能源金属、贵金属、电池、黄金概念股走强，黑色家电、互联网电商板块走低。 09:33 创业板指涨超1%，电池、有色金属、存储芯片等板块涨幅居前。 09:27 电池板块开盘涨幅居前，天际股份涨超9%，湖南裕能、鹏辉能源、万润新能、容百科技、天宏锂电等个股跟涨。工信部等八部门印 发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出强化废旧动力电池、废旧光伏组件等新兴固废综合利用。 09:26 A股开盘丨三大股指涨跌不一 上证指数平开，深成指涨0.3%，创业板指涨0.43%。能源金属、贵金属、电池、黄金概念股走强，黑色家电、互联网电商板块走低。 09:15 人民币对美元中间价报7.1089，调升63个基点。前一交易日中间价报7.1152。 09:22 港股开盘丨恒指高开0.74% 恒指高开0.74%，恒生科技指数涨0.67%。医药股回暖，来凯医药涨近15%，LAE102针对治疗肥胖症MAD研究取得积极初步结果；科网股 反弹，京东健康高开2%，中芯国际涨超1%；贵金属续涨，紫金矿业涨3%。 | H2l 恒生指数 | MW | 26321.57c | 193.37 | 0.74% | | --- | --- | ...

固态电池技术突破 - 清华大学团队开发新型含氟聚醚电解质 采用富阴离子溶剂化结构设计策略和热引发原位聚合技术[1] - 该技术增强固态界面物理接触与离子传导能力 显著提升锂电池耐高压性能和界面稳定性[1] - 研究成果为高安全性高能量密度固态锂电池提供新思路与技术支撑 已发表于《自然》期刊[1] 资本市场反应 - 固态电池概念股集体走强 万润新能涨幅超过10%[1] - 天际股份 多氟多 丰山集团三只个股涨停[1] 行业影响 - 技术突破推动固态锂电池实用化进程[1] - 聚合物电解质研究领域取得重要进展[1]

电池板块开盘表现 - 电池板块开盘涨幅居前 [1] - 天际股份涨幅超过9% [1] - 湖南裕能、鹏辉能源、万润新能、容百科技、天宏锂电等个股跟涨 [1]

电池板块市场表现 - 天际股份涨停 [1] - 湖南裕能涨幅超过8% [1] - 石大胜华、万润新能、天宏锂电、赢合科技跟涨 [1]

公司战略布局 - 通过参股上海屹锂新能源科技有限公司布局固态电池领域[1] - 截至2025年9月末持有上海屹锂新能源科技有限公司2.36%股权[1] - 持续关注新兴产业动态与发展机会[1] 业务发展定位 - 投资固态电池领域但未提及公司整体转型意向[1] - 通过股权投资方式参与新能源产业链发展[1] - 现有经营模式保持延续同时关注新兴产业机会[1]

智通财经APP获悉，中金发布研报称，市场当前仍处于8月底以来的震荡期，大幅上行的制约来自成交较快上涨、涨幅较大之后资金获利了结的动机，后 续表现可能需要新的催化因素，资金面多个重要变化共振使得前期市场资金热度较高，市场难以明显回调，下行风险较小。中期维度，全球货币秩序加速 重构，美元资产的安全性下降，人民币资产将继续获得重估，这意味着市场上涨根基并未动摇。 图表1：6月23日以来A股的上涨行情中，结构分化特征显著，仅有少数行业跑赢大盘指数 资料来源：Wind，中金公司研究部 一、 产能周期视角 产能周期视角寻找拐点型行业和弹性行业仍有意义。持续跟踪各行业的产能周期变化，并寻找实现产能出清和需求改善的弹性机会，在过去市场低迷时期 取得良好的超额收益。但是自去年9月市场转为上涨以来，投资者风险偏好提升并重点配置高景气行业，该策略的优势有所下降。但该策略对于寻找基本 面预期拐点行业有较好的效果，例如2023年的通信设备、商用车和航海装备，2024年一季报的消费电子和元件，2024年三季报的锂电池，都是从产能周期 视角识别的重点行业。在当下高度共识的行业之外，拐点型行业或者具备业绩改善弹性的行业，具备较好的配置价值。 ...

市场走势判断 - A股市场近期进入上行平台期并偏向缩量震荡 [1] - 节前投资者情绪以避险为主 [1] - 节后宏观不确定性减弱且交投意愿存在回暖动力 [1] 资金与基本面状况 - 资金正反馈仍在持续 [1] - 基本面改善仍在蓄势 [1] 行业配置建议 - TMT板块成交额占比上周出现回升 [1] - 季末资金存在风格调整需求 [1] - 建议关注港股科技、国产算力、机器人等主线低位板块 [1] - 建议关注"反内卷"中的化工、电池及大众消费龙头 [1]

**行业与公司** * 纪要主要涉及中国电池与材料行业 重点分析宁德时代 CATL 和比亚迪 BYD 等头部电池制造商[2][5][6] * 行业涵盖新能源汽车 NEV 电池 储能系统 ESS 电池以及上游锂 正极材料 LFP NCM 负极 电解液等关键材料[5][6][78] **核心观点与论据** **电池生产与需求强劲** * 前十个月 10M25 中国电池生产同比增长53% 主要由中国强劲的电动汽车 EV 需求 政策刺激下9M25增长23% robust的NEV出口 8M25增长85% 欧盟EV销售 8M25增长30% 以及全球ESS需求 中国增长45% 海外增长超150% 驱动[5] * 十大电池供应商年初至今 YTD 产量增长超50% 十月生产计划环比增长11% 表明年底需求稳固[5] * 基于ZE咨询数据 头部六大电池制造商九月产量上调约3%[5] * 所有主要电池制造商在2025年中均接近满负荷运营 产能释放成为新订单的关键驱动因素[2] **头部企业表现与产能扩张** * 宁德时代 CATL 录得最高的十月生产环比增长14% 远高于二线厂商的0-7% 其三季度产量亦环比增长20%[2][5] * 宁德时代最早于2024年下半年开始扩张产能 而二线厂商大多于2025年开始 使其能优先抢占市场份额和订单[2][5] * 公司预计三季度生产185-190 GWh电池 基于最新运行速率 2025财年产量有望达到约730 GWh[5] * 比亚迪 BYD 在经历三季度电池产量环比下降7% 主要因高库存 后 十月生产计划环比回升13% 预示四季度复苏[6] **价格动态与成本压力** * 得益于高需求和供应紧张 ESS电池价格已从底部上涨5-10% 人民币0.02-0.03/Wh 但除非需求再次超预期 否则预计年底至2026年一季度不会进一步上涨[6] * 电动汽车 EV 电池价格在三季度基本持平 或因锂价上涨仅有小幅上升[6] * 锂生产在十月保持平稳 需求复苏并未传导至价格复苏 碳酸锂价格从近期峰值9万元/吨回落约20%[6] * 预计锂价将继续在7-8万元/吨区间徘徊 尽管江西剩余七张锂云母采矿许可证存在不确定性 但暂停风险较低[6] * 宁德时代发现难以为其生产获取足够的LFP正极材料 LFP正极材料价格可能上涨[5] **市场趋势与前景** * 中国电池价值链在8月1日至今上涨45-155% 沪深300指数上涨12% 受强劲ESS需求 2026年 robust 前景及固态电池热情驱动[2] * 八月NEV销售环比增长11% 趋势与2024年七月相似 预计九月NEV销售环比增长14% 趋势高于2024年八月[9] * 电池生产通常领先NEV安装 出货一至两个月[14] * 预计宁德时代在2026年将重获市场份额 其在2025年上半年因产能限制失去部分份额[5] **投资建议与偏好** * 推荐观点：宁德时代A股 CATL-A 被视为全球最便宜的电池股 是行业首选 对二线电池供应商持中性或低配评级 对锂持悲观看法 在LFP正极材料中偏好湖南裕能 Hunan Yuneng[5][6] **其他重要内容** **产能利用率与行业数据** * 行业产能利用率在2025年上半年恢复[51][52] * 提供了详细的月度及季度电池 正极材料 LFP NCM 负极 电解液生产趋势数据表[16][19][20] * 提供了全球及中国NEV和电池量趋势快照 包括销量 渗透率 电池尺寸 产量 出货量 安装量及出口数据[34][35] **价格数据汇总** * 提供了电池电芯 电池材料 原材料的历史价格变化季度汇总表[78] * 包含了电池材料成本估算 中国EV和ESS电池价格 以及各种电池材料 LFP正极 NCM正极 负极 电解液 隔膜 铜箔加工费 和原材料 碳酸锂 氢氧化锂 钴 镍 LiPF6 的价格图表[80][82][83][85][86][88][89][90][92][93][94][96][97][98][100][101][103][104][106][119] **估值比较** * 提供了中国电池供应链的估值比较表 涵盖上游原材料 中游电池材料 电池设备 下游电池制造商 新能源车原始设备制造商 NEV OEMs 及汽车零部件公司 包括市盈率 P/E 市净率 P/B 净资产收益率 ROE 及年内价格变化等指标[121]

技术突破 - 清华大学团队成功开发出一种新型含氟聚醚电解质，通过热引发原位聚合技术增强固态界面的物理接触与离子传导能力 [1] - 采用该电解质组装的8.96Ah富锂锰基聚合物电池能量密度达到604Wh/kg，远超当下商业化电池水平 [4] - 该电池在满充状态下通过针刺与120摄氏度热箱安全测试，未出现燃烧或爆炸，展现出优异的安全性能 [4] 资本市场反应 - 资本市场对固态电池领域热情高涨，相关概念股表现活跃，华自科技涨超8%、亿纬锂能涨超6%，天齐锂业涨超3%，宁德时代刷新历史新高 [1] - 今年以来固态电池指数涨幅达50.4%，远超同期A股各类主要指数 [1] - 固态电池指数涨幅为50.40%，表现优于科创综指、北证50、创业板指等主要A股指数 [2] - 产业链相关上市公司股价表现强劲，先导智能年内涨幅达227.91%，天赐材料本月涨幅超过50% [5] 行业前景与政策支持 - 固态电池理论能量密度可达500 Wh/kg以上，远超当前液态锂电池的250 Wh/kg，在安全性上可从根本上解决漏液、燃烧和爆炸风险 [3] - 工信部等八部门联合印发的行动方案明确将固态电池列为重点攻关方向，支持锂电池、钠电池向固态化发展，计划在2027年前打造3至5家全球龙头企业 [5] - 东吴证券预计固态电池行业2025年下半年至2026年上半年进入中试线落地关键期，2027年开启小规模量产装车，行业出货有望突破1GWh [7] 产业链进展 - 固态电池产业化已进入“冲刺阶段”，全球固态电池产业已从实验室研发进展到商业化落地的关键阶段 [5] - 多家上市公司在固态电池产业链各环节提前布局，涉及设备与材料、正负极、电解质等 [6] - 部分上市企业积极披露固态电池研发与商业化进展，璞泰来、赢合科技、德龙激光等公司在材料、设备方面均有布局并已向客户交付产品 [7]

A股估值概况 主要指数估值水平 - 中证全指（剔除ST）PE为21.4倍（历史80%分位），PB为1.8倍（历史40%分位）[1] - 上证50指数PE为11.7倍（历史62%分位），PB为1.3倍（历史38%分位）[1] - 创业板指数PE为44.2倍（历史43%分位），PB为5.5倍（历史63%分位）[1] - 科创50指数PE为187.3倍（历史100%分位），PB为6.6倍（历史76%分位）[1] - 北证50指数PE为71.7倍（历史93%分位），PB为5.4倍（历史97%分位）[1] - 创业板指数相对于沪深300的PE为3.1倍（历史30%分位），PB为3.8倍（历史61%分位）[1] 行业估值极端分位 - PE估值在历史85%分位以上行业：房地产、自动化设备、化学制药、电子（半导体）、计算机（IT服务、软件开发）[1] - PB估值在历史85%分位以上行业：电子（半导体）、通信[1] - PE/PB均在历史15%分位以下行业：保险、白色家电[1] 行业中观景气跟踪 新能源领域 - 光伏产业链：电池片价格上涨2.8%，组件价格上涨0.4%；多晶硅期货价下跌2.6%[1] - 电池材料：钴现货价上涨12.5%，六氟磷酸锂上涨2.2%，碳酸锂上涨0.4%[1] - 发电装机：1-8月风电新增装机累计增长72.1%，光伏增长64.7%，但增速较前7个月分别放缓7.3和16.0个百分点[1] - 8月单月风电新增装机实现同比和环比双增长，显现复苏势头[1] 金融板块 - 1-8月险企保费收入累计同比增长9.6%，增速较前7个月提升2.8个百分点[2] - 人身险预定利率调整促使消费者集中投保，导致8月寿险保费高增长[2] 地产链表现 - 螺纹钢现货价上涨1.4%，期货价下跌1.8%；铁矿石价格下跌0.1%[2] - 水泥价格指数上涨3.0%，玻璃现货价上涨8.1%，期货价上涨2.9%[2] - 家电内销：8月空冰洗内销同比增速分别为1.2%、5.9%和-1.1%，较7月回落[2] - 家电外销：空调外销降幅收窄11.3个百分点至-4.2%[2] 消费领域 - 生猪均价下跌1.8%，猪肉批发均价下跌0.3%[2] - 飞天茅台原装批发价回升2.3%至1810元，散装价回升1.7%至1785元[2] - 玉米价格上涨0.1%，小麦上涨0.2%，大豆上涨0.4%[2] 中游制造 - 1-8月对外承包工程业务完成额累计同比增长8.1%，增速较前7个月回升2.7个百分点[2] - "一带一路"市场在交通基建、清洁能源等领域需求为主要动力[2] 周期板块 - 贵金属：COMEX金价上涨1.9%，银价上涨6.9%[2] - 工业金属：LME铜上涨2.1%，铝下跌1.0%[2] - 美国Freeport McMoRan印尼铜矿暂停生产推动全球铜价上涨[2] - 原油：布伦特原油期货上涨4.6%至69.75美元/桶[2] - 煤炭：动力煤下跌0.4%至701元/吨，焦煤上涨3.9%至1509元/吨[2] - 交运：BDI指数上涨2.5%至2259点，中国出口集装箱运价指数下跌2.9%至1087点[2] 估值详细数据 指数估值分位表 - 申万制造板块PE为39.0倍（历史76%分位），PB为5.2倍（历史95%分位）[4][5] - 申万消费板块PE为19.7倍（历史8%分位），处于历史较低水平[4] - 中证1000指数PE为46.9倍（历史67%分位），PB为2.5倍（历史46%分位）[4][5] - 恒生AH股溢价指数为119.7，处于历史36%分位[4] 行业估值明细 - 半导体行业PE为115.1倍（历史88%分位），PB为7.0倍（历史92%分位）[7] - 保险行业PE为8.1倍（历史5%分位），PB为1.1倍（历史14%分位）[7] - 白色家电PE为10.6倍（历史2%分位），PB为2.2倍（历史15%分位）[7] - 房地产开发PE为68.1倍（历史96%分位），PB为0.9倍（历史12%分位）[7] - 煤炭行业PE为15.6倍（历史63%分位），PB为1.3倍（历史22%分位）[7]