显示市场风险偏好改善 [5][12] - 商品-黑色系：焦煤焦炭期货价格大幅下挫 或因下游需求疲软 现货提降预期延续及市场情绪低迷共同作用 Wind数据显示247家钢厂高炉日均铁水产量降至232万吨 低于去年同期 导致采购需求边际减弱 钢材进入冬天消费淡季 终端需求放缓传导至原料端 补库意愿低迷 [7] - 商品-贵金属：美国经济数据走弱强化美联储降息预期 同时中国央行持续购金 共同支撑贵金属价格走强 [9]