融资计划 - 公司拟非公开发行公司债券规模不超过人民币10亿元 [1] - 发行对象为专业投资者 [1] - 发行目的为满足经营和业务发展需要 拓宽融资渠道 降低融资成本 [1] 发行安排 - 具体发行规模授权董事会根据资金需求和市场情况确定 [1] - 发行方式为非公开发行公司债券 [1]

强大的产业生态系统、强韧的供应链体系为外企发展提供产业支撑。在沈阳，宝马集团已深耕数十年之 久，庞大的中国汽车市场吸引其配套供应商也纷纷来华设厂，中欧汽车产业链不断深化融合。 新华社记者 于也童 齐 琪 米其林集团全球最大、最先进的高端轮胎制造基地在沈阳；宝马集团全球最大生产基地在沈阳；贺利氏 集团在中国规模最大的半导体项目在沈阳……从租借生产线到建工厂，从"试水"到深耕，越来越多外企 投资项目在沈阳成长为其"产业版图标杆"，向世界展示出中国市场的巨大机遇。 这些外企始终与沈阳同频共振，持续深化合作，沈阳的"磁吸力"从何而来？ 充足的人才资源为吸引外资提供基础。面对庞大的中国市场，从依赖外籍专家到培养本土人才，这一转 型是外企全球化战略与本地化需求平衡的必然结果。 "过去，米其林沈阳工厂在高峰期曾有190多名外籍专家。如今，沈阳工厂有四、五十位中国专家为米其 林的全球业务提供服务。"米其林大中华及蒙古区总裁兼首席执行官叶菲说。 在沈阳，大量的优秀产业人才为外企本土化发展提供了有效的支撑，一些外企还会通过校企合作、内部 培训等方式精准培育人才。从2013年开始，华晨宝马启动了中德校企合作全新职业项目，将德国"双 ...

核心观点 - 玲珑轮胎质量管理实践案例入选"国际质量管理融合创新"典型案例 成为轮胎行业唯一入选企业 标志着其质量管理创新成果获国家层面权威认可[1] 案例征集权威性 - 案例征集在国家市场监督管理总局质量发展局指导下由中国质量报刊社组织 具有专业性和规范性[3] - 活动共收到全国27个省区市及新疆生产兵团的154个案例 覆盖制造业、服务业和高新技术产业等多个领域[3] - 经过多轮专家评审、实地调研和社会公示 最终仅确定25个典型案例 入选率约16.2%[3] - 玲珑轮胎是轮胎行业唯一入选企业 证明其质量管理模式达到可复制可推广的标杆级别[3] 质量管理体系 - 公司通过强化标准、加大研发和严格管控三措并举确保产品质量稳定性[5] - 制造标准对标国际最高水平 建立高于行业标准的企业内控标准 覆盖原材料采购、生产加工和成品检测全环节[5] - 持续加大研发资金与人才投入 聚焦高性能和绿色环保轮胎技术研发[5] - 推行精益生产与精细化管理 引入自动化检测设备和数字化质量管控系统 实现产品质量零缺陷目标[5] - 已获得山东省省长质量奖和中国市场质量AAA级等多项权威荣誉[6] 全球质量管理模式 - 创新构建"三网交联、三体协同"全过程质量管理模式 以顾客满意为核心[7] - 三网交联整合创新网络、产业网络和营销网络 实现技术研发、供应链管理和市场反馈的双向联动[9] - 三体协同建立全生命周期追溯体系、全面精益质量体系和全员素质提升体系[10] - 通过物联网技术实现从原材料入厂到成品交付的全流程数据追溯[10] - 模式已在泰国和塞尔维亚生产基地成功落地 满足欧盟REACH和美国DOT等国际法规要求[10] - 产品不良率控制在行业领先水平 实现从产品出海向质量管理体系出海的战略跨越[10] 未来发展规划 - 持续优化"三网交联、三体协同"模式 适配更多海外基地与市场需求[11] - 以高标准赋能全球产业链协同发展 带动上下游企业提升质量水平[11] - 聚焦全球用户需求 通过质量创新与技术突破提供更高价值更绿色环保的轮胎产品[11] - 为轮胎行业和制造业的质量管理国际化提供可借鉴的样本[12]

反内卷深度报告：反内卷，化工从"吞金兽"到"摇钱 树"20250924 摘要 中国化工行业资本扩张放缓，预计 2026-2030 年将推动全球化工行业 进入上行周期，同时，企业充沛的经营活动现金流有望转化为高股息， 实现从"吞金兽"到"摇钱树"的转变。 基础化工行业资本支出减少趋势明显，在建工程占固定资产比例持续下 降，但企业仍具备强劲的经营活动现金流，预计未来五年有望实现正自 由现金流，并在 2026 年周期底部创造历史新高。 石油化工行业经营活动现金流转正，在建工程和固定资产占比降至 25% 左右，若未来几年经营活动现金流量净额的 70%用于分红，潜在股息率 可观，部分公司到 2027 年股息率可能超过 10%，甚至 20%。 中国化工产业具备强大的成本优势，欧洲化工品产能利用率持续低迷， 中国企业凭借低廉能源和劳动力成本，在国际市场上更具竞争力，海外 高成本产能退出将拉动国内相关产品价格。 反内卷政策限制了化工企业资本扩张，但也促使企业自由现金流更加充 裕，增强了中长期造血能力和股息支付能力，全球需求提升将逐步拉动 中国化工业景气度，龙头企业投资价值凸显。 Q&A 化工行业的反内卷措施有哪些可能性？这些 ...

公司治理变动 - 公司第九届董事会第十四次会议于2025年9月25日召开 应出席董事7名 实际出席董事7名 会议召开符合《公司法》《证券法》等法律法规和《公司章程》的规定[1] - 会议审议通过《关于聘任公司副总经理的议案》 表决结果为赞成7票 反对0票 弃权0票[1][2] - 聘任郭占强先生任公司副总经理 任期自董事会审议通过之日起至本届董事会任期届满之日止 议案已经公司董事会提名委员会审议通过[1]

市场整体展望 - 多家券商对四季度A股行情持相对积极态度 认为市场有望继续挑战新平台但波动率或加大[1][2] - A股盈利可能出现结构性回升 政策想象空间充裕 宏微观流动性改善构成市场向上主要驱动因素[2] - 四季度出口增速仍有望维持一定韧性 制造业投资可能出现结构性改善[2] - "金九银十"和年底消费旺季推动消费在四季度出现低位回升态势[2] 流动性环境 - 人民币汇率回升有望吸引外资流入[1] - 美联储降息推升人民币汇率进而引发全球资本流入中国[3] - 国内流动性环境延续宽松 居民有望加大权益类资产配置[3] - 基金发行回暖等因素有望继续为市场贡献增量资金[3] - 当前股票和基金在中国居民资产中的占比较发达市场仍有较大差距[3] - 历史上净值回正的基金数量占比达到80%后基金发行将迎来拐点 当前已接近这一指标[3] - 融资余额仍有一定增量空间[3] 市场风格特征 - 四季度A股风格有望更加均衡[1][4] - 日成交额保持在2万亿元以上但主要股指出现分化[2] - 四季度市场风格可能会向价值回归 成长风格和价值风格均有机会[4] - 2013年以来四季度价值风格占优的概率略高于成长风格[4] - 成长风格仍是市场趋势性上涨行情最核心主线[4] - 建议关注红利风格 中证红利指数当前股息率仍有吸引力[4] 行业配置方向 - 聚焦以AI为代表的科技成长主线 同时看好部分周期品以及景气度改善方向[1][5] - 国产算力景气或同步上行 PCB等相关板块高增长趋势有望延续[6] - 液冷等AI细分领域投资机会值得关注[6] - AI应用及软件端有望出现结构性机会[6] - 看好稀土永磁 贵金属 军工 券商 金融IT 电源设备 风电 整车 电池 轮胎 农药 化学纤维 工程机械 牛肉及乳制品等景气度改善方向[6] - 建议紧跟三条主线：有色金属板块（贵金属 工业金属） 新能源板块（光伏 锂电） 大金融板块（券商 保险）[6] - AI硬件把握业绩释放节奏 AI应用把握情绪节奏 创新药重视流动性逻辑[6] - 情绪消费和服务消费包括宠物经济 IP潮玩 美妆美护 黄金珠宝 新式食饮等细分领域[6]

行业整体表现 - 基础化工行业535家企业实现主营收入13528.68亿元 同比增长4.53% 归母净利润783.71亿元 同比增长0.28% [1] - 31个二级子行业中20个子行业营收增长 显示产业结构持续优化 [1] 子行业业绩增长 - 钾肥子行业4家公司合计主营收入131.29亿元 同比增长3.57% 归母净利润56.63亿元 同比大涨39.69% [2] - 氟化工子行业6家企业主营收入334.88亿元 同比增长29.96% 归母净利润45.75亿元 同比大增137.42% [2] - 改性塑料子行业16家企业主营收入603.19亿元 同比增长20.7% 归母净利润15.31亿元 同比增长29.64% [3] 增长驱动因素 - 钾肥行业受益于海外供给减少 全球需求旺盛及地缘政治冲突影响 [2] - 氟化工制冷剂R32价格显著上涨 主要得益于配额管理政策优化市场供应结构 [2] - 改性塑料增长得益于终端市场需求分化 新兴领域动能强劲及向人形机器人、低空飞行等新兴市场布局 [3] 子行业业绩下滑 - 炭黑子行业5家企业主营收入212.95亿元 同比增长1.52% 归母净利润0.78亿元 同比大降24% [4] - 钛白粉子行业9家企业主营收入306.5亿元 同比下降10.92% 归母净利润19.62亿元 同比大降38.55% [4] - 轮胎子行业11家企业主营收入1016.13亿元 同比下降11.24% 归母净利润68.5亿元 同比大降21.07% [4] 行业挑战 - 炭黑行业新增产能释放导致设备开工率和产能利用率总体偏低 [4] - 钛白粉行业因市场整体稳中走弱导致盈利大幅下行 [4] - 轮胎行业受原材料价格上涨、竞争白热化及海外贸易政策变动影响 [4] 政策影响 - 国家推进"反内卷"政策 依法治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [5] - 政策有望缓解纯碱、氨纶、染料、尿素、钛白粉、有机硅等子行业产能重复建设问题 [5]

全球化2 0时代特征 - 全球化从1 0低摩擦统一大市场进入2 0马赛克化阶段 呈现区域化和割裂化特征 [4] - 全球化2 0时代冲击传统出口模式 企业需从出口思维转向海外生产销售的全新出海布局 [4][5] 企业出海战略转型必要性 - 出口与出海存在核心差异 出口是国内生产海外销售受汇率关税影响 出海是海外生产销售规避关税且汇率影响相反 [5] - 全球供应链逻辑从效率优先转向安全优先 催生短链化 多链化和生态化三大变革 [5] - 轮胎 汽车等行业赴海外设厂实践印证供应链变革趋势 [5] 中国企业出海现状分类 - 70%企业依赖极致低价竞争 易引发行业内卷与人才流失 [6] - 20%企业转型为最佳价值提供者 以30%成本创造80%产品价值 让用户获得120%价值感 [6] - 5%-10%企业正成长为溢价性品牌 [6] 溢价品牌打造核心能力 - 溢价品牌需具备持续技术创新引领 跨文化用户洞察和情感价值叙事三大能力 [6] - 99%中国企业在技术性能达国际领先 但欠缺跨文化价值观传递能力 [6] - 创新需针对不同市场差异化 对发展中国家推行节俭式创新 以20%成本实现80%核心功能 对欧美市场需增强式创新聚焦情感共鸣 [6][7] 中国全球品牌发展机遇 - 随着中国成为世界GDP中心 未来五到十年将诞生数以百计全球性品牌和数以千计国际性品牌 [8] - 企业需补齐七大核心能力 包括塑造价值标准 制定技术标准 打造品牌资产 管理复杂流程 创造商业模式 整合用户价值及并购重组能力 [8] 未来商业环境特征 - 未来存在原子世界 数字世界和Token世界三重世界 呈现复杂性与连通性并存特征 [10] - 中国企业需利用经济 文化和贸易平台实现估值与能力全面升级 [10]

收购背景与战略意义 - 赛轮集团完成对拥有百年历史的高端轮胎品牌Vogue Tyre的收购 标志着百年高端品牌美学积淀与中国前沿制造科技的深度融合[1] - 此次并购是双方十余年深度合作的战略升级 早在十余年前赛轮已成为Vogue Tyre的制造合作伙伴[1] - 收购Vogue Tyre是赛轮高端化战略的关键一跃 依托其百年品牌积淀的美学基因与全球影响力夯实全球高端轮胎市场布局[2] Vogue Tyre品牌价值 - Vogue Tyre创立于1914年 是高端轮胎领域的标杆品牌 以独树一帜的美学设计与严苛工艺打破行业传统[1] - 创新性白边轮胎设计首次将轮胎升级为兼具实用价值与美学意义的高端产品 宽幅白边加金色条纹款式成为标志性符号[1] - 百余年来成为劳斯莱斯 凯迪拉克 林肯等豪华车型的御用之选[1] 技术合作与创新成果 - 合作期间赛轮攻克彩胶与橡胶兼容性 长期耐久不褪色等核心技术难题 为Vogue Tyre金边胎的稳定生产提供关键品质保障[1] - 双方持续协同创新 从扩展彩边胎规格到突破金边设计局限 研发多款彩边胎新品共同丰富高端轮胎品类矩阵[2] - 2025年6月将在中国市场推出融合东方美学与尖端科技的液体黄金轮胎时尚系列 兼具高颜值设计与更节能 更安全 更耐磨的硬核性能[2] 市场影响与发展前景 - 收购推动轮胎行业迈入高颜值加高性能双轮驱动的全新阶段[2] - 赛轮将全面整合Vogue Tyre百年品牌资源与美学设计经验 充分发挥自身在科技创新 全球布局 智能制造等领域的优势[2] - 此举为轮胎行业注入全新动能 推动中国制造向全球价值链高端加速迈进[2]

投资评级 - 给予浦林成山"买入"评级 目标价8.61港币 对应2025年4.8倍PE [3][12] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比下降37.4%至5.08亿元 营业收入同比增长6.4%至57.05亿元 [4][14] - 产能扩张项目持续推进 山东非公路轮胎项目设计产能OTR 5万吨/年 年产值约10亿元 [2][11] - 马来西亚轮胎生产基地项目预计2025年第三季度启动 达产后年产值约2.7亿美元 [2][11] 财务表现 - 半钢子午线轮胎营收31.56亿元(同比+3.0%) 全钢子午线轮胎营收24.62亿元(同比+11.6%) [4][14] - 销售成本同比增加17.7%至47.58亿元 主要因销量增加及原材料价格、海运费上涨 [4][14] - 国际经销渠道收入同比增长18.3% 国内经销渠道收入同比下降10.9% [4][14] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为10.55亿元、11.58亿元、12.75亿元 [3][12] - 预计2025-2027年营业收入分别为115.59亿元、115.86亿元、119.83亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.65元、1.81元、2.00元 [5] 产能规划 - 山东项目规划高性能工程子午胎产能8.4万条/年 巨型工程子午胎产能1万条/年 [2][11] - 马来西亚项目规划全钢子午线轮胎产能60万条/年 半钢子午线轮胎产能600万条/年 [2][11] - 马来西亚项目预计2027-2028年陆续释放产能 [2][11]