讲究所 行业轮动 TF策略周报 (20251222-20251228) 证券研究报告·策略周报 2025年12月29日 证券分析师:张一 S0670524030001 010-83270999-97050 zhangyi@cnht. com. cn 证券分析师:李杜 S0670524040001 021-50800937 l idu@cnht. com. cn 策略说明: · 金融街证券研究所基于策略报告《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和 切换视角下的定量分析》(20241007)和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基 于行业轮动策略的ETF组合为例》(20241013),构建基于行业和主题ETF的策略组合。 图表3: 行业轮动ETF策略建仓以来累计收益率(20241014-20251226) 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0. 00% -5.00% -10.00% -15.00% 行业轮动ETF策略 沪深300ETF 数据来源:wind数据库,全融街证券研究所 *回测时不考虑择时信号,采用100%权益仓位、等权加权构建组合 ...

12月29日，紫金矿业盘中下跌2.03%，截至14:07，报32.85元/股，成交93.85亿元，换手率1.36%，总市 值8734.73亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1.49亿元，特大单买入16.39亿元，占比17.47%，卖出19.91亿元，占比 21.22%；大单买入30.70亿元，占比32.71%，卖出28.67亿元，占比30.54%。 紫金矿业今年以来股价涨124.69%，近5个交易日涨0.98%，近20日涨9.28%，近60日涨20.86%。 紫金矿业所属申万行业为：有色金属-工业金属-铜。所属概念板块包括：黄金股、福建国资、有色铜、 钴镍、稀缺资源等。 截至9月30日，紫金矿业股东户数52.98万，较上期增加57.83%；人均流通股0股，较上期增加0.00%。 2025年1月-9月，紫金矿业实现营业收入2542.00亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比 增长55.45%。 分红方面，紫金矿业A股上市后累计派现592.77亿元。近三年，累计派现277.72亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，紫金矿业十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东， ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：金融属性定价权重加速抬升，看好工业金属上涨行情 [1][4] - 贵金属-黄金：宽松预期持续，金价持续上行，长期美元信用走弱、央行购金及投资需求增长支撑价格重心抬升 [3] - 工业金属：金融属性定价权重加速抬升，看好工业金属上涨行情 [4] 有色金属指数走势 - 截至2025年12月26日，有色金属指数（000819.SH）收于9309.86点，环比上涨6.3% [9] - 同期，贵金属指数（801053.SI）收于24539.60点，环比上涨4.1%；工业金属指数（801055.SI）收于3433.59点，环比上涨7.1%；能源金属指数（399366.SZ）收于2752.26点，环比上涨6.0% [9] - 沪深300指数同期环比上涨1.95% [9] 贵金属：黄金 - 价格表现：截至12月26日，COMEX金主力合约达4562美元/盎司，环比上涨4.4% [3] - 持仓数据：SPDR黄金ETF持仓环比增加1.8%至1071吨 [3] - 宏观背景：美国11月失业率为4.6%，超出预期值4.5%；11月未季调CPI同比升2.7%，预期升3.1%；未季调核心CPI同比升2.6%，预期升3% [3] - 核心逻辑：美国经济数据提升宽松预期，长期美元信用走弱、央行购金及投资需求增长，支撑贵金属价格 [3] 工业金属：铜 - 价格表现：截至12月26日，SHFE铜主力合约环比上涨5.95%至98720元/吨 [5] - 库存数据：截至12月25日，国内铜社会库存达19.36万吨，环比累库2.78万吨；LME铜库存达15.7万吨 [5] - 原料供应：12月25日进口铜精矿指数报-44.9美元/吨 [5] - 核心逻辑：铜价弹性加速释放主要源于金融属性定价权重抬升，叠加基本面收紧预期（2026年矿端紧缺）、美联储降息落地，长短期基本面共振，铜价值中枢或迎来中期向上重估 [5] 工业金属：铝 - 价格表现：截至12月26日，SHFE铝主力合约环比上涨1.0%至22405元/吨 [5] - 库存数据：截至12月25日，国内铝社会库存达61.7万吨，环比累库3.9万吨；截至12月23日，LME铝库存52.1万吨 [5] - 供应预期：12月电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计2025年底至2026年初起槽通电 [5] - 市场特征：2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧特征 [5] - 核心逻辑：宏观情绪回暖及美联储降息预期落地提供宏观支撑，叠加基本面支撑，铝价预计维持高位震荡 [5] 工业金属：锡 - 价格表现：截至12月26日，SHFE锡主力合约环比下跌1.3%至33.86万元/吨 [5] - 库存数据：国内社会库存环比累库186吨至9378吨；截至12月25日，LME锡库存4895吨 [5] - 供应担忧：刚果(金)矿区安全形势骤变、印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓引发供应中断担忧 [5] - 核心逻辑：市场情绪转向“供应收缩”逻辑，供应趋紧背景下，预计锡短期基本面收紧趋势持续 [5] 能源金属：锂 - 报告内容包含锂盐价格、碳酸锂库存及天数、碳酸锂分原料产量等图表，但正文未提供具体数据和分析 [37][40][41][42] 能源金属：钴 - 报告内容包含钴和硫酸钴价格、硫酸钴产量等图表，但正文未提供具体数据和分析 [44][45] 能源金属：镍 - 报告内容包含印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍利润率、印尼MHP及高冰镍产量等图表，但正文未提供具体数据和分析 [47] 投资建议 - 本周建议关注黄金、铜、铝板块 [6][48] - **黄金**：海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大；长期美元信用走弱主线清晰，货币属性凸显，持续看好中长期走势。建议关注赤峰黄金 [6][49] - **铜**：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵。建议关注洛阳钼业 [6][49] - **铝**：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注天山铝业 [6][49]

市场整体表现与风格切换 - 2025年12月29日午盘A股市场呈现结构性分化，上证指数涨0.31%，科创50指数大涨0.91%，创业板指微跌，市场风格从普涨向纵深切换[1] - 领涨行业为石油石化、国防军工和电子，而有色金属板块以0.44%的涨幅录得超过1028亿元的巨量成交，资金聚焦度最高[1] - 下跌板块包括公用事业、医药和消费，市场呈现资源与科技冲锋、部分防御板块调整的不均衡格局[1] 有色金属板块强势的驱动逻辑 - 驱动逻辑一：全球流动性拐点预期成为资源品定价核心，美国CPI数据强化美联储降息预期，对实际利率敏感的黄金、白银及对增长敏感的铜等基本金属获得金融推力[1] - 驱动逻辑二：新能源需求结构性重塑赋予传统工业金属成长属性，电动汽车、光伏及电网需求使铜成为“电气化金属”，铝成为“轻量化金属”，锂电产业链整合与涨价向上游传导紧迫感[2] - 驱动逻辑三：供需基本面刚性约束支撑价格上涨，全球白银已连续第五年出现实质性供应短缺且缺口扩大，长期“不够用”状态使价格对需求敏感[2] - 驱动逻辑四：地缘风险提升黄金等贵金属避险价值，同时国内积极财政政策为工业金属需求托底并提供复苏想象空间[2] 资金布局思路与后市展望 - 有色金属与科创成长板块（半导体、AI等）共同勾勒资金年末两大布局思路：一是“买通胀/重估”（资源），二是“买成长/未来”（科技）[3] - 港股市场新能源汽车、卫星导航等概念爆发是同一逻辑在更广维度的映射[3] - 跨年行情正在展开，在政策预期、流动性改善和机构布局作用下，市场结构性机会将远多于指数性机会[3] - 后续值得持续关注的领域包括：供需紧张且金融属性强的有色金属（铜、银）、处于国产化攻坚和新技术前夜的硬科技（半导体设备、AI应用）、以及能出海升级的高端装备制造[3]

宜安科技今年以来股价涨134.92%，近5个交易日涨7.19%，近20日涨2.79%，近60日涨2.43%。 今年以来宜安科技已经4次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为8月20日。 资金流向方面，主力资金净流入57.96万元，特大单买入697.04万元，占比2.93%，卖出1784.75万元，占 比7.51%；大单买入7209.00万元，占比30.33%，卖出6063.33万元，占比25.51%。 12月29日，宜安科技盘中上涨2.01%，截至10:39，报17.29元/股，成交2.38亿元，换手率2.04%，总市值 119.37亿元。 截至9月30日，宜安科技股东户数5.72万，较上期增加33.81%；人均流通股12016股，较上期减少 25.19%。2025年1月-9月，宜安科技实现营业收入11.64亿元，同比减少1.75%；归母净利润34.30万元， 同比减少86.02%。 分红方面，宜安科技A股上市后累计派现1.58亿元。近三年，累计派现207.13万元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，宜安科技十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股633.75万股，为新进股东。景顺长城 ...

资料显示，中国有色金属建设股份有限公司位于北京市朝阳区安定路10号中国有色大厦，成立日期1983 年9月16日，上市日期1997年4月16日，公司主营业务涉及以有色金属采选与冶炼、国际工程承包等。主 营业务收入构成为：承包工程58.50%，有色金属38.03%，冶金机械2.62%，其他0.84%。 中色股份所属申万行业为：有色金属-工业金属-铅锌。所属概念板块包括：国资改革、央企改革、稀土 永磁、一带一路、中盘等。 截至12月19日，中色股份股东户数11.96万，较上期减少0.81%；人均流通股16527股，较上期增加 0.82%。2025年1月-9月，中色股份实现营业收入69.31亿元，同比减少0.21%；归母净利润4.81亿元，同 比增长42.84%。 12月29日，中色股份盘中上涨2.15%，截至10:35，报6.64元/股，成交2.48亿元，换手率1.91%，总市值 132.17亿元。 资金流向方面，主力资金净流入1383.02万元，特大单买入2204.08万元，占比8.90%，卖出1148.59万 元，占比4.64%；大单买入5463.17万元，占比22.07%，卖出5135.64万元，占比20.7 ...

12月29日，万顺新材盘中上涨2.05%，截至10:14，报5.96元/股，成交6056.19万元，换手率1.42%，总市 值53.51亿元。 资金流向方面，主力资金净流出562.49万元，特大单买入0.00元，占比0.00%，卖出103.19万元，占比 1.70%；大单买入1081.02万元，占比17.85%，卖出1540.32万元，占比25.43%。 万顺新材今年以来股价涨23.91%，近5个交易日涨3.83%，近20日跌0.67%，近60日跌0.33%。 今年以来万顺新材已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为2月10日。 万顺新材所属申万行业为：有色金属-工业金属-铝。所属概念板块包括：铝塑膜、低价、钠电池、 DeepSeek概念、固态电池等。 截至12月19日，万顺新材股东户数3.73万，较上期减少1.56%；人均流通股19455股，较上期增加 1.59%。2025年1月-9月，万顺新材实现营业收入40.90亿元，同比减少13.86%；归母净利润-8708.01万 元，同比减少140.53%。 分红方面，万顺新材A股上市后累计派现4.34亿元。近三年，累计派现5332.71万元。 责任编辑：小浪快报 ...

洛阳钼业所属申万行业为：有色金属-工业金属-铜。所属概念板块包括：铌概念、黄金股、有色铜、钴 镍、稀缺资源等。 截至9月30日，洛阳钼业股东户数30.42万，较上期增加28.08%；人均流通股0股，较上期增加0.00%。 2025年1月-9月，洛阳钼业实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增 长72.61%。 洛阳钼业今年以来股价涨202.49%，近5个交易日涨3.92%，近20日涨11.91%，近60日涨40.22%。 今年以来洛阳钼业已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为10月9日。 资料显示，洛阳栾川钼业集团股份有限公司位于河南省洛阳市栾川县城东新区画眉山路伊河以北，成立 日期1999年12月22日，上市日期2012年10月9日，公司主营业务涉及主要从事钼、钨及黄金等稀贵金属 的开采、选冶、深加工、贸易、科研等。生产所需原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件的进口(上 述进出口项目凭资格证书经营)。金属贸易。主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产 品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨 ...

每周 一 景 ： 云南长江第一湾 金沙江 点击右上角菜单，收听朗读版 【 宏观 】金银铜续创新高，人民币汇率破7 全球大类资产表现： 上周（2025.12.22-2025.12.26），全球大类资产价格中，主要经济体股市上涨。其中，日经225指数上涨2.5%，上证指数上涨1.9%，新兴市场股票指数上涨 1.7%，标普500指数上涨1.4%，发达市场股票指数上涨1.1%，恒生指数上涨0.5%。 大宗商品普遍上涨。其中，COMEX铜上涨6.7%，伦敦金现上涨4.4%，南华商品指数上涨4.0%，标普-高盛商品指数上涨1.6%，IPE布油期货上涨0.4%。 债市方面，10年期美债收益率及中债总全价指数较前一周维持不变，国内10Y国债期货价格上涨0.14%。 外汇市场方面，美元指数较前一周回落0.7%，人民币兑美元升值0.5%，日元兑美元升值0.7%。 美国经济： 三季度GDP强劲增长。美国第三季度GDP同比增长2.33%，环比增长4.30%。工业总产值超预期。美国11月工业总产值同比增长2.29%，环比增长 0.22%。核心资本品订单回升。美国剔除飞机的非国防资本品订单10月环比增长0.52%。产能利用率微升。美国产 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：市场整体环境择时体系（均线距离模型）**[2][6] * **模型构建思路**：通过计算WIND全A指数的短期均线与长期均线的距离（差值百分比），来界定市场整体环境是处于上行趋势还是震荡/下行趋势[2][6]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算WIND全A指数的20日移动平均线（短期均线）和120日移动平均线（长期均线）[2][6]。 2. 计算两条均线的距离，公式为： $$均线距离 = \frac{短期均线 - 长期均线}{长期均线} \times 100\%$$ 其中，短期均线为20日均线，长期均线为120日均线[2][6]。 3. 设定阈值进行判断：当均线距离的绝对值大于3%时，市场处于上行趋势（短期均线位于长期均线之上）[2][6]。 2. **模型名称：上行趋势赚钱效应监测模型**[2][7] * **模型构建思路**：在市场被判定为上行趋势后，通过计算当前价格相对于“市场趋势线”的涨幅（即赚钱效应）来判断上行趋势的强度和持续性[2][7]。 * **模型具体构建过程**： 1. 确定“市场趋势线”。报告中提及当前市场趋势线位于6237点附近，但未明确其具体计算方法（可能为某一关键均线或支撑线）[2][7]。 2. 计算赚钱效应，公式为： $$赚钱效应 = \frac{当前指数点位 - 市场趋势线}{市场趋势线} \times 100\%$$ 其中，当前指数点位为WIND全A指数最新点位[2][7]。 3. 判断标准：赚钱效应显著为正，则上行趋势有望延续[2][7]。 3. **模型名称：仓位管理模型**[7] * **模型构建思路**：结合市场的估值水平（PE、PB分位数）和短期趋势判断，为以WIND全A为配置主体的绝对收益产品提供仓位建议[7]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和参数权重，仅展示了应用逻辑：当WIND全A的PE位于85分位点（偏高水平）、PB位于50分位点（中等水平），并结合短期上行趋势判断，模型给出80%的仓位建议[7]。 4. **模型名称：行业趋势配置模型**[2][5][7] * **模型构建思路**：用于识别和推荐处于上行趋势的行业板块，作为配置方向[2][5][7]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建方法，仅提及模型结果显示通信、工业金属、储能板块延续上行趋势[2][5][7]。 5. **模型名称：中期困境反转预期模型**[2][5][7] * **模型构建思路**：用于挖掘具有中期困境反转预期的行业或板块[2][5][7]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建方法，仅提及模型信号显示关注零售、旅游等服务型消费[2][5][7]。 6. **模型名称：TWO BETA模型**[2][5][7] * **模型构建思路**：一种行业配置模型，继续推荐科技板块[2][5][7]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建方法，仅提及模型继续推荐科技板块，并关注国产算力和商业航天等细分方向[2][5][7]。 模型的回测效果 *本报告为周度市场观点报告，主要展示模型的最新信号和结论，未提供历史回测的定量指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告主要涉及择时与行业配置模型，未提及具体的选股因子构建。* 因子的回测效果 *本报告未涉及量化因子，故无此项内容。*