融资资金流向变化 - 前期融资净买入规模靠前的电子、计算机、通信等行业在9月2日市场震荡行情以来融资资金出现转向 [1] - 电力设备、非银金融、汽车、交通运输、医药生物等行业融资余额维持净流入态势 [1] A股市场走势展望 - A股大概率将延续震荡上行的走势 [1] - 需关注短期波动风险并重点观察市场量能的边际变化 [1] 市场环境支撑因素 - 美国8月非农数据疲软强化美联储降息预期 [1] - "十五五"规划布局下政策预期进一步提升 [1] 资本市场改革进展 - 证监会9月5日修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》 [1] - 公募基金行业第三阶段费率改革落地意味着费率改革顺利收官 [1] - 资本市场改革持续深化为A股市场注入增量资金并提振市场信心 [1] - 改革有助于巩固市场回稳向好势头 [1]

险资私募证券投资基金重仓股情况 - 截至6月底险资私募证券投资基金重仓A股股票达7只 其中"中字头"股票受到特别青睐[1] - 险资私募证券投资基金共6只产品投入运作 国丰兴华管理的3只基金重仓7只A股股票[2] - 鸿鹄志远一期重仓伊利股份、陕西煤业和中国电信且持仓未变 鸿鹄志远二期重仓中国神华和中国石油 鸿鹄志远三期重仓中国石化和大秦铁路[2] 高股息股票配置特点 - 险资重仓股具有股息率较高和发展稳定特点 陕西煤业、中国神华、中国石油、中国石化近12个月股息率分别为6.6%、5.9%、5.28%、5.02%[3] - 中国电信承诺2024年起3年内现金分红比例逐步提升至当年股东应占利润75%以上[3] - 险资偏好银行业、公用事业、交通运输行业等高分红、低估值的高股息股票[1] 私募基金运作进展 - 鸿鹄志远一期已完成建仓并取得良好收益 鸿鹄志远二期基本完成建仓 鸿鹄志远三期7月初启动且进展顺利[3] - 新华保险在三期基金中计划累计出资达462.5亿元[3] - 鸿鹄志远三期投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 标的选取标准包括治理良好、经营稳健、股息稳定和流动性较好[4] 保险公司直接持股情况 - 截至6月底保险公司出现在735家上市公司前十大流通股股东中 持股合计927.4亿股较一季度末增加10.69亿股[5] - 持仓市值约1.57万亿元较一季度末增加约1214.6亿元[5] - 二季度保险公司增持241只A股股票 新进成为146家上市公司前十大流通股股东[5] 行业配置偏好 - 保险公司持股数量前五的上市公司为民生银行、浦发银行、中国联通、京沪高铁和浙商银行（剔除集团持股）[5] - 保险公司持股较多集中在银行业、电气设备、公用事业、交通运输行业和软件服务等行业[5] - 多家险企表示将更加重视高股息股票配置价值 并积极布局新质生产力方向[6] 投资策略方向 - 新华保险提出资产负债联动思路 重视高股息股票配置 同时支持战略性新兴产业和未来产业发展[6] - 中国人寿对下半年A股市场保持乐观 关注科技创新、先进制造和新消费等板块轮动机会[6] - 中国人寿权益配置将重点关注新质生产力和优质高股息股票 提升配置稳健性和长期回报潜力[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国仍处于边际缩表过程，稳定宏观杠杆率方向不变，资金面大趋势基本中性、难持续宽松，重点关注经济企稳及美国经济增速变化 [18][23] - 股债性价比偏向债券，权益风格或转向价值占优，本周适度调高成长比例，推荐中证1000指数（仓位80%）、30年国债ETF（仓位20%） [8][23] - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合和A股组合，集中在银行、电信等行业 [9][10] 各部分总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年7月实体部门负债增速9.1%，预计8月降至9.0%，后续缩表；政府债上周净增1840亿，本周计划净增5780亿，7月末政府负债增速15.7%，预计8月降至15.0%，年底降至12.5%；月初资金面收敛或预示9月紧张，稳定宏观杠杆率方向未变 [2][3][19] - 货币政策：上周资金成交量升、价格降、期限利差收窄，一年期国债收益率周末收至1.40%，预计下沿1.3%，十债与一债期限利差收窄至43基点，预计中枢30基点，对应十债收益率下沿1.6%，三十年与十年国债利差中枢预估20基点，对应三十年国债收益率下沿1.8% [3][20] - 资产端：6月经济短暂企稳，7月物量数据回落，关注后续经济企稳上行，需确认5%左右名义经济增速是否成未来1 - 2年中枢目标 [4][21] 股债性价比和股债风格 - 上周资金面收敛、风险偏好回落，股熊债牛，权益风格转向价值占优，十债收益率下行1基点至1.84%，一债收益率上升3基点至1.40%，期限利差收窄至43基点，30年国债收益率下行3基点至2.11%，宽基轮动策略跑输沪深300 [6][24] - 2025年资产端实际GDP增速4 - 5%波动，负债端实体部门负债增速下行，股债性价比偏向债券，配置策略为哑铃型，本周适度调高成长比例，推荐中证1000指数（仓位80%）、30年国债ETF（仓位20%） [8][23][27] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌1.2%，深证成指跌0.8%，创业板指涨2.4%，申万一级行业中电力设备、综合等涨幅大，国防军工、计算机等跌幅大 [32] 行业拥挤度和成交量 - 截至9月5日，拥挤度前五为电子、电力设备等，后五为美容护理、综合等；本周拥挤度增长前五为电力设备、商贸零售等，下降前五为计算机、非银金融等；电力设备、通信等拥挤度分位数相对较高，石油石化、食品饮料等相对较低 [33] - 本周全A日均成交量2.6万亿，较上周下降，商贸零售、纺织服饰等成交量同比增速高，钢铁、建筑材料等涨幅小 [35] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中房地产、煤炭等涨幅大，国防军工、计算机等涨幅小 [39] - 截至2025年9月5日，2024年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [40] 行业景气度 - 外需普遍回升，8月全球制造业PMI升至50.9，主要经济体PMI多数上行，CCFI指数环比下跌，港口货物吞吐量回升，韩国、越南出口增速有变化 [44] - 内需方面，最新一周二手房价格下跌，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回落，产能利用率5 - 8月回升，汽车成交量处高位，新房成交低，二手房成交回落，二手房挂牌价指数和生产资料价格指数环比下跌 [44] 公募市场回顾 - 9月第1周主动公募股基多数跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为2.3%、1%、0.3%、 - 0.5%，沪深300周度下跌0.8% [61] - 截至9月5日，主动公募股基资产净值4.05万亿，较2024Q4的3.66万亿小幅上升 [61] 行业推荐 - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征，推荐A+H红利组合和A股组合，集中在银行、电信等行业 [66]

环保督察问责情况 - 湖南省第二生态环境保护督察组于2024年3月13日至4月1日对岳阳市开展例行督察 并于8月30日反馈情况 移交3个责任追究问题线索 [1] - 岳阳市对26人进行追责问责 包括市管干部2人及科级以下干部24人 其中党纪政务处分4人 组织处理22人 [1] 船舶污染防治问题 - 岳阳市交通运输局 市水运事务中心等单位责任人履职不力 导致维修趸船违规停泊保护区影响水体水质 [2] - 营田码头岸电设施未达标验收 汨纺码头岸电设施被擅自拆除 无法为船只提供岸电 [2] - 对市交通运输局四级调研员周国新立案审查并党内警告处分 对市水运事务中心陈雄诫勉处理 [2] 节能工作管理问题 - 岳阳市发改委及相关县市区发改局未及时督促能源管理工作 未落实节能验收规定 未加强企业能耗监测系统监管 [3] - 湘阴县发改局未及时发现企业未批先建违法行为 [3] - 对市发改委资源节约和环境保护科长方华等多人进行批评教育或诫勉处理 [3] 建筑垃圾管理问题 - 岳阳市住建局未建立建筑垃圾减量化工作机制 市城管局未完成资源化利用专项规划 对建筑垃圾管理考评不力 [4] - 城陵矶新港区城管分局执法不严 导致建筑垃圾随意倾倒 岳阳城投集团资源化再利用项目建设缓慢 [4] - 对市住建局党组成员胡列宇责令检查 对市城管局副局长李国伟责令检查 对城陵矶新港区城管分局副局长董凯政务警告处分 [4]

保险资金规模与配置变化 - 保险资金运用余额突破36万亿元，其中股票投资余额达3.07万亿元，较2024年四季度净增加约6400亿元 [2] - 七家上市险企保险资金投资总规模合计21.85万亿元，占行业总量60.30% [2] - 七家上市险企股票投资规模达2.05万亿元，较年初净增加4313亿元，占行业净增加规模67.39% [3] 上市险企权益配置差异 - 中国平安股票投资余额净增加2119.15亿元，占比较年初上升2.9个百分点 [4] - 中国人寿股票投资余额净增加1190.54亿元，占比较年初上升1.1个百分点 [4] - 阳光保险股票投资余额达837.17亿元，较年初增加23.90%，占比14.10%为七家最高 [4] - 中国太保债券投资余额净增加1838.69亿元，占比提升2.3个百分点 [5] - 新华保险股票投资占比达11.60%为上市险企次高水平 [4] 行业配置偏好与特点 - 保险资金持仓占比前五行业为银行、交通运输、通信、房地产、电力及公用事业 [6] - 单季度持仓占比提升幅度前三板块为传媒、通信、电力及公用事业 [6] - 重仓流通股平均股息率2.30%，前十大重仓股平均股息率3.80% [6] - 高股息OCI类股票配置规模近1万亿元，六家险企OCI股票规模合计7861亿元 [6] 具体操作动向 - 中国人寿重点加仓中信银行、中国电信、中国建筑 [7] - 中国平安与新华保险共同增持京沪高铁 [7] - 保险资金举牌达30次，银行板块出现12次，公用事业出现4次 [8] - 保险资金证券投资基金配置余额1.66万亿元，净减少200亿元 [7] 政策与战略导向 - 大型国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股市场 [10] - 权益类资产投资比例上限最高可不超过50% [10] - 新会计准则实施促使增加OCI类资产配置 [9] - 无风险收益率下行推动权益资产配置增加 [4][9]

服务业经济地位 - 2024年山东服务业增加值占全省GDP的53.1% [1] - 2024年上半年服务业增加值增长5.8% 增速高于GDP [1] - 服务业对经济增长贡献度持续提升 [1] 骨干行业支持措施 - 批发零售、交通运输、金融、房地产四大行业占服务业增加值54.7% [2] - 大宗商品批发行业将建立企业清单并加大扶持力度 [2] - 交通运输业支持发展中欧班列+跨境电商贸易业务 [2] - 零售业通过主题活动和以旧换新政策吸引客源 [3] 生产性服务业发展 - 重点扶持人工智能、科技研发、大数据服务等11个细分领域 [4][5] - 省级新增1亿元财政资金支持高成长性企业 单个项目最高补助200万元 [4] - 对采购人工智能算力、行业大模型和语料库的企业给予奖补 [4] - 筛选100家重点服务业企业和100个重点项目强化要素保障 [4] - 吸引国际化咨询集团和会计师事务所落户山东 [5] 文旅消费促进 - 上半年接待游客4.1亿人次 旅游总收入突破5000亿元 [7] - 文旅消费实现近10%增长 [7] - 旅游列车上座率超160% 美食争霸赛带动消费上涨 [7] - 将推出足球超级联赛、休闲度假酒店集群和低空旅游等新业态 [7] 生活服务消费 - 实施2025养老服务消费提振年活动 [8] - 发展社区嵌入式养老机构和托育服务设施 [8] - 家政服务企业已完成备案800余家 目标年底达850家 [8] - 举办秋享康养和冬玩冰雪主题活动促进服务消费 [8]

机构评级与市场活动 - 本周59家机构进行1678次"买入型"评级 覆盖929只个股 [1] - 89只个股股东户数下降 其中41只降幅超10% [1] - 股东户数下降个股主要分布于基础化工、机械设备、电子、计算机行业 [1] 筹码集中个股表现 - 41只筹码大幅集中个股年内平均涨幅超20% [1] - 6只个股涨幅超50% 包括奥赛康、腾亚精工等 [1] - 15只个股跑输上证指数同期13.75%涨幅 [1] - 8只个股年内股价下跌 包括浙江鼎力(-17.96%)、淮河能源(-14.36%)、淮北矿业(-9.22%)等 [1][2] 重点个股财务数据 - 浙江鼎力净利润10.52亿元 同比增长27.63% 股东户数降幅17.57% [2] - 淮河能源净利润4.48亿元 同比下降22.15% 股东户数降幅16.14% [2] - 淮北矿业净利润10.32亿元 同比下降64.85% 股东户数降幅21.31% [2] - 五粮液净利润194.92亿元 同比增长2.28% 股东户数降幅12.92% [2] - 中兴通讯净利润50.58亿元 同比下降11.77% 股东户数降幅14.31% [2] 行业分布特征 - 煤炭行业多只个股上榜 包括淮河能源、淮北矿业、潞安环能、华阳股份 [2] - 电子行业代表个股：麦捷科技(净利润1.49亿元,增长3.30%)、江波龙(净利润0.15亿元,下降97.51%) [2] - 机械设备行业代表：浙江鼎力、耐普矿机(净利润0.17亿元,下降79.86%) [2]

能源结构优化 - 青海—河南±800千伏特高压直流工程输送超过700亿千瓦时青海绿电至河南 相当于减少火电机组标煤消耗2232万吨[2] - 河南特高压形成"5站16线"格局 外电入豫输送能力超过2000万千瓦 可满足全省四分之一负荷需求[2] - 可再生能源装机突破8500万千瓦 较2020年增长162% 实现年发电量超1000亿千瓦时与装机占比超50%的双突破[3] - 非化石能源消费占比提升至18% 较2020年提高约7个百分点 电能占终端能源消费比重持续提升[3] - 可再生能源消纳量占总用电量比重接近40%[3] 绿色运输转型 - 千吨级纯电动智能货船"豫交投001"号实现碳排放减少90%以上 电耗每公里7.35千瓦时 燃料成本降低85%[4] - 铁海联运班列年发送量达18.9万标箱 内河港口集装箱年吞吐量突破10万标箱[4] - 累计建成投运14条铁路专用线 高速公路服务区实现充电桩全覆盖[4] 低碳生活推广 - 电子招投标系统累计为3560个项目发放碳减排证书 实现二氧化碳减排1266.4吨[5] - 减排量相当于3286亩森林年固碳量 减少纸张打印2849.9万页 替代差旅客运周转1073.1万人公里[5] - 新建建筑100%执行节能标准 公共机构人均综合能耗较2020年降低32%以上[6] - 单位地区生产总值能耗累计降低15% 提前完成国家目标[6]

核心观点 - 中国三大交易所发布《上市公司可持续发展报告编制指南》修订征求意见稿 新增污染物排放、能源利用和水资源利用三个环境议题应用指南 旨在为上市公司提供细化指导但不增加披露负担 [1][2] - 监管政策持续引导下上市公司可持续信息披露质量实现整体跃升 2024年MSCI ESG评级提升公司占比达32% 全球领先评级企业占比从五年前的0%提升至7.2% [1][5] - A股上市公司2024年度可持续发展信息披露披露率达46.09% 金融业披露率最高达91.94% 教育业披露率最低仅33% [5] 监管政策 - 2024年4月新"国九条"提出健全上市公司可持续信息披露制度 证监会指导三大交易所于4月12日发布《上市公司可持续发展报告信息披露指引》 5月1日正式实施 [4] - 《指引》要求上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司及境内外同时上市公司强制披露可持续发展报告 [4] - 2024年11月交易所发布首版《指南》包含总体要求与披露框架和应对气候变化两个指南 2025年9月5日新增三个环境议题指南形成5项具体议题的完整体系 [1][4] 新增指南内容 - 新增指南针对污染物排放、能源利用和水资源利用三大环境议题 提供风险评估、工作流程和数据核算方法的细化指导 [2] - 明确污染物排放风险包括环境突变导致的生产中断和产能限制 机遇包括新技术带来的市场机遇和排污权交易收益 [2] - 提供具体数据计算流程与方法 包括污染物排放量核算范围、综合能耗计算公式和水资源取水量耗水量核算方法 [3] - 明确具体信息披露要点 包括污染物排放信息、减排信息、能源总消耗量和总耗水量等披露要求 [3] 信息披露成效 - 上市公司可持续信息披露呈现披露率攀升、合规性增强和内容实质性深化的整体改善 [5] - 气候相关议题披露进展显著 定量目标制定、温室气体排放披露及核查比例持续提高 [5] - 分行业披露率差异明显 金融业91.94% 电力热力燃气及水生产和供应业75.69% 交通运输仓储和邮政业72.32% 教育业仅33% [5]

服务业整体表现 - 上半年服务业增加值同比增长5.8% 对经济增长贡献度持续提升[3] - 规模以上服务业营业收入增长5.7% 10大行业门类中9个实现正增长[3] - 全省规模以上服务业企业数量达1.6万余家 近三年增长44%[3] 重点行业增长态势 - 批发零售 交通运输 现代金融等骨干行业稳健增长[3] - 租赁商务 信息软件 科技服务等生产性服务业增速明显[3] 重点项目投资进展 - 854个省级现代服务业重点项目加快推进 1-7月完成投资超600亿元[3] - 全年预计建成投产370个左右现代服务业重点项目[3] 生产性服务业发展策略 - 聚焦人工智能 科技研发 大数据服务 现代物流 商务咨询等11个细分赛道[3] - 年底前新认定30家生产性服务业领军企业 20家服务业创新中心[3] - 建设120家省级两业融合试点 深化制造与服务双向渗透[3] 政府支持措施 - 完善服务业运行监测机制 针对趋势性变化和异常波动精准施策[3] - 对高成长性企业提供一对一跟踪服务 协调解决经营困难[3] - 持续遴选引领性强的优质项目 强化要素保障[3]