"当市场喧嚣起伏，总有一种力量沉默如山海——国债ETF5至10年，以国家信用为盾，为你筑起风雨不 摇的港湾。不必追逐浪尖，静守便是晴天。" 新西兰2年期国债收益率跌幅扩大至10个基点，受对新西兰联储降息的预期影响。西太平洋银行目前预 计新西兰联储将在10月份将现金利率下调至2.5%，11月份进一步下调至2.25%。 美国10年期国债收益率从4.04%跳水至4.01%下方，金价剧烈波动于3696.67-3654.44美元。标普500指数 转涨，道指涨380点。美元指数跌0.2%，报96.46点。彭博美元指数创2025年新低。美联储如期宣布降息 25个基点，交易员加大对美联储今年至少再降息一次的押注。 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间现在为4.00%-4.25%，符合市场预期。下调超额准备金利 率25个基点，至4.15%；下调储备金利率25个基点，至4%。联邦公开市场委员会（FOMC）在决议声明 称，就业面临的下行风险加重，失业率略有上升但仍处于低位。总统特朗普提名、获得国会山批准、已 经宣誓就职的新理事Miran持异议，倾向于降息50个基点。通胀已上升，一定程度上仍处于高位。一位 美联储官员预计202 ...

2025年9月16日，国债ETF5至10年（511020.SH）收跌0.04%，主力资金（单笔成交额100万元以上）净 流出848.45万元，居全市场第一梯队。 与此同时，该基金最新成交量为21.29万份，最新成交额跌破1.00亿元，全市场排名较上一交易日后退 543位。 ...

消息面上，国债期货创近6个月新低，机构再度平衡股债配置。 跟踪精度方面，截至2025年9月10日，国债ETF5至10年近1月跟踪误差为0.035%。 国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)，中证5-10年期国债活跃券指数从沪深交 易所或银行间市场上市的记账式附息国债中,选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为指数样本券,采 用非市值加权计算,以反映上述三个期限国债活跃券的整体表现。 机构认为价值回归终有时。8月美元计价的出口总值增速4.4%，明显回落，抢出口开始消退，二级关税 等不确定性上升；消费补贴减弱，社零增速或进一步走弱；8月社融增速预计开始回落，投资增速或进 一步走低。今年除了股市大涨，其他的并未见改善，近期房价下跌加速，北京上海公积金上限调整已难 产两个月了。昨日理财有点预防式赎回债基，加剧了债市调整。实际理财规模仍在稳步增长，如今33万 亿之历史新高。理财主要做存款及买短信用，8月纯固收理财平均年化收益率2%，没有净值回撤，不存 在理财负反馈风险。30Y收益率基本来到了年内最高点，考虑到5月政策利率下调了10BP，相当于10Y 国债也创了年内新高。债市已过度调整，配置 ...

截至2025年9月8日 09:30，国债ETF5至10年(511020)多空胶着，最新报价116.83元。拉长时间看，截至2025年9月5日，国债ETF5至10年近1年累计上涨 3.26%。 截至9月5日，国债ETF5至10年近5年净值上涨21.53%。从收益能力看，截至2025年9月5日，国债ETF5至10年自成立以来，最高单月回报为2.58%，最长连涨 月数为10个月，最长连涨涨幅为5.81%，涨跌月数比为54/25，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为71.02%，历史持有3年盈利概率为100.00%。 回撤方面，截至2025年9月5日，国债ETF5至10年近半年最大回撤1.25%，相对基准回撤0.51%。回撤后修复天数为21天。 费率方面，国债ETF5至10年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。 跟踪精度方面，截至2025年9月5日，国债ETF5至10年近1月跟踪误差为0.033%。 国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)，中证5-10年期国债活跃券指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中,选取发行 期限为5年、7年和10年的债券作为指数样本券,采用 ...

债券市场择券策略 - 10年活跃券收益率下行至1.75%以下 不建议追涨但长债可换仓至25T6 [1] - 新发券250220若利率较250215高出4-5BP以上有关注价值 [1] - 国债建议关注3Y和10Y期限 国开债建议关注4-5Y和10Y期限 农发债建议关注5Y和7Y期限 口行债建议关注10Y期限 二级资本债建议关注6Y期限 [1] 国开债利差分析 - 250210与250215利差当前为2BP 预计走扩至3BP以上 建议继续持有250215 [1] - 新券发行对250210影响更大 250215在1-2个月内仍可能保持主力券地位 [1] 国债性价比比较 - 10年国债250016价值稍高但相对国开债和30年国债性价比一般 [2] - 30年国债25T6较25T5利率高4BP 较25T2利率高8BP [2] - 25T6存量规模预计达3100-3200亿元 有望成为新主力券 流动性逐步提升 [2] 长端利率债策略 - 重点推荐关注25T6 其成为主力券后与活跃老券利差预计在3-6BP [2] - 25T6有继续压利差价值 25T2可能继续偏弱 [2] - 中短端利率债建议关注240208和250203 浮息债建议关注25农发清发09和250214 [2] 国债ETF市场表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数上涨0.05% 国债ETF5至10年上涨0.10%报117.11元 [2] - 近1周累计上涨0.32% 近5年净值上涨21.70% [2][5] - 盘中换手率达72.96% 成交11.02亿元 近1周日均成交11.64亿元 [3] - 最新规模达15.09亿元创近半年新高 份额达1288.75万份创近半年新高 [4][5] 资金流向与收益特征 - 最新资金净流入3163.48万元 近5个交易日合计流入3163.48万元 [5] - 成立以来最高单月回报2.58% 最长连涨10个月涨幅5.81% 涨跌月数比54/25 [5] - 年盈利百分比100% 月盈利概率71.06% 持有3年盈利概率100% [5] 风险收益指标 - 近半年最大回撤1.25% 相对基准回撤0.51% 回撤后修复天数21天 [5] - 管理费率0.15% 托管费率0.05% [6] - 近1月跟踪误差0.032% 紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数 [7]

债券市场分析 - 10年期国债250016价值相对较高但相比国开债和30年期国债性价比一般 [3] - 30年期国债25T6较25T5利差高出4BP 较25T2利差高出8BP [3] - 25T6预计存量规模达3100-3200亿元 有望成为新主力券 流动性持续提升 [3] 债券投资策略 - 长端利率债重点推荐25T6 250215建议继续持有 [3] - 中短端利率债建议关注240208和250203 [3] - 浮息债重点推荐25农发清发09和250214 [3] 国债ETF表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数上涨0.10% 国债ETF5至10年上涨0.12%至116.99元 [3] - 近1年累计上涨3.55% 近5年净值上涨21.65% [3][4] - 单月最高回报2.58% 最长连涨10个月 连涨涨幅5.81% [4] 国债ETF交易特征 - 单日换手率97.8% 成交额14.43亿元 [4] - 近1周日均成交13.52亿元 最新规模14.77亿元 [4] - 近23个交易日资金净流入2466.03万元 [4] 国债ETF风险收益特征 - 月盈利概率71.11% 年盈利概率100% 持有3年盈利概率100% [4] - 近半年最大回撤1.26% 相对基准回撤0.56% [4] - 回撤修复天数21天 跟踪误差0.029% [4] 产品结构与费率 - 跟踪中证5-10年期国债活跃券指数 选取5年/7年/10年期记账式附息国债 [5] - 采用非市值加权计算 管理费率0.15% 托管费率0.05% [4][5]

9月初公开市场到期规模大增，分析称资金面仍有望平稳运行。9月初，公开市场资金到期规模大幅增加，逆回购单周到期量创下今年以来新高。与此同时， 中长期资金到期、缴税季来临及信贷投放加速，流动性缺口压力受到关注。展望9月资金面表现，多位业内人士认为，财政支出与央行呵护将对冲季末扰 动，总体流动性预计维持合理充裕，但跨季因素和政府债集中发行可能带来阶段性扰动。据国海证券固定收益首席分析师靳毅测算，9月资金面仍将保持总 体可控。具体来看，政府债发行和财政资金下拨将向银行体系补充近1900亿元超储；常规财政收支预计再提供逾1.1万亿元支持。与此同时，信贷投放、现 金需求及外汇占款等因素将分别消耗约2258亿元、2134亿元、722亿元的流动性。综合起来，9月预计可实现约7800亿元净流动性补充。 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.02%。 机构认为当前长债利率又接近前期调整高点，短期来看可以在9月上旬关注活跃长债的交易机会，特别是在利率冲高时。资金面的宽松和权益对债市影响的 弱化可能会支持债市出现修复性机会；但在没有出现新的利好逻辑之 ...

央行公开市场操作 - 本周央行公开市场逆回购到期总额22731亿元 其中周一至周五分别到期2884亿元 4058亿元 3799亿元 4161亿元 7829亿元 [1] - 央行开展1827亿元7天期逆回购操作 利率持平于1.40% [1] 上市公司业绩表现 - 2025年上半年全A股（不含金融石油石化）归母净利润增速仅2.4% 较一季度下降3个百分点 营收增速仅0.5% [3] - 2024年上半年全A股归母净利润增速-6.6% 营收增速-0.6% [3] 银行业负债成本与债券配置 - A股上市银行2025年第二季度单季度计息负债成本率降至1.72% 预计第三季度降至1.67% 年底低于1.65% [3] - 1.8%收益率的10年期国债对多数银行具有配置价值 10年期地方债更具优势 [3] 社融与货币供应数据 - 预计8月新增贷款8500亿元 社融规模2.5万亿元 社融同比明显少增 [3] - 社融增速预计从7月末的9.0%降至年末8.1%左右 [3] - 7月末M1增速5.6% 但余额较年初下降 增速回升主要受基数走低影响 [3] 债券市场表现与预期 - 机构看多债市 预计下半年10年期国债收益率区间1.6%-1.8% 当前接近1.8%明确看多 [4] - 中证5-10年期国债活跃券指数（净价）8月29日上涨0.03% [4] - 国债ETF5至10年（511020）8月29日报116.74元 近1年累计上涨3.68% [4] 债券ETF市场数据 - 国债ETF5至10年最新规模达14.73亿元 近22个交易日合计资金流入2466.03万元 [4] - 该ETF近5年净值上涨21.10% 成立以来年盈利百分比100% 月盈利概率71.24% [5] - 近半年最大回撤1.26% 管理费率0.15% 托管费率0.05% [5] 市场结构变化 - 股市从全面牛市转向结构牛市 转债已先行调整 [4] - 债券投资者对股市更乐观 部分股票经理开始配置30年期国债 [4]

海南省地方债发行情况 - 发行15年期一般债规模9.4876亿元，利率2.2400%，边际倍数1.74倍（预期2.27倍）[1] - 发行20年期一般债规模3.8274亿元，利率2.3600%，边际倍数1.91倍（预期2.32倍）[1] - 发行20年期其他专项债规模39.636亿元（5.49亿+34.146亿），利率2.35%-2.36%，边际倍数1.22-2.26倍（预期2.32倍）[1] - 发行30年期专项债规模55.7155亿元（收费公路46.2亿+普通专项6.5155亿+其他专项3亿），利率2.35%-2.36%，边际倍数1.20-2.17倍（预期2.33倍）[1] - 发行7年期一般债规模32.1707亿元（22.7674亿+9.4033亿），利率1.8900%，边际倍数1.65-6.74倍（预期1.90-1.91倍）[1] - 发行10年期一般债规模25.6295亿元（18.5695亿+7.06亿），利率1.9600%，边际倍数1.31-1.57倍（预期1.99倍）[1] - 发行15年期普通专项债规模42亿元，利率2.2600%，边际倍数1.57倍（预期2.27倍）[1] 国债ETF市场表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.10%，国债ETF5至10年价格上涨0.07%至116.71元[3] - 近1年累计收益率达3.70%，近5年净值上涨20.54%[3] - 单日成交额3683.79万元，换手率2.49%，近1月日均成交8.00亿元[3] - 最新规模14.81亿元，近15日净流入3166.30万元[3] 国债ETF收益特征 - 近2年夏普比率1.00，近半年最大回撤1.26%，相对基准回撤0.61%[4] - 回撤修复天数21天，月盈利概率71.51%，年盈利概率100%[3][4] - 历史最高单月回报2.58%，最长连涨10个月（涨幅5.81%）[3] - 持有3年盈利概率100%，涨跌月数比54/24[3] 产品运作细节 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，近3月跟踪误差0.039%[4] - 跟踪标的为中证5-10年期国债活跃券指数，选取5/7/10年期记账式附息国债[4] - 采用非市值加权计算，覆盖沪深交易所及银行间市场上市债券[4]

债市表现与特征 - 上周市场受外部因素扰动 长债利率震荡抬升 脱离基本面弱现实 债市对股市 商品市场的情绪外溢定价较多 对部分宽地产 宽信用利空因素敏感度上升 利率波动加剧[1] - 央行加大流动性投放 或推动曲线继续陡峭化 资金面供强需弱的大环境下 宽松基调或延续 预计债市短期仍受外部扰动为主 破局点可能在股债情绪切换[1] - 近期在权益市场持续走强的背景下 债券市场显著承压 8月18日国债期货 现券齐跌 长端收益率上行幅度尤为明显[1] - 债券市场整体操作难度显著上升 呈现"事倍功半"特征 投资者一个季度积累的票息收益可能在短短数日的利率上行中就被完全吞噬[1] - 债市票息回报难以抵御波动 投资信心减弱 宏观边际变化 配置资金缺位及央行再提"防空转"等因素叠加 令债市呈现低回报 高波动特征[1] 货币政策展望 - 后续货币政策的重心在于抓好落实 仍将保持支持性立场 积极推动前期推出的一揽子金融政策以及近期各项稳增长增量政策落地显效[2] - 下半年为稳信用 促内需 强协同 保持政策连续性稳定性 货币政策仍将保持支持性立场[2] - 在扩大消费方面 货币政策将从三方面发力 落实前期的服务消费与养老再贷款政策 加大对服务消费领域的供给支持 拓宽消费领域经营主体融资渠道 稳固信贷支持力度 加快发展债券 股权等多元化融资渠道 在需求侧强化政策协同 通过中长期消费发展战略 有效提升居民的消费能力和消费意愿[2] 地方债发行情况 - 深圳发行15年期其他专项地方债 规模3.43亿元 发行利率2.19% 边际倍数1.08倍[3] - 深圳发行10年期其他专项地方债四只 规模分别为12.0163亿元 11.5948亿元 10.3027亿元和15.6740亿元 发行利率分别为1.88% 1.88% 2.00%和1.88% 边际倍数分别为3.40倍 1.89倍 8.76倍和2.27倍[3] - 深圳发行5年期保障房专项地方债 规模0.70亿元 发行利率1.59% 边际倍数1.29倍[3] - 深圳发行10年期生态专项地方债 规模1.70亿元 发行利率1.88% 边际倍数1.00倍[3] - 深圳发行20年期其他专项地方债两只 规模分别为11.14亿元和4.86亿元 发行利率分别为2.31%和2.32% 边际倍数分别为4.68倍和3.91倍[3] - 深圳发行30年期社会事业专项地方债 规模5.40亿元 发行利率2.32% 边际倍数5.29倍[3] - 深圳发行30年期其他专项地方债 规模1.87亿元 发行利率2.32% 边际倍数1.22倍[3] - 深圳发行2年期土储专项地方债 规模1.80亿元 发行利率1.43% 边际倍数2.67倍[3] 国债ETF市场表现 - 截至2025年8月18日15:00 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)下跌0.32% 国债ETF5至10年(511020)下跌0.30% 最新报价116.73元[4] - 拉长时间看 截至2025年8月18日 国债ETF5至10年近1年累计上涨3.69%[4] - 流动性方面 国债ETF5至10年盘中换手4.7% 成交6958.59万元 近1月日均成交8.73亿元[4] - 规模方面 国债ETF5至10年最新规模达14.79亿元[4] - 资金流入方面 国债ETF5至10年最新资金流入流出持平 近10个交易日内合计"吸金"3166.30万元[4] - 截至8月18日 国债ETF5至10年近5年净值上涨20.23%[4] - 从收益能力看 截至2025年8月18日 国债ETF5至10年自成立以来最高单月回报为2.58% 最长连涨月数为10个月 最长连涨涨幅为5.81% 涨跌月数比为54/24 年盈利百分比为100.00% 月盈利概率为71.65% 历史持有3年盈利概率为100.00%[4] - 截至2025年8月15日 国债ETF5至10年近2年夏普比率为1.00[5] - 回撤方面 截至2025年8月18日 国债ETF5至10年近半年最大回撤1.53% 相对基准回撤0.61% 回撤后修复天数为21天[6] - 费率方面 国债ETF5至10年管理费率为0.15% 托管费率为0.05%[6] - 跟踪精度方面 截至2025年8月18日 国债ETF5至10年近3月跟踪误差为0.041%[6]