核心观点 - 美国劳动力市场出现裂痕，就业增长近乎停滞，失业率上升至4.6%，经济衰退风险显著提升 [1][8] - 经济呈现K形特征，以AI资本开支驱动的科技巨头与陷入衰退的传统行业分化严重，导致“无衰退的衰退”现象 [5] - AI驱动的生产率革命正引发结构性失业潮，这已成为劳动力市场恶化的深层驱动因素，传统周期性复苏路径可能不再适用 [6][7] 总体就业数据 - 2025年11月非农就业岗位仅增加6.4万个，远低于市场预期，自4月以来就业增长几乎停滞 [1] - 2025年10月就业岗位净减少10.5万个，为五年多来最大单月降幅，主要受联邦政府岗位裁减16.2万个影响 [1] - 2025年就业增长趋势已从年初的月均超过20万个降至近期几乎停滞状态 [1] - 失业率从9月水平升至4.6%，为四年来的最高水平，失业人数达780万，高于去年同期的710万 [1][2] 行业与结构性问题 - 11月就业增长主要集中在医疗保健、建筑业以及社会援助等防御性行业 [2] - 运输仓储、制造业和联邦政府部门就业下滑，其中制造业岗位减少5000个 [2] - 私人部门11月增加6.9万个岗位，显示一定韧性，但远不足以抵消整体放缓 [2] - 本土出生工人与外国出生工人就业趋势出现逆转，部分因净移民转为负值及移民政策变化 [3] 劳动力利用不足与工资 - 因经济原因从事兼职工作的人数达550万，相比9月增加近100万 [3] - 不在劳动力大军但希望就业的人数为610万，其中“边缘附着劳动力”达188万，“灰心丧气的工人”达65.1万 [3] - 将兼职经济原因者、边缘附着和灰心工人合计，功能性失业人数已超过1300万 [3] - 多份工作持有者达930万新高，兼职工人比例持续上升，全职工人从去年底以来减少 [3] - 非监督员工平均时薪年增长3.9%，但考虑实际通胀后真实工资增长为负，以黄金或标普500指数计价的时薪购买力降至历史低位 [3] 消费与领先指标 - 11月名义零售销售年同比为3.5%4.5%，但剔除通胀后实际增长疲软，接近停滞 [4] - 核心零售（剔除汽车和汽油）月环比微增0.12%，年同比4.53%，但通胀调整后几乎无增长 [4] - 特定群体失业率急升，青少年失业率为16.3%17%，青年和黑人失业率垂直上升，往往领先整体失业率 [4] - 萨姆规则（失业率3个月均值较前12个月低点升0.5个百分点）接近触发，SOS指标（保险失业率升幅）已近半途 [8] 经济分化与AI影响 - 经济呈现K形特征，七大科技巨头凭借AI资本开支（2025年预计总计超2500亿美元）推动贡献近半GDP增长，而传统行业（零售、制造、运输、餐饮）仍在衰退通道 [5] - 罗素2000指数2025年迄今下跌8.7%，与标普500形成巨大剪刀差 [5] - 多家研究机构预测，到2030年美国47%的现有工作任务将被自动化替代，20252027年为集中爆发期，白领知识工作者受冲击最大 [6] - 科技巨头2025年宣布的裁员计划中，明确提及“AI替代”的比例已从2023年的不足5%飙升至2025年的35%以上 [6] - 20262027年，随着大模型大规模部署，知识工作者裁员潮很可能超过2025年蓝领/初级白领的裁员规模 [7] 市场指标与前景 - 维持失业率稳定的就业增长门槛已降至月均2万~2.5万个，但即便如此失业率仍升至4.6% [7] - 更可靠的劳动力市场指标组合（离职率、招聘率、裁员公告、空缺填补率）全部指向劳动力市场正经历几十年来最艰难的时期之一 [7] - 经济学家预测2026年失业率或达4.6%~5%，就业月增降至5万个以下 [8]