报告行业投资评级 - 中长期维持中性偏弱看待天然橡胶行业，关注政策与事件的短线驱动 [2] 报告的核心观点 - 上周天然橡胶市场受多因素影响 泰国南部和越南东南部天气扰动消退减弱浅色系支撑 印尼、马来西亚持续降雨及下游刚性需求使深色胶支撑较强 深浅色价差回缩 库存方面 青岛保税区库存累库 老全乳去库 深浅库存比走高 下游需求方面 汽车配套需求受补贴和促销影响后续增长或承压 轮胎产销和出口环比下降 库存压力大 长期需求预期偏弱 宏观上 美联储降息及国内会议召开使市场氛围偏暖 有助于橡胶估值抬升 橡胶系维持区间震荡 后市预计宽幅震荡 浅色胶相对偏强 中长期看 全球总产能周期未达峰 供应压力大 需求需宏观激励 出口面临风险 维持中性偏弱 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端 上周泰国南部和越南东南部天气扰动消退 印尼、马来西亚持续降雨引发洪涝影响供应 全球总产能周期未达峰 新型产区供应有弹性 原料和进口增加使供应压力加大 [1][2] - 需求端 汽车配套需求受补贴和促销影响后续增长或承压 轮胎产销和出口环比下降 下游库存压力大 内需增长承压 出口面临国际局势和贸易壁垒风险 长期需求预期偏弱 但国内消费刺激政策使乘用车和重卡需求较旺 新能源汽车加速旧车置换 轮胎和汽车配套出口增长有韧性 [1][10] - 库存端 天然橡胶库存尤其是青岛保税区库存维持累库 老全乳去库 深浅库存比持续走高 [1] - 宏观方面 美联储12月降息25基点 后续降息预期乐观 国内货币政策稳定 中央经济工作会议等召开使市场氛围偏暖 有助于橡胶估值抬升 [1] 交易型策略建议 - 行情定位 未来RU2605短期参考震荡区间为14900 - 15500 NR2601震荡区间参考11900 - 12500 目前下游需求转弱 上游供给中性 胶价受情绪波动大 预计维持震荡格局 [15] - 策略建议 单边策略关注震荡区间上下沿回调机会和NR利好因素计价后回落机会 对冲策略可结合保护性期权 基差策略认为RU基差高位走高空间有限 全乳估值或季节性修复 月差套利策略关注RU1 - 5价差回归套利空间 品种套利策略待深浅价差低位做阔 天胶 - 合成价差或有做扩空间 [16] 产业客户操作建议 - 价格区间预测 未来2周橡胶RU价格区间为14800 - 15500 20号胶NR为11900 - 12500 [19] - 风险管理策略建议 库存管理方面 库存偏高时可做空橡胶期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权锁定销售利润和减少风险 采购管理方面 常备库存低时可买入橡胶远月期货、买入虚值看涨期权、卖出看跌期权锁定采购成本和减少成本上涨风险 [19] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息 美联储降息25基点及表态利好商品估值 11月全国乘用车零售量和厂商批发量有增长 11月我国汽车产业产量和出口量创新高 新能源汽车销量占比超50% 泰柬边境局势影响橡胶产量 云南西双版纳等产区停割 海南原料抢收 马来和印尼降水偏多影响原料供应 [21][22] - 利空信息 11月中国官方制造业和非制造业PMI下滑 11月中国进口天然及合成橡胶增加 11月汽车经销商库存预警指数上升 科特迪瓦橡胶出口量增加 上期所修订20号胶期货合约与交割细则 EUDR延期对橡胶供应链成本支撑减弱 [23][24] 本周关注重点 - 关注产区天气 包括云南停割进度、冬季物候影响 海南原料上量进度 马来半岛和印尼雨势影响 [25] - 关注干胶进出口情况、社会库存变化、全乳仓单注册情况、现货消化进度 [26] - 关注下游轮胎出口数据和开工情况 [26] - 关注宏观数据 国内11月社消、固定资产投资等指标 美国非农就业和失业率数据 欧元区CPI数据 [26] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势 上周沪胶走势偏强震荡 上涨承压 日内波动大 20号胶走势相对顺畅 [28] - 资金动向 RU多空持仓先增后减 NR空头持续增仓但亏损较多 [31] 现货行情与价差分析 - 现货行情 国产全乳胶、泰国RSS3等多种橡胶现货价格有不同程度上涨 [34] - 期限结构分析 全乳基差维持回归趋势 走势强于历史水平 RU与其他现货估值相对持稳 印尼天气扰动使NR锚定印标走高 泰标相对回落 上周RU结构变化不大 现货小幅上移 NR现货和期货均上移 [36][42] - 外盘行情 外盘单边走势方面 TocomRSS3主连结算价和Sicom20号胶主连结算价有波动 外盘月差结构方面 日本RSS3和新加坡TSR20期限结构有变化 RU与日本烟片胶期货05合约价差持平 NR与新加坡标胶价差大幅回升 [46][48][49] - 虚实盘比与情绪指标 上周橡胶情绪有所回落 下游轮胎需求情绪平淡微幅转冷 RU仓单低 虚实盘比高 关注多空博弈 NR虚实盘比持稳 [51] - 品种价差分析 干胶现货价差方面 全乳相对估值持续修复 深浅库存比走高 深浅价差回调明显 泰 - 印标胶价差扩大 天然与合成橡胶价差方面 合成胶供应端压力增强 天胶与合成胶价差后期或走扩 [54][57] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本 整体原料价格小幅走跌 云南大部分地区停割 产出以胶块为主 海南原料抢收 价格小幅波动 泰国东北部天气较好 南部降雨减弱 涨跌互现 [61] - 加工利润 国产胶方面 云南轮胎胶生产毛利进一步走低 进口胶方面 泰国烟片利润小幅回升 泰标原料坚挺 胶价下跌利润走低 泰混利润下滑 [70][72] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量 各主产国天然橡胶产量有不同的季节性变化 [74][76] - 国内进口情况 2025年11月中国进口天然及合成橡胶合计79万吨 同比增加11% 1 - 11月累计进口757.2万吨 同比增加16.5% [77] 需求端 - 主产国总量需求 中国10月份需求同比环比均下滑 海外除印度季节性回升外 9月主产国总量需求环比走低 马来西亚、印尼9月消费量高于同期但累计量仍低 [82] - 轮胎产销情况 全钢胎开工率小幅上移后持稳 半钢胎开工率近两周小幅回升 下游交投平淡 库存小幅累库 11月国内轮胎产量回升 出口环比下滑 [85] - 替换需求 国内物流业景气程度平稳 公路运价指数提高 公路货运高位回调 固定资产投资增速放缓 房地产投资下滑 对全钢胎替换需求增长有抑制作用 [95] - 配套需求——汽车 国内配套需求在政策刺激下或维持韧性 乘用车销量环比减少但高于24年同期 商用车销量强劲 汽车出口增长 但汽车经销商预警指数高于50% 乘用车库存增加 终端库存压力大 [98] - 配套需求——重型货车与工程机械 今年重型货车产量增长 10月新能源重卡销量回落使增速放缓 工程机械内销加出口10月累计同比增长提升 长期来看 国内货车新增需求难有明显增长 2026年置换需求较高 [102] - 海外轮胎产量 日本轮胎产量整体持稳 全钢胎表现强劲 泰国轮胎出货指数同比增长 三、四季度偏弱 [105] - 海外轮胎需求 美国汽车销量弱但轮胎进口增长 未来进口需求预计不减 欧洲乘用车产销平稳 旺季回升 中型和重型商用车三季度产量环比走低但同比微增 [107] - 其他橡胶制品需求 11月国内输送带开工环比小增但同比偏低 橡胶管开工同比、环比均走高 小幅低于历史均值 [113] 库存端 - 期货库存 沪胶本周仓单数量为56990吨 周度小幅增加 20号胶仓单数量为59573吨 上周小幅增加 [115] - 社会库存 截至2025年12月7日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨 环比增加1.49% 保税区库存和一般贸易库存均有增加 入库率和出库率有不同变化 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端大周期拐点已到，需求方面降息支撑需求，政策延续和换车周期利好重卡需求，房地产是主要拖累，供需矛盾不大，当前估值不高，通胀和产能周期拐点提升了下限，预判橡胶重心提高，择机买入，ru运行区间参考14000 - 18000元/吨，套利多ru空nr [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 年初泰国洪水和到港船货不及预期支撑胶价，2、3月进口剧增，去年减产预期证伪，4月关税战市场跳空下挫，5月地产弱势和乘用车价格战、橡胶进口量大增、欧盟反倾销致胶价跌至年内低点，7月反内卷和大基建预期支撑反弹，9月抛储和地产进一步恶化、关税问题再起打压市场，11月后产区降雨较多支撑胶价 [7] 宏观形势 - 国际形势：外围美联储降息，资金面利好，但要提防美国泡沫破裂溢出，美国提出到2030年将GDP提升到40万亿美元，未来5年每年GDP名义增速约5.5%，通胀将带来支撑，关税战休战至2026年四季度，美国中期选举有望限制特朗普权力，2025年金融属性强和基本面好的权益类、贵金属和有色、新能源金属表现较好，能化和黑色受限 [15] - 国内形势：新质生产力加速发展，但经济发展中老问题、新挑战仍多，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多，房地产继续下滑并有加速迹象，人口下滑趋势有待扭转 [16] - 宏观政策：中央强调继续实施适度宽松的货币政策，促进经济稳定增长、物价合理回升，灵活运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，坚持内需主导，实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，整治“内卷式”竞争，要求稳定房地产市场、倡导积极婚育观，国内反内卷和抗通缩有望提振大宗商品整体表现，十五五开局之年，结构调整和科技是重点，底线思维托底需求端和地产 [17] 供给端 - 基差和月差：ru基差处于多年高位，ru月差走强，1 - 9价差平水附近，2701未开出，隔年9 - 1价差待观察，nr价差强于过去两年 [22][32] - 原料价格：泰国原料价格相对较强，体现产能趋紧，但胶水 - 杯胶价差持续弱势，暗示供应问题不大，反内卷对天然和合成橡胶影响不大 [43] - 加工利润：泰国加工利润好于去年，但整体仍处于负值区域，体现加工产能过剩以及泰国原料偏紧 [47] - 产能产量：ANRPC产能将进入赤字模式，全球产能接近天花板，2024年ANRPC成员国减0.12%，比高峰期减5.3%，全球2024年增2%，2025预测增0.75%，全球产量在2019年后高位震荡略有走高，东南亚产量在2018年见顶后走平，其他国家产量仍呈增长态势但增速放缓，2025年前三个季度全球天然橡胶累计产量料增2.3%，消费量降1.5% [49][51][54] - 进口量：2024年橡胶进口量低于往年，2025年前10个月我国天然及合成橡胶累计进口量较2024年同期增加15%，EUDR继续推迟至2026年底和2027年 [61] 库存 - 社会库存：青岛库存处于中位附近，比2016年库存水平增长不少，库销比不低，但考虑今年进口量大增，库存评价中性，后期留意季节性累库高点，丁二烯港口库存大幅走高至区间最高 [73][78] - 交易所仓单：交易所ru仓单处于十年最低位，nr仓单一度处于极限低位，nr仓单目前仍处于多年最低位置附近，交易所对nr交割替代品征求意见，非洲胶符合标准，后期非洲胶进口可能明显增量，对非洲国家0关税扩围未来也可能实施 [80][88] - 合成胶库存：合成胶库存中性，顺丁橡胶厂内库存此前回落至两年多低点后反弹，贸易商库存回落至低点 [91] - 轮胎工厂库存：全钢胎库存天数处于近年中位，半钢胎库存天数稍高但已边际回落 [94] 需求端 - 轮胎开工率和产量出口：今年全钢胎开工率高于去年但仍偏低，处于近年区间低位，半钢胎开工率低于去年水平，轮胎产能边际往东南亚转移，截至2025年10月，轮胎外胎产量累计同比增1%左右，边际继续回落，增速较去年大幅减慢，截至10月轮胎出口数量累计同比增4%左右，增速边际走低，表现相对较好但也低于去年 [98][102] - 重卡销量：重卡销量仍有政策和换车周期支撑，以旧换新政策对重卡销量有提振，2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，比上年同期增长约46%，1 - 11月累计销量达103万辆，同比增长约26%，雅江水电站等大基建发力对重卡需求长期利好，重卡销量增速与胶价相关性较强 [104][107] - 乘用车销量：国内乘用车销量（含出口）在政策刺激、国产替代、出口攻占海外的情况下表现亮眼，但边际增幅已显露疲态，海外汽车销量震荡偏弱 [110] - 其他需求相关：海外更依赖轮胎替换需求，美联储降息有利于刺激需求，公路货运量艰难恢复，2024年追上2019年，2025年环比继续增长，受地产实物工作量暴跌拖累，房地产数据持续恶化，当前新开工不到高峰期的三分之一，困境反转仍需时日 [6][10][128] 技术面 - ru05合约底部支撑强劲，重心提高 [134]

橡胶板块市场表现 - 2023年12月15日，橡胶板块整体较上一交易日上涨1.55%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内领涨个股为科强股份，其股价单日大幅上涨29.97%，收盘价为19.95元，成交量为22.37万手，成交额达4.19亿元 [1] - 科隆新材与彤程新材涨幅居前，分别上涨9.04%和5.68%，成交额分别为1.86亿元和21.75亿元 [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中利通科技跌幅最大，为-3.19%，科创新源下跌-2.98% [2] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金与游资净流出状态，主力资金净流出4807.72万元，游资资金净流出1146.61万元，而散户资金则净流入5954.33万元 [2] - 科强股份获得主力资金强力买入，主力净流入高达2.28亿元，占其当日成交额的54.38%，是板块内资金关注的核心 [3] - 科隆新材也获得主力资金净流入2366.96万元，占其成交额的12.74% [3] - 部分下跌个股如利通科技、科创新源伴随主力资金净流出或占比极低，利通科技主力净流入仅43.22万元，占成交额0.55% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 前期检修企业排产逐步恢复，带动上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，多数企业处于灵活控产状态，限制整体产能利用率提升幅度，随着成品库存继续攀升，后期不排除个别企业检修或降负运行 ru2605 合约短线预计在 14950 - 15350 区间波动，nr2602 合约短线预计在 12000 - 12650 区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价 15200 元/吨，环比 -30；20 号胶主力合约收盘价 12360 元/吨，环比 +30 [2] - 沪胶 1 - 5 价差 25 元/吨，环比 +10；20 号胶 1 - 2 价差 -20 元/吨，环比 +10 [2] - 沪胶与 20 号胶价差 2840 元/吨，环比 -60；沪胶主力合约持仓量 131752 手，环比 +3350 [2] - 20 号胶主力合约持仓量 60954 手，环比 -689；沪胶前 20 名净持仓 -31015，环比 -3139 [2] - 20 号胶前 20 名净持仓 -11550，环比 -575；沪胶交易所仓单 72960 吨，环比 +15970 [2] - 20 号胶交易所仓单 59573 吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶 14950 元/吨，环比 0；上海市场越南 3L 15250 元/吨，环比 +50 [2] - 泰标 STR20 1830 美元/吨，环比 +5；马标 SMR20 1820 美元/吨，环比 +5 [2] - 泰国人民币混合胶 14500 元/吨，环比 +20；马来西亚人民币混合胶 14450 元/吨，环比 +20 [2] - 齐鲁石化丁苯 1502 11000 元/吨，环比 0；齐鲁石化顺丁 BR9000 10600 元/吨，环比 0 [2] - 沪胶基差 -250 元/吨，环比 +30；沪胶主力合约非标准品基差 -730 元/吨，环比 -25 [2] - 青岛市场 20 号胶 12927 元/吨，环比 -9；20 号胶主力合约基差 567 元/吨，环比 -39 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶 58.73 泰铢/公斤，环比 +0.42；市场参考价胶片泰国生胶 55.75 泰铢/公斤，环比 -1.4 [2] - 市场参考价胶水泰国生胶 55.25 泰铢/公斤，环比 0；市场参考价杯胶泰国生胶 52.95 泰铢/公斤，环比 +0.85 [2] - RSS3 理论生产利润 138.6 美元/吨，环比 +13.6；STR20 理论生产利润 53.8 美元/吨，环比 +10.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量 12.61 万吨，环比 +0.35；混合胶月度进口量 25.64 万吨，环比 -6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率 64.07%，环比 +0.57；半钢胎开工率 71.57%，环比 +0.65 [2] - 全钢胎库存天数 40.58 天，环比 +1.07；半钢胎库存天数 45.51 天，环比 +0.56 [2] - 全钢胎产量当月值 1301 万条，环比 +59；半钢胎产量当月值 5831 万条，环比 +663 [2] 期权市场 - 标的历史 20 日波动率 12.86%，环比 -0.52；标的历史 40 日波动率 15.45%，环比 -0.43 [2] - 平值看涨期权隐含波动率 18.76%，环比 -0.02；平值看跌期权隐含波动率 18.76%，环比 -0.03 [2] 行业消息 - 2025 年 11 月我国重卡市场销售 10 万辆左右，环比降约 6%，比上年同期增约 46%；1 - 11 月累计销量 103 万辆，同比增约 26% [2] - 截至 2025 年 12 月 14 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 49.89 万吨，环比增 1.02 万吨，增幅 2.08% [2] - 截至 12 月 11 日，中国半钢胎样本企业产能利用率 70.14%，环比 +1.81 个百分点，同比 -8.49 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 64.55%，环比 +0.55 个百分点，同比 +6.07 个百分点 [2] 观点总结 前期检修企业排产恢复带动产能利用率提升，进入季节性淡季企业出货慢，多数企业灵活控产，成品库存攀升后期或有企业检修或降负 ru2605 合约短线预计在 14950 - 15350 区间波动，nr2602 合约短线预计在 12000 - 12650 区间波动 [2] 提示关注 周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 年底资金风险偏好下降，橡胶维持窄幅震荡，目前原料价格支撑较强，中游库存增加，下游需求维持稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪偏弱，短期或维持区间震荡表现 [3] - 交易策略为单边观望，套利采取多NR空RU [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内产区云南进入停割期、海南产出减量，泰国产区受地缘局势和雨水影响原料价格先跌后涨，越南产区天气正常、3L胶价格坚挺，整体驱动中性 [3] - 需求方面，截至上周全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率有升有降，预计下周期稳中偏弱运行，企业出货节奏不一、多数偏慢，产销压力下灵活控产，成品库存攀升或致个别企业检修或降负，驱动中性 [3] - 库存方面，截至2025年12月7日中国天然橡胶社会库存等环比增加，截至12月12日RU和20号胶仓单库存也增加，驱动偏空 [3] - 基差/价差方面，RU - 混合价差和RU - NR价差小幅缩窄，期现基差环比走缩，驱动中性 [3] - 利润方面，泰国标胶利润和海南浓乳利润环比好转，驱动偏多 [3] - 估值方面，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍在中等位置，驱动中性 [3] - 商品市场方面，临近年底资金风险偏好下降，国内商品市场整体偏弱、氛围偏空，驱动中性 [3] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价15230元/吨，周度涨1.10%；NR主力收盘价12330元/吨，周度涨2.37%；RU总持仓176641，降3.48%；NR总持仓118336，增6.40%；RU - NR价差2900，降3.97%等 [5] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶窄幅震荡，国内产区停割减产情绪消化，海外产区进入旺产期且有累库压力，泰柬地缘局势升级影响局部生产，胶价先跌后涨，截至12月12日RU主力收15230元/吨、周涨165元/吨（+1.10%），20号胶主力收12330元/吨、周涨290元/吨（+2.41%） [7] - 现货价格小幅反弹，RU持仓偏低且减少、NR持仓增加，RU - NR价差缩窄，RU2601 - RU2605价差走强 [7][17][24][32] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，泰国产区降雨减少 [39] - 上游原料方面，胶水价格稳定，杯胶价格上涨 [50] - 主产国产量方面，10月份ANRPC累计产量909万吨（+0.35%） [64] - 主产国出口量方面，前10月ANRPC累计出口量795.5万吨（+1.55%） [77] - 中国进口方面，1 - 10月份中国进口天然橡胶522.81万吨（+17.27%）；2025年11月进口天然及合成橡胶（含胶乳）79万吨，较2024年同期增11%，1 - 11月共计757.2万吨，较2024年同期增16.5%；10月天然橡胶进口量51.08万吨，环比减14.27%，同比减0.9% [87] - 中游库存方面，截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增2.1万吨，增幅1.9%；深色胶社会总库存73万吨，增2.4%；浅色胶社会总库存39.3万吨，环比增1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，环比增0.72万吨，增幅1.49%，保税区库存7.39万吨，增幅2.08%，一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38% [108] - 下游轮胎需求方面，轮胎开工率小幅提升，截至上周全钢胎样本企业产能利用率64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点；半钢胎样本企业产能利用率70.14%，环比+1.81个百分点，同比 - 8.49个百分点，预计下周期稳中偏弱运行，企业出货节奏不一、多数偏慢，产销压力下灵活控产，成品库存攀升或致个别企业检修或降负 [109][115] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数下降 [116] - 汽车及重卡方面，11月汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，1 - 11月累计完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，产销量增速较1 - 10月分别收窄1.3和1.0个百分点；2025年11月重卡市场销售约10.1万辆，环比10月下降约5%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约47% [130] - 轮胎出口方面，2025年10月全国橡胶轮胎出口数量75万吨，金额125.32亿元，同比分别下降6.6%和9.5%；汽车轮胎出口63.3万吨，金额102.23亿元，同比降幅达7.3%和10.7%；1 - 10月全国橡胶轮胎累计出口803万吨，金额1402.23亿元，同比增长3.8%和2.8%；汽车轮胎出口684.83万吨，金额1157.54亿元，同比增长3.3%和2.1%，累计增速收窄 [131] - 成本利润方面，泰标生产利润转正，全乳交割利润亏损 [139]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月金融数据显示社融增速维持高位，人民币贷款和社会融资规模增量表现良好，普惠小微等贷款增速高于全部贷款增速，央行强调维护金融市场平稳运行等[1] - 白银长期上行趋势不变，短期震荡；铜价收低超2%，供求预期转向缺口；铝价中短期供应无明显扰动，中长期乐观[2][3] - 多个品种有偏多或偏空可能性，如股指、国债等偏多，原油、苹果等偏空[5] - 日本央行下周或维持加息承诺，中国财政部门将实施积极财政政策，光伏行业成立新公司规划产能[6][7] - 各品种走势受多种因素影响，如金融品种受政策和市场情绪影响，能化品种受供需和宏观因素影响，金属品种受供应和需求变化影响，黑色品种受供需和政策预期影响，农产品品种受产量和需求影响，航运指数受船司挺价和市场供需影响[9][12][18][24][26][31] 各部分总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 日本央行下周可能维持加息承诺，后续加息步伐取决于经济反应，市场几乎消化12月加息预期，通胀超目标为加息提供依据[6] 国内新闻 - 财政部党组会议指出做好明年财政工作要以相关思想为指导，实施积极财政政策，推动经济发展[7] 行业新闻 - 多家硅料龙头企业联合投资设立公司，未来规划硅料年产能不超150万吨[7] 外盘每日收益情况 - 标普500、ICE布油连续等品种有涨跌变化，如标普500跌1.07%，富时中国A50期货涨0.32%[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指重回升势，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息和政策信号共振提升市场风险偏好[9] - 国债普遍下跌，市场资金面宽松，央行开展逆回购操作，宽松政策预期支撑短端国债期货价格[10][11] 能化 - 原油夜盘上涨，国际能源署上调石油需求预测，OPEC+增产，整体向下趋势难改[12] - 甲醇夜盘上涨，开工负荷有变化，沿海库存下降，预计短期震荡偏弱[13] - 橡胶走势反弹，海外供应压力仍存，国内供应端弹性减弱，需求端支撑开工平稳，预计短期宽幅震荡[14] - 聚烯烃期货日盘弱势夜盘反弹，下游需求开工率见高位，关注成本和供需消化节奏[15] - 玻璃期货日盘弱势夜盘止跌，纯碱期货下跌夜盘反弹，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注产业开工和房地产产业链修复[16][17] 金属 - 贵金属周五夜盘走弱，降息和扩表提振价格，长期上行趋势不变[18] - 铜价周末夜盘收低超2%，精矿供应紧张，供求预期转向缺口，关注相关因素变化[19] - 锌价周末夜盘收低超1%，精矿供应阶段性紧张，供求差异不明显，关注市场情绪和相关因素变化[20] - 铝价夜盘下跌，宏观层面支撑，中短期供应无明显扰动，短期上冲动能减弱，中长期乐观[21] - 碳酸锂产量增加，需求下降，库存减少，市场情绪走强价格上涨，短期谨慎看待向上高度[22][23] 黑色 - 双焦盘面反弹，刚需走弱，焦煤供应偏宽松，12月政策预期提供上行动力，短期震荡[24] - 钢材价格波动率加大，供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好有反弹动力但高度有限，中期偏弱[25] 农产品 - 蛋白粕夜盘震荡收跌，巴西大豆播种率有变化，美豆出口偏慢，国内通关问题对价格提振弱，远期供应充足施压价格[26] - 油脂夜盘偏弱运行，马棕产量、出口和库存有变化，菜油受消息面利多提振预计短期偏强震荡[27] - 白糖主力维持弱势，国际原糖受巴西和印度情况影响，国内供应增加，预计短期低位震荡[28][29] - 棉花隔夜偏强运行，新棉丰产但销售进度快，种植面积可能减少，中美关系缓和利多，关注上方压力位[30] 航运指数 - 集运欧线02合约上涨，船司挺价，年底旺季拐点未明确，02合约或面临调整压力，04合约预计有下行空间[31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，供强需弱，在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [15] - 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [27] - PTA加工费后续或承压，关注预期交易的逢低做多机会 [29] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，需防范检修量上升带来的反弹风险 [31] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌3.60元/桶，跌幅0.82%，报437.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌26.00元/吨，跌幅1.09%，报2368.00元/吨；低硫燃料油收跌17.00元/吨，跌幅0.57%，报2986.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示汽油、燃料油、总成品油累库，柴油去库 [8] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，江苏涨13，鲁南涨20，内蒙跌2.5，河南、河北持平；主力期货跌7元/吨，报2067元/吨，基差+31，MTO利润-72元 [2] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，烯烃装置有检修预期，港口压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位，整体供应高位；基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山西跌10，山东、河北持平，总体基差报65元/吨；主力期货跌13元/吨，报1625元/吨 [5] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高带动需求好转，企业预收增加；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；供应方面气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，国内和出口出货放缓；中国天然橡胶社会库存环比增加 [10] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌56元，报4220元，常州SG - 5现货价4250元/吨，基差30元/吨，1 - 5价差-253元/吨；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持平；整体开工率79.4%，环比下降0.5%；需求端下游开工48.9%，环比下降0.2%；厂内库存增加，社会库存持平 [12] - 策略观点：企业综合利润位于历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量高位，新装置释放产量；内需步入淡季，需求端承压，出口对印度预计维持高出口量但也有淡季压力；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格下降，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨，PS开工率上涨，EPS、ABS开工率下降 [17] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下降，基差走弱；上游开工率环比下降；生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率环比上涨；LL1 - 5价差扩大 [20] - 策略观点：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下降，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下降，基差走强；上游开工率环比上涨；生产企业、贸易商和港口库存去库；下游平均开工率环比上涨；LL - PP价差缩小 [22][23] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差和1 - 3价差上升；中国负荷环比下降，亚洲负荷环比上升；部分装置重启和检修；12月上旬韩国PX出口中国同比下降；10月底库存环比上升；PXN和韩国PX - MX上升，石脑油裂差上升 [26] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期12月PX小幅累库；目前估值中性，关注逢低做多机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差变化；PTA负荷持平，部分装置检修和重启；下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降；12月5日社会库存去库；现货加工费持平，盘面加工费下跌 [28] - 策略观点：供给端短期维持高检修，临近1月检修量预期下降，加工费后续或将承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片负荷难以上升；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货下跌，基差和1 - 5价差变化；供给端负荷下降，部分装置投产、检修和降负荷；下游负荷下降，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [30] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷意外检修量上升，国内供应预期有所改善，但整体负荷仍然偏高，且12月进口量在高位，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA、橡胶、合成橡胶、沥青、甲醇、尿素、苯乙烯、LPG、丙烯、燃料油、低硫燃料油、集运指数（欧线）、胶版印刷纸、纯苯等品种短期震荡运行；MEG下方短期有支撑；LLDPE单边下跌，基差走强有限；PP上游抛压，粉粒料价差倒挂；烧碱短期反弹，后期仍有压力；玻璃原片价格平稳；短纤、瓶片中期有压力；PVC低位震荡 [2][10][11][12][15][19][54][60][63][71][72][83][85][94][95][102] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求季节性转弱，供应仍偏紧，处于高位震荡市，建议6550 - 7000区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [2][10] - PTA成本端PX供需偏紧，但聚酯累库、亏损，上方空间有限，建议4500 - 4800区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [2][11] - MEG计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑，01合约不追空 [2][11] 橡胶 - 橡胶震荡运行，期货市场价格有变动，仓单数量增加，前20名会员净空持仓减少；现货市场部分价格有变动 [12] 合成橡胶 - 合成橡胶震荡中枢上移，顺丁橡胶开工率上升，利润下降；丁二烯基本面边际改善，顺丁橡胶基本面有压力，但估值有支撑 [15][18] 沥青 - 沥青委内局势再升温，期货价格有变动，仓单增加，基差、跨期价差有变动；炼厂开工率和库存率下降 [19][30] LLDPE - LLDPE单边下跌，基差走强有限，期货盘面承压下行，现货随盘面负反馈下行，基差承压；供应端关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [33][34] PP - PP上游抛压，粉粒料价差倒挂，期货盘面承压下跌，基差承压；成本端支撑有限，需求偏弱，预计延续弱势，关注PDH装置边际变化 [37][38] 烧碱 - 烧碱短期反弹，后期仍有压力，受宏观反内卷情绪和氧化铝反弹带动期货价格反弹，但基本面是高产量、高库存格局，需求难有支撑，供应压力大 [40][41] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡，期货市场价格有变动，成交量大幅减少，仓单数量增加；现货市场部分价格有变动 [44][46] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，期货价格下跌，基差、跨期价差有变动；现货市场价格涨跌互现，多数区域交投氛围一般 [52] 甲醇 - 甲醇震荡反弹，港口库存连续去库，基本面有所改善；MTO基本面较弱，上方有压力位，下方有成本支撑 [54][57][58] 尿素 - 尿素短期震荡运行，企业库存下降，现货成交转弱，期货价格震荡承压；基本面驱动偏中性，01合约上方有压力位，下方有支撑位 [60][61][62] 苯乙烯 - 苯乙烯短期震荡，纯苯市场短期震荡，12月现实端压力大，1月后转好；苯乙烯下游3S高开工、高库存、中性利润格局，整体供应压力不大，港口库存平衡微去 [63][64] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，期货价格下跌，基差、跨期价差有变动；企业装置运行稳定，产量高位徘徊，下游需求平稳，采购积极性不佳 [67][68] LPG、丙烯 - LPG短期震荡，趋势承压；丙烯短期窄幅调整，期货价格有变动，价差有变动；产业链数据显示PDH、MTBE、烷基化开工率有变动 [71][72] PVC - PVC低位震荡，期货价格受宏观反内卷情绪和焦煤反弹带动反弹，但市场高产量、高库存结构短期难改变，考虑烧碱利润下滑，明年或可期待供应端减产 [80][81] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘反弹，暂时摆脱弱势；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差小幅反弹，期货价格有变动，价差有变动 [83] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）短期情绪偏乐观，中期震荡市，期货价格有变动，运价指数有涨幅，即期运价有不同价格 [85] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片中期有压力，建议多TA空PF、多TA空PR持有，期货价格有变动，基差、月差有变动；现货市场短纤工厂报价维稳，瓶片工厂报价局部下调 [94][95] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸观望为主，现货市场价格稳定，成本利润有变动，期货价格有变动，基差有变动 [97] 纯苯 - 纯苯短期震荡为主，期货价格有变动，价差有变动；港口库存累库，苯乙烯华东港口库存下降 [102][103]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周天然橡胶和顺丁橡胶市场表现各异，天然橡胶价格走弱，顺丁橡胶价格偏强；天然橡胶产出受限，顺丁橡胶装置开工负荷提升；下游需求方面，山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，但整体采购情绪一般；库存方面，青岛地区天然橡胶总库存和高顺顺丁橡胶库存均有增长；给出单边、套利和期权的策略推荐 [3][4][5] 各目录总结 橡胶综合分析 - 现货价格：天然橡胶人民币市场均价走弱，上海全乳胶均价14750元/吨，跌幅0.64%，山东市场STR20混合胶均价14367元/吨，跌幅1.21%；国内顺丁橡胶市场价格偏强，华北地区BR9000市场价格为10150元/吨，较上周上涨150元/吨，华北地区BR9000均价约10070元/吨，较上周上涨40元/吨 [3] - 供应方面：天然橡胶受云南产区全面停割和海南天气影响，产出受限，海外泰国、越南天气改善；顺丁橡胶高顺顺丁装置平均开工负荷为67.57%，较上周提升3.48%，振华新材料装置负荷缓慢提升，茂名石化延续停车，山东裕龙石化装置12月3日临时停车，12月10日起投料重启 [3] - 需求方面：山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点，胶价先跌后涨，工厂逢低刚需补货，但整体采购情绪一般 [3] - 库存方面：青岛地区天然橡胶总库存增长，截至12月5日，总库存48.48万吨，较上期增加0.98万吨，涨幅2.06%；高顺顺丁橡胶库存窄幅走高，涨幅1.87% [4] 策略推荐 - 单边：RU主力05合约观望，关注15325点近日高位处的压力；NR主力02合约多单持有，止损宜上移至12215点近日低位处；BR主力02合约多单持有，止损宜上移至10590点近日低位处 [5] - 套利：BR2602 - NR2602（2手对1手）报收 - 1660点持有，宜在 - 1735点近日低位处设置止损 [5] - 期权：观望 [5] 合成橡胶供应 - 产量与利润 - 顺丁橡胶生产毛利：以齐鲁石化顺丁橡胶为例，出厂价格稳定在10600元/吨，中石化华东丁二烯价格上调100元/吨至7200元/吨，理论推算顺丁橡胶成本小幅提升至9916元/吨，顺丁橡胶理论生产利润略下降至684元/吨 [9] - 丁二烯生产毛利：碳四抽提工艺利润为233元/吨，较上周期 + 88元/吨；氧化脱氢工艺利润为 - 1668元/吨，较上周期 + 41元/吨；原料石脑油价格小幅走弱，丁二烯成本面压力略减，加之中石化丁二烯价格上涨，影响抽提和氧化脱氢工艺利润提升，而煤制油工艺则因供方价格小幅走弱影响其工艺利润缩减 [13] 合成橡胶供应 - 表观消费量 - 10月，丁二烯表观消费量连续2个月减少至49.04万吨，同比增量 + 8.3%，涨幅收窄，自2024年9月以来呈趋势性增量 [21] - 10月，顺丁橡胶表观消费量连续2个月增长至14.22万吨，同比增量 + 23.9%，连续3个月边际增量，自2024年10月以来呈趋势性增量 [21] 合成橡胶供应 - 库存 - 截至2025年12月11日，国内丁二烯库存维持去库状态，样本总库存环比上周下降8.22%，其中样本企业库存环比上周下降2.84%，样本港口库存环比上周下降12.65% [28] - 截至2025年12月10日，国内顺丁橡胶库存量在3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比 - 1.18%，样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存小幅提升 [28] 天然橡胶供应 - 泰国胶水与杯胶 - 过去很长时间泰国胶水与沪胶保持1:1涨跌幅，2022年前后沪胶RU合约相对泰国原料明显走强 [38] - 12月至今，泰国胶水报价回落至55.3泰铢/公斤，同比下跌 - 25.8%；泰国杯胶报价下跌至48.8泰铢/公斤；水杯价差继续走弱；与RU的“劈叉”时间点大约是2022年3月 [44] 天然橡胶供应 - 青岛保税区库存 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，环比上期增加0.72万吨，增幅1.49% [51] - 截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增加2.1万吨，增幅1.9%；中国深色胶社会总库存为73万吨，增2.4%；中国浅色胶社会总库存为39.3万吨，环比增1%；保税区库存7.39万吨，增幅2.08%；一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.79个百分点，出库率减少0.60个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.72个百分点，出库率增加1.02个百分点 [53] 橡胶消费相关数据 - 10月，国内混合胶进口26.1万吨，同比减少 - 10.2%，连续3个月边际减量，利多混合基差 [59] - 10月，全球汽车销量连续2个月增长至864万辆，同比增长 + 4.4%，连续9个月边际增量，利多混合基差 [59] - 10月，国内制造业PMI上涨至49.2%，同比下跌 - 2.2%；美国制造业PMI连续2个月回落至48.2%，同比下跌 - 0.4%，中美制造业PMI增速连续2个月边际下滑，利多混合基差 [59] - 10月，国内商用车减产至36.4万辆，乘用车连续3个月增产至299.5万辆；韩国商用车产量连续2个月减产至1.8万辆，乘用车产量减产至28.5万辆，中韩汽车连续2个月边际增产，利空混合基差 [59] - 2025年12月至今，中证1000指数连续2个月回落至729点，同比上涨 + 41.6% [68] - 2025年11月，欧洲汽车行业指数小幅回升至 - 29.7点，同比上涨 + 39.9点，连续第5个月同比上涨 [68] - 2025年9月，国内橡塑业用电量连续4个月增量，报收177.1亿度，同比增长 + 10.9%，涨幅创2024年1月以来新高 [68] - 2025年10月，国内外胎累计产量同比增产 + 1.0%，跌幅有所收窄 [68] 消费 - 轮胎 - 截止12月11日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.51天，环比 + 0.56天，同比 + 5.60天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.58天，环比 + 1.07天，同比 - 1.38天 [69] - 半钢胎市场周内成交平淡，价格偏弱运行，个别企业让利政策提振效果有限，代理商消化现有库存，补货周期后延 [75] - 全钢胎市场周内冷清，需求淡季凸显，成交转弱，南方地区表现好于北方地区，南方多地区销量下滑15%左右，西北、东北部分地区或断崖式下跌，代理商库存充足，进货积极性低，但考虑年度进货达成率仍有进货，库存储备将增加 [75]

核心观点 - 11月中国社融增速维持高位，前11个月社融增量累计33.39万亿元，已超去年全年，显示金融对实体经济支持力度加大 [1] - 美联储年内第三次降息25个基点并开启扩表，流动性宽松预期提振市场风险偏好，对贵金属及部分有色金属价格构成宏观支撑 [2][3][19] - 国内政策信号积极，中央经济工作会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，旨在稳增长、扩内需、防风险 [6][12] 宏观经济与政策 - **中国金融数据**：11月末，M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，社融存量同比增长8.5%，人民币贷款余额同比增长6.4% [1] - **信贷结构优化**：普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款增速持续高于全部贷款增速 [1] - **财政政策导向**：财政部会议强调明年将继续实施更加积极的财政政策，支持扩大内需、发展新质生产力、防范化解风险 [6] - **货币政策预期**：中央经济工作会议要求灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕，宽松政策出台预期增强 [12] - **日本央行动向**：市场预期日本央行下周将加息25个基点至0.75%，并强调未来加息步伐将取决于经济反应 [5] 重点品种观点与市场动态 - **贵金属（黄金/白银）**：美联储降息与扩表改善流动性，长期受美元信用动摇及央行购金支撑，短期震荡不改长期上行趋势 [2][19] - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，需关注下游需求变化 [2][20] - **铝**：宏观流动性宽松构成支撑，12月电解铝产量增长有限，需求整体尚可，短期上冲动能减弱，中长期保持乐观 [3][22] - **原油**：国际能源署预计2025年世界石油需求增长83万桶/日，但OPEC+已开始增产，整体向下趋势难改 [13] - **碳酸锂**：周度产量增至21998吨，12月预计产量环比增3%至98210吨，社会库存延续去化，但需求处于淡季，谨慎看待向上高度 [23] - **钢材**：市场供需双弱，库存降幅收窄，但受益于国内外宏观预期向好，短期钢价存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [26] - **集运欧线**：SCFI欧线运价环比上涨138美元/TEU至1538美元/TEU，船司挺价，但春节前揽货压力将增加，远期合约预计仍有下行空间 [32] 外盘市场表现（12月12日） - **股指**：标普500指数下跌1.07%至6827.41点，富时中国A50期货上涨0.32%至15254.26点 [7] - **商品**：伦敦金现上涨0.55%至4299.52美元/盎司，伦敦银下跌1.77%至61.93美元/盎司，LME铜下跌2.37%至11552.50美元/吨 [7] - **农产品**：CBOT大豆下跌1.60%至1076.25美分/蒲式耳，ICE11号糖上涨1.62%至15.1美分/磅 [7] 行业与产业新闻 - **光伏行业**：多家硅料龙头企业联合成立新公司，被视为反内卷重要一步，规划保留的硅料年产能不超过150万吨 [6] - **橡胶产业**：国内产区进入停割季，供应弹性减弱，原料价格坚挺，全钢胎开工平稳，胶价预计宽幅震荡 [15] - **油脂市场**：MPOB报告显示11月底马棕库存283.5万吨，环比增加13.04%，库存压力显著，菜油受进口查验及需求前景利多提振 [28] - **棉花市场**：新棉销售进度快，市场传闻新一年新疆棉花种植面积可能减少，叠加中美关系缓和，支撑棉价偏强运行 [30]