基金市场动态 - 截至11月7日，全市场新发基金数量达37只，较此前两周明显增加，部分基金1日售罄 [1] - 今年全市场新发基金将超过1300只，超过2023年和2024年全年水平，创近三年新高 [1] - 股票型基金增量尤为明显，其中超九成为指数基金 [1] - 进入11月份，易方达瑞享混合I等10只年内净值增长率均超10%的绩优产品相继放开机构客户申购或大额申购限制 [1] - 截至10月底，今年以来超2700只有业绩展示的私募证券投资基金净值创新高，其中股票策略产品占比过半 [1] - 截至9月末，证券类私募规模已增至近6万亿元 [1] 发起式基金与金融债 - 发起式基金离场有加速趋势，多数产品无法走出规模之困，不得不到点清盘 [2] - 截至11月9日，年内商业银行发行的各类债券规模已达2.88万亿元，其中二级资本债和永续债规模合计约1.37万亿元 [2] - 工商银行拟发行金融债不超过4880亿元，建设银行拟发行资本工具和非资本债务工具合计不超过7000亿元 [2] - 包括银行"二永债"、TLAC债在内的一系列金融债正成为资管机构配置的核心资产 [2] 公募REITs市场 - 截至11月9日，63只公募REITs合计分红86.39亿元 [3] - 部分产业园REITs三季度的可供分配金额较去年同期降幅较大，导致二级市场大跌 [3] - 部分公募REITs可供分配金额增幅超10%，在二级市场收获亮眼表现 [3] 锂电池与半导体材料 - 11月7日，六氟磷酸锂报价为12.15万元/吨，相较于10月31日的10.75万元/吨，涨幅达13.02% [3][4] - 储能电池与动力电池市场需求爆发式增长，带动电解液采购量显著攀升，推动六氟磷酸锂价格走出低谷 [3][4] - 闪存龙头闪迪11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [4] - 创见、宜鼎国际与宇瞻科技等模组厂决定暂停出货并重新评估报价，创见自11月7日起暂停报价交货 [4] 人形机器人产业 - 2025年，中国具身智能市场规模预计达52.95亿元，占全球约27%；人形机器人市场规模预计达82.39亿元，占全球约50% [4] - 我国已初步具备人形机器人全产业链制造能力，灵巧手、轻量化、电机等是2025年三季度及之后技术集中变化方向 [4] - 高密度电机如谐波磁场电机可达到重量减半且散热更好，PEEK材料轻量化等性能优秀，有望在机器人上实现以塑代钢 [4] 科技与消费市场 - 苹果最早将于明年推出完全由内部打造的Apple Intelligence模型 [5] - 多家银行加速推进房产直售业务，部分银行在售房产标的已超千套，处置速度明显加快，有房产价格低于市价25% [5] - 深圳水贝黄金批发市场交易活跃度明显下降，进入"半停滞"状态，黄金产业链正在消化黄金税收新政影响 [5] - 上海警方侦破一起特大制售假冒国际品牌首饰案件，查获假冒首饰5万余件，涉案金额超过7000万元 [6] 公司特定事件 - 蓝帆医疗董事会决定将"蓝帆转债"的转股价格向下修正为10元/股，为2024年以来第5次下修，自2020年7月股价触顶至今跌幅超过80% [7] - ST东时原控股股东所持5649.16万股股份完成过户，安徽荣智管理咨询合伙企业凭借7.9%持股比例跻身重要股东，其与登途控股累计持股比例达11.48% [7] - 天宜新材被债权人申请破产预重整，北京一中院决定对公司启动预重整 [7] - 孚日股份公告公司股票交易价格异常波动，公司业务未来可能面临行业周期、应收账款回款、市场竞争等风险 [8] - 中国诚通发展集团委任陈剑影、张传义及白春蕊为执行董事，孙洁女士由执行董事调任为公司主席及非执行董事 [9] - 创业慧康股票因拟披露重大事项于11月10日起停牌 [10] 美股及大宗商品 - 上周五美股三大股指涨跌不一，标普500涨幅0.13%报6728.80点，全周累计跌1.63%；道指涨幅0.16%报46987.10点，全周累计跌1.21%；纳指跌幅0.22%报23004.538点，全周累计跌3.04% [11][12] - 微软八连跌，是2011年以来最长连跌；特斯拉跌超3.6%；英伟达全周跌7% [11][12] - 10年期美债收益率收涨1.35个基点；美元三连跌；比特币一度跌破10万美元后较日低拉升超4.6%；以太坊涨逾4.3%重回3400美元 [12] - 黄金日内震荡于4000美元附近，结束此前两周连跌；原油冲高回落，美油一度涨回60美元上方，全周累计跌逾1.7% [12]

女性骑手数量增长 - 2022-2024年美团平台女性骑手数量从51.7万增至70.1万，增长35.6%，增速为行业整体增速（19.3%）的1.8倍 [1] - 2025年全国外卖骑手总数约1400万人，其中女性占比高达24.3%，相当于每4个骑手中就有1位女性 [1][35] - 网约车行业女性司机数量从2023年的60万增至2024年的105万，暴增75% [1] - 2024年全国女性快递员数量超过105万人，较2023年增加45万人 [1] 女性进入零工经济的原因 - 2024年新增女骑手中，42%因原单位倒闭，38%因岗位被智能设备替代 [21] - 服务业是女骑手主要来源，贡献50.8%的女骑手，其中餐厅扫码点餐淘汰23%服务员岗位，超市自助收银使收银员需求下降31%，45.5%清洁工和家政阿姨被扫地机器人替代 [21] - 制造业贡献19.8%的女骑手，长三角某电子厂2024年女工转骑手比例达17% [21] - 教培和地产行业2023年裁员中女性占比58%，35岁以上中年女性再就业成功率不足20% [21] 女性骑手群体特征 - 女性骑手平均年龄37岁，比男骑手大5岁，85%已婚，96.6%已育，72.8%需抚养未成年孩子 [23] - 85%的已婚女骑手需承担70%以上的家务劳动 [25] - 72%女骑手选择兼职，每天工作6小时，典型日程为早7点送孩子上学，8点接单，下午4点接娃，晚上8点再跑夜宵单 [25] 行业需求与女性骑手匹配度 - 2025年美团午间11-13点订单中，女骑手承接占比达31%，比男性骑手高出8% [25] - 晚8-10点的母婴用品和药品等应急订单中，女骑手接单量增速达47% [25] - 女性骑手的兼职属性完美匹配早高峰早餐、午高峰餐饮和夜高峰夜宵的潮汐式订单曲线 [25] 女性骑手收入与工作挑战 - 超六成女骑手月收入不足5000元，单价5元以下的订单占比高达44.38%，而男性骑手同类低价单占比仅29.7% [25] - 女性骑手因需接送孩子，只能承接家附近订单，导致收入受限 [25] - 92%的女骑手未与平台签订劳动合同，社保参保率不足15% [30] - 女性骑手平均在职时长仅8.3个月，比男性短3.7个月，兼职骑手流动性为全职骑手的2.1倍 [31] 安全风险与权益保障 - 平台积分制规定跑1000单仅允许3单超时，超时未投诉才免责，迫使骑手与时间赛跑 [28] - 女性骑手夜间配送遭遇骚扰和抢劫的概率是男性的2-3倍 [29] - 平均年龄37岁的女骑手工伤率比29岁男骑手高19%，其中37%的事故发生在接娃前的赶工时段 [29] - 45岁以上女骑手转岗后勤后平均月收入跌至2900元，导致该群体年流失率高达76% [30] 政策调整与行业影响 - 《湖南省实施〈中华人民共和国妇女权益保障法〉办法》于2025年10月落地，要求平台算法设计考虑女性生理特点 [30] - 美团和饿了么调整规则，对孕期骑手超时限制放宽至“1000单允许8单超时”，部分城市试点每月3天“生理期弹性考勤” [30] - 平台每月因新人培训增加的成本达2300万元，相当于单均成本上升0.15元，女骑手培训成本本身高于男骑手 [32]

中国品牌在巴西市场扩张 - 蜜雪冰城计划至2030年在巴西投资32亿雷亚尔（约42.7亿元人民币）并招聘约2.5万名员工，其全球门店数量超过4.75万家[1] - 美团旗下Keeta计划未来五年在巴西投资56亿雷亚尔（约74.7亿元人民币）[1] - 滴滴出行计划至明年在巴西投资20亿雷亚尔（约26.7亿元人民币），是其最初计划的两倍[2] 巴西市场吸引力与消费者态度 - 巴西拥有超过2亿人口，其快速增长的中产阶级和年轻消费群体构成吸引力[2] - 超过60%的巴西受访者喜欢中国品牌的智能手机或个人电脑，偏好美国产品的仅约30%[2] - 约70%的巴西年轻人认为中国比美国更具创新性[2] 中国电动汽车行业表现 - 比亚迪在巴西电动车市场占据主导地位，今年9月巴西电动车销量同比增长70%，其中约70%来自比亚迪[2] - 巴西已成为全球最大的中国制造汽车进口国，长城汽车、奇瑞、长安汽车等品牌也在快速扩张[5] - 巴西选择中国电动汽车作为COP30大会各国领导人的官方交通工具，凸显中国绿色科技成果[6] 投资趋势与双边关系 - 2024年中国在巴西确认投资总额为41.8亿美元，同比增长113%，增幅为2007年以来最高[4] - 巴西总统卢拉公开支持比亚迪投资，称其证明了工业化与可持续性可并行，并强调将继续加强与中国关系[4] - 中国品牌以先进技术和实惠价格赢得市场，标志着中巴经济关系从初级产品贸易向消费者中心转型[4]

中国品牌在巴西的投资动态 - 蜜雪冰城计划到2030年在巴西投资32亿雷亚尔（约42.7亿元人民币），并招聘约2.5万名员工 [1] - 美团旗下外卖品牌Keeta计划未来五年内在巴西投资56亿雷亚尔（约74.7亿元人民币） [1] - 滴滴出行计划到明年在巴西投资20亿雷亚尔（约26.7亿元人民币），是最初计划的两倍 [2] - 2024年中国在巴西确认投资总额为41.8亿美元，同比增长113%，增幅为2007年以来最高 [6] 中国品牌在巴西的业务扩张 - 蜜雪冰城全球拥有4.75万家门店，数量超过麦当劳，其在巴西的首家门店预计今年在圣保罗开业 [1] - 滴滴出行正通过临时降低平台抽成等措施，积极吸引餐厅入驻以扩张其在巴西的外卖业务 [2] - 比亚迪巴西工厂于今年7月实现首车下线，巴西总统卢拉出席了工厂仪式 [6] - 巴西已成为全球最大的中国制造汽车进口国，除比亚迪外，长城、奇瑞、长安等品牌也在快速扩张 [7] 巴西市场的吸引力与消费者态度 - 巴西拥有超过2亿人口，其快速增长的中产阶级和愿意消费的年轻人对中国品牌极具吸引力 [2] - 巴西在金融科技等数字技术应用领域处于领先地位，为相关业务增长奠定基础 [2] - 一项调查显示，超过60%的巴西受访者喜欢中国品牌的智能手机或个人电脑，而偏好美国产品的仅约30% [3] - 约70%的巴西年轻人认为中国比美国更具创新性 [3] 中国电动汽车在巴西的表现 - 今年9月，巴西电动车销量同比增长70%，其中约70%的销量来自比亚迪 [3] - 巴西选择中国电动汽车作为COP30大会上卢拉及世界其他国家领导人的官方交通工具 [7] - 消费者选择比亚迪汽车的原因包括设计漂亮和技术先进 [4] 中巴经济关系的转型 - 中国品牌以实惠的价格提供高性能产品的认知，正吸引更多中国品牌进入巴西市场 [6] - 中巴经济关系正从巴西出口初级产品、中国输出制成品的模式，转向以消费者为中心的趋势 [6] - 巴西总统卢拉表示，比亚迪的投资证明了工业化与可持续性可以并肩前行，并强调巴西将继续加强与中国的关系 [6]

公司概况与市场地位 - 享道出行是国内第五大网约车平台（以2024年GTV计），并在上海市网约车平台中排名第二（以完单量计）[2] - 公司前身成立于2018年4月，由上汽总公司发起成立，已完成三轮融资，包括超10亿元B轮融资和2025年超13亿元的C轮融资[6] - 截至招股书披露日，上汽总公司合计持股75.37%，阿里巴巴、Momenta、宁德时代等为主要股东[7] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年营收稳步增长，分别为47.29亿元、57.18亿元和63.95亿元，复合年增长率为16.3%，但2025年上半年营收同比下降2.8%至30.13亿元[2] - 报告期内持续亏损，2022年至2024年及2025年上半年净亏损分别约为7.8亿元、6亿元、4.1亿元和1.1亿元，累计亏损约19亿元[2] - 毛利率呈现上升趋势，报告期内分别为1%、6.6%、7%和11.3%，主要得益于网约车服务毛利率提升和车辆租赁服务效率改善[4] 业务运营与成本结构 - 公司高度依赖聚合平台订单，该比例从2022年的91.84%上升至2025年上半年的98.08%[2] - 报告期内，支付给聚合平台的佣金分别为2.73亿元、3.27亿元、4.42亿元和2.33亿元，占销售开支的比例从52%攀升至75.3%[3] - 公司通过优化团队结构进行降本增效，行政开支由2023年的1.56亿元降至2024年的1.16亿元，研发开支由2023年的1.70亿元减少至2024年的8540万元[8][9] 战略重点与未来展望 - 公司将自动驾驶研发及Robotaxi运营服务视为未来的战略支点，IPO募集资金主要部分拟用于该技术的研发及商业化推广[1] - 享道出行Robotaxi业务自2021年启动以来已完成33万余次订单，开放点位数超48000个，累计行驶超250万公里[11] - 公司计划于2025年年底实现上海首批车内无安全员的完全无人驾驶Robotaxi运营，并计划到2027年实现国内多个城市的规模化商业运营[11] 行业背景与竞争格局 - 2025年网约车行业迎来"上市潮"，享道出行是其中之一[1] - 行业头部平台在上市前普遍经历长期亏损以换取市场份额，对于享道出行而言，讲通商业模式故事是关键[5] - 享道出行在Robotaxi领域具备差异化优势，能够更好地整合上汽集团的制造背景与自身的网约车运营经验[11]

业务进展 - 公司第二代Robotaxi车型已启动试运营 [1] - 行业首创的"绿色智能通行岛"将于年内在杭州投入使用 [1] - 首代Robotaxi车型已于2025年2月在杭州和苏州开展示范应用 [1] - 第三代Robotaxi车型已进入研发阶段 [1] 战略定位与优势 - 公司是吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体 [1] - 公司是全球少数具备Robotaxi全要素的科技出行平台 [1] - 公司构建了"智能定制车、智能驾驶技术、智能运营"三位一体的发展战略 [1] 技术创新与基础设施 - Robotaxi2.0方案将推出远程安全协助平台、智能履约平台、AI出行座舱、智能资产管理系统、中央出行大脑等技术升级 [2] - 绿色智能通行岛集智能收发车、停泊、自动换电、检测、整备、清洁和养护等功能于一体 [2] - 未来绿色智能通行岛将拓展绿色储能、低空飞行器接驳等复合能力 [2]

利润方面，享道出行长期处于亏损状态。2022年至2025年上半年，享道出行净亏损分别为7.81亿元、6.04亿元、4.07亿元、1.15亿元，3年半累计亏损19.07亿 元。2025年上半年，享道出行亏损率较2022年缩减近80%，经营现金流转正，但未来盈利前景仍不乐观。享道出行表示，业务扩展、研发投入及Robotaxi定 制车采购等将增加成本开支，上市后庞大开支也可能导致净亏损增加。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 截至6月30日止六個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | | 佔收入的 | | 估收入的 | | 佔收入的 | | 佔收入的 | | 估收入的 | | | 会额 | 百分比 | 金額 | 目分比 | 金額 | 百分比 | 金額 | 百分比 | 金額 | 百分比 | | | | | | | (人民幣千元,百分比滁外) | | (未經濟計) | ...

核心观点 - 享道出行正式向香港联交所递交上市申请，定位为全场景智慧出行平台，业务覆盖网约车、车辆租赁及Robotaxi [1] - 公司面临核心挑战包括：营收增长放缓、对第三方聚合平台订单高度依赖、近三年半累计亏损超19亿元以及严峻的合规压力 [1][2][4][11] - 公司将Robotaxi视为未来核心增长点并计划投入募集资金，但该业务尚处商业化早期且面临激烈竞争，盈利前景存在不确定性 [5][14][15] 业务与财务表现 - 公司营收在2022年至2024年持续增长，分别为47.29亿元、57.18亿元、63.95亿元，同比增幅分别为20.9%和11.8%，但在2025年上半年出现同比下降2.8% [2] - 网约车服务收入占总营收七成以上，该部分收入在2025年上半年同比减少5.4%，从24.28亿元降至22.98亿元 [2][3] - 公司近三年半累计亏损19.07亿元，成立至今未弥补亏损高达49.53亿元，并于递表前三个月将注册资本总额由41.06亿元削减至3.5亿元，减资幅度达91.48% [1][4] 市场地位与渠道依赖 - 以交易总额计，公司在2024年国内网约车平台中排名第五 [3] - 公司个人网约车订单高度依赖聚合平台，该渠道订单占比从2022年的91.84%持续攀升至2025年上半年的98.08% [3][4] - 聚合平台佣金成本持续攀升，从2022年的2.73亿元增至2024年的4.42亿元，最新年度增长额超过1亿元 [4] 运营与合规风险 - 公司累计遭受行政处罚超过450次，总金额达数百万元，问题主要集中在驾驶员无证上岗或车辆无证运营 [11][12] - 在黑猫投诉平台上，关键词含享道出行的投诉量累计超过4400条，涉及抽佣不透明、判责不公及客服响应不及时等问题 [13] - 存在乘客实际支付金额与司机最终收入差距显著的情况，例如一例30公里订单乘客支付98元，司机实际到手48.63元，引发对规则不透明的争议 [6][7] 成本控制与未来战略 - 公司通过优化团队结构以降本增效，行政开支由2023年的1.56亿元减少25.9%至2024年的1.16亿元，2025年上半年同比再减18.0% [16] - 研发开支由2023年的1.70亿元减少49.6%至2024年的8540万元，2025年上半年同比再减2.8% [16] - 员工整体福利开支呈缩减态势，工资、薪金及花红从2022年的3.14亿元降至2025年上半年的9738万元，但同期CEO的薪酬总计从89.3万元增至96.9万元 [16][18] - 公司计划将募集资金投入Robotaxi的研发与商业化，采用“混合运力”模式，目标在2025年底于上海实现车端无人运营，但未披露该业务的关键运营数据 [14][15]

公司战略与定位 - 公司是全球少数具备Robotaxi全要素的科技出行平台，站在技术、车辆、运营三大要素的交汇点[1] - 公司构建了“智能定制车、智能驾驶技术、智能运营”三位一体的Robotaxi发展战略，形成资源闭环与协同优势[1] - 公司作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，依托吉利生态优势和自身运营经验，构建了从车辆研发、技术集成到运营服务的全要素能力[1][3] 产品与技术发展 - 公司第二代Robotaxi车型已启动试运营，第三代完全定制化车型正处于研发阶段[1] - 首代Robotaxi车型已于2025年2月在杭州、苏州开展示范应用[1] - 公司在第二代车型全面应用自主研发的“中央出行大脑”，该系统能基于全局供需效率动态优化接单策略，实现车辆调度、路径规划与能源管理的高效协同[2] - 公司凭借在有人网约车领域十年的调度模型积累，能更快地构建并优化适用于无人驾驶场景的智能调度大模型[2] 运营与基础设施 - 行业首创的“绿色智能通行岛”将于年内在杭州投入使用，该设施是专门为Robotaxi打造的一体化整备中心，集成智能收发车管理、停泊补能检测、整备清洁养护等功能[1][2] - 该设施未来还将拓展绿色储能、低空飞行器接驳等复合功能，逐步演进为面向未来立体出行的综合枢纽[2] - 公司通过“定制车+AI调度+车服体系”的组合策略提升运营效率，降低服务成本，并计划随着自动驾驶车辆迭代和通行岛完善，进一步释放运营效能，构建Robotaxi时代的供给侧壁垒[2]

IPO进程与市场地位 - 公司近期正式开启IPO冲刺之路 [2] - 以交易总额计在国内网约车平台中排名第五 [2] - 网约车服务已覆盖全国85个城市 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年收入分别为47.29亿元、57.18亿元、63.95亿元 复合年增长率达16.3% [2] - 2025年上半年收入同比下滑2.8% 降至30.13亿元 [2] - 2025年上半年核心网约车服务收入减少5.4%至22.98亿元 [2] - 2022年至2025年上半年净亏损分别为7.81亿元、6.04亿元、4.07亿元、1.15亿元 累计亏损达19.07亿元 [3] 运营数据与业务依赖 - 2025年上半年个人网约车服务订单从1.08亿单降至1.04亿单 [2] - 2025年上半年交易总额从26.99亿元缩水至26.28亿元 [2] - 业务严重依赖聚合平台导流 独立App和小程序订单量少 [3] - 与高德打车、滴滴、百度地图、腾讯出行和美团等聚合平台合作 [3] 成本控制与员工开支 - 2024年行政开支同比减少25.9%至1.16亿元 研发开支同比减少49.6%至8540万元 原因为优化团队结构减少员工开支 [3] - 2025年上半年行政开支与研发开支继续下降 员工开支分别减少670万元、80万元 [3] - 2022年至2025年上半年员工工资、薪金及花红分别为3.14亿元、2.96亿元、2.14亿元、9738万元 [4] - 截至2025年6月公司仅有667名全职员工 [4] 高管薪酬对比 - 2025年上半年CEO倪立诚薪酬从89.3万元增至96.9万元 涨幅主要来自酌情花红增长 [4] - 高管薪酬逆势上涨与公司收入下滑、员工福利压缩形成反差 [4] 未来挑战与风险 - 业务扩张、Robotaxi定制车采购及研发投入将推高销售与经营成本 [3] - 上市后新增合规与运营开支可能使亏损规模进一步扩大 [3] - 面临核心业务增长乏力、盈利模式单一、内部利益平衡等经营挑战 [4]