公司业务与产品体系 - 公司构建了覆盖199个大类、4573个小类、258余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系 [1] - 公司业务拓展至FB非标零部件与FX品牌核心件，形成“标准件+非标件+品牌件”的综合业务模式 [1] 公司竞争优势 - 公司持续投入研发以强化产品迭代能力 [1] - 公司通过数字化工具与信息化系统提升客户选型效率 [1] - 公司采用“自制+OEM+集约化采购”的供应链模式，以适配长尾需求 [1] - 公司形成了“技术+效率”双重竞争优势，支撑进口替代与增强客户粘性 [1] 下游市场与客户 - 公司下游覆盖3C、新能源锂电、汽车、光伏、半导体等多个高景气领域 [1] - 多元化的客户需求支撑了公司营收的韧性 [1] 海外业务拓展 - 公司海外业务已覆盖全球30多个国家和地区 [1] - 公司通过建设越南基地与拓展海外渠道来降低贸易壁垒 [1] - 海外业务为公司带来了显著的增量 [1] 行业地位与增长前景 - 公司是FA零部件一站式平台的龙头企业 [1] - FB业务与海外市场的拓展为公司打开了第二增长曲线 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 怡合达作为FA工厂自动化零部件一站式平台龙头，凭借“FA+FB+FX”全链条产品矩阵、研发与供应链壁垒，以及多行业与全球化布局，打开了长期成长空间，FB业务与海外市场成为第二增长曲线 [3][4][5][7] 业务与产品分析 - 公司构建了覆盖199个大类、4573个小类、258余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系 [3] - 业务形成“标准件(FA)+非标件(FB)+品牌件(FX)”全链条供给，适配3C、新能源、汽车等多行业长尾需求，抗周期能力增强 [3] - 2025年上半年，直线运动零件营收3.99亿元同比增长20.23%，传动零部件营收1.74亿元同比增长22.82%，电子电气类营收1.51亿元同比增长34.02% [3] - FB非标零部件通过流程标准化提升供给效率，FX业务构建“帮选+帮买+帮管+帮改”能力，解决小微客户采购痛点 [3] - 2024年服务客户约4万家，客户覆盖持续扩大 [3] 下游行业与市场表现 - 下游覆盖3C、新能源锂电、汽车、光伏、半导体等多个高景气领域 [5] - 2025年上半年，新能源领域收入3.21亿元同比增长53.17%，汽车行业收入1.75亿元同比增长53.25%，3C+手机领域收入3.52亿元 [3] - 多行业均衡发展有效对冲单一领域波动 [3] - 海外业务覆盖全球30多个国家和地区，设立越南子公司，通过本地化生产与渠道布局降低贸易壁垒，海外增量显著 [5] 研发与供应链优势 - 2025年上半年研发费用5903万元，同比增长2.05% [4] - 开发WOS网上采购系统、3D选型工具、DIY设计软件等数字化工具，提升客户选型、报价、下单全流程效率，缩短设计与采购周期 [4] - 采用“自制+OEM+集约化采购”相结合的供应链模式，国内建有五大生产基地，海外布局越南，适配“小批量、多批次”需求特征，实现订单快速交付 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为29.98亿元、35.39亿元、41.44亿元 [7][9] - 对应营收增长率分别为19.7%、18.0%、17.1% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.39亿元、6.67亿元、8.24亿元 [9] - 对应归母净利润增长率分别为33.3%、23.8%、23.5% [9] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益(EPS)分别为0.85元、1.05元、1.30元 [7][9] - 以当前股价25.26元计算，对应2025-2027年市盈率(PE)分别为29.7倍、24.0倍、19.4倍 [7] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为36.9%、37.9%、38.9%，净利率分别为18.0%、18.9%、19.9%，净资产收益率(ROE)分别为12.4%、14.4%、16.5% [10]

公司股东减持计划完成 - 公司控股股东、实际控制人的一致行动人众复晖与众瑞晖已完成其股份减持计划 [1] - 众复晖通过集中竞价减持3,170,960股（占公司总股本0.50%），价格区间为25.00元至27.6元 [1] - 众复晖通过大宗交易减持3,171,000股（占公司总股本0.50%），价格区间为23.7元至24.2元 [1] - 众瑞晖通过集中竞价减持3,150,200股（占公司总股本0.50%），价格区间为25.00元至27.61元 [1] - 众瑞晖通过大宗交易减持3,191,800股（占公司总股本0.50%），价格区间为23.7元至24.2元 [1] 减持规模与金额 - 两股东在2025年11月11日至12月11日期间合计减持公司股份12,683,960股 [2] - 上述减持合计金额在3.088亿元至3.285亿元之间 [2]

指数成分调整 - 深圳证券交易所及深圳证券信息有限公司发布公告，将对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数实施样本定期调整，本次调整将于12月15日正式实施 [2] - 在创业板指数样本股调整中，怡合达（证券代码：301029）被列入调出名单 [1][2] 股东减持情况 - 今年以来，怡合达频频遭股东抛售 [3] - 12月12日公告显示，公司控股股东一致行动人众复晖、众瑞晖已完成减持计划，合计减持12,683,960股，占公司总股本的2.00% [3][4] - 众复晖通过集中竞价交易减持3,170,960股（0.50%），减持均价区间为25.00~27.6元；通过大宗交易减持3,171,000股（0.50%），减持价格区间为23.7~24.2元 [4] - 众瑞晖通过集中竞价交易减持3,150,200股（0.50%），减持均价区间为25.00~27.61元；通过大宗交易减持3,191,800股（0.50%），减持价格区间为23.7~24.2元 [4] - 8月，公司副总经理张红、副总经理李锦良、财务总监温信英、特定股东章高宏集体完成了减持 [4] - 7月，股东伟盈、东莞红土、钟鼎五号完成减持 [4] - 2月，股东众志达、众慧达完成减持 [4] 公司基本业务与治理 - 东莞怡合达自动化股份有限公司于2021年7月23日上市 [3] - 公司主营业务是自动化零部件研发、生产和销售，提供自动化零部件一站式供应，主要产品包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件等 [3] - 2024年11月19日公告显示，公司实际控制人由金立国、张红、章高宏、李锦良变更为金立国 [5] 公司财务业绩 - 去年（2024年），公司营收净利双双下滑 [5] - 今年前三季度（2025年），公司实现营业总收入21.97亿元，同比增长18.30% [5] - 今年前三季度，公司实现归母净利润4.17亿元，同比增长27.16% [5] - 今年前三季度，公司实现扣非净利润4.09亿元，同比增长26.41% [5] 二级市场表现 - 怡合达最新股价报25.88元/股，总市值164.13亿元 [5] - 近三年，该股股价已“腰斩” [5] - 从2022年12月16日至2025年12月12日，股价区间涨幅为-53.78% [8] - 截至12月12日收盘，公司股票当日上涨1.89%，成交额2.66亿元，换手率2.24% [6][7] - 公司动态市盈率为29.49，市盈率（TTM）为33.26，市净率为3.86 [7]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，公司股东总户数为30,294户 [2]

股东减持 - 控股股东一致行动人计划减持不超12,684,054股，不超总股本2%[1] - 众复晖和众瑞晖合计减持12,683,960股，比例2.00%[3] - 减持前总计持股29,969,093股，占比4.73%，减持后持股17,285,133股，占比2.73%[6] - 本次减持计划实施完毕，未超计划数量，无违规情形[7]

文章核心观点 - 富瑞发布2026年亚洲展望报告，认为亚洲股市在经历2024年约25%的上涨后，未来仍将获得支撑，主要驱动力包括美元预期走弱、宏观环境韧性以及强劲的企业盈利动能 [1] - 报告预期2026年中将面临AI回报率的现实检验，美元汇率见顶将有助于亚洲与新兴市场跑赢大市 [1] - 新兴市场内部贸易蓬勃发展，中国人工智能自给自足能力提升与反倒退政策，正驱动新一轮增长动能 [1] - 在亚太区（除日本），预计韩国与中国表现将胜过印度，投资策略上增长价值股优先于价值投资 [1] 亚洲市场整体展望 - 2024年以来亚洲股市已上涨约25%，主要受惠于市盈率重估 [1] - 美元预期走弱、宏观环境具韧性、企业盈利动能持续强劲，为亚洲市场提供支撑 [1] - 韩国与中国保持强劲动能，印度股市屡创新高 [1] - 日本在东证改革加速背景下仍具吸引力，澳洲市场表现稳健 [1] - 亚洲宏观环境韧性较过往周期更为强劲，尽管存在关税与转运风险 [1] - MSCI亚太区（除日本）每股盈利增长预计在2026年将加速至18% [1] 中国与日本市场具体分析 - 中国方面，强劲盈利动能驱动15%上行空间 [2] - 中国在“十五五”规划下，转向民营企业与高科技制造业 [2] - 市场共识预测中国2026年每股盈利增长16%，而民营企业2026-27年预期复合年增长率可达20% [2] - 日本面临政策常态化挑战，日本央行可能因应持续通胀加息，但资产价格仍获支撑 [1] 增长动力与核心主题 - 增长动能源自AI、新时代大宗商品、高科技制造业、基础建设及消费领域 [1] - 中国核心主题包括：高增长科技制造业、永续收益股及潜在A股香港上市企业 [2] - AI商业化与货币政策常态化，美国市场命运与AI资本支出周期紧密相连 [1] - 新兴市场内部贸易蓬勃发展，中国人工智能自给自足能力提升与反倒退政策驱动增长 [1] 行业观点与投资策略 - 看好2026年替代能源（锂电池、太阳能）、汽车、美妆、医疗保健、工业自动化、互联网科技及半导体领域 [2] - 对材料业与耐用消费品/服饰持谨慎态度 [2] - 食品饮料类采取精选策略 [2] - 增长价值股优先于价值投资 [1] 推介主题股列表 - 富瑞推介2026年主题股包括：腾讯(00700)、宁德时代(300750.SZ)(03750)、阳光电源(300274.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、伊利股份(600887.SH)、吉利汽车(00175)、银河娱观(00027)、华海清科(688120.SH)、怡合达(301029.SZ)、英集芯(688209.SH) [3]

控股股东及一致行动人权益变动 - 公司控股股东、实际控制人金立国及其一致行动人众复晖、众瑞晖于2025年12月2日至4日期间，通过集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份655.45万股，持股比例累计减少1.03% [1] - 截至权益变动日，上述信息披露义务人合计持股比例降至22.93%，因持股比例变动触及1%整数倍而披露权益变动报告 [1] - 按照减持期间股票均价25.88元计算，上述股东此次减持套现约1.70亿元 [2] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年7月23日在深交所创业板上市，公开发行股票4001.00万股，占发行后总股本的10.00%，发行价格为14.14元/股 [2] - IPO募集资金总额为5.66亿元，扣除发行费用后，实际募集资金净额为5.04亿元 [2] - 公司IPO保荐机构为东莞证券股份有限公司，保荐代表人为龚启明、章启龙 [2] - 公司IPO发行费用总计6140.09万元，其中保荐机构东莞证券获得承销及保荐费4716.98万元 [3] 公司再融资情况 - 2024年，公司完成向特定对象发行股票，增发人民币普通股(A股)57,654,792股，募集资金总额为8.70亿元 [3] - 扣除发行费用560.08万元(不含税)后，该次向特定对象发行实际募集资金净额为8.64亿元 [3] - 公司IPO及2024年定向增发两次募资，金额共计14.36亿元 [4] 公司历史募投项目计划 - 根据2021年7月16日披露的招股说明书，公司原计划IPO募集资金11.46亿元 [2] - 原计划募投资金拟分别用于东莞怡合达智能制造供应链华南中心、苏州怡合达自动化科技有限公司自动化零部件制造项目和东莞怡合达企业信息化管理升级建设 [2] - 公司IPO最终实际募集资金净额比原计划少6.42亿元 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[24][25] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的成交量变化，判断市场短期走势，给出看多或谨慎（空）的观点[24]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和步骤，仅展示了其应用结果。模型对多个宽基指数（上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、北证50）分别生成择时信号[25]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[25][27][29] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中近期上涨股票的数量占比，来判断市场情绪和趋势，并利用快慢线交叉原理生成交易信号[25][27]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[25]。报告中N=230[27]。 2. 对基础指标进行平滑处理：分别计算窗口期为N1和N2的移动平均线，作为慢线和快线，其中N1>N2。报告中N1=50，N2=35[27][29]。 3. 生成信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性或谨慎态度[27][29]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[33] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数收盘价与一组长期均线的相对位置，判断指数的趋势状态，并据此生成看多或看空的情绪信号[33]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八条均线：参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[33]。 2. 计算当日沪深300指数收盘价大于这八条均线指标值的数量[33]。 3. 生成信号：当价格大于均线的数量超过5时，看多沪深300指数[33]。 模型的回测效果 （注：报告未提供上述择时模型具体的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等数值结果。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：横截面波动率**[37][38] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股在横截面上的收益率波动率，用以衡量市场分化程度和Alpha策略的盈利环境[37]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察短期Alpha环境的好坏。横截面波动率上升通常意味着Alpha环境好转[37]。 2. **因子名称：时间序列波动率**[38][41] * **因子构建思路**：计算指数成分股加权的时间序列波动率，用以衡量市场整体波动水平和Alpha环境[38]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察Alpha环境。时间序列波动率上升通常意味着Alpha环境好转[38]。 3. **因子名称：抱团基金分离度**[77] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益的标准差，作为基金抱团程度的代理变量。标准差小表示抱团程度高，标准差大表示抱团正在瓦解[77]。 * **因子具体构建过程**：具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差[77]。 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**，近两年平均值：沪深300为1.92%，中证500为2.11%，中证1000为2.31%[38]。近一年平均值：沪深300为1.88%，中证500为2.12%，中证1000为2.39%[38]。近半年平均值：沪深300为1.98%，中证500为2.15%，中证1000为2.39%[38]。近一季度平均值：沪深300为2.14%，中证500为2.33%，中证1000为2.52%[38]。 2. **时间序列波动率因子**，近两年平均值：沪深300为0.65%，中证500为0.47%，中证1000为0.26%[41]。近一年平均值：沪深300为0.61%，中证500为0.45%，中证1000为0.25%[41]。近半年平均值：沪深300为0.62%，中证500为0.45%，中证1000为0.24%[41]。近一季度平均值：沪深300为0.67%，中证500为0.50%，中证1000为0.27%[41]。

权益变动 - 权益变动时间为2025年12月2日至4日[2] - 控股股东及其一致行动人持股比例累计减少1.03%[2] - 截至权益变动日合计持股比例为22.93%[2] 股份变动 - 减持股份数6554500股，减持比例1.03%[3] - 变动前持股151946153股，占比23.96%[3] - 变动后持股145391653股，占比22.93%[3] 限售情况 - 变动前无限售股58403664股，占比9.21%[3] - 变动后无限售股51849164股，占比8.18%[3] - 限售股变动前后均为93542489股，占比14.75%[3] 变动原因 - 本次变动是履行2025年10月20日减持预披露公告[3]