迎接煤炭新周期 - 煤价下探，越跌越买？20251214 摘要 近期焦煤价格持平于 1,630 元，但三周内累计下降 150 元；动力煤坑口 价持续下跌，大同、榆林、东胜等地均有不同程度降幅，高硫主焦煤价 格下降 70 元至 1,230 元，表明煤炭市场整体承压。 电厂库存同比增长 0.6%，环比下降 0.6%，日耗同比下降 7.5%，环比 增加 1.4%。港口库存增至 2,900 万吨，同比增加 200 万吨，显示需求 疲软，采购节奏放缓，冷冬预期减弱，南方回温导致用电负荷不稳定， 库存压力增大。 国际动力煤期货价格稳定，原油期货价格下跌，布伦特原油和 WTI 原油 分别环比下降 2.4%和 2.7%，国际大宗商品市场对国内煤炭市场影响中 性，未形成明显支撑或冲击。 11 月水电同比增长 19.8%，风电、光伏和核电累计同比增长 19.3%， 火电同比下滑 0.43%，清洁能源挤压火电市场份额，火电出力持续下降， 新能源发电对火电形成替代效应。 短期内煤炭市场受气温影响显著，气温偏高导致沿海及沿江地区用煤需 求不足，采购放缓，预计短期内价格仍有下行压力，需密切关注未来一 周气温变化对需求的影响。 Q&A 请 ...

工业炉窑清洁能源替代与污染治理 - 通过“煤改气”、“煤改电”、工业余热利用等方式推动近6000座工业炉窑完成清洁能源替代 [1] - 对其他2268座工业炉窑实施污染深度治理 实现对在产工业炉窑的治理全覆盖 [1] 重点行业超低排放改造进展 - 在完成煤电 钢铁行业超低排放改造基础上 全国率先开展焦化 水泥行业超低排放改造 [1] - 焦化 水泥行业企业基本完成生产工艺环节污染治理改造 正加快推进清洁运输环节改造 [1] - 收紧煤电行业二氧化硫 氮氧化物排放限值 进一步降低污染物排放量 [1] 环保绩效分级管理与企业评级 - 实施基于环保绩效分级的差异化环境管理政策 开展“创A升B”行动 [1] - 推动重点行业企业提升大气环境治理管理水平 对铸造 耐火材料 煤制氮肥等特色产业集群高质量发展推动作用明显 [1] - 全省有462家企业被评为A级或B级企业 其中铸造企业有209家 [1]

博览会概况 - 第10届中国（重庆）国际火锅产业博览会于10月17日至19日在重庆国际博览中心举办 [1] - 博览会总面积达12万平方米，集结2000余家产业链企业，展出60000余种展品 [1] - 展品范围覆盖上游农牧业食材原料、中游火锅食材与底料、下游火锅餐饮品牌及衍生新零售与文旅体验 [1] - 所有展厅全部采用电力接驳，具有节能环保特点 [1] 电力保障措施 - 国网重庆市北供电公司对重庆国际博览中心配电室高低压配电柜、变压器、发电机系统提前一周进行安全检查 [2] - 对展厅内配电、照明系统进行零盲点、无遗漏检查，确保活动期间电磁火锅等关键设备供电稳定 [2] - "耀红岩"服务队在活动期间全程驻守，对重要负荷实行巡查监测，安排专人全程跟踪用电设备 [2] - "小易快电"网格经理在博览会当天向市民及商家科普安全用电、电气火灾防范等知识 [2] 未来服务规划 - 国网重庆市北供电公司将主动上门服务客户，鼓励商家进行清洁能源替代 [2] - 公司提供"三零"办电服务，为客户规划最优改电方案以降低接电成本 [2] - 多渠道向客户推广能源消费新模式，为重庆绿色发展作出贡献 [2]

政策核心内容 - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》[1] 重点支持行业与领域 - 支持煤电机组和煤化工项目进行低碳化改造[1] - 支持食品、烟草、纺织、造纸、印染等行业对燃煤锅炉和工业窑炉实施清洁能源替代[1] - 支持城乡居民采用地热能、生物质能供暖[1]

二氧化碳循环利用项目 - 高尚堡高17集注站作为核心设施正在进行试运行，标志着油田在碳回收领域迈出关键一步 [1] - 项目正式投产后最大注气量每天可达6万立方米，预计每年可循环利用二氧化碳3万余吨 [3] - 该技术将生产过程中产生的二氧化碳回收注入地层，既能提升原油采收率，又实现了碳资源的循环利用 [3] 节能降耗措施 - 通过流程简化与节能改造，累计关停多座转油站和计量间，减少管道总长323千米 [3] - 生产系统能效提升18.5%，2024年节电达657万千瓦时 [3] - 节能降耗是绿色低碳发展的一个重要途径和进行突破的重要领域 [3] 清洁能源替代 - 建设了"光伏+多元微电网"体系，并在闲置平台建成水面光伏项目 [3] - 作业区装配光伏板1495块，年发电量超过92万千瓦时 [3] - 水面光伏项目每年可节约标准煤2.82万吨 [3] 未来发展规划 - 公司将继续扩大太阳能等可再生能源应用，推进碳埋存与碳驱油项目 [3] - 以数字化技术为支撑，加速向"负碳作业区"目标迈进 [3]

核心观点 - 冀东油田通过碳回收循环利用、节能降耗和清洁能源替代三大方向探索绿色融合转型新模式，致力于打造"绿色油田"并加速向"负碳作业区"迈进 [2][4][6] 碳回收循环利用 - 公司通过建设集注站将石油生产产生的二氧化碳回收并重新注入油层，利用其"驱油"特性提升原油流动性，实现就地资源化利用 [1] - 高尚堡高17集注站项目正式投产后最大注气量每天可达6万立方米，预计每年可循环利用二氧化碳3万余吨 [2] 节能降耗成效 - 陆上油田作业区通过优化简化地面工艺流程，累计关停转油站7座、计量间185座、注水站7座，停运配水间16座，减少各类管道总长323千米 [4] - 通过推广使用节能设备，各生产系统能效提升18.5%，2024年节电达657万千瓦时，站场能耗较历史最高水平下降44.9% [4] 清洁能源替代 - 公司构建"光伏+多元微电网"体系，对四个平台实施改造，装配光伏板1495块，年发电量超过92万千瓦时 [6] - 利用闲置生产平台打造中石油最大的水面光伏发电项目，年可节煤2.82万吨 [6] 绿色转型成果 - 冀东油田陆上作业区成为中国石油首个获得"碳中和"认证的采油厂级单位 [6] - 公司计划进一步扩大太阳能、风能等可再生能源规模化应用，积极推进碳埋存与碳驱油项目，以数智化技术为支撑加速向"负碳作业区"迈进 [6]

政策支持与产业现状 - 工信部等十部门印发方案支持河南等铝加工主要生产地区延伸产业链打造以终端产品为核心的产业集群并推动再生铝保级循环利用[1] - 2024年河南省铝材产量超过1200万吨位居全国第二仅次于山东但省内自产的电解铝原料不足三成缺口较大[1] - 河南省政府已将铝基新材料产业链规划为全省主导产业链目标到2025年产业规模达到4000亿元综合竞争力位居全国前三[1][3] 产业结构与挑战 - 河南铝加工中低端产品仍占多数超过八成的铝材用于建材包装铝制汽车部件等领域但只贡献了下游行业总产值的四分之一[2] - 在高端消费场景如计算机通信和电子设备制造业仅使用了约1%的铝材却贡献了近一半的产值[2] - 典型铝制品如易拉罐的碳足迹偏高以100%原铝生产碳排放量最高使用再生铝可大幅下降[2] 未来发展预测与方向 - 研究预测2030年河南省铝材总产量将达到1400万吨左右铝基新材料产业链铝材消费总量将达到650万吨约占总产量的一半[3] - 未来将以铝箔产业链铝制品产业链交通用铝产业链和精细氧化铝产业链为重点推进产业向专业化差异化高端化智能化和绿色化转型[3] 发展建议：精深加工与集群化 - 建议推进精深加工针对铝箔产业链聚焦新能源铝箔材料包装铝箔材料推动产业规模化发展并加快延链补链[4] - 针对铝制品产业链建议打造高性能铝罐料基地提升高端铝合金中厚板产业链培育3C铝基新材料产业链做强光伏铝材产业链[4] - 针对交通用铝产业链建议加快汽车轻量化铝基材料产业建设完善轨道交通铝基材料产业链条[4] 发展建议：再生铝与绿色转型 - 建议持续提升再生铝产业规模完善再生铝资源回收和综合利用体系布局区域回收预处理配送中心实现产业规模化发展[5] - 建议完善再生铝原料标准鼓励进口高品质再生资源提高保级利用水平以应对电解铝产能转移后的原铝缺口[5] - 建议完善再生铝回收至精深加工产业链提升再生铝在变形铝合金生产中的应用水平发展铝合金中高端深加工产品提高终端产品比重[5] 发展建议：清洁能源与碳管理 - 建议引导企业加快清洁能源替代推动源网荷储一体化项目推广工业绿色微电网提升绿电铝产品比重[6] - 建议完善铝行业碳排放核算体系构建本地化排放因子库并探索典型铝产品碳足迹背景数据库建设加快碳足迹核算[6] - 建议加快企业数字化能碳管理平台建设提升能源精细化管理水平并推动重点企业能碳管理平台规范化建设[6]

钢铁行业政策导向 - 五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[1] - 2025年底前全面完成超低排放改造目标任务[1] - 推进行业减污降碳协同增效技术路径研究[1] 绿色低碳技术发展 - 支持氢冶金等低碳共性技术攻关[1] - 加快推进绿电、绿氢、纯氢冶金一体化工艺技术和装备中试验证及产业化[1] - 支持钢铁企业实施能效提升改造并推进清洁能源替代[1] 碳管理体系建设 - 加快构建钢铁产品碳足迹核算标准体系[1] - 推动行业企业建设数字化能碳管理中心[1] - 加强碳计量管理并提高碳核算数据质量[1] 碳排放权交易准备 - 做好纳入全国碳排放权交易市场后的配额交易与清缴工作[1]

**九丰能源电话会议纪要关键要点总结** **一 公司业务与行业概况** * 公司为A股上市天然气一体化企业 拥有从上游到下游的全产业链布局 核心资产包括华南地区唯一的民营接收站 自有运输船和驳车等中游资产[3] * 主业为LNG和LPG 并延伸出能源服务和特种气体两大新业务 这些业务与主业高度协同[3][13] * 中国天然气表观消费量2024年增长约7%至8% 增量主要来自LNG重卡和气电等新细分方向 而非传统工商业和居民用户[10] * 工业领域清洁能源替代潜力巨大 非金属矿物制品和造纸等11个行业天然气消费占比仍不足50% 主要以燃煤为主[11] **二 财务表现与资产质量** * 过去十年归母净利润复合增速达25% 2024年资产负债率37% ROE达20% 显示出优质资产质量[2][4] * 2025年上半年扣非归母净利润同比增长3% 主业保持稳定 能源服务业务有所增长[2][4] * 2024年完成LNG运输船后 经营性自由现金流大幅改善达10亿元 截至2025年中期手持现金46亿元 财务状况良好[2][8] * 公司承诺2025-2026年分红不低于8.5亿和10亿元 对应股息率约4%-5% 2024年度现金分红7.8亿元 派息率46% 股息率4.3%[2][6][14] **三 业务策略与竞争优势** * 下游客户结构优质 无居民客户 主要为交通 工业及燃气电厂用户[3][5] * 通过自有陆地和海洋LNG资源匹配终端工商业用户 实现利润稳步增长[2][5] * 资源匹配策略具体为 将海上长约资源匹配国内直接终端用户（如工业园区 大客户） 路上LNG资源匹配终端交通燃料用户（集中在中国西部 中西部及西北地区）[4][12] * 在国际天然气价格波动下 核心资源吨毛利率保持稳定在400-600元[2][5][12] **四 增长计划与未来发展** * 计划三年内将路气产能从100万吨拓展至200万吨 以满足终端交通客户需求 这是未来增长最大弹性所在[2][6][15] * 特种气体是战略发展重点 面向航空航天领域 已匹配海南商业航天发射场需求 提供氦气 氢气等 生产过程与LNG主业高度协同[2][7][13] * 预计2025-2027年归母净利润平均业绩增速为15%[6] * 发布回购计划 未来12个月内回购2-3亿元 用于员工持股 股权激励及回购注销[6][14] **五 行业趋势与市场前景** * 随着全球LNG市场趋向宽松 LNG重卡相对于柴油的性价比将逐步提升 预计在南方地区进一步渗透[4][9] * LNG重卡相比电动重卡在清洁性 经济适应性和实用性方面更具优势 尤其电动重卡在中西部地区应用较慢 难以支持长距离运输[9] * 2025年夏季用电需求大幅增加 推动了气电及对天然气供应的需求[10]

环渤海动力煤价格走势 - 环渤海动力煤价格指数报收676元/吨 环比上涨1元/吨 [1] - 沿海市场煤价再现涨势 带动综合指数小幅上行 [1] - 北港货源结构性问题持续存在 短期煤价上涨动能仍存 [1][2] 煤炭供应端分析 - 主产地地销采购旺盛 拉煤车辆增多支撑产地价格探涨 [1] - 主产地供应有序恢复但增速缓于预期 港口累库进程不乐观 [1] - 贸易商惜售探涨心态渐起 成本端支撑港口煤价同步上调 [1] 煤炭需求端表现 - 终端电厂日耗维持在220万吨附近 但同比偏低20万吨 [1] - 电厂库存同比转正且高于上年同期 采购积极性不高 [1] - 非电终端采购明显增加 节前补库刚需支撑短期需求 [1] 市场影响因素 - 大秦线秋季集中修即将启动 国庆长假临近影响供需 [1] - 三峡水库出库流量高于上年超两倍运行 清洁能源形成替代 [2] - 8月核电/风电/太阳能发电同比正增长 印尼进口煤到岸量创年内新高 [2] 未来价格展望 - 本轮上涨可持续性或不及上一轮 市场煤价上涨幅度受限 [2] - 进口煤环比正增长态势确定 清洁能源及长协货源支撑日常消耗 [2] - 非电行业采购需求释放 短期集中性采购需求支撑沿海煤价 [1][2]