行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 贵金属板块因美联储降息预期升温，白银价格创年内新高，技术面形成强趋势突破，后市金银价格被强烈看好[1] - 工业金属中铜受益于宏观转松与金九银十旺季共振，铝受国内外宏观情绪共振但短期震荡运行[1] - 能源金属中锂市场情绪转弱价格震荡下行，钴因供给偏紧叠加旺季来临预计价格或迎二次上行，金属硅基本面未有明显改善短期震荡运行[1] 贵金属板块总结 - 伦敦银收于39.69美元/盎司，COMEX白银收于40.75美元/盎司，均创年内新高，周涨跌幅分别为4.9%和2.1%[1][19] - 伦敦金收至3448.1美元/盎司，接近年内3500美元/盎司高位，COMEX黄金周涨2.9%[1][19] - 美国核心PCE指数年率录得2.9%，符合预期但连续3个月回升，交易员继续押注美联储降息[1] 工业金属板块总结 - 铜：全球精炼铜产量1421万吨同比增长3.6%，消费量1396万吨同比增长4.8%，8-9月国内冶炼厂检修涉及产能90万吨[1] - 铝：中国电解铝行业理论开工产能4403.5万吨，较上周增加1万吨，社会库存预计继续增加[1] - 价格方面：SHFE铜周涨0.9%至79410元/吨，SHFE铝周涨0.5%至20740元/吨[20] 能源金属板块总结 - 锂：电碳价格下跌5.1%至8.0万元/吨，碳酸锂产量环减1%至1.9万吨，库存环减407吨至14.11万吨[1][24] - 钴：电解钴价格上涨1.7%至26.7万元/吨，硫酸钴涨0.8%至5.28万元/吨，折扣系数跌0.17pct至84.4%[24] - 金属硅：中国社会库存54.1万吨周减0.2万吨，金属硅553平均成本10028.9元/吨月跌1.3%[1] 稀土及小金属板块总结 - 氧化镨钕价格60万元/吨周跌4.0%，镨钕金属74万元/吨周跌2.2%[26] - 黑钨精矿价格25.1万元/吨周涨13.6%，APT价格37.0万元/吨周涨15.3%[28] - 稀土永磁月度出口量保持稳定，未列名稀土氧化物月度进口量有所波动[207][205] 市场表现总结 - 申万有色金属指数本周上涨7.2%，小金属板块涨12%，贵金属板块涨7.2%[11][14] - 涨幅前三个股：金力永磁+35%、中国稀土+23%、章源钨业+22%[15] - 跌幅前三个股：锐新科技-8%、鑫科材料-7%、志特新材-7%[18]

市场指数表现 - 沪指本周累计上涨0.84% 深成指上涨4.36% 创业板指上涨7.74% [1] 行业配置观点 - 9月配置聚焦资源 创新药 消费电子 化工 游戏和军工行业 [1] - 推荐工业金属（铜 铝 钢铁） 原材料（玻纤 基础化工品 钢铁）及资本品（工程机械 专用机械 机械零部件 重卡） [2] - 保险长期资产端受益于资本回报见底回升 其次关注券商 [2] - 内需相关领域出现机会 关注食品饮料和电力设备行业 [2] 消费电子行业催化 - 苹果和META 9月发布会将推出苹果端侧AI和META AR眼镜 推动端侧设备和AI生态产业趋势 [1] - 消费电子板块尤其是苹果产业链值得关注 [1] 创新药行业前景 - 9月创新药催化事件增多 板块调整后有望继续上行 [1] 非银金融板块 - 政策鼓励保险作为中长期资金入市 权益配置持续扩大 [3] - 8月末险企预定利率下调切换 负债成本有望降低 [3] - 券商2025年上半年业绩高增趋势延续 市场交投活跃度保持高位 [3] 资源品与制造业 - 美联储降息预期强化弱美元环境 催化贵金属和铜等资源品行情 [1] - 国内反内卷改善经营状况 海外制造业活动修复与投资加速利好实物资产 [2]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价18.65元 较上周17.94元上涨3.96% [1] - 本周最高价18.84元（8月25日） 最低价17.68元（8月28日） [1] - 当前总市值444.43亿元 在工业金属板块市值排名9/60 沪深A股市值排名381/5152 [1] 管理层变动 - 总裁赵福康因工作变动离任 辞职后保留董事及西部矿业集团财务有限公司董事长职务 [1] - 董事会改聘周华荣为新任总裁 任期与本届董事会一致 [1] - 赵福康辞职对公司正常生产经营无影响 辞呈自送达董事会之日起生效 [1] 新任总裁背景 - 周华荣1974年2月出生 青海籍 拥有电子科技大学高级管理人员工商管理专业硕士学位 [2] - 现任青海铜业有限责任公司执行董事（2025年6月至今） [2] - 2023年12月起担任公司副总裁兼青海西部镁业有限公司董事长 具备选矿工程师专业资格 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 贵金属在降息和避险情绪驱动下表现强势 特朗普解雇美联储理事库克可能引发美元信用体系危机 提振贵金属避险需求[3][13] - 工业金属中枢有望上移 传统消费旺季叠加美联储降息预期支撑价格 铜矿端紧张格局短期不改 铝维持紧平衡[3][14][17] - 新能源金属锂盐短期情绪扰动 中长期基本面支撑 供应端存扰动 需求端存韧性[3][18] - 其他小金属中钨精矿周内暴涨16.7% 65度黑钨精矿上涨2.85万元/吨 稀土供应端整体偏紧格局不变[4][19][23] 投资策略总结 贵金属 - 特朗普宣布解雇美联储理事库克 若获得美联储多数席位控制可能引发美元信用体系危机[3][13] - 美联储9月降息预期提升 市场押注年内降息50个基点[3][13] - 贵金属价格表现强势 LBMA黄金周涨2.31% COMEX白银周涨4.81%[12][13] - 中国7月末黄金储备7396万盎司 环比增加6万盎司 连续第9个月增持[13] 工业金属 - 铜价获支撑 LME铜周涨1.0% SHFE铜周涨0.9%[14][53] - 智利国家铜业公司调降2025年产量目标至134-137万吨[14] - 全球铜库存56.46万吨 环比增加0.75万吨 同比减少7.05万吨[14][53] - 铝价易涨难跌 SHFE铝周涨0.5% 全球铝库存110.05万吨 环比增加3.38万吨[14][17][53] - 锡涨幅领先 LME锡周涨3.3% SHFE锡周涨4.8%[53] 新能源金属 - 锂产品价格调整 锂辉石精矿周跌4.3% 碳酸锂（电）周跌5.3%[18][77] - 需求预期较好 铁锂9月排产预计创新高 实现连续五个月环增[18] - 硫酸镍（电）周涨0.5% 硫酸钴（电）周涨0.9%[18][77] 其他小金属 - 钨精矿周内暴涨16.7% 65度黑钨精矿主流报盘25.45-25.6万元/吨[4][19] - 仲钨酸铵散货报价36-37.5万元/吨 碳化钨主流报价560-570元/公斤[4] - 稀土价格先跌后稳 氧化镨钕（期）周跌4.0% 氧化铽低价货源收紧[4][19][23] - 锑锭周跌0.6% 钼精矿周涨1.3%[19][77] 一周市场回顾 - 有色（申万）指数涨7.2% 跑赢沪深300[23][24] - 稀土及磁性材料子板块涨幅最大[23][24] - 涨幅前十个股：金力永磁（35.31%）、中国稀土（22.83%）、章源钨业（22.12%）、万邦德（21.97%）、大地熊（20.91%）[5][25] - 跌幅前十个股：天铁科技（-8.26%）、万邦达（-7.60%）、锐新科技（-7.58%）[31] 估值水平 - 有色行业PE（TTM）24.65倍 PB（LF）2.93倍[33][36] - 稀土及磁性材料PE估值最高 铝板块估值仍有上升空间[33] - 铝、锂、钛白粉PB（LF）估值相对偏低[36] 重大事件 宏观事件 - 特朗普解除美联储理事库克职务 称有充分理由解除其职务[42] - 美国7月核心PCE物价指数同比升2.9% 环比升0.3%[45] - 美国第二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%[42] 行业动态 - 中国1-7月铜材产量累计1423.7万吨 同比增长9.4%[47] - 中国7月进口铝土矿2006.3万吨 同比增加33.75%[47] - iPhone 17 Pro系列将采用航空级铝合金中框[47] 个股动态 - 锡业股份25H1归母净利10.6亿元 同比增长32.76%[49] - 金诚信25H1归母净利11.1亿元 同比增长81.29%[49] - 中国稀土25H1归母净利1.6亿元 同比增长166.16%[52] 有色金属价格及库存 工业金属库存 - 全球铜库存56.46万吨 环比增加0.75万吨[14][53] - 全球铝库存110.05万吨 环比增加3.38万吨[14][53] - 全球铅库存26.76万吨 环比减少1.18万吨[56] - 全球锌库存18.62万吨 环比增加0.07万吨[56] 贵金属表现 - LBMA黄金周涨2.31% COMEX黄金周涨2.89%[12][72] - SPDR黄金ETF持有量978吨 环比增加2.19%[72][75] - SLV白银ETF持仓量15310吨 环比增加0.14%[75]

投资评级 - 维持买入评级 基于公司一体化布局和区位优势 预计2025-2027年归母净利润持续增长[4] 核心观点 - 公司具备行业稀缺的成长属性 140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升改造项目将推动产量提升至140万吨左右[6] - 2025H1营收153.28亿元同比增长11.19% 归母净利润20.84亿元同比增长0.51%[4] - 电解铝生产综合用电成本同比下降17% 抵消部分氧化铝生产成本上升影响[5] 财务表现 - 2025Q2营收74.03亿元环比下降6.59% 主要受铝价同环比下跌影响[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至47.09/56.02/64.29亿元（原预测46.85/55.15/61.63亿元）[4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.01/1.20/1.38元/股 对应PE为7.3/6.1/5.3倍[4] 经营数据 - 2025H1电解铝产量58.54万吨同比持平 氧化铝产量119.99万吨同比增长9.76%[5] - 自产电解铝销售均价20250元/吨（含税）同比上升2.8% 氧化铝销售均价3700元/吨同比上升6%[5] - 电解铝生产成本同比上升2% 氧化铝生产成本同比上升18%[5] 产能建设 - 140万吨电解铝产能改造项目建设期10个月 采用先进节能技术提升产能利用率[6] - 项目充分利用资源和能源优势 强化公司一体化布局优势[6] 估值指标 - 当前股价10.09元 总市值469.38亿元 流通市值416.72亿元[1] - 2025年预计毛利率23.5% 净利率16.1% ROE 14.9%[8] - 资产负债率预计从2024年52.7%降至2027年37.3%[10]

有色金属行业 - 海亮股份上半年营业收入444.76亿元同比增长1.17% 净利润7.11亿元同比增长15.03% 拟每10股派发现金红利1元[1] - 中金岭南向特定对象发行A股股票申请获深交所受理[31][32] 工业金属细分 - 海亮股份主营业务为铜管、铜棒、铜箔、铜管接件、导体材料、铝型材等产品的研发、生产制造和销售[1] - 中金岭南主营业务为铅锌铜等有色金属的采矿、选矿、冶炼和深加工[32] 仓储物流行业 - 音飞储存上半年营业收入5.43亿元同比下降18.97% 净利润6234.71万元同比下降20.05%[1] 汽车零部件行业 - 华懋科技上半年营业收入11.08亿元同比增长14.42% 净利润1.37亿元同比增长3.21%[2][3] - 泉峰汽车上半年营业收入12.18亿元同比增长18.90% 净亏损1.67亿元[29][30] 车身附件及饰件细分 - 华懋科技主营业务为汽车被动安全部件的研发、生产、销售[3] - 泉峰汽车主营业务为汽车关键零部件的研发、生产、销售[30] 银行业 - 邮储银行上半年营业收入1794.46亿元同比增长1.5% 净利润492.28亿元同比增长0.85% 拟每10股派发1.23元[4][5] - 苏州银行上半年营业收入65.04亿元同比增长1.81% 净利润31.34亿元同比增长6.15%[40][41] - 无锡银行上半年营业收入26.45亿元同比增长3.44% 净利润13.79亿元同比增长3.52%[50] 国有大型银行细分 - 邮储银行主营业务为提供银行及相关金融服务[5] 城商行细分 - 苏州银行主营业务为公司业务、个人业务、资金业务及其他业务[41] 农商行细分 - 无锡银行主营业务为公司存款业务、公司贷款业务、公司结算业务、其他公司业务[50] 乳品行业 - 光明乳业上半年营业收入124.72亿元同比下降1.9% 净利润2.17亿元同比下降22.53%[6] 中药行业 - 片仔癀上半年营业收入53.79亿元同比下降4.81% 净利润14.42亿元同比下降16.22% 拟每10股派发现金红利14元[7][8] - 千金药业上半年营业收入18.18亿元同比下降5.52% 净利润1.28亿元同比增长8.5%[28] 医药制造业细分 - 片仔癀主营业务为医药制造业、医药流通业及化妆品业等[8] - 千金药业主营业务为中成药、化学药、女性卫生用品的研发、生产和销售，以及药品的批发和零售业务[28] 乘用车行业 - 长城汽车上半年营业收入923.35亿元同比增长0.99% 净利润63.37亿元同比下降10.21%[9] 综合乘用车细分 - 长城汽车主营业务为设计、研发、生产销售及分销SUV、轿车、皮卡车和汽车相关的汽车零部件产品[9] 半导体行业 - 豪威集团上半年营业收入139.56亿元同比增长15.42% 净利润20.28亿元同比增长48.34%[10][11] - 通富微电上半年营业收入130.38亿元同比增长17.67% 净利润4.12亿元同比增长27.72%[43] - 微导纳米上半年营业收入10.50亿元同比增长33.42% 净利润1.92亿元同比增长348.95%[43][44] - 宏微科技上半年营业收入6.80亿元同比增长6.86% 净利润297.80万元同比增长18.45%[54][55] 数字芯片设计细分 - 豪威集团主营业务为芯片设计业务[11] 集成电路封测细分 - 通富微电主营业务为集成电路封装测试服务[43] 光伏设备细分 - 微导纳米主营业务为先进微、纳米级薄膜沉积设备的研发、生产和销售[44] 分立器件细分 - 宏微科技主营业务为功率半导体芯片、单管、模块和电源模组的设计、研发、生产和销售[54] 复合肥行业 - 芭田股份上半年营业收入25.43亿元同比增长63.93% 净利润4.56亿元同比增长203.71% 拟每10股派发现金红利1.6元[12][13] 农化制品细分 - 芭田股份主营业务为复合肥研发、生产和销售[13] IT服务行业 - 宇信科技上半年营业收入14.15亿元同比下降5.01% 净利润2.2亿元同比增长35.26%[14] 银行科技解决方案细分 - 宇信科技主营业务为银行科技解决方案，非银科技解决方案和创新运营服务[14] 体育行业 - 中体产业上半年营业收入7.87亿元同比下降25.24% 净亏损2439.55万元[15] 体育细分 - 中体产业主营业务为体育赛事、体育传播、体育彩票、标准认证、赛教融合、体旅文化、体育空间、数字体育、体育国际交流、地产等细分板块[15] 医疗器械行业 - 科美诊断上半年营业收入1.65亿元同比下降27.03% 净利润2434.08万元同比下降68.24%[16] 体外诊断细分 - 科美诊断主营业务为临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售[16] 造纸行业 - 华泰股份上半年营业收入64.09亿元同比下降1.86% 净利润6763.82万元同比下降63.13%[17][18] 大宗用纸细分 - 华泰股份主营业务为造纸和化工[18] 化学制药行业 - 复旦复华上半年营业收入3.26亿元同比增长2.20% 净亏损711.58万元[19][20] 化学制剂细分 - 复旦复华主营业务为化学药品制剂、中成药的研发、生产和销售[20] 家电零部件行业 - 海立股份上半年营业收入124.26亿元同比增长13.16% 净利润3335.46万元同比增长693.76%[21] 冷暖关联解决方案细分 - 海立股份主营业务为冷暖关联解决方案及核心零部件业务和汽车零部件业务[21] 军工电子行业 - 兴图新科上半年营业收入6185.21万元同比增长8.49% 净亏损3039.30万元[22][23] 智能系统解决方案细分 - 兴图新科主营业务为以网络和视频为核心的智能系统综合解决方案提供和产品供应[22] 软件开发行业 - 新致软件上半年营业收入8.97亿元同比下降3.40% 净利润3035.31万元同比增长42.84%[24] 垂直应用软件细分 - 新致软件主营业务为咨询规划、设计、开发、运维等软件开发服务及基础算力服务[24] 光学光电子行业 - 茂莱光学上半年营业收入3.19亿元同比增长32.26% 净利润3275.55万元同比增长110.36% 拟每10股派发现金红利1.30元[25] - 伟时电子上半年营业收入9.77亿元同比增长9.81% 净利润1948.08万元同比增长0.87%[45] 光学元件细分 - 茂莱光学主营业务为精密光学器件，高端光学镜头和先进光学系统的研发、设计、制造及销售[25] 面板细分 - 伟时电子主营业务为背光显示模组、液晶显示模组、智能显示组件等产品研发、生产、销售[45] 塑料行业 - 至正股份上半年营业收入1.04亿元同比增长6.03% 净亏损2264.80万元[26][27] 其他塑料制品细分 - 至正股份主营业务为线缆用高分子材料业务及半导体专用设备业务[27] 电力行业 - 中绿电上半年营业收入23.33亿元同比增长29.30% 净利润6.18亿元同比增长33.06% 拟每10股派发现金红利0.45元[33][34] 风力发电细分 - 中绿电主营业务为风能、太阳能投资、开发、运营[34] 电子元件行业 - 三环集团上半年营业收入41.49亿元同比增长21.05% 净利润12.37亿元同比增长20.63%[35][36] 被动元件细分 - 三环集团主营业务为电子元件及其基础材料的研发、生产和销售[36] 基础建设行业 - 中国能建上半年营业收入2120.91亿元同比增长9.18% 净利润28.02亿元同比增长0.72%[37] 基建市政工程细分 - 中国能建主营业务为勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营[37] 通用设备行业 - 利欧股份上半年营业收入96.35亿元同比下降9.62% 净利润4.78亿元[38][39] 金属制品细分 - 利欧股份主营业务为机械制造业务和数字营销业务[39] 白酒行业 - 顺鑫农业上半年营业收入45.93亿元同比下降19.24% 净利润1.73亿元同比下降59.09%[43] 白酒细分 - 顺鑫农业主营业务为白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工[43] 通信设备行业 - 中兴通讯上半年营业收入715.53亿元同比增长14.51% 净利润50.58亿元同比下降11.77%[45] - 长芯博创上半年营业收入11.99亿元同比增长59.54% 净利润1.68亿元同比增长1121.21%[51][52] 通信网络设备及器件细分 - 中兴通讯主营业务为ICT产品及解决方案[45] - 长芯博创主营业务为光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售[52] 保险行业 - 中国太保上半年营业收入2004.96亿元同比增长3.0% 净利润278.85亿元同比增长11.0%[46][47] 保险细分 - 中国太保主营业务为提供各类风险保障、财富规划以及资产管理等产品和服务[47] 休闲食品行业 - 万辰集团上半年营业收入225.83亿元同比增长106.89% 净利润4.72亿元同比增长50358.80%[48][49] 零食细分 - 万辰集团主营业务为量贩零食业务和食用菌业务[49] 光伏设备行业 - 固德威上半年营业收入40.86亿元同比增长29.80% 净亏损1659.80万元[53] 逆变器细分 - 固德威主营业务为太阳能、储能等新能源电力电源设备的研发、生产和销售[53] 钾肥行业 - 东方铁塔上半年营业收入21.48亿元同比增长8.51% 净利润4.93亿元同比增长79.18%[56] 钾肥细分 - 东方铁塔主营业务为钢结构与钾肥业务[56] 证券行业 - 首创证券上半年营业收入12.84亿元同比增长2.33% 净利润4.90亿元同比增长2.80%[56] 化学制品行业 - 金禾实业上半年营业收入24.44亿元同比下降3.73% 净利润3.34亿元同比增长35.29%[56][57] 食品及饲料添加剂细分 - 金禾实业主营业务为食品添加剂、日化香料、大宗化学品、功能性化工品及中间体的研发、生产和销售[57]

行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 有色金属行业供需格局加快优化，小金属及新材料板块表现亮眼[1] - 稀土行业因政策调控和需求改善推动价格回升，钨行业受出口管制和新兴需求提振价格上行，贵金属及工业金属受美联储降息预期推动价格上涨[4][72][74][76] 行情回顾 - 申万有色金属行业近两周上涨8.37%，跑赢沪深300指数1.41个百分点，在申万31个行业中排名第5名[2][11] - 近两周子板块表现：小金属板块上涨21.87%，金属新材料板块上涨13.84%，工业金属板块上涨5.89%，贵金属板块上涨4.09%，能源金属板块上涨2.76%[2][15] - 本月至今行业上涨16.08%，跑赢沪深300指数6.55个百分点，排名第5名；年初至今上涨44.99%，跑赢沪深300指数31.55个百分点，排名第2名[11] - 近两周涨幅前十个股：章源钨业上涨57.70%，金力永磁上涨54.48%，北方稀土上涨46.39%[18][20] 主要产品价格 - 工业金属价格：LME铜价9839.50美元/吨，LME铝价2607美元/吨，LME铅价1988美元/吨，LME锌价2787美元/吨，LME镍价15300美元/吨，LME锡价34825美元/吨[4][22] - 贵金属价格：COMEX黄金3476.90美元/盎司，较8月初上涨60.9美元；COMEX白银39.71美元/盎司，较8月初上涨2.60美元；上海黄金交易所黄金Au（T+D）779.86元/克，较8月初上涨12.68元[4][33] - 能源金属价格：电池级碳酸锂8.37万元/吨，工业级碳酸锂8.20万元/吨，氢氧化锂7.73万元/吨，均较前一周回落[38] - 稀土价格：稀土价格指数226.27，较8月初回升21.16；氧化镨钕604元/公斤，较8月初回升73元；氧化镝1615元/公斤，较8月初下跌25元；氧化铽7050元/公斤，较8月初下跌65元[4][41] - 钨产品价格：白钨精矿23.8万元/吨，较年初上涨70%；仲钨酸铵35.5万元/吨，较年初上涨69%[4][75] 行业新闻 - 美联储主席鲍威尔暗示可能在9月降息，CME"美联储观察"显示9月降息25个基点概率为88.7%[4][47][76] - 三部委联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，强化总量调控和监管[4][48] - 乌克兰启动多布拉锂矿开采权招标程序，存在开采权争议[49] - 锂业分会表示7月受采矿权证消息影响，碳酸锂期现货价格上涨[50] 公司公告 - 北方稀土上半年净利润9.31亿元，同比增长1951.52%[52] - 中国铝业拟出资3亿元参股设立稀有金属合资公司，持股20%[53] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元，同比增长54.41%[64] - 金力永磁上半年净利润3.05亿元，同比增长154.81%，拟10派1.8元[70] - 厦门钨业上半年净利润9.72亿元，同比下降4.41%[78] 投资建议 - 稀土行业建议关注中国稀土、金力永磁[4][73] - 钨行业建议关注厦门钨业[4][76] - 贵金属及工业金属建议关注紫金矿业[4][77]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司推出三年股东分红回报规划，承诺2025-2027年度现金分红比例不低于60% [5][7] - 2025H1归母净利润同比大幅增长59.55%至7.07亿元，主要受益于氧化铝价格下跌及电力成本下行 [5] - 电解铝权益产能提升至75万吨/年，铝精深加工业务净利润同比增长56.04% [6] - 新能源材料项目预计年净利润5,673.34万元，总投资收益率107.47% [6] - 员工持股计划累计买入公司股票3.29亿股，占总股本8.21% [7] 财务表现 - 2025H1营收105.74亿元（同比-3.82%），归母净利润7.07亿元（同比+59.55%） [5] - 2025Q2归母净利润4.77亿元（同比+19.37%，环比+107.16%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.71/24.48/27.31亿元，同比增长180.0%/24.2%/11.5% [5] - 对应2025年8月28日股价的PE分别为11.1/8.9/8.0倍 [5] - 毛利率预计从2024年9.7%提升至2027年17.5% [9] 业务进展 - 完成收购中孚铝业24%股权，电解铝权益产能达75万吨/年 [6] - 2025H1铝精深加工产品销量29.26万吨，净利润同比增加56.04% [6] - 金岭精煤拟投资7,038.6万元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目 [6] - 项目投资回收期2.06年，年净利润预计5,673.34万元 [6] 股东回报 - 2025年员工持股计划完成购买3.29亿股（占总股本8.21%） [7] - 明确2025-2027年现金分红比例不低于当年可分配利润的60% [7] - 若存在未弥补亏损，现金分红比例不低于期末可分配利润的60% [7] 估值指标 - 当前股价5.46元，总市值218.83亿元 [1] - 2025年预计EPS 0.49元/股，P/B 1.3倍 [5][9] - EV/EBITDA从2024年14.5倍下降至2027年4.2倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价22.52元对应2025-2027年PE为12.9/11.7/10.5倍 [1][4] 核心观点 - 2025H1归母净利润232.92亿元 同比增长54.41% 营业收入1677.11亿元 同比增长11.5% [4] - 铜金业务量价齐升 矿产铜产量56.7万吨(同比+9%) 矿产金产量41.2吨(同比+16%) [5] - 拟收购哈萨克斯坦RG金矿100%权益 资源量242.1吨金金属 平均品位1.01克/吨 [6] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润至464.5/513.3/571.2亿元 [4] 财务表现 - 2025Q2单季归母净利润131.25亿元 同比增长48.74% 营业收入887.83亿元 同比增长17.38% [4] - 毛利率持续改善 预计2025-2027年分别为22.3%/22.8%/23.7% [7] - 经营活动现金净流量288.30亿元 同比增长41.0% [4] - ROE保持高位 2025-2027年预计为24.2%/21.2%/19.1% [7] 产品业务 - 矿产铜销售单价同比增长6.21% 矿产金单价同比增长42.51% [5] - 2025Q2矿产金销售单价环比增长15.03% 同比增长44.37% [5] - 成本有所上升 2025Q2矿产铜销售成本同比上升8.85% 矿产金销售成本同比上升37.34% [5] - 矿产银产量223.6吨 同比增长6% [5] 估值指标 - 当前总市值5985.27亿元 流通市值4636.40亿元 [1] - 2025-2027年EPS预计1.75/1.93/2.15元 [4][7] - PB倍数持续下降 2025-2027年预计3.3/2.6/2.1倍 [7] - EV/EBITDA倍数逐年降低 2025-2027年预计2.5/1.8/1.4倍 [10] 资本结构 - 资产负债率持续优化 2025-2027年预计49.1%/41.7%/35.4% [9] - 净负债比率显著改善 2025-2027年预计48.4%/19.5%/3.5% [9] - 流动资产稳步增长 2025-2027年预计1225.88/1530.66/1943.54亿元 [9]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价上涨2.04%至18.55元/股 成交额2.17亿元 换手率0.49% 总市值442.05亿元 [1] - 主力资金净流入477.55万元 特大单买入占比8.41%卖出占比4.31% 大单买入占比23.07%卖出占比24.97% [1] - 年内股价累计上涨23.09% 近5/20/60日分别上涨3.40%/8.93%/20.61% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.31万户 较上期增加2.17% 人均流通股21069股减少2.12% [2] - 香港中央结算持股1.17亿股(第三大股东) 较上期减少1218.87万股 [3] - 南方中证500ETF持股2484.59万股(第八大股东) 较上期增加332.28万股 [3] - 国投证券新进第十大股东 持股2198.00万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入316.19亿元 同比增长26.59% [2] - 归母净利润18.69亿元 同比增长15.35% [2] 公司基本概况 - 主营业务为铜铅锌铁等有色金属采选冶炼贸易 销售商品收入占比99.70% [1] - 属于有色金属-工业金属-铜行业 涵盖有色铜/钴镍/黄金股/有色锌/稀缺资源概念板块 [1] - A股上市后累计派现107.23亿元 近三年累计派现69.11亿元 [3]