投资者的焦虑，本质上是对"AI盈利前景"的信心动摇。过去两年，AI概念火遍全球，只要沾点边的公司股价都能飞涨。但热闹过后大家发现，很多企业只忙 着讲故事、扩产能，真正能赚钱的没几家。 就拿这次跌得厉害的CoreWeave来说，这家公司靠AI算力租赁迅速崛起，估值一度飙升，但至今还没实现稳定盈利。有业内人士透露，AI行业的"烧钱速 度"远超想象，建一个大型数据中心，光是服务器、电力设施的投入就得上百亿，而算力订单的波动又很大，不少企业都在"寅吃卯粮"。这次甲骨文的风 一、甲骨文"掉链子"：一根稻草压垮AI板块 当天早盘，甲骨文股价突然直线跳水，最终重挫5.4%。消息面很快给出答案：其为AI产业打造的数据中心项目，遭遇了主要投资方的突然退出。虽然甲骨 文随后紧急辟谣，说项目推进一切正常，但市场的恐慌情绪已经蔓延开来。 这可不是小公司的小打小闹。甲骨文在AI产业链里扮演着"基础设施管家"的角色，很多AI企业的算力存储、数据处理都要依赖它的服务。投资方突然撤资， 难免让市场联想：是不是AI行业的实际需求，并没有之前吹得那么旺？这种疑虑像多米诺骨牌，迅速从甲骨文传导到整个AI板块，博通这类为AI提供芯片 的企业首当其冲 ...

外汇储备规模变动 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末外储规模已连续四个月保持在3.3万亿美元之上，较上年末大幅增加1440亿美元 [4] - 当月外储上升主要受美元指数下跌（环比下跌0.3%至99）、全球金融资产价格变化及汇率折算等因素综合作用影响 [3][4] - 有分析认为，考虑到外储规模已处于偏高水平，11月人民银行可能继续实施一定规模的外汇净卖出，以将规模控制在适度区间 [4] 黄金储备持续增持 - 截至2025年11月末，中国黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持 [1] - 但11月的增持量继续处于2024年11月恢复增持以来的最低水平，符合市场预期 [5] - 11月黄金现货价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方 [6] - 在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高的过程中，人民银行仍持续小幅增持，释放了优化国际储备结构的信号 [6] 储备变动的驱动因素分析 - **经济与政策环境**：美国经济数据疲软、美联储鸽派言论及下届主席候选人消息，使市场对美联储12月降息概率预期飙升至80%以上，导致美债收益率上行、美元贬值 [3] - **资产价格与汇率**：美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，非美货币涨跌不一，美股因对AI盈利前景的担忧而剧烈分化 [4] - **外贸与投资**：11月美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口规模保持稳定；中国稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力 [4] - **黄金增持动因**：全球政治经济形势新变化使国际金价可能长期易涨难跌，从控制成本角度暂停增持的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持的必要性上升 [5][6] - **长期支撑**：美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在减持美债、购入黄金，为金价提供长期基础支撑 [6] 未来储备管理方向 - 从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，并适度减持美债 [7] - 增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [7] - 应对当前国际环境变化，未来人民银行增持黄金仍是大方向 [7]

外汇储备规模 - 截至11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末外汇储备规模实现连续第四个月回升，主要受资产价格变化与汇率波动综合影响 [2] 汇率与资产价格变动 - 11月美元指数环比下跌0.3%至99，非美货币涨跌不一，其中日元兑美元汇率下跌1.38%至156.2，欧元、英镑兑美元分别上涨0.56%、0.63% [2] - 11月美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，标普500指数环比小幅上涨0.1% [2] 黄金储备动态 - 截至11月末，中国黄金储备规模环比增加3万盎司至7412万盎司，为中国人民银行连续第13个月增持黄金 [2] - 中国人民银行增持黄金符合预期，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对国际环境变化等角度出发，增持黄金仍是大方向 [3] 宏观经济与市场背景 - 11月美国联邦政府重启后补发的一系列经济数据表现疲软，多位美联储官员发表鸽派言论，美联储12月降息概率已升至80%以上，导致美债上行、美元贬值，全球资产价格涨跌互现 [2] - 伴随美联储降息预期升温，全球地缘政治风险居高不下，近期国际金价延续快速上涨势头 [3] - 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑 [2] - 我国持续稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力 [2]

| 2025.04 | | 2025.05 | | 2025.06 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 亿美元 | ZSDR | 亿美元 | ZSDR | 亿美元 | ZSDR | 亿美元 | | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100millic | | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | USD | | 32816.62 | 24199.01 | 32852.55 | 24214.89 | 33174.22 | 24144.20 | 32922 | | 111.86 | 82.48 | 113.03 | 83.31 | 112.86 | 82.14 | 109 | | 550.51 | 405.95 | 552.18 | 407.00 | 559.30 | 407.06 | 552 | | 2435.85 | 1796.20 | 2419.88 | 1783.64 | 2429.3 ...