流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手3.28%，成交6014.33万元。拉长时间看，截至12月26日，国债ETF5至10年近1月日均成交7.94亿元。 规模方面，国债ETF5至10年最新规模达18.40亿元。（数据来源：Wind） 资金流入方面，国债ETF5至10年最新资金净流出173.06万元。拉长时间看，近20个交易日内，合计"吸金"2.09亿元。（数据来源：Wind） 机构人士指出，当前期货IRR水平在1.7%以上，略高于资金利率和存单利率，如果担忧债市存在调整风险，当前套期保值的成本不高。后续国债期货可以关 注两类策略：1.短端信用利差在资金宽松下的压缩机会，例如短端信用和中端国开与TF/TS的对冲策略；2.近期短端利率下行明显，收益率曲线再度走陡， 可以关注央行买债量和宽松情况，寻找是否有做平曲线机会。中长债可以关注8Y左右的国开凸点。中端债券可以关注5Y左右的国开债。 截至2025年12月26日 15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)上涨0.03%。国债ETF5至10年(511020)上涨0.05%，最新价报115.37元。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成 ...

债券市场情绪与利率展望 - 市场对债市的悲观情绪有所缓解 预计30年期利率短期内明显上行的动能减弱[1] - 考虑到明年超长债供给压力和名义增速回升 预计30年期与10年期国债利差将保持在35-45个基点左右波动[1] - 若经济“开门红”和权益“春季躁动”交易影响明显 明年1月长债利率可能小幅上行 10年期国债利率或上行至1.9%及以上 反之则可能维持震荡[1] 债券投资策略建议 - 存单投资方面 建议优先关注6个月左右的子弹型配置 若组合有久期约束 可考虑具有骑乘价值的3个月期限 若无约束则可直接持有1年期[1] - 当前资金利率处于较低水平 中短端信用债和中端国开债的票息价值较高 建议重点关注2年期普通信用债、4年期二级资本债和永续债、5年期国开债[1] - 建议关注现券与期货的对冲价值[1] 国债ETF产品表现与特征 - 截至2025年12月19日15:00 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.06%[3] - 国债ETF5至10年最新报价115.38元 盘中换手率达27.23% 成交5.30亿元 市场交投活跃[3] - 截至12月19日 该ETF近1月日均成交额为9.49亿元 最新规模达19.49亿元 创近1年新高[3] - 近10个交易日内 该ETF合计资金净流入3117.47万元[3] - 截至12月19日 该ETF近半年最大回撤为1.09% 相对基准回撤为0.58%[3] - 该ETF管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 近3月跟踪误差为0.023%[3] 国债ETF跟踪指数说明 - 国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)[4] - 该指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中 选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为样本券 采用非市值加权计算[4]

市场动态与机构行为 - 近一个月券商自营净卖出超长利率债超过1千亿，但止盈止损行为已接近尾声 [1] - 下半月债基可能为冲量而增加配置，规模或略微好转，债市可能迎来反弹 [1] - 明年初，此前降仓位的券商自营可能重新进场买入债券 [1] - 12月18日超长利率债二级市场交易数据显示，券商自营净卖出8亿元，债基净买入36亿元，险资净买入90亿元，而中小型银行自营及年金等为净卖出方 [1] - 险资净买入力度有所下降，因其对股市预期较高，配置节奏偏均衡，采取收益率越上行越买入的策略 [1] 宏观经济与政策环境 - 11月美国CPI同比降至2.7%，随着高关税带来的一次性影响基本体现，市场预期2026年美国降息幅度可能高于此前预期 [1] - 美国潜在的降息将进一步打开国内货币政策宽松的空间 [1] - 国内14天逆回购利率来到1.4%，跨年资金面无忧，债市加杠杆成本有望稳中趋降 [1] 债券市场观点与驱动因素 - 第三季度股市大涨改变了非银机构预期，交易盘纷纷减仓及降低久期，导致超长债走势与基本面阶段性脱钩 [1] - 目前机构普遍认为债券是弱势资产，大机会仍需等待 [1] - 短期超长债行情节奏由交易盘决定，而收益率上限则由配置盘决定 [1] 相关指数与ETF表现 - 截至2025年12月18日15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)上涨0.01% [1] - 国债ETF5至10年(511020)上涨0.04%，实现3连涨，最新价报115.41元 [1] - 该ETF盘中换手率为0.73%，成交1416.22万元 [2] - 截至12月18日，该ETF近1月日均成交额为10.53亿元 [2] 基金产品概况 - 国债ETF5至10年最新规模达19.47亿元 [3] - 资金流动方面，该ETF最新单日资金流入流出持平，近10个交易日内合计资金净流入3117.47万元 [3] - 该ETF近半年最大回撤为1.09%，相对基准回撤为0.58% [3] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] - 该ETF近3月跟踪误差为0.024% [5] - 该ETF紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)，该指数选取5年、7年和10年期国债活跃券，采用非市值加权计算 [5]

核心观点 - 机构对关键期限利率债及浮息债提供了具体的投资策略建议 并分析了相关利差与机会 同时提供了国债ETF5至10年的市场表现、流动性、规模及产品特征等关键数据[1][2][3][4][5] 债券投资策略 - 5年期国开债建议关注活跃券250208和250203 以及5年国开-TF的对冲策略[1] - 6-7年期利率债可考虑220205附近国开债和250018[1] - 30年期国债方面 新老券利差依然偏高 利率较高的非活跃券具有较好的持有价值 重点关注250002和25T2 结合流动性预期和博弈机会 建议更偏好250002[1] - 50年期和流动性较差的30年期国债适合小仓位持有 但当前可能不是最佳时点 负债稳定的投资者可考虑[1] - 10年期国开债250220-250215利差在7BP左右 10年期国债250016-250022利差在1BP左右 两者利差均相对合理[1] - 后续需关注250220和250022明年是否会继续续发 若续发 其利率还有相对下行空间 当前建议更多关注10年活跃券[1] - 浮息债方面 货币基金可以关注25农发清发09 也可考虑25江苏银行债03BC和25兴业银行绿色债03[1] 国债ETF市场表现 - 截至2025年12月17日15:00 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)上涨0.08%[1] - 国债ETF5至10年(511020)上涨0.03% 最新价报115.36元[1] 国债ETF流动性 - 国债ETF5至10年盘中换手率达58.28% 成交11.34亿元 市场交投活跃[2] - 拉长时间看 截至12月17日 该ETF近1周日均成交10.96亿元[2] 国债ETF规模与资金流 - 国债ETF5至10年最新规模达19.47亿元[3] - 最新资金流入流出持平 但近10个交易日内合计“吸金”3.18亿元[3] 国债ETF风险指标 - 截至2025年12月17日 国债ETF5至10年近半年最大回撤1.09% 相对基准回撤0.58%[3] 国债ETF费率 - 国债ETF5至10年管理费率为0.15% 托管费率为0.05%[4] 国债ETF跟踪精度与标的指数 - 截至2025年12月17日 国债ETF5至10年近3月跟踪误差为0.024%[5] - 该ETF紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) 该指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中 选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为样本券 采用非市值加权计算 以反映上述三个期限国债活跃券的整体表现[5]

核心观点 - 机构认为未来1-2个月10年期国债利率可能上行至1.9%及以上，但30-10年期利差短期内将维持在35-45BP波动，明年供给增加时利差可能进一步走扩至50BP [1] - 在长债关注度降低的背景下，当前资金利率处于较低水平，中短端信用债和中端国开债的票息价值较高，且明年年初理财和银行可能分别加强对短端信用债和中端国开债的配置偏好 [1] 市场分析与利率展望 - 短期宽松预期不强且配置力量低于预期，叠加明年初风险偏好较高等情绪影响，可能导致10年期国债利率出现小幅上升 [1] - 投资者担忧明年特别国债供给依然较大，且名义增速回升可能导致期限利差走陡，因此即使10年期利率上行，30-10年期利差也难以明显压缩 [1] 潜在投资机会 - 当前资金利率始终处于较低水平，中短端信用债和中端国开债的票息价值均较高 [1] - 明年年初，理财产品可能加强对短端信用债的偏好，而银行可能加强对中端国开债的偏好 [1] 相关指数与ETF表现 - 截至2025年12月16日15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.01% [1] - 国债ETF5至10年同日上涨0.01%，最新价报115.32元 [1] - 该ETF盘中换手率达38.38%，成交7.46亿元，市场交投活跃 [2] - 截至12月16日，该ETF近1周日均成交额为10.76亿元 [2] 产品规模与资金流 - 国债ETF5至10年最新规模达19.45亿元 [3] - 该ETF最新资金流入流出持平，但近10个交易日内合计资金净流入3.18亿元 [3] 产品风险与跟踪特征 - 截至2025年12月16日，国债ETF5至10年近半年最大回撤为1.09%，相对基准回撤为0.58% [3] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] - 截至2025年12月16日，该ETF近2月跟踪误差为0.024% [5] - 该ETF紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)，该指数选取5年、7年和10年期记账式附息国债作为样本券，采用非市值加权计算 [5]

市场观点与策略 - 机构观点认为基本面下行压力加大与财政中性、货币积极的政策表态共同构成利多 但负债端压力及市场脆弱性可能仍有扰动[1] - 维持市场宽幅震荡运行的观点 策略上资金面预计保持现状 可继续收集票息资产[1] - 赎回风险边际缓和后市场跌破上沿的风险降低 建议以偏多震荡的思路应对市场波动[1] - 参照金融工作报告中“1.75%-1.85%左右”的表态 可考虑找寻调整机会择机参与交易[1] - 目前10年期国债收益率已接近1.85%的上限 可考虑积极布局参与[1] 相关产品表现与数据 - 截至2025年12月12日15:00 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)下跌0.08%[2] - 国债ETF5至10年(511020)最新报价115.47元 多空胶着[2] - 该ETF盘中换手率达119.13% 成交23.21亿元 市场交投活跃[2] - 截至12月12日 该ETF近1周日均成交额为14.05亿元[2] - 该ETF最新规模达19.46亿元[2] - 资金流入方面 最新单日资金流入流出持平 近5个交易日合计净流入3117.47万元[2] - 截至2025年12月12日 该ETF近半年最大回撤为1.09% 相对基准回撤为0.54%[2] 产品结构与特征 - 国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)[3] - 该指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中 选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为指数样本券[3] - 指数采用非市值加权计算 以反映上述三个期限国债活跃券的整体表现[3] - 该ETF管理费率为0.15% 托管费率为0.05%[2] - 截至2025年12月12日 该ETF近1月跟踪误差为0.022%[2]

市场表现 - 截至2025年12月10日15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.01%，国债ETF5至10年上涨0.01%，实现4连涨，最新价报115.47元 [3] - 拉长时间看，截至2025年12月10日，国债ETF5至10年近1年累计上涨1.22%，近5年净值上涨21.56% [3] - 从收益能力看，国债ETF5至10年自成立以来，最高单月回报为2.58%，最长连涨月数为10个月，最长连涨涨幅为5.81%，涨跌月数比为56/26，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为70.84%，历史持有3年盈利概率为100.00% [3] 流动性、规模与资金流向 - 流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手53.27%，成交10.37亿元，市场交投活跃，近1周日均成交10.38亿元 [3] - 规模方面，国债ETF5至10年最新规模达19.47亿元，创近1年新高 [3] - 资金流入方面，国债ETF5至10年最新资金流入流出持平，近5个交易日内合计“吸金”3.18亿元 [3] 产品特征与业绩比较 - 回撤方面，截至2025年12月10日，国债ETF5至10年近半年最大回撤1.09%，相对基准回撤0.53% [4] - 费率方面，国债ETF5至10年管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] - 跟踪精度方面，截至2025年12月10日，国债ETF5至10年近1月跟踪误差为0.022% [4] - 国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)，该指数选取发行期限为5年、7年和10年的记账式附息国债作为样本券，采用非市值加权计算 [4] - 截至12月10日，国债ETF5至10年在指数债券型基金中排名29/184，居于前15.76% [3]

市场表现 - 截至2025年12月9日15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.06%，国债ETF5至10年(511020)上涨0.08%，实现连续三个交易日上涨，最新价报115.45元 [3] - 拉长时间看，截至2025年12月9日，国债ETF5至10年近1年累计上涨1.95% [3] 流动性、规模与资金流向 - 流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手率达49.12%，成交额为9.56亿元，市场交投活跃，近1周日均成交额为10.73亿元 [3] - 规模方面，国债ETF5至10年最新规模达19.47亿元，创下近1年新高 [3] - 份额方面，国债ETF5至10年最新份额达1686.25万份，同样创下近1年新高 [3] - 资金流入方面，国债ETF5至10年最新单日资金净流入3117.47万元，近5个交易日合计资金净流入达3.18亿元 [3] 风险与成本指标 - 回撤方面，截至2025年12月9日，国债ETF5至10年近半年最大回撤为1.09%，相对基准回撤为0.53% [3] - 费率方面，国债ETF5至10年管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [3] - 跟踪精度方面，截至2025年12月9日，国债ETF5至10年近1月跟踪误差为0.022% [4] 产品结构与跟踪标的 - 国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) [4] - 该指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中，选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为指数样本券，采用非市值加权计算，以反映上述三个期限国债活跃券的整体表现 [4]

债券市场特征与机构观点 - 机构认为当前30年期国债市场呈现流动性偏好特征，新老券利差走扩，例如25T5-25T6的利差在考虑增值税影响后达到10BP以上（3%增值税利差6BP+目前4.5BP利差）[1] - 机构观点指出当前浮息债整体估值偏贵，其利率下行需要依赖短端证金有较好的表现[1] 国债ETF产品表现与数据 - 截至2025年12月8日15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)下跌0.01%，而国债ETF5至10年上涨0.05%，最新价报115.36元[2] - 拉长时间看，截至2025年12月8日，国债ETF5至10年近1年累计上涨1.90%[2] - 产品流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手率达75.27%，成交14.40亿元，市场交投活跃，近1周日均成交11.51亿元[2] - 产品规模方面，国债ETF5至10年最新规模达19.15亿元[2] - 资金流向方面，国债ETF5至10年最新资金流入流出持平，但近5个交易日内合计净流入2.87亿元[2] - 产品风险指标方面，截至2025年12月8日，国债ETF5至10年近半年最大回撤为1.09%，相对基准回撤为0.56%[2] - 产品费率方面，国债ETF5至10年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[2] - 产品跟踪精度方面，截至2025年12月8日，国债ETF5至10年近1月跟踪误差为0.022%[2] 国债ETF跟踪标的与编制方法 - 国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)[3] - 该指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中，选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为指数样本券，采用非市值加权计算，以反映上述三个期限国债活跃券的整体表现[3]

市场表现 - 截至2025年12月1日15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.06% [2] - 国债ETF5至10年当日上涨0.05%，最新价报115.54元 [2] - 国债ETF5至10年近1年累计上涨2.65% [2] 流动性与交投 - 国债ETF5至10年盘中换手率达40.71%，成交额为6.63亿元，市场交投活跃 [2] - 截至12月1日，该ETF近1月日均成交额为11.47亿元 [2] 基金规模与资金流向 - 国债ETF5至10年最新规模达16.29亿元 [2] - 该ETF最新单日资金流入流出持平 [2] - 近21个交易日内，该ETF合计净流入资金4932.55万元 [2] 风险与回撤 - 截至2025年12月1日，国债ETF5至10年近半年最大回撤为1.09% [2] - 该ETF近半年相对基准的回撤为0.48% [2] 产品结构与成本 - 国债ETF5至10年管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [2] - 该ETF紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) [4] - 其跟踪指数选取发行期限为5年、7年和10年的记账式附息国债作为样本券，采用非市值加权计算 [4] 跟踪精度 - 截至2025年12月1日，国债ETF5至10年近1月跟踪误差为0.019% [2]