价格走势：强势突破，站稳新高 当前价格：据长江有色金属网 获悉，今日长江现货 1# 锡价报价 332,500-334,500 元 / 吨，均价 333,500 元 / 吨，较昨日上涨 8,000 元 / 吨 (+2.46%)，延续近期强势。 短期趋势：震荡上行通道确立，价格重心持续上移 技术特征：期货市场同步走强，沪锡主力合约 2601 今日高开高走，截至 10:15 报 334,220 元 / 吨，涨幅 2.63%，成交量放大，持仓量稳定，市场看涨情绪浓厚。宏观经济：美国11月非农数据虽显示就业增 长，但失业率上升，市场对美联储降息预期增强，美元指数弱势震荡，为锡价提供了一定支撑。全球经 济增长不确定性仍存，但国内扩大内需政策对金属需求形成潜在利好。与此同时，中国"双碳"战略及相 关稳增长政策持续发力，为新能源汽车等绿色产业的需求提供了坚实的长期支撑。然而，宏观利好仅 是"背景音乐"，真正的核心剧情由产业基本面书写。在供应端，一场"紧箍咒"正在全球主要产区同步收 紧：非洲刚果（金）的地缘冲突直接威胁物流命脉，东南亚印尼的政策收紧与缅甸复产的严重滞后，使 得全球超过五分之一的供应处于高度不确定状态。这恰逢全球 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上海外关注美国非农就业，国内经济数据延续偏冷，不同商品受宏观、产业等因素影响呈现不同走势，如贵金属铂钯有望接棒金银上涨，铜价短期震荡，铝价高位震荡等 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外方面，美联储威廉姆斯称上周降息使政策转向中性，就业降温推动通胀回落，日本制造业信心创四年新高支撑央行加息，重要数据公布前夕海外市场风险偏好弱，关注美国11月非农就业报告及12月PMI数据 [2] - 国内11月经济数据偏冷，呈“生产有韧劲、需求再降温”格局，《求是》杂志发文强调扩大内需，A股短期预计震荡偏弱，债市短期维持观望 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货普遍收涨，国内铂、钯期货大涨，铂金涨停，摩根大通警告金银指数权重超标，2026年1月被动基金或技术性抛售，铂钯上涨逻辑为供应短缺和工业需求旺盛，短期金银或回调，铂钯有望接棒上涨，关注美国非农和零售数据 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力高位震荡，伦铜涨势放缓，国内近月维持C结构，现货成交不佳，LME和COMEX库存有变化，宏观上美联储官员表态货币政策，国内住建部提及房地产政策，产业上江西铜业拟收购矿业公司，预计铜价短期震荡 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收跌，LME收平，现货价格下跌，库存增加，国家统计局公布11月经济数据，即将公布美国非农数据，市场观望，基本面铝锭累库但累库幅度和速度受限，预计铝价高位震荡 [8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收涨，现货价格下跌，理论进口窗口开启，仓单库存减少，开工产能高位稳定，盘面减仓反弹但资金动力缺，基本面无实际减产计划配合，反弹空间受限，近期波动放大 [10] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收跌，现货价格下跌，交易所库存增加，受原料和环保因素影响开工下滑，消费端需求走弱，供需走淡但成本支撑强，铸造铝高位震荡 [11] 锌 - 周一沪锌主力期价震荡，伦锌收跌，现货市场升水维稳，社会库存减少，韩国高丽锌业拟收购冶炼厂并建设新设施，临近美国非农数据公布市场谨慎，中长期海外供应改善，当前内外供应压力回落，消费有韧性，锌价下方支撑犹存，短期调整等待宏观指引 [12] 铅 - 周一沪铅主力合约震荡偏弱，伦铅收跌，现货市场报价有贴水或升水，下游按需采购，社会库存增加，宏观利好消化，铅价回归基本面，韩国高丽锌业计划改善海外供应，库存有回升预期，低库存支撑弱化，铅价震荡偏弱但下方空间有限 [13][14] 锡 - 周一沪锡主力合约期价震荡偏弱，伦锡震荡偏弱，现货市场有贴水或升水，社会库存增加，云南及江西炼厂开工率下降，印尼11月精炼锡出口量大增，本周市场情绪谨慎，宏微观支撑减弱，预计锡价延续高位调整 [15] 工业硅 - 周一工业硅低位反弹，华东现货升水，广期所仓单库增加，主流5系货源成交割主力型号，供应端总体平稳，需求侧多晶硅、硅片、电池片、组件情况各异，上周社会库存上升，近期受市场情绪和成本支撑，预计期价短期反弹 [16][17] 螺卷 - 周一钢材期货震荡，现货成交和价格情况，1 - 11月房地产开发投资等数据下滑，终端需求偏弱，基本面数据一般，螺纹产量和库存三降，热卷去库有限，预计钢价震荡偏弱 [18] 铁矿 - 周一铁矿石期货震荡偏弱，港口现货成交和价格情况，12月8 - 14日海外铁矿到港量与发运量环比双增，港口库存增加，需求偏弱，钢厂检修规模扩大，铁水产量回落，铁矿供强需弱，预计期价震荡承压 [19] 双焦 - 周一双焦期货震荡偏弱，现货价格有变化，11月规上企业焦炭和原煤产量情况，上周炼焦煤线上竞拍成交增加，焦煤供需偏弱，国内矿山产量略减，蒙煤进口高位，焦炭第二轮提降落地，焦企开工小幅调整，下游需求不佳，厂内累库，采销两弱，预计期价震荡偏弱 [20][21] 豆菜粕 - 周一豆粕、菜粕合约有涨跌，美豆合约下跌，USDA报告美豆出口销售情况，NOPA公布大豆压榨数据，CONAB发布巴西大豆播种率，主要油厂大豆和豆粕库存有变化，南美作物前景积极，美豆出口销售进度偏慢，关注本周进口大豆拍卖，国内高库存限制上涨幅度，预计连粕主力合约震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周一棕榈油、豆油、菜油合约收跌，马棕油和CBOT美豆油主连下跌，马来西亚12月上半月棕榈油出口量环比减少，印度11月油脂进口有变化，全国重点地区三大油脂库存减少，宏观上市场等待非农数据，美元指数震荡偏弱，油价走弱，基本面上马棕油出口弱月底库存或增加，连棕油震荡回落，菜油因检疫和供应预期等因素跌幅大，预计短期棕榈油区间震荡，关注前低区间下沿支撑力度 [24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年锡价震荡上行 2026年矿端供应紧张或缓解 呈前紧后松格局 冶炼端开工率有望回升 加工费小幅修复 但再生锡冶炼有问题 需求方面锡焊料板块有望增长 镀锡板外需扩大抵消内需压力 宏观上全球降息周期延续 有色板块向好 基本面供需大概率维持紧平衡 预计2026年锡价强势 先扬后抑 重心抬升 沪锡运行区间250000 - 350000元/吨 伦锡运行区间30000 - 48000美元/吨 [2][90][92] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 锡行情走势回顾 - 锡价长期走势分八个阶段：2011下半年 - 2015年底因全球经济担忧下跌至8万元；2015年底 - 2016年底供给端改革上涨至15.7万元；2017年初 - 2019年4月供需矛盾不明显 震荡于14 - 15.5万；2019年4月 - 2020年3月受贸易战和疫情影响下跌至10万附近；2021年4月 - 2022年3月流动性充裕和供弱需强创新高；2022年3月 - 2022年10月加息和经济衰退跳水；2022年11月 - 2024年3月供给端扰动 区间震荡；2024年3月至今宏观利好和资金关注走强并高位震荡 [10][11][13] - 2025年锡行情：期货价格先扬后抑再上行 一季度震荡上涨 三月中旬因刚果（金）内乱多头情绪达高峰 清明后普跌 后窄幅震荡 9月因矿端问题重心上移 9月末因印尼打击走私冲高；现货及升贴水走势平缓 国内现货贴水 伦铝升贴水在0附近 [15][19] 第二部分 宏观分析 2025年欧元区经济低迷但通胀可控 欧洲央行宽松 美国经济有韧性但增长动能减弱 通胀是核心关注点 市场预期美联储降息谨慎 中国经济有韧性 但面临通缩压力 出口和房地产是不确定因素 2026年欧美通胀预计回落 主要央行继续降息 全球流动性宽松 美国经济有望温和增长 欧元区增长低 中国宏观政策更积极 通胀环境改善 [20] 第三部分 锡市场供给分析 - 锡矿供应或将前紧后松：2025年供应扰动增多 年末刚果（金）局势恶化引发担忧 2025 - 2026年新项目投产少 矿石增量有限 预计2026年产量小幅增长 全球或有4500金属吨增量 ITA预测达36万吨左右 中国产量近年下降 2025年小幅增长 进口量2025年增量小 2026年预计增加 锡精矿价格震荡偏强 加工费持续偏弱 [24][26][36] - 精锡产量将维持增长：2025年9月国内样本企业精锡产量环比下滑18.1% 同比上涨16.6% 前9个月同比增长6.9% 海外9月供应过剩0.49万吨 1 - 9月供应短缺0.92万吨 预计2026年供应增长率略高于2025年 进口窗口2025年基本关闭 10月进口量大幅萎缩 精锡出口转降 2025年转为净出口 [38][42][43] 第四部分 锡市场需求分析 - 镀锡板产量下滑出口增长：2025年产量因镀铬板替代和内需下滑下降 1 - 10月累计产量同比减少7.02% 出口因外需向好和成本优势增长 1 - 10月出口总量累计同比增幅19.95% 但未来出口可能受新型材料挤压和贸易救济调查影响 [47][48] - 铅蓄电池产量大幅增长：2025年1 - 10月产量累计同比增长6.46% 出口1 - 10月累计同比减少9.31% [56] - 电子产品增长周期或近尾声：2025年1 - 9月电子计算机和智能手机产量累计增幅收窄 预计2026年产销量增速放缓但维持正增长 [60] - 集成电路产量还将维持较快增长：2024年增幅明显加大 2025年1 - 10月累计同比增长10.2% 预计中长期产销高速增长 [63] - 光伏产业从高速发展期转型待续：2025年1 - 10月新增装机同比上涨39.48% 行业面临产能过剩问题 2026年将资源整合 产能增长更有序 预计全球新增装机665GW 新增锡需求4.3万吨 中国达2万吨左右 [66] - 新能源汽车维持增长：2025年1 - 10月产销同比分别增长33.1%和32.7% 预计2026年产销增速在15 - 20%之间 [71] 第五部分 锡库存先扬后抑 2024年两大交易所库存波动分化 2025年背道而行 上期所先累库后去库再累库再去化 LME先下降后累库 截至12月1日 上期所库存6290吨 LME库存3145吨 合计9435吨 整体处于中部位置 升贴水方面 2025年伦锡贴水幅度收窄 进口窗口间歇性开启 [74][77] 第六部分 全球精炼锡供需平衡表预测 全球锡市自2018年多数月份供应短缺 2024年小幅过剩 2025年供应前紧后松 需求增长 呈小幅偏紧局面 预计2026年紧张延续 供应和需求均有小幅增长 [80] 第七部分 季节性与技术分析 - 季节性分析：锡价3月表现最弱 3、8、9、10月下跌概率大 1、7、12月上涨概率大且涨幅可观 2025年除4月收涨 其余月份以下跌为主 [83] - 技术分析：2025年3月沪锡盘面突破27万关口上行至30万附近 后回落至25 - 27万区间 8月加速上涨 回补缺口 突破前高 短期上行动能未尽 或奔历史高位 [87] 第八部分 LME持仓分析 近三年锡价宽幅震荡 投资基金基本维持净多头持仓 2025年下半年上升 投资公司和信贷机构低位勉强维持净多头持仓 商业企业长期维持净空头持仓 下半年增加 截至2025年11月28日 投资公司和信贷机构多头净持仓2309手 投资基金多头净持仓5002手 商业企业多头净持仓 - 6339手 [89] 第九部分 结论与操作建议 2025年锡价震荡上行 受矿端事件、宏观环境和板块共振影响 2026年矿端供应或缓解 呈前紧后松格局 冶炼端开工率有望回升 加工费小幅修复 但再生锡冶炼有问题 需求方面锡焊料板块有望增长 出口外需稳定 库存目前处于中位 预计2026年国内库存可能累积 预计2026年锡价先扬后抑 重心上移 沪锡运行区间250000 - 350000元/吨 伦锡运行区间30000 - 48000美元/吨 [90][92] 第十部分 相关股票 | 证券代码 | 证券简称 | 相关产业 | 最新收盘价 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000960.SZ | 锡业股份 | 锡矿、锡锭、锡材 | 24.61 | 44.5% | 32.6% | | 603928.SH | 兴业股份 | 锡粉、锡精粉 | 16.7 | 118.4% | 95.6% | | 000975.SZ | 银泰黄金 | 锡锭贸易 | 22.02 | 157.1% | 172.7% | | 603203.SH | 快克股份 | 锡焊装联类产品 | 30.41 | 73.6% | 21.9% | | 600301.SH | 华锡有色 | 化学、有色、建筑 | 35.78 | -7.9% | 110.3% | [93]

供给端：锡矿进口与精锡生产 - 2025年10月国内锡矿进口量回升至1.16万吨（折合约5050金属吨），环比增长33.49%，但同比仍下降22.54%，较9月增加1482金属吨 [1] - 1-10月锡矿累计进口量为10.3万吨，累计同比下降26.23% [1] - 10月国内锡锭进口量为526吨，环比大幅下降58.55%，同比下降82.72%，但1-10月累计进口16552吨，累计同比增长10.84% [1] - 自刚果（金）等国进口锡精矿量级回升，自缅甸进口量10月小幅下滑，但预计11月将增长2000吨以上 [1] - 国内11月精锡产量预期基本稳定，云南地区大型冶炼厂季节性检修结束，生产恢复，江西地区则因再生原料（废锡）供应显著不足导致产量维持在偏低水平 [2] - 在原料供应瓶颈和需求端“畏高”情绪制约下，预计冶炼企业开工水平短期内难以显著提升，但展望12月，随着缅甸锡矿进口量小幅增长，国内精锡产量预计将小幅提升 [2] 需求端：锡焊料开工与行业分化 - 11月样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月小幅上涨0.69% [4] - 华南地区锡焊料厂商开工水平维持稳定，因其产业链深度嵌入汽车、AI服务器等新兴应用领域，订单充足且预期向好 [4] - 华东地区锡焊料企业开工受压明显，因其客户结构偏向传统消费电子与家电板块，11月订单恢复偏慢，呈现“旺季不旺”格局 [4] - 展望12月，全国锡焊料企业开工率预计略有回落，光伏焊带相关订单进入以去库存为主的阶段 [5] - 年末光伏组件企业面临排产规划与资金回笼压力，主动压缩原材料库存，削弱新增焊料采购需求，同时部分上市公司采购趋于保守，压缩上游订单量 [5] 市场供需平衡与价格展望 - 11月锡市处于紧平衡状态，供给端原料紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突恶化对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪升温 [10] - 需求端消费电子、马口铁等传统领域表现疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域的长期需求预期为锡价提供支撑 [10] - 锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，成交冷清，仅有个别刚需采买 [10] - 展望12月，随着缅甸锡矿逐步放量及需求小幅走弱，锡供需将有所改善，或对锡价上行形成压力 [10]

沪锡期货价格表现 - 12月10日，沪锡期货主力合约开盘报314820.00元/吨，盘中高位震荡，最高触及324210.00元，最低探至312350.00元，涨幅达2.22% [1] 精锡供应与库存情况 - 2025年11月，国内20家锡冶炼厂（精锡产能覆盖率97%）的精锡产量为15490吨，环比减少0.82%，同比减少6% [2] - 2025年1-11月，精锡累计产量为15.85万吨，累计同比减少1.74% [2] - 11月冶炼厂开工率为61.14% [2] - 12月9日，LME锡库存为3050.00吨，较上一日减少25吨（降幅0.81%）；最近一周累计减少95.00吨（降幅3.02%）；最近一个月累计增加15.00吨（增幅0.49%） [2] - 12月9日，上期所锡期货仓单为7237吨，环比上个交易日减少29吨 [2] 机构后市观点：宏观与基本面因素 - 广州期货观点：市场关注美联储12月议息会议，预期降息25个基点，但任何关于2026年降息步伐放缓的迹象都可能不利于风险资产，整体情绪偏谨慎 [2] - 广州期货观点：基本面方面，随着刚果(金)局势缓和，市场对矿端供应扰动的担忧减弱，高锡价抑制需求，国内锡锭库存明显增加，需关注其持续性及资金流向，预计沪锡主力波动参考30-32万元区间 [2] - 铜冠金源期货观点：美国就业数据好于预期，叠加美联储会议前夕，资金谨慎，主力持续减仓带动期价调整 [3] - 铜冠金源期货观点：基本面看，刚果金东部武装冲突暂未缓解，但对锡矿运输的扰动已被市场计价，生产暂未受实质性影响，高锡价进一步抑制消费，社会库存持续累增，短期锡价缺乏上冲动能 [3] - 铜冠金源期货观点：短期迎来宏观重要节点，预计锡价维持高位小幅调整，等待指引 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注联储降息兑现节奏，有色金属各品种表现分化，部分品种有上涨或回调可能，需结合基本面和市场情绪把握投资机会 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 上周内外铜价创新高，本周联储2026年2月降息概率大，国内供销积极，12月预计冲产，当月产量环增或达5.57万吨 [1] - 主流投行调升铜价目标位，伦铜现货升水下降，注销仓单占比变动快但整体中性，市场以交易预期为主 [1] - 沪铜有涨势停歇概率，若兑现降息或国内现货升水转弱，铜价可能高位回调，多单依托M5均线持有并适当止盈 [1] 铝及氧化铝 - 国内氧化铝运行产能处历史高位，平衡持续宽松，库存增加，12月和1月交易所仓单将到期流出 [1] - 山西河南平均完全成本附近核算仍有利润，盘面下跌空间有限，铝市基本面矛盾有限，技术面有超买现象，观望为主 [1] 锌 - 国内矿紧，炼厂检修扩大，沪锌涨3.92%站上年线，跟随外盘走势，内外价差高位震荡 [1] - LME锌库存增加，海外炼厂复产预期不足，锌精矿供应紧缺，内外矿TC走低，锌锭出口窗口打开 [1] - 南方消费好，北方需求转淡，“十五五”期间地下管网建设改造预期投资约5万亿，2026年镀锌管消费有望强劲 [1] - 矿紧支撑盘面，沪锌低位反弹，站上年线后有望上探2.4万整数关 [1] 铅 - 上周炼厂减产预期叠加下游逢低采买增加，沪铅主力合约涨1.7%，LME铅反弹后承压，现货进口窗口打开 [1] - 铅库存偏高，0 - 3个月现货贴水，注销仓单占比4%，铅精矿供不应求，废电板回收量下滑 [1] - 原生铅和再生铅炼厂有检修与复产情况，铅锭市场货源偏紧，消费端喜忧参半，增量预期不足 [1] - 沪铅在1.7 - 1.73万元/吨区间震荡，不排除铅锭在途或贸易商圈货带来短时拉涨 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹高位横盘，沪不锈钢同步反弹，成交回暖但现货价格上行动力有限，下游需求信心不足 [1] - 尽管不锈钢厂传出减产消息，但11月实际减产落地量不足，纯镍库存增加，镍铁库存下降，不锈钢库存增加 [1] - 宏观波动剧烈，高位沽空更为合理 [1] 锡 - 资金推动锡价上涨，伦锡最高4.1万美元，沪锡加权最高32.38万，价格短线波动放大 [1] - 印尼11月精炼锡出口保障年底出口量，刚果局势不确定，国内1月产量环比或下滑，矿端供应紧张约束生产 [1] - 传统领域需求缺少亮点，高端半导体产品为需求亮点，国内社库增加，LME0 - 3月现货升水缩小 [1] - 2026年春节后旺季供应增加概率大且增速快于需求，注意高位风险，可关注较远月虚值买看跌策略 [1] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货回调，市场空方活跃，分歧缩小，短线炒作下降 [1] - 沪电池级碳酸锂现货稍有回调，矿商挺价意愿强，下游采购意愿偏强，需求整体维持较强刚性 [1] - 市场总库存下降，冶炼厂库存减少，下游库存增加，贸易商库存基本持平，澳矿报价维持强势 [1] - 碳酸锂价格高位剧烈回落，市场分歧大，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 本周工业硅主力合约呈偏弱震荡态势，新疆地区报价下调，12月总产量预计小幅回落 [1] - 多晶硅价格中枢未明显波动，有机硅主流价格区间上行，部分企业计划缩减供应量 [1] - 社会库存增加，工业硅价格回落至区间下沿关键支撑位，年末库存去化承压，价格有进一步下跌可能 [1] 多晶硅 - 上周多晶硅因逼仓预期主力合约触及高点，广期所扩展交割品牌或打压多头情绪 [1] - 多晶硅复投料报价有支撑，11月产量不及预期，12月预计回落，电池和硅片企业减产，头部厂商计划加大减产力度 [1] - 多晶硅厂家库存增加，基本面显著弱化，但盘面跟踪仓单生成，若注册量不及预期，价格依旧坚挺 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月锡价在矿端供应扰动下持续走强创年内高点，当前锡市需求疲软但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动为短期价格决定因素，短期锡价偏强震荡概率较大 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本端10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输，市场担忧情绪升温，10月锡矿砂及其精矿进口量11632实物吨（折合约4938金属吨），同比降15.74%，环比增43.36% [11] - 供给端缅甸佤邦锡矿复产慢、出口量低，云南冶炼企业原材料紧张，短期开工率持稳但上行动力不足，江西因废料减少粗锡供应不足，精锡产量偏低，短期内两地冶炼厂整体开工难提升 [11] - 需求端消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价，10月国内集成电路产量41.8亿块，同比增速17.7%，旺季10月国内锡焊料企业开工率小幅回暖，下游逢低补库，短期价格涨幅大下游接受度有限，库存累积 [11] - 库存方面下游补库意愿低，以刚需采购为主，锡锭小幅累库，本周全国主要锡锭社会库存8245吨，较上周增加311吨 [11] 期现市场 未提及具体总结内容，仅展示沪锡主连基差、LME锡升贴水相关图表 [19][20] 成本端 未提及具体总结内容，仅展示中国锡矿月度产量、进口量、锡精矿价格、加工费相关图表 [24][26] 供给端 未提及具体总结内容，仅展示国内精炼锡月度产量、再生锡月度产量、云南和江西地区锡产量及开工率、精炼锡进出口利润、进口量、印尼精炼锡进出口相关图表 [30][32][36][39] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [44][45] - 展示国内电脑、智能手机、家用洗衣机、空调、家用电冰箱、家用彩电、光伏电池产量、光伏装机累计、重点企业镀锡板带产量、PVC月度产量、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量相关图表 [47][49][51][53][55][57] 供需平衡 未提及具体总结内容，仅展示中国社会库存、LME库存相关图表 [61]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个金融衍生品和商品期货品种进行分析 给出市场表现、消息面、资金面等情况 并提供操作建议 涉及股指期货、国债期货、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 表现和走势各异 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股主要指数窄幅震荡 期指主力合约随指数上扬 出口链与顺周期表现较好 消费板块回调 [2][3] - 国内发布外卖平台服务管理标准 海外日本央行和财务大臣表态 12月3日A股市场交易缩量 央行净回笼资金 [3][4] - 临近美联储议息会议 建议谨慎观望 逢回调可轻仓、分段布局中证1000看跌期权牛市价差 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率普遍上行 资金面延续宽松态势 [5][6] - 债市大跌或因货币政策和财政政策预期 30债领跌 建议暂时观望 关注政治局会议和债基赎回费新规落地情况 曲线策略倾向走陡 [7] 贵金属 - 美国就业数据疲软但未失速 宏观消息面平淡 黄金高位震荡白银回调 铂金和钯金下跌 [8][9] - 关税和AI行业影响使美国经济和就业市场分化 美联储12月降息预期反复 金价短期或震荡 可卖出虚值看跌期权；白银走势偏强 多单逢高止盈；铂金中长期有望上行 建议日内短线高抛低吸 [11] 集运欧线 - 集运指数部分航线环比下跌 全球集装箱总运力增长 欧元区和美国PMI数据有差异 [12] - 期货盘面震荡 主力合约上涨 现货端企稳 旺季预期略有恢复 预计短期内震荡 [12] 有色金属 铜 - 铜现货价格上涨 库存重新下降但下游成交差 美国制造业PMI不及预期 引发降息预期 [13] - 铜精矿现货TC低位运行 精铜产量环比增加 预计12月继续上行 中国铜原料联合谈判小组计划2026年度降低矿铜产能负荷 [14][15] - 加工端开工率有变化 下游需求有韧性 LME铜和COMEX铜累库 国内社会库存去库 [16] - LME注销仓单大幅增加 铜价偏强运行 建议逢低多思路 关注年末长单TC谈判及副产品价格走势 [17] 氧化铝 - 氧化铝现货价格有变动 供应格局逐步宽松 累库趋势维持 预计12月产量或小幅降低 [18] - 氧化铝继续情绪性下跌 预计价格维持底部震荡走势 关注企业实际减产规模和库存拐点 [19][20] 铝 - 铝现货价格上涨 市场活跃度和实际成交一般 11月国内电解铝产量同比增长环比减少 预计12月及明年年初运行产能小幅提升 铝水比例或继续下滑 [20] - 铝价高价加工品周度开工回落 国内主流消费地电解铝锭库存环比持平 上海和广东保税区库存增加 LME铝库存减少 [21] - 铝价受全球流动性预期和主要经济体货币政策影响 预计短期偏强运行 关注美联储货币政策动向和国内库存去化可持续性 [22] 铝合金 - 铝合金现货价格上涨 11月国内再生铝合金锭产量环比增加 开工率上升 但受生铝供应不足影响 预计12月开工率或小幅下降 [23] - 11月需求温和修复 但终端需求传导不顺畅 库存消化缓慢 12月4日社会库存环比减少 铸造铝合金仓单注册量增加 [24] - 铸造铝合金跟随铝价偏强运行 废铝供应持续偏紧 需求端有支撑 进口窗口关闭 预计短期价格走势较强 关注废铝供应改善情况和库存去化持续性 [25] 锌 - 锌现货价格上涨 下游备货意愿低 市场交投清淡 锌矿TC持续下降 锌锭出口空间打开 11月精炼锌产量环比下降 [25][26] - 升贴水有变化 初级加工行业开工率基本稳定 国内需求强于海外 锌价外强内弱 出口空间打开 [27] - 国内社会库存去库 LME库存累库 预计价格震荡 关注TC拐点和精炼锌库存变化 [28] 锡 - 锡现货价格上涨 市场交投冷清 10月国内锡矿进口量环比增加 预计11月缅甸进口量增长 锡锭进口量级处于低位 出口量保持 [30] - 10月焊锡开工率下降 华南地区表现有韧性 华东地区受传统领域需求复苏缓慢影响 订单“旺季不旺” [31] - LME库存减少 上期所仓单和社会库存增加 预计年内锡价偏强 建议前期多单继续持有 逢回调低多 [32] 镍 - 镍现货价格上涨 受厂家减产影响 部分品牌精炼镍现货供应减少 市场难寻贴水现货 [33] - 产能扩张周期 精炼镍产量环比预计减少 需求方面电镀稳定 合金需求较好 不锈钢需求一般 硫酸镍旺季有支撑但中期有新增产能 [33] - 海内外库存高位施压 保税区库存降低 预计盘面区间震荡 关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [34][35] 不锈钢 - 不锈钢现货价格持平 基差上涨 矿端消持稳 镍铁价格区间下移 铬铁市场走弱 原料成本支撑下滑 [36] - 11月国内不锈钢厂粗钢产量环比减少 12月预计继续减少 钢厂整体减产力度有限 年末检修增加 [37] - 近期社会库存去化不畅 仓单维持回落 盘面震荡小幅上涨 预计维持偏弱震荡 关注钢厂减产执行力度和镍铁价格 [37][38] 碳酸锂 - 碳酸锂现货价格下跌 盘面偏弱震荡 11月产量环比增加 需求整体偏乐观 11月需求量环比增加 出口量增加 [39][40][41] - 12月4日样本周度库存去库 上游冶炼厂库存减少 下游补库 其他环节库存维持高位 预计短期宽幅震荡 建议观望 [41][42] 多晶硅 - 多晶硅现货价格稳中有跌 期货冲高回落 11月产量下滑 12月预计产量增加 需求端走弱 库存上涨 [42][43] - 主要矛盾是低仓单的强期货市场与供过于求的弱现货市场 预计12月供过于求 建议观望 [44][45] 工业硅 - 工业硅现货价格有变动 期货价格震荡 12月产量预计小幅下降 需求也有下降预期 库存回升 [45][46] - 12月市场维持弱供需 预计价格低位震荡 主要波动区间在8500 - 9500元/吨 [47] 黑色金属 钢材 - 现货持稳 螺纹主力合约基差走弱 热卷主力合约基差走强 成本端双焦回落 铁矿坚挺 钢厂利润低位修复 [47][48] - 1 - 11月铁元素产量同比增幅4.1% 铁水下滑 五大材产量微幅增产 内需预期偏弱 出口维持高位 12月表需有季节性走弱预期 [48][49] - 本周去库尚可 螺纹去库较好 热卷去库偏缓 预计钢价区间震荡 关注双焦走势 可持有多螺空矿套利 [49] 铁矿石 - 现货价格下跌 期货震荡偏弱 最优交割品为卡粉 基差有变化 [50] - 日均铁水产量下降 高炉开工率和产能利用率下降 钢厂盈利率上升 全球发运量环比上升 45港到港量下降 [51] - 港口库存累库 日均疏港量环比回升 钢厂进口矿库存环比下降 预计期货震荡运行 区间750 - 820 [52] 焦煤 - 期货震荡反弹 现货市场下跌 山西煤焦现货降价 蒙煤报价企稳 煤矿出货转差 日产小幅下降 进口煤口岸库存增速放缓 [54][56] - 全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量增加 铁水产量回落 高炉开工率和产能利用率下降 钢厂盈利率上升 [55] - 焦煤总库存增加 焦企、钢厂去库 煤矿、洗煤厂、港口、口岸累库 预计单边震荡 区间1050 - 1150 推荐焦煤1 - 5反套 [56] 焦炭 - 期货震荡反弹 港口贸易报价企稳 12月焦炭首轮提降落地 短期仍有提降预期 供应端焦化利润修复 开工回升 需求端钢厂有打压焦炭价格意愿 [57][60] - 焦炭总库存增加 焦化厂累库 港口、钢厂去库 预计单边震荡 区间1550 - 1700 推荐焦炭1 - 5反套 [59][60] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格稳中下调 成交减少 开机率上升 菜粕成交为0 开机率为0 [61] - 分析师预计美国农业部出口销售报告数据 中国政策性采购有变数 巴西大豆播种进度和优良率较好 [62] - 市场期待USDA月度供需报告 国内豆粕宽松格局延续 预计震荡 关注国内采购美豆及巴西豆动向 [63][64] 生猪 - 现货价格震荡偏弱 11月能繁母猪存栏量环比下降 不同规模猪场情况有差异 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润有变化 [65][66] - 市场供应宽松 下游屠宰量收购顺畅 12月出栏呈增量预期 预计盘面持续磨底 建议持有月间反套 [66] 玉米 - 东北玉米价格强势上涨 华北黄淮偏弱运行 农户挺价惜售 贸易商上调收购价 广州港口谷物和玉米库存量环比下降 [67][68] - 东北地区到货量萎缩 各环节补库积极性增加 华北地区获利出货 整体玉米阶段性供应偏紧 预计盘面上涨创新高 关注上量节奏和库存变化 [69] 白糖 - 洲际交易所原糖期货收跌 全球糖市过剩预期限制价格涨幅 印度甘蔗压榨和产糖量预计增长 国内郑糖预计震荡偏弱 [70] - 巴西甘蔗压榨量和糖产量有变化 印度榨季生产情况良好 中国食糖进口量同比增加 糖浆和白砂糖预混粉进口量同比减少 [71] 棉花 - 洲际交易所棉花期货下跌 美国棉花出口销售净增减少 投资者关注后续报告 国内新疆采摘结束 收购价下跌 郑棉上行面临套保压力 需求端纺企采购冷清 预售缓解供应压力 [72][73] - 美棉累计检验量和进度有变化 美棉出口签约和装运有情况 国内郑棉注册仓单和有效预报增加 皮棉到厂均价上涨 纺纱利润减少 [73][74] 鸡蛋 - 12月4日全国鸡蛋价格有稳有落 货源供应稳定 市场消化一般 12月理论产蛋期蛋鸡存栏量或下滑 但仍处较高水平 [75] - 市场交投清淡 终端消费疲软 各环节维持刚需库存 预计期价维持底部偏弱格局 [75] 油脂 - 连豆油和连棕油下行 现货随盘下跌 基差报价以稳为主 彭博社预估马来西亚棕榈油产量、出口量和库存量有变化 [76] - 马来西亚棕榈油产量环比下降 出口量减少 进口成本下降 亏损幅度缩小 预计马棕横盘整理 连棕油弱势震荡 关注产量、出口和库存消息 国内豆油供应充足 基差报价波动空间不大 [76][77] 红枣 - 新疆主产区灰枣收购进入尾声 产区价格止跌企稳 销区成品价格趋稳 部分持货商试探性调涨报价 河北销区新货上市量增多 下游客商按需采购 [78] - 新季红枣供应压力大 产区价格随期货下行 需求无明显驱动 预计盘面低位偏弱震荡 关注旺季终端消费变化 [79] 苹果 - 栖霞、沂源、洛川、渭南等产区库存富士交易清淡 行情基本稳定 价格有区间 产区整体交易清淡 少量走货多为客商自提 库存果调货交易集中在甘肃产区 价格稳定 [80][81] 能源化工 PX - 亚洲PX价格回调 商谈成交气氛一般 利润方面价格下跌 PXN走扩 供应上国内和亚洲PX负荷下降 需求端PTA负荷持稳 [82] - 多家工厂降低歧化开工 1季度PX供应有收缩预期 需求端PTA装置检修集中 但聚酯成品库存不高且部分装置投产 需求支撑偏强 预计短期高位震荡 [82] PTA - PTA期货震荡收跌 现货市场商谈氛围一般 基差略走强 聚酯工厂补货 利润方面现货和盘面加工费有数值 供应上PTA负荷持稳 需求端聚酯负荷小幅调整 江浙终端开工率局部下降 [83] - 近期PTA供应减量增加 聚酯开工降负预期延后 出口预期增加 12月供需预期偏紧 1季度偏宽松 预计反弹空间受限 建议TA短期高位震荡 TA5 - 9低位正套 [84] 短纤 - 短纤现货工厂报价维稳 贸易商适度让利 产销疲软 利润方面现货和盘面加工费有数值 供应上直纺涤短负荷持稳 需求端下游报价维持 销售一般 库存小增 [86] - 短纤供需整体偏弱 现货加工费压缩 但仍有利润且库存压力不大 供应维持高位 需求季节性转弱 预计绝对价格有支撑 加工费压缩 单边同PTA 盘面加工费逢高做缩 [86] 瓶片 - 瓶片内盘工厂报价下调 成交气氛偏淡 出口报价局部调整 成本方面现货和盘面加工费有数值 供应上周度开工率上升 库存厂内库存可用天数增加 [87] - 12月国内供应预期增加 需求处于淡季 支撑不足 供需宽松格局延续 社会库存累库 PR跟随成本波动 加工费预计受挤压 建议单边同PTA 主力盘面加工费在300 - 450元/吨区间波动 短期做缩加工费 [88] 乙二醇 - 乙二醇价格重心低位整理 基差走弱 美金外盘重心弱势下行 供应上综合开工率和煤制开工率有变化 库存华东主港地区港口库存增加 需求同PTA需求 [89][90] - 聚酯负荷高位运行 刚需支撑尚可 部分装置检修 12月累库幅度收窄 但上周装置重启或提负 进口量预期不低 港口库存下方空间有限 1 - 2月供需预期偏弱 预计12月区间震荡 建议EG2601在3800 - 4000区间震荡 [90] 纯苯 - 纯苯市场价格区间震荡 指数环比略跌 供应上石油苯产量和开工率下降 部分装置停车和重启 库存港口样本商业库存总量增加 下游整体开工率涨跌互现 [91] - 部分歧化装置及大厂后续计划检修 但近期装置复产增加 进口到货偏多 现货供应充足 下游部分品种减产保价 需求支撑有限 港口累库 预计短期BZ2603偏弱震荡 关注原油市场和成本端变化 [91] 苯乙烯 - 华东市场苯乙烯震荡走高 港口流通现货有限 下游ABS工厂补货 近月基差大幅走高 行业利润修复 一体化装置检修预计12月恢复 [92] - 供应上产量和开工率增加 库存港口样本库存总量减少 商品量库存增加 下游EPS、PS产能利用率上升 ABS产能利用率下降 [92][93] - 装置有检修和新增计划 开工率提升 菏泽国恩新产能释放 供应预期维持 部分下游需求支撑有限 12月有出口装船 累库预期不明显 预计单边短期EB01宽幅震荡 关注装置变动和实际出口成交情况 [94] LLDPE - 现货价格下跌 基差走弱 供应上产能利用率上升 需求端PE下游平均开工率下降 库存上游去库 两油去库 煤化工累库 社库小幅去库 [95] - PE检修高峰已过 供应持续回升 下游需求开工负荷达峰值 后续供应压力将显现 12月有去库预期 但现货跟随不紧 基差偏弱 预计区间震荡 6700 - 7000 [95] PP - 现货价格有差异 供应上产能利用率有情况 需求端PP下游平均开工率上升 库存上游和贸易商去库 [96] - PP呈现供需双增格局 新增产能压力下库存小累积 后续检修回归较多 但PDH装置利润压缩 需求中性偏好 01合约压力仍存 建议观望 [96] 甲醇 - 甲醇

锡价走势与市场表现 - 沪锡主力合约价格震荡上行，收涨2.15%，报312370元/吨 [1] - 锡价走势强劲，受多重利好共振推动 [1] - 沪锡持仓量突破10万手，短期内资金炒作氛围浓厚 [2] 价格上涨的核心驱动因素 - 刚果（金）地缘局势紧张，引发市场对锡供应中断的担忧情绪 [1] - 市场对美联储降息的预期持续升温 [1] - 伦沪铜价格创下历史新高，对整个有色金属板块形成情绪提振与估值传导 [1] 国内供应端状况 - 国内锡冶炼端压力未缓解，加工费（TC）持续处于低位区间 [1] - 冶炼企业原料库存普遍不足30天，后续开工率缺乏增长支撑 [1] - 多数冶炼企业开工率持续低于产能规划的70%，拖累11月锡锭产量小幅下滑 [1] - 江西地区废料供应量维持低位，难以推动当地再生锡冶炼企业开工率回升 [1] - 其他地区部分冶炼企业因原料供应短缺已暂时停产，且暂无明确复产计划 [1] 下游需求与现货市场 - 下游企业询价及挂单意愿清淡，观望情绪浓厚，现货市场成交维持平淡态势 [2] - 下游订单以刚需为主，消费电子领域需求不振 [2] - 终端企业以消化库存为核心，刚需采买节奏平缓，订单恢复进程缓慢 [2] - 整体需求端支撑力度偏弱 [2] 市场格局与后市展望 - 锡市呈现“供应担忧主导价格上涨，实际需求支撑不足”的分化格局 [2] - 锡价受地缘政治扰动及供应端情绪推动显著走高 [2] - 当前刚果金武装冲突尚未对锡矿生产构成实质性冲击，但运输成本上升加剧市场担忧 [2] - 短期宏观中性偏好，且供应端支撑强化，预计锡价仍易涨难跌 [2]

沪锡期货市场表现 - 沪锡主力合约小幅反弹，结束三连阴走势，收涨1.19%，报293370元/吨 [1] - 近期美联储官员表态偏鹰，压制市场风险偏好 [1] 锡矿供应状况 - 锡矿供应恢复缓慢，制约冶炼企业产量提升 [1] - 国内锡矿供应或呈环比增加态势，产量环比上升 [2] - 云南地区冶炼企业生产恢复明显，但当地锡矿原料供应依旧偏紧，企业间对原料的竞争较为激烈 [1] - 江西地区部分企业因原料供应持续紧张及政策原因，整体产量较上月小幅减少 [1] 锡锭冶炼生产 - 云南及江西两地的锡锭冶炼厂生产情况整体呈现高位企稳状态，但进一步增长动力不足 [1] - 云南地区冶炼企业停产检修结束后生产活动快速恢复 [1] 下游需求分析 - 锡价虽连续回落但仍处于偏高水平，下游加工企业观望居多，鲜有入市补货 [1] - 需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主 [2] - 下游订单水平维持刚需，消费电子需求不振，光伏需求维持疲软 [1] - 11月光伏组件排产较10月下滑，家电市场部分领域订单明显减少且11月排产较10月下滑 [1] - 传统旺季已经过去，出口订单水平偏低，恢复较慢，整体外贸水平较弱 [1] 后市展望 - 随着宏观情绪支撑边际减弱，锡价预计延续高位震荡运行 [2]