报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 美联储降息落地，多金属价格共振上行 [1] - 贵金属：美联储降息推动金价震荡走高，长期美元信用走弱及央行购金支撑价格重心抬升 [4] - 工业金属：现货基本面持续收紧，看好铜上涨行情 [5] - 投资建议关注黄金、铜、铝板块 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、有色金属指数走势 - 截至2025年12月12日，有色金属指数收于8593.43点，环比下跌1.1% [10] - 同期，贵金属指数收于23422.41点，环比上涨1.5%；工业金属指数收于3181.68点，环比下跌2.0%；能源金属指数收于2530.21点，环比上涨0.1% [10] - 沪深300指数同期环比下跌0.08% [10] 二、贵金属：黄金 - 截至12月12日，COMEX金主力合约达4329.8美元/盎司，环比上涨2.42% [4] - SPDR黄金ETF持仓环比增加0.3%至1053吨 [4] - 12月11日美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [4] - 美联储启动储备管理购买计划，准备再次购买短期美国国债以扩大资产负债表 [4] - 长期看，美国债务问题未解，美元信用走弱，央行购金及投资需求增长支撑贵金属价格 [4] 三、工业金属 3.1 铜 - 截至12月12日，SHFE铜主力合约环比上涨1.4%至94080元/吨 [6] - 截至12月11日，国内铜社会库存达16.3万吨，环比累库0.41万吨；LME铜库存达16.59万吨 [6] - 12月1-5日进口铜精矿指数报-43.08美元/吨 [6] - 12月后LME注销仓单短期激增，预示后期出库规模大幅提升，海外现货紧缺预计加剧 [6] - 资源紧缺逻辑及精铜现货紧缺态势发酵，叠加美联储降息，铜价快速上涨 [6] - 铜长短期基本面共振，宽松流动性环境下，铜价值中枢或迎来中期向上重估 [6] 3.2 铝 - 截至12月12日，LME铝主力合约环比下跌0.9%至2875美元/吨 [6] - 截至12月11日，国内铝社会库存达58.4万吨，环比去库1.2万吨；LME铝库存51.97万吨 [6] - 12月电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计2025年底至2026年初投产 [6] - 下游需求边际转弱，企业铸锭预期增强 [6] - 宏观情绪回暖及美联储降息落地提供支撑，铝价预计维持高位震荡 [6] 3.3 锡 - 截至12月12日，SHFE锡主力合约环比上涨4.9%至33.3万元/吨 [6] - 国内锡社会库存环比累库448吨至8460吨；截至12月11日，LME锡库存3670吨 [6] - 刚果(金)矿区安全形势骤变、印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓引发供应中断担忧 [6] - 市场情绪转向“供应收缩”逻辑，预计锡短期基本面收紧趋势持续，锡价中枢或震荡上行 [6] 四、能源金属 （注：报告内容部分主要为图表数据，核心观点与投资建议中未重点提及，此处根据目录结构列出，但无详细文字观点总结） 五、投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [7][53] - 黄金：海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大；长期美元信用走弱主线清晰，货币属性凸显，持续看好中长期走势。建议关注赤峰黄金 [7][55] - 铜：国内需求回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵。建议关注洛阳钼业 [7][55] - 铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注天山铝业 [7][55]