量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率计算模型[18] **模型构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的封板质量[18] **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[18] 2. 识别在当日盘中最高价达到涨停价的股票[18] 3. 在步骤2的股票中，进一步识别收盘价仍为涨停价的股票[18] 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[18] 2. **模型名称**：连板率计算模型[18] **模型构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量与昨日收盘涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的连续性[18] **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[18] 2. 识别在昨日收盘涨停的股票[18] 3. 在步骤2的股票中，进一步识别今日收盘也涨停的股票[18] 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[18] 3. **模型名称**：大宗交易折价率计算模型[27] **模型构建思路**：通过比较大宗交易成交金额与按市价计算的市值，计算折价率，以反映大资金的交易情绪和偏好[27] **模型具体构建过程**： 1. 获取当日大宗交易的总成交金额[27] 2. 获取大宗交易成交份额按当日市场价格计算的总市值[27] 3. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[27] 4. **模型名称**：股指期货年化贴水率计算模型[29] **模型构建思路**：通过计算股指期货主力合约价格与现货指数价格的基差，并进行年化处理，来衡量市场对未来预期的情绪和对冲成本[29] **模型具体构建过程**： 1. 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格[29] 2. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停股今日收益因子[15] **因子构建思路**：统计昨日收盘涨停的股票在今日的平均收盘收益，用于观察涨停股的短期动量或反转效应[15] **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上且昨日收盘涨停的股票[15] 2. 计算这些股票在今日的收盘收益率[15] 3. 计算所有符合条件的股票收益率的平均值，作为因子取值[15] 2. **因子名称**：昨日跌停股今日收益因子[15] **因子构建思路**：统计昨日收盘跌停的股票在今日的平均收盘收益，用于观察跌停股的短期修复或继续下跌效应[15] **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上且昨日收盘跌停的股票[15] 2. 计算这些股票在今日的收盘收益率[15] 3. 计算所有符合条件的股票收益率的平均值，作为因子取值[15] 3. **因子名称**：机构调研热度因子[31] **因子构建思路**：统计近一周内对上市公司进行调研的机构数量，作为衡量机构关注度的代理指标[31] **因子具体构建过程**： 1. 获取近7天内上市公司披露的投资者或分析师调研活动记录[31] 2. 对每只股票，统计参与调研的机构数量[31] 3. 该数量即为该股票的因子取值[31] 4. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[37] **因子构建思路**：根据龙虎榜披露的机构专用席位买卖数据，计算单只股票的机构资金净流入金额，反映机构资金的短期动向[37] **因子具体构建过程**： 1. 从龙虎榜数据中获取某只股票当日机构专用席位的买入总额和卖出总额[37] 2. 计算净流入金额：净流入 = 买入总额 - 卖出总额[37] 3. 该净流入金额即为该股票的因子取值[37] 5. **因子名称**：龙虎榜陆股通净流入因子[38] **因子构建思路**：根据龙虎榜披露的陆股通买卖数据，计算单只股票的北向资金净流入金额，反映外资的短期动向[38] **因子具体构建过程**： 1. 从龙虎榜数据中获取某只股票当日陆股通席位的买入总额和卖出总额[38] 2. 计算净流入金额：净流入 = 买入总额 - 卖出总额[38] 3. 该净流入金额即为该股票的因子取值[38] 模型的回测效果 1. **封板率计算模型**，2025年12月22日封板率取值为71%[18] 2. **连板率计算模型**，2025年12月22日连板率取值为25%[18] 3. **大宗交易折价率计算模型**，近半年平均折价率取值为6.63%，2025年12月19日折价率取值为5.21%[27] 4. **股指期货年化贴水率计算模型**，近一年中位数取值：上证50为0.89%，沪深300为3.78%，中证500为11.22%，中证1000为13.61%[29]。2025年12月22日取值：上证50为0.27%（60%分位点），沪深300为4.53%（42%分位点），中证500为8.15%（72%分位点），中证1000为12.34%（62%分位点）[29] 因子的回测效果 1. **昨日涨停股今日收益因子**，2025年12月22日因子取值为2.28%[15] 2. **昨日跌停股今日收益因子**，2025年12月22日因子取值为1.06%[15] 3. **机构调研热度因子**，近一周因子取值示例如下：长安汽车为214家，博盈特焊、神工股份、瑞德智能、民德电子、星辰科技、协创数据、瑞立科密等公司也位居前列[31] 4. **龙虎榜机构净流入因子**，2025年12月22日因子取值示例如下：净流入前十的股票有神农种业、雪人集团、艾森股份等；净流出前十的股票有通宇通讯、精智达、华人健康等[37] 5. **龙虎榜陆股通净流入因子**，2025年12月22日因子取值示例如下：净流入前十的股票有精智达、白银有色、海南华铁等；净流出前十的股票有豪恩汽电、博纳影业、天威视讯等[38]

截至2025年12月19日收盘，中信股份（00267）报收于11.95元，较前一交易日上涨0.42%，该股当日开 盘11.9元，最高12.01元，最低11.75元，成交额达2.65亿元。近52周最高12.99元，最低7.43元。 根据近日发布的公告，中信金属股份有限公司召开2025年第四次临时股东会，会议资料中提出2025年中 期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.19元（含税），合计派发现金红利583,100,000 元，占前三季度归母净利润的25.07%。该预案尚需提交股东会审议批准。 此外，公告还披露了关于2026年度日常关联交易、对外担保及融资授信额度的相关安排，预计2026年度 日常关联交易总额为人民币5,453,100万元，主要涉及采购与销售等关联方交易；预计对外担保总额为人 民币109.12亿元、美元32.89亿元，用于对全资及控股子公司的银行贷款、贸易融资等担保；预计新增融 资授信额度不超过人民币276亿元（含境外美元24亿元），以支持贸易及投资业务发展。 最新公告列表 《海外监管公告 - 中信金属股份有限公司关于2025年第四次临时股东会会议资料》 以上内容为证券之星据公开信息 ...

报告投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“增持”评级 [6] - **核心观点**：当前公司形成不良资产管理与长期股权投资两翼齐飞的业务新格局，不良资产管理业务转型进行中，长期股权投资成为公司业绩新的压舱石 [2] - **目标价与估值**：参考可比公司，给予中信金融资产2025年预测市净率2倍估值，对应目标价1.16港元 [10][83] 公司概况与战略转型 - **公司背景**：公司前身为中国华融，为四大资产管理公司之一，2022年起中信集团成为第一大股东，持股约26.46%，公司党委划转由中信集团党委管理，经营取向由“做大规模”转向“回归主业、提质增效” [10][38] - **战略调整**：依托中信集团“全牌照”协同，聚焦不良资产主业，阶段性退出多类金融子牌照，完成资产“瘦身” [44][48] - **治理与协同**：中信系高管到位，团队兼具政策洞察与金融实务经验，借助“全牌照”生态实现优势互补 [43] 主营业务分析：不良资产管理 - **业务地位**：不良资产管理是公司核心主业与主要收入来源，2015年至2025年上半年收入占比始终高于50% [50][55] - **业务结构调整**：自2022年起，公司在做实存量处置的同时保持收购节奏，并加快减值计提 [10][57] - **收购与处置数据**： - 新增不良债权资产：2022-2024年分别为483亿元、473亿元、491亿元，同比变化为-44.38%、-2.20%、+3.80% [10][57] - 不良债权余额：2022-2024年分别为4449亿元、3985亿元、3429亿元，同比持续下降 [10][57] - 不良处置收入：因加速减值导致确认收入下行，2022-2024年分别为286亿元、159亿元、38亿元，同比大幅下降 [10][57] - **细分业务表现**： - **收购处置类**：2022-2025年上半年新增投放维持在300-400亿元，不良债权净额稳定在1800-1900亿元区间，2025年上半年已实现收入同比+180.75% [62] - **收购重组类**：规模持续压降，2022-2024年净额分别为2619亿元、2141亿元、1616亿元，自2025年起不再新增 [63] - **纾困类**：依托中信集团产融协同优势，成为潜在“第二增长曲线”，2025年上半年新增投放389.25亿元，业务收入42.27亿元，同比增长65.5% [65] - **债转股**：审慎收缩，加快退出，2025年中报后与长期股权投资合并为“股权业务”，当期收入281.53亿元，同比+644% [68] 主营业务分析：长期股权投资 - **战略角色**：成为公司业绩新的“压舱石”，旨在提供稳健回报、对冲行业周期，并借助股权关系拓展业务生态协同 [10][69][73] - **会计处理**：按权益法核算，按持股比例确认分红与净利润份额 [10][73] - **投资组合**：偏好现金流稳定、分红能力强、治理成熟的蓝筹央国企和行业龙头，主要持仓包括中国银行、中信股份、光大银行、大秦铁路、中国电力等 [10][74][77] - **投资规模与贡献**： - 对联营企业之权益：2023年、2024年、2025年上半年分别为726.18亿元、2149.50亿元、2602.46亿元，占总资产比重持续提升 [74] - 投资收益：2023年、2024年、2025年上半年确认的投资联营企业损益分别为414.76亿元、756.62亿元、213.18亿元，对收入贡献显著 [74] - 股利与业绩贡献：2023年与2024年，联营及合营企业分别贡献股利和所占业绩14.73亿元、94.95亿元，预计2025年合计贡献234.27亿元 [75] - **增持动态**：2025年获监管同意增持光大银行（不超过总股本2%）与中国银行（不超过总股本1.8%），截至2025年6月30日，对中国银行持股比例已提升至4.71% [78] 财务预测与业绩展望 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为870.68亿元、796.08亿元、766.94亿元，同比变化为-11.9%、-8.6%、-3.7% [4][82] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为103.28亿元、114.63亿元、124.52亿元，同比分别增长7.4%、11.0%、8.6% [4][10][80] - **每股指标预测**：预计2025-2027年每股收益分别为0.13元、0.14元、0.16元，每股净资产分别为0.83元、0.98元、1.13元 [10][80] - **盈利能力修复**：公司盈利自2023年起明显修复，2024年归母净利润达96.18亿元，同比大幅增长444.6%，净资产收益率等指标边际向上 [4][46] 行业背景 - **发展沿革**：中国AMC行业始于1999年，经历政策性时期、商业化转型、全面商业化和回归主责主业四个阶段，当前监管推动行业回归“化解金融风险、盘活存量资产、服务实体经济”的功能定位 [15][16][17] - **业务模式**：核心是处置不良资产，主要模式包括收购处置、收购重组、债转股和不良资产证券化 [18]

投资评级与核心观点 - 报告对中金公司维持“增持”评级，并维持目标价27.20港元，对应2025年1.2倍市净率(PB) [6][9] - 报告核心观点认为，中金公司吸收合并东兴证券和信达证券的预案有望显著提升其综合实力，协同效应主要体现在扩大客户基础和提升吸并资产效率 [2][9] 并购交易方案要点 - 换股方案基于定价基准日前20个交易日股价确定，不涉及配套募资 [9] - 具体换股价为：中金证券A股36.91元（对应25Q3静态PB 1.83倍），东兴证券16.14元（较前20日均价溢价26%，对应PB 1.76倍），信达证券19.15元（基于前20日均价，对应PB 3.05倍） [9] - 换股后，中央汇金将直接持股中金公司24.44%，中国信达持股16.71%，中国东方及其一致行动人持股8.05%，且相关股东承诺锁定36个月 [9] 并购协同效应与实力提升 - 以2025年第三季度数据计算，中金公司、东兴证券、信达证券综合实力分别位列行业第8、25、26名，预计整合后有望提升至行业第3-4名 [9] - 合并后，公司的净营收、归母净利润、总资产、净资产预计将分别位于行业第3、6、4、4名 [9] - 自营业务收入有望提升至行业第3名，且并购后资本利用效率有望提升（中金公司杠杆率5.4倍 vs 东兴证券3.2倍、信达证券3.8倍） [9] - 经纪业务有望通过东兴证券在福建（77家营业部中34家位于福建）和信达证券在辽宁（82家营业部中33家位于辽宁）的布局，扩大客户基础并完善区域布局 [9] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，暂未考虑并购因素 [9] - 预测公司2025年营业收入为25,176百万港元，同比增长18.01%；净利润为8,000百万港元，同比增长40.50% [5][10] - 预测公司2025年至2027年每股净收益(EPS)分别为1.66元、1.88元、2.09元 [10] - 预测公司2025年至2027年市盈率(PE)分别为10.43倍、9.20倍、8.28倍，市净率(PB)分别为0.84倍、0.77倍、0.71倍 [5][10] - 截至2025年12月17日，中金公司当前股价为18.96港元，总市值为91,525百万港元（约834.71亿港元） [6] - 与可比公司（中国银河、华泰证券、招商证券、广发证券）相比，中金公司2025年预测PB为0.84倍，低于可比公司平均值的0.86倍 [12] 历史与预测财务表现 - 公司2024年营业收入为21,333百万港元，同比下降7.21%；净利润为5,694百万港元，同比下降7.50% [5][10] - 预测净资产收益率(ROE)将从2024年的4.9%提升至2027年的7.2% [10] - 预测营业费用率将从2024年的67.9%下降至2027年的62.7% [10] - 预测经纪业务净收入将从2024年的4,263百万港元增长至2027年的6,894百万港元，期间经纪份额保持2.2%不变，但净佣金率从0.025%微降至0.023% [10] - 预测资产管理规模将从2024年的6,935亿元增长至2027年的8,637亿元 [10]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率**[17] * **因子构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量占最高价涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的封板强度和市场情绪[17]。 * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 找出在当日盘中最高价达到涨停价的股票集合。 3. 在上述集合中，进一步筛选出收盘价也涨停的股票。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **因子名称：连板率**[17] * **因子构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量占前一日收盘涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的连续性和赚钱效应的持续性[17]。 * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 找出前一日收盘涨停的股票集合。 3. 在上述集合中，进一步筛选出当日收盘也涨停的股票。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **因子名称：大宗交易折价率**[26] * **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交总额相对于当日成交份额总市值的折价幅度，来反映大资金的交易偏好和市场情绪[26]。 * **因子具体构建过程**： 1. 获取当日所有大宗交易的总成交金额。 2. 计算当日通过大宗交易成交的股票份额，按当日收盘价计算的总市值。 3. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[26] 4. **因子名称：股指期货年化升贴水率**[28] * **因子构建思路**：通过计算股指期货主力合约价格与现货指数价格之间的基差，并进行年化处理，来反映市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪[28]。 * **因子具体构建过程**： 1. 选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的股指期货主力合约[28]。 2. 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格。 3. 计算年化升贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] *注：公式中“年化贴水率”为通用名称，当计算结果为正时，表示年化升水率；为负时，表示年化贴水率。* 因子回测效果 *本报告为市场监测日报，未提供因子的历史回测效果指标（如IC、IR、多空收益等）的具体数值。报告主要展示了各因子在特定计算日（2025年12月16日及附近日期）的截面取值或市场整体水平*[17][26][28]。 1. **封板率因子**，2025年12月16日取值：65%[17]。 2. **连板率因子**，2025年12月16日取值：23%[17]。 3. **大宗交易折价率因子**，2025年12月15日市场整体折价率：4.82%；近半年平均折价率：6.64%[26]。 4. **股指期货年化升贴水率因子**，2025年12月16日取值： * 上证50股指期货年化贴水率：9.55%[28]。 * 沪深300股指期货年化升水率：3.42%[28]。 * 中证500股指期货年化升水率：10.57%[28]。 * 中证1000股指期货年化升水率：8.56%[28]。

文章核心观点 - 平安好医生正迎来由政策推力、资本外力与基本面内力构成的“三力共振”时刻，推动其投资逻辑强化与价值重估，这反映在南下资金连续净流入与港股通持股占比攀升上 [1][3] 政策推力 - 国家金融监督管理总局优化保险公司偿付能力监管标准，调低投资沪深300指数成分股的风险因子，降低了保险资金权益投资的资本占用成本，旨在鼓励长期资金入市 [4] - 该政策为控股股东中国平安提供了更有利的资本环境与更强的投资灵活性，间接为平安好医生的长期战略与生态协同提供了坚实后盾 [4] 资本外力 - 国际与国内顶级金融机构近期形成看多共识，为股价提供外力支撑 [5] - 摩根士丹利将中国平安列入重点关注名单并上调其A/H股目标价，核心逻辑是看好其把握居民理财、医疗健康和养老三大增长机遇的能力，并指出中国个人现金医疗支出比例高达27%（2023年），远高于发达国家约10%的水平，为商业健康保险及高端医疗服务留下巨大市场空间 [6][8] - 中信建投强调公司“医险协同”效应加强，给予“买入”评级及21港元目标价，暗示超45%上涨潜力 [9] - 华兴证券大幅上调公司DCF目标价至19.29港元（之前为10.30港元），指出其F/B端协同与AI驱动的服务效率提升是关键 [9] 基本面内力：战略与布局 - 公司基本面支撑来自清晰的“医疗、健康、养老”生态布局，作为平安集团医疗健康旗舰，构建了全面的业务矩阵 [10] - 增长路径由“F端、B端、C端”三大客户支柱驱动 [11] - F端背靠平安集团超2.5亿的庞大客户基础，渗透率持续深化 [11] - B端已服务超过4500家大中型企业，预计未来3-5年将以30-50%的速度扩张，成为引领整体增长的核心动力 [11] - C端通过从F端和B端渠道进行高质量用户转化，实现稳健发展 [11] 基本面内力：AI与效率 - 公司凭借超过14亿次咨询的专有数据及集团海量健康记录，构筑了深厚的数据壁垒 [12] - 2025年上半年，AI将家庭医生客均服务成本大幅降低约52%，同时保持约98%的高诊断准确率 [12] - “平安医博通”大模型等产品的深化应用，正将技术优势转化为服务与成本优势 [12] 基本面内力：盈利前景 - 随着公司增加对F端和B端诊断服务的关注，预计毛利率将逐步改善 [13] - 随着AI深入应用和有纪律的成本管理，预计销售费用率将降至收入的约10%，管理费用率在成熟状态下将<15% [13] - 这些运营效率应使公司能够实现约10%的成熟净利润率，更接近医疗健康电商平台的典型利润率水平 [13] - 在持续的AI整合和向更高利润率业务线的战略转变支持下，公司的中期目标是实现约10%或更高的净利润率，较2025年预测的约5-6%有明显提升 [13] 市场资金动向 - 根据WIND数据，平安好医生已连续7个交易日获得南下资金净流入，港股通持股占比已攀升至23.07% [1] - 数据截至2025年12月5日收盘 [2]

公司股价表现 - 中国平安A股盘中一度上涨超过6%，报62.2元/股 [1] - 中国平安H股盘中一度上涨超过6%，报60.3港元/股 [1] - 平安好医生股价拉升上涨3%，报14.5港元，领涨互联网医疗服务板块 [1] 机构观点与催化剂 - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单，并仍列为首选 [1] - 机构认为公司能够抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会 [1] - 市场对公司的主要担忧正在逐步出清，为估值提升铺平道路 [1] 行业增长前景 - 居民财富预计将保持年均8%的增长 [1] - “超级老龄化”趋势带来养老刚性需求 [1] - 中高端医疗服务需求持续增长 [1] 公司核心竞争优势 - 拥有综合金融模式，能覆盖客户全生命周期的金融理财需求 [1] - 以客户为中心，深挖客户价值和钱包份额 [1] - 轻资产医疗养老服务能力快速建设，未来有望成为第二增长曲线 [1] - 全面应用AI科技，赋能效率提升 [1] 市场担忧出清情况 - 地产风险逐步出清 [1] - 科技子公司更加赋能主业 [1] - 偿付能力风险有限 [1] - 利差损风险可控 [1]

文章核心观点 - 2025企业家博鳌论坛围绕“链接全球，引领未来：‘十五五’新机遇”主题展开，各界嘉宾聚焦质量强国、科技创新、消费升级、全球合作与文化赋能等关键议题，为中国经济高质量发展建言献策，共绘开放合作与产业升级新蓝图 [1] 政策领航与质量强国 - 国家市场监督管理总局强调“十五五”是加快建设质量强国的关键时期，企业应走质量强企之路，总局将从质量技术创新、管理模式变革、品牌培育、基础设施及营商环境五方面支持企业发展 [3] - 国际标准化组织品牌评价技术委员会顾问组主席提出，全球已进入品牌经济时代，应重点在可再生能源、循环经济、健康养生、食品安全四大领域打造世界知名品牌，并支持中国制定品牌评价国际主标准 [3] - 亚太通讯社组织主席指出，亚太地区GDP占全球60%以上和全球贸易约50%，海南自贸港为区域合作树立了高标准，组织将发布权威经济信息并利用人工智能打击虚假信息以助力合作 [4] - 地方政府代表介绍区域发展实践：陕西咸阳打造先进制造业、现代农业等千亿级产业集群 [5]；内蒙古准格尔旗通过“一核驱动八维共振”战略推动资源型地区转型，培育半导体、人工智能等高科技产业链 [5]；吉林以品牌农业为引领，构建“四位一体”品牌体系，推动粮食产业向质量效益型跨越 [5] 企业创新与产业升级 - 中信集团总资产超13万亿元，业务覆盖150多个国家和地区，服务国家级专精特新企业覆盖率超98%，将依托产融并举优势深化综合金融服务，助力海南自贸港产业体系建设 [6] - 茅台集团提出历史经典产业应遵循守正创新、供需适配、文化引领、共生共享四大逻辑，以科技创新赋能转型，推动酒文旅一体化并把握海南封关机遇深化国际化 [6] - 海尔集团通过“智慧生活平台”构建情景化生活场景，以人单合一模式重塑组织，并布局智慧住居、工业互联网、大健康赛道，在全球化2.0时代构建更具韧性的全球网络 [7] - 福耀科技大学校长强调新技术革命带来质的飞跃，高等教育应打破学科壁垒推动产教融合，呼吁企业家主动拥抱新技术革命以抢抓机遇 [7] - 圆桌会议上，中国国新将发挥国有资本引领作用加大科技投资并深化ESG实践 [9]；中盐集团通过产学研合作突破盐穴储能发电等核心技术并推广低钠盐产品 [9]；康师傅将航天恒温技术应用于方便面生产以确保口感一致性 [9] - 其他企业代表从金融赋能、技术合作、智能化升级、数字文化IP、价值链重构、赛事经济、数字化供应链、新材料技术等角度分享了科创驱动产业升级的经验 [10] 开放合作与生态共建 - 新华社品牌工程与吉利控股集团、广州工控、振东健康、米脂小米、问向教育五家单位签约，将通过品牌传播、智库研判、资源对接等服务赋能民族品牌 [11] - 首届“新华杯”AI审校与写作大赛启动，依托新华社自主研发的“新华较真”“新华妙笔”等人工智能应用，探索AI在写作与审校领域的创新应用 [11] - 伊利集团产品已销往60多个国家和地区，建立15个全球创新中心，团结39个国家的2000多家头部企业成为战略合作伙伴，通过锻造核心技术、数实融合与全球协同生态融入全球价值链 [13] 消费升级与供给创新 - 圆桌会议上，西凤酒将深度融合非遗工艺与现代科技以强化品牌文化认同 [12]；卫龙控股、温氏食品、完美中国、振东健康、无限极等企业从健康食品、现代农业、大健康服务、中药创新等角度分享了创新供给、激活消费潜能的实践 [12]；中国人寿、中国农业银行则从保险保障和乡村金融角度分享 [12]；虎牙公司从电竞文旅角度分享 [12] 文化赋能与品牌出海 - 英国导演柯文思指出国际社会对中国企业的认知仍有偏差，呼吁通过流行文化、移动影像等载体向世界讲述真实的中国故事，为中国品牌出海营造良好环境 [8] - 莫言通过“两块砖墨讯”公众号六年发表270多期内容，每期阅读达10万+，累计筹款超2300万元救助先天性患儿和孤独症家庭，展现文化传播与经济发展的相辅相成 [8][14] - 邓亚萍提出赛事经济已成为文旅增长的超级链接，通过“以赛聚人、以人兴城”的模式将“流量”转化为“留量” [14] - 杨澜认为中国企业在国际竞争中面临认知、审美、跨文化沟通三大挑战，阳光媒体集团通过举办国际数字技术博览会、中国非遗当代设计展等活动提升中国文化国际感知力，助力企业出海 [14]

风格轮动模型信号 - 2025年第四季度大小盘风格轮动模型综合分数为-1，发出小盘配置信号[3] - 2025年第四季度价值成长风格轮动模型综合分数为-3，发出成长配置信号[4] 行业轮动模型表现与观点 - 11月复合因子策略超额收益为-0.58%，单因子多策略超额收益为-0.83%[4] - 12月单因子多策略推荐配置多头行业为银行、建筑、有色金融、非银行金融、电力设备及新能源[4] - 12月复合因子策略推荐配置多头行业为通信、综合金融、计算机、电力设备及新能源、电力及公用事业[4] 核心配置观点 - 第四季度风格轮动模型整体发出小盘、成长信号[1][2] - 电力设备及新能源行业在12月单因子策略和复合因子策略中均被推荐为多头配置行业[1][2][4]

核心观点 - 2025年12月3日A股市场震荡调整，主要指数普遍下跌，成长板块调整幅度大于价值板块，市场情绪偏弱，成交额1.68万亿元，较昨日小幅放量4.7%[2][3] - 国债期货市场分化，长端调整短端企稳，央行延续净回笼但资金面均衡偏松[8][10] - 商品市场呈现金融属性品种强于工业属性品种的特征，工业品需求不足是调整主因[10] - 市场缺乏主线，板块轮动过快，建议维持均衡配置科技与红利，聚焦低估值防御与十五五产业趋势[6][7][12] 股票市场分析 - 上证指数收盘3878.00点，跌幅0.51%；深证成指收盘12955.25点，跌幅0.78%；创业板指收盘3036.79点，跌幅1.12%；科创50指数收盘1308.37点，下跌0.89%[3] - 万得全A指数下跌0.72%，收于6179.29点，全市场3872只个股下跌，赚钱效应偏弱[3] - 科技板块跌幅靠前，传媒、计算机、通信、电子行业指数分别下跌2.82%、2.12%、1.13%、0.95%[6] - 防御性板块逆势活跃，交通运输、有色金属、煤炭、综合金融、家电、电力及公用事业行业指数分别上涨0.65%、0.62%、0.38%、0.22%、0.12%、0.01%[6] - 商业航天板块受朱雀三号火箭发射消息影响盘中大幅波动[6] 债券市场分析 - 30年期国债期货合约收盘跌0.26%至113.61元；10年期合约涨0.06%至108.040元；5年期合约涨0.07%至105.850元；2年期合约涨0.03%至102.420元[10] - 央行开展793亿元7天期逆回购，净回笼1340亿元，但资金面保持均衡偏松[10] - Shibor隔夜品种报1.301%（-0.1BP）；7天期报1.426%（-0.8BP）；DR007报1.44%，较上一日下跌1.7BP[10] 商品市场分析 - 南华商品指数收于2569.4点，下跌0.28%，工业品指数自年初以来下跌7.19%[10] - 金融属性品种表现强势，沪银涨0.67%至13582元/千克创近期新高，钯涨1.90%，沪锡大涨2.15%[10][11] - 工业品普遍承压，原油跌1.15%，氧化铝跌1.53%，玻璃跌1.83%，焦煤跌2.19%[10] - 制造业PMI持续处于收缩区间（中国9-11月分别为49.8%、49.0%、49.2%；美国11月48.2%）拖累工业品需求[10] 交易热点追踪 - 红利策略：股息率有吸引力+避险配置，关注商品价格走势和企业分红情况[12] - AI应用：以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，关注应用场景转化和技术升级[12] - 人工智能：全球科技巨头资本开支加速，关注中美科技企业资本开支和订单情况[12] - 大消费：人民币升值+市场风格切换，关注经济复苏情况和刺激政策[12] - 券商：成交活跃+存款搬家，关注A股成交量和交易制度变化[12]