金融要素供给与市场表现 - 前三季度全省社会融资规模增量达2.99万亿元，居全国第一 [1] - 前三季度全省新增本外币贷款2.31万亿元，保持全国第一 [1] - 前三季度非金融企业（不含央企）发行债券1.15万亿元 [1] - 全省法人金融机构总资产超15万亿元，银行业不良贷款率0.82%，处于全国较低水平 [1] - 今年截至目前全省新增境内上市公司24家居全国第一，其中23家属于战略性新兴产业 [1] - 科创板和北交所上市公司数量分别达114家、54家，均居全国首位 [1] - 全国私募创投类基金投资江苏企业的在投本金规模超3000亿元，居各省首位 [1] 信贷结构投向 - 制造业贷款余额较年初增长11.1% [1] - 科技型企业贷款余额较年初增长16.2% [1] - 绿色贷款余额较年初增长22.9% [1] - 普惠小微贷款余额较年初增长11% [1] 金融体系与服务能力 - 全省共有法人金融机构187家，各类地方金融组织超过1500家 [2] - 2025年全球银行1000强榜单中江苏13家上榜，领跑全国 [2] - 政府性融资担保体系不断完善，前三季度在国家融资担保基金备案规模1373亿元，稳居全国第一 [2] - 省综合金融服务平台年内帮助7.4万家企业获得授信4479亿元 [2] - 区域性股权市场“专精特新”专板累计培育企业1547家 [2] 金融改革创新举措 - 通过组建省国金投资集团和江苏农商联合银行，优化国有金融资本布局 [2] - 设立华东地区首家信用增进公司，支持中小科创企业债券融资 [2] - 省战略性新兴产业基金集群加快发展，产业专项基金总规模已超千亿元 [2] - 获批开展国家级知识产权金融生态综合试点 [2] - 金融资产投资公司（AIC）股权投资试点扩大至全省 [2] - 数字人民币试点交易金额、消费金额、钱包余额均居全国第一 [2] - 稳步拓展与欧洲等境外地区金融合作，引入国际金融组织资金支持绿色发展，推动跨境人民币、汇率避险等服务提质增效 [2] 金融风险防控与生态建设 - 制定优化金融生态环境的政策措施，推动金融生态县创建评价 [3] - 建成金融矛盾纠纷调解服务点111个，加强金融消费者权益保护 [3] - 强化金融支持地方债务风险化解 [3] - 引导上市公司规范经营、稳健发展，加强民营企业融资会诊帮扶、出险企业纾困解难 [3] - 出台非法集资举报奖励办法，保持对非法金融活动高压严打态势 [3]

外汇储备规模变动 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末外储规模已连续四个月保持在3.3万亿美元之上，较上年末大幅增加1440亿美元 [4] - 当月外储上升主要受美元指数下跌（环比下跌0.3%至99）、全球金融资产价格变化及汇率折算等因素综合作用影响 [3][4] - 有分析认为，考虑到外储规模已处于偏高水平，11月人民银行可能继续实施一定规模的外汇净卖出，以将规模控制在适度区间 [4] 黄金储备持续增持 - 截至2025年11月末，中国黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持 [1] - 但11月的增持量继续处于2024年11月恢复增持以来的最低水平，符合市场预期 [5] - 11月黄金现货价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方 [6] - 在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高的过程中，人民银行仍持续小幅增持，释放了优化国际储备结构的信号 [6] 储备变动的驱动因素分析 - **经济与政策环境**：美国经济数据疲软、美联储鸽派言论及下届主席候选人消息，使市场对美联储12月降息概率预期飙升至80%以上，导致美债收益率上行、美元贬值 [3] - **资产价格与汇率**：美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，非美货币涨跌不一，美股因对AI盈利前景的担忧而剧烈分化 [4] - **外贸与投资**：11月美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口规模保持稳定；中国稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力 [4] - **黄金增持动因**：全球政治经济形势新变化使国际金价可能长期易涨难跌，从控制成本角度暂停增持的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持的必要性上升 [5][6] - **长期支撑**：美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在减持美债、购入黄金，为金价提供长期基础支撑 [6] 未来储备管理方向 - 从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，并适度减持美债 [7] - 增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [7] - 应对当前国际环境变化，未来人民银行增持黄金仍是大方向 [7]

股票市场表现 - A股主要宽基指数本周悉数上涨，上证指数周涨0.37%，深证成指周涨1.26%，创业板指周涨1.86%，新华500指数周涨1.25% [1] - 新华500指数本周成交额为2.62万亿元，全周振幅1.82%，收盘报5050.16点 [1] - 从申万一级行业看，有色金属、通信、国防军工、机械设备、非银金融等行业指数涨幅居前，传媒、房地产、美容护理、食品饮料、计算机等行业指数跌幅靠前 [3] - 美股主要指数本周上涨，标普500指数周涨0.31%，纳指周涨0.91%，道指周涨0.5%，罗素2000指数周涨0.84%，美国科技股七巨头指数周涨0.82% [5] - 欧洲股市表现分化，STOXX 600指数周涨0.41%，德国DAX 30指数周涨0.80%，法国CAC 40指数周跌0.10%，英国富时100指数周跌0.55% [5] 大宗商品市场动态 - 贵金属板块高位震荡，现货黄金全周累计下跌0.5%，COMEX黄金期货主力合约周跌0.64%，收报每盎司4227.7美元 [6] - 现货白银创纪录新高，最高触及每盎司59.3美元，COMEX白银期货主力合约全周累计上涨2.86%，报每盎司58.8美元 [6] - 主要大宗商品中，LME铜周涨4.25%，NYMEX天然气期货周涨10.04%，WTI原油周涨2.72%，ICE布油周涨2.37%，焦煤周涨7.14% [7] - 碳酸锂周跌4.40%，铁矿石周跌0.82%，波罗的海干散货指数周涨6.52%，INE集运指数(欧线)周涨11.13% [7] - 今年以来，COMEX白银累计上涨101.08%，NYMEX铂金累计上涨81.78%，COMEX黄金累计上涨60.08%，波罗的海干散货指数累计上涨173.52% [7] 外汇市场与宏观经济 - 美元指数全周累计下跌0.46%，报98.98，非美货币普遍上行 [8] - 英镑兑美元全周累计上涨0.77%，澳元表现强劲，欧元兑美元周涨0.37%，日元兑美元周涨0.53% [8] - 美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8% [11] - 美国11月私营部门就业岗位减少3.2万个，市场预期为增加2万个 [11] - 美国财政部发行的主权债务总额首次突破30万亿美元，达到30.2万亿美元 [12] 政策与监管动态 - 中国人民银行12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [9] - 中国证监会主席表示将强化分类监管，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，对中小及外资券商探索差异化监管 [9] - 国家金融监督管理总局下调保险公司多项业务风险因子，如持仓超三年的沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27 [9] - 中国证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，旨在防风险、强监管、促高质量发展 [10] 行业与贸易数据 - 2025年1-10月，中国服务进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%，其中出口增长14.3%，进口增长2.6%，服务贸易逆差同比减少2693.9亿元 [10] - 2025年10月，中国汽车商品进出口总额253.1亿美元，同比增长9.5%，其中出口金额216.3亿美元，同比增长15.9%，进口金额同比下降17.5% [10] 下周重要事件展望 - 美联储12月利率决议将成为焦点，市场普遍预期将降息25个基点，同时关注最新利率“点阵图”和经济前景预期 [13] - 下周重点关注事件包括中国11月贸易帐、中国11月CPI、美国10月JOLTs职位空缺、加拿大央行利率决定等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二级资本债久期持续拉升，其余信用债久期整体缩短，票息久期拥挤度指数略有上升 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 全品种期限概览 - 截至12月5日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.90年、2.27年，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.31年、3.78年、1.94年，一般商金债处于较低历史水平，二级资本债处于较高历史水平 [2][9] - 其余金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.53年、1.83年、3.33年、1.19年，证券次级债债久期较上周大幅缩短，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位 [2][9] - 票息久期拥挤度指数在2024年3月达到最高值后回落，本周较上周有所上升，目前处于2021年3月以来20.8%的水平 [11] 品种显微镜 - 城投债加权平均成交期限徘徊在1.90年附近，河北省级城投债久期拉长至5.50年，广西省级城投债成交久期缩短至1.22年附近，浙江地级市、河南地级市、湖南省级等区域城投债久期历史分位数已逾90%，湖南省级城投债久期逼近2021年以来最高 [3][15] - 产业债加权平均成交期限较上周有所缩短，总体处于2.27年附近，交通运输行业成交久期拉长至2.02年，食品饮料行业成交久期缩短至0.55年，房地产行业成交久期处于较低历史分位，有色金属、医药生物行业位于较高历史分位 [3][21] - 一般商金债久期缩短至1.94年，处于35.9%的历史分位，低于去年同期水平，二级资本债久期拉长至4.31年，处于95.1%的历史分位，高于去年同期水平，银行永续债久期缩短至3.78年，处于67.7%历史分位数，高于去年同期水平 [3][23] - 其余金融债加权平均成交期限保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于71.4%、22%、31.8%、61.2%的历史分位数，整体较上周有所缩短 [3][26]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 年末超长债配置力度偏弱，30Y国债利率大幅上行，银行二级超长债配置意愿降低，险资股债再平衡延续 [1][10] - 解决超长债承接问题有控制新发政府债久期、央行购入超长期国债等路径 [2][22] - 央行支持性态度不变，套息策略占优，可适度参与调整后的波段交易 [24] 根据相关目录分别进行总结 复盘综述与债市展望 - 本周债市情绪弱，超长端单边下跌，10Y、30Y国债利率分别上行1bp、7bp [9] - 年末超长债配置弱，银行二级配置意愿降，险资倾向地方债和长期限信用债 [10][14][18] - 解决超长债承接问题有控制久期、央行购入等路径 [22] - 央行支持态度不变，债市或震荡，票息策略优，可参与波段交易 [24] 债市行情复盘 资金面 - 央行净回笼8480亿元，资金利率下行，下周逆回购到期量小于前一周 [28][29] 二级走势 - 收益率先上后下，除1Y、3Y外国债利率上行，除3Y - 1Y、7Y - 5Y外期限利差走阔 [37] - 10Y、30Y国债收益率分别上行1bp、7bp，期限利差走阔7bp至41bp [37] 债市情绪 - 30Y国债周换手率回升，50Y - 30Y、30Y - 10Y国债利差走阔，银行间杠杆率回升，交易所回落，债基久期下降，10年国开债隐含税率走阔 [43] 债券供给 - 本周利率债净融资额环比减少3618亿元，国债净融资额升，地方政府债、政金债降 [57] - 本周续发30Y附息国债发行情绪弱，下周将续发10Y国债新券 [59] - 地方政府债、政金债发行规模下降，同业存单净融资额转正，平均发行利率上升 [58][63] 经济数据 - 12月以来电影消费强于季节性，运价指数走弱 [69] - 中观高频数据显示地产、消费、出口、工业生产有不同表现 [69] - 基建与物价高频数据显示磨机开工运转率回升，库存指标下降，价格指标多数上升 [72] 海外债市 - 美国9月消费者支出停滞，12月信心微升，美联储降息预期升温 [77] - 美债下跌，日本、韩国债市下跌，中美10Y国债利差走阔 [78][81] 大类资产 - 沪深300指数反弹，沪铜上涨，生猪指数走弱，大类资产表现为沪铜>螺纹钢>沪深300>沪金>中证1000>中资美元债>原油>中债>可转债>美元>生猪 [82] 政策梳理 - 国家金融监督管理总局发布保险公司业务风险因子调整通知、金融租赁公司融资租赁业务管理办法 [86][88] - 《人民日报》刊发吴清、潘功胜署名文章，提出资本市场、货币政策相关任务举措 [89][90] - 国家发改委办公厅发布基础设施领域不动产投资信托基金项目行业范围清单 [91]

核心观点 - 2025年12月第一财经首席经济学家信心指数为50，与荣枯线持平，表明经济学家认为当前经济处于弱复苏状态，宏观政策将延续宽松基调，为“十五五”开局奠定基础 [1] - 经济学家普遍预测2025年11月主要经济指标较10月有所改善，包括物价、消费、工业、外贸及金融数据，但固定资产投资与房地产开发投资仍面临压力 [2][4][7][8][9][10][11][14][15][16][17] - 经济学家预计未来宏观政策将维持积极宽松，财政政策可能更加积极，货币政策保持适度宽松，政策协同增强，并重点关注科技自立自强、扩大内需、稳定房地产市场等领域 [5][6][18][22][23][24][25][26][27][28] 经济景气与总体展望 - 2025年12月第一财经首席经济学家信心指数为50，稍低于上月的50.3，持平于荣枯线 [1][2] - 经济学家认为当前整体经济处于弱复苏通道，四季度宏观政策呈现托而不举、精准发力的特征 [5] - 国内政策体系的稳定性、前瞻性和跨周期调节能力正在增强，为“十五五”开局之年奠定坚实基础 [6] - 预计2025年全年实际GDP增速能达到5.0%左右 [6] 物价指标预测 (2025年11月) - **CPI同比**：预测均值为0.72%，高于10月公布值0.2%，预测区间为0.2%至1% [2][7] - **PPI同比**：预测均值为-2.05%，高于10月公布值-2.1%，预测区间为-2.6%至-1.9% [2][7] - 价格端表现相对积极，制造业PMI中出厂价格、主要原材料购进价格指数分别上行至48.2%、53.6% [7] 需求端指标预测 (2025年11月) - **社会消费品零售总额同比**：预测均值为3.09%，稍高于10月公布值2.9%，预测区间为2%至5.6% [2][8] - “双11”购物节期间全网销售总额较上年同期增长17.6%，但日均销售额同比下降6.0%，跌幅较2024年收窄 [8] - 11月邮政快递揽收量同比增长7.9%，较10月回升2.2个百分点，餐饮收入回暖趋势有望延续 [8] - **固定资产投资累计增速同比**：预测均值为-2.1%，低于10月公布值-1.7%，预测区间为-2.6%至-1% [2][10] - 基建投资面临下行压力，房地产投资降幅或仍延续，制造业投资受盈利回落抑制但高技术制造业或获支撑 [10] - **全国房地产开发投资累计增速同比**：预测均值为-15.1%，预测区间为-15.5%至-15% [2][11] - 30个大中城市商品房成交面积同比降幅收窄，但土地成交同比降幅走阔，预计开发投资增速降幅将略有扩大 [13] 生产与外贸指标预测 (2025年11月) - **工业增加值同比**：预测均值为5.0%，高于10月公布值4.9%，预测区间为4.5%至5.8% [2][9] - 11月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，生产指数回升至50.0%，新订单及新出口订单指数均强于季节性 [9] - **贸易顺差**：预测均值为999.87亿美元，高于10月公布值900.7亿美元，预测区间为925亿至1046.7亿美元 [2][14] - **出口同比**：预测均值为3.79%，高于10月公布值-1.1% [2][14] - **进口同比**：预测均值为3.61%，高于10月公布值1.0% [2][14] - 在国内制造业转型升级、全球经济温和增长及中美经贸关系缓冲期背景下，出口仍面临外需下滑等风险 [14] 金融与货币指标预测 (2025年11月) - **新增贷款**：预测均值为6791亿元，远高于10月公布值2200亿元，预测区间为3000亿至15520亿元 [2][15] - **社会融资总量**：预测均值为2.32万亿元，高于10月公布值0.8万亿元，预测区间为2万亿至3.32万亿元 [2][16] - **M2同比增速**：预测均值为8.29%，高于10月公布值8.2%，预测区间为7.9%至8.5% [2][17] - 预计11月M2同比读数较上月小幅上行，M1与M2剪刀差进一步走阔 [17] 政策利率与汇率预测 - 经济学家普遍预计2025年12月LPR利率和大型金融机构存款准备金率下调可能性较小 [4][18] - 未来适度宽松的货币政策将维持，2026年预计存款准备金率下调0.2~0.4个百分点，推动LPR继续下行0.3个百分点以上 [18] - 2025年11月28日人民币对美元中间价为7.0789，经济学家对2025年底中间价的预测均值为7.07，对2026年6月底的预测均值可能调整至6.98 [2][4][19] 外汇储备 - 截至2025年11月末，官方外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09%，稍低于经济学家33534.5亿美元的预测均值 [2][20] - 11月末黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，为连续第13个月增持 [21] 宏观政策展望与热点 - 2026年作为“十五五”开局之年，经济政策将维持宽松基调，更加强调质效并重 [24] - 财政政策可能更加积极，在财政赤字、特别国债、地方政府债等方面或加大力度 [22] - 货币政策保持适度宽松，可能有进一步降准降息，结构性工具继续深化 [22] - 政策协同增强，强化民生导向，促进房地产市场止跌企稳 [22] - 未来经济工作重点预计将聚焦“稳投资”和“稳出口”，并可能进一步明确支持房地产因城施策、降息、调整公积金贷款利率、加大存量商品房收购资金支持等 [25] - 政策着力点将更多锚向科技自立自强、产业创新融合、新基建、房地产新稳态、投资于人和优质消费供给等领域 [26] - 预计将推动人工智能在消费品领域全链条渗透，鼓励服务消费创新，并深化生育支持、托育服务、养老护理等关键领域制度建设 [27] - 2026年GDP增长目标预计在4.5%~5.0% [28]

论坛概况 - 2025年12月7日，主题为“AI+金融：技术赋能与价值创造”的2025腾冲科学家论坛——“科技+金融”论坛在云南腾冲举办 [1] - 论坛由清华大学五道口金融学院主办，《清华金融评论》编辑部、科学企业家®承办，云南省国有金融资本控股集团有限公司协办，上海浦东发展银行股份有限公司为合作伙伴 [9] 与会嘉宾 - 论坛汇聚了来自学术界、政府、金融业及投资界的重磅嘉宾，包括中国科学院院士顾秉林、云南省副省长徐浩、清华大学五道口金融学院院长焦捷等 [4] - 高端对话由田轩教授主持，招商银行原行长马蔚华、招商局集团原董事总经理胡建华参与，探讨“AI+金融”双向奔赴 [6] - 圆桌论坛环节由清华大学五道口金融学院院长助理张伟主持，参与者包括中国工商银行原首席技术官吕仲涛、浦发银行总行科技金融部总经理葛亮、深创投副总裁王新东、睿远基金董事总经理赵枫、信达证券副总经理俞仕龙等 [9] 核心议题与观点 - 论坛核心议题围绕人工智能与金融的融合发展、AI技术如何重塑金融生态展开 [1] - 人工智能与金融的协同发展被视为推动中国经济持续高质量发展的有力支撑 [6] - AI技术已深度应用到金融行业，并催生出全新的金融产业生态，成为行业未来发展的新课题 [9] - 圆桌论坛聚焦“AI重塑金融：生态搭建与场景探索”，嘉宾分享了AI对金融行业深层次改变的最新思考与建议 [9] - 高端对话深入探讨了AI与金融的良性互动、风险治理等热点话题 [6]

核心监管动态 - 中国七大金融行业协会于12月5日联合发布《关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示》[1] - 该提示旨在进一步贯彻落实中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等部门此前发布的监管要求，并落实打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议精神[3] 对虚拟货币及相关活动的定性 - 明确指出虚拟货币不由货币当局发行，不是国家法定货币，不具有与法定货币等同的法律地位，不能作为货币在境内流通使用[1][3] - 指出π币等空气币无实质性技术创新，无明确的商业应用场景和价值，发行和运营机制不透明，欺诈和市场操纵问题严重[3] - 指出稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险[3] - 指出现实世界资产代币化活动存在虚假资产风险、经营失败风险、投机炒作风险等，目前中国金融管理部门未批准任何此类活动[3] - 认定境内机构和个人在境内开展法定货币与虚拟货币兑换、现实世界资产代币发行和融资等活动涉嫌非法发售代币票券、非法集资、擅自公开发行证券、非法经营期货业务等非法金融活动[4] - 认定境外虚拟货币、现实世界资产代币服务提供商直接或变相向中国境内开展相关业务活动提供服务同样属于非法金融活动[4] 对金融机构及平台企业的禁止性要求 - 要求各会员单位不得在境内参与虚拟货币、现实世界资产代币发行和交易活动，不得直接或间接为客户提供相关服务[5] - 要求银行、支付机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币相关业务活动提供服务，不得为虚拟货币“挖矿”企业和项目提供任何形式的金融服务和信贷支持[1][5] - 要求证券、基金、期货机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品提供服务[5] - 要求互联网平台企业会员单位不得为相关业务活动提供任何形式的营销宣传、信息技术等服务[5] 对公众的风险警示 - 提醒社会公众虚拟货币价格大起大落，波动剧烈，常被用于投机炒作和传销诈骗等非法活动[5] - 警示公众切勿参与虚拟货币、现实世界资产代币相关活动，以及借虚拟货币“挖矿”名义开展的非法集资和非法发行证券活动[5] - 提醒公众警惕含有虚拟货币、现实世界资产代币历史收益、买卖建议或投机前景的虚假宣传，拒绝点击含有境外交易平台的链接及二维码[5]

文章核心观点 - 在存款利率持续下行和居民资产配置理念升级的背景下，年轻投资者群体正转向以货币基金、债券基金和黄金基金为代表的“新三金”进行多元化、防御性理财，这推动了资金从银行体系流向资本市场，并促使银行业加速向财富管理等综合服务转型 [1][3][4][6] 存款利率下行与居民资产配置变化 - 存款利率持续走低，部分中小银行已调整产品结构并“告别”长期高息存款 [1][4] - 2025年10月金融数据显示，住户存款当月减少1.34万亿元，而非银行业金融机构存款当月增加1.85万亿元，表明居民储蓄正流向资本市场 [4] - 居民资产配置理念升级，既有低利率环境驱动，也受数字时代金融信息获取和投资工具普及的带动 [5] - 中国资产管理总规模已突破170万亿元，成为全球第二大财富管理市场 [5] “新三金”理财模式的兴起与特点 - “新三金”指将资金分散配置于货币基金、债券基金和黄金ETF等指数基金，以实现多元配置 [3] - 截至4月底，有937万90后、00后在支付宝上配齐了“新三金” [3] - 该模式是年轻人在“存款利率下行”与“投资风险厌恶”双重因素下的“防御性理财进化”，追求比存款划算且风险可控的收益 [6] - “新三金”组合涵盖现金管理、固定收益和大宗商品三类低相关性资产，能有效平滑风险 [6] - 相关产品在互联网平台购买门槛低（1元起购），收益更新透明，对年轻投资者形成“正反馈” [6] - 年轻投资者的具体配置策略呈现分层：活钱（货币基金、银行理财）、稳钱（1-3年久期“固收+”产品）、长钱（A股、美股、黄金） [6] 资金流向与资本市场影响 - 存款流向资本市场，带动了非银行业金融机构存款的增加 [4] - 普通家庭资产负债表正试图“去房地产化”，将资金腾挪到金融资产上，并大量配置低波资产 [6] - 资金大量流向固收类产品、短债基金，以获取比存款高1~2个百分点的收益 [6] 银行业面临的挑战与转型方向 - 银行业在净息差持续承压的背景下加速转型 [7][9] - 银行经营思路正从“规模驱动”转向“结构优化”，从“单一定价”转向“精细定价”，从“价格竞争”转向“综合服务竞争” [7] - 未来转型将围绕打造综合服务生态以实现低成本资金沉淀，具体业务包括交易银行服务、财富管理业务和托管业务等 [7][8] - 例如，有社区银行通过举办“社区金融课堂”、“青少年财商夏令营”等活动提供综合服务 [8] - 净息差收窄趋势将倒逼银行更多转向财富管理、投资银行等轻资本、非利息收入业务 [9]

文章核心观点 - 中国互联网金融协会等七家金融行业协会于12月5日联合发布风险提示，以“一律禁止”的强硬态度，全面禁止虚拟货币相关业务，旨在构建覆盖银行、证券、支付、互联网等领域的全链条监管网络，打击非法活动，维护金融市场稳定 [2] 虚拟货币的危害与风险载体 - **空气币的传销式收割**：以π币为例，其通过多级分销体系诱导参与者“拉人头”，形成典型传销模式；2025年7月，Pi Network核心团队被曝抛售1200万枚π币套现80亿美元跑路；国内江苏一涉案团伙金额超2亿元 [3] - **稳定币的非法资金通道风险**：稳定币因无法满足客户身份识别、反洗钱等要求，已成为洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金的工具；例如2020年GUCS虚拟币案导致2.9万投资者损失超17亿元 [4] - **RWA代币的诈骗风险**：现实世界资产代币化活动存在虚假资产、经营失败、投机炒作三重风险；不法分子将劣质资产包装成“高收益代币”通过境外平台向境内兜售诈骗 [4] - **对金融秩序的冲击**：虚拟货币的匿名性、跨境性冲击货币主权与金融监管；其价格脱离实体经济，2023年比特币单月最大跌幅达30%；“挖矿”活动高耗能，与“双碳”目标相悖，并可能挤占实体经济金融资源 [4] 全链条监管的具体措施与责任边界 - **银行与支付机构**：不得为虚拟货币交易提供账户开立、资金划转、信贷支持等任何金融服务，需强化客户尽职调查并报告可疑交易；此举旨在切断资金流通渠道，此前欧比特平台诈骗案利用第三方支付通道转移4.6亿元资金难以追回 [6] - **证券、基金、期货等机构**：严禁为虚拟货币及相关金融产品提供发行、交易、代销等服务，堵住其向正规金融市场渗透的路径，终结“区块链基金”等擦边球行为 [6] - **互联网平台**：不得为虚拟货币交易提供营销宣传、技术接口等服务，需全面排查平台内违规信息，以压缩π币、GUCS等骗局通过社交平台、短视频渠道的传播空间 [6] - **境外机构境内业务**：境外虚拟货币服务提供商向境内展业、其境内工作人员及协助者都将被依法追责，构建“境内外一体化”防控体系，回应借境外牌照规避监管的行为 [7] 联合监管背后的逻辑与影响 - **监管协同应对风险跨界**：虚拟货币风险涉及资金流转（银行支付）、宣传扩散（互联网平台）、产品伪装（证券领域），七家协会同步行动形成“资金—流量—产品”全链条管控，避免单一行业监管的空白与碎片化 [8] - **明确市场预期与引导认知**：“一律禁止”的明确态度打破了投资者对“合规幻想”或“政策默许”的误解，清晰传递虚拟货币相关业务无任何合规空间的信号，有助于纠正市场认知，遏制投机风气 [8] - **提供公众风险识别指南**：虚拟货币骗局通常具备三大特征：承诺“稳赚不赔”“零成本高回报”、要求“拉人头赚佣金”的传销模式、以“境外合规”“技术创新”为幌子包装；公众需知相关民事法律行为无效，损失自行承担 [9] - **划定技术创新边界**：监管并非否定区块链等技术，而是明确“技术创新不能突破法律底线”的原则，引导行业将技术应用于供应链金融、跨境支付等合规领域，实现去泡沫化的健康发展 [9]