成分股中，商汤-W、中芯国际涨超1%，金蝶国际、阿里巴巴-W、中国通信服务、联想集团、美团-W 等跟涨。 Wind金融终端数据显示，港股科技30ETF（513160）昨日获超960万元资金净流入，该ETF近10个交易 日有9日获资金净流入，累计"吸金"超5.3亿元。 港股科30ETF（513160）紧密跟踪恒生港股通中国科技指数，该指数跟踪可经港股通买卖，从事科技业 务并于香港上市的内地公司之表现。前十大重仓股包括中芯国际、快手-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、 小米集团-W等多只科技龙头股。 12月23日，港股开盘普涨，相关ETF中，港股科技30ETF（513160）截至发稿跌0.33%，成交额超3700 万元，溢折率0.10%，盘初频现溢价交易。 消息面上，据央视新闻，从中国科学技术大学获悉，基于超导量子处理器"祖冲之3.2号"，潘建伟院士 团队在量子纠错方向上实现了"低于阈值，越纠越对"的重大进展，为量子计算机走向实用奠定了重要基 础。相关成果22日在国际学术期刊《物理评论快报》发表。据介绍，实现"低于阈值"的量子纠错是全球 量子计算领域长期追寻的核心目标，也是验证量子计算系统能否从原型机走向实用化的关键里 ...

11月下旬以来，南向资金净流入持续萎缩，12月第二周甚至转为净流出。中金公司（601995）指出：不 排除公募新规超配港股，导致的调仓或资金流出，但这一因素仅在短期有影响，不应无限外推。 左侧布局港股一季度行情： 恒生科技指数ETF（513180.SH）跟踪恒生科技指数规模最大的ETF 恒生互联网ETF（513330.SH）聚焦互联网巨头，也是持有人户数最多的港股类ETF 港股通科技ETF基金（159101.SZ）覆盖最广泛的港股科技细分行业，包含AI应用、创新药、机器人、 智能车等热门概念。 12月15日~12月19日，港股市场先抑后扬，恒生科技周涨幅-2.82%。南向资金周度重回净流入，净流入 合计达162亿元，扭转了上一周净流出的态势。 展望未来，中金公司指出：相较A股，港股对流动性更敏感，结构上对基本面更敏感。 真正支撑港股市场和估值弹性的是科技（尤其是AI）和消费。其中，港股科技偏应用、偏互联网平 台，即更多集中在AI的"应用层"而非"硬件层"，而当前AI硬件短期确定性高于应用；港股消费主要是可 选消费、新消费，情绪偏弱并缺乏催化。 华泰证券表示，当前（港股）市场依然在左侧布局区间，右侧拐点尚未清晰 ...

来源：格隆汇APP 格隆汇12月22日｜港股上午盘三大指数集体上涨，恒生科技指数涨势相对较强，午间收涨0.89%，恒生 指数、国企指数分别上涨0.2%及0.27%。大型科技股走势分化，百度、阿里巴巴上涨，小米跌超2%，腾 讯飘绿；金银价格再创新高！黄金白银股集体上涨，国家大基金三期布局IC载板领域，半导体芯片股强 势，龙头中芯国际涨超7%。另外，生物医药股、家电股、煤炭股走势低迷。印象大红袍上市首日午间 收跌25%破发，明基医院暴跌43%同样破发。(格隆汇) | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 恒生指数 | 25742.24 | +0.20% | | 800000 | | | | 国企指数 | 8925.39 | +0.27% | | 800100 | | | | 恒生科技指数 | 5528.05 | +0.89% | | 800700 | | | ...

港股市场整体表现 - 港股上午盘三大指数集体上涨，恒生科技指数午间收涨0.89%，恒生指数上涨0.2%，国企指数上涨0.27% [1] 大型科技股表现 - 大型科技股走势分化，百度、阿里巴巴上涨，小米集团下跌超过2%，腾讯控股股价下跌 [1] 贵金属及相关股票 - 黄金和白银价格再创新高，带动黄金白银股集体上涨 [1] 半导体行业 - 国家大基金三期布局IC载板领域，半导体芯片股表现强势，行业龙头中芯国际股价上涨超过7% [1] 其他行业表现 - 生物医药股、家电股、煤炭股走势低迷 [1] 新股表现 - 印象大红袍上市首日午间收盘股价下跌25%，跌破发行价 [1]

◎记者 黄冰玉 张欣然 离岸人民币债券市场正经历一轮结构性跃迁。 从发行规模持续扩张，到发行人与投资者结构明显多元，再到长期限品种逐步增多，业内人士认为，点 心债正由早期的小众市场，迈向具备配置属性的成熟债券市场。在人民币国际化稳步推进、债券通"南 向通"机制持续优化及全球融资需求多元化的背景下，点心债迎来了提升国际影响力的重要窗口期。 从制度层面看，债券通"南向通"机制对需求端形成重要支撑。熊奕称，自2022年起，监管部门允许在岸 银行直接投资点心债，迄今总规模已达6000亿元人民币。随着未来"南向通"将合格投资者范围进一步扩 大至非银金融机构，还将继续提振点心债市场的需求和增强流动性，进一步释放长期投资需求。 发行人与投资者结构变化显著 在规模扩张的同时，点心债市场的结构性变化更为深刻。 早期点心债主要由金融机构发行、银行资金参与。近年来，发行主体明显扩展至国企、优质民企、科技 企业以及境外机构，投资者结构也由银行主导逐步转向多元化。 2024年底以来，阿里巴巴、百度、腾讯、美团等中资科技企业，以及淡马锡、雀巢、安达保险 （Chubb）等境外发行人相继进入点心债市场，推动市场覆盖行业和主体类型进一步拓展。 ...

核心观点 - 美国劳动力市场出现裂痕，就业增长近乎停滞，失业率上升至4.6%，经济衰退风险显著提升 [1][8] - 经济呈现K形特征，以AI资本开支驱动的科技巨头与陷入衰退的传统行业分化严重，导致“无衰退的衰退”现象 [5] - AI驱动的生产率革命正引发结构性失业潮，这已成为劳动力市场恶化的深层驱动因素，传统周期性复苏路径可能不再适用 [6][7] 总体就业数据 - 2025年11月非农就业岗位仅增加6.4万个，远低于市场预期，自4月以来就业增长几乎停滞 [1] - 2025年10月就业岗位净减少10.5万个，为五年多来最大单月降幅，主要受联邦政府岗位裁减16.2万个影响 [1] - 2025年就业增长趋势已从年初的月均超过20万个降至近期几乎停滞状态 [1] - 失业率从9月水平升至4.6%，为四年来的最高水平，失业人数达780万，高于去年同期的710万 [1][2] 行业与结构性问题 - 11月就业增长主要集中在医疗保健、建筑业以及社会援助等防御性行业 [2] - 运输仓储、制造业和联邦政府部门就业下滑，其中制造业岗位减少5000个 [2] - 私人部门11月增加6.9万个岗位，显示一定韧性，但远不足以抵消整体放缓 [2] - 本土出生工人与外国出生工人就业趋势出现逆转，部分因净移民转为负值及移民政策变化 [3] 劳动力利用不足与工资 - 因经济原因从事兼职工作的人数达550万，相比9月增加近100万 [3] - 不在劳动力大军但希望就业的人数为610万，其中“边缘附着劳动力”达188万，“灰心丧气的工人”达65.1万 [3] - 将兼职经济原因者、边缘附着和灰心工人合计，功能性失业人数已超过1300万 [3] - 多份工作持有者达930万新高，兼职工人比例持续上升，全职工人从去年底以来减少 [3] - 非监督员工平均时薪年增长3.9%，但考虑实际通胀后真实工资增长为负，以黄金或标普500指数计价的时薪购买力降至历史低位 [3] 消费与领先指标 - 11月名义零售销售年同比为3.5%~4.5%，但剔除通胀后实际增长疲软，接近停滞 [4] - 核心零售（剔除汽车和汽油）月环比微增0.12%，年同比4.53%，但通胀调整后几乎无增长 [4] - 特定群体失业率急升，青少年失业率为16.3%~17%，青年和黑人失业率垂直上升，往往领先整体失业率 [4] - 萨姆规则（失业率3个月均值较前12个月低点升0.5个百分点）接近触发，SOS指标（保险失业率升幅）已近半途 [8] 经济分化与AI影响 - 经济呈现K形特征，七大科技巨头凭借AI资本开支（2025年预计总计超2500亿美元）推动贡献近半GDP增长，而传统行业（零售、制造、运输、餐饮）仍在衰退通道 [5] - 罗素2000指数2025年迄今下跌8.7%，与标普500形成巨大剪刀差 [5] - 多家研究机构预测，到2030年美国47%的现有工作任务将被自动化替代，2025~2027年为集中爆发期，白领知识工作者受冲击最大 [6] - 科技巨头2025年宣布的裁员计划中，明确提及“AI替代”的比例已从2023年的不足5%飙升至2025年的35%以上 [6] - 2026~2027年，随着大模型大规模部署，知识工作者裁员潮很可能超过2025年蓝领/初级白领的裁员规模 [7] 市场指标与前景 - 维持失业率稳定的就业增长门槛已降至月均2万~2.5万个，但即便如此失业率仍升至4.6% [7] - 更可靠的劳动力市场指标组合（离职率、招聘率、裁员公告、空缺填补率）全部指向劳动力市场正经历几十年来最艰难的时期之一 [7] - 经济学家预测2026年失业率或达4.6%~5%，就业月增降至5万个以下 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 报告维持对海外科技行业的增持评级，核心观点围绕三大事件展开：TikTok美国运营方案落地保障了其在美国市场的持续运营、腾讯重组AI研发体系以强化工程能力、以及美光科技超预期的业绩指引验证了存储芯片行业的强劲复苏，并据此推荐AI算力、云厂商、AI应用及AI社交四大投资方向 [3][4] 根据相关目录分别总结 周观点 - **TikTok美国方案签约**：TikTok已与甲骨文、银湖及MGX签署协议，成立名为“美国数据安全合资有限责任公司”的新合资公司，负责美国用户的数据保护、算法安全等内容，由字节跳动授权使用其算法。合资公司股权结构为新投资者合计持股45%，字节跳动现有投资者及关联方持股30.1%，字节跳动自身保留19.9%股份，仍为最大单一股东。字节跳动全资控股的其他实体将继续运营电商、广告等核心商业活动，并与合资公司建立收入分享安排。全部事宜计划于2026年1月22日前完成 [7] - **腾讯重组AI研发体系**：腾讯升级大模型研发架构，新成立AI Infra部、AI Data部及数据计算平台部，旨在强化工程化优势。前OpenAI研究员姚顺雨出任首席AI科学家，兼任AI Infra部与大语言模型部负责人。目前，腾讯混元大模型已迭代至2.0版本，其能力已落地内部超900款应用，辅助半数新增代码生成，并融入微信、QQ等国民级产品 [8] - **美光业绩验证存储上行周期**：美光科技第一季度财报及下季业绩指引远超市场预期，预计下季营收将达187亿美元，远超市场预期的145亿美元；经调整净利润为54.82亿美元，去年同期为34.69亿美元。公司对第二财季营收展望为183亿至191亿美元，市场预期为143亿美元。非GAAP毛利率预计跃升至68%。为应对供应紧张，美光已将2026财年资本开支上调至200亿美元。公司CEO预计，全球HBM总潜在市场（TAM）的复合年增长率（CAGR）约为40%，将从2025年的约350亿美元增长至2028年的约1000亿美元 [9] 一周行情回顾 - **大盘指数表现**：在2025年12月14日至12月20日期间，恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82%，道琼斯工业指数下跌0.67%，纳斯达克指数上涨0.48% [10] - **板块指数表现**：同期，恒生互联网科技业指数上涨2.86%，HK网络游戏指数下跌0.50%，HK AIGC概念指数下跌6.87%，纳斯达克中国金龙指数下跌1.43% [12] - **重点个股表现**： - **港股**：周涨幅前三为知乎-W（+1.0%）、美团-W（+0.3%）、腾讯控股（-0.3%）[14] - **美股**：周涨幅前三为叮咚买菜（+24.5%）、TWILIO（+6.6%）、知乎（+4.4%）[14] 一周AI行业要闻 - **谷歌发布Gemini 3 Flash模型**：该模型速度比2.5 Pro快3倍，价格仅为3 Pro的四分之一，在部分基准测试中性能接近甚至超越3 Pro，正被全面嵌入谷歌自家生态 [19] - **小米发布开源MoE模型MiMo-V2-Flash**：这是一个总参数309B（激活15B）的MoE模型，专为高效智能体设计，其代码能力比肩Claude 4.5 Sonnet，但推理成本仅为其2.5%，生成速度提升2倍 [19] - **特斯拉启动完全无人驾驶Robotaxi测试**：测试车内无安全员和乘客，标志着其自动驾驶商业化进入关键验证阶段。预计其Robotaxi车队规模将从2025年的200辆增长至2035年的100万辆 [20] - **OpenAI发布GPT Image 1.5**：该模型生成速度是上一代的4倍，在文生图和图像编辑两项功能上均位列第一，但用户反馈其“AI味”较重、中文支持不足 [20] - **阿里发布万相2.6系列模型**：这是国内首个支持角色扮演功能的视频生成模型，能生成最长15秒的连贯视频，并支持自然音画同步 [21] - **英伟达发布开源模型系列Nemotron 3**：该系列包含Nano（300亿参数）、Super（1000亿参数）与Ultra（5000亿参数）三个版本，支持高达100万token的上下文长度 [21] - **网易有道战略升级**：公司定位从“教育科技公司”拓展为“学习与广告AI应用服务提供商”，并指出教育AI正从L3的学习辅导加速迈向L4的“虚拟老师”阶段 [22] 投资建议 - **算力方向**：推荐英伟达（NVDA.O）、台积电（TSM.N）、阿斯麦（ASML.O）、博通（AVGO.O）、迈威尔（MRVL.O）[23] - **云厂商方向**：推荐微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）[23] - **AI应用方向**：推荐AI Agent方向受益的苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），以及Physical AI方向受益的特斯拉（TSLA.O）[23] - **AI社交方向**：推荐腾讯控股（0700.HK）、Meta（META.O）、谷歌（GOOGL.O）[23]

本周（12月15日至12月19日），港股市场主要股指集体下跌，恒生指数累计下跌1.1%，恒生科技指数 下跌2.82%，恒生中国企业指数下跌1.96%。从上榜成交活跃股名单来看，本周共有21只港股上榜，阿 里巴巴-W本周港股通成交总额最高，达到348.82亿港元。腾讯控股、小米集团-W、中芯国际、长飞光 纤光缆港股通买卖总额均超过100亿港元。从成交净买入金额来看，南向资金对大型科技股明显加仓。 小米集团-W本周获南向资金净买入金额最高，达到41.01亿港元，已连续三周获南向资金净买入最高。 美团-W本周获南向资金净买入金额18.9亿港元，阿里巴巴-W净买入金额11.1亿港元，腾讯控股净买入 金额11.06亿港元。 ...

私域直播虚假宣传的监管态势与典型违法手段 - 市场监管总局公布5起私域直播虚假宣传典型案例 表明监管机构正重点关注并打击此类违法行为 [1] - 不法商家通过“直播领福利”等手段将消费者引流至私域直播间 脱离平台监管进行交易 [1][2] 虚假宣传的具体表现形式 - 将普通产品包装成能“治疗多种疾病”的“灵丹妙药” 通过夸大功效、编造虚假疗效误导消费者 [1] - 在健康类产品推广中虚构疗效、滥用绝对化用语、编造治愈案例 [1] - 宣传产品对器质性病变具有治疗作用 但实际产品未标明有治病、防病功效 [3] 涉及的违法主体与平台服务 - 广州赞赏信息科技有限公司作为“微赞”私域直播平台的技术提供方及运营方 提供“虚拟人气”“马甲虚拟进场发言、送礼、分享、下单”“直播方自行设置销售数值”等有偿服务 帮助平台内经营者虚假宣传 [1] - 杭州超调科技有限公司在企业微信群中发送对产品的夸大性描述、研究数据以及患者治愈案例 例如宣称“对猝死和卒中的预防率达到98.7%，治疗率达到99.2%” [2] - 何某某将在某平台的粉丝引流至私域直播推介产品 交易全过程通过个人微信进行 全程脱离平台监管 [2] - 吉安天草健康大药房有限公司与杭州某科技有限公司签订服务协议 利用其平台开展私域直播销售并进行虚假宣传 [2] 涉及的违规产品类型 - 广州赞赏信息科技有限公司案涉及健康类产品 [1] - 杭州超调科技有限公司案涉及具体产品描述不详 但宣称解决血栓、老慢病等 [2] - 何某某案涉及一款胃舒固体饮料 [2] - 吉安天草健康大药房有限公司案涉及“某某丹参保心茶”和“健延龄胶囊” [2] - 湖北省六零时代体育发展有限公司案涉及一款软骨素钙片 [3]

11月下旬以来，全球股市波动加大，港股市场的调整尤为突出。 不过，港股2025年内的表现依然"抗打"。截至12月19日，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数自今年以来分别上涨了28.07%、 22.63%、22.10%，跑赢标普500、德国DAX等全球主要市场指数。 展望2026年，买方与卖方机构均对港股走势作出乐观预期。多家机构认为，在流动性改善、企业盈利修复等多重因素推动下，港股有望延续升 势，行情驱动逻辑或从估值修复转向盈利增长。 那么，下一阶段的稀缺资产在何处？投资者又该遵循何种配置思路？ 盈利修复是关键 东吴证券海外策略团队认为，2026年，港股会继续回升。 这一判断主要基于以下理由：第一，预计2026年美联储会继续降息。第二，港股市场对双边关系不确定性的担忧有望缓解。第三，2026年，国 内货币+财政同步深化"逆周期+跨周期"。第四，企业盈利有进一步改善的空间。第五，在"赚钱效应"下，2026年南向资金有望持续流入。第 六，海外资金有望"锦上添花"。 "尽管我们看好明年港股行情，但仍建议杠铃配置策略。"东吴证券海外策略团队表示，配置港股的思路应该从自下而上视角出发，选择独特资 产，即挑选全球产 ...