行业与公司分析总结 1 **行业利润结构变化** - 2023-2024年工业企业利润比重显著回升至15%以上，2025年上半年回落至12.5%，仍高于疫情前5.9%的平均水平[1] - 公用事业利润占比回升至12.1%，制造业利润占比下降至75%[1] - 出口导向型行业（计算机、电子设备、电气机械）及饮料、有色金属行业盈利稳定[1][3] - 采矿业利润受PPI波动影响，2020-2022年受益于PPI上涨，2023年后因大宗商品价格调整和需求不足走弱[1][4] 2 **盈利驱动因素** - **价格变动**：采矿业PPI上涨带动2020-2022年利润增长，2023年后大宗商品价格调整导致盈利走弱[4] - **海外需求**：计算机、电子设备、电气机械等行业受益于海外需求拉动，利润占比高于疫情前[4] - **政策支持**：设备更新政策对电气机械、专用设备等行业产生积极影响[4] - **消费复苏**：饮料及茶饮制造业因出行消费复苏稳中有升，有色金属冶炼加工因市场需求恢复保持平稳[4] 3 **资本投入回报率** - 公用事业、煤炭、石油石化领域资本回报率较高[5] - 制造业中，有色金属、电力设备、机械设备、美妆护理服务表现良好[5] - 房地产产业链（建筑材料、建筑装饰、钢铁）投资回报率偏低，2021年以来明显下降[5] - 大多数行业2023年恢复正向收益，仅房地产仍为负值[5] 4 **细分领域盈利能力** - **能源领域**：能源金属、煤炭、油气开采盈利能力突出[6] - **高科技领域**：航空航天设备、通信设备、电子设备表现优异[6] - **出口导向领域**：电子元件、消费电子、小家电、光伏设备、摩托车等海外市场需求大[6] 5 **上游采矿业PPI对公用事业的影响** - 上游采矿业PPI走低减轻公用事业成本压力，2022-2025年上半年利润率和增速回升[7] - 随后利润增速同步回落，可能与终端需求不足有关[7] 6 **中国出口产业表现** - 2020-2021年因疫情错位出口份额提升，2023-2024年欧美补库带动阶段性回暖[8] - 通用设备、专用设备、轨道交通设备利润占比和投资回报率表现良好[8] - 2025年受关税摩擦影响，但通过东盟、中东等经济体间接联系提升[8] 7 **出海热潮对行业盈利的影响** - 家用电器、有色金属、基础化工、机械设备、电力设备等行业投资回报率改善[9] - 电子行业、美妆护理行业回报率领先[9] - 摩托车、白色家电、小家电等海外业务收入比重高且盈利稳定[10] 8 **产业政策催化行业前景** - 能源金属、煤炭、油气开采将得到更多保障[11] - 生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业迎来发展机遇[11] - 机械半导体、化工原料、生物技术等领域IPO融资处于细分行业前列[11] 9 **服务消费增长潜力** - 健康养老、助餐托幼、家政服务等将成为新的消费增长点[12] - 政策强调提振消费，服务消费中长期增长空间巨大[12]

工业经济运行总体态势 - 上半年规模以上工业增加值同比增长6.4% 其中一季度增长6.5% 二季度增长6.3% [1][2] - 制造业增加值占GDP比重达25.7% 保持基本稳定 [2] - 前5月规模以上工业企业数量达52万户 较上年底增加0.8万户 [2] 重点行业表现 - 电气机械 汽车 电子 通用设备 化工 有色金属等行业增长较快 对工业增长贡献率提升 [2] - 装备制造业和高技术制造业增加值占比分别达35.5%和16.4% [2] - 电子 电气机械 通用设备等行业利润增长超过10% [2] - 航天器及运载火箭制造 智能车载设备制造等行业增加值实现两位数增长 [4] 创新与科技应用 - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% 对工业增长贡献率达23.3% [1] - 工业机器人产量同比增长35.6% 服务机器人增长25.5% [4] - 全国技术合同成交额同比增长14.2% [4] - 建成33家国家级制造业中心 241家中试平台纳入重点培育库 [4] - 计划2025年底前培育5个以上国家级制造业中试平台 [5] 数字化转型进展 - 规上轻工业企业数字化研发工具普及率达86.2% [7] - 5G融合应用覆盖国民经济97个大类中的86个 [7] - 建设超过1.85万个"5G+工业互联网"项目 [7] - 确定26个第二批制造业新型技术改造城市试点 [7] - 新支持35个城市实施中小企业数字化转型试点 [7] 绿色发展与能效提升 - 国家层面绿色工厂产值占制造业总产值比重超过20% [7] - 规模以上工业单位增加值能耗持续下降 [7] - 聚焦钢铁 有色金属 石化化工 建材等重点行业推动绿色低碳发展 [8] 企业经营与产业培育 - 前5月规模以上制造业企业利润同比增长5.4% [2] - 制造业投资同比增长7.5% 实施大规模设备更新和技术改造工程 [1] - 累计培育超14万家专精特新中小企业和1.46万家专精特新"小巨人"企业 [2]

行业整体表现 - 机械工业规模以上企业上半年增加值同比增长9% 高于全国工业和制造业增速2.6和2个百分点 [1][2] - 行业规模以上企业数量达13.6万家 较上年同期增加0.6万家 占全国工业26.2% [2] - 行业资产总计达40.4万亿元 同比增长6.6% 占全国工业22% [2] - 重点监测的122种主要产品中84种产量同比增长 占比68.9% 较上年同期提高7.4个百分点 [2] 细分领域表现 - 汽车行业实现两位数增长 上半年产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆 同比分别增长12.5%和11.4% [2] - 风电机组产量增速超过70% 占发电机组产量比重超一半 [4] - 新增发电装机中风电光伏装机占比达89.9% [4] 技术创新突破 - 18家机床企业共同研制世界首批20台智能数控机床 包括智能五轴加工中心和智能激光加工机床 [3] - 东方电气研制世界单机容量最大500兆瓦冲击式水电机组转轮 直径6.2米重90吨 [4] - 清洁能源装备向大容量高效率智能化数字化迭代 呈现"风电+""光伏+""新型储能+"融合发展模式 [4] 政策与市场环境 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策带动国内市场需求改善 [2] - 产品出厂价格连续29个月同比下降 3-5月降幅2.1% 6月降幅2% [5] - 新能源汽车购置税政策调整可能引发下半年提前消费热潮 [6] 对外贸易与竞争 - 行业面临国外采购商订货谨慎 关税扰动和汇率波动等多重风险 [5] - 新能源汽车成为汽车出口主要增长引擎 南美东南亚和欧洲市场潜力持续释放 [6] 未来发展趋势 - 下半年新能源汽车销量预计高于上半年 延续历年增长规律 [6] - 行业将深化人工智能+专项行动 推动重大装备数字化智能化转型 [6] - 预计下半年行业延续稳中向好态势 对外贸易保持基本稳定 [6]

通胀数据表现 - 7月CPI同比0%，环比0.4%，略高于2017年以来均值0.36% [1][3] - 7月PPI同比-3.6%，环比-0.2%，不及市场预期-3.4% [1][8] - 核心CPI同比0.8%，为2024年3月以来最高 [3][20] PPI分析 - PPI统计时点导致下旬涨价未充分反映，5日/20日调查单价平均值未涵盖下旬反内卷带动的涨价 [2][8] - 大宗商品价格拉动PPI环比0.1%，其中油价、铜价贡献为正，煤炭采选（-1.5%）、黑色压延（-0.3%）环比为负 [2][8] - 中下游拖累PPI环比-0.3%，出口占比较高行业如计算机通信（-0.4%）、汽车（-0.3%）、电气机械（-0.2%）价格下行压力大 [2][13] CPI结构分析 - 核心商品CPI同比上升0.3pct至0.9%，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3% [3][20][22] - 暑期出行推动核心服务CPI环比0.8%，高于2011-2019年平均0.7%，飞机票（17.9%）、旅游（9.1%）、宾馆住宿（6.9%）涨幅显著 [3][28] - 食品CPI同比下降1.6%，鲜菜价格降幅扩大7.2pct至-7.6%，鲜果价格涨幅回落3.3pct至2.8% [4][33][34] 行业比较 - 交通工具用燃料CPI同比回升1.8pct至-9.0%，家用器具CPI同比上升1.8pct至2.8% [6][51] - 黑色加工、有色加工、石油煤炭加工PPI同比分别较前月上行1.3、1.3、0.7pct [43] - 房租CPI环比0.1%，不及往年同期0.3%，表现较弱 [28][59] 未来展望 - 反内卷政策加码提振大宗商品价格，但中下游供给过剩约束价格传导，预计PPI回升有限 [4][39] - 核心商品CPI受下游PPI压制可能偏弱，农产品供给充足或使CPI改善温和 [5][39]

PPI表现与影响因素 - 7月PPI同比-3.6%与前值持平，环比-0.2%低于预期-3.4%[1][8] - 统计方法导致PPI未充分反映下旬涨价（调查日为5日、20日），实际大宗商品价格拉动PPI环比0.1%[1][9] - 中下游产能利用率偏低拖累PPI环比-0.3%，石化链下游PPI跌幅超上游传导理论幅度[2][13] - 出口相关行业价格承压：计算机通信（-0.4%）、汽车（-0.3%）、电气机械（-0.2%）PPI环比显著下跌[2][13] CPI结构与趋势 - 7月CPI同比0%较前月回落0.2pct，核心CPI同比0.8%创2024年3月以来新高[1][21] - 核心商品CPI同比上升0.3pct至0.9%，受消费政策及"618"促销结束推动[21] - 金饰品价格同比大涨37.1%，铂金饰品涨27.3%[21] - 暑期出行带动服务CPI：机票（+17.9%）、旅游（+9.1%）、住宿（+6.9%）环比涨幅超季节性[27] 食品与能源价格 - 食品CPI同比降幅扩大1.3pct至-1.6%，鲜菜价格同比-7.6%拖累显著[3][30] - 猪肉存栏持续增加导致价格同比下跌9.5%[30] - 国际油价回升推动交通工具用燃料CPI同比+1.8pct至-9.0%[46]

7月价格数据表现 - 7月CPI同比零增长，高于预期的-0.1%（WIND口径）；PPI同比持平前值的-3.6%，低于预期的-3.4%（WIND口径）[1] - 模拟平减指数（PPI 60%+CPI 40%）为-1.44%，低于前两个月的-1.38%，创2024年2月以来新低[1] - 价格中枢自2023年四季度起新一轮下降，可能与地方固定资产投资不足导致的供需比承压有关[1] PPI低于预期的原因 - 黑色金属冶炼加工业PPI环比下降0.3%，但螺纹钢期货/现货价格、钢价指数及PMI原材料购进价格均环比上行[2][9] - 汽车制造业PPI环比下降0.3%，而PMI出厂价格指数显示环比改善[2][9] - 电气机械行业PPI环比-0.2%，尽管碳酸锂（月均+10.9%）、多晶硅（6.30美元/千克，较6月底+28.8%）价格显著上涨[2][10][11] 8月价格展望 - PPI同比降幅预计收窄至3%以内，模拟平减指数或触底回升[3][12] - 上游大宗品价格分化：动力煤（682元/吨，较7月底+3.3%）、焦煤（1219元/吨，+12.8%）上行，原油（布油66.4美元/桶，-7.5%）回调[12] - 碳酸锂价格回落至7.15万元/吨，多晶硅持平6.30美元/千克[12] CPI结构性亮点 - 核心CPI环比0.4%（季节性上限），同比0.8%创2024年3月以来新高[4][13] - 家用器具价格环比大涨2.2%（前值0%），同比2.8%（前值1.0%），主要受家电/小家电成本传导推动[4][13] - 汽车零售价格企稳，燃油车和新能源车价格结束连续5个月下降[4][13] - 酒类价格环比止跌（5-6月均-0.3%），服装、医疗服务同比涨幅扩大[13][14] 政策动态与行业治理 - 政治局会议部署推进"两重"建设（重大战略、重大工程）以扩大有效投资[1][6] - 新能源汽车、生猪养殖、快递行业相继出台规范竞争秩序政策： - 新能源汽车领域加强成本调查和价格监测[5] - 生猪产业强调产能调控[6] - 快递行业治理"内卷式"竞争[7]

机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的热门公司包括冰轮环境、北方稀土、威力传动、大族激光和中国重汽等[16] - 近5天机构调研数前二十的热门公司包括因赛集团、威力传动、天龙股份、洁雅股份和北特科技等[16] - 近30天机构调研数前二十的公司中，评级机构家数≥10家的有6家：沪电股份、燕京啤酒、中国重汽、科博达、京东方A和北方稀土[16] - 沪电股份、燕京啤酒和京东方A在2024年归母净利润相较2023年实现较大增长[16] A股上市公司重要股东增持情况 本周增持情况 - 2025年7月28日至8月1日，发布重要股东增持公告的公司共2家：瑜欣电子和江南奕帆[19] 年初至2025/08/03增持情况 - 2025年1月1日至8月3日，发布重要股东增持公告的公司共计244家[21] - 评级机构家数≥10家的有64家，其中增持金额均值占市值比例>1%的有19家[21] - 建议关注新集能源（增持3.75亿元，占市值2.09%-2.22%）、隧道股份（3.75亿元，1.97%-1.99%）、赛轮轮胎（7.5亿元，1.83%-1.90%）和万润股份（1.88亿元，1.76%-1.84%）等[22][23] A股上市公司回购情况 本周回购情况 - 2025年7月28日至8月1日，发布回购公告的公司共111家[26] - 评级机构家数≥10家的有30家，其中回购金额均值占市值比例>1%的有6家：九丰能源（2.5亿元，1.52%）、慕思股份（1.8亿元，1.52%）、富安娜（0.8亿元，1.31%）、劲仔食品（0.75亿元，1.28%）、美的集团（75亿元，1.27%）和良信股份（0.75亿元，1.07%）[27] 年初至2025/08/03回购情况 - 2025年1月1日至8月3日，发布回购公告的公司共计1,623家[28] - 评级机构家数≥10家的有356家，其中回购金额均值占市值比例>1%的有100家[28] - 处于董事会预案阶段的有嘉益股份（1.2亿元，1.15%）、海兴电力（1.5亿元，1.18%）、华明装备（2亿元，1.32%）、山推股份（2.25亿元，1.61%）、三诺生物（2.25亿元，1.91%）、柳工（4.5亿元，2.31%）、新大陆（5.25亿元，1.56%）、高能环境（1.25亿元，1.25%）和富安娜（0.798亿元，1.31%）[36] 机构资金流向 - 本周（2025/07/28-08/01）机构资金净流入的申万一级行业：建筑装饰、交通运输、食品饮料、医药生物和银行[37] - 近30天（2025/07/02-08/01）机构资金净流入的申万一级行业：交通运输、美容护理、食品饮料和综合[39] 投资建议 - 机构调研：建议关注沪电股份、燕京啤酒和京东方A（调研热度高、评级≥10家、2024年净利润增长显著）[42] - 重要股东增持：建议关注新集能源、隧道股份、赛轮轮胎和万润股份等（评级≥10家、增持比例>1%）[42] - 公司回购：建议关注嘉益股份、海兴电力、华明装备、山推股份、三诺生物、柳工、新大陆、高能环境和富安娜等（评级≥10家、回购比例>1%且处于董事会预案阶段）[42]

政策跟踪 - 工信部于7月28日召开座谈会 强调下半年重点抓好八个方面工作 包括落实扩大内需战略 加力推进重点产业链高质量发展行动 更大力度推动科技创新和产业创新融合发展 深化数字技术赋能应用 坚持绿色发展 促进信息通信业高质量发展 健全优质企业梯度培育体系 提升行业治理现代化水平 [5][6] - 银行间市场交易商协会于7月30日发布通知 要求主承销商不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标 发行人应合理设置比选评分指标 不得干扰主承销商独立客观报价决策 [1][6] - 财政部与税务总局于7月31日联合发布公告 明确自2025年8月8日起新发行的国债 地方政府债券 金融债券利息收入恢复征收增值税 此前已发行债券利息收入继续免征增值税直至到期 [1][6] 二级市场表现 - 上周权益市场主要指数集体下跌 上证指数 深证成指 创业板指分别下跌0.94% 1.58% 0.74% 主要受美国非农数据下修 特朗普调升关税 政治局会议反内卷表述不及预期及7月PMI降至49.3%等因素影响 [7][8] - 转债市场主要指数集体跟跌 中证转债 上证转债 深证转债分别下跌1.37% 1.39% 1.33% 日均成交额822.93亿元 较前周缩量29.34亿元 但成交额仍维持在800亿元以上高位 [9] - 小盘风格相对占优 万得可转债高价指数下跌0.32% 跑赢其他细分指数 万得可转债小盘指数 AA-及以下指数跌幅较低 高评级大盘转债调整较深 万得可转债AA+指数下跌逾2% [10] - 行业表现分化 仅医药生物与机械设备行业转债上涨但涨幅不足1% 有色金属 农林牧渔与国防军工转债调整幅度均超2% [10] 转债估值与价格 - 全市场转债价格算术平均值142.36元 中位数127.21元 较前周分别下降1.47元 1.5元 [19] - 转股溢价率算术平均值和中位数分别为40.3% 27.01% 较前周下降0.5个百分点 0.26个百分点 其中转换价值90以下转债估值下降1.64个百分点 评级A+及以下转债估值下降1.54个百分点 [19] - 纯债溢价率算术平均值和中位数分别为36.62% 21.04% 较前周下降1.54个百分点 0.88个百分点 其中纯债价值90-100转债的纯债溢价率下降2.73个百分点 评级AA+级转债纯债溢价率下降2.72个百分点 [19] 一级市场动态 - 上周无新转债发行 伯25转债上市 首周涨幅达32.19% 截至上周五转股溢价率46.35% 高于市场中位水平 [24][25] - 5支转债退市 包括泉峰转债 华锋转债 冠盛转债 金陵转债提前赎回退市及好客转债到期退市 未转股比例95.55% [2][24] - 截至8月3日转债市场存量规模6549.98亿元 较年初减少788.95亿元 较前周减少36.35亿元 [2][24] - 5支转债获证监会核准待发 总规模47.29亿元 4支转债过发审委 总规模89.79亿元 [28][30] 条款与个券变动 - 上周1支转债公告下修转股价格 灵康转债将转股价由8.00元/股下修至6.50元/股 蓝帆转债 天23转债公告董事会提议下修 [29] - 5支转债公告提前赎回 包括濮耐转债 明电转债 大禹转债 金铜转债 宏丰转债 [29] - 个券表现分化 463支转债中85支上涨 379支下跌 奇正转债因盈利改善超预期及医药板块情绪高涨上涨超45% 东杰转债因实控人变更上涨超32% 应急转债 奥飞转债等因提前赎回及概念炒作退潮跌幅超10% [12] 资金流向与产品动态 - 转债ETF继续净申购24.06亿元 连续第六周规模增长 博时中证可转债ETF净流入28.2亿元 规模提升至459.78亿元创历史新高 [9] - 海富通上证投资级可转债ETF出现超4亿元净赎回 或与债市资金短期流出有关 [11] 市场展望与策略 - 转债市场预计维持震荡上行趋势 以大盘红利为底仓 低吸强业绩 小盘科技 内需转债增厚收益的哑铃策略配置价值较高 [11] - 新发利率债利息收入恢复征收增值税短期可能提升存量利率债配置需求 对转债市场形成流动性冲击 但随新发利率债收益压缩 债市资金回流下大盘转债有望补涨 [1][11]

行业整体表现 - 机械工业规模以上企业增加值同比增长9% 增速高于全国工业和制造业2.6和2个百分点[3] - 主要涉及的五个国民经济行业大类增加值均实现同比增长[3] - 重点监测的122种主要产品中84种产品产量实现同比增长 占比68.9% 较上年同期提高7.4个百分点[5] 细分领域表现 - 汽车和电气机械行业实现两位数增长[3] - 新能源汽车市场渗透率达44.3% 创同期历史新高[3] 对外贸易表现 - 机械工业完成货物贸易进出口总额5976.0亿美元 同比增长7.1%[5] - 对主要经济体出口额保持两位数增长[5]

主力资金净买入情况 - 沪深两市共有130只个股连续5日或5日以上获主力资金净买入 [1] - 光大银行连续11个交易日获主力资金净买入 为连续获净买入天数最多的股票 [1] - 红蜻蜓连续10个交易日获主力资金净买入 [1] - 汇通集团 宏盛华源 哈空调 正泰电器 宁波港 青松建化 岱美股份均连续9个交易日获主力资金净买入 [1]