美国建筑行业持续受到高抵押贷款利率的拖累，最新数据显示其月份建筑支出再度出现下滑。根据美国商务部普查局周二发布的数据，七月建筑支出环比下 降百分之零点一，符合经济学家预期，而六月份数据经修正后为下降百分之零点四。与去年同期相比，七月建筑支出下降百分之二点八。 值得关注的是，七月美国待售新建住宅库存达到十六年来最高水平，反映出市场供需失衡的状况。当月多户住宅单元支出下降百分之零点四，而办公楼、工 厂等私人非住宅建筑投资下降百分之零点五。值得注意的是，非住宅建筑支出在第二季度已经连续第二个季度收缩。 与私人建筑领域形成对比的是，美国公共建筑项目支出呈现增长态势，环比上升百分之零点三。其中，州和地方公共部门建筑支出增长百分之零点一，联邦 项目支出增长百分之三点二。这一差异表现显示出公共部门在支撑建筑行业方面发挥的重要作用。 行业分析师指出，美国建筑支出的持续下滑反映出房地产市场整体面临挑战。虽然近期抵押贷款利率有所回落，但仍处于相对高位，继续对购房需求产生抑 制作用。此外，经济不确定性也促使消费者在购房决策上更加谨慎。 未来，美国建筑行业的复苏将取决于利率走势和经济整体表现。如果美联储如期降息，可能会为房地产市场带 ...

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 李殷婷 作为全省国民经济的支柱产业，建筑业领域民营企业的发展活力备受关注。9月4日，山东省政府新闻办举行省政 府政策例行吹风会，省住房城乡建设厅解读《关于推动建筑业高质量发展助力经济稳增长的工作方案》（以下简 称《工作方案》）。 记者获悉，为落实全省民营企业座谈会精神，山东省住房城乡建设厅近期明确系列举措，从破除市场壁垒、强化 资金保障、激活创新与人才动能三方面发力，推动民营建筑业企业实现更高质量发展。 数据显示，今年上半年，山东民营建筑业企业贡献了全省建筑业73%的就业和59%的产值，其健康发展对稳就 业、促增长具有重要意义。此次出台的举措中，"打造公平竞争市场环境" 被放在突出位置。一方面，山东将加快 全国统一大市场建设，支持民营建筑业企业平等参与 "两重""两新"项目及新型城市基建、城市更新、交通水利等 领域建设；另一方面，通过定期发布包含投资规模、资质要求等信息的项目机会清单，让民营企业 "看得清、够 得着" 项目资源。在国有资金项目招标中，还将实施"国有民营分类入围"资格预审机制，确保民企及联合体入围 比例不低于40%，同时严格落实400万元以上工程预留45%份额面向中小企业 ...

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 孟杰 "品质筑家、好房惠民"。9月5日，2025年山东省暨济南市住房城乡建设系统"质量月"观摩交流（政府开放日）活动在济南举行。活动对2025年全省住建系 统"质量月"活动的重点内容做了部署，对住宅工程质量易发问题整治成效等问题进行了通报，就如何建设"好房子"等话题进行了交流发言。活动最后，与会 人员一起实地观摩了小鸭片区城市更新项目·云上璟誉。 省住房城乡建设厅党组成员、副厅长王润晓对2025年全省住建系统"质量月"活动的重点内容进行了部署。他提到，"质量月"期间，省住房城乡建设厅将出台 发布工程建设质量等多项标准规范、举办"齐鲁建造"品牌培育提升专题培训班等多项活动；公布2025年度山东省工程建设工法、选派专家对项目和企业进行 帮扶和指导，出台方案和指引指导智慧工地建设，并举办多项职业技能技能竞赛。希望各级住房城乡建设部门、各企事业单位、各项目部要提升质量意识， 各市要落实"质量月"活动各项要求，扎实开展系列活动，做好学习、宣贯和推广。 活动中，与会人员还对小鸭片区城市更新项目·云上璟誉进行了实地观摩，了解了该项目在治理外墙推落、瓷砖空鼓、烟道渗漏，提亮外立面、园林景观等 处的观感 ...

A股市场配置方向 - 科技成长主线包括半导体、新能源、人工智能等产业 处于产能周期底部 政策扶持与需求释放推动估值修复[2] - 地产链板块如地产、建筑、家电等有望迎来估值与业绩双提升 2025年地产投资降幅收窄 行业止跌回稳目标明确[2] - 非银金融行业包括券商和保险直接受益于资本市场改革深化及财富管理需求攀升 市场活跃度提升与政策红利驱动盈利持续增长[2] 海外市场配置策略 - 港股科技ETF聚焦创新驱动且成长潜力大 港股红利ETF提供稳定现金流 全球流动性宽松背景下配置价值凸显[3] - 美股估值虽处高位但经济韧性及企业盈利支撑仍具吸引力 建议通过纳指ETF等工具适度参与[3] - 非美市场如A股和港股机会增多 因美元中长期贬值压力 建议均衡配置美股与非美资产以分散风险[3] 防御资产配置方案 - 债券市场票息收益稳定 国内货币政策适度宽松 建议通过国债ETF等工具获取稳健回报[4] - 黄金价格受美联储货币政策预期趋松及央行购金托底支撑 或维持高位 白银因补涨空间更大且短期弹性更优[4] 资产配置执行框架 - 建议利用休市期审视持仓并调整配置比例 结合市场趋势与个人风险偏好[5] - 布局主线包括科技成长、地产反转及非银金融等核心方向 通过ETF工具低成本参与行业趋势[5] - 权益资产中以核心宽基ETF打底 搭配科技进攻与红利防守 跨市场配置中均衡美股与非美资产以降低波动影响[5]

行业整体表现 - 2025上半年建筑行业新签规模收缩 项目资金到位偏缓导致收入与业绩双双下滑 [1] - 行业毛利率10.14%同比下降0.12个百分点 期间费用率5.69%同比上升0.03个百分点 [1] - 归母净利率2.39%同比微升0.01个百分点 主要因非经常性损益占比提升及减值损失率下降0.08个百分点 [1] 现金流与负债状况 - 经营性现金流净流出4846.73亿元 同比少流出139亿元 其中第二季度净流出486.41亿元同比少流出238.93亿元 [1] - 收现比同比显著提升6.29个百分点 显示企业回款工作取得积极进展 [1] - 资产负债率77.52%较年初上升0.57个百分点 有息负债率28.18%上升1.63个百分点 [1] 子行业分化表现 - 基建 房建 工程咨询企业营收利润普遍承压 化学工程和石油工程板块因产业链需求旺盛展现较强经营韧性 [2] - 钢结构板块国内需求放缓但龙头企业通过出海实现净利润修复 园林装饰行业受益坏账计提进入中后程及化债政策呈现改善迹象 [2] - 专业类工程及钢结构子行业在弱需求背景下实现利润增长 [2] 投资机会分析 - 施工工作量改善将利好水泥 钢铁等上游原材料企业及头部建筑公司 [3] - 保险资金长周期考核制度加强凸显基本面稳健的建筑高股息标的配置价值 [3] - 重点推荐低估值高股息央国企包括中国建筑 隧道股份 中钢国际 中材国际 四川路桥 [3] - 头部企业鸿路钢构 中国中冶 精工钢构 华阳国际有望从周期底部脱颖而出 [3] - 新疆区域煤化工和基建项目落地利好中国化学 三维化学 东华科技 雪峰科技 易普力 新疆交建等公司 [3]

指数发布 - 中证指数公司将于9月11日发布中证A500相对成长指数、中证A500相对价值指数、中证A500纯成长指数和中证A500纯价值指数 [1] 美国就业与货币政策 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 低于市场预期的6.5万人 较上月修正后的10.6万明显放缓 [2] - 美股盘初纳指和标普500指数上涨 美国各期限国债收益率多数下跌 10年期美债收益率创阶段新低 [2] - 美联储9月大概率重启降息 年内降息幅度有望达50个基点 支撑黄金价格继续走强 [2] 中国货币政策 - 央行9月5日开展1万亿元买断式逆回购操作 期限为91天 [3] - 专家预计四季度央行可能实施降准并恢复国债买卖 数量型货币政策有望进一步发力 [3] 体育产业政策 - 国办印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出6项20条重点举措 [4] - 目标到2030年体育产业总规模超7万亿元 培育一批具有世界影响力的体育企业和赛事 [4] - 强调丰富体育赛事活动 发展户外运动产业 培育冰雪经济 推动体育用品升级 [4] 电子信息制造业政策 - 工信部和市场监管总局印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 [6] - 从促进产业升级 构建高质量供给体系 深挖需求潜力 推动科技创新三方面提出16项举措 [6] 红海安全事件 - 红海海域一艘船遭攻击 未击中 暂不清楚是否为也门胡塞武装发动 [8] - 迄今已有100多艘船只遭胡塞武装袭击 其中4艘沉没 至少8名船员死亡 [8] 华为新产品发布 - 华为发布第二代三折叠手机Mate XTs非凡大师 起售价17999元 较上一代降低2000元 [9] - 采用HarmonyOS 5.1系统 搭载麒麟9020芯片 整机性能提升36% [9] 公司控制权变更 - 杭州高新控制权发生变更 七名董事会成员集体辞职 [11] 监管措施 - 赛诺医疗因信息披露违规被责令改正 董事长孙箭华和沈立华被采取监管谈话措施 [13][14] 汽车行业动态 - 消息称比亚迪将2025年销量目标从550万辆下调16%至460万辆 [16] - 宇通客车8月销售量4260辆 同比增长16.78% 今年累计销售28800辆 同比增长4.51% [29] 能源合作 - 中国平煤神马集团与隆基绿能签署战略协议 以非洲市场为核心 在光伏发电和设备制造等领域展开合作 [17][18] 人形机器人业务 - 均胜电子与智元机器人、银河通用等头部客户合作 定制化主控板已批量供货 多种传感器陆续送样 [20] AI算力合作 - 北京利尔与商汤科技、曦望科技签署协议 共同探索AI算力合作和工业制造AI垂直模型开发 [22] 并购与增资 - 科博达拟以3.45亿元收购科博达智能科技60%股权 切入汽车智能化领域 [24] - 建信金租拟向建信航运航空金融租赁增资30亿元 [24] 半导体设备新品 - 中微公司推出六款半导体设备新产品 覆盖等离子体刻蚀、原子层沉积及外延等关键工艺 [26] 股价异常波动 - 安正时尚股票连续三个交易日涨停 公司提示可能存在非理性炒作情形 [27] 股东减持 - 国光连锁实控人胡金根拟减持不超过2.49%股份 胡春香拟减持不超过0.5%股份 [27] 上市公司合并 - 中国船舶以换股方式吸收合并中国重工 换股比例为1:0.1339 中国重工9月5日起终止上市 [28] 工程项目中标 - 宁波建工下属子公司中标环城南路东延快速路工程 中标价合计11.17亿元 [31]

宏观政策 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》提出6项20条重点举措 包括扩大体育产品供给 激发体育消费需求 壮大体育经营主体 培育体育产业增长点 强化产业要素支撑 提升服务保障水平[1] - 国家标准委将围绕人工智能 物联网 循环利用 能耗能效 新材料 高端装备等领域制修订国家标准4000余项 今年以来已发布制造业转型升级相关国家标准600余项[1] 央行操作 - 中国人民银行9月5日将开展10000亿元买断式逆回购操作 期限为3个月(91天) 采用固定数量 利率招标 多重价位中标方式[2] 美国经济数据 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 低于市场预期[3] - 美国截至8月30日当周初请失业金人数23.7万人 高于市场预期[3] - 市场定价显示美联储9月降息概率升至97.4%[3] 医药行业动态 - 联环药业苯磺酸氨氯地平片获药品注册证书[4] - 天宇股份坎地沙坦酯片获得药品注册证书[4] - 乐普医疗MWN105注射液Ⅱ期临床试验完成首例受试者给药[4] - 福元医药氨氯地平贝那普利胶囊获药品注册证书[5] 企业资本运作 - 嘉和美康股东弘云久康拟减持公司不超过1%股份[4] - 博隆技术监事会主席拟减持公司不超过0.75%股份[4] - 科博达拟3.45亿元收购科博达智能科技60%股权[4] - 精工钢构子公司5.46亿元竞得上海闵行区地块[5] 项目建设与中标 - 东南网架中标浦沿街道五村联合统筹开发项目[4] - 宁波建工下属子公司合计中标11.17亿元施工项目[5] 技术研发与澄清 - 有研粉材新研发的散热铜粉不能作为3D打印材料使用[4] - 中海达澄清公司定点机器人企业并非优必选公司[4] - 信息发展未来将拓展与Robotaxi产业链上下游合作机会[4]

中长期资金入市改革推动A股市场生态优化 保险资金、外资和指数基金成为重要增量资金来源 政策制度保障 - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》引导五大类中长期资金提高权益投资比重[2] - 财政部推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制[2] - 政策红利为保险资金增配权益类资产提供制度保障[3] 保险资金配置 - 保险公司持有股票账面余额达3.07万亿元 较去年年底增长6406.13亿元 增幅26.38%[2] - 险资重仓流通股734只 市值合计1.57万亿元[3] - 上半年增持建筑、可选消费零售、造纸与包装、交通运输、钢铁等行业 增持市值增幅超30%[3] - 增持主线包括顺周期资产和政策支持明确具备长期增长逻辑的资产[3] 指数基金发展 - 新成立权益类基金719只 同比增长50.1% 合计发行规模3536.36亿元 同比增长173.12%[4] - 指数基金535只 占比74.41% 同比增长106.56% 发行规模2674.84亿元 占比75.64% 同比增长270.77%[4] - 股票型ETF数量达1020只 较去年年底增长188只 增幅22.6% 合计规模3.53万亿元 较去年年底增长6448.86亿元 增幅22.33%[4] 外资配置动向 - 境外投资者持有A股达3.07万亿元[6] - 北向资金持股市值增加873.58亿元[6] - 合格境外投资者重仓持有流通股1146只 较去年年底增长47.3% 持股市值1434.66亿元 增长22.58%[6] - 信息技术与工业板块受到北向资金广泛关注[6] 市场前景展望 - A股与港股等国内权益类资产表现预计整体优于海外市场[7] - 美联储降息周期深化将推动全球资本再平衡 外资回流A股与港股需求显著增强[7] - 中长期看好美元趋弱、大宗资源品及国内权益资产[7]

**行业与公司** 大建筑央企（如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶）及基建行业 [1][2][5] **核心观点与论据** * **行业基本面承压** 基建投资长期下行 2017年起增速从20%以上降至2021年接近零增长 [1][2] 人口红利消失导致投资进入长期下行周期 [1][2] 地方政府问题频发 基建政策对实际工作量贡献有限 [2] * **体制机制制约估值** 激励机制不足 管理层对市值重视不够 [1][2] 内部工程局竞争激烈 行业集中度提升受阻 [1][2] 市净率和市盈率长期处于低位 [2][3] * **商业模式转变** 普遍采用垫资模式 现金流压力大 [1][2] 企业主动放缓收入增速以改善利润和现金流 [1][2][4] PPP模式曾改善回款和现金流 但后期成为负担 [6][8] * **政策与改革驱动行情** 历次上涨触发因素包括稳增长政策、体制改革预期（如激励机制放开、市值考核）、商业模式调整 [1][4] 2014-2015年“一带一路”战略改变海外市场预期 [2][6] 2016-2017年PPP模式带来订单并改善商业模式 [2][6][8] 近年中特估政策推动业绩释放和市值管理 [2][6][11] * **历史沿革塑造行业地位** 各大央企源于不同国家部委或军队体系 在特定领域具显著优势 [1][5] 中国建筑（房建）、中国铁建/中国中铁（铁路）、中国电建（水利水电）、中国能建（储能/电网）、中国交建（交通基建）、中国中冶（冶金工程） [1][5] **其他重要内容** * **典型案例与事件影响** 2016年安邦保险举牌中国建筑 因高分红低估值吸引险资 催化板块行情 [9] 2022年稳增长行情持续近半年 因经济恢复慢于预期 [10] * **近期表现与财务改善** 2024年熊市中具备红利股属性的大盘股（如中国建筑、中国交建）涨幅约20个点 [11] 净利率从1-2个百分点提升至4-5个百分点 利润弹性显著 [11] 通过缩表和资产处置（如中国建筑、中国交建每年处置几百亿资产）优化报表 [12][14][15] * **未来催化剂与发展方向** 国资委鼓励央企合并重组（如效仿南北车案例）以降低供给、减少竞争、优化资源配置 [12][14] 研发投入巨大（中国建筑年研发费用近500亿、中国中铁约300亿）提升长期竞争力 [13] 行业收入下滑趋势下 更专注提升现金流、ROE等指标而非单纯追求收入增长 [15]

经济政策与行业动态 - 两部门印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，明确电子信息制造业作为国民经济战略性、基础性、先导性产业的定位，强调稳增长为首要任务 [1] - 中办、国办发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，要求加强碳排放核算与报告管理，完善信息披露制度 [1] - A股上市公司ESG报告披露率达46.49%，共2523家披露2024年ESG报告，证监会要求部分A股上市公司2026年强制披露ESG报告 [1] - 商务部对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤产品实施反规避措施，自2025年9月4日起生效，该案是中国首起反规避调查 [4] 国际市场与科技动向 - 美联储《褐皮书》显示各地区出现"温和或轻微"通胀，通胀提及次数接近四年低点，市场预计9月降息25个基点概率升至96.6%，年内降息幅度大概率50-75个基点 [1] - 特朗普拟举办AI晚宴邀请科技领袖，梅拉尼娅·特朗普启动"总统人工智能挑战"项目，强调人工智能将成为推动美国经济各行业发展的引擎 [1] - 苹果公司宣布未来四年向美国制造业追加投资1000亿美元，获得芯片关税豁免，华尔街预计iPhone 17可能提价 [1] 指数调整与公司动态 - 富时中国A50指数纳入百济神州、药明康德、新易盛、中际旭创，剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学，新纳入个股中百济神州年内涨幅102.51%、药明康德105.82%、新易盛349.64%、中际旭创246.45% [4] - 科博达拟以3.45亿元现金收购上海科博达智能科技有限公司60%股权，标的公司专注于汽车智能中央算力平台及域控制器产品 [5] - 东南网架中标浦沿街道五村联合统筹开发项目，金额约16.86亿元 [5] - 永臻股份与头部人形机器人企业达成合作，已形成机器人精密铝合金部件批量订单 [5] - 方盛制药控股子公司妇科止血消痛颗粒获国家药监局临床试验批准，用于产后恶露不绝 [6] - 泰恩康全资子公司地诺孕素片药品注册上市许可申请获国家药监局受理，用于治疗子宫内膜异位症 [6] 中国海油（600938 SH）业绩分析 - 2025年上半年营业收入2076.08亿元同比下降8%，归母净利润695.33亿元同比下降12.8% [7] - 布油现货均价70.94美元/桶同比下降14.58%，石油产量296.1百万桶同比上升4.48%，天然气产量516.2百万桶油当量同比上升11.97% [8] - 油气净产量384.6百万桶油当量同比上升6.1%，油气销售收入1717.45亿元同比下降7.2% [8] - 桶油主要成本26.94美元/桶油当量同比减少2.9%，桶油销售及管理费用1.91美元/桶油当量同比下降6.4% [8] - 中国海域获得5个新发现并成功评价18个含油气构造，海外伊拉克Block7区块和哈萨克斯坦Zhylyoi区块石油合同签署生效 [9] - 预测2025-2027年归母净利润1344.28亿元、1370.74亿元、1407.40亿元，对应EPS分别为2.83元、2.88元、2.96元 [10] 上海机场（600009 SH）运营表现 - 2025年上半年营收63.53亿元同比增长4.78%，扣非归母净利润10.27亿元同比提升27.5% [11] - 浦东机场旅客吞吐量4116万人次同比增长11.6%，其中国际航线同比增长26.25%，飞机起降架次增长5.71% [12] - 航空性收入29.16亿元同比增长8.35%，其中架次相关收入11.61亿元同比增长3.83%，旅客及货邮相关收入17.55亿元同比增长11.56% [12] - 非航收入34.37亿元同比增长1.93%，其中商业餐饮收入10.91亿元同比提升2.33%，免税收入6.28亿元略低于去年同期的6.48亿元 [13] - 人工成本同比增长0.43%，运营成本同比增长0.76%，折旧摊销成本同比下降0.76% [13] - 投资收益4.57亿元同比提升，其中德高动量贡献0.78亿元，油料公司贡献2.17亿元 [14] - 预测2025-2027年净利润21.4亿元、25.9亿元、28.2亿元，对应EPS分别为0.86元、1.04元、1.14元 [14] 金股推荐列表 - 东兴证券研究所九月金股包括美格智能、甘源食品、金银河、捷捷微电、中国巨石、贵州茅台、中国神华、火炬电子、宁波高发、派克新材、金山办公 [3]