核心观点 - 公司面临连续亏损的财务危机 深层原因是品类战略模糊和品牌定位反复摇摆 未能构建清晰的品类价值锚点 战略定力因人事更迭被消耗 [1] 品类战略问题 - 次高端突围策略失效 馥合香系列上半年收入仅3728万元 不足总营收10% 反映品类价值未穿透区域消费认知 [2] - 低端基本盘崩塌 上半年低端酒收入同比下滑33% 公司在毛利率行业低位情况下过度收缩低端产品导致失血 [2] - 华润系入主后试图以快消品逻辑重塑品类 但啤酒与白酒渠道逻辑本质不同 强压渠道库存和数字化监控无法解决品类价值空心化问题 [3] 品牌定位问题 - 品牌定位在历史名酒与华润新贵间徘徊 未能形成有效心智占领 醉三秋文化IP资源被分散至多个方向导致传播失焦 [5] - 华润系带来的产品概念如头号种子和特贡更偏向渠道术语而非消费者语言 缺乏类似古井贡酒年份原浆的战略单品实现品类与品牌强绑定 [5] - 华润系标签是一把双刃剑 虽带来资本与渠道资源 但消费者购买白酒更看重历史积淀与情感认同 而非股东背景 [6] 人事管理问题 - 频繁换帅导致战略无法纵深推进 何秀侠任期未满即离职 反映华润对白酒业务耐心不足 内部对改革路径存在分歧 [7] - 战略执行出现断层 每轮领导都重新规划路线 经销商团队和消费者无所适从 与古井贡酒深耕年份原浆十余年形成鲜明对比 [7] 发展建议 - 公司需跳出次高端概念追逐 回归品类战略本质 通过彻底聚焦打造能代表阵地的品牌 如依托醉三秋做文化白酒或聚焦柔和香型 [8] - 华润需正视啤酒与白酒行业差异 给予团队更长战略周期 避免以快消品速胜心态应对需要文化慢火熬煮的白酒业务 [8]

核心观点 - 茅台酒9月份动销数据显著反弹 环比增长约一倍 同比增长超20% 存销比下降五成 显示市场需求逻辑未变 渠道体系韧性强大 战略转型卓有成效 [2] - 茅台通过全年高频市场调研和清晰战略部署 以确定性应对市场不确定性 展现出强大的品牌力和系统化运营能力 [6][7][8][9] 市场表现与动销数据 - 9月份动销环比增长约100% 同比增长超20% 存销比下降50% [2] - 全国多地市场呈现增长态势 西藏林芝地区茅台酒售罄 青海 甘肃等地经销商报告生肖酒和精品酒动销明显回暖 [3] - 线上新品如五星商标70周年纪念酒和文创产品被抢购 收藏市场溢价超预期 [3] 战略部署与市场调研 - 管理层全年开展高频市场调研 3月"春耕行动"覆盖13个省区1700多家渠道商 举办40场路演 [6] - 6月访问京东 阿里并组织经销商座谈会 优化线上线下渠道协同 [6] - 8月启动秋季调研覆盖16个省区300多家渠道商 为旺季动销注入信心 [7] - 全年调研形成"春耕"与"秋收"互补 实现市场全覆盖和关键节点调控 [7] 营销转型与变革 - 推进"三个转型"战略：客群转型（新兴产业客户增长98%） 场景转型（围绕事业和生活主线） 服务转型（构建专业人才体系） [8] - 聚焦产品端 渠道端和终端变革 计划三年打造文化体验馆作为超级终端 贯通餐饮 服务和空间业态 [9] 品牌与渠道韧性 - 动销增长印证品牌力和渠道体系韧性 尤其在去年高基数基础上实现增长 [4][5] - 收藏属性持续显现 客户伺机存酒作为投资选择 [3]

（文章来源：第一财经） 今日酒价披露的最新批发参考价显示，9月27日，25年飞天茅台原箱报1830元/瓶， 较前一日上涨10元 ；25年飞天茅台散瓶报1800元/瓶， 较前一日上涨10元。 ...

市场表现 - 沪指3828.11点下跌0.65% [1] - 白酒板块2239.12点收盘下跌0.41% [1] - 11只白酒股下跌 [1] 个股表现 - 贵州茅台收盘价1435.00元/股下跌0.28% [1] - 五粮液收盘价120.17元/股下跌1.11% [1] - 山西汾酒收盘价191.16元/股下跌0.64% [1] - 泸州老窖收盘价127.58元/股 [1] 行业动态 - 酒企报表受损但维护渠道生态 [1] - 酒企端不再强硬压货并放缓回款进度要求 [1] - 减少渠道资金占用持续为渠道纾压 [1] - 经销商订单出货总额有所下滑 [1]

市场表现 - 沪指3828.11点下跌0.65% [1] - 白酒板块2239.12点收盘下跌0.41% [1] - 11只白酒股下跌 [1] 个股表现 - 贵州茅台1435.00元/股下跌0.28% [1] - 五粮液120.17元/股下跌1.11% [1] - 山西汾酒191.16元/股下跌0.64% [1] - 泸州老窖127.58元/股下跌1.45% [1] - 洋河股份67.95元/股下跌0.59% [1] 行业动态 - 酒企报表受损但维护渠道生态 [1] - 酒企端不再强硬压货并放缓回款进度要求 [1] - 减少渠道资金占用持续为渠道纾压 [1] - 经销商订单出货总额下滑但现金流逐步转好 [1] - 经销商对现金流管理更谨慎要求现金回款拿货 [1] - 告别无序抛货和价格回落逐步走向企稳 [1]

每经记者｜宋美璐 丁舟洋 每经编辑｜段炼 魏官红 "等了好久终于等到今天"，由一首《今天》开场，刘德华64岁生日前夕，"今天...is the Day刘德华巡回演唱会"在抖音刘德华的个人账号上首播。 这场直播并非全新打造的线上专场，而是2024年开启的"今天...is the Day刘德华巡回演唱会"的精华内容集结。即便如此，其吸引力依旧未减。开播仅十分 钟，观看人次便突破300万；直至两个半小时的线上演出落幕，累计观看人次已高达8235.7万。 从品牌曝光到"买酒抢票" 白酒企业借演唱会"唱响"增量密码 近年来，演唱会热潮持续升温，已然成为大众文化消费的热门场景。在此浪潮下，众多白酒企业展现出前所未有的积极姿态，主动拥抱演唱会经济与核心 受众，"对酒当歌"，顺势掀起新一轮品牌营销大战。 据《每日经济新闻》记者不完全统计，从2023年演唱会井喷至今，已有超20家知名白酒品牌赞助了超百场演唱会，郎酒、古井贡酒、五粮液、今世缘、洋 河股份、衡水老白干、稻花香酒业、长安酱酒等酒企纷纷入局。 白酒企业砸钱赞助演唱会究竟图什么？答案或许是白酒企业奔赴年轻市场的决心，以期打破年轻人对白酒"老""贵""难入口"的传统印象。 ...

白酒行业低度化趋势分析 - 历史危机时期行业多次出现低度化风潮 包括1989年亚洲金融危机 2012年八项规定和当前需求下行周期[1] - 除茅台外头部酒企集体押注低度酒 泸州老窖 洋河 古井 舍得等近两个月推出29度以下新品[5][6] - 低度化旨在不伤害品牌前提下降价吸引消费者 但历史证明其从未带领行业走出低谷[1][9][10] 白酒消费本质特征 - 高端白酒超80%需求来自商务场景 茅台商务接待占比50% 礼品30% 宴会10% 自饮需求占比较小[3][10] - 白酒实质是B端/G端生意 商务消费由经济周期和产业结构决定 供给端创新无法撬动核心场景[3][11] - 低度酒与高端政商场景存在冲突 既缺乏品牌高度又弱化氛围衬托作用[12] 行业当前困境表现 - 20家白酒上市公司中仅6家上半年维持营收利润正增长 板块股价较高点下跌40%[13] - 上市酒企营收同比持平但应收账款同比增长13.2% 显示依赖宽松信用条件维持销售[14] - 渠道库存问题严重 未开封库存价值达3000亿元 存货周转天数从765天增至950.3天[15] 高端化的历史验证 - 2012年行业低谷三年后 棚改货币化催生地产繁荣 带动商务场景复苏[10] - 名酒通过高端化提价实现逆风翻盘 而非依靠低度化策略[10] - 在6亿人月收入低于1000元的市场环境下 高端白酒需求必然依赖商务消费[10] 行业发展建议方向 - 酒企需卸下业绩包袱 放弃压货换增长模式 敢于牺牲短期业绩[4][16] - 应停止通过优惠手段鼓励经销商进货 转而构建更健康的渠道动销体系[14] - 长期维度白酒仍具高下限 行业对地方经济支柱作用显著（如四川财政80%依赖酒产业链）[14]

周五（9月26日），A股震荡调整，沪指跌0.65%，深成指跌1.76%，创业板指低开低走跌2.60%。两市缩 量成交2.15万亿元，全市场超3400只个股下跌。市场热点较为杂乱，以地产、白酒、银行为代表的"老 登"板块逆市活跃，以AI算力、半导体、机器人等为代表的"小登"板块回调。 地产逆市表现，聚焦龙头房企的地产ETF（159707）场内逆市涨逾1%创年内新高，资金抢筹2350万 份；百亿银行ETF（512800）场内逆市收涨，资金近10日加码超10亿元；临近十一长假，食品ETF （515710）全天溢价活跃，或有资金提前埋伏布局； | 序号 代码 类型 名称 | 涨跌幅 ▼ 成交额 | | --- | --- | | 1 159707 · 行 地产ETF | 1.15% 7970.43万 | | 159220 2 | | | 3 516020 主 化工ETF | 0.55% 8913.69万 | | ব 512800 行 银行ETF | 0.13% 9.96亿 | | 5 159296 | 0.10% 359.27万 | 下跌方面，人工智能、金融科技等高人气板块回调，资金逢跌抢筹。连涨五日后，重点布局光模 ...

核心观点 - 金种子酒业绩持续承压 收入与净利润大幅下滑 公司正尝试通过华润啤酒渠道研发专用产品并调整市场策略以扭转局面[1][4][9] - 华润系入股后对公司进行全方位调整 包括组织架构重塑 产品线细分和区域策略聚焦 但未能显著改善业绩表现[2][3][4] - 管理层频繁变动 总经理职位空缺 财务总监更换 政策执行存在断层 团队稳定性面临挑战[7][8][9] 业绩表现 - 2022年至2024年收入分别为11.86亿元 14.69亿元 9.25亿元 同比变化-2.11% 23.92% -37.04% 净利润连续三年亏损 分别为-1.87亿元 -2206.96万元 -2.58亿元[1] - 2025年上半年收入4.84亿元 同比减少27.47% 净利润-7219.68万元 同比骤降750.54%[1] - 2024年省内收入7.43亿元同比减少38.01% 省外收入1.59亿元同比减少20.7% 2025年上半年省内收入3.25亿元同比减少25.33% 省外收入7662.97万元同比减少34.16%[4] - 产品线全面下滑 2024年高端酒收入5084.41万元同比减少4.87% 中端酒收入1.98亿元同比减少14.01% 低端酒收入4.95亿元同比减少29.08%占比66.56% 2025年上半年低端酒收入占比升至67.71%[4] 战略调整 - 公司确立"一体两翼"品牌战略 以金种子馥合香为体 醉三秋高端文化白酒和头号种子酒等中低端产品为两翼[3] - 借助华润啤酒渠道优势 筹备研发适合啤酒渠道的专用产品 尝试嫁接渠道资源[1][9] - 调整营销模式 聚焦阜阳市场及核心区域 严控经销商质量 打造厂商命运共同体[5][9] - 馥合香系列从B端为主调整为C端为主 聚集资源培育消费者[9] 管理层与组织变动 - 2023年2月董事长贾光明离任 4月谢金明接任 2024年3月副总经理陈兴杰退休 11月徐三能退休[8] - 2025年7月总经理何秀侠辞职 财务总监金昊9月离职 均由华润系背景人员接替或代职[7][8] - 何秀侠任职期间更换70%中层 销售总监一年内三度换人 导致政策执行断层[8] - 公司表示总经理人选按程序推进 财务总监更换属正常人事调整[7][8] 渠道与经销商 - 2025年上半年省内经销商386家净增1家 省外经销商256家净减1家[5] - 合同负债1.21亿元较2024年底减少35.11% 反映经销商信心可能下滑[5] - 公司严格筛选经销商准入标准 寻求资源匹配的合作伙伴[5]

公司文旅活动规划 - 公司深度参与宜宾市2025年中秋国庆双节文旅活动 主题为"金秋聚五粮 举杯庆佳节" 在五粮液景区策划传统与当代趣味结合的特色体验活动 [2] - 公司打造"五粮液501古窖池中国白酒文化圣地"项目 国庆节期间开街试运营 包含东楼业态和溯源博物馆 配备专业讲解团队展示白酒文化源流 [2] - 公司参与"长江首城·微醺派对"熊猫音乐嘉年华 通过品牌展厅和品鉴体验展示年轻化时尚化态度 在八大景区及商圈设立免费品鉴点 [2] 景区体验内容设计 - 酒文化博览馆提供10月1日至8日定时免费讲解及智能导览机器人互动 安乐神泉区域设置NPC互动古诗抢答及投壶游戏 [3] - 鹏程广场开设老酒品鉴与直播专区分享收藏文化 勾调品鉴中心提供沉浸式"和美勾调体验"让游客尝试传统勾调技艺 [3] - 酒圣山区域推出五粮液冰激凌及咖啡等创意产品 配套美食集市和观景台 提供逾千个免费停车位及医疗点等保障服务 [3] 行业战略意义 - 活动体现龙头企业支持地方发展的社会担当 通过场景化互动化创新体验传播品牌文化 [4] - 工业旅游与文化传承及消费体验深度融合的模式 为传统名优企业赋能地方文旅产业提供新思路和实践样本 [4]