报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石宏观预期反复，呈宽幅震荡态势 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板均宽幅震荡 [2][6][7] - 硅铁和锰硅市场情绪不振，偏弱震荡 [2][10] - 焦炭和焦煤宽幅震荡 [2][13] - 原木震荡反复 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货方面，I2601昨日收盘价787.5元/吨，跌3元/吨，跌幅0.38%，持仓473,608手，增加1,118手 [4] - 现货方面，进口矿和国产矿部分品种价格下跌，基差和价差有不同程度变动 [4] - 宏观及行业新闻，8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [4] - 趋势强度为0，呈中性态势 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货方面，RB2510收盘价3,090元/吨，跌26元/吨，跌幅0.83%；HC2510收盘价3,355元/吨，跌7元/吨，跌幅0.21%，成交和持仓有变化 [7] - 现货方面，多地价格下跌，基差和价差有变动 [7] - 宏观及行业新闻，8月钢联周度数据显示产量、库存和表需有不同变化，8月中旬重点企业粗钢、生铁、钢材日产环比有增长，7月制造业供给指数环比下降，1 - 7月全国一般公共预算收入同比增长0.1% [8][9] - 趋势强度均为0，呈中性态势 [9] 硅铁和锰硅 - 期货方面，硅铁和锰硅不同合约收盘价下跌，成交量和持仓量有变化 [10] - 现货方面，硅铁和硅锰价格下跌，锰矿和兰炭价格有标注 [10] - 价差方面，期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [10] - 宏观及行业新闻，8月29日硅铁和硅锰不同地区报价，宁夏地区8月硅铁企业开工率及产量情况，截止本周五锰矿库存有变化 [11][12] - 趋势强度均为0，呈中性态势 [12] 焦炭和焦煤 - 期货方面，JM2601收盘价1,151元/吨，跌24元/吨，跌幅2.0%；J2601收盘价1,643元/吨，跌29.5元/吨，跌幅1.8%，成交和持仓有变化 [13] - 现货方面，焦煤和焦炭部分品种价格有变动，仓单成本无变化 [13] - 基差和价差方面，有不同程度变动 [13] - 宏观及行业新闻，8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [14] - 趋势强度均为0，呈中性态势 [14] 原木 - 盘面方面，不同合约收盘价、成交量和持仓量有不同程度变化，日涨跌幅和周涨跌幅有标注 [16] - 价差方面，不同合约间价差有变动 [16] - 现货市场方面，多种原木和木方价格大多无变化，部分有涨幅 [16] - 宏观及行业新闻，8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [18] - 趋势强度为0，呈中性态势 [18]

2025 年 9 月 1 日 硅铁：市场情绪不振，偏弱震荡 锰硅：市场情绪不振，偏弱震荡 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 | | 期货合约 | 收盘价 | 较前一交易日 | 成交量 | 持仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 硅 铁2511 | 5566 | -58 | 260,904 | 222,851 | | 期 货 | 硅 铁2601 | 5534 | -70 | 62,463 | 100,482 | | | 锰 硅2511 | 5776 | -52 | 74,310 | 104,052 | | | 锰 硅2601 | 5792 | -50 | 207,581 | 325,851 | | | 项 目 | | 价 格 | 较前一交易日 | 单 位 | | 现 货 | 硅 铁:FeSi7 5-B:汇总价格:内 蒙 | | 5300 | -50.0 | 元/吨 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周联合矿业、康密劳2025年10月对华报价环比上月平盘，外盘价格企稳给予锰矿即期、远期成本支撑偏强，矿商低价出售意愿偏低，合金工厂采购难度增加，当前锰矿、焦炭价格仍相对高位，硅锰合金成本支撑仍然坚挺 [2] - 南北方市场合金厂工厂开工情绪较好，供应增加，前期期货套保工厂多以短期排单为主，8月底合金现货库存较少，月底库存压力不大，低价出货意愿低，大多选择封盘不报，鉴于近期宏观利好情绪逐渐降温，当前硅锰盘面偏弱震荡，硅锰市场无太多利好条件支撑，未套保工厂选择低价出售合金订单，现货价格出现小幅下降 [2] - 随着近期锰硅期价走弱，华东地区钢厂多围绕5950元/吨承兑含税到厂，继续呈压价采购态势 [2] - 短期硅锰市场成本端支撑力度仍存，供应持续增加，钢厂对硅锰压价采购，在这三方面条件下，现货价格承压下降，即期成本出现倒挂情况，预计硅锰市场将偏弱震荡运行，仍关注“金九”传统旺季对硅锰合金的实际带动作用 [2] - 预计短期内市场将延续震荡运行态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 展示了中国硅锰企业产能月数据、中国及广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区硅锰年产量数据 [6][7] - 呈现了中国硅锰周度、月度产量及中国硅锰企业周度开工率数据 [10] - 给出内蒙古、宁夏、贵州月度产量及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [11][12] 锰硅需求 - 展示了河钢集团、沙钢股份、南钢股份硅锰6517采购量及中国硅锰周度需求量数据 [13] - 呈现了宝钢股份、宝武鄂钢等企业硅锰6517采购价格月度数据 [15] - 展示了247家钢铁企业中国铁水日均产量及盈利率周度数据 [17] 锰硅进出口 - 呈现了中国硅锰铁进出口数量月度数据 [19] 锰硅库存 - 展示了中国63家样本企业硅锰库存周度数据及中国、北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数月度数据 [21] 锰硅成本 - 呈现了锰矿进口数量合计及加蓬、澳大利亚等产地到中国的进口数量月度数据 [23] - 展示了中国及钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据及中国锰矿库存平均可用天数周度数据 [25] - 给出了钦州港、天津港澳大利亚产、加蓬产、巴西产等高品矿港口库存周度数据 [27] - 展示了天津港南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块等锰矿价格日数据 [28] - 呈现了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本日数据 [29] 锰硅利润 - 展示了北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西硅锰利润日数据 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求疲弱格局明显，钢厂利润逐步收缩，盘面弱势特征愈发突出，若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险，需关注终端需求修复进度及成本端对成材价格的支撑力度 [4] - 铁矿石价格短期震荡偏弱，需关注后续发运进度及唐山钢厂限产结束后的铁水恢复情况 [7] - 锰硅十月中旬之前预计维持弱势，硅铁关注下游终端需求变化及国家相关措施，投机交易建议观望 [13][11] - 工业硅价格短期震荡偏弱，区间在8100 - 9000元/吨，多晶硅价格有波动反复，下方支撑位在47000元/吨 [17][18] - 玻璃短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动；纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [20][21] 各目录总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3090元/吨，较上一交易日跌39元/吨（-1.24%），注册仓单环比增加7840吨，持仓量环比减少92457手；现货天津汇总价格3240元/吨，环比减20元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减20元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3346元/吨，较上一交易日跌39元/吨（-1.15%），注册仓单环比减少0吨，持仓量环比增加387729手；现货乐从汇总价格3380元/吨，环比减20元/吨，上海汇总价格3380元/吨，环比减30元/吨 [3] - 上周五商品市场氛围降温，成材价格回落；螺纹钢产量增加、需求弱、库存累积，热轧卷板供需双降、库存增加，整体产量高、需求不足，钢价受压制 [4] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2601）收至787.50元/吨，涨跌幅-0.38%（-3.00），持仓变化+1118手至47.36万手，加权持仓量78.25万手；现货青岛港PB粉779元/湿吨，折盘面基差40.43元/吨，基差率4.88% [6] - 供给端海外发运节奏平稳，澳巴整体持稳，非主流国家发运量下滑，近端到港量下降；需求端日均铁水产量环比下降，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存均下降 [7] 锰硅硅铁 - 8月29日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.86%，报5792元/吨，天津现货报价5650元/吨，升水盘面48元/吨；上周盘面周度跌幅36元/吨或-0.62%，建议投机头寸观望 [9][10] - 硅铁主力（SF509合约）收跌1.03%，报5566元/吨，天津现货报价5750元/吨，升水盘面184元/吨；上周盘面周度跌幅64元/吨或-1.14%，建议投机交易观望 [10][11] - 盘面“反内卷”情绪退坡，铁合金价格向基本面靠拢，成材端需求担忧使黑色板块价格承压 [12] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅主力合约（SI2511）收盘价8390元/吨，涨跌幅-2.10%（-180），持仓变化+15278手至524375手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，环比下调150元/吨，基差560元/吨；421报价9400元/吨，环比下调100元/吨，基差210元/吨 [15] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，价格受弱现实拉扯回落，供给增长、需求支撑有限，价格短期震荡偏弱 [16][17] - 上周五多晶硅主力合约（PS2511）收盘价49555元/吨，涨跌幅-0.22%（-110），持仓变化-535手至320807手；现货SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，基差-555元/吨 [17] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，受消息面影响大，价格有波动反复 [18] 玻璃纯碱 - 上周五沙河玻璃现货报价1134元，华中报价1070元，均环比持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱，环比-1.63%，同比-11.31%，折库存天数26.7天，较上期-0.5天；短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动 [20] - 纯碱现货价格1180元，环比前日下跌25元；国内厂家总库存186.75万吨，较周一下降1.09%；短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [21]

核心观点 - 市场呈现"缩圈"特征 赚钱效应下降 大市值风格占优 风险偏好收敛 但中长期上涨趋势未破[1][2][19] - 全球风险资产共振上行 美联储鸽派表态为9月降息打开大门 宽松门槛极低而收紧门槛极高[3][25] - 大类资产呈现"股强债弱"格局 利率债短期震荡后继续看跌 商品以7月10日低点为支撑逢低做空[1][5][34] 大类资产表现 债券市场 - 利率债全天窄幅震荡小幅收涨 30年期国债期货主力合约涨0.01%至116.55 10年期主力合约涨0.00%至107.810[1][17][18] - 股债跷跷板效应明显 预计利率债短期震荡后继续下跌风险较高 国债在年线企稳震荡后仍有下行空间[1][17] 股票市场 - A股三大指数震荡上涨但赚钱效应下滑 成交额2.83万亿元 较前日缩量近1700亿元 近3200只个股下跌[2][19] - 大市值风格占优 上证50、沪深300跑赢中证1000 呈现高低切换特征 操作不宜追高建议按5日/10日/20日均线分批加仓[2][19] - 美股三大指数齐涨 纳指涨0.53% 道指涨0.16% 标普500涨0.32% 二季度GDP从3.0%上修至3.3%[3][25] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1299 较前日下跌86个基点 美元在Jackson Hole鸽派论调后先跌后反弹[5][29] - 做空美元性价比较低 因美国基本面稳健且存在通胀上行风险 预计短期美元震荡偏弱[5][30] 商品市场 - 文华商品指数上涨0.16% 建材、有色板块领涨 油脂、铁合金领跌 国内定价商品仍处历史底部[5][34] - 建议以7月10日低点为支撑逢低做多 看空商品性价比低 因股市乐观情绪及反内卷政策预期[5][34] 重要政策及要闻 国内政策 - 1-7月国有企业利润总额24786.4亿元同比下降3.3% 营业总收入473110.9亿元与上年同期持平[36] - 国家发改委强调发展"人工智能+"要避免无序竞争 将完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制[39] - 中共中央国务院推动城市群一体化发展 支持京津冀、长三角、粤港澳打造世界级城市群[39] 国际动态 - 印度卢比跌至纪录低点1美元兑87.9763卢比 受美国关税影响 花旗预计关税可能削弱印度经济增速0.6-0.8个百分点[39] - 美联储理事沃勒支持9月降息25基点 未来三到六个月继续降息 降息步伐取决于数据表现[42] - 美国商务部试点在区块链发布GDP数据 体现特朗普政府对加密行业支持[42] 市场支撑因素 - 政策方向从投资端转向居民端 如生育补贴开启先河 为经济恢复奠定基础[2][19] - 7月政治局会议对海外风险定调较4月更乐观 中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件[2][19] - 全球风险偏好上行 加密货币及海外股市在贸易缓和、降息预期和财政刺激下持续走强[2][19][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应攀升施压价格，估值中性有所支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约 sf - sm 价差、硅铁和硅锰现货市场价、仓单基差走势等数据图表 [8][13][14] - 呈现硅铁和锰硅生产企业开工率、我国当月硅铁和锰硅产量、粗钢日均产量、铁水日产量、高炉产能利用率等数据图表 [26][29][30] - 给出合金厂硅铁和硅锰库存、钢厂硅铁和锰硅库存平均可用天数、硅铁和锰硅仓单情况等数据图表 [40][42][43] - 展示各地兰炭小料、银川化工焦报价、电费价格、全球锰矿发货量、锰矿价格天津港、全国锰矿库存等数据图表 [53][57][69] - 呈现硅铁和锰硅生产成本、生产利润等数据图表 [63][67] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析 预计短期钢价维持底部震荡 双焦价格延续宽幅震荡 铁矿短期震荡运行 铁合金底部震荡 [4][6][12][17][22] 各品种总结 钢材 - 相关资讯：截至8月26日 样本建筑工地资金到位率为59.22% 周环比上升0.43个百分点 房建和非房建均有改善 主要改善区域为华中和华东；今年前7个月 全国发行新增地方政府债券33159亿元 [2] - 现货价格：上海地区螺纹3290元（-） 北京地区3230（-） 上海地区热卷3400元（+20） 天津地区热卷3360元（-） [3] - 逻辑分析：昨日夜盘黑色板块震荡回落 本周钢材继续复产 五大材累库加快 钢材出口有韧性 下游工地资金边际好转 建材需求底部反弹 钢价有支撑；随着阅兵临近 预计本周后半周铁水减产 短期对钢价有压力 但下方空间有限；8月后煤炭日耗下滑 高炉可能复产 若煤矿减产预期落空 阅兵后钢价仍有压力 [4] - 交易策略：单边维持底部震荡走势；套利建议做空卷螺差；期权建议观望 [7][8][9] 双焦 - 相关资讯：全国平均吨焦盈利55元/吨；247家钢厂高炉开工率83.2% 环比上周减少0.16个百分点 同比去年增加6.79个百分点；焦炭、焦煤有不同仓单价格 [10] - 逻辑分析：近日盘面双焦价格宽幅震荡 无明显方向；现货面焦煤价格涨跌互现 下游采购积极性减弱 焦炭第八轮提涨下游钢厂暂无回应；预计全国煤矿安全工作趋严 铁水产量下降 焦煤供需阶段性减少 整体供需关系无明显改变；当前焦煤价格有支撑 但商品情绪降温 上涨动力不足 [11][12] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利、期权、期现均建议观望 [13] 铁矿 - 相关资讯：《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布；市场监管总局召开防范非理性竞争部署推进会；截至2025年7月末 全国地方政府债务余额527627亿元；青岛港PB粉等现货价格有变动 [14][15] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格下跌0.7%；近一个月主流矿山发运同比持续贡献增量 8月非主流矿发运同比持续高位；7月至今制造业和基建投资增速环比较快走弱 对终端用钢需求形成压制；当前驱动价格上涨因素减弱 市场可能转向终端用钢需求环比较快回落 短期矿价震荡运行 [17] - 交易策略：未明确提及具体策略 [18] 铁合金 - 相关资讯：28日天津港半碳酸等锰矿有报价；康密劳公布2025年10月对华加蓬块报价环比上月持平 [19][20] - 逻辑分析：硅铁28日现货价格稳中偏弱 供应端产量增幅放缓 需求端钢材产量与表需增加有支撑 市场情绪缓和 供需平稳 近期底部震荡；锰硅28日锰矿现货平稳运行 现货整体下跌 供应端产量增幅放缓 需求端合金刚需稳定 成本端锰矿港口现货偏稳 海外矿山10月报价持稳 近期预计底部震荡 [21][22] - 交易策略：单边底部震荡；套利期现正套可逐步止盈；期权逢高卖出跨式期权组合 [23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2025年8月29日宁夏72现货价5320元，日变化-30元，周变化-10元；内蒙72现货价5350元，日变化0元，周变化50元等，各产区及贸易商价、出口价等有不同程度日变化和周变化，如天津72贸易商价5780元，日变化-20元，周变化-50元；天津72出口价1055美金，日变化0元，周变化0元 [1] - 硅锰方面，2025年8月29日内蒙6517产区出厂价5720元，日变化-30元，周变化-30元；宁夏6517产区出厂价5600元，日变化-20元，周变化30元等，各产区出厂价及贸易商价有不同变化 [1] - 硅铁和硅锰各合约价格、基差、月差、主力价差等也有相应变化，如硅铁主力月基差-4元，日变化-20元，周变化4元；硅锰主力月基差158元，日变化-30元，周变化26元 [1] 供应 - 硅铁方面，展示了2021 - 2025年136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）等数据变化情况 [3] - 硅锰方面，展示了2021 - 2025年硅锰产量（周）、企业开工率（中国%）等数据变化情况 [5] 需求 - 硅铁方面，涉及2021 - 2025年粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、金属镁价格（府谷日、天津港人民币）、全国金属镁产量（吨）、87家独立电弧炉钢厂开工率（中国周，样本占比60.45%）、硅铁出口数量合计（中国月）、不锈钢粗钢产量（中国月，万吨）、河钢集团硅铁采购量（月）和采购价格（月）等数据变化 [3] - 硅锰方面，展示了2021 - 2025年硅锰需求量（中国万吨，钢联口径）、粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、硅锰出口数量合计（中国月）等数据变化 [3][6] 库存 - 硅铁方面，展示了2021 - 2025年60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）、硅铁有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、硅铁库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等数据变化 [4] - 硅锰方面，展示了2021 - 2025年CZCE硅锰仓单数量合计（日）、CZCE硅锰有效预报合计（日）、硅锰仓单 + 有效库存（日）、硅锰63家样本企业库存（中国周，吨）、硅锰库存平均可用天数（中国月）等数据变化 [6] 成本利润 - 硅铁方面，涉及2021 - 2025年铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭小料市场主流价（陕西日）、兰炭开工率（中国周）、兰炭生产毛利（中国日）、二氧化硅市场价（中国日）、氧化铁皮市场价（石家庄日）、宁夏和内蒙硅铁生产成本（元/吨）、宁夏硅铁折主力盘面利润、宁夏硅铁现货利润、75硅铁出口利润（人民币）、CZCE硅铁单边交易持仓量（日，手）等数据变化 [4] - 硅锰方面，展示了2021 - 2025年化工焦出厂价（鄂尔多斯日）、多种锰矿价格（天津港、钦州港日）、硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联，元/吨）、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等数据变化 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动边际增强，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策与宽松预期，后续关注中美贸易谈判进展与国内增量政策实施情况 [2][3] - 各板块表现分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位偏强震荡 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外第二季GDP环比年率增长3.3%高于预期，纽约联储总裁暗示降息使市场加大对美联储下月降息预期，美元指数偏弱，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，商务部9月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期、美国宽松预期增强，国内风险偏好短期升温 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡可谨慎做多 [2] 股指 - 受服装家纺、生物医药、白酒等板块拖累国内股市下跌，基本面经济数据不佳，政策有刺激预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注贸易谈判与政策情况，操作上短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周四震荡上行，沪金主力合约收至785.02元/克，沪银主力合约收至9405元/千克，因美联储独立性担忧与美元走软上涨 [3] - 美国初请失业金人数减少，GDP强于预期，市场聚焦周五PCE数据评估美联储政策路径，降息预期加强黄金短期支撑强，但需警惕美联储态度反复 [4] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场小幅反弹，成交量回升，《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026）》使削减钢铁产量预期增强 [5] - 基本面现实仍弱，五大品种钢材库存增幅扩大，部分品种表观消费量回落，螺纹钢产量因电炉钢复产环比回升5.91万吨，热卷产量因北方限产小幅回落，9月初北方限产或升级，短期钢材市场仍有反弹可能 [5] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格反弹明显，钢厂利润高位铁水日产量高，但北方地区未来一周限产，钢厂采购谨慎按需采购 [5] - 本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨，主流澳粉资源供应稳定，贸易商挺价惜售，市场观望情绪浓，周一港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅回升，五大品种钢材产量回升铁合金需求尚可，硅锰6517北方市场价格5700 - 5750元/吨，南方市场价格5770 - 5820元/吨 [6] - 内蒙古工厂生产波动不大，下月有高硅新点火情况，10月部分普硅工厂有新增产能，日产量影响或在500 - 800吨左右，铁合金价格短期区间震荡 [6][7] 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供应上周产量因检修回归环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度仍有新装置投产；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周四主力合约区间震荡，供应产量持稳，开工率和产线开工条数无变化；需求终端地产行业弱势，需求难有起色，8月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润随价格回落减少，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 铜 - 日本央行有意进一步加息但担忧美国关税影响，经济学家预计美日贸易协议达成后日本央行将恢复收紧货币政策，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] 铝 - 周四铝价小幅下跌，持仓量下降25967手，库存增长至62万吨超预期，LME铝库存增加处于中性水平，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，处于需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升0.41%至59.64%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或下降，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口下滑 [10] - 需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，下游订单清淡，价格下跌刺激下游补库，库存下降802吨至9278吨，下游采购谨慎，价格短期震荡，上涨受高关税、复产预期和需求偏弱制约 [10] 碳酸锂 - 周四主力2511合约下跌2.33%，最新结算价76880元/吨，加权合约减仓13189手，总持仓74.47万手，钢联报价电池级碳酸锂77500元/吨环比下降2000元，锂矿报价环比下降，外购锂辉石生产利润2418元/吨，前期情绪回落，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周四主力2511合约下跌0.35%，最新结算价8500元/吨，加权合约持仓量50.9万手减仓7663手，华东通氧553报价9250元/吨环比下降50元，期货贴水680元/吨，近期黑色和多晶硅震荡，工业硅弱势震荡 [11] 多晶硅 - 周四主力2511合约下跌0.1%，最新结算价48960元/吨，加权合约持仓32.13万手减仓13234手，N型复投料等报价环比持平，仓单数量6880张环比持平，近期仓单增加反映套保压力增强 [12] - 8月产量逼近13万吨，面临强预期与弱现实博弈，短期破位下跌，有股市反弹提振影响，反弹布空 [12] 能源化工 原油 - 俄乌达成和平协议前景减弱，更多俄油供应进入市场可能性下降，油价周四小幅上涨，市场对美国制裁反应有限，短期油价偏弱震荡等待地缘落定 [14] 沥青 - 油价变动有限，成本支撑下沥青主力价格几无变化，现货略有回暖，基差回落暂歇，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升，后期原油受OPEC + 增产冲击走低，沥青近期弱震荡 [14] PX - 浙石化检修使PX价格上行后趋紧，有石化产能调整利好，装置负荷中低，短期偏紧，PXN价差266美金，外盘反弹至864美金，近期震荡等待PTA装置变化 [14] PTA - 资金增加做空使盘面回落共振带动PTA下行，国内及韩国石化产能调整驱动能化板块企稳，惠州装置关停有支撑，基差恢复，下游开工恢复至89.9%，补库节奏加快，9月或微幅去库，短期震荡关注下游恢复空间 [15] 乙二醇 - 前期涨幅回吐，短期窄幅震荡，港口库存去化至50万吨，国内限制石化产能，新建项目批准受限，基差未明显回升，下游开工回升有支撑，但合成气制装置开工恢复后供应压力大，等待下游旺季需求验证，逢低多需注意原油成本波动 [16] 短纤 - 板块共振回落使短纤价格走低，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖提升开工，中期跟随聚酯端可逢高空 [16] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口将开启有支撑，MTO装置计划重启，传统下游旺季在即，基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，价格预计震荡 [16] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，09合约震荡偏弱，01合约关注旺季备货情况 [16] LLDPE - 供应端压力大，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作有价格支撑，09合约震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1048.25涨0.75或0.07%，美国农业部报告显示当周当前市场年度大豆出口销售净减18.92万吨，下一年度净增137.26万吨，市场消息称巴基斯坦有望进口约110万吨美国大豆 [19] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，本周中美贸易谈判讨论大豆采购稳定后市供应预期，三季度阶段性累库压力大，近月/现货风险未消，基差短期难修复，菜粕短期高库存有流通压力，但菜籽库存低、远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势 [19] 油脂 - 菜油港口库存去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，有低估值补涨行情；棕榈油增产周期，供需矛盾不突出，短期无政策增量消费预期，行情震荡 [20] 玉米 - 全国玉米价格偏弱，山东深加工企业到货量增加价格下调，9月新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间2100 - 2200元/吨，今年无集中到港冲击，结转库存低，主产区有降雨风险，种植成本下降，政策稳价，期价进入低估值区间，不过分悲观 [20] 生猪 - 8月集团养殖场降重出栏，消费小高峰猪价未反弹持续疲软，9月理论出栏量增加，但8月提前出栏缓冲压力，9月现货不宜过分悲观，关注基准地猪价13.5 - 14元/kg，部分地方启动收储，市场逢低挺价 [20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求疲弱格局明显，钢厂利润逐步收缩，盘面弱势特征愈发突出，若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险，建议持续跟踪终端需求修复进度，以及成本端对成材价格的支撑力度 [4] - 铁矿石价格短期仍偏向于震荡，需关注后续发运进度，以及唐山钢厂限产结束之后的铁水恢复情况 [7] - 铁合金价格快速走低，建议投机头寸观望为主，套保头寸可根据自身情况抓住阶段性反复过程中的套保时机，控制好保证金安全 [10][11] - 工业硅价格预计震荡运行，关注后续是否有超预期行业政策的出现；多晶硅价格波动调整，下方支撑位在 47000 元/吨，需注意仓位风险控制 [16][17] - 短期内，玻璃偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动；纯碱价格短期内震荡，中长期价格中枢会逐渐抬升，但上涨空间有一定限制 [19][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3129 元/吨，较上一交易日涨 18 元/吨（0.578%），注册仓单 191057 吨，环比增加 6730 吨，主力合约持仓量为 114.8167 万手，环比减少 86597 手；现货天津汇总价格为 3260 元/吨，环比减少 0 元/吨，上海汇总价格为 3290 元/吨，环比减少 0 元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价为 3385 元/吨，较上一交易日涨 36 元/吨（1.074%），注册仓单 24760 吨，环比减少 596 吨，主力合约持仓量为 77.8904 万手，环比减少 75256 手；现货乐从汇总价格为 3390 元/吨，环比增加 10 元/吨，上海汇总价格为 3400 元/吨，环比增加 20 元/吨 [3] - 螺纹钢产量增加，需求环比虽有小幅修复，但整体依旧疲弱，库存继续累积；热轧卷板供需双回落，库存持续增加；钢材整体产量偏高，需求端承接力度不足，钢价受压制严重 [4] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至 790.50 元/吨，涨跌幅 +1.93%（+15.00），持仓变化 +17754 手，变化至 47.25 万手，加权持仓量 80.46 万手；现货青岛港 PB 粉 781 元/湿吨，折盘面基差 39.63 元/吨，基差率 4.77% [6] - 最新一期海外铁矿石发运节奏平稳，澳洲发运量增加，巴西发运量高位回落，澳巴整体基本持稳，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量下降；日均铁水产量 240.13 万吨，环比下降 0.62 万吨，钢厂盈利率延续下滑趋势；港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存出现减量；五大材表需继续回升，但库存的累积速度无明显减缓 [7] 锰硅硅铁 - 8 月 28 日，锰硅主力（SM601 合约）延续震荡，日内收涨 0.17%，收盘报 5842 元/吨；现货天津 6517 锰硅市场报价 5700 元/吨，环比上日持稳，折盘面 5890 吨，升水盘面 48 元/吨；硅铁主力（SF511 合约）小幅震荡走低，日内收跌 0.18%，收盘报 5624 元/吨；现货天津 72硅铁市场报价 5800 元/吨，环比上日持稳，升水盘面 176 元/吨 [9][10] - 锰硅盘面价格走势弱化，关注下方 5600 元/吨附近支撑情况；硅铁日线级别向下临界 6 月初以来的短期反弹趋势线，走势弱化，关注反弹趋势线支撑情况；建议投机头寸观望为主，套保头寸仍可择机参与 [10] - 近期铁合金价格快速走低，提示警惕商品情绪在当前位置阶段性反复的可能，短期不建议投机资金过度参与，套保资金可根据自身情况抓住阶段性反复过程中的套保时机，控制好保证金安全 [11] - 锰硅过剩的产业格局未改变，产量近期持续上升，供给端压力未减；硅铁基本面上无明显矛盾，供给端呈现持续回升态势；需防范上半年“抢”出来的需求向下回补带来的需求边际弱化 [12] 工业硅、多晶硅 - 昨日工业硅期货主力（SI2511 合约）收盘价报 8570 元/吨，涨跌幅 +0.53%（+45），加权合约持仓变化 -7663 手，变化至 509097 手；现货华东不通氧 553市场报价 9100 元/吨，环比持平，主力合约基差 530 元/吨；421市场报价 9500 元/吨，环比下调 50 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 130 元/吨 [14] - 工业硅产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比延续回升趋势，下游多晶硅开工率提升，有机硅产量环比下降，需求端对价格支撑边际力度有限，预计价格震荡运行，短期运行区间 8300 - 9300 元/吨，关注后续是否有超预期行业政策出现 [15][16] - 昨日多晶硅期货主力（PS2511 合约）收盘价报 49665 元/吨，涨跌幅 +2.00%（+975），加权合约持仓变化 -13234 手，变化至 321342 手；现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 46 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 48 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 49 元/千克，环比持平，主力合约基差 -665 元/吨 [16] - 硅料延续“弱现实、强预期”格局，周度产量延续增长趋势，部分库存向盘面转移，仓单数量上升；本周市场流出组件招标暂缓传闻，引发市场对产业链顺价困难的担忧，产能整合进展暂无显著利多消息，终端顺价生变引发盘面价格调整；硅料价格波动调整，下方支撑位在 47000 元/吨，注意消息面真实性及仓位风险控制 [17] 玻璃纯碱 - 周四沙河现货报价 1134 元，环比前日下跌 4 元，华中现货报价 1070 元，环比前日持平，市场成交灵活，下游观望情绪浓厚，逢低采购为主，价格窄幅波动为主；截止到 2025 年 8 月 28 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 6256.6 万重箱，环比 -104 万重箱，环比 -1.63%，同比 -11.31%，折库存天数 26.7 天，较上期 -0.5 天；净持仓方面，空头减仓为主；玻璃产量维持高位，库存压力有所下降，下游房地产需求数据暂无明显好转；短期内，预计玻璃偏弱震荡，但估值不宜过分看低；中长期来看，玻璃跟随宏观情绪波动，关注反内卷对玻璃产能及城市更新政策对玻璃需求的影响 [19] - 纯碱现货价格 1205 元，环比前日上涨 5 元，企业价格整体波动不大；截止到 2025 年 8 月 28 日，国内纯碱厂家总库存 186.75 万吨，较周一下降 2.06 万吨，降幅 1.09%；轻质纯碱 74.53 万吨，环比下降 0.16 万吨，重质纯碱 1112.22 万吨，环比下降 1.90 万吨；现货价格偏稳，下游浮法玻璃开工率有所上升、光伏玻璃开工率下降后持稳，成交不温不火，期现价格低，成交量增加，碱厂装置窄幅波动，供应微幅增加，库存压力有所下降，净持仓昨日多空双减；短期内，预计纯碱价格仍以震荡为主；中长期来看，在反内卷的主线逻辑下，供给端和市场情绪对价格影响较大，预计价格中枢会逐渐抬升，但纯碱下游需求难以迅速改善，基本面供需矛盾仍存，预计对其上涨空间有一定限制 [20]