报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：金融属性定价权重加速抬升，看好工业金属上涨行情 [1][4] - 贵金属-黄金：宽松预期持续，金价持续上行，长期美元信用走弱、央行购金及投资需求增长支撑价格重心抬升 [3] - 工业金属：金融属性定价权重加速抬升，看好工业金属上涨行情 [4] 有色金属指数走势 - 截至2025年12月26日，有色金属指数（000819.SH）收于9309.86点，环比上涨6.3% [9] - 同期，贵金属指数（801053.SI）收于24539.60点，环比上涨4.1%；工业金属指数（801055.SI）收于3433.59点，环比上涨7.1%；能源金属指数（399366.SZ）收于2752.26点，环比上涨6.0% [9] - 沪深300指数同期环比上涨1.95% [9] 贵金属：黄金 - 价格表现：截至12月26日，COMEX金主力合约达4562美元/盎司，环比上涨4.4% [3] - 持仓数据：SPDR黄金ETF持仓环比增加1.8%至1071吨 [3] - 宏观背景：美国11月失业率为4.6%，超出预期值4.5%；11月未季调CPI同比升2.7%，预期升3.1%；未季调核心CPI同比升2.6%，预期升3% [3] - 核心逻辑：美国经济数据提升宽松预期，长期美元信用走弱、央行购金及投资需求增长，支撑贵金属价格 [3] 工业金属：铜 - 价格表现：截至12月26日，SHFE铜主力合约环比上涨5.95%至98720元/吨 [5] - 库存数据：截至12月25日，国内铜社会库存达19.36万吨，环比累库2.78万吨；LME铜库存达15.7万吨 [5] - 原料供应：12月25日进口铜精矿指数报-44.9美元/吨 [5] - 核心逻辑：铜价弹性加速释放主要源于金融属性定价权重抬升，叠加基本面收紧预期（2026年矿端紧缺）、美联储降息落地，长短期基本面共振，铜价值中枢或迎来中期向上重估 [5] 工业金属：铝 - 价格表现：截至12月26日，SHFE铝主力合约环比上涨1.0%至22405元/吨 [5] - 库存数据：截至12月25日，国内铝社会库存达61.7万吨，环比累库3.9万吨；截至12月23日，LME铝库存52.1万吨 [5] - 供应预期：12月电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计2025年底至2026年初起槽通电 [5] - 市场特征：2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧特征 [5] - 核心逻辑：宏观情绪回暖及美联储降息预期落地提供宏观支撑，叠加基本面支撑，铝价预计维持高位震荡 [5] 工业金属：锡 - 价格表现：截至12月26日，SHFE锡主力合约环比下跌1.3%至33.86万元/吨 [5] - 库存数据：国内社会库存环比累库186吨至9378吨；截至12月25日，LME锡库存4895吨 [5] - 供应担忧：刚果(金)矿区安全形势骤变、印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓引发供应中断担忧 [5] - 核心逻辑：市场情绪转向“供应收缩”逻辑，供应趋紧背景下，预计锡短期基本面收紧趋势持续 [5] 能源金属：锂 - 报告内容包含锂盐价格、碳酸锂库存及天数、碳酸锂分原料产量等图表，但正文未提供具体数据和分析 [37][40][41][42] 能源金属：钴 - 报告内容包含钴和硫酸钴价格、硫酸钴产量等图表，但正文未提供具体数据和分析 [44][45] 能源金属：镍 - 报告内容包含印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍利润率、印尼MHP及高冰镍产量等图表，但正文未提供具体数据和分析 [47] 投资建议 - 本周建议关注黄金、铜、铝板块 [6][48] - 黄金：海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大；长期美元信用走弱主线清晰，货币属性凸显，持续看好中长期走势。建议关注赤峰黄金 [6][49] - 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵。建议关注洛阳钼业 [6][49] - 铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注天山铝业 [6][49]