报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中美贸易前景是影响豆类市场最大不确定性因素，若采购协议达成，内外盘豆类价差有修复预期，远期供应缺口或被证伪，市场交易逻辑向弱现实切换，短期豆粕期价反弹承压，价格震荡偏弱运行 [6] - 近期棕榈油对原油期价波动敏感度高，产业端市场预期马来西亚棕榈油库存攀升幅度受限，受出口强劲支撑，短期棕榈油期价围绕能源属性和产业端变化波动，或宽幅震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [6] - 核心逻辑受进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求等因素影响 [8] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [9] - 核心逻辑与生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求相关 [8] 豆油 - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱 [8] - 核心逻辑涉及美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [8]

豆粕期货价格波动 - 豆粕期货2601合约从3190元/吨高点大幅下跌至3030元/吨 随后在3030~3040元/吨区间震荡 9月4日报3048元/吨 [1] - 市场呈现"弱现实 强预期"格局 弱现实体现为国内大豆及豆粕供需宽松 强预期体现为四季度供应存在缺口 [1] - 巴西大豆贴水较高导致大豆进口成本上升 [1] 美豆市场多空因素 - 中美尚未达成具体采购协议 但特朗普要求中国大幅增加大豆进口 达成协议概率上升 [1] - 美豆丰产基本确定 预计单产53蒲式耳/英亩 产量42.46亿蒲式耳 天气炒作空间有限 [1] - 市场焦点转向出口情况 [1] 豆粕期货反弹原因 - 巴西大豆贴水回升 11月船期对华报价从278美分/蒲式耳回升至292美分/蒲式耳 推升国内进口成本约40元/吨 [2] - 2026年一季度国内进口大豆存在供应缺口 市场对远月合约看涨预期增强 [2] - 中下游企业近期逢低点价 [2] 进口与采购情况 - 1-7月美豆进口量同比增长31.2% 7月阿根廷大豆进口量大幅增长 [2] - 8-10月月均到港量约1000万吨 高于往年同期 [2] - 若四季度中美未达成采购协议 巴西大豆贴水难以显著下降 [2] 豆粕供需基本面 - 7月进口大豆1167万吨 [2] - 大豆和豆粕库存均处于阶段性高位并继续累积 [2] - 四季度仍有采购缺口 [2] 现货市场状况 - 现货价格稳定在3000元/吨左右 基差调节有效减缓期货价格波动 [3] - 华南地区现货基差100元/吨 10-11月基差维持负值 [3] - 周度压榨量持续维持在220万吨左右高位 [3] 市场预期与展望 - 市场关注点集中在美豆单产和中美大豆采购协议 [3] - 美豆单产变化直接影响全球大豆季节性供应 当前单产表现良好但仍有减产预期 [3] - 若中美达成采购协议将抬高国内大豆进口成本并改变全球大豆贸易流 [3] 价格支撑因素 - 若美豆无法进入中国市场 四季度采购缺口利多豆粕期货 远月合约价格有望上涨 [3] - 国内油厂提前采购南美大豆支撑巴西大豆贴水持续走高 [3] - 当前国内市场大豆和豆粕供应充足 油厂库存压力持续压制豆粕价格 [3] 行业表现与策略 - 豆粕在农产品板块中表现相对强势 若进口货源减少价格有望延续偏强态势 [4] - 豆粕单边建议逢低布局多单 套利操作推荐买豆粕空菜粕 [4] - 菜粕总体供应过剩 10月之后水产需求预计大幅下滑 价格上行空间有限 [4]

农产品期货价格表现 - 洲际交易所原糖期货价格下跌2.06%至15.70美分/磅 [1] - 棉花期货价格微涨0.02%至66.22美分/磅 [1] - 可可期货价格下跌3.36%至7411.00美元/吨 [1] - 咖啡期货价格微涨0.13%至374.15美分/磅 [1]

报告行业投资评级 - 粕类策略中性 [4] - 玉米策略谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 国内豆粕库存增加供应宽松，未来到港量高库存仍有上涨空间，受中美谈判预期向好和巴西升贴水走弱影响，进口成本下降使价格回落，需关注中美贸易政策谈判情况 [3] - 国内玉米供应端新粮上市临近供应量将增加，贸易商余粮偏紧；需求端深加工企业和饲料企业库存下降，多等待新粮上市且小麦替代使用偏多，需关注新季玉米产量情况 [5] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3066元/吨，较前日变动+16元/吨，幅度+0.52%；菜粕2601合约2521元/吨，较前日变动+21元/吨，幅度+0.84% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3060元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差M01 - 6，较前日变动-26；江苏地区豆粕现货2990元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M01 - 76，较前日变动-16；广东地区豆粕现货价格2960元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M01 - 106，较前日变动-6；福建地区菜粕现货价格2640元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差RM01 + 119，较前日变动-1 [1] - 美国农业部数据，截至2025年8月31日当周，美国大豆优良率为65%，低于市场预期的68%，前一周为69%，上年同期为65%；结荚率为94%，上一周为89%，上年同期为93%，五年均值为94%；落叶率为11%，上一周为4%，上年同期为12%，五年均值为10% [2] - 截至2025年8月28日当周，美国大豆出口检验量为472,914吨，此前市场预估为200,000 - 500,000吨，前一周修正后为393,189吨，初值为382,806吨 [2] - 美国2025年7月大豆压榨量为2.047亿蒲式耳 [2] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2511合约2193元/吨，较前日变动-7元/吨，幅度-0.32%；玉米淀粉2511合约2487元/吨，较前日变动-18元/吨，幅度-0.72% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C11 + 97，较前日变动+7；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS11 + 133，较前日变动+18 [4] - 美国农业部数据，截至8月31日，美国玉米优良率69%，上周为71%，上年同期65%，创2016年以来同期最高水平 [4] - 截至2025年8月28日当周，美国玉米出口检验量为1,407,050吨，此前市场预估为850,000 - 1,500,000吨，前一周修正后为1,338,532吨，初值为1,305,325吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油板块中长线看涨，建议逢低买入；双粕中期看涨，新多单可介入，同时关注豆粕3 - 5正套机会 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油行情复盘 - 9月3日，印尼总统抵京参加阅兵式，棕榈油走弱带动植物油板块偏弱运行；豆油主力合约Y2601报收8366元/吨，日环比涨0.12%，日减仓5540手；次主力合约Y2605报收8070元/吨，日环比涨0.02%，日增仓2065手；棕榈油主力合约P2601收盘价9368元/吨，日环比跌0.57%，日减仓5497手；次主力合约P2605报收9148元/吨，日环比跌0.31%，日增仓2006手；菜籽油主力合约OI2601报收9727元/吨，日环比跌0.40%，日减仓1856手；次主力合约OI2605报收9558元/吨，日环比跌0.41%，日增仓562手 [1] 植物油重要资讯 - 9月3日，NYMEX原油期货下跌逾2%，OPEC产油国联盟周末将开会，预计考虑10月再次提高石油产量目标 [1] - 路透社调查显示，8月马来西亚棕榈油产量预估186万吨，出口145万吨，库存预估220万吨，较7月末库存211万吨增长明显 [1] - 加拿大农业及农业食品部预估加拿大油菜籽产量2010万吨，较7月预估增加12.9%；萨斯喀彻温省省长将前往中国就油菜籽问题会谈 [1] - 马来西亚南部棕果厂商公会数据显示，8月马来西亚棕榈油产量环比下降2.65%，鲜果串单产环比下降4.18%，出油率环比增加0.29% [1] - 船运调查机构SGS数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量1170043吨，较7月增加30.5%，其中对中国出口8.95万吨，较上月增加1.43万吨 [1] - 截至2025年第35周末，国内三大食用油库存总量270.17万吨，周度增加10.93万吨，环比增加4.22%，同比增加19.10%；其中豆油库存142.03万吨，周度增加5.29万吨，环比增加3.87%，同比增加15.12%；食用棕油库存54.40万吨，周度增加4.06万吨，环比增加8.07%，同比下降0.95%；菜油库存73.75万吨，周度增加1.59万吨，环比增加2.20%，同比增加51.87% [1] - 印度8月棕榈油进口量激增至13个月高位 [1] - 2025年1 - 7月印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量1364万吨，同比增加10.95% [1] 植物油现货情况 - 截至9月3日，张家港豆油现货均价8610元/吨，环比上涨70元/吨，基差244元/吨，环比上涨60元/吨；广东棕榈油现货均价9400元/吨，环比上涨70元/吨，基差32元/吨，环比上涨124元/吨，棕榈油进口利润为 - 428.48元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9900元/吨，环比持平，基差134元/吨，环比上涨35元/吨 [2] 植物油油粕比情况 - 截至9月3日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.73 [2] 植物油市场逻辑 - 外盘方面，美豆需求前景堪忧，美豆承压带动美豆油走弱，路透预计马来8月棕榈油库存增长，加之印尼总统抵京参会，马棕榈油高位振荡；国内方面，国内三大油脂库存除豆油库存增长外，菜籽油去库加速，棕榈油垒库缓慢，秋季开学和中秋备货使需求增加，预计工厂豆油库存很快到顶后有望逐步减少，豆油和棕榈油现货基差走强 [2] 植物油交易策略 - 单边方面，油脂中长期看涨，留存多单继续持有，保持逢低买进思维；Y2601合约压力位9000，支撑位8300；Y2605合约压力位8400，支撑位8050；P2601合约压力位10000，支撑位9300；P2605合约压力位10000，支撑位9100；OI2601合约压力位12000，支撑位9720；OI2605合约压力位12000，支撑位9560；套利方面，暂无 [2] 两粕行情复盘 - 9月3日，卖油买粕套利转换，双粕振荡收涨；豆粕主力合约M2601报收3066元/吨，日环比涨0.52%，日减仓10640手；次主力合约M2605报收2821元/吨，日环比涨0.39%，日减仓10533手；菜粕主力合约RM2601报收2521元/吨，日环比涨0.84%，日减仓2322手；次主力合约RM2605报收2406元/吨，日环比涨0.50%，日增仓970手 [2] 两粕重要资讯 - 美国农业部月度油籽压榨报告显示，2025年7月大豆压榨量2.05亿蒲式耳，环比增加4.1%，同比增加6.2%，但低于分析师预测的2.071亿蒲式耳；2024/25年度前11个月大豆压榨总量22.47亿蒲式耳，要达到全年压榨目标24.30亿蒲式耳，2025年8月大豆压榨量需达1.83亿蒲式耳，比上年同期增长9.4% [2] - 美国农业部周度作物生长报告显示，截至2025年8月31日当周，美国大豆优良率65%，低于市场预期的68%，前一周为69%，上年同期为65% [2] - 美国农业部周度出口销售报告显示，截至8月14日的一周内，美国大豆出口销售合计净增113.69万吨，符合预期，其中新作大豆出口销售净增114.26万吨，高于预期；当周美国豆油出口销售净增0.26万吨，美国豆粕出口销售合计净增22.19万吨，符合预期 [2] - 巴西全国谷物出口商协会预估，巴西8月大豆出口量890万吨，前一周预估为880万吨；8月豆粕出口量233万吨，前一周预估为227万吨 [2] - 截至2025年第35周末，国内进口大豆库存总量767.8万吨，较上周增加35.9万吨，去年同期为673.9万吨，五周平均为723.5万吨；国内豆粕库存量106.3万吨，较上周增加1.6万吨，环比增加1.53%，合同量为510.1万吨，较上周减少44.1万吨，环比下降7.96%；国内进口油菜籽库存总量14.4万吨，较上周减少4.8万吨，去年同期为42.3万吨，五周平均为17.7万吨；国内进口压榨菜粕库存量1.9万吨，较上周减少0.2万吨，环比下降9.52%，合同量为2.8万吨，较上周持平，环比持平 [3] - 东莞中粮开始预售明年一季度澳洲菜粕，市场传言几家油厂将获得澳菜籽基因证书，核实不属实，但预计澳菜粕进入中国市场仅是时间问题，对菜粕盘面有利空 [3] 两粕现货情况 - 截至9月2日，豆粕现货报价3068元/吨，环比上涨26元/吨，成交量5.7万吨，豆粕基差报价3049元/吨，环比上涨21元/吨，成交量2.3万吨，豆粕主力合约基差 - 16元/吨，环比下跌16元/吨；菜粕现货报价2532元/吨，环比下跌15元/吨，成交量0吨，基差2577元/吨，环比下跌22元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差119元/吨，环比下跌11元/吨 [3] 两粕榨利及成本情况 - 美豆10月盘面榨利 - 13元/吨，现货榨利 - 12元/吨；巴西10月盘面榨利 - 149元/吨，现货榨利 - 148元/吨；美湾10月船期到港成本张家港正常关税3994元/吨，巴西10月船期成本张家港3948元/吨；美湾10月船期CNF报价465美元/吨，巴西10月船期CNF报价486美元/吨，加拿大10月船期CNF报价516美元/吨；10月船期油菜籽广州港到港成本4465元/吨，环比上涨12元/吨 [3] 两粕市场逻辑 - 外盘方面，中方没有采购意向，美豆高位承压下跌；国内方面，现货市场随着华北等地油厂正常执行合同，月初成交清淡，贸易商报价下调10 - 30元/吨，周内进口大豆拍卖对现货冲击有限，震荡行情中贸易商多逢低补货；国内10月进口大豆采购接近完成，11 - 12月采购进度普遍不足20%，除油厂榨利不佳外，中美商贸谈判未涉及美豆采购；中粮预售明年一季度澳洲菜粕，市场传言几家油厂将获得澳菜籽基因证书，虽查证不属实，但恐随时间推移将成为事实；综合来看，双粕底部显现 [3] 两粕交易策略 - 单边方面，双粕中期看涨，新多单可介入；M2601合约压力位3250，支撑位3000；M2605合约压力位2900，支撑位2800；RM2601合约压力位2858，支撑位2438；RM2605合约压力位2750，支撑位2388；套利方面，关注豆粕3 - 5正套机会，8月29日M3 - 5收盘价差166，9月3日收盘价差182 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂行业 - 棕榈油基本面偏多，毛棕油期货有上涨机会，连棕油期货有望跟随上涨 [1] - 豆油需求面利空，供应充足，基差报价波动不大 [1] 玉米行业 - 玉米短期盘面震荡调整，中期偏弱，可逢高空 [2] 生猪行业 - 生猪现货价格回落，下跌空间不大，需求承接有变数，建议谨慎操作 [5] 粕类行业 - 美豆供强需弱，国内两粕下跌空间不大，可待企稳逢低布局多单 [8] 白糖行业 - 原糖缺乏驱动，预计在15 - 17美分/磅区间盘整，国内糖价宽幅震荡 [11] 棉花行业 - 棉价运行中枢抬升，预计维持高位震荡 [12] 鸡蛋行业 - 9月蛋价上旬可能反弹，但整体高度有限，维持偏空思路 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 9月3日，江苏一级豆油现价8640元，涨70元，涨幅0.82%；期价Y2601为8454元，涨32元，涨幅0.38% [1] - 9月3日，广东24度棕榈油现价9400元，涨70元，涨幅0.75%；期价P2601为9346元，跌34元，跌幅0.36% [1] - 9月3日，江苏四级菜籽油现价9870元，涨40元，涨幅0.41%；期价OI601为9900元，跌50元，跌幅0.50% [1] 玉米系产业 - 9月3日，玉米2511现值2193元，跌7元，跌幅0.32%；锦州港平舱价2290元，涨10元，涨幅0.44% [2] - 9月3日，玉米淀粉2511现值2487元，跌18元，跌幅0.72%；长春现货2660元，持平 [2] 生猪产业 - 9月3日，生猪2511现值13550元，跌45元，跌幅0.33%；生猪2601现值13915元，涨55元，涨幅0.40% [5] - 9月3日，河南生猪现货价14090元，跌60元；山东13970元，跌130元 [5] 粕类产业 - 9月3日，江苏豆粕现价3050元，持平；期价M2601为3066元，涨16元，涨幅0.52% [8] - 9月3日，江苏菜粕现价2600元，持平；期价RM2601为2521元，涨21元，涨幅0.84% [8] 白糖产业 - 9月3日，白糖2601现值5562元，跌37元，跌幅0.66%；白糖2605现值5532元，跌28元，跌幅0.50% [11] - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，同比涨119.89万吨，涨幅12.03%；销量累计值955.00万吨，同比涨130.00万吨，涨幅15.76% [11] 棉花产业 - 9月3日，棉花2605现值13950元，跌45元，跌幅0.32%；棉花2601现值13990元，跌55元，跌幅0.39% [12] - 新疆到厂价3128B为15373元，涨49元，涨幅0.32%；CC Index: 3128B为15465元，涨53元，涨幅0.34% [12] 鸡蛋产业 - 9月3日，鸡蛋11合约现值3090元，涨55元，涨幅1.81%；鸡蛋10合约现值3011元，涨52元，涨幅1.76% [14] - 蛋鸡苗价格3.00元/羽，跌0.20元，跌幅6.25%；淘汰鸡价格4.83元/斤，跌0.22元，跌幅4.36% [14]

农产品期货价格表现 - 芝加哥期货交易所玉米12月合约收于每蒲式耳4.18美元 下跌5美分 跌幅1.18% [1] - 小麦12月合约收于每蒲式耳5.22美元 下跌6.25美分 跌幅1.18% [1] - 大豆11月合约收于每蒲式耳10.32美元 下跌9.5美分 跌幅0.91% [1] 价格下跌驱动因素 - 缺乏中国市场支持导致大豆期价下跌 玉米和小麦跟随下跌 [1] - 美国出口需求放缓及农作物丰收在即造成市场看跌情绪浓厚 [1] - 进口商和终端用户不愿追涨芝加哥期货交易所玉米和大豆期货 [2] - 中国持续购买巴西大豆 巴西和阿根廷玉米卖家积极竞争 [2] 技术指标与关键价位 - 玉米12月合约50日移动均线位于4.145美元 为关键支撑水平 [1] - 大豆11月合约100日移动均线位于10.2975美元 50日移动均线位于10.235美元 [1] - 芝加哥和堪萨斯城小麦期价远低于50日和100日移动均线 [1] 潜在风险因素 - 若中美贸易协议未能在11月中旬达成 美国可能失去1400-1600万吨中国进口需求 [1] - 中国在美国收割季节回避购买美国大豆可能导致价格每蒲式耳下跌1美元 [2] 行业基本面数据 - 美国农业部将2025年美国农场净现金收入预测下调130亿美元至1807亿美元 [2] - 美国农业部宣布向菲律宾出售185,000吨美国豆粕 [2] 天气影响因素 - 未来8-9天气温保持温和 早霜风险较低直至9月17日 [2] - 加拿大 美国中北部平原和五大湖地区将恢复相对温暖天气 [2] - 9月24日之后中西部地区需要霜冻来杀死杂草 [2]

芝加哥期货交易所农产品期货表现 - 大豆期货价格下跌0.89%至1031.75美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货价格下跌1.12%至418.25美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货价格下跌1.14%至522.25美分/蒲式耳 [1] 市场整体走势 - 农产品期货主力合约全线下跌 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面在成本端支撑下小幅反弹，但巴西农户卖货积极性增加使价格反弹空间有限，预计以低位震荡为主；菜粕走势一般，预计价格深跌空间有限，以震荡运行为主；建议05合约逢低买入，MRM05价差逢低布局多单，买入看涨期权 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面小幅反弹，国内豆粕盘面受成本端支撑反弹，菜粕盘面震荡运行，前期下跌后受粕类走强带动有所反弹；豆粕和菜粕月间价差均震荡运行，现货前期走势偏弱，近期开始反弹 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表利多明显，出口完成且压榨上调，结转库存下调；新作单产上调但种植面积下调多，供应收紧，累积出口缓慢，预计新作库销比利多体现有限，后续利多因素体现则盘面偏强运行 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量和压榨量增加，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢，价格有压力，但巴西大豆价格高是因后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，豆系市场有压力，价格重心或下移 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率维持高位，供应充足，提货量增加，库存高位，成交量增加以基差成交为主，对远月供应紧张担忧略有改善 [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量偏低，颗粒菜粕维持高位，供应有压力，预计以偏震荡运行为主 [7] 宏观 - 中美伦敦谈判完成，市场缺乏明确宏观指引，对后续供应不确定性有担忧，国际贸易不确定因素多，但市场趋于稳定，宏观扰动减少；中国远期大豆对美国市场需求度高，短期内价格不易大幅回落 [8] 交易策略 - 单边建议05合约逢低买入为主 [9] - 套利建议MRM05价差逢低布局多单 [9] - 期权建议买入看涨期权 [9]

花生日报 2025 年 9 月 3 日 | 研究员：刘大勇 | | --- | 期货从业证号： F03107370 大宗商品研究所 农产品研发报告 投资咨询证号： Z0018389 联系方式： :liudayong_qh@chinastck .c om.cn | 花生数据日报 | | | | | | | 2025/9/3 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | 期货 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减幅 | 持仓量 | 增减幅 | | PK604 | 7880 | 10 | 0.13% | 7 | -75.00% | 407 | 0.74% | | PK510 | 7972 | 2 | 0.03% | 7,737 | -24.29% | 37,099 | -7.54% | | PK601 | 7852 | 4 | 0.05% | 4,009 | -56.47% | 33,323 | 1.02% | | 现货与基差 | | | | | | | | | 现货 | 河南南阳 | 山东 ...