南向资金流入港股 - 截至8月18日，南向资金年内累计净流入超9400亿港元，创历史新高 [1][3] - 2020年至2024年南向资金净买入额分别为6721.25亿港元、4543.96亿港元、3862.81亿港元、3188.42亿港元和8078.69亿港元 [5] - 8月15日南向资金单日净买入358.76亿港元，创历史最高纪录 [4] 港股市场表现 - 上半年恒生指数、恒生科技指数最大涨幅分别达33%、49%，但6月中旬后表现逊于A股 [4] - 8月18日恒生指数跌0.37%，恒生科技指数涨0.65%，国企指数跌0.06% [4] - 最近3日恒生指数累计下跌1.71% [4] 南向资金配置方向 - 主攻低估值、高股息类资产和科技类资产 [1][9] - 保险资金偏好高分红资产，散户及私募资金聚焦短期边际改善标的如新消费 [10] - 机构采用"哑铃策略"：一手高股息红利资产，一手高科技高弹性资产 [11] 港股投资逻辑 - 港股估值优势叠加利率下行带来的流动性宽松是资金流入主因 [6] - 港股拥有腾讯、美团、阿里等A股稀缺资产 [6] - 外资对中国股票处于历史性低配状态，悲观预期反转或推动港股持续上涨 [8] 机构观点分歧 - 部分机构认为A股补涨已透支融资杠杆，更倾向增配港股 [7] - 短期A股快速上涨可能对港股产生资金虹吸效应，但中长期港股稀缺资产仍具配置价值 [7] - 互联网、创新药、新消费等赛道被普遍看好 [11][12] 行业配置动态 - 金融板块配置力度持续强劲，科技板块配置较二季度回升 [12] - 高股息资产（银行、能源、通信）和成长性科技板块（AI、创新药）受青睐 [12] - 部分机构已对涨幅较高品种动态止盈，转投低估值互联网、消费和地产 [11]

沪指突破重要压力位之后，A股后市是否仍具备向上动能？ 在东吴证券首席策略分析师陈刚看来，中期维度上，政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑均未改 变，市场趋势向上依然具备确定性。居民资产搬家是不可忽视的趋势力量。 不过，有受访人士指出，短期来看，行情加速以后，亢奋情绪过头必然会导致市场震荡幅度加大。 因此，机构建议，后续应密切关注政策动态与资金流向，并保持对市场情绪与估值水平的敏感度，积极 应对短期波动。 四大因素推动沪指突破3700点 A股市场延续乐观情绪 21世纪经济报道记者易妍君 继上周（8月11日—8月15日）三大股指集体收红之后，A股乐观情绪继续蔓 延。 8月18日收盘，上证指数涨0.85%，报3728.03点，创下自2015年8月下旬以来收盘新高；创业板指、深证 成指的表现更为强势，分别涨逾2.8%、1.73%。全部A股成交额达到2.81万亿元，较上一个交易日增加 5300多亿元，续创年内新高，也是连续第4个交易日超过2万亿元。 科技成长风格再度走强，北证50、科创200指数全天大涨了6.79%、3.59%。 8月18日，A股震荡上行，沪指创下近十年新高；全部A股成交额在年内首次突破2.8万亿元。 ...

南向资金流入规模 - 截至8月18日南向资金年内累计净流入超9400亿港元创历史新高 [2][9] - 有券商预计全年南向资金净流入规模有望超1.2万亿港元 [3][12] - 2020年至2024年南向资金成交净买入额分别为6721.25亿港元、4543.96亿港元、3862.81亿港元、3188.42亿港元和8078.69亿港元 [9] 南向资金流动特征 - 近期南向资金逆势而动在港股回调时买入节奏加快 [8] - 8月15日南向资金全天净买入358.76亿港元创历史最高单日净买入纪录 [9] - 最近3日南向资金累计净买入382.97亿港元 [9] 南向资金流入原因 - 港股市场相对偏低的估值优势叠加利率下行带来的流动性宽松 [10] - A股市场活跃度提升后的流动性外溢强化资金对港股高性价比资产的布局动力 [10] - 港股市场有许多A股稀缺的资产如腾讯美团阿里等大型平台公司 [11] 港股与A股市场表现对比 - 今年上半年恒生指数恒生科技指数最大涨幅分别达到33%和49% [5] - 6月中旬以来港股表现逊色于A股恒生指数已连续3日回调 [5][7] - 8月18日恒生指数跌0.37%报25176.85点恒生科技指数涨0.65%国企指数跌0.06% [7] 南向资金配置策略 - 主攻两大方向一是低估值高股息类资产二是科技类资产 [4][15] - 保险资金关注高分红资产散户及私募资金扎堆短期边际改善标的 [15] - 配置策略围绕港股通标的中具备稀缺性成长性及高股息率的行业展开 [17] 机构投资观点 - 多数机构投资者仍更看好港股的投资机会 [3] - 港股互联网行业仍处于机遇期创新药新消费龙头或未普遍高估 [14] - 外资对中国股票处于历史性低配状态悲观预期的反转或为港股提供持续动力 [14] 板块配置方向 - 高股息板块在利率下行资产荒背景下配置价值凸显 [17] - 科技AI创新药新消费等领域具备稀缺性获得南向资金净买入 [17] - 近期金融板块配置力度较强科技板块相比二季度有所回升 [17] 操作策略变化 - 机构采取哑铃策略一手低估值高分红资产一手高科技高弹性资产 [16] - 对涨幅已高的品种动态止盈锁定收益 [16] - 在回调中买入低估值的互联网消费和地产等 [16]

权益市场回顾 - 上周（2025 08 11-2025 08 15）全球市场普涨，A股延续强势，投资者风险偏好整体抬升，两市成交额与两融余额双双突破2万亿元 [3] - 市场热点围绕AI PCB、CPO、有色、医药、军工等板块，风格从银行+微盘转向基本面趋势定价，主要集中在产业趋势驱动的成长领域 [3] - 上证指数突破2024年10月高点并创近四年新高，创业板指、科创50分别大涨8 58%和5 53% [10] - 机构投资者呈现趋势性抱团特征，资金集聚效应强化流动性溢价 [10] 权益市场观察 - 红利板块：高股息策略收益包含资本利得和股息收入，当市场定价转向基本面预期改善时，交易型资金可能卖出红利板块 [11] - 港股科技：美联储降息临近或缓解港币汇率压力，港股科技和消费类资产因稀缺性有望吸引南向资金流入 [12] - 机构投资者受短期考核周期限制，执行长期逆向投资策略难度较高，需关注海外算力链筹码松动及消费板块补涨可能 [11] 公募基金市场动态 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条举措，覆盖优化收费模式、强化利益绑定等五个领域 [13] - 方案落地进展包括：新产品推进节奏、业绩比较基准指引（三季度末推出）、销售服务费改革（近期落地）、投资者盈亏比信披新规（明年推出） [13] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周涨2 84%，累计超额收益11 32% [5] - 价值股基优选指数上周涨1 79%，累计超额收益-1 75% [6] - 均衡股基优选指数上周涨3 33%，累计超额收益8 41% [7] - 成长股基优选指数上周涨4 06%，累计超额收益19 51% [8] - 医药股基优选指数上周涨5 17%，累计超额收益23 51% [8] - 消费股基优选指数上周涨1 34%，累计超额收益17 00% [8] - 科技股基优选指数上周涨5 29%，累计超额收益19 30% [8] - 高端制造股基优选指数上周涨3 82%，累计超额收益-2 27% [8] - 周期股基优选指数上周涨1 84%，累计超额收益-1 36% [8] 基金指数定位与基准 - 主动股基优选指数：15只等权配置，按价值/均衡/成长风格配平，基准为中证主动式股票型基金指数 [15][16] - 价值股基优选指数：10只深度/质量/均衡价值风格基金，基准为中证800价值指数 [16][17] - 均衡股基优选指数：10只相对均衡/价值成长风格基金，基准为中证800 [20][21] - 成长股基优选指数：10只积极/质量/均衡成长风格基金，基准为800成长 [23][24] - 医药股基优选指数：15只纯度≥60%的医药主题基金，基准为华宝医药主题基金指数 [26][27] - 消费股基优选指数：10只纯度≥50%的消费主题基金，基准为华宝消费主题基金指数 [28][29] - 科技股基优选指数：10只纯度≥60%的科技主题基金，基准为华宝科技主题基金指数 [31][32] - 高端制造股基优选指数：10只纯度≥50%的高端制造主题基金，基准为华宝高端制造主题基金指数 [34][35] - 周期股基优选指数：5只纯度≥50%的周期主题基金，基准为华宝周期主题基金指数 [37][38]

A股市场表现 - A股三大指数集体高开高走，上证指数涨1.18%至3740.50点，刷新2015年8月20日以来盘中最高记录，创业板指飙涨3.63%，深证成指涨2.25% [2] - 全市场近4500只个股上涨，111只个股涨停，A股公司市值总和突破100万亿元，为历史上首次跨越百万亿大关 [2] - 通信设备、软件、文化传媒、电子元器件、互联网指数领涨各行业板块，涨幅均超3% [3] 券商板块表现 - 券商板块涨幅靠前，长城证券走出4连板，华林证券盘中触及涨停，湘财股份大涨9%，西部证券、天风证券分别涨逾6% [4] - 8月15日券商ETF收涨4.75%，全天成交额达52.39亿元，量价均刷新年内新高 [4] - 首批公布上半年经营数据的4家券商净利润同比增幅均超25%，国泰海通非银团队预计券商2025年上半年归母净利润有望同比增长61.23% [5][6] 券商行业动态 - 证监会核准西部证券成为国融证券主要股东，核准陕西投资集团成为国融证券、国融基金、首创期货实际控制人，西部证券将受让国融证券64.5961%股份 [7] - 今年以来券业并购加速推进，国信证券购买万和证券96.08%股份获深交所审核通过，国泰海通于4月11日完成重组更名 [7] 机构观点与后市展望 - 方正证券指出券商行业业绩高增与涨幅形成背离，SW券商指数今年以来仅上涨10.0%，历史数据显示2019年、2020年、2024年券商板块区间最大涨幅分别达69%、62%、90% [8] - 国联民生证券认为当前券商行业PB估值处于历史底部区域，市场交投活跃度提升将推动估值修复 [8] - 东吴证券策略团队建议关注科技方向低位消费电子、智驾、国产算力、AI软件，以及新消费、反内卷相关品种和商业航天、脑机接口等主题投资 [10] - 招商证券资产配置研究团队指出微盘、金融风格估值偏高，质量成长、大盘除银行板块估值仍偏低，中小盘风格或仍将占优 [10]

市场表现与资金动向 - A股市场重拾升势，上证综指突破3700点创年内新高3704点，沪深两市成交额回升至2.2万亿元以上，两融余额突破2.05万亿元 [1] - 两融余额升至20551.9亿元，占A股流通市值比例仅为2.3%，明显低于2015年4.7%的水平，显示杠杆资金风险可控 [2] - 7月新增非银机构存款2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，反映私人部门金融投资活跃和居民存款搬家趋势 [3] 行情驱动因素与结构特征 - 本轮指数上行由内资增量资金入市与市场赚钱效应正反馈驱动，而非宏观基本面或政策重大变化 [1] - 行情表现为板块轮动推动的结构性行情，包括政策转向驱动的顺周期板块、AI产业趋势及行业成长逻辑强化等多轮驱动 [5] - 资金正反馈循环降低基本面对行情的影响，趋势改变主要取决于流动性预期变化 [5] 外部环境与政策影响 - 中美暂停实施24%关税90天，美国7月CPI数据好于预期加大美联储9月降息概率，对中国资产形成正向支持 [6] - 俄乌冲突局势缓和暂缓对俄制裁，但美国扩大钢铁铝衍生品关税至50%并计划征收芯片关税最高达300%，对A股影响有限 [6] 短期风险与操作策略 - 短期需关注中报业绩披露和部分公司减持压力，可能引发市场震荡调整 [4][6] - 建议重点关注军工、半导体、AI（国产算力芯片、AI应用）和机器人等科技方向 [7] - 期指操作建议持有IF、IC、IM多单底仓，若遇较大回调可加仓IM多单，成交额低于1.5万亿元暂停开仓，低于1.2万亿元且无赚钱效应时止盈离场 [7]

核心观点 - 港股近期表现偏弱主要受宏观背景和股市环境双重因素影响 但下半年有望延续牛市走势 美联储降息预期和港股资产稀缺性将支撑市场向上 AI相关科技板块弹性更大 [1][3][25] 宏观背景因素 - 6月以来港美息差走阔引发套息交易 港币兑美元汇率触及弱方兑换保证 香港金管局收紧流动性使银行同业市场流动资金从6月25日的1735.2亿港元降至8月14日的570.9亿港元 对利率敏感行业形成压制 [3][6][16] - 美国贸易政策变化推升全球贸易不确定性 特朗普对印度征收25%关税 对瑞士征收39%关税 对加拿大关税从25%上调至35% 并对钢铝关税从25%提高到50% 8月起对进口铜征收50%关税 [3][7][12] - 港股流通市值中外资占比约60% 全球贸易环境不确定性对风险偏好的影响对港股扰动较大 [3][7] 股市环境因素 - 港股新消费板块6月出现过热迹象 6月20日成交额占比/流动市值占比处于近3年94%分位高点 随后进入震荡休整阶段 [3][13][17] - 受美国算力芯片出口管制影响 国内互联网巨头资本开支不及预期 叠加外卖业务加大补贴影响盈利 恒生科技2025年EPS增速预期被持续下修 [3][13][19] - 南向资金流入势头放缓 上半年累计流入近7000亿元 但6月以来伴随AH溢价收窄流入速度下降 7月下旬外资开始流出 最近一周减仓近300亿港元 [3][14][20][24] 下半年展望 - 美联储降息预期升温 市场预计9月降息且年内可能有2-3次降息 港美利差收敛将缓解港币汇率压力 [3][25] - 南向资金全年净流入规模有望超1.2万亿元 主动型公募可能增配AI相关稀缺互联网资产 险资在低利率环境下可能增配港股红利 [3][28][30][34] - AI应用加速落地 国常会审议通过"人工智能+"行动意见 港股科技龙头覆盖大模型开发、商业应用及终端生态全产业链 将充分受益AI产业变革 [3][29][32][35][38] - 港股科技和消费资产与AI应用、新消费等产业趋势相关度更高 相较A股仍具稀缺性 类似2012-14年产业变革时期的特征 [3][25][28]

市场行情与基金表现 - 沪指从2024年10月8日的3674.40点上涨至2025年8月15日的3696.77点，呈现宽指稳场、细分行业躁动的行情 [2] - 9只A股主题基金年内业绩翻倍，包括长城医药产业精选、永赢医药创新、诺安精选价值等，广发成长领航基金净值涨幅达102.35% [2] - 诺安精选价值、中欧数字经济混合、永赢先进制造智选基金净值涨幅分别为84.58%、89.04%、96.25%，凸显“重个股、轻大盘”策略 [3] 基金投资策略转变 - 公募持仓风格转向主题化、行业化，窄基策略和赛道化策略流行，通过细分行业和港股仓位获取超额收益 [1] - 全市场排名前20的基金产品均以行业主题为核心持仓策略，80%以上基金名称强调行业化 [4] - 诺安精选价值基金实际重仓创新药行业，港股医药股占比43%，港股通创新药指数同期涨幅67.24% [5][6] 热门细分行业与后市展望 - AI革命深化、创新药出海、机器人、核聚变、军工等主题成为市场焦点，算力需求和AI应用收入形成正循环 [7] - 消费行业基金重仓宠物食品、潮玩、化妆品等新消费领域，而非传统白酒、家电 [6] - 市场突破2024年10月高点后，短期或延续上涨惯性，AI硬件+应用、军工被视为进攻方向 [8]

贵州茅台业绩与机构持仓 - 贵州茅台2025年上半年营业收入893.89亿元，同比增长9.10%，归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89% [2] - 股东总户数22.07万户，较上季度末增加2.82万户，增幅14.67% [2] - "国家队"中央汇金和证金公司继续重仓持有，分别持股市值146.55亿元和113.32亿元 [2] - 华夏上证50ETF等4只ETF因规模增加而增持贵州茅台 [2] - 多家券商基于稳健基本面维持"买入"或"增持"评级 [3] 机构对传统消费板块的分歧 - 私募机构日斗投资王文已不再持有白酒，转向医药行业 [4] - 东方港湾但斌仍持有龙头白酒，认为品牌价值依然存在 [4] - 公募基金经理操作分化：银华基金焦巍转战新消费个股，易方达基金萧楠减持贵州茅台，张坤则加仓白酒股 [4] 传统消费板块的投资价值 - 传统消费面临估值修复空间，头部公司品牌力和护城河优势明显 [5] - 中金基金高大亮指出消费行业销售渠道更高效、产品更满足多样化需求 [5] - 睿郡投资杜昌勇认为新消费估值或有泡沫，传统消费存在调整充分且估值合理的个股 [5] 政策驱动与行业前景 - 消费是今年政策发力的重要方向，消费品以旧换新、消费补助、个人消费贷贴息等政策持续落地 [6] - 随着经济回升和居民信心增加，消费政策推动力将增强，传统消费领域中期逐步回升概率较大 [6] - 传统消费类资产估值整体不高，在流动性推动行情中有望出现估值修复机会 [6]

南向资金净流入与港股市场表现 - 南向资金今年以来净流入超9100亿港元创历史新高 [2][4] - 恒生指数累计涨逾27%恒生科技指数累计涨逾26%领跑全球主要指数 [2] - 南向资金对金融、信息技术、可选消费、医疗保健、通讯服务行业持仓市值居前 [4] 南向资金重点持仓与跨境ETF动态 - 南向资金持仓腾讯控股近5600亿港元建设银行、中国移动、工商银行、小米集团-W均超2000亿港元 [4] - 跨境ETF净流入前十均为港股产品华夏港股通互联网ETF以33373亿元暂列榜首 [4] - 南方港股通科技30ETF、易方达港股通非银ETF、博时港股通创新药ETF均吸金超100亿元 [4][5] 港股定价权与行业配置趋势 - 南向资金在红利股领域占据主导成长股领域仍是内地机构与海外资金博弈战场 [5] - 南向交易金额占互联互通标的总交易金额持续上升至40%以上A/H两地上市公司持股占比为24% [5] - 国际资本有望逐步提升对港股配置权重因科技股创新能力增强业绩持续向好 [5] 港股行业投资机会 - 互联网行业处于相对低位创新药、新消费龙头尚未普遍高估外资对中国股票处于历史性低配状态 [7] - 港股互联网板块开启估值修复市场情绪从非常悲观向中性修复科技板块有望迎来更大发展空间 [7] - 看好大金融如高股息外资银行、低估值全球矿业龙头A/H溢价率有望从32%继续收窄 [7]