泰铢强势表现的核心驱动因素 - 泰铢兑美元在2025年迄今涨幅高达10%，创八年来最大年度涨幅，表现超越新加坡元、马来西亚令吉和印度尼西亚盾，成为东南亚最强货币 [1] - 泰铢走强主要由两大引擎推动：黄金价格上涨的外溢效应以及特朗普关税政策的“意外提振效应” [1][2] - 金价在2025年上涨逾60%，刺激泰国黄金出口激增，1月至10月期间黄金出口额跃升52%至116亿美元，导致大规模美元流入泰国 [2][3] 黄金市场对泰铢的影响 - 黄金是泰国重要出口产品，也是富裕家庭偏好的财富储藏方式，泰国大宗商品交易员或投资者在金条交易中扮演重要角色，使该国跻身全球前十大黄金市场 [3] - 更高的金价和强劲需求鼓励泰国交易商卖出更多黄金，并将美元计价的收入兑换成泰铢，直接推动了泰铢汇率上行 [3] - 泰国央行正与黄金交易商磋商，探讨遏制黄金对泰铢产生过度升值影响的方式，包括推动更多以美元结算的线上黄金交易，以及加强对黄金相关交易的审查 [6] 美国关税政策的“意外助攻” - 特朗普政府对泰国出口美国商品征收19%的关税，低于对中国许多工业产品征收的30%关税，这鼓励中国大型制造商在泰国设厂生产以供应美国市场 [2] - 在关税生效前，来自中国等亚洲出口商将更多本地制造的工业商品（如汽车）转向美国，提前拉动了泰国相关出口 [2] - 外资与内资投资提案在2025年前七个月达到创纪录的422亿美元，部分得益于关税差异带来的产业转移效应 [2] 强势泰铢对泰国经济的负面影响 - 强势货币使泰国本土制造产品在海外市场更昂贵，导致出口增长放缓，10月出口以一年多来最慢速度增长 [4] - 旅游业面临压力，强势泰铢削弱了泰国作为低成本度假目的地的吸引力，泰国财政部将2025年外国游客到访预测从3450万人次下调至3350万人次 [4] - 中国游客正选择回避泰国，转而选择越南和马来西亚等更便宜的替代目的地，这一趋势也受到安全担忧的推动 [4] 泰国政府的应对措施与面临的挑战 - 泰国政府表示将紧急处理出口型企业对泰铢上涨的担忧，但由于政治动荡和地缘政治问题，财政政策方向存在很大不确定性 [5] - 泰国央行已在外汇市场进行干预以缓解过度波动，其外汇储备在12月12日达到创纪录的2780亿美元，约相当于国内生产总值的一半 [5][6] - 央行提议提高企业可留存于离岸市场的外汇收入上限，使企业在管理海外收入方式上更具灵活性 [6] - 政府面临微妙平衡：泰铢进一步升值可能使脆弱经济脱轨，但果断压低汇率可能导致美国将泰国认定为汇率操纵国并伴随贸易制裁威胁 [5]

2025年的牛市是贵金属的，黄金、白银双双创出历史新高。其中， 白银的涨幅居首，年内涨幅逼近140%，黄金上涨67% 。显然贵金属的亮 眼表现，让大多数机构始料未及，不少大机构连夜为研报"打补丁"，不过仍然赶不上金银的上涨趋势，金银成投资界"最靓的仔" 记者丨 叶麦穗 编辑丨 曾芳 黄金年内4 7次创历史新高 现货黄金今年先后47次创历史新高。 12月22日，突破10月20日的高点，4381.11美元/盎司，再创历史新高，盘中最高触及4409.17美元/盎 司，年内涨幅超过67%，也是黄金历史上首次突破4400美元/盎司（截至北京时间14：20分，下同）。 零售金店的金价也是芝麻开花节节高。 近日，周大福的天猫官方旗舰店已悄然挂出涨价提示。据了解，这已是该品牌年内第三次上调产品价 格。 （截至北京时间2025年12月22日18:55，伦敦金现报4411.23 美元/盎司 ） 黄金已经连续三年熠熠生辉。自2023年，黄金以1826.51美元/盎司开盘，随后展开了这一波波澜壮阔的牛市， 三年累计涨幅高达138% ，成 为全资产池"最靓的仔"。 现货涨不停，黄金股的股价也跟着水涨船高，如紫金矿业今日盘中触及32.7 ...

泰铢强势表现与驱动因素 - 泰铢兑美元在2025年迄今涨幅高达10%，迈向八年来最大年度涨幅，表现胜过新加坡元、马来西亚令吉和印度尼西亚盾，堪称东南亚最强货币 [1] - 泰铢走强始于2024年年中，与政府推出经济刺激计划、交易员在美联储降息前抛售美元，以及市场对美元储备货币地位的疑虑同期 [2] - 近期涨势主要受三大因素驱动：金价大幅上涨的外溢效应、美国劳动力市场走软加深美联储降息预期、以及泰国旅游业的季节性高峰 [2] 黄金对泰铢的提振作用 - 金价在2025年上涨逾60%，其外溢效应强力提振泰铢，因投资者质疑“美国例外论”并抛售美国资产，转向黄金等替代大宗商品 [3] - 黄金是泰国重要出口商品及富裕家庭偏好的财富储藏方式，泰国大宗商品交易员在黄金交易中扮演重要角色，使该国跻身全球前十大黄金市场 [3] - 泰国黄金出口在1月至10月期间跃升52%至116亿美元，导致美元大规模流入该国，推动泰铢走强 [3] 特朗普关税政策的意外影响 - 特朗普政府主导的进口关税以两种方式意外提振泰国经济：关税生效前，中国等亚洲出口商将更多本地制造的工业商品（如汽车）转向美国 [2] - 美国对泰国出口征收的19%关税，低于对中国许多工业产品征收的30%关税，这鼓励中国大型制造商在泰国设厂，为美国市场生产商品 [2] - 上述因素推动泰国的外资与内资投资提案在2025年前七个月达到创纪录的422亿美元 [2] 强势泰铢带来的经济挑战 - 强势泰铢使泰国本土制造产品在海外市场更昂贵，导致该国出口在10月以一年多来最慢的速度增长 [5] - 强势货币削弱了泰国作为低成本度假目的地的吸引力，旅游业承压，财政部将2025年外国游客到访预测从3450万人次下调至3350万人次 [6] - 中国游客正选择回避泰国，转而选择越南和马来西亚等更便宜的替代目的地，这一趋势也受安全担忧及南部省份洪水影响马来西亚游客入境所推动 [6] 泰国政府的应对措施与困境 - 政府表示将紧急处理出口型企业对泰铢上涨的担忧，但由于政治动荡及泰柬边境地缘政治问题，财政政策方向存在很大不确定性 [7] - 泰国央行已在外汇市场进行干预以缓解过度波动，其外汇储备在12月12日达到创纪录的2780亿美元，约相当于国内生产总值的一半 [8] - 央行提议提高企业可留存于离岸市场的外汇收入上限，以增加企业海外收入管理灵活性 [8] - 央行正与黄金交易商磋商，探讨遏制黄金对泰铢过度升值影响的方式，包括推动更多以美元结算的线上黄金交易，以及加强对黄金相关交易的审查 [8] - 另一个正在考虑的措施是对实物黄金交易征税，但这类举措需要时间权衡及深入研究 [8] 经济前景与平衡难题 - 对泰国家庭而言，更强劲的泰铢可使燃料和消费电子等进口商品更便宜，有助于缓解通胀 [6] - 但对于高度依赖商品出口与旅游业的经济体而言，强势货币弊大于利 [6] - 泰国经济面临微妙平衡：泰铢进一步升值可能使脆弱经济脱轨，但任何果断压低汇率的举措，都可能导致美国将泰国认定为汇率操纵国并伴随贸易制裁威胁 [7]

港股市场整体表现 - 12月22日，港股三大指数集体收涨，恒生指数上涨0.43%至25801.77点，恒生科技指数上涨0.87%至5526.83点，恒生中国企业指数上涨0.43%至8939.68点 [2] - 盘面上，大型科技股多为小幅上涨，腾讯、阿里巴巴、京东等上涨不足1% [3] - 三只今日上市的新股——明基医院、印象大红袍、华芢生物集体破发 [3] 半导体行业表现 - 半导体芯片股大爆发，龙头中芯国际盘中涨超8%，收盘涨超5.92%至68.9港元 [3][4][5] - 华虹半导体涨超5.17%至71.25港元，英诺赛科涨超2.67%至73港元，中兴通讯涨超1% [5][6] - 中国银河证券指出，AI需求驱动存储芯片市场回暖，持续看好本轮存储行业上行周期，认为当前时点是存储芯片赛道下一轮周期的新起点 [7] 其他活跃板块与个股 - 通讯板块集体上扬，汇聚科技创下历史新高 [3] - 海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，免税概念股持续活跃，免税龙头中国中免大涨近16% [3] - 金银价格刷新历史高价，黄金股、有色金属股活跃，老铺黄金上涨6.46%至700.5港元，紫金矿业上涨5.30%至35.38港元 [3][4] - 优然牧业上涨11.70%至5.06港元，蜜雪冰城上涨10.13%至435港元 [4] - 奢侈品股走低，生物医药股集体弱势 [3] 香港黄金市场发展 - 香港财经事务及库务局局长许正宇表示，香港黄金市场的全产业链已初步形成，政府正积极行动，以将香港打造成国际黄金交易、储存、清算及风险管理中心为目标 [8] - 在仓储设施方面，香港机场管理局已完成机场贵金属储存库首阶段扩建，容量达200公吨，并正积极落实进一步扩容至1000公吨的计划，同时上海黄金交易所已在香港建立首个离岸仓库 [8] - 财库局已与深圳市地方金融管理局签署合作备忘录，共同构建深度融合的区域黄金生态圈 [8] - 由政府全资拥有的公司所管理的香港黄金中央清算系统计划于明年内开展试营运 [8] - 政府将成立筹备小组以支持业界成立黄金行业组织，该组织将有助于深化与政府及监管机构的沟通，并在业务发展、海内外推广、国际合作及人才培育等方面发挥关键作用 [9]

市场整体表现 - 12月22日市场延续反弹，科技方向领涨，沪指4连阳重新站上3900点，创业板指涨超2% [1][23] - 两市成交额环比放量至1.86万亿元，全市场超2900股上涨，短线情绪有所升温 [1][23] - 盘面上，AH“AI硬件”携手上涨，A股光模块CPO与半导体产业链表现强势 [2][24] 主要ETF表现 - 创业板人工智能ETF华宝（159363）收涨3.05%，收盘价回升至历史次高，全天放量成交6.46亿元 [2][4][24][27] - 有色ETF华宝（159876）跳空大涨2.37%，全天成交额6651万元，环比放量28%，场内价格一度涨超2.9% [2][7][24][30] - 港股信息技术ETF（159131）收涨1.58%，单日成交额5289万元，领涨一众港股ETF [2][14][24][36] 人工智能与科技板块 - 光模块CPO继续发力，相关个股表现强势：长芯博创、致尚科技涨超12%，中际旭创涨超8%创收盘新高，新易盛涨超6%再创新高 [3][26] - 新易盛股价在8个多月内完成十倍行情，总市值突破4600亿元 [3][26] - 资金近一周累计借道创业板人工智能ETF（159363）加仓2.78亿元，表明对跨年行情的积极看多 [4][27] - 美股AI产业链集体走强对A股形成提振，上周五美股光通信概念股Lumentum大涨超10%，英伟达涨近4% [6][29] - 国内AI产业链利好消息不断：摩尔线程、沐曦股份等国内GPU企业密集上市；智谱AI、Minimax通过港交所上市聆讯，有望于2026年上市 [6][29] - 机构分析指出，光模块行业正迎来“量价齐增”局面，全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛 [6][29] - 高盛认为，2026年AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业 [7][30] - 创业板人工智能ETF（159363）最新规模超36亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中排行第一 [7][30] 有色金属板块 - 有色金属板块强者恒强，有色ETF华宝（159876）自本轮低点（4月8日）以来累计上涨89.68%，大幅跑赢沪指（26.51%）和沪深300（28.48%） [7][30] - 细分方向表现：铜业龙头白银有色涨停，云南锗业、湖南白银涨逾7%，广晟有色、西部黄金跟涨，权重股紫金矿业、山东黄金涨超4% [9][32] - 现货黄金再创历史新高，首次站上4400美元/盎司 [11][37] - 驱动因素复杂：工业金属（如铜、铝）核心驱动力偏重经济周期景气度；贵金属（如黄金）主要受全球货币因素、风险事件推动；小金属则与产业创新、政策挂钩 [10][34] - 机构展望：中金公司认为有色金属将成为2026年上涨趋势的“第一梯队”；高盛、摩根大通和美国银行认为黄金价格有望在2026年挑战5000美元/盎司的历史新高；花旗认为铜价将在2026年持续上行 [11][34] - 有色ETF华宝（159876）最新规模为7.74亿元，在同标的指数的3只ETF产品中规模最大 [12][36] 港股科技与半导体 - 港股信息技术ETF（159131）标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，涵盖42只港股硬科技公司 [3][21][25][42] - 成份股方面，超七成飘红：商汤-W涨超8%领涨，中芯国际、建滔积层板、鸿腾精密大涨6%，华虹半导体等涨超4% [16][40] - 消息面催化：上海交通大学科研人员在新一代光计算芯片领域取得突破，相关成果发表于《科学》杂志；被视为“中国版OpenAI”的智谱AI冲刺港交所IPO [17][38] - 智谱AI股东包括美团、阿里、腾讯、蚂蚁、小米、金山等，其上市可能刺激更多平台型企业投资AI相关企业 [18][39] - 估值角度突出：截至2025.12.19，港股信息技术ETF（159131）标的指数最新市盈率为33.23倍，位于近3年37.9%分位点，距离今年2月高点仍有57%以上的空间，估值性价比优于创业板指及纳斯达克100 [18][39] 机构观点与市场展望 - 兴业证券认为，随着春节临近直到两会前，是一段典型的由流动性和风险偏好驱动的躁动窗口，市场风格转为小盘、科技成长等高弹性板块明显占优 [3][26] - 招商证券表示，当前港股性价比较高，可以逐渐进行布局，尤其港股科技的投资价值凸显 [3][26] - 申万宏源解读指出，近期金价强势主要系12月降息落地、1月降息预期升温等因素，长期看央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [11][37] - 中信建投认为，工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，美联储已开启降息周期，且全球铜、铝库存均处于相对低位，需求增长将有所好转 [11][37]

核心观点 - 现货黄金价格在12月22日再度刷新历史纪录 黄金板块在宏观政策利好、长期配置需求增强及基本面高增长的三重共振下 展现出显著的投资价值和持续上行空间 [1][2] 宏观与政策环境 - 美联储12月偏鸽派的降息决议 为黄金板块打开了中期上行空间 [1] - 市场对2026年进一步降息的预期 为金价提供了持续支撑 [1] - 美国11月失业率超预期抬升 叠加通胀数据低于预期、消费数据持续疲软 多重信号指向美国经济增长动能放缓 为美联储进一步宽松提供了充足依据 [1] 市场预期与价格展望 - 高盛、美银、瑞银及世界黄金协会等机构纷纷上调黄金目标价至4900-5000美元区间 为黄金股的表现提供了坚实的价格支撑 [1] - 近期黄金隐含波动率已快速回落至历史平均水平 这降低了市场不确定性并提升了投资的性价比 [1] 资金与需求维度 - 降息周期有望带来交易型资金流入 [1] - 在去美元化等趋势下 长期配置需求增强 [1] 行业基本面与业绩 - 黄金股呈现业绩高增态势 2026年或有望继续上演戴维斯双击行情 [2] - 中证沪深港黄金股指数前十大成分股2025年前三季度业绩保持62%的高增速 符合市场预期 [2] - 高增长得益于金价中枢上行与金矿公司积极扩产形成的“量价齐升”格局 且这一核心逻辑在后续或仍将持续兑现 [2] 估值分析 - 截至11月30日 按3800美元/盎司的金价测算 主要金矿公司2026年平均市盈率仅为11-15倍 [2] - 历史上金矿公司估值中枢约为20倍 当前板块仍存在显著的估值修复空间 [2]

公司动态 - 中国黄金于12月22日在北京启动“首届金条节” [1] - 公司在启动仪式上正式发布了全新系列金条与黄金饰品 [1] - 新产品系列融合了故宫纹样、敦煌神鹿、非遗工艺及生肖文化等东方美学元素 [1] - 公司通过新产品传递“黄金为民，送福万家”的品牌理念 [1] 产品策略 - 公司以黄金为载体，致力于讲述东方美学故事 [1] - 新品发布活动结合了时尚秀演的形式进行展示 [3][6][11][16]

国际金银价格创历史新高 - 12月22日，国际金银现货价格齐创历史新高 [1] - 现货黄金价格报4412.62美元/盎司，日内上涨1.33%，最高触及4420.470美元/盎司，年内累计上涨68% [1] - 伦敦银现价格报69.44元/盎司，日内涨幅达2.47%，年内累计上涨超139% [1] A股贵金属板块市场表现 - 贵金属市场的火热行情传导至A股，国内贵金属指数板块同步走强 [2] - 个股方面，白银有色、湖南矿业涨停，晓程科技、湖南白银涨超7%，贵研铂业涨超6%，西部黄金、盛达资源涨幅均超5% [2] - 山东黄金、紫金矿业、中金黄金、四川黄金、赤峰黄金、招金黄金等贵金属企业个股亦纷纷跟涨 [2] - 根据黄金概念板块涨幅排名，白银有色涨幅10.04%，海南矿业涨幅9.97%，晓程科技涨幅7.42%，湖南白银涨幅7.20%，贵研铂业涨幅6.51% [3] 港股贵金属板块市场表现 - 港股方面，万国黄金集团涨10.96%，中国黄金国际涨7.59%，中国白银集团涨5.80%，紫金矿业涨5.30%，老铺黄金涨6.46% [4] - 港股领涨板块中，金属锌板块上涨4.65%，金属铝板块上涨4.29% [5] 黄金价格强势的驱动因素分析 - 黄金价格与美元走势通常呈反向关系，当前美元处于降息周期，美元贬值带动黄金价格上涨 [6] - 美联储降息预期始终存在，当其他金融资产收益下降时，黄金的投资价值凸显 [7] - 黄金具有保值、抗通胀功能，全球财政收支失衡问题突出，市场担心通胀长期存在，增强了黄金的吸引力 [7] - 国际局势紧张，如俄乌冲突、委内瑞拉局势，黄金的对冲风险功能推升其价格 [7] - 知名经济学者认为，驱动因素包括美联储宽松（降息及重新购买美国国债扩表），以及对AI泡沫的担忧促使投资者在铜和金之间摇摆 [7]

黄金市场表现与价格动态 - 现货黄金价格于12月22日首次突破4,400美元关口，盘中触及历史高点4,420.01美元，当日上涨1.7%至4,411.01美元 [1] - 现货白银价格于12月22日创下历史新高，触及69.44美元，当日上涨2.5% [1] - 黄金价格自11月18日起已持续上涨一个月，呈现震荡慢涨但延续性极强的格局，从4,000美元一路震荡上涨 [3] - 黄金在日线走势上已突破前期联排压力带，短周期均线维持向上发散，4小时及小时级别走势均维持在偏强震荡上行格局 [5] 贵金属年度表现与驱动因素 - 今年以来黄金累计上涨67%，屡创新高并首次突破3,000美元和4,000美元两大关口，有望录得自1979年以来的最大年度涨幅 [2] - 白银年内涨幅高达138%，大幅跑赢黄金，主要受强劲投资资金流入及持续供应受限支撑 [2] - 黄金上涨受到多重因素支撑：地缘政治和贸易紧张局势加剧、各国央行持续买入、对明年降息的预期、美元走软使黄金对海外买家更便宜 [2] - 市场已将2026年两次美联储降息纳入预期，美国就业放缓速度加快以及美联储立场转向更为鸽派，可能为黄金带来进一步上行空间 [2] - 黄金支持型交易所交易基金（ETF）的稳定资金流入也进一步支撑了需求 [2] 技术分析与交易策略 - 黄金技术面显示，价格自前高4,381美元回调至3,886美元后，二次回踩4,000美元后一路震荡上涨 [3] - 短线调整以盘中快速日内闪跌为主，且调整幅度比较有限 [3] - 短线操作建议关注回踩4,375–4,380美元附近的二次做多机会，上方短期阻力关注4,420-4,430美元一线，下方短期支撑关注4,380-4,370美元一线 [5] - 具体操作策略包括：在黄金反弹至4,420-4,425美元附近分批做空，或在黄金回调至4,375-4,380美元附近分批做多 [6] - 中长线来看，日线和周线级别均处于高位，仍然存在中期回撤的可能性，对于追高仓位需注意风险 [3]

黄金价格表现与驱动因素 - 国际现货黄金价格于22日盘中突破每盎司4420美元，创下历史新高，盘中一度涨至每盎司4420.47美元 [1] - 金价在2026年已飙升约三分之二，彭博社预期黄金和白银都将迎来自1979年以来最强劲的年度涨幅 [1] - 高盛银行于本月18日发布的研报预期，到2026年年底，金价将涨至每盎司4900美元，并指出这一预测存在低估风险 [2] 宏观经济与货币政策背景 - 交易员预计，在一系列美国经济数据公布后，美联储将在2026年降息两次 [1] - 美国总统特朗普一直主张采取更为宽松的货币政策，利率下行通常为不用支付利息的贵金属提供支撑 [1] - 高盛在研报中提到，美联储降息带来的周期性支撑将继续为金价上涨奠定基础 [2] 地缘政治与避险需求 - 近几周地缘政治持续紧张增强了黄金和白银的避险吸引力 [1] - 美国海岸警卫队21日在委内瑞拉附近国际水域追截“贝拉1”号油轮，这是不到两周内美国为施压委内瑞拉而拦截的第三艘油轮 [1] 市场需求与资金流向 - 受各国央行增持以及资金流入交易所交易基金（ETF）推动，金价大幅上涨 [1] - 彭博社数据显示，黄金支持的ETF已连续5周资金流入增加，世界黄金协会数据表明除5月外，今年这些基金的总持仓量逐月增加 [1] - 投资者出于对主权债券及其计价货币价值的担忧，正进行“贬值交易”，大举买入黄金等替代性资产 [2] - 高盛研报提到私人投资者可能出现更广泛的多元化资产配置需求 [2] 机构观点与投资建议 - 高盛银行在概述2026年大宗商品前景的研报中，预计央行购金的高需求将继续为金价上涨奠定基础，并建议做多黄金 [2]