报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外国债收益率有不同变化 [2] - 央行时隔近3个月重启14天期逆回购操作满足跨年资金需求，国家发改委将采取措施扩大有效投资，商务部推进“三新”试点工作，我国对钢铁实施出口许可证管理并批准部分稀土出口通用许可，美国11月核心CPI同比增速慢于预期但报告可靠性受质疑，英国央行降息 [3] - 货币市场利率多数上行，美债收益率集体下跌，国债小幅上涨，市场资金面宽松，宽松政策出台预期增强对短端国债期货价格有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2603、TS2606、TF2603、TF2606、T2603、T2606、TL2603、TL2606收盘价分别为102.442、102.482、105.850、105.855、108.010、108.040、112.25、112.5，较前日涨跌分别为0.008、0.014、0.010、0.015、0.005、0.015、0.110、0.170，涨跌幅分别为0.01%、0.01%、0.01%、0.01%、0.00%、0.01%、0.10%、0.15% [2] - 各合约持仓量分别为73476、2300、135221、8202、226853、9270、142795、21207，持仓量增减分别为856、 -42、1263、319、3091、 -172、 -1510、396 [2] - 各合约成交量分别为33544、217、59632、1504、75552、3096、119192、8741 [2] - 跨期价差TS2603 - TS2606为 -0.040（前值 -0.034）、TF2603 - TF2606为 -0.005（前值0.0000）、T2603 - T2606为 -0.030（前值 -0.0200）、TL2603 - TL2606为 -0.250（前值 -0.1900） [2] - 各主力合约对应CTD券IRR%分别为1.6446、1.5646、1.665、1.6945、1.7139、1.3607、1.5917、2.2684，处于低位无套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜昨值1.2730（前值1.2750，涨跌 -0.2bp）、SHIBOR7天昨值1.4260（前值1.4280，涨跌 -0.2bp）、DR001昨值1.3520（前值1.3449，涨跌0.71bp）、DR007昨值1.5226（前值1.4978，涨跌2.48bp）、GC001昨值1.2710（前值1.6270，涨跌 -35.6bp）、GC007昨值1.5220（前值1.5500，涨跌 -2.8bp）、FR001昨值1.37（前值1.36，涨跌1bp）、FR007昨值1.5（前值1.5，涨跌0bp） [2] - 中国关键期限国债收益率中，6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日收益率分别为1.37、1.37、1.39、1.61、1.73、1.83、2.29、2.24，较前日涨跌分别为 -1.49、 -0.73、 -0.75、 -0.66、0.02、 -0.29、 -2、 -1.25bp [2] - 收益率利差10 - 2昨值36.25bp（前值35.50bp）、10 - 5昨值34.12bp（前值33.35bp）、5 - 2昨值2.13bp（前值2.15bp）、30 - 10昨值40.37bp（前值41.33bp） [2] 海外市场 - 海外关键期限国债收益率中，美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日收益率分别为3.46、3.66、4.12、4.80，较前日涨跌分别为 -3.0、 -4.0、 -4.0、 -3.0bp；德国2Y、10Y昨日收益率分别为2.110、2.940，较前日涨跌分别为0.0、1.0bp；日本2Y、10Y昨日收益率分别为1.073、1.972，较前日涨跌分别为 -0.4、 -0.8bp [2] - 内外利差美国2Y、5Y、10Y、30Y分别为 -206.8、 -204.6、 -228.6、 -256.3bp；德国2Y、10Y分别为 -71.8、 -110.6bp；日本2Y、10Y分别为32.0、 -13.8bp [2] 宏观消息 - 12月18日央行开展883亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作，当日1186亿元逆回购到期，单日净投放697亿元，重启14天期逆回购为满足跨年资金需求 [3] - 国家发改委指出2025年投资下行压力加大，将采取措施扩大有效投资，研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围 [3] - 商务部会同财政部推进“三新”试点工作，要求试点城市完善方案、出台管理办法、筛选项目等 [3] - 我国对钢铁实施出口许可证管理，批准部分稀土出口通用许可，反对欧委会对中国企业的调查 [3] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，整体CPI同比上涨2.7%，均低于预期，但报告可靠性受质疑 [3] - 英国央行以5:4投票结果降息25个基点至3.75%，暗示接近本轮降息周期尾声 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.14BP报1.2717%，7天期下行0.31BP报1.4392%，14天期上行10.48BP报1.5842%，1月期上行0.66BP报1.6268% [3] - 银存间同业拆借加权平均利率1天期下行0.28BP报1.2917%，7天期下行2.42BP报1.463%，14天期上行13.84BP报1.532%，1月期上行8.29BP报1.6249% [3] - 美债收益率集体下跌，2年期跌2.08个基点报3.460%，3年期跌2.78个基点报3.497%，5年期跌3.84个基点报3.662%，10年期跌3.31个基点报4.120%，30年期跌2.43个基点报4.802% [3] 评论及策略 - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8425%，央行公开市场逆回购净投放497亿元，开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作且连续四个月加量续作，Shibor隔夜处于1.3%下方，市场资金面宽松 [3] - 美国11月核心CPI同比增速慢于预期，美国总统表示将揭晓美联储主席提名人选且支持“大幅”降利率，美债收益率回落，关注日本央行操作情况 [3] - 11月规模以上工业增加值、消费同比增速不及前值，固定资产投资降幅扩大受房地产拖累，中央会议要求实施积极财政和适度宽松货币政策，宽松政策出台预期增强支撑短端国债期货价格 [3]