行业市场表现 - 12月31日有色金属板块整体走势低迷 [1] - 美国铝业和世纪铝业股价跌幅超过2% [1] - 凯撒铝业和南方铜业股价跌幅超过1% [1] 期货市场动态 - 芝商所本周第二次上调贵金属期货保证金要求 [1] - 此举旨在为近期暴涨的贵金属市场降温 [1] - 受此影响贵金属期货价格全线大幅下跌 [1] - 纽约期银价格一度下跌超过9% [1] - 纽约期银价格跌破71美元/盎司 [1]

港股市场北水资金流向 - 12月31日，北水资金成交净买入34.49亿港元，其中港股通(沪)净买入30.97亿港元，港股通(深)净买入3.51亿港元 [2] - 北水资金全年净买入港股规模达1.41万亿港元，创历史新高，较2024年的约8079亿港元显著增长 [2] - 北水净买入最多的个股是招商银行、工商银行、建设银行，净卖出最多的个股是紫金矿业、腾讯 [2] 内银股获资金抢筹 - 招商银行、工商银行、建设银行分别获北水净买入7.24亿、5.88亿、5.61亿港元 [6] - 中信证券研报认为，人民币汇率升值利好人民币权益资产，央行政策工具使用将更灵活，重视内需目标 [6] - 展望2026年，预计银行息差见底，实体部门风险缓释，收入与盈利修复，板块将继续演绎估值提升方向 [6] 半导体芯片股获加仓 - 中芯国际、华虹半导体分别获北水净买入3.91亿、6994万港元 [6] - 近期中芯国际等已向下游客户发布涨价通知，主要针对8英寸BCD工艺平台，涨价幅度在10%左右 [6] - 银河证券指出，12月半导体在产业链涨价潮、AI需求持续及国产替代逻辑强化驱动下走出一轮结构性行情 [6] 消费电子与AIoT相关 - 小米集团获北水净买入2.37亿港元 [7] - 2026年中央继续安排超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，大摩认为15%的补贴利好小米明年的AIoT业务 [7] - 优必选获净买入8686万港元，公司拟斥资约16.65亿元取得A股上市公司锋龙股份约43%的控制权，以寻求业务协同 [8] 铜业股出现分化 - 江西铜业股份获北水净买入1.58亿港元，而紫金矿业遭净卖出6.82亿港元 [7] - 国家发改委发文提及强化铜冶炼产业管理及优化布局，鼓励大型骨干企业实施兼并重组 [7] - 大摩认为，更低的铜精矿加工费及可能的生产削减，结合稳固需求，将支撑铜价高位波动，有利于相关公司 [7] 其他活跃个股交易 - 三花智控、阿里巴巴-W分别获北水净买入2.08亿、1亿港元 [8] - 腾讯遭北水净卖出6.46亿港元 [8] - 根据成交数据，阿里巴巴-W、腾讯控股、三花智控、中芯国际等为当日成交活跃股 [3][5]

2025年A股市场收官表现 - 2025年12月31日，上证指数实现“11连阳”，刷新年内最长连阳纪录，深证成指和创业板指分别收跌0.58%和1.23% [1] - 市场成交额连续第4日超过2万亿元，全年A股市场总成交额达420.21万亿元，创历史新高 [1][4] - 2025年全年，上证指数累计上涨18.41%，一度收复4000点创十年新高，创业板指大涨49.57% [4] - 2025年港股市场表现强劲，恒生指数累计上涨27.77%，创2017年以来最佳年度表现，恒生科技指数累计上涨23.45%创历史最佳，南向资金年内净流入超1.4万亿港元创历史新高 [4] 有色金属行业 - 有色金属板块成为2025年行业“涨幅王”，相关ETF（159876）全年累计上涨92.31%，其标的指数（中证有色金属指数）年内累计拉升91.67% [1][5][7] - 板块内多只权重股股价翻倍，紫金矿业累计上涨133.09%，洛阳钼业累计上涨210.27%，江西铜业累计上涨176.92% [10] - 美联储降息预期、美元走弱以及核心矿产品“量价齐升”共同推动板块走强，紫金矿业预计2025年归母净利润为510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [8] - 多家机构看好2026年有色金属行情，认为行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市 [8] 国防军工与商业航天 - 商业航天概念在收官日掀起涨停潮，航天发展、中国卫星、航天电子等多股涨停，推动国防军工行业快速冲上当日行业涨幅榜第一 [1][11] - 军工ETF华宝（512810）收盘上涨2.58%，价格创逾3年新高，2025年全年累计上涨32.34% [1][11][14] - 商业航天概念股领涨，国博电子、中科星图飙涨逾10%，航天电子、中国卫通等6股涨停，军工ETF覆盖的24只商业航天概念股权重合计达28.64% [11][14][17] - 国防军工行业全天获主力资金净买入160.88亿元，金额居全行业第一 [11] - 展望2026年，作为“十五五”开局年，军工行业景气度有望持续上行，军、民、贸需求有望形成共振 [16] 化工行业 - 化工板块2025年整体表现优于大盘，化工ETF（516020）标的指数（细分化工指数）年内累计涨幅达41.09% [19][20] - 近期锂电产业链呈现量价齐升态势，11月工业级碳酸锂价格涨至11.60万元/吨，磷酸铁锂（动力型）价格周涨幅超15% [22] - 资金悄然布局化工板块，化工ETF（516020）在近5个交易日中有4日获资金净申购，合计净申购额达2.46亿元 [19] - 展望后市，机构认为2026年化工周期性行业将迎来供需格局优化，同时AI、OLED、机器人等需求将拉动化工新材料成长 [22] ETF产品表现 - 通用航空ETF华宝（159231）在收官日上涨3.25%，创历史新高 [1] - 有色ETF华宝（159876）在收官日上涨1.01%，继续刷新上市以来高点，全天获资金净申购300万份，此前5日累计获资金净流入8571万元 [1][6] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）2025年全年累计上涨105.01%，成为全市场仅有的6只“翻倍基”ETF之一 [2] - 军工ETF华宝（512810）全年累计成交额达186.44亿元，创历史天量 [14]

本周铜价一波三折。周一创出年内新高后；周二贵金属市场表现拖累整体市场情绪，铜价也冲高回落继 续释放风险；周三价格止跌企稳，日内最大涨幅超2%。从今日反弹逻辑来看，美联储会议纪要显示， 大多数与会者认为，若通胀如预期逐步下降，可能适合进一步降息；大多数与会者支持12月降息，支持 降息者普遍提及近几个月就业下行风险增加；大多数与会者认为降息有助于防止劳动力恶化。2026年初 美国将公布新任美联储主席人选，新主席人选及发言，未来偏宽松的货币政策预期未改。在鸽派氛围影 响下，今日有色金属价格得以修复，铜价再度走强。 国内方面，近期政策密集出台，有助于提振市场信心。库存方面，LME库存下降5100吨至149475吨； Comex库存增加2177吨至445180吨；SHFE铜仓单增加5860吨至71738吨，BC铜仓单维系1053吨。需求 方面，铜价再度走高，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主。考虑到新能源领域持续带来消费增 量，叠加AI数据中心建设和电网建设改造周期的助力，全球铜消费韧性较强，后续铜价仍存走高可 能。不过元旦期间外盘仍有两个交易日，短期交易需警惕外盘波动风险。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿 ...

港股市场2025年收官日及全年表现 - 2025年最后一个交易日，港股主要指数低开低走，恒生指数收盘跌0.87%报25630.54点，恒生科技指数跌1.12%报5515.98点，国企指数跌0.86%报8913.68点 [1] - 从全年表现看，恒生指数2025年上涨27.77%，创2017年以来最佳年度表现，恒生科技指数全年上涨23.45%，创2020年以来最佳年度表现，国企指数上涨22.17% [2] 行业与板块表现 - **收官日板块涨跌**：科网股普遍下跌，网易跌3.25%，京东集团跌1.76% [1]；航空股涨幅居前，南方航空涨超4% [1]；铜业股是唯一上涨的有色金属股，江西铜业股份再创历史新高 [1] - **年度领涨板块**：黄金及有色金属板块涨幅亮眼，珠峰黄金全年涨幅超1200%，灵宝黄金年内涨超570% [2]；半导体板块表现突出，华虹半导体涨超240%，中芯国际涨超120% [2]；生物医药板块活跃，药捷安康年内涨幅超770% [2]；加密货币概念股涨幅居前，国泰君安国际年内涨超140% [2] - **年度弱势板块**：因行业调整，地产、教育等板块表现较弱 [2] 重点公司动态与业绩 - **紫金矿业**：预计2025年度实现净利润约人民币510亿至520亿元，同比增加约59%至62%，主要因矿产品产量增加及销售价格上升 [3] - **星谦发展**：截至2025年9月30日止年度，收益约8.35亿港元，同比增长13.4%；净利润约1.22亿港元，同比增长21.7%，主要受益于亚太区域鞋履消费开支增加 [3] - **上海电气**：拟出售电气国轩47.4%股权及放弃电气国轩3.6%股权的优先购买权 [4] - **中海油田服务**：近期合共购买30亿元银行理财产品 [5] - **复星医药**：控股子公司就诊疗一体化核药项目SRT-007于中国境内启动期临床试验 [6] - **和黄医药**：宣布赛沃替尼用于治疗伴有MET扩增的胃癌患者的中国新药上市申请获受理并获纳入优先审评 [6] 公司股份回购 - **腾讯控股**：斥资6.36亿港元回购106.2万股，回购价594.5-600.5港元 [9] - **中远海控**：斥资6100.54万港元回购437.15万股，回购价13.86-14.06港元 [10] - **中国飞鹤**：斥资3634.24万港元回购883.7万股，回购价4.07港元至4.12港元 [11] - **快手-W**：斥资约2988.46万港元回购46.4万股，回购价63.75-64.75港元 [11] - **巨子生物**：斥资1344.08万港元回购40万股，回购价33.48-33.76港元 [12] 机构市场观点 - **光大证券观点**：认为港股整体盈利能力相对较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，尽管已连续多月上涨，但整体估值仍然偏低，长期配置性价比仍较高，在国内政策持续发力及美元走弱背景下，港股市场未来或将继续震荡上行 [13] - **方正证券观点**：指出中央及地方优化“两新”政策，汽车行业价格竞争趋缓，竞争环境优化，部分城市开始部署新国补相关工作，行业有望迎来政策细则落地，龙头车企底部配置价值突显 [14] - **中信建投观点**：认为在美联储降息背景下，资产配置需求提升是香港住宅量价止跌回升主因，预计2026年香港私宅成交量将增长7.9%至6.5万套、二手住宅价格增长4.0%，利好香港土储丰厚的开发商，同时指出香港商办市场整体承压但结构性改善，内资企业加强在港业务布局推升了写字楼交易热度 [14]

市场整体表现 - 截至午盘，A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.07%，深成指跌0.67%，创业板指跌1.1% [3] - 沪深两市半日成交额达1.31万亿元，较上个交易日放量176亿元 [6] - 全市场超3000只个股下跌 [6] 行业与板块动态 - **走强板块**：电商、AI应用题材走强，商业航天概念股局部活跃 [5] - **走弱板块**：算力硬件产业链回调，CPO方向领跌；人形机器人、储能、消费电子、两岸融合概念股走弱 [5] - **具体板块涨幅**：午盘数据显示，小红书概念涨3.38%，快手概念涨3.13%，文化传媒涨2.75%，Sora概念涨2.47%，智谱AI概念涨2.41%，AI语料涨2.40%，中韩自贸区涨2.15%，短剧游戏涨2.07%，ChatGPT概念涨1.98%，Web3.0、多模态AI、AIGC概念均涨1.92% [6] - **有色金属板块**：早盘拉升，江西铜业冲击涨停，云南铜业、盛达资源、国城矿业、精艺股份、紫金矿业等涨超5% [14] - **教育板块**：早盘活跃，凯文教育涨停，消息面上教育部计划于2026年出台AI赋能教育相关政策文件 [15] 个股与公司事件 - **新股表现**：北交所新股N蘅东光上市涨逾1000% [17]，新股N新广益盘中涨幅扩大至285%，触发临停，成交超10亿元 [12] - **重大资产重组终止**：东杰智能复牌大跌近19%，公司公告终止筹划重大资产重组 [18] - **控制权变更**：友邦吊顶复牌涨停，公司公告实控人将变更为施其明 [19] - **IPO进展**：长鑫存储概念股集体高开，因中国第一、全球第四的DRAM厂商长鑫科技申报科创板IPO获受理，拟募资295亿元，其2025年第四季度利润超预期 [15] 商品与外汇市场 - **贵金属**：现货黄金短线走低20美元，报4354美元/盎司；现货白银日内大跌3%，报73.86美元/盎司 [9] - **基本金属**：沪铜、国际铜主力合约日内涨幅扩大至2%，分别报99370元/吨、88820元/吨 [13] - **稀有金属期货**：铂期货主力合约跌超7%，钯期货主力合约跌超6% [23] - **人民币汇率**：人民币对美元中间价调升60个基点，报7.0288，创2024年9月30日以来最高 [22] 资金与政策面 - **央行操作**：央行公开市场开展5288亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有260亿元逆回购到期 [20] - **港股市场**：恒生指数低开0.21%，恒生科技指数跌0.22%，盘中恒生科技指数日内跌幅扩大至超1% [21][11]

市场表现 - 2025年末，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格累计涨幅超40%，盘中一度触及12960美元/吨的历史新高 [1] - 沪铜期货主力合约突破10万元/吨关键关口，最高攀升至102660元/吨 [1] - 期货市场强势表现传导至股市，申万一级有色金属行业指数2025年累计涨超92% [1] - 紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等龙头个股股价实现翻倍 [1] 价格上涨驱动因素：货币与宏观属性 - 2025年全球进入财政扩张和货币超发阶段，纸币信用出现缺失，叠加美联储降息预期落地，以美元计价的有色金属持有成本降低，金融属性持续增强 [3] - 超发货币与宽松环境推动金银价格上涨后，逻辑延伸至铜，推动其价格中枢上移 [3] - 当全球货币体系信用受挑战时，铜的货币属性甚至压倒工业属性，成为价格主导驱动力 [3] - 美联储降息周期开启与去美元化趋势深化将持续释放流动性宽松红利 [4] 价格上涨驱动因素：供应端 - 2025年全球铜矿供应超出预期减少，矿山生产事故频发、阶段性生产中断成为常态，导致铜精矿供应紧张，全年供应端干扰率大幅攀升 [3] - 铜精矿供给紧张是推动铜价上行的核心原因 [3] - 美国关税政策冲击加剧了价格波动，溢价带来的虹吸效应进一步加剧了非美地区精铜库存紧张 [3] - 冶炼产能限制与突发事故催化，使得供给端弹性持续缩减 [3] - 铜精矿长期供应偏紧、美国废铜出口管制政策生效等因素，预计将使全球精铜产量增速进一步放缓 [4] 价格上涨驱动因素：需求端 - AI数据中心建设与全球能源设施重建带来的显著需求增量，有效弥补了中国房地产需求下行及部分新能源行业增速放缓带来的缺口，支撑全球铜需求保持较强韧性 [4] - 新能源转型、欧美电网更新升级以及科技新兴领域的发展，正为铜消费构建结构性长期增量，重塑市场供需格局 [4] - 新能源转型与AI算力扩张将持续提振需求 [4] - AI与能源设施建设带来的需求深化，将共同推动铜价上行 [5] 机构观点与价格展望 - 机构普遍维持对铜价的看涨预期 [4] - 福能期货分析师高雅姿预计，铜市短缺格局或从预期转化为现实，预计沪铜期货核心运行区间为83000元/吨 - 130000元/吨，LME三个月期铜核心运行区间为10300美元/吨 - 16000美元/吨 [4] - 混沌天成研究院分析师周蜜儿从宏观环境、供给弹性、需求动能三大维度判断，2026年铜价以上行为主导趋势 [5] - 市场参与者普遍认为，在供需格局未发生根本性转变、宏观宽松环境持续的背景下，铜价仍具备上行空间 [5] 市场影响 - 铜价上涨带动有色金属产业链企业盈利改善 [5] - 为投资者提供了新的资产配置方向 [5] - 相关产业链及期货市场将持续受到关注 [5]

有色金属板块市场表现 - 12月31日，有色金属板块震荡走强 [1] - 江西铜业股价冲击涨停 [1] - 紫金矿业股价上涨超过5% [1] - 云南铜业、湖南白银、白银有色等公司股价跟涨 [1]

让衍生品 成为新的生产力 Make derivatives the new productivity 中辉期货研究院所 交易咨询业务资格： 证监许可【2015】 75 号 作者：肖艳丽 K 投资咨询： Z0016612 2025年12月26日 中辉期货研究院 沪铜年报 1 摘 要 2026 铜牛狂奔——全球资源博弈和价格新纪元 沪铜 摘要 展望2026年，作为中国十五五规划开局之年，在全球货币宽松预期下，美联储 新主席走马上任，特朗普中期选举临近，宏观整体偏积极。基本面，矿端铜精矿短 缺，冶炼端行业强势反内卷，现货端美国持续虹吸全球铜库存，三重供应扰动叠加 对铜价下方形成强支撑。中美围绕人工智能和半导体，芯片等行业的第四次产业革 命竞争带来巨大电力缺口，光伏和新能源汽车等绿色铜需求方兴未艾，全球精炼铜 供需缺口逐年扩大。铜作为兼具金融和工业属性的宏观品种，在流动性宽松周期和 中美博弈大背景下，战略价值和价格中枢稳步抬升。 建议铜多单继续持有，移动止盈保护，谨慎追高，以回调逢低试多为主，警惕 宏观情绪消退后，需求不足带来高位回调风险。 2026年年中鲍威尔将卸任，短期宏观利多兑现叠加传统淡季开启，铜或面临高 位 ...

文章核心观点 - 铜价在2025年大幅上涨，并带动股市相关板块走强，市场预期2026年在宏观环境、供需格局等多重因素支撑下，铜价有望进一步上行 [1][2][5] 2025年铜市表现复盘 - 2025年铜价整体呈现上升趋势，LME三个月期铜和沪铜期货主力合约累计涨幅分别达42.34%和32.97% [2] - 价格上涨同步传导至股市，申万一级有色金属行业指数2025年累计涨超92%，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等龙头个股股价翻倍 [2] - 上半年铜价主要受关税预期主导，下半年市场转向交易供应风险 [3] - 铜精矿供给紧张是推动2025年铜价上行的核心原因，美国关税政策的冲击加剧了价格波动 [3] 铜价上涨的驱动因素 - **货币属性驱动**：全球进入财政扩张和货币超发阶段，纸币信用缺失背景下，商品的货币定价逻辑显现，铜的货币属性成为价格主导驱动力之一 [3][4] - **供应端紧张**：2025年全球铜矿供应端干扰率大幅攀升，矿山生产事故频发导致铜精矿产量预期持续下修，是推动价格上行的核心原因 [3][4] - **需求端新叙事**：AI数据中心建设与全球能源设施重建带来的需求增量，足以弥补中国房地产及部分新能源行业需求放缓的减量，使全球铜需求保持韧性 [4] 机构对2026年铜市的展望 - **宏观与流动性支撑**：美联储开启降息周期，叠加去美元化趋势深化，全球流动性宽松环境有望对铜价形成有力支撑 [5] - **供应持续偏紧**：铜精矿长期供应偏紧格局将维持，叠加生产端扰动及美国废铜出口管制政策，预计2026年全球精铜产量增速将进一步放缓 [5] - **需求增长动力强劲**：新能源转型、AI算力扩张以及欧美电网更新升级，将为铜消费带来显著增量支撑 [5][6] - **价格预期**：预计2026年沪铜期货核心运行区间为83000元/吨-130000元/吨，LME三个月期铜核心运行区间为10300美元/吨-16000美元/吨 [5] - **核心驱动因素**：2026年铜价上涨趋势的判断基于三大因素：全球格局下的商品货币属性与宏观环境配合、供给端弹性缩减、以及新动能推动下的需求深化 [6] - **其他看涨观点**：铜精矿供应弹性不足、冶炼企业被迫减产以及非美地区库存紧张，仍是核心驱动；人工智能、能源、全球化3.0将成为铜消费增长的重要支撑 [6]