市场整体表现 - 2024年11月14日，乘用车板块整体下跌0.93%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列举的8只股票中，仅1只上涨，7只下跌，长城汽车以-1.69%的跌幅领跌板块 [1] 个股价格与交易表现 - 世界中奥是板块内唯一上涨个股，收盘价为10.94元，涨幅达8.96%，成交量为476.57万手，成交额为50.65亿元 [1] - 主要整车企业股价均下跌：比亚迪收盘98.37元，跌1.46%；赛力斯收盘135.20元，跌0.84%；长安汽车收盘12.23元，跌0.41%；上汽集团收盘15.81元，跌0.69%；广汽集团收盘7.75元，跌0.64%；北汽蓝谷收盘7.82元，跌1.01% [1] - 长城汽车领跌，收盘22.70元，跌幅1.69%，成交额4.33亿元 [1] 板块资金流向 - 当日乘用车板块整体呈现主力资金净流出态势，主力资金净流出12.26亿元 [1] - 与主力资金流向相反，游资资金净流入4.11亿元，散户资金净流入8.15亿元 [1]

行业概况与基金持仓 - 2025年第三季度汽车行业基金重仓持股占比为6.00%，同比上升0.77个百分点，环比下降0.24个百分点 [13] - 乘用车板块基金持仓占比为2.54%，环比显著下降0.90个百分点；汽车零部件板块持仓占比为2.84%，环比提升0.88个百分点 [16] - 基金持仓在乘用车个股中，长城汽车、小米集团-W、比亚迪、上汽集团持仓环比提升；在零部件个股中，机器人相关标的如云意电气、拓普集团等持仓提升较多 [17][24] 乘用车板块 销量表现 - 2025年第三季度乘用车批发销量768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [2][31] - 新能源乘用车批发销量402.4万辆，同比增长24.2%，渗透率达到52.4%；新能源乘用车出口68.7万辆，同比增长98.1%，占出口总量43.2% [2][31] - 自主品牌在15万元以下价格带市场份额较高，40万元以上市场仍有较大发展空间 [43] 营收与盈利 - 6家自主样本企业（上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯）2025年第三季度总营收5378亿元，同比增长7.8%，环比增长4.5% [2][54] - 行业毛利率为15.1%，同比下降2.5个百分点，但环比提升2.2个百分点，规模效应和高端化战略驱动部分企业毛利率改善 [2][62] - 样本企业归母净利润135.7亿元，同比下降20.2%，环比下降11.1%，呈现“量增利减”特征 [2][63] - 期间费用率为12.4%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.9个百分点 [70] 零部件板块 - 2025年第三季度零部件板块营收2798.0亿元，同比增长17.9%，环比增长5.0% [3][86] - 板块毛利率为18.3%，同比提升0.6个百分点，主要受益于规模效应及原材料成本下降 [3][86] - 轻量化、智能化、内外饰等细分领域优质公司营收同比增速高于行业平均，如瑞鹄模具（同比+55.7%）、常熟汽饰（同比+38.7%）[89] 商用车板块 - 2025年第三季度重卡批发销量28.2万辆，同比增长58.1%；客车批发销量14.2万辆，同比增长20.9% [4] - 客车重点公司毛利率为19.3%，同比大幅提升7.4个百分点，其中宇通客车毛利率达24.0%，领衔行业 [4] 摩托车板块 - 2025年第三季度中大排量摩托车批发销量25.9万辆，同比增长19.2%，主要增量来自大排量摩托车与出口提速 [5] - 重点摩托车企业总体毛利率为23.2%，同比微增0.4个百分点 [5]

股价表现与交易情况 - 11月14日盘中股价上涨2.09%，报10.25元/股，成交金额15.02亿元，换手率8.87%，总市值168.58亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨145.22%，近5个交易日、20日、60日分别上涨3.54%、50.07%、129.82% [1] - 主力资金净流出2.34亿元，特大单买入2.56亿元（占比17.01%），卖出4.47亿元（占比29.75%） [1] - 今年以来已11次登上龙虎榜，最近一次为11月12日，龙虎榜净买入-1244.89万元，买入总计4.95亿元（占总成交额11.65%），卖出总计5.08亿元（占总成交额11.95%） [1] 公司基本面与股东结构 - 2025年1-9月实现营业收入12.74亿元，同比增长17.53%，但归母净利润为-7443.71万元，同比减少232.68% [2] - 主营业务收入构成为汽车产品93.47%，其他6.53% [1] - 截至11月10日，股东户数23.93万，较上期大幅增加134.86%，人均流通股6863股，较上期减少57.42% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2531.85万股，相比上期增加942.38万股 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1993年1月26日，上市于1994年8月8日，主营业务涉及汽车及动力总成的研发、制造、销售及服务 [1] - 所属申万行业为汽车-乘用车-综合乘用车，所属概念板块包括海南自贸区、龙虎榜热门、太阳能、氢能源、充电桩等 [2] 分红与历史记录 - A股上市后累计派现1.53亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

行业整体价格态势 - 2025年10月乘用车市场平均折扣率为18.5%，环比下降0.3%，平均批发价格环比微降500元，同比基本持平 [1] - 在“金九银十”传统消费旺季背景下，价格竞争烈度进一步放缓，行业正从价格竞争转向精细化运营 [1] 新能源车与燃油车价格对比 - 2025年10月传统能源车平均折扣率维持在26.3%的高位，平均价格环比下降900元，同比上涨近1600元 [1] - 新能源车折扣率稳定在12.8%，平均价格与上月相比变化不大，同比上涨1300元，价格稳定性显著优于传统燃油车 [1] 不同品牌阵营价格策略分化 - 自主新势力新能源品牌如AITO、小米汽车、小鹏汽车折扣率在10%以下，其中AITO均价环比上涨1900元 [2] - 合资品牌如一汽大众、别克、广汽本田等均价普遍环比下降，总体折扣率均在20%以上 [2] - 豪华品牌中奥迪、奔驰平均折扣率环比分别上涨1.2%、1.1%，平均价格环比下降5700元、5100元 [2] 主要细分市场竞争情况 - SUV市场竞争激烈，主要车型探岳、奔驰GLC、奥迪Q5L平均价格创历史新低，环比下滑4200-8300元，平均折扣率环比上涨1.1%-1.9% [2] - 途观L、昂科威Plus等车型平均折扣率分别为25.7%、29.2%，环比分别提升0.6%、0.8% [2]

2025年10月乘用车市场整体表现 - 10月乘用车市场零售2242万辆，同比下降09%，环比下降01% [5] - 1-10月累计零售1925万辆，同比增长8% [5] - 10月乘用车厂商批发293万辆，创当月历史新高，同比增长7%，环比增长5% [7][9] - 1-10月累计批发2373万辆，同比增长12% [9] - 10月乘用车生产295万辆，同比增长11%，环比增长4%，较历史同期高点2024年10月高出30万辆 [11] - 1-10月累计生产2368万辆，同比增长134% [11] - 市场呈现“前低中高后平”走势，10月在高基数下表现较弱 [4][5] 市场结构特征与变化 - “金九银十”特征转变为“银九金十”，车市销量近7年未有突破 [1] - 10月新能源车国内零售渗透率达572%，较去年同期提升43个百分点 [38][40] - 10月燃油车国内零售同比下降10%，新能源车零售同比上升7%，增速差距17个百分点 [38] - 纯电动市场零售同比增长20%，增程同比下降6%，插混同比下降11% [1] - 新势力中纯电动与增程结构占比从去年的50%:50%变为74%:26% [1] 品牌表现与竞争格局 - 10月自主品牌零售154万辆，同比增长4%，市场份额达687%，同比增长3个百分点 [32] - 1-10月自主品牌零售市场份额652%，较去年同期增长55个百分点 [32] - 国有大集团自主品牌（上汽、东风、长安、奇瑞、北汽）10月同比合计增长17% [1] - 10月豪华车零售19万辆，同比下降10%，环比下降23%，市场份额84%，同比下降08个百分点 [33] - 合资品牌产销走势压力持续较大 [33] 新能源细分市场表现 - 10月自主品牌新能源车批发渗透率698%，零售渗透率779% [35][38] - 豪华车新能源批发渗透率369%，零售渗透率222% [35][38] - 主流合资品牌新能源批发渗透率仅70%，零售渗透率70% [35][38] - 1-10月自主新能源出口153万辆，增长126%，占自主出口395% [1] - 10月新能源车厂商批发渗透率553%，较2024年10月提升51个百分点 [35][38] 促销策略与价格走势 - 10月新能源车促销环比9月微降到98% [1][18] - 车企转向“增配不增价”策略，隐形优惠措施层出不穷 [1] - 10月传统燃油车促销稳定在243%的水平，较同期增加25个百分点 [16][27] - 10月豪华车促销达284%，较上月增加07个百分点，较同期增加27个百分点 [20] - 10月自主燃油车促销达188%，合资燃油车促销达231% [23][26] 库存与产销关系 - 10月厂商批发低于生产2万辆，厂商月度国内批发高于零售12万辆 [12] - 10月总体乘用车厂商库存增长14万辆（去年同期降6万辆），为车企主动加库存 [12] - 1-10月行业总体库存降7万台（去年1-10月降96万辆） [12] 车型级别与国别市场表现 - 10月A级轿车零售与MPV零售均较低，A0级轿车和C级SUV成为零售主力 [30] - SUV高端表现较强，A00级轿车销量表现较好 [30] - 10月自主品牌批发同比增长13%，合资品牌批发同比下降3%，豪华品牌批发同比下降6% [33]

行业投资评级 - 报告对行业整体给出“推荐”评级 [7] 核心观点 - 2025年第三季度汽车行业盈利分化加剧，高端化与智能化领域表现亮眼 [1] - 乘用车领域规模效应和高端化战略驱动盈利，但整体盈利下降 [1] - 零部件板块营收持续增长，智能化领域盈利表现突出 [2] - 商用车中重卡表现符合预期，客车盈利能力向上 [3] - 摩托车行业中大排量车型发展提速，驱动盈利向上 [4] 行业概况 - 2025年第三季度汽车行业基金重仓持股占比为6.00%，同比上升0.77个百分点，环比下降0.24个百分点 [12] - 基金持仓在子板块间呈现分化，零部件板块持仓占比环比提升0.88个百分点至2.84%，乘用车板块持仓占比环比下降0.90个百分点至2.54% [15] 乘用车 销量总结 - 2025年第三季度乘用车批发销量768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [1] - 新能源乘用车批发销量402.4万辆，同比增长24.2%，环比增长10.9%，批发渗透率达52.4% [39] - 乘用车出口销量159.2万辆，同比增长23.1%，环比增长13.6%，其中新能源出口销量68.7万辆，同比增长98.1% [40] 营收总结 - 6家自主样本企业（上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯）总营收5,378亿元，同比增长7.8%，环比增长4.5% [1] - 营收同比表现亮眼的公司包括小鹏、零跑、蔚来、吉利；环比表现亮眼的为长城 [1] 业绩总结 - 2025年第三季度乘用车样本企业毛利率为15.1%，同比下降2.5个百分点，环比上升2.2个百分点 [1] - 样本企业归母净利润135.7亿元，同比下降20.2%，环比下降11.1% [1] - 期间费用率为12.4%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.9个百分点 [85] 零部件 营收与盈利 - 2025年第三季度零部件板块营收2,798.0亿元，同比增长17.9%，环比增长5.0% [2] - 板块毛利率为18.3%，同比上升0.6个百分点，环比微增 [2] - 扣非归母净利率为5.8%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.3个百分点 [2] - 轻量化、智能化、内外饰等细分领域优质公司营收同比增速高于行业平均 [100] 商用车 重卡 - 2025年第三季度重卡批发销量28.2万辆，同比增长58.1%，环比增长2.8% [3] - 重点公司营收1,080.0亿元，同比增长26.9%，环比增长4.4% [3] - 重点企业毛利率为15.5%，同比下降1.9个百分点，环比下降0.4个百分点 [3] 客车 - 2025年第三季度客车批发销量14.2万辆，同比增长20.9%，环比增长1.2% [3] - 重点公司营收188.1亿元，同比增长30.6%，环比增长2.8% [3] - 重点公司毛利率19.3%，同比上升7.4个百分点，环比上升1.3个百分点，其中宇通毛利率达24.0% [3] 摩托车 - 2025年第三季度中大排量摩托车批发销量25.9万辆，同比增长19.2% [4] - 营业收入154.1亿元，同比增长25.4%，环比下降10.8% [4] - 重点企业总体毛利率23.2%，同比上升0.4个百分点，环比下降0.1个百分点 [4] 投资建议 - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主品牌，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯 [4] - 零部件领域推荐智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）及新势力产业链标的 [4] - 机器人领域推荐汽配机器人标的及汽车机器人主机厂 [4] - 摩托车领域推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [4] - 重卡领域推荐中国重汽、潍柴动力 [4]

行业整体趋势 - 10月乘用车市场价格竞争持续缓和，市场正从价格竞争转向精细化运营，"反内卷"趋势在第四季度有望延续 [1] - 2025年10月乘用车市场平均折扣率为18.5%，环比下降0.3%，平均批发价格环比微降500元，同比基本持平 [1] 新能源车与传统燃油车对比 - 新能源车价格稳定性显著优于传统燃油车，其折扣率稳定在12.8%，平均价格与上月相比变化不大，同比上涨1300元 [2] - 传统能源车平均折扣率维持在26.3%的高位，平均价格环比下降900元，同比上涨近1600元 [2] 品牌阵营价格策略分化 - 自主新势力新能源品牌折扣率较低，AITO、小鹏汽车折扣率在10%以下，其中AITO均价环比上涨1900元 [2] - 合资品牌如一汽大众、别克、广汽本田等均价普遍环比下降，总体折扣率均在20%以上 [2] - 豪华品牌中奥迪、奔驰平均折扣率环比分别上涨1.2%、1.1%，平均价格环比下降5700元、5100元 [2] 细分市场竞争态势 - SUV市场竞争激烈，主要车型如探岳、奔驰GLC、奥迪Q5L平均价格创历史新低，环比下滑4200-8300元，平均折扣率环比上涨1.1%-1.9% [3] - 途观L、昂科威Plus等车型平均折扣率分别为25.7%、29.2%，环比分别提升0.6%、0.8% [3]

板块整体表现 - 11月13日乘用车板块整体上涨1.36%，表现优于上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内领涨个股为海马汽车，当日涨停，涨幅为9.97%[1] - 板块获得主力资金净流入13.55亿元，但游资和散户资金分别净流出8.25亿元和5.3亿元[1] 个股价格表现 - 海马汽车收盘价为10.04元，成交量255.54万手，成交额25.01亿元[1] - 比亚迪上涨2.11%，收盘价99.83元，成交额57.59亿元为板块最高[1] - 北汽蓝谷上涨1.67%，上汽集团上涨1.66%，长城汽车、赛力斯、长安汽车、广汽集团涨幅均低于1%[1] 个股资金流向 - 海马汽车主力资金净流入8.17亿元，净占比高达32.67%，但游资和散户资金大幅净流出，净流出额分别为3.83亿元和4.34亿元[2] - 比亚迪获得主力资金净流入6.07亿元，净占比10.53%，游资净流出3.98亿元[2] - 长城汽车主力资金净流入3594.79万元，游资资金也呈现净流入状态，为2984.37万元[2] - 赛力斯主力资金净流出1.66亿元，净占比-6.02%，是板块中主力资金净流出最多的个股[2]

行业景气度综述 - 科技制造行业延续高景气，存储器价格继续上涨，锂电产业链因供需偏紧景气度提升 [1] - 地产内需需求偏弱，乘用车销售承压 [1] - 煤炭需求改善，价格大幅上涨，而国际金属价格环比回落 [1] 下游消费 - 地产销售降幅扩大，商品房成交面积同比-41.4%，其中一线/二线/三线城市同比分别为-45.2%/-38.2%/-43.9%，10大重点城市二手房成交面积136.2万平方米，同比-32.9% [2] - 10月全国乘用车零售同比-0.8%，受高基数效应和补贴政策收紧影响 [2] - 生猪价格环比-3.1%，主粮价格保持上涨态势 [2] - 海南旅游消费价格指数环比-0.9%，电影票房同比-22.8% [2] 科技与制造 - AI驱动存储需求爆发式增长，存储器现货均价延续上涨态势，9月国内半导体销售额同比+15.0% [3] - 建工需求偏弱，建材行业景气度承压，钢铁、建材价格偏弱震荡 [3] - 制造业开工率分化，企业招聘意愿维持高位，锂电产业景气度提升，六氟磷酸锂价格环比大幅提升 [3] 上游资源 - 煤炭供给端核查收紧，需求端供暖刚需爆发，煤炭价格大幅上涨 [3] - 海外降息预期回落，国际金属价格有所下滑 [3] 人流物流 - 长途出行需求环比回落，百度迁徙规模指数环比-4.2%，同比+9.9%，市内出行活跃度保持高位 [4] - 货运物流景气环比小幅下滑，全国高速公路货车通行量环比-2.1%，全国铁路货运量环比+3.9% [4] - 全国邮政快递揽收/投递量环比分别为-1.4%/-2.3% [4] - 集运价格环比回落，港口吞吐量高位震荡 [4]

2025年11月乘用车市场整体表现 - 11月1-9日全国乘用车市场零售41.5万辆，同比去年11月同期下降19%，较上月同期下降4% [1][4] - 11月1-9日全国乘用车厂商批发46.8万辆，同比去年11月同期下降22%，较上月同期增长48% [1][8] - 今年以来累计零售1,967.1万辆，同比增长7%，累计批发2,424.2万辆，同比增长11% [1][8] 2025年11月新能源乘用车市场表现 - 11月1-9日新能源市场零售26.5万辆，同比去年11月同期下降5%，较上月同期增长16% [1] - 11月1-9日厂商新能源批发30.6万辆，同比去年11月同期下降3%，较上月同期增长59% [1] - 今年以来累计新能源零售1,041.5万辆，同比增长21%，累计新能源批发1,236.2万辆，同比增长29% [1] - 11月1-9日零售市场新能源渗透率达64%，批发市场新能源渗透率达65.4% [1] 市场走势与原因分析 - 11月开局车市零售走势不强，由于去年11月市场持续拉升火爆，今年零售增速偏低，但相对于2023年同期销量仍有7%增长 [4] - 部分地区以旧换新和报废更新补贴政策大幅收紧，10月零售出现环比负增长，燃油车零售下降10%，经销商观望心态较强 [4] - 市场促销力度保持温和，反内卷效果良好，月初零售进度不快 [4] - 11月第一周厂商批发销量相对缓慢，但相对2023年11月第一周增长11%，表现较好 [8] 汽车出口与海外市场 - 三季度以来中国汽车出口局面向好，部分海外市场增长良好，自主新能源海外市场表现亮眼 [8] - 燃油车俄罗斯市场去库存压力减少，推动汽车出口全方位持续提升 [8] - 中国插混和普混车型出口力度加大，自主品牌对国际品牌冲击逐步明显，海外销量贡献度持续增长 [8] 二手车市场表现 - 2025年1-9月二手车累计交易量1,473万辆，同比增长3.6%，交易额9,462亿元，增长0.7% [8] - 2025年9月全国二手车交易量179万辆，同比增长8%，环比增长5.1%，交易金额1,105亿元，同比增长3.8% [8] - 二手车正处于快速崛起阶段，未来发展潜力巨大，汽车经销商集团二手车业务和汽车报废更新蓬勃发展 [9] 市场价格竞争态势 - 2025年乘用车行业促销与降价回归理性，市场秩序明显改善，1-10月新车降价156款规模相对温和 [10] - 当前价格竞争主要是新车推出直接突破原有价格下限，10月无直接降价车型，新车增配降价是提升性价比的主要方式 [10]