投资评级与目标 - 报告对北京人力给予“增持”评级 [5] - 目标价格为35.60元 [5] - 估值基于2026年20倍市盈率 [13] 核心观点与业绩预测 - 公司业绩稳健，未来有望通过优化数字化能力和深耕多元化客户需求推动业绩增长 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.08亿元、10.09亿元、11.16亿元 [4][13] - 预计2025-2027年营业总收入分别为468.17亿元、526.59亿元、574.41亿元 [4] - 2025年归母净利润预测包含转让北京城乡黄寺商厦有限公司股权带来的非经常性损益 [13] 近期财务表现 - 2025年第三季度营业收入111.16亿元，同比下降1.74% [11] - 2025年第三季度归母净利润1.94亿元，同比下降6.58% [11] - 2025年1-3季度营业收入338.07亿元，同比增长1.89% [11] - 2025年1-3季度归母净利润10.07亿元，同比增长57.02%，主要受非经常性损益影响 [11] - 2025年1-3季度扣非归母净利润4.34亿元，同比增长7.94% [11] 费用管控与盈利能力 - 2025年第三季度销售费用率1.09%，同比下降0.14个百分点 [11] - 2025年第三季度管理费用率1.89%，同比下降0.35个百分点 [11] - 2025年第三季度毛利率5.71%，同比下降0.18个百分点 [11] - 预计净资产收益率将从2024年的12.1%提升至2025年的15.3% [4] 数字化与AI应用 - 公司依托AI工作台实现从简历推荐到入职的全流程数字化管理 [11] - 整合内外部资源构建自主招聘渠道体系，降低对外部平台的依赖 [11] - 通过AI数据分析平台评估渠道效果，提升招聘效率 [11]

市场整体状况与机构观点 - 上证指数在4000点一线反复震荡，板块轮动有所加快 [1] - 自10月底以来，券商合计上调23只个股评级，下调40只个股评级 [1] - 总体上，机构对明年A股表现积极看好，中信证券称“十五五”期间A股行情有望向低波动“慢牛”迈进 [1] 板块与行业评级动态 - 电子板块获调高评级的个股数量最多 [1] - 消费、医药等板块的个股评级出现较大分化 [1] 近期券商调高评级的个股详情 - 电子行业：广立微(中邮证券/买入)、中微公司(交银国际证券/买入/目标价325元)、源杰科技(国元证券/买入)、绿联科技(国盛证券/买入) [2] - 电力设备行业：爱旭股份(交银国际证券/买入/目标价18.80元)、阳光电源(野村东方国际证券/增持/目标价230元) [2] - 医药生物行业：德源药业(开源证券/买入)、森萱医药(江海证券/增持)、以岭药业(国投证券/目标价21.72元) [2] - 食品饮料行业：西麦食品(山西证券/买入)、干味央厨(江海证券/增持)、青岛啤酒(江海证券/增持) [2] - 汽车零部件行业：开特股份(东莞证券)、均胜电子(华龙证券/买入) [2] - 其他行业：二六三(中国银河/推荐/通信)、建投能源(山西证券/买入/公用事业)、祥和实业(西南证券/买入/目标价17.20元/机械设备)、国信证券(方正证券/强烈推荐/非银金融)、科锐国际(东莞证券/买入/社会服务)、金山办公(东方证券/买入/目标价409.53元/计算机)、康农种业(东吴证券/买入/农林牧渔)、罗莱生活(中金公司/跑赢行业/目标价11.55元/纺织服装) [2]

市场整体表现 - 今日沪指上涨0.27% [1] - A股总成交量为616.71亿股，总成交金额为8934.65亿元，较上一交易日减少6.50% [1] - 个股方面，1864只个股上涨，其中49只涨停；3394只个股下跌，其中2只跌停 [1] 领涨行业表现 - 石油石化行业涨幅最大，为1.77%，成交额86.22亿元，较上日增长47.94%，领涨股石化油服上涨10.21% [1] - 银行行业涨幅为1.52%，成交额154.12亿元，较上日增长62.32%，领涨股农业银行上涨2.89% [1] - 家用电器行业涨幅为1.01%，成交额143.56亿元，较上日减少3.76%，领涨股倍益康上涨10.78% [1] - 医药生物行业涨幅为0.98%，成交额625.79亿元，较上日增长40.28%，领涨股博晖创新上涨20.00% [1] 领跌行业表现 - 通信行业跌幅最大，为1.33%，成交额348.88亿元，较上日减少29.78%，领跌股永鼎股份下跌5.45% [2] - 电力设备行业跌幅为1.25%，成交额1484.59亿元，较上日减少6.43%，领跌股阿特斯下跌13.92% [2] - 国防军工行业跌幅为0.92%，成交额167.18亿元，较上日减少22.75%，领跌股三角防务下跌7.34% [2]

2025年10月江苏A股IPO市场概况 - 2025年10月，A股市场新上市公司数量为9家，与往月情况相近[1] - 其中，江苏省新增1家A股上市公司，为来自镇江的长江能材，在北京证券交易所上市[10] 2025年前10月江苏A股IPO整体表现 - 2025年前10月，江苏省新增21家A股公司，数量排在全国各省区第一位，比第二名广东省多4家[10] - 同期，江苏省A股IPO首发募资总额为129.27亿元，募资额排在全国第三位[17] 2025年前10月江苏各地级市IPO分布 - 按新增上市公司数量排名：苏州市以7家位居省内首位，无锡市和常州市各新增3家并列第二，镇江市和扬州市各新增2家并列第四，南通市、南京市、淮安市、泰州市各新增1家[10] - 按IPO募资总额排名：苏州市以57.48亿元稳居第一，无锡市（19.18亿元）、扬州市（13.59亿元）、常州市（10.31亿元）募资额均超过10亿元，南京市为9.32亿元[13][17] 2025年前10月江苏IPO板块分布 - 新增的21家A股公司分布于四个板块：创业板最多，有7家；主板6家；北京证券交易所5家；科创板3家[11][17] 江苏IPO后备企业情况 - 截至2025年10月末，A股市场共有301家公司处于IPO申报排队阶段，其中江苏省有51家，数量排在全国第三位[29] - 江苏省内，苏州市有22家公司在IPO排队，数量位居省内第一[29] - 截至2025年10月末，A股市场共有1482家公司处于上市辅导备案阶段，其中江苏省有243家，数量排在全国第一位[23][29] 中介机构表现 - 保荐机构：华泰联合证券在前10月保荐了4家江苏A股公司，排在首位；国泰君安、海通证券、申万宏源各保荐了3家，并列第二[29] - 律师事务所：金杜律师事务所在前10月完成了3家江苏A股公司的IPO法律服务，排在首位[29] - 审计机构：容诚会计师事务所在前10月完成了4家江苏A股公司的IPO审计，排在首位；天健会计师事务所完成了3家[24]

文章核心观点 - 消费行业在经济基本面回暖时表现 其盈利弹性决定上涨持续性和弹性[1] - 当前宏观环境偏弱 消费景气自身修复仍需时间 短期机会关注财政刺激类政策可能性[1] - 2026年重点关注财富效应传导和供给端优化推动的经营拐点机会[1] - 长期配置需重视消费结构变化 围绕新产品/品类、新技术、新渠道、新市场四大方向布局[1] 消费行业历史表现与当前环境 - 复盘过去三十年四轮牛市 消费往往在经济基本面开始回暖时表现[1] - 消费行业自身盈利弹性决定其上涨持续性和弹性[1] - 当前宏观环境仍然偏弱 消费景气的自身修复预计仍需时间[1] - 短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性[1] 2026年投资关注重点 - 基于当前产业观察 2026年建议重点关注财富效应传导[1] - 2026年建议重点关注供给端优化推动的经营拐点机会[1] - 需求端K型复苏趋势预期依旧 泛中端消费龙头低基数效应显现[2] - 出海需求从试点探索走向规模化复制[2] 长期配置方向 - 长期配置再次强调重视消费结构的变化[1] - 新产品/品类聚焦情绪和健康两大高确定性需求[1] - 新技术方向包括AI+和生物技术[1] - 新渠道关注性价比需求下的渠道变革[1] - 新市场方向为国际化和下沉市场[1] 社会服务行业展望 - 2025年服务业消费整体呈现分化复苏[2] - 宏观经济、财富效应、业态竞争、政策引导是核心影响变量[2] - 供给端常态化供给创新保障情绪价值溢价 政策引导起积极作用[2] - AI赋能效率提升和成本优化[2] 具体投资主线 - 推荐景气回升中需求弹性斜率较高的博彩公司和现制饮品头部品牌[2] - 推荐休闲出行中的优质标的[2] - 推荐顺周期板块中经营稳健、具备成长性的龙头[2]

核心观点 - 2025年三季报显示A股上市公司盈利能力延续修复，全部A股归母净利润同比增长6%，增速较2024年同期提高5.0个百分点 [10] - 中小盘股业绩表现优异，创业板指归母净利润同比增长超20%，北证A股和创业板指归母净利润同比增速提升超过25个百分点 [11] - 行业表现分化，TMT、非银金融、电力设备等行业业绩改善显著，科技创新是驱动新质生产力发展的关键环节 [12] - 市场配置方面，汽车行业基金重仓比例由超配转为低配，而电力设备、机械设备等行业基金持仓市值和超配比例环比回升 [14][22][25] 市场回顾与重要新闻 - 2025年11月11日A股市场高开低走，上证指数下跌0.39%报4002.76点，深证成指下跌1.03%，创业板指下跌1.40%，两市成交额2.01万亿元人民币 [2][8] - 行业板块表现分化，商贸零售、房地产领涨，通信、电子领跌；概念板块中培育钻石、钙钛矿电池领涨 [2][8] - 央行2025年第三季度货币政策报告显示金融总量合理增长，9月末社会融资规模存量和M2同比分别增长8.7%和8.4%，人民币贷款余额270.4万亿元 [3][9] - 社会融资成本处于低位，9月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约40个和25个基点 [3][9] - 美方宣布自2025年11月10日至2026年11月9日暂停实施出口管制穿透性规则，商务部回应此为落实中美经贸磋商共识的重要举措 [3][9] A股三季报业绩分析 - 全部A股2025年前三季度营收同比增长1%，增速由负转正，归母净利润同比增长6%，盈利能力有所修复 [10] - 宽基指数中，中小盘股表现突出，创业板指和北证A股营收同比增长超过10%，创业板指归母净利润同比增长超20% [11] - 一级行业中，国防军工、电子、汽车等行业营收同比增速靠前；计算机、传媒、电子行业归母净利润增速超过30% [11][12] - 非银金融行业受益于资本市场回暖与交投热度回升，归母净利润同比实现较高增长 [12] 行业基金持仓分析 汽车行业 - 2025年第三季度公募基金重仓汽车行业总市值1039.78亿元，环比下降15.41%，同比下降20.64%，持仓比例3.13%，由超配转为低配1.15% [14] - 持仓集中度持续回落，前五大重仓股持仓市值占比32.29%，环比下降17.36个百分点 [15] - 基金重仓前十个股中除比亚迪微跌外均上涨，浙江荣泰涨幅超100% [15] - 汽车零部件和乘用车板块是基金机构重点关注方向，在设备更新和以旧换新政策支持下行业有望迎来增长机遇 [16][17] 社会服务行业 - 2025年第三季度社会服务行业基金重仓比例0.05%，环比减少0.036个百分点，在申万一级行业中排名第30位，处于全行业尾部 [18] - 酒店餐饮重仓比例0.02%，旅游及景区重仓比例0.01%，专业服务板块重仓比例小幅下跌至0.02% [18] - 酒店餐饮在消费环境承压后逐渐迎来底部布局，首旅酒店重仓比例排名维持首位 [19] - 在扩大内需政策背景下，服务消费各细分领域有望持续受益，建议关注文旅、体育、教育等方向 [20] 机械设备行业 - 2025年第三季度公募基金重仓机械设备行业总市值1014.17亿元，环比增长38.94%，同比增长36.12%，但板块仍处于低配水平，低配比例1.80% [22] - 持仓集中度提升，前五大重仓股持仓市值占比43.80%，环比上升1.29个百分点 [23] - 前十大重仓股均上涨，主要由自动化设备、工程机械和专用设备标的组成 [23] - 自动化设备和工程机械板块维持超配水平且持仓市值大幅增长，是基金机构重点关注方向 [24] 电力设备行业 - 2025年第三季度公募基金重仓电力设备行业总市值2049.72亿元，环比增长58.76%，超配比例4.87%，环比增长0.91个百分点 [25] - 行业基金持仓市值占比12.33%，在申万一级行业中排名第二，仅次于电子行业 [26] - 持仓集中度回升，前五大重仓股持仓市值占比58.61%，环比上升1.62个百分点 [26] - 电池、光伏设备及其他电源设备板块基金持仓市值显著回升，分别环比增长65.95%、65.52%和77.23% [27] - 前十大重仓股均强势上涨，阳光电源、天赐材料及亿纬锂能涨幅居前 [27] 政策与行业动态 - 国家发改委发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出到2030年新型电力系统需满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [31] - 政策明确分类引导新能源开发与消纳，推动新能源与产业融合发展，增强新型电力系统对新能源适配能力，完善全国统一电力市场体系 [31] - 电网升级建设和新型储能是构建新型电力系统的重要内容，特高压、配网升级、智慧调度等环节有望受益 [32] - 在电力市场体系完善推动下，储能项目综合收益率有望提高，带动行业高质量发展 [32]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][29] 核心观点 - 10月CPI表现超预期，服务消费环比由降转涨，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续六个月扩大 [4] - 离岛免税新政实施首周效果显著，海南离岛免税购物金额同比增长34.86% [5] - 重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][29] 周行情回顾 - 报告期内（2025年11月03日至11月07日），商贸零售指数上涨0.31%，社会服务指数上涨0.11%，美容护理指数下跌3.10%，在31个申万一级行业中分别排名第17、第19和第31位 [3][15] - 同期上证综指上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，沪深300指数上涨0.82% [3][15] - 细分子板块中，贸易板块表现最佳，上涨7.47%，酒店餐饮板块上涨2.85%；互联网电商板块下跌3.53%，饰品板块下跌3.10% [3][17] - 个股方面，A股商贸零售行业中，中信金属周涨幅达31.77%，吉宏股份跌幅为11.97%；社会服务行业中，全聚德上涨11.47%；美容护理行业中，锦盛新材上涨6.20%，华熙生物下跌7.80% [20][21] 重点行业数据及资讯 - **宏观经济数据**：10月CPI同比上涨0.2%，高于市场预期，上月为下降0.3%；服务价格同比上涨0.8%，环比由上月下降0.3%转为上涨0.2%；核心CPI同比上涨1.2%，为2024年3月以来最高 [4] - **美护行业**：金佰利将收购科赴，交易预计于2026年下半年完成；爱茉莉太平洋2025年第三季度营业利润同比增加41%；半岛医疗国内首款非减脂类械三聚焦超声设备获批；微度医疗“注射用聚左旋乳酸微球填充剂”获批上市 [4] - **出行链**：2025年第45周全国民航执行客运航班量近10.1万架次，同比2019年上升1.3%；离岛免税新政实施首周，海南省离岛免税购物金额达5.06亿元人民币，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [5][24] - **IP衍生品**：52TOYS澳门首店开幕；上海迪士尼宣布将建设第四座主题酒店；浪浪山IP联动销售金额预计超25亿元人民币；荣耀与奥飞娱乐达成战略合作，共同开发AI交互潮玩等产品 [5][24][27][28] - **零售行业**：博裕资本以约40亿美元收购星巴克中国60%股权；截至11月5日，淘宝闪购新客双11电商订单破亿；饿了么将改名淘宝闪购 [5][28] 投资建议与推荐标的 - 维持行业“推荐”评级，建议重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][29] - 具体推荐标的包括：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等 [6][29] - 报告附表中对珀莱雅、贝泰妮、福瑞达、巨子生物、潮宏基等重点公司给出了“买入”或“增持”的投资评级及盈利预测 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府或结束停摆，隔夜美股回暖，但需关注美元流动性风险 [3] - 国内盘面轮动加速，高低切换明显，当日大消费板块大幅上涨，持续性有待观察，半导体、新能源回落，整体仍支撑指数在关键点位运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美国政府或结束停摆，国会参议院程序性投票通过临时拨款法案，但未安排最终表决时间，法案仍需众议院最终表决 [1] - 中外关系方面，美国暂停对华造船等行业301调查措施一年，中方暂停对美船舶收取船舶特别港务费一年，暂停对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制措施一年，同时将美国、墨西哥、加拿大增列入特定国家(地区)出口易制毒化学品管理目录，并单独增列13种易制毒化学品 [1] - 现货市场，A股三大指数高开高走，沪指涨0.53%收于4018.6点，创业板指跌0.92%，大消费板块大涨，美容护理、食品饮料、商贸零售、社会服务行业领涨，电力设备、机械设备、电子行业跌幅居前，沪深两市成交额约2万亿元；海外方面，美国三大股指全线收涨，纳指涨2.27%报23527.17点 [1] - 期货市场，IF、IC、IM基差回落，股指期货成交量增加，IH、IF、IC持仓量同步上升 [2] 策略 - 关注美元流动性风险，观察大消费板块上涨持续性 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表 [7][9] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指涨0.53%，深证成指涨1.95%，创业板指跌0.92%，沪深300指数涨0.35%，上证50指数涨0.51%，中证500指数涨0.22%，中证1000指数涨0.28% [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量106785，增加20335，持仓量268313，增加10827；IH成交量45910，增加8106，持仓量96711，增加5768；IC成交量122736，增加15775，持仓量249333，增加8841；IM成交量194473，增加6856，持仓量354677，减少1747 [16] - 股指期货基差：IF当月合约基差-8.85，减少3.06；IH当月合约基差0.94，增加0.49；IC当月合约基差-41.00，减少5.09；IM当月合约基差-54.45，减少5.97 [38][41] - 股指期货跨期价差：次月-当月，IF当日值-14.20，变化值-0.60；下季-当月，IF当日值-46.20，变化值+0.60等 [47] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差相关图表 [17][19][21]

核心观点 - 市场呈现探底回升态势，三大指数涨跌不一，上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18%，创业板指下跌0.92% [1][2] - 大消费板块表现强势，美容护理、食品饮料等行业领涨，而电力设备、机械设备等行业表现落后 [3][4] - 沪深两市成交额达2.17万亿元，较上一交易日放量1754亿元 [6] - 报告预计四季度经济基本面将在政策加力下改善，市场有望在震荡中延续慢牛行情，建议关注防御性板块、低位板块及政策受益行业 [6] 市场表现总结 - 上证指数收盘报4018.60点，上涨0.53%（上涨21.04点） [2] - 深证成指收盘报13427.61点，上涨0.18%（上涨23.56点） [2] - 创业板指收盘报3178.83点，下跌0.92%（下跌29.38点） [2] - 沪深300指数收盘报4695.05点，上涨0.35%（上涨16.26点） [2] - 科创50指数收盘报1407.56点，下跌0.57%（下跌8.13点） [2] - 北证50指数收盘报1512.52点，下跌0.67%（下跌10.21点） [2] 板块表现总结 - 申万行业涨幅前五：美容护理（+3.60%）、食品饮料（+3.22%）、商贸零售（+2.69%）、社会服务（+2.09%）、农林牧渔（+2.05%） [3] - 申万行业跌幅前五：电力设备（-1.09%）、机械设备（-0.71%）、电子（-0.51%）、通信（-0.50%）、汽车（-0.47%） [3] - 概念板块涨幅前五：乳业（+4.36%）、培育钻石（+3.46%）、白酒概念（+3.01%）、天津自贸区（+2.97%）、免税店（+2.76%） [3] - 概念板块跌幅前五：同花顺果指数（-1.56%）、铜缆高速连接（-1.50%）、无线充电（-1.26%）、超导概念（-1.24%）、汽车热管理（-1.15%） [3] 后市展望与配置建议 - 市场早盘高开后震荡走弱，午后企稳回升，创业板指走势相对较弱 [4] - 盘面上大消费板块爆发，食品饮料领涨，锂电池活跃，光伏局部走强，人形机器人概念走弱 [4] - 国内10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；PPI同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，环比由持平转为上涨0.1% [5] - 财政部提出将用好用足更加积极的财政政策，继续实施提振消费专项行动，对重点领域消费贷款给予财政贴息 [5] - 国务院办公厅印发意见，聚焦新领域新赛道应用场景培育，提出22类重点领域 [5] - 配置方面建议关注金融、煤炭等防御性板块与食品饮料等低位板块，同时重视三季报景气线索及"十五五"规划受益行业 [6]

中小企业发展指数总体表现 - 10月份中国中小企业发展指数为89.0，与9月份持平，与去年同期持平[1] - 宏观政策持续发力，市场活力稳步释放，国内需求逐步好转，中小企业保持稳中有进的发展态势[1] - 企业经营状况初现企稳迹象，释放一系列积极信号[2] 分项指数变化 - 综合经营指数、市场指数、成本指数和投入指数较9月份分别上升0.3点、0.1点、0.1点和0.2点[1] - 宏观经济感受指数、资金指数与9月份持平[1] - 劳动力指数和效益指数较9月份均下降0.1点[1] - 多项分项指数微升反映出企业市场预期边际改善，经营压力有所缓解[2] 分行业指数表现 - 工业、交通运输业、房地产业和住宿餐饮业指数较9月份分别上升0.1点、0.3点、0.1点和0.4点[1] - 交通运输业指数连续两个月上升，是经济活力逐步增强的先导信号，印证消费不断复苏[1][2] - 建筑业、批发零售业、社会服务业和信息传输软件业指数较9月份分别下降0.1点、0.1点、0.3点和0.3点[1] 分区域指数表现 - 中部地区、东北地区发展指数分别为89.8、81.6，较9月份分别上升0.2点、0.3点[1] - 东部地区、西部地区发展指数分别为90.0、88.4，均与9月份持平[1] - 中部、东北地区指数改善表明区域协调发展政策正初见成效[2] 政策展望与战略方向 - 下一阶段需坚持扩大内需战略基点，增强国内大循环内生动力和可靠性[2] - 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，落实好企业帮扶政策[2] - 进一步激发中小企业韧性与活力，巩固拓展经济回升向好势头，坚决实现全年经济社会发展目标[2]