量化模型与构建方式 1. **模型名称**：量能择时模型[23] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的量能指标，判断市场短期走势，给出看多或看空的择时信号[23]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建过程和计算公式，仅展示了其对各宽基指数的择时观点输出[23]。 2. **模型名称**：沪深300上涨家数占比择时模型[25][27] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中近期上涨股票的家数占比，并对其进行平滑处理，利用快慢线的交叉来捕捉市场情绪变化，从而进行择时判断[25][27]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[23]。其中N=230[25]。 2. 对基础指标进行平滑：分别计算该指标在窗口期N1和N2的移动平均值，作为慢线和快线，其中N1>N2[27]。报告中参数为N1=50，N2=35[25]。 3. 生成信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性或谨慎态度[27]。 3. **模型名称**：均线情绪指标择时模型[31][34] * **模型构建思路**：基于沪深300指数收盘价与一组均线（八均线体系）的位置关系，构建情绪指标，通过判断价格位于多数均线之上或之下来进行择时[31][34]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八均线数值：计算沪深300指数收盘价的8条均线，参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[31]。 2. 计算当日指标值：统计当日沪深300指数收盘价大于这8条均线数值的数量[34]。 3. 生成信号：当收盘价大于均线数值的数量超过5条（即超过半数）时，看多沪深300指数[34]。 4. **因子名称**：横截面波动率[35] * **因子构建思路**：计算指数成分股收益率在截面上的离散程度，用于衡量市场分化程度和选股Alpha机会的强弱[35]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但明确指出该因子用于观察沪深300、中证500、中证1000等指数成分股的短期Alpha环境[35]。通常，横截面波动率上升意味着个股表现分化加大，选股获取Alpha的机会增加[35]。 5. **因子名称**：时间序列波动率[36] * **因子构建思路**：计算指数成分股收益率在时间序列上的波动程度，用于衡量市场整体波动水平和Alpha环境[36]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但将其作为市场赚钱效应的观察指标之一，用于评估沪深300、中证500、中证1000等指数的Alpha环境[36]。通常，时间序列波动率上升可能意味着市场波动加大，交易机会增多[36]。 6. **因子名称**：抱团基金分离度[80] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来度量基金抱团行为的集中或瓦解程度[80]。 * **因子具体构建过程**： 1. 构造抱团基金组合（具体构造方法未详述）[80]。 2. 计算该组合内各基金在截面上的收益率标准差，即为分离度指标[80]。 3. 分离度指标值小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高；分离度指标值大，说明抱团行为正在瓦解[80]。 模型的回测效果 （注：本报告为市场跟踪周报，主要展示模型的最新信号和部分历史净值曲线，未提供统一的量化回测指标数值。因此，本部分根据报告内容描述模型表现。） 1. **沪深300上涨家数占比择时模型**：报告指出，该模型可以较快捕捉上涨机会，但会在市场过热阶段提前止盈而错失后续上涨收益，且对下跌市场的判断存在缺陷，难以有效规避下跌风险[24]。历史净值曲线显示其策略净值走势[28]。 2. **均线情绪指标择时模型**：报告展示了该策略的历史净值曲线，显示其相对于沪深300指数的表现[32]。 因子的回测效果 （注：本报告未提供因子IC、IR等传统测试结果，主要展示了因子的近期统计值和历史序列。） 1. **横截面波动率因子**： * 最近一周取值：沪深300为下降，中证500、中证1000为上升[35]。 * 近一季度平均值：沪深300为2.03%，中证500为2.32%，中证1000为2.44%[36]。 * 近一季度平均值历史分位（近半年）：沪深300为67.49%，中证500为59.52%，中证1000为64.94%[36]。 2. **时间序列波动率因子**： * 最近一周取值：沪深300、中证500、中证1000均环比上升[36]。 * 近一季度平均值：沪深300为0.66%，中证500为0.52%，中证1000为0.28%[39]。 * 近一季度平均值历史分位（近半年）：沪深300为57.76%，中证500为63.49%，中证1000为63.75%[39]。 3. **抱团基金分离度因子**：截至2025年12月19日，该因子值环比前一周小幅上行[80]。报告展示了其历史序列与抱团基金超额最大回撤的对比图[82]。

这些仓促的反应，暴露了受西方主流经济学教条束缚的分析框架的局限性。正如本文将要论证的，这些呼吁人民币加速升值的倡导者需三思而后行，因为这 可能对西方经济体产生严重反效果，引发进一步的社会不稳定。与其要求人民币快速升值，西方各类倡导者更应表现出一定的谦逊和感激，珍视中国人民银 行不贸然采取行动，保持人民币基本稳定的战略定力。 几十年来，西方经济体，尤其是美国，一直向中国施压要求其货币升值，将其视为解决贸易失衡的良方。这种基于新古典经济理论的倡议认为，人民币升值 将使中国出口商品在海外变得更昂贵，从而减少中国巨大的贸易顺差，并提升西方的竞争力。国际货币基金组织和美国财政部等机构也附和这一呼声，将人 民币低估框定为加剧全球失衡的扭曲行为。 【文/观察者网专栏作者 鲍韶山 (Warwick Powell) 】 近期众多西方机构评论员（如《金融时报》）纷纷表态，认为人民币价值被低估。国际货币基金组织（IMF）也加入施压行列，呼吁中国进行"再平衡"并让 人民币升值。 IMF年度报告提出三项措施，以推动人民币实际汇率升值并减少经常账户顺差。IMF官网截图 截至2025年12月14日，这种压力依然存在：IMF在2025年中国 ...

"在关键领域，德国对美国的出口已回落至2022年甚至2019年初的水平。"报告作者、科隆经济研究所欧 洲经济政策与贸易高级经济学家萨米娜·苏丹（Samina Sultan）认为，由于美国进口关税短期内不太可 能恢复到以往水平，2025年第三季度的发展情况可能代表德国对美出口的"新常态"，这对已经承受压力 的德国出口模式造成了沉重打击。 （文章来源：新华财经） 报告显示，2025年前三个季度，在所有行业中，德国对美国的出口平均下降了7.8%，而2016年至2024 年的同期，德国对美国的出口额平均增长了近5%。德国对美出口的汽车及零部件、机械和化工产品占 德国对美出口总额的五分之二以上，受到的冲击尤为严重。仅这三个行业的下滑就使德国对美出口同比 下降超过5.2个百分点，占德国对美出口整体降幅的三分之二以上。 报告分析认为，在欧盟与美国于2025年8月达成关税协议之前，汽车及零部件相对较高的关税负担可能 是导致德国对美汽车出口较上年大幅下降14%的重要原因。德国对美机械出口也部分受到高达50%的关 税税率影响，该税率适用于钢铁、铝及相关产品。因此，2025年前三个季度德国对美机械出口下降了 9.5%。 新华财经法 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 怡合达作为FA工厂自动化零部件一站式平台龙头，凭借“FA+FB+FX”全链条产品矩阵、研发与供应链壁垒，以及多行业与全球化布局，打开了长期成长空间，FB业务与海外市场成为第二增长曲线 [3][4][5][7] 业务与产品分析 - 公司构建了覆盖199个大类、4573个小类、258余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系 [3] - 业务形成“标准件(FA)+非标件(FB)+品牌件(FX)”全链条供给，适配3C、新能源、汽车等多行业长尾需求，抗周期能力增强 [3] - 2025年上半年，直线运动零件营收3.99亿元同比增长20.23%，传动零部件营收1.74亿元同比增长22.82%，电子电气类营收1.51亿元同比增长34.02% [3] - FB非标零部件通过流程标准化提升供给效率，FX业务构建“帮选+帮买+帮管+帮改”能力，解决小微客户采购痛点 [3] - 2024年服务客户约4万家，客户覆盖持续扩大 [3] 下游行业与市场表现 - 下游覆盖3C、新能源锂电、汽车、光伏、半导体等多个高景气领域 [5] - 2025年上半年，新能源领域收入3.21亿元同比增长53.17%，汽车行业收入1.75亿元同比增长53.25%，3C+手机领域收入3.52亿元 [3] - 多行业均衡发展有效对冲单一领域波动 [3] - 海外业务覆盖全球30多个国家和地区，设立越南子公司，通过本地化生产与渠道布局降低贸易壁垒，海外增量显著 [5] 研发与供应链优势 - 2025年上半年研发费用5903万元，同比增长2.05% [4] - 开发WOS网上采购系统、3D选型工具、DIY设计软件等数字化工具，提升客户选型、报价、下单全流程效率，缩短设计与采购周期 [4] - 采用“自制+OEM+集约化采购”相结合的供应链模式，国内建有五大生产基地，海外布局越南，适配“小批量、多批次”需求特征，实现订单快速交付 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为29.98亿元、35.39亿元、41.44亿元 [7][9] - 对应营收增长率分别为19.7%、18.0%、17.1% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.39亿元、6.67亿元、8.24亿元 [9] - 对应归母净利润增长率分别为33.3%、23.8%、23.5% [9] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益(EPS)分别为0.85元、1.05元、1.30元 [7][9] - 以当前股价25.26元计算，对应2025-2027年市盈率(PE)分别为29.7倍、24.0倍、19.4倍 [7] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为36.9%、37.9%、38.9%，净利率分别为18.0%、18.9%、19.9%，净资产收益率(ROE)分别为12.4%、14.4%、16.5% [10]

从板块来看，东京证券交易所33个行业板块涨跌互现，有色金属、电气产品、机械等板块涨幅靠前；陆 地运输业、航空运输业、其他产品等板块下跌。 日本央行上周五宣布加息25个基点并未打消市场对日本财政恶化的忧虑，东京债券市场再次迎来抛售 潮，作为长期利率指标的新发10年期国债收益率一度升至2.1%，创下近27年新高。与此同时，东京外 汇市场日元急剧贬值。在此背景下，不少投资者将目标转向股市，东京股市两大股指22日高开，大盘全 天波动上扬。 至收盘时，日经指数涨895.18点，收于50402.39点；东证指数涨21.51点，收于3405.17点。 新华财经东京12月22日电 由于日元在上周五日本央行加息后急剧贬值，刺激东京股市反弹。日经225种 股票平均价格指数22日收涨1.81%；东京证券交易所股票价格指数涨0.64%。 （文章来源：新华财经） ...

通过今天上午市场盘面可以看到，两市上涨个股3490家，其中涨幅超过9%的个股102家，涨幅超3%的 个股601家；下跌个股1757家，其中跌幅超过9%的个股9家，跌幅超过3%的个股105家！通过个股数据 看，两市个股明显涨多跌少，上涨个股数量是下跌个股数量的近2倍，虽然两市个股涨多跌少，但对比 上周五，各大指数涨幅明显更大了，但两市上涨个股数量却萎缩了，盘面权重的大科技概念股领涨虚拉 指数明显，科创50指数盘中大涨超过2%，传媒、保险、商业、教育、煤炭、机械、电力、造纸、银行 等蛮多的板块率先调整了，所以上午指数一个点一个点的往上，技术上有掩护出货的嫌疑，关键大科技 权重又在虚拉指数诱多了，这种格局，我们经历多少次了？所以，上午对于手中浮盈的、放量大涨的、 波段有空间的个股，尽量高抛一些和控制一下仓位和风险！ 从短线市场技术上而言，上周二上午市场3816点出现3个分时线低点共振支撑，午后3815点确认反弹至 今，市场反弹了100多点了，当初低位淘气反复强调不要低位不敢低吸，反而割肉离场，后面反弹了100 点左右又追涨！这不，真的有很多这样的投资者，技术上由于周末消息面偏暖，美股普涨，早盘亚太股 市普涨，所以今 ...

转自：新华财经 新华财经上海12月22日电 中信证券研报分析认为，推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开 始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。 从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素。然而，部分行业在持 续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来 看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视起来。此外，为抑制过 快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。 编辑：林郑宏 行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化 驱动三条线索。基于2023年的国民经济投入产出表数据对211个细分行业进行了人民币升值背景下的成 本收入分析，受益于人民币升值的行业大概可以分为四类：1）上游资源品和原材料，包括：钢铁、有 色、石油石化（炼化）、基础化工（化肥、涂料、化纤、塑料等）、建材（耐火材料）、电子（半导体 材料）；2）内需消费品，主要包括：农林牧渔（饲料、植物油、糖）、轻工制造（造纸、纸制品）、 消费电子等；3）服务 ...

欧盟碳边境调节机制(CBAM)新草案核心内容 - 欧盟委员会于12月17日发布新草案，核心目的是从2028年起将180种钢铁和铝密集型下游产品纳入CBAM覆盖范围，以堵住外国生产商通过出口组装产品规避碳税的风险 [1][6] CBAM覆盖范围扩展 - 草案扩展了CBAM覆盖范围，新增机械、电器和专用工业设备，预计将覆盖7,000名新进口商 [1][7] - 在新覆盖的产品中，94%为工业供应链产品，其平均钢铝含量为79%，主要用于重型机械；其余6%为家用电器产品 [1][7] - 未来，欧盟可能进一步将CBAM范围扩大至水泥、化肥和氢气等行业 [1][7] 排放指标与加价规则 - 排放指标包括默认值和实际值，草案提高了默认排放值，尤其针对印度尼西亚、印度和中国等主要出口市场 [1][7] - 对默认值征收的加价将逐年递增：2026年加征10%，2027年升至20%，2028年升至30% [1][7] - 化肥进口商将每年面临1%的加价 [1][7] 成本影响与不确定性 - 成本影响显著，来自印度尼西亚、中国和印度的进口可能受到最大冲击 [1][8] - 具体案例：从中国进口的热轧卷钢，2026年每公吨额外成本为189欧元，到2028年将增至302欧元，临时基准值低于最初草案，扩大了成本差距 [1][8] - 草案虽澄清了CBAM操作，但企业仍面临不确定性，因为排放值将在2026年和2027年进一步审查，且外国碳价格扣除细节待定，导致成本规划困难 [2][8]

今年年初，美国经济刚从前几年波动中缓过来点劲，特朗普上台后就立刻盯上了对华贸易这块。 2月份，美方新一轮关税清单，主要针对中国进口的电子和机械产品，税率直接拉到25%。美国进口商成本直线上升，转手就把压力甩给消费者。 超市里的中国产东西价格跟着跳，家电类涨10%多。美国商会赶紧发声，说这会搞乱供应链。美方本想借此逼中国让步，结果自己先乱了阵脚。 3月上旬，中国商务部直接回击，对美国大豆和飞机部件加税。农场主们出口受阻，库存堆积。 中西部州的经济下滑，农业协会到国会去游说。股市也跟着晃荡，道琼斯指数掉了3%。像苹果这样的公司，只能临时转向越南买货，但物流问题一大堆， 延误严重。 第一季度，美国经济增长预期往下调了0.2%。企业们开始意识到，这场关税拉锯战，伤敌一千自损八百。 进入3月中旬，美方又加码，把纺织和化工也拉进关税圈。税率一上调，中国立刻管制钨和碲这些关键矿产出口。 3月下旬，美方把汽车行业也卷进来，对进口车加征20%。这主要是冲着中国电动车去的，想护着本土市场。 汽车制造商联盟跳出来反对，说消费者买车更贵了。数据显示，汽车均价涨了5%。中国加强出口审查，美国在华工厂运营吃力。 芯片短缺闹得手机生产也延 ...

从销售净利率来看，A股部分行业存在费用控制与需求不足并存的现象 。多数行业销售毛利率下降反映出终端需求弱、价格传导不畅的问题，而销售净利率的回升 则得益于期间费用优化，尤其是财务费用和销售费用。从资产周转率和资产负债率来看，A股行业运营效率有所企稳，同时杠杆维持稳健。资产周转率过去一年整 体回落但Q3边际改善，与产能利用率的回升一致。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 核心观点 我们聚焦2025Q3万得全A的盈利分析，通过杜邦分解和供需格局等视角，寻找上市公司盈利数据背后的宏观线索，以辅助宏观经济的跟踪与研判，可以发现：1） ROE的企稳主要靠销售净利率提升（费用控制）支撑，但销售毛利率持续承压，说明宏观需求偏弱的背景下企业更多依赖"节流"而非"开源"来稳定盈利；此外，从 资产周转率和资产负债率来看，上市公司运营效率有所改善，同时杠杆水平维持稳定。2）我们通过产能利用率与资本开支/折旧摊销来观察行业供需格局，观察到 17个行业中有10个行业处于产能利用率低且资本开支/折旧摊销低的状态，在宏观上意味着多数行 ...