事件概述 - 乌克兰武装部队使用无人机袭击扎波罗热核电站培训中心 击中建筑屋顶 内部设有全球唯一的反应堆大厅全尺寸模拟装置 [1] - 袭击未引发火灾或严重损毁 无人员伤亡 核电站安全运行未受破坏 辐射水平正常 继续以原有模式运行 [1] - 乌克兰方面对此暂无回应 [2] 核电站背景 - 扎波罗热核电站是欧洲最大核电站之一 [2] - 2022年乌克兰危机全面升级后 俄方控制了该核电站 [2] - 该核电站多次遭到乌克兰武装部队袭击 [2]

袭击事件概述 - 乌克兰武装部队使用无人机袭击扎波罗热核电站培训中心 击中建筑屋顶[1] - 袭击未引发火灾或严重损毁 未造成人员伤亡[3] - 核电站安全运行未受破坏 辐射水平正常 继续原有模式运行[3] 袭击目标细节 - 被袭建筑距离核电机组约300米[3] - 该中心内部设有全球唯一的反应堆大厅全尺寸模拟装置[3] 地区冲突背景 - 近期乌军持续攻击核电站所在的埃涅尔戈达尔市及邻近地区[3] - 6日当天乌军还袭击该市一小区和一电工班组车辆[3] - 2022年2月乌克兰危机全面升级后 俄方控制了扎波罗热核电站[4] - 该核电站多次遭到炮击或无人机攻击 引发国际社会安全忧虑[4] 核电站基本情况 - 扎波罗热核电站是欧洲最大核电站之一[4] - 乌克兰方面对此次袭击暂无回应[4]

交易概述 - 中国广核电力股份有限公司拟向控股股东中国广核集团有限公司收购四家核电公司股权 包括中广核惠州核电82%股权 惠州第二核电100%股权 惠州第三核电100%股权及湛江核电100%股权 [1] - 交易构成关联交易 尚需获得公司股东大会批准 关联方中广核集团将回避表决 [1] 交易结构 - 股权转让协议于9月5日在广东省深圳市订立 [1] - 标的资产涉及惠州及湛江地区多个核电项目公司控股权 [1]

行业政策与战略定位 - 积极安全有序发展核电正式写入《中华人民共和国能源法》 核电将在中国式现代化建设新征程上承载重要使命 [2][3] - "十四五"期间核电发展取得历史性成就 为行业进一步做大做强奠定坚实基础 [3] 安全运行与装机规模 - 核电机组安全运行业绩稳居世界前列 运行指标综合指数平均值达97.61分 满分机组36台均居世界第一 [4] - 770项单项指标中94.03%处于世界中值以上 83.64%达到优秀值 [4] - 装机规模跃居世界第一 在运和核准在建机组共112台 总装机容量达1.25亿千瓦 [4] - "十四五"期间新核准机组46台 新增装机5450万千瓦 运行装机容量和年发电量均增长约30% [4] - 核能综合利用取得突破 热电联供供暖面积超1300万平方米 工业供汽达每年480万吨 [4] 技术突破与产业能力 - 自主三代核电技术华龙一号实现批量化建设 四代高温气冷堆建成全球首座商业示范电站 [5] - 小型堆、快堆、熔盐堆等新一代核能系统研发与国际先进水平同步 [5] - 装备制造形成每年10台(套)主设备加工能力 新建项目国产化率超90% [5] - 具备同时建设40台以上核电机组能力 打造完整核电工业体系 [5] 供应链与标准体系 - 建立天然铀多措并举供应保障体系 海外铀矿基地取得突破性进展 [6] - 建成匹配的铀纯化转化、铀浓缩及燃料组件生产能力 [6] - 颁布2023年版先进压水堆标准体系 强化产业创新支撑 [6] - 发布核电工程定额管理办法及2025版预算定额 规范建设市场秩序 [6] 国际发展趋势 - 全球核电进入新一轮增长期 国际原子能机构连续四年上调核电发展预测 [8] - 31国签署《三倍核能宣言》 承诺2050年装机容量提升至2020年三倍 [8] - 美国计划将核电装机从1亿千瓦提升至2050年4亿千瓦 法国通过加速核电发展法案 [8] 国内战略价值 - 核电能量密度高且稳定可控 适合承担电力基荷 改善能源与负荷分布空间结构 [9] - 2024年核电发电量4469亿千瓦时 占总发电量4.5% 等效减排二氧化碳约3.7亿吨 [9] - 每两台核电机组投资约400亿元 建设高峰期可创造上万个就业岗位 [9] 未来发展重点 - 坚持最先进技术和最严格标准 确保安全万无一失 [10] - 保持稳定建设节奏 重点在粤港澳大湾区、长三角、环渤海等负荷中心布局 [10] - 推进三代技术优化升级 加强小堆、四代堆及可控核聚变等前沿技术研发 [11] - 深化"一带一路"核电国际合作 规范企业境外投资行为 [11]

财务数据对比 - 2025年6月30日货币资金为185,902,957.03元，2024年12月31日为29,135,240元[17] - 2025年6月30日预付款项为1,157,278.82元，2024年12月31日为1,586,453.47元[17] - 2025年6月30日其他应收款为368,995,481.42元，2024年12月31日为486,378,048.34元[17] - 2025年6月30日存货为46,687,437.21元，2024年12月31日为87,861,983.92元[17] - 2025年6月30日流动资产合计为602,743,154.48元，2024年12月31日为2,104,940,008.58元[17] 现金流量情况 - 2025年上半年投资活动现金流入206,915.03美元，2024年为950,195,692.09美元[23] - 2025年上半年投资活动现金流出2,311,102,494.47美元，2024年为8,555,338,014.84美元[23] - 2025年上半年筹资活动现金流入4,745,897,166.26美元，2024年为9,977,328,403.50美元[23] - 2025年上半年筹资活动现金流出1,091,913,854.33美元，2024年为3,705,991,679.21美元[23] - 2025年上半年现金及现金等价物净增加额1,343,087,732.49美元，2024年为 - 1,333,805,598.46美元[23] 公司权益与负债 - 2025年负债合计36,409,247,377.36美元，2024年为32,632,340,184.13美元[19] - 2025年所有者权益合计8,812,076,439.43美元，2024年为8,297,326,439.43美元[19] - 2025年实收资本8,678,584,146.34美元，2024年为8,163,834,146.34美元[19] - 2025年流动负债合计1,637,739,428.63美元，2024年为901,350,260.18美元[19] 子公司情况 - 中广核思州核电有限公司2024年年初实收资本为6,914,634,146元，年末为63,834,146元[28] - 中广核思州核电有限公司2024年年初所有者权益合计为7,048,126,439元，年末为297,326,439元[28] - 中广核思州核电有限公司2024年实收资本本年增减变动金额为249,200,000元，所有者权益合计本年增减变动金额为1,249,200,000元[28] - 中广核惠州核电有限公司于2013年9月16日成立，注册资本为924,390.2439万元[29] 会计政策与准则 - 公司执行多项会计准则规定，对财务状况和经营成果无影响，包括售后租回交易、企业数据资源、企业会计准则解释第18号等规定[125][126][127] - 公司主要税种及税率：增值税13%、房产税1.2%/12%、城市维护建设税5%/7%、教育费附加3%、地方教育附加2%、企业所得税25%、土地使用税2元/m²、耕地占用税30元/m²[130] - 核电站用地城镇土地使用税政策：部分用地免征，应税土地基建期内减半征收[131] 关联交易情况 - 2025年1 - 6月向中广核工程有限公司采购商品/接受劳务金额为786,340,030.59元，2024年度为5,446,847,573.59元[178] - 2025年6月30日公司应收中广核财务有限责任公司货币资金1,446,584,170.06元，2024年12月31日为103,682,455.51元[180] - 2025年6月30日公司应付中国广核集团有限公司短期借款276,241,452.17元[181] - 2025年6月30日公司应付中广核铀业发展有限公司应付账款262,246,451.91元，2024年12月31日为240,054,846.33元[181] - 2025年6月30日公司应付苏州热工研究院有限公司应付账款12,829,877.79元，2024年12月31日为25,271,952.09元[181] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年12月31日及2025年6月30日财务状况以及2024年度及2025年1 - 6月经营成果和现金流量[191] - 公司管理层负责按企业会计准则编制财务报表并维护内控，使报表公允反映且无重大错报[193] - 管理层负责评估公司持续经营能力并披露相关事项，运用持续经营假设[194] - 治理层负责监督公司财务报告过程[194] - 注册会计师目标是对财务报表整体是否存在重大错报获取合理保证并出具审计报告[195] - 立信会计师事务所对公司进行审计[197]

关联交易概述 - 公司拟向控股股东中广核集团收购四家核电公司股权，包括惠州核电82%股权、惠州第二核电100%股权、惠州第三核电100%股权及湛江核电100%股权 [1] - 本次交易构成关联交易，需提交股东大会审议且关联方将回避表决 [1] - 交易不构成重大资产重组情形 [1] 标的公司财务数据（惠州核电） - 2025年6月末总资产452.21亿元，较2024年末409.30亿元增长10.5% [2] - 2025年6月末净资产88.12亿元，较2024年末82.97亿元增长6.2% [2] - 2025年6月末总负债364.09亿元，较2024年末326.32亿元增长11.6% [2] - 报告期内营业收入、利润及现金流均为零值 [2] 标的公司财务数据（惠州第二核电） - 2025年6月末总资产97.33亿元，较2024年末62.00亿元增长57.0% [2][3] - 2025年6月末净资产19.94亿元，较2024年末12.27亿元增长62.5% [3] - 2025年6月末总负债77.39亿元，较2024年末49.73亿元增长55.6% [3] - 报告期内无营业收入及利润产生 [3] 标的公司财务数据（惠州第三核电） - 2025年6月末总资产1.38亿元，总负债0.38亿元，净资产1.00亿元 [3] - 公司成立于2025年2月16日，审计期间为2025年2月16日至6月30日 [3] - 报告期内无营业收入、利润及经营性现金流 [3] 标的公司财务数据（湛江核电） - 2024年度及2025年1-6月所有财务数据均为零值，包括资产、负债、收入及现金流 [3] 审计与披露 - 标的公司审计基准日由2025年2月28日调整为2025年6月30日以满足监管要求 [2] - 立信会计师事务所对标的公司出具标准无保留意见审计报告 [2] - 详细交易内容参见2025年8月27日披露的关联交易公告 [2]

核心会计政策与计量方法 - 外币业务采用交易发生日即期汇率折算 货币性项目资产负债表日按即期汇率调整 产生汇兑差额计入当期损益或资本化处理[1] - 金融工具根据业务模式和合同现金流量特征分类为以摊余成本计量 以公允价值计量且变动计入其他综合收益 以公允价值计量且变动计入当期损益三类[2] - 金融资产初始确认时可指定为以公允价值计量且变动计入当期损益以消除会计错配[3] - 记账本位币为人民币 会计核算以权责发生制为基础 以历史成本为计价原则[4] - 现金等价物定义为期限短 流动性强 易于转换已知金额现金且价值变动风险很小的投资[4] 金融资产分类与处理 - 以摊余成本计量的金融资产包括应收票据 应收账款 长期应收款等 按公允价值初始计量 持有期间按实际利率法计息[5] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产（债务工具）包括应收款项融资 其他债权投资等 公允价值变动除利息减值汇兑损益外均计入其他综合收益[5] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产（权益工具）包括其他权益工具投资等 公允价值变动计入其他综合收益 股利计入当期损益[6] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产包括交易性金融资产 衍生金融资产等 相关交易费用计入当期损益[6] - 金融负债分类为以公允价值计量且变动计入当期损益和以摊余成本计量两类[5] 资产减值与终止确认 - 金融资产终止确认条件包括收取现金流量权利终止 所有权风险报酬转移或未保留控制[10] - 金融资产转移满足终止确认条件时 账面价值与收到对价差额计入当期损益[8] - 预期信用损失以发生违约风险为权重计算合同与预期现金流量差额现值的概率加权金额[12] - 应收账款坏账准备采用组合计提 分为中广核内部应收款（不计提） 长期合作债务人款项和一般应收款三类[13] - 存货按成本与可变现净值孰低计量 单个项目计提跌价准备 特殊情况按类别或合并计提[15] 固定资产与在建工程 - 固定资产确认条件为经济利益很可能流入且成本可靠计量 按成本初始计量 采用年限平均法计提折旧[17] - 各类固定资产折旧年限：房屋及建筑物20年 运输设备5年 办公设备5年 机器设备5年 残值率均为5%[18] - 固定资产减值损失确认后不转回 可收回金额按公允价值减处置费用净额与未来现金流量现值较高者确定[19] - 在建工程按实际成本计量 达到预定可使用状态时转入固定资产 减值测试方法与固定资产相同[20] - 借款费用资本化条件包括资产支出发生 借款费用发生且必要购建活动开始 资本化期间不包括非正常中断超过3个月的情况[21] 无形资产与租赁 - 无形资产确认条件为经济利益很可能流入且成本可靠计量 使用寿命有限的无形资产按直线法摊销[23] - 无形资产摊销年限：海域使用权50年 土地使用权50年[24] - 租赁分类为融资租赁和经营租赁 使用权资产按成本初始计量 采用直线法计提折旧[31] - 租赁负债按未付租赁付款额现值初始计量 采用租赁内含利率或增量借款利率作为折现率[31] - 短期租赁（不超过12个月）和低价值资产租赁不确认使用权资产和租赁负债 租赁付款额按直线法计入损益[32] 会计政策变更 - 执行《企业会计准则解释第17号》关于流动负债划分 供应商融资披露和售后租回处理规定 未对财务状况和经营成果产生影响[40][41][42] - 执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》对符合资产条件的数据资源进行会计处理 采用未来适用法[42] - 执行《企业会计准则解释第18号》关于保证类质量保证会计处理规定 追溯调整原计入销售费用的质量保证支出[45] - 会计估计未发生变更 未发生重要前期差错更正事项[45]

公司基本情况 - 公司于2013年9月16日在广东省惠州市注册成立，注册资本为924,390.2439万元，法定代表人为章国强 [3] - 公司主要经营活动包括核电站的投资、开发建设与经营，以及发电、输电、供电业务和货物或技术进出口等 [3] - 公司的母公司及最终控股母公司为中国广核集团有限公司 [3] 财务报表编制基础 - 财务报表按照财政部颁布的企业会计准则编制，并以持续经营为基础 [1] - 财务报表完整反映了公司2024年12月31日及2025年6月30日的财务状况，以及2024年度及2025年1-6月的经营成果和现金流量 [2] - 会计年度自公历1月1日起至12月31日止 [2] 重要会计政策和会计估计 - 记账本位币为人民币，会计核算以权责发生制为基础，除特别说明外均以历史成本为计价原则 [4] - 金融资产根据业务模式和合同现金流量特征分类为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益和以公允价值计量且其变动计入当期损益三类 [5][7][8][10] - 固定资产折旧采用年限平均法分类计提，房屋及建筑物折旧年限20-60年，机器设备5-10年，运输设备5年，办公设备3-10年 [22] - 无形资产摊销年限分别为计算机软件10年、土地使用权50年、海域使用权50年 [29] - 收入确认原则为客户取得相关商品或服务控制权时确认收入，区分某一时段内和某一时点履行的履约义务 [35][36][37] 会计政策变更 - 执行《企业会计准则解释第17号》关于流动负债与非流动负债划分、供应商融资安排披露和售后租回交易会计处理的规定 [56][59][60] - 执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》和数据资源相关会计处理要求 [61] - 执行《企业会计准则解释第18号》关于保证类质量保证的会计处理规定 [62] 税项情况 - 主要税种及税率包括增值税13%、企业所得税25%、房产税1.2%/12%、城镇土地使用税2元/平方米等 [64] - 享受核电站用地税收优惠政策，对核电站的核岛、常规岛、辅助厂房和通讯设施用地按规定征收城镇土地使用税，其他用地免征，基建期内应税土地减半征收 [65] 财务报表重要项目 - 货币资金2025年6月30日余额为1,529,113,522.85元，其中受限制货币资金81,531,600.00元为林地复垦保证金 [66] - 预付款项2025年6月30日余额为1,586,453.47元，账龄均在1年以内 [66] - 前五大预付款项债务人合计金额1,401,461.28元，占比88.34% [66]

核电订单情况 - 公司在手核电订单总计约29亿元 [1] - 集团内在手核电订单约16亿元 [1] - 本年新签订单约6亿元 [1]

行业投资评级 - 电力行业评级为"推荐（维持）" [2] 核心观点 - 火电盈利整体修复 主要受益于煤价下行推动成本端优化 [5][8][14] - 水电业绩平稳增长 部分流域来水改善驱动盈利提升 [5][27][32] - 核电短期业绩承压但远期成长空间广阔 2025年新增机组落地明确成长性 [5][41][42][54] - 绿电板块海风成长可期而传统绿电仍有压力 政策催化或推动行业秩序重建 [5][67][75][78] - 投资建议重点把握绿电政策催化预期和火电盈利修复机会 [5][80][81] 火电板块 - 2025H1火电公司归母净利润增速较快 建投能源(+157.96%)、京能电力(+116.63%)、大唐发电(+47.35%)表现突出 [8][10] - 2025Q2火电公司业绩持续改善 建投能源(+374.71%)、京能电力(+102.65%)、赣能股份(+81.47%)增速显著 [11][12] - 煤炭价格显著下降 2025H1秦皇岛Q5500均价675元/吨同比下降23% 2025Q2均价631元/吨同比下降26% [14] - 后市煤价持续下行可能带来超额利润 8月29日秦皇岛Q5500价格690元/吨较去年同期下跌16% [17][18] 水电板块 - 2025H1水电公司业绩平稳增长 闽东电力(+32.96%)、甘肃能源(+16.87%)、长江电力(+14.86%)领先 [27][33] - 分红意愿提升 韶能股份(3.77%)、长江电力(3.37%)、桂冠电力(3.23%)股息率超3% [32][35] - 来水情况改善 8月31日三峡水库水位162米同比上升6% [35][38] - 市场风格转变 2025年二季度十年期国债利率回升影响资产配置逻辑 [39][40] 核电板块 - 短期业绩承压 2025H1中国广核归母净利润同比下降16.3% 中国核电同比下降3.7% [41][42] - 分红比例保持稳定 中国广核和中国核电2024年现金分红比例分别为44.36%和41.78% [52][53] - 远期成长潜力较大 预计2030年核电装机达120GW 2025年核准10台机组总投资超2000亿元 [54][56] 绿电板块 海风 - 2025H1业绩波动 福能股份(+12.48%)正增长 江苏新能(-3.62%)和中闽能源(-8.07%)下滑 [59][63] - 处于成长周期起点 2024年海风装机42GW仅占全国总装机的1.2% [67][70] - 政策催化强劲 多省出台海洋经济发展文件 江苏、上海、山东、广西等地积极推进海风建设 [68][71] 传统绿电 - 2025H1业绩分化 晶科科技(+39.76%)和中绿电(+33.06%)增长 三峡能源(-5.48%)和龙源电力(-13.79%)承压 [72][73] - 136号文推动全面市场化 增量项目电价可能低于存量项目 [75][76] - 估值体系重构 ROE高的企业有望获得PB重估 [78][79] 投资建议 - 绿电板块重点推荐福建海风运营商中闽能源和福能股份 建议关注申能股份、江苏新能、浙江新能等 [5][80][84] - 火电板块关注华电国际、华能国际等央企 以及皖能电力、浙能电力等区域性企业 [5][81] - 水电板块推荐长江电力、华能水电、国投电力、川投能源等优质资产 [5][82] - 核电板块建议关注中国核电和中国广核的长期价值 [5][83]