核心观点 - 信达证券首次覆盖神火股份并给予"买入"评级 认为公司煤铝双主业将受益于行业景气 具备显著配置价值 [1] 行业分析 - 铝行业处于景气上行周期 原料端成本回落与铝价高位运行形成的盈利剪刀差持续扩大 电解铝高盈利格局有望延续 [1] - 煤炭价格上涨推动煤炭业务盈利边际改善 [1] 公司业务与优势 - 神火股份耕耘行业二十余载 煤铝双核共助企业成长 [1] - 公司较非煤铝企具备更强业绩弹性 [1] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为53亿元、62亿元、68亿元 [1] - 对应2025-2027年预测PE分别为11.2倍、9.6倍、8.7倍 [1] - 截至12月19日 神火股份2025年PE为11.2倍 低于4家可比公司平均值13.3倍 [1]

上银资源精选混合发起式A（023448）基金经理为卢扬。 12月23日，中孚实业涨5.06%，截至发稿，报8.30元/股，成交2.80亿元，换手率0.87%，总市值332.66亿 元。 资料显示，河南中孚实业股份有限公司位于河南省巩义市新华路31号，成立日期1997年1月28日，上市 日期2002年6月26日，公司主营业务涉及煤炭开采、火力发电、电解铝和铝精深加工产品的生产、销售 及技术研发。主营业务收入构成为：有色金属94.76%，电力9.96%，煤炭2.71%，其他业务0.47%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，上银基金旗下1只基金重仓中孚实业。上银资源精选混合发起式A（023448）三季度持有股 数40.57万股，占基金净值比例为3.33%，位居第八大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约16.23万元。 上银资源精选混合发起式A（023448）成立日期2025年3月21日，最新规模2196.08万。成立以来收益 67.28%。 截至发稿，卢扬累计任职时间11年58天，现任基金资产总规模9.26亿元，任职期间最佳基金回报 64.03%， 任职期间最差基金回报-29.25%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎 ...

中国绿色科技与金融发展现状 - 中国在“十五五”时期将加快建设金融强国，大力发展金融“五篇大文章”，为新质生产力提供支撑，金融体系正向更高质量和更强韧性迈进 [1] - 中国在部分绿色科技领域已形成相对领先优势，例如在光电和风电领域 [8][25] - 中国的绿色科技发展不能仅停留在光伏、锂电池、新能源汽车“三件套”，在钢铁、电解铝等已纳入全国碳市场的行业，转型压力依然巨大，尤其是在欧洲碳关税背景下，绿色转型已成为竞争问题 [8][25] 绿色科技投资面临的挑战 - 当前绿色科技投资高度集中于一级市场，且主要依赖政府引导基金，市场化、长期资本参与不足，成为制约技术突破和产业扩散的重要瓶颈 [1][13][17][30] - 政府引导基金体量充足，但在投资中更偏好稳健项目及有国企背景的标的，而许多突破性技术创新来自民营企业 [13][30] - 资本市场对绿色科技的投资资本相对不足，主要原因包括：市场对绿色科技理解不充分、对商业模式和投资回报信心不足、规模化成功案例有限，以及社会资本因政府主导色彩较强而参与意愿低 [14][31] 光伏行业的案例与启示 - 光伏行业是中国政府（尤其是地方政府）投入大量资金和政策资源推动发展的代表性案例，该进程重塑了国内产业格局并对国际市场产生深远影响，使中国在某一领域占据了**八成以上**的市场份额 [9][26] - 光伏技术的持续创新推动了绿色能源使用成本大幅下降，使其在经济性上接近甚至低于传统能源，行业内部高度竞争倒逼技术突破，形成创新驱动降本的正向循环 [9][26] - 光伏行业发展路径曲折，早期高强度投入伴随大量企业破产出清，行业在持续竞争和“内卷”中突破技术壁垒，但仍存在能量转化效率提升、多种材料技术路线（单晶硅、多晶硅、钙钛矿）并存未决、以及储能技术瓶颈等诸多待解决问题 [10][27] - 光伏产业的发展路径并非所有绿色科技领域都能复制，需要在战略层面将绿色科技与其他前沿高科技（如芯片）置于同等甚至更重要的位置，因其影响领域更广、外溢效应更强 [11][28] 绿色科技发展的技术瓶颈与空间 - 绿色科技存在广阔的技术突破空间，技术路径分散且单项技术体量有限 [5][10][22][27] - 储能技术是制约绿色能源发展的关键瓶颈，光伏发电的间歇性和不确定性导致大量绿电无法有效存储而被浪费 [10][27] - 在技术研发和人才培养方面，当前高校和科研机构对芯片等方向关注度较高，在绿色技术领域仍有加强空间 [11][28] 金融机构的角色与能力要求 - 金融机构必须提升专业判断能力，围绕真实应用场景进行长期布局，而非简单沿用传统投资标准 [1][13][17][30] - 专业判断能力（“慧眼”）需基于对绿色金融转型整体逻辑、产业发展阶段及未来技术路径的清晰认知 [13][30] - 在金融体系内部，创业投资和风险投资基金相比传统银行和券商，在“投早、投小、投风险”阶段更具优势，更适合参与绿色科技早期创新培育 [15][32] 绿色科技投资的未来路径与模式 - 绿色科技投资需要走“多种模式并行”的发展道路 [12][29] - 长期发展路径需大型企业与中小企业并举：大型企业具备推动行业技术革新和应用落地的优势；中小企业更依赖外部资本支持 [14][31] - 推动绿色科技发展需要产学研协同推进，中央正推动科技成果转化体制机制改革，例如上海交大“大零号湾”，清华大学、上海交通大学等已成为国家层面科技成果转化的重要试点 [14][31] 可借鉴的国际经验 - 国际实践中，绿色科技投资更多由CVC（企业风险投资）主导，即由大型企业直接投资与自身产业高度相关的技术和项目 [16][33] - CVC模式更有利于技术发展，因为企业投资方与技术演进的需求和路径高度一致，能够围绕真实应用场景进行长期布局 [16][33] - 由产业主体主导的CVC更适合承担绿色科技持续投入和技术整合的角色，社会上的耐心资本可成为支持CVC投资的战略伙伴 [17][34] 金融科技对绿色金融的赋能 - 人工智能和区块链等技术能改善绿色金融的可信度，引导资金支持实体企业绿色转型 [6][23] - 人工智能可更精准地收集处理数据，对企业碳足迹、碳排放进行可靠测算并形成风险预警，实现数据整合与分析 [6][23] - 区块链技术利用其不可篡改的特性，将关键数据指标上链，显著提升数据真实性和可信度，可形成“先建立信任、再由第三方核证”的机制，减少“漂绿”空间 [6][18][23] - 绿色金融本身也在帮助企业开发新技术实现能源转型，例如光伏发电成本已接近甚至低于传统能源电价，形成实质性激励，一些园区正构建局部智能电网实现降本增效 [7][24]

编者按 2024年中央经济工作会议首次提出"着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升"，2025年年末的中央 经济工作会议再次提出"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"。可见，让物 价合理回升已经成为一项重要的政策目标。那么，如何才能让物价合理回升，难点在哪里？本文就此 话题展开讨论。 —— BY 李迅雷金融与投资 以下，祝开卷有得。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢 迎 扫码 咨询。 图文来源/ 微信公众号【李迅雷金融与投资 】 作者/李迅雷金融与投资， 本图文已获得转载授权。 如需转载请联系原作者， 文章仅代表作者个人独立观 点。 此轮物价低迷周期始于2012年 通胀是经济发展中的常态，因为货币规模总是不断膨胀。但经济体偶然也会出现通缩，通缩通常是经 济结构的扭曲导致的，如商品供需结构、居民收入结构等。2022年以来，我国PPI步入负值区间且无 明显的回升迹象，CPI也在0-1%之间徘徊，这就引发了大家的关注。 实际上， 从2012年5月份开始，我国的PPI走势与欧美就发生了分野 ，即我国开始步入负值区间， 欧美则维持正增长。而且， ...

权益市场展望 - A股市场全年风格有望更加均衡 价值类板块有望在经济预期修复与高股息策略追捧下获得重估机会 科技成长作为中长期产业升级的核心方向 其行情内核正发生深刻转变 市场将从对前沿技术概念的普适性炒作迈入价值兑现期 业绩的证实与否将成为分野的关键 [1] - 短期市场风格可能呈现切换特征 科技主线在经历快速上涨后可能进入震荡整固阶段 资金或阶段性轮动向估值偏低、仓位不高且具备边际改善逻辑的板块 [2] - 资源品板块因其独特的全球供需属性与国内政策催化 正吸引越来越多投资者的目光 成为承接资金、平衡组合的重要选择 [2] 全球资源品投资逻辑 - 资源品的投资逻辑根植于全球宏观变局下的深层结构性变化 其“稀缺性”与“通胀特性”日益凸显 [3] - 供给端面临刚性约束与成本攀升 优质易采矿山日益枯竭 新矿项目品位下降、地处偏远、开采成本高昂 导致铜、铝、锌、铅、镍等关键工业金属的单位开采成本曲线系统性上移 同时过去十年全球矿业资本开支整体处于低位 限制了未来产能的释放潜力 中长期供给弹性显著减弱 [3] - 需求端坚韧且战略价值提升 全球能源转型和部分地区的再工业化进程对工业金属形成了持续而庞大的新增需求 资源的安全属性被各国空前重视 各国央行持续增持黄金储备 铜、铝等关键金属被多国列为战略资源 其战略地位堪比“新时代的石油” [3] - 宏观金融环境存在潜在催化 美国财政货币双宽松成为大概率事件 黄金资产将充分受益于实际利率下行及美债超发带来的财政信用稀释 全球流动性的边际宽松将从估值端为资源品资产提供支撑 从历史周期来看 降息周期中后期 工业金属价格会有明显反弹 有望开启一轮较长周期的上涨行情 [4] 国内周期资源品投资机会 - 国内周期资源品板块孕育着独特的投资机会 主要体现在供需格局改善带来的盈利稳定性与股息吸引力提升 [5] - 资本开支收缩与“反内卷”政策形成价格支撑 许多国内资源品行业资本开支高峰已过 新增供给有限 政策层面推动的“反内卷”与“统一大市场”建设 在光伏、钢铁、水泥、玻璃等行业 通过强制限产、自律减产、淘汰落后产能、行业并购整合等方式 旨在优化行业格局 遏制无序价格竞争 维护产品价格的合理区间 提升行业整体盈利质量 [5] - 供需紧平衡下具备高股息潜力 以电解铝行业为例 在供给侧改革成果巩固、需求稳健增长的背景下 行业供需维持紧平衡 企业盈利能力与现金流状况优异 相关公司具备持续高分红的基础 此类板块正进入“估值重估期” 目前电解铝板块的股息率已超越大多数A股子板块 [6] 泰康资源精选股票发起基金 - 该基金聚焦资源品领域 全面覆盖投资机会 所定义的资源主题涵盖范围广泛 包括能源相关行业、原材料相关行业、资源相关行业以及为上述领域提供设备及服务的行业 通过全面覆盖资源品产业链的各个环节 力争较好地把握资源品市场的投资机会 [9] - 产品定位为周期景气类弹性基金 以资源类股票为主体 中观层面布局景气上行子行业 微观层面通过股票权重弹性配置 争取相对子行业指数的较大超额收益 在关键周期成长股中超配高弹性品种 放大行业Beta收益 并积极挖掘化工小品种中小盘股票的弹性机会 依托投研能力圈捕捉供需错配、技术迭代等驱动的细分机会 [10] - 基金经理成长与周期并重 注重在估值保护下进行行业景气轮动 其扎实的宏观研究功底与对材料板块的长期深耕 使其能够更好地理解资源品的周期脉络与成长属性 从而力争把握资源板块内部的结构性机会与轮动节奏 [12]

转自：贵州日报 工人在贵州云纺纺织有限公司生产车间检查仪器。 贵州西南能矿锌业有限公司年产10万吨锌冶炼项目生产车间。 贵州昌润电子科技有限公司工人在加工数据线。 位于贵州蔬菜集团有限公司的安龙蔬菜基地里，一颗颗翠绿肥壮的菜心带着晨露，被送往粤港澳大湾区市 场。 自11月底盘兴高铁开通以来，贵州兴义南悦国际旅行社推出的高铁线路产品已然成为爆款，订单量同比增加 20%。 ………… 贵州鹏昇（集团）纸业有限责任公司工人在加工生产包装纸。 安龙县万峰湖镇纳赖村村民采摘沃柑。 望谟县新屯街道弄林村村民展示采摘的杨梅。 张恒 走进黔西南州兴仁市巴铃镇重工业园区年产60千吨高纯锰项目建设现场，塔吊挥舞巨臂精准吊运设备，施工 人员热火朝天进行收尾工作，1个月后这里的一期项目即将投入生产。 初冬时节，黔西南大地热潮涌动。向新向好，成为各个产业的发展态势。 产业创新、扩大优势、服务升级，这些都是向新向好之"表"。细究其"里"，靠的是改革创新的勇气、立足资 源禀赋的底气，更是产业向新求变的锐气。 回望"十四五"，黔西南州坚定实施大抓产业、大抓项目、大抓招商，深入实施"产业强州"战略，发挥比较优 势发展壮大特色产业，三大产业协同并 ...

光伏行业 - 行业在政策支持下景气度大幅提升，国内光伏装机规模持续增长 [1] - 2023年新增光伏装机量216吉瓦，同比增长147% [1] - 2025年前三季度新增装机量同比增长49% [1] - 光伏50ETF跟踪光伏产业指数，该指数选取涉及硅材料、电池片、组件等光伏全产业链业务的上市公司证券作为样本 [1] 电解铝行业 - 国内产能接近天花板，中长期产能上限控制在4550万吨 [1] - 产量增速受国内限电政策影响 [1] - 海外电力供应紧张导致停产事件频出，供应不确定性扩大 [1] - 光伏和新能源汽车轻量化需求推动铝消费增长，2025年1-10月国内电解铝需求量同比增长5.72% [1] - 氧化铝价格回落利好电解铝利润修复，新产能释放使氧化铝供过于求 [1] 钨行业 - 中国收紧钨矿开采监管，2025年第一批开采总量指标为5.8万吨 [1] - 供给偏紧成为常态 [1] - 全球新能源和尖端科技领域需求旺盛 [1]

行业与公司 * 行业：有色金属行业，具体涵盖黄金、铜、电解铝、锡、碳酸锂、钴等金属品种[1] 核心观点与论据 **宏观与投资逻辑** * 2026年有色金属板块投资逻辑集中于三条主线：宏观层面美元信用弱化与美联储降息预期主导贵金属定价并为工业金属提供向上驱动[2] 各类工业金属供给环节面临不同程度的收缩加速[2] 需求端存在新的增长极，部分金属供给出清后基本面有望显著改善[2] * 2026年工业和能源金属板块将在基本面加速向好及宏观层面驱动的双重共振下保持良好势头[3][13] **黄金** * 2026年黄金价格预计将受益于美元信用走弱、美联储降息预期、鲍威尔卸任后可能出现的政策不确定性以及美国财政和政治问题[1][3] * 美国史上最长周期的政府停摆和债务问题扩大进一步削弱美元信用[4] * 全球央行购金步伐有望持续，对整体金价中枢形成向上的驱动[1][4] **铜** * 供给端：海外铜矿项目面临资源禀赋降低、政策约束强化、矿区安全和社区抗议等问题，限制了产能释放空间，中长期铜资源端约束将持续[1][5] * 需求端：AI硬件需求及算力基础设施建设将拉动铜需求，据中国信通院测算，全球算力规模在2025-2030年间复合增长率达到50%[5] * 在弱美元趋势下，铜价仍将处于中枢上行趋势[1][5] **电解铝** * 供给端：国内电解铝产能接近天花板，增量空间有限[1][6] 海外地区（占海外总产能超80%）工业电价上涨加剧了产能运行的不确定性，导致部分铝厂出现设备故障或停产，新扩建项目实际有效供给增量可能不及预期[6] * 需求端：中国新能源汽车累计增速超过30%，欧洲和北美市场仍有较大空间[6] * 国内外电解铝库存处于历史低位，电解铝价格弹性有望进一步放大[1][6][7] **锡** * 供给端：面临多重扰动，包括印尼政府加强非法采矿打击力度、缅甸复产进度落后、刚果（金）东部战乱升级，导致全球锡供应紧张态势加剧[1][8] 今年1-10月进口同比减少25%以上[8] * 国内锡矿加工费已触及近五年历史低位，反映了锡资源格局持续偏紧[1][9] * 需求端：AI芯片和高性能计算设备的持续增长，将带动作为电子封装核心材料的锡焊料需求，锡焊料在整体锡消费结构中占比超过50%[9] * 全球锡库存仍处于历史低位，预计价格中枢将开启长周期上行趋势[1][9] **碳酸锂** * 供给端：国内江西云母矿供应波动风险在2026年尚未完全消除，政策管理可能导致扩产节奏调整[10] 海外锂资源扩张周期进入中后段，整体产量增速显著放缓[1][10] * 需求端：新能源汽车销量前三季度增速超过20%[10] 储能电池出货量同比增速超90%，国内政策转向后项目收益率提升加速了储能需求释放[10] 储能有望接棒新能源汽车成为碳酸锂终端需求的新增长极[1][10] **钴** * 供给端：刚果金收紧钴出口政策，2026年及以后每年的出口上限为9.67万吨，仅为2024年刚果金钴产量的一半，导致出口量呈断崖式下滑[3][11] 由于刚果金贡献全球70%以上钴资源，该政策导致外部市场供应短期内收缩加剧[11] * 预计2026年海外钴供给将呈现短期、结构性紧张，对供需错配具有一定持续性[3][12] 其他重要内容 * 公司层面建议关注成本优势突出且未来几年享有较强确定性的公司，这些公司将在各个赛道中实现显著量增[3][13]

铜 - 隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口维持亏损 [3][11] - 宏观层面，美国11月非农新增就业6.4万人高于预期，但10月数据被大幅下修，失业率升至4.6%为2021年以来最高，就业市场降温确认，但美联储1月降息看法仍不确定，降息概率回升 [3][11] - 美国12月Markit综合PMI初值53，低于预期53.9和前值54.2，制造业和服务业均低于预期，订单增长放缓，价格指数攀升 [3][11] - 国内政策方面，中央财办表示扩大内需是明年排在首位的重点任务，明年继续实施适度宽松的货币政策 [3][11] - 库存方面，LME铜库存维持165,875吨，COMEX铜仓单增加1,652吨至412,444吨，SHFE铜仓单增加3,558吨至45,784吨，BC铜增加1,012吨至6,977吨 [3][11] - 日本央行会议召开在即，宏观存在扰动，海外金融市场波动或抑制风险情绪 [3][11] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍价跌0.28%报14,255美元/吨，沪镍跌0.66%报111,890元/吨 [12] - 库存方面，LME镍库存增加360吨至253,392吨，SHFE仓单增加2,622吨至37,872吨 [12] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨，镍矿基准价格小幅下跌，升水维持平稳 [12] - 传统产业链中，镍铁价格维稳，不锈钢现货市场成交氛围好转，全国主流市场不锈钢社会总库存106.36万吨，周环比下降1.55% [12] - 新能源产业链方面，原料受镍价下行及年终因素影响，低价货出现拖累价格中枢，需求边际转弱，12月三元前驱体排产环比下降 [12] - 一级镍国内库存累库再现，基本面拖累镍价震荡偏弱 [12] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏强，主力AO2601合约收于2,553元/吨，涨幅0.75%，持仓减仓1,002手至19万手 [5][13] - 沪铝震荡偏强，主力AL2602合约收于21,825元/吨，涨幅0.14%，持仓减仓736手至28.8万手 [5][13] - 铝合金震荡偏强，主力AD2602合约收于20,925元/吨，涨幅0.05%，持仓减仓61手至17,565手 [5][13] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,787元/吨，铝锭现货贴水扩大至100元/吨，佛山A00铝报价回落至21,520元/吨，对无锡A00报贴水100元/吨 [5][14] - 铝棒加工费全线上调70-120元/吨，铝杆加工费部分区域调整，南昌上调300元/吨，部分区域下调10-20元/吨，低碳铝杆下调94元/吨 [5][14] - 正值氧化铝年末商谈新季度订单价格，企业亏损但放产意愿坚挺，内矿复产供应偏低，澳矿延续抢发运，外矿价格窄幅下调，氧化铝利空未出净仍有下行压力 [5][14] - 市场在铝价上逐渐铺垫明年降息下供弱需强的新基调，新疆铝锭发运季节性受阻、到库量下滑，贸易商挺价修复现货贴水，预计去库节奏将继续拉长，铝价延续高位运行 [5][14] 工业硅与多晶硅 - 工业硅震荡偏弱，主力2605合约收于8,365元/吨，日内跌幅0.59%，持仓增仓1,514手至20.2万手 [6][15] - 百川工业硅现货参考价9,580元/吨持稳，最低交割品421价格跌至8,850元/吨，现货升水收至485元/吨 [6][15] - 多晶硅震荡偏强，主力2605合约收于58,600元/吨，日内涨幅1.48%，持仓增仓5,174手至14.8万手 [6][15] - 多晶硅N型复投硅料价格持稳在52,350元/吨，最低交割品硅料价格持稳在52,350元/吨，现货对主力贴水扩大至6,300元/吨 [6][15] - 西南两地硅厂减产达到预期位置，但减产节奏较长且不及下游采购跌量，市场对减产消息反馈不敏感，当前成交集中在套保单或未交付前期订单，工业硅短期难见趋势 [6][15] - 交易所针对多晶硅进行提保限仓和交割端扩容，缓和挤仓波动烈度，近期市场关于产能收储公司注册动态众说纷纭，股市期市反馈分歧 [6][15] - 晶硅现货过剩和仓单短缺导致期现运行脱钩，现货暂无上行驱动，但在未出现仓单大幅注册基础上，虚实比偏高结构给予盘面支撑 [6][15] 碳酸锂 - 碳酸锂期货2605合约涨1.4%至101,060元/吨 [7][16] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨650元/吨至95,150元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨650元/吨至92,650元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨500元/吨至83,530元/吨 [7][16] - 仓单库存增加210吨至15,260吨 [7][16] - 消息面，宜春市自然资源局拟对高安市伍桥瓷石矿等27宗采矿许可证予以注销，目前正在进行公示，公示期30个工作日 [7][16] - 供应端，周度产量环比增加59吨至21,998吨，其中锂辉石提锂环比增加260吨至13,744吨，锂云母产量环比减少200吨至2,876吨，盐湖提锂环比减少15吨至3,075吨，回收料提锂环比增加14吨至2,303吨，12月碳酸锂产量预计环比增加3%至98,210吨 [7][16] - 需求端，周度三元材料产量环比减少384吨至18,313吨，库存环比减少318吨至18,524吨，周度磷酸铁锂产量环比减少1,336吨至94,144吨，库存环比减少23吨至103,658吨，12月预计三元材料产量环比下降7%至78,280吨，预计磷酸铁锂产量环比下滑1%至41万吨 [7][16] - 库存端，周度总库存环比减少2,133吨至111,469吨，其中下游库存减少957吨至42,738吨，其他环节库存增加430吨至49,570吨，上游库存环比减少1,606吨至19,161吨，周度社会库存延续去化，库存周转天数26.5天，周环比下降0.5天 [7][16] - 近期供给资源扰动，复产预期转弱带动价格走强，中期视角下，即便淡季价格可能转弱，下游备货意愿或表现较强，且有正极产能规划带动需求预期，价格易涨难跌 [7][16]

文章核心观点 - 中国ESG生态在2025年已从理念倡导期进入由“政策护航、企业主驱、资本赋能”三重力量协同驱动的新阶段，制度力量、企业内生力量和资本市场力量共同推动中国经济高质量发展 [1] 制度“定调”——政策体系发展 - 2025年是中国ESG政策体系从宏观蓝图向具体执行框架跨越的分水岭，呈现标准统一、覆盖扩容、强制落地和制度赋能特征 [2] - 绿色金融方面，《绿色金融支持项目目录（2025年版）》实现跨部门标准统一 [2] - 碳市场方面，全国碳市场扩容纳入钢铁、水泥、电解铝行业，覆盖排放量占比跃升至60%以上 [2] - 可持续信披方面，财政部持续发布企业可持续披露准则，预计2030年可持续信披体系基本建成 [2] - 公司治理方面，《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》发布，推动机构投资者参与治理制度化 [2] 企业“和鸣”——内生驱动力转变 - 企业不再将ESG视为成本负担，而是作为降本增效、重塑竞争力的战略引擎，超六成（63%）上市公司计划维持或增加未来减排投入 [3] - 经济效益成为核心驱动力，81%的企业将“降低能源或原料成本”视为减排投入增长的首要市场化驱动力 [5] - 中国石化青岛炼化公司投资1.7亿元实施33项能效改造，预计年节能量达3.84万吨标煤，产生经济效益约3,072万元/年，投资回收期约5.5年 [5] - 客户需求构筑绿色供应链新动能，54%的受访企业表示会优先选用低碳供应商，38%已要求供应商采取减碳行动，汽车、电子等行业“链式减排”效应显著 [7] - 苹果公司要求供应链2030年实现碳中和，部分中国核心供应商制定了自身的碳中和目标与清洁能源计划 [7] - 绿色融资提供转型支持，30%的企业将吸引绿色融资视为减排动力，截至2025年9月末，中国本外币绿色贷款余额达43.51万亿元，绿色债券存量规模达8,402亿元 [7] - 出海全球化成为ESG能力“试金石”，拥有海外业务的企业受“下游客户要求”驱动而增加减排投入的比例（55%）显著高于无海外业务企业（10%），欧盟CBAM、CSDDD等法规推动中国出海企业系统性重塑全球ESG管理能力 [7] 资本“共振”——机构投资者角色深化 - 以公募基金为代表的机构投资者角色正从资金提供者深化为公司治理参与者和价值创造助推器 [9] - 新《公司法》将股东临时提案权持股比例要求由3%降至1%，大幅降低机构投资者参与公司治理门槛 [10] - 《参与治理新规》要求公募基金管理人对合计持有流通股达5%的公司参与股东会投票，推动机构投资者尽责管理走向“制度化” [10] - 84%的上市公司认为机构投资者首要关注财务健康，机构通过行使表决权对关联交易等风险议题保持警惕，2025年上半年中证800公司未通过的10项议案中，30%与关联交易相关 [10] - 华夏基金作为境内最早开展ESG投资的公募基金之一，2017年成为联合国负责任投资原则（PRI）首家境内公募签约方，已与70余家上市公司进行170余次ESG深度沟通，2025年参与股东大会1000余次 [11] - 紫顶股东服务作为本土投票权管理服务引领者，研究覆盖超1200家中国上市公司，为合计管理规模超20万亿美元的资管机构提供服务 [11]