在中国资本市场的版图上，创业板指（399006）与科创50（000688）如同两颗交相辉映的"科技之星"。 一个是陪伴中国新经济成长十余年的"老大哥"，一个是承载科技自立使命的"先锋军"；一个深耕成熟产 业的升级红利，一个引领前沿技术的突破浪潮。对普通投资者而言，读懂两者的差异，掌握适配的投资 逻辑，或许就能抓住科技产业爆发期的红利。 一、成长基因不同：一个是"全能高手"，一个是"硬核尖兵" 若把中国科技产业比作一片森林，创业板指与科创50便是两棵根系不同的树——前者扎根更广，后者直 插云霄。 创业板的故事始于2009年。它最初是互联网服务企业的"孵化池"，但随着中国制造业升级的浪潮，逐 渐"进化"为覆盖新能源、高端装备、生物医药等多元赛道的"成长标杆"。截至2025年8月，1300余家成 份股中，既有动力电池全球市占率超30%的宁德时代，也有医疗器械跻身全球30强的迈瑞医疗，更有汇 川技术这样的工业自动化龙头。创业板指作为板块的典型代表，产业分布像一张"网"：新能源、医药生 物、高端制造、信息技术……覆盖了中国新经济最活跃的领域，是一个"全能高手"，见证着高端制造与 新兴技术的融合。 科创50则是2019年 ...

上证指数全天震荡明显，下午有小幅度的拉升，从盘面来看，券商指数收盘涨1.15%起了关键性的作用。 下午的拉红，不少朋友估计会觉得是不是盘后的会议有什么重磅消息。 央妈也是很懂市场的，直接说明发布会主要介绍十四五时期金融业发展情况，不涉及短期政策调整。 这是个总结会，所以我们是没有提前提到这个的。 其实市场更关注的是，是否会跟着美联储的步伐，同样进行降息。 从结果来看，今天LPR利率是连续四个月都保持不变。 会议期间也是回应了美联储降息：将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕。 虽然美联储降息也是打开了降息空间，但是否降息当下确实是挺矛盾的，基本面有降的必要性，但同时又面临银行息差的压力。 目前市场预期10月底，11月前后或许会有一次降息，如果为了基本面需要再次降息，那又是我们之前看到的"银行让利"情况。 中证银行指数今天跌破了250日牛熊分界线，年内涨幅2%。 回到行情上，估计最近很多新朋友会感觉很不适应，因为有非常大的"落差" 上证指数在8.18日之前基本都是小碎步的上涨，直到突破近十年新高，情绪才迎来了一波大的抬升。 我们可以发现8.20-25日，四个交易日的涨跌幅是，1 ...

格隆汇9月22日｜科创50午后涨幅扩大至4%。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com (责任编辑：宋政 HN002) ...

市场表现 - 大盘略微下跌 收盘仍处于4 2星级水平 [1] - 大盘股下跌 中小盘股微涨 [2] - 创业板和证券等昨日上涨品种今日下跌 [3] - 港股整体表现强势 科技股领涨超1 5% [4][5] - 其他品种波动幅度有限 [6] 高估品种轮动 - 银行指数在2022-2024年熊市背景下整体上涨 今年7月高点触及高估后回调至正常偏高估值 [9][10][11] - 港股医药指数因关税危机在4月跌至低估 随后盈利同比大幅增长推动创新药指数从年初至7月最高上涨超100% 目前回落至正常偏高估值 [12] - 军工指数因9月军演预期在7-8月大幅上涨 8月达到高估 9月3日后回调至正常偏高 [12] - 科创50和芯片指数受行业景气度推动 8月下旬达到高估后出现百分之几回调 仍处高估区域 [12] - 北证50作为最小市值规模指数基金 8月上涨后达到高估并维持高位 [12][13][14] - 其他接近高估品种包括小盘股指数及证券保险等牛市相关品种 [15] 市场风格轮动特征 - A股牛市呈现风格轮动而非普涨 今年以小微盘和成长风格领涨 与2013-2017年行情相似 [15] - 2014年下半年证券先涨 2015年上半年小盘成长风格接力并在6月达到泡沫估值 2016-2017年大盘价值消费股创新高 [15] - 去年9-11月证券上涨 今年小盘成长风格强势 但杠杆使用较少 属弱化版本行情 [15] - 若大盘回落至3星级别 小盘股和成长风格指数可能率先达到高估 [15] 长期收益驱动因素 - 基金净值=估值×盈利+分红 估值提升仅是收益来源之一 [15] - 长期收益核心来自上市公司盈利增长 如沪深300指数熊市底部从2005年807点升至2024年3108点 [15] - 即使指数持续低估 盈利增长仍推动长期上涨 牛市仅提前兑现5-10年收益 [15][16][17] 港股估值数据 - 恒生指数市盈率14 14 市净率1 41 股息率2 98% ROE 9 97% [23] - 恒生科技指数市盈率23 34 市净率3 00 股息率0 88% ROE 12 84% [23] - 港股创新药指数市盈率33 79 市净率4 21 股息率0 57% ROE 12 45% [23] - 港股红利指数市盈率11 63 市净率1 11 股息率4 00% ROE 9 54% [23] 功能更新 - 主动优选和指数增强组合上线自动止盈功能 未来将根据信号分批转换至稳健类组合 [19][20]

市场表现与风格轮动 - 大盘大幅上涨 收盘重回4 3星级水平[1] - 市场整体强势 经历约6%幅度回调后再次上攻[2] - 成长股结束前期大跌态势 出现显著上涨[3] - 领涨品种发生切换 创业板大幅上涨[4][5] - 创业板与科创板虽同属成长风格 但行业构成存在差异：科创板与芯片AI关联度高 创业板与新能源医药科技关联度高[6][7] - 成长风格走强同时 价值风格表现相对低迷[9] - 港股市场整体上涨 科技股成为领涨板块[10] 行业与指数估值数据 - 港股指数估值数据显示 H股指数市盈率13 83 市净率1 31 近五年市净率分位数达83 07%[45] - 恒生指数市盈率13 56 近十年市净率分位数85 71%[45] - 香港中小指数市盈率20 83 市净率1 56 近十年市盈率分位数95 13%[45] - 恒生科技指数市盈率21 70 市净率2 73 股息率0 95% ROE 12 59%[48] - 港股科技指数市盈率42 25[48] - 消费类指数估值较高：沪港深消费50市盈率33 00 市净率3 72[47] - 医疗保健板块估值分化：恒生医疗保健市盈率33 16 市净率3 25 而恒生港股通医疗保健市盈率达36 97 市净率4 35[47] 市场周期规律 - 股票市场呈现周期性波动 受基本面周期、资金面周期和情绪面周期共同影响[24][25] - 基本面周期方面 2020-2021年上市公司盈利增长较快 2022-2024年增长微弱 2025年部分行业盈利增速恢复 出现"估值提升+盈利增速提升"双击行情[26][27][28] - 资金面周期方面 2024年9月美联储开启首次降息 推动A股港股大幅上涨 人民币存款利率下降继续推动2025年A股上涨[30] - 2025年9月美联储继续降息概率提升 成为全球股票市场上行动力[31] - 情绪面周期表现为"越上涨越乐观 越下跌越悲观"的特征[33] - 历史数据显示 3星级及以上行情平均每3-5年出现一轮 例如2021年、2017年底2018年初、2015年等[18][19] - 未来30年投资周期中 预计出现5-6轮3星级及以上行情 对应同等数量熊市[20][21] 投资策略观点 - 长期投资不缺机会缺资金[22] - 聪明投资者应利用市场周期：跌出机会时买入 涨出机会时卖出 其余时间耐心等待[40][41] - 避免被短期情绪影响投资决策[37] - 投资智慧来自真金白银实践和市场洗礼 坚持定投和持有能积累市场认知[52]

大类资产表现 - 创业板上涨8.6% 科创50上涨5.5% 沪深300、香港恒指、上证50、恒生科技涨幅靠前 黄金、白银、螺纹钢、IPE布油、国债等跌幅居前 [2] - 月度走势中焦煤收益率19.4%居首 创业板指、科创50、沪深300、北证50、香港恒指表现领先 原油、美元指数跌幅较大 [2] - 风险资产特别是科技风格成为上证指数创新高的新增力量 周期类资产虽边际弱化但起到搭建舞台作用 [2] 行业与主题表现 - 月度收益率有色金属领先 周度走势通信、电子占优 周期减弱成长突起格局形成 [3] - AI算法、液冷概念受市场青睐 DeepSeek、具身机器人等主题行情卷土重来 [3] - 银行股为代表的红利低波收益为负 哑铃策略边际效用递减 [2] 市场资金与流动性 - 居民存款搬家进行中但未达极端状态 7月储蓄存款余额与沪深AB股市值比值为1.8 预计8月降至1.7左右 [9] - 融资融券余额与沪深成交金额比值显示杠杆使用程度不高 财富效应未大幅扩散 [10] - 十年期国债收益率上行至1.8%后力度衰减 债券基金指数调整幅度不大 机构投资者未大规模卖债买股 [11][12] 宏观经济数据 - 7月出口同比增长7.2% 但对美出口下降12.4% 机电产品出口占比58.3%且增长9.1% [13] - 工业增加值同比增长5.7% 装备制造业增9.4% 高技术产业增8.3% 传统行业增速降低 [14] - 社会消费品零售总额同比增长3.7% 低于预期4.6% 固定资产投资同比增长1.6%创年内新低 [15] - CPI环比转涨0.4% 同比持平 核心CPI同比涨0.8% PPI环比降0.2% 同比降3.6% [16] 投资策略演变 - 投资三阶段演进：估值修复阶段（超跌反弹）→哑铃策略阶段（红利资产+主题投资）→主导产业投资阶段 [5][6][7] - 当前处于哑铃策略有效期 但红利资产弱化 主题投资比重增大 [6] - 投资需从主题投资转向主导产业布局 关注PPI分项、技术应用及全球产业链考验 [18][19]

核心观点 - 当前市场处于流动性驱动的牛市阶段，创业板指和科技科创类资产表现突出，涨幅分别达到8.58%和9.75% [1][2] - 港股科技板块存在补涨机会，恒生科技指数涨幅仅为4.53%，与创业板指18pct的收益率差值接近历史轮动阈值 [2][32] - 市场风格正在从"杠铃策略"向"中间资产"切换，大盘成长类资产迎来估值修复机会 [47][48] - 中长期看好"三头牛"行情演进：短期流动性牛→中短期基本面牛→中长期新旧动能转化牛 [3][113] 市场表现分析 - 全球主要股指普涨：纳指涨0.81%，标普500涨0.94%，恒生指数涨1.65% [11][13] - A股成长风格占优：创业板指涨8.58%领涨宽基指数，科创50涨9.75% [16][31] - 交易活跃度提升：全A日均成交额达21018亿元，环比上升 [1][16] - 南向资金加速流入：8月单日净流入329亿元，年内累计流入8745亿元 [20][23] 行业配置建议 - 首选低估值科技成长：创业板指(PE 33.89倍，28.78%分位数)+产业逻辑明确的科技科创(创新药/AI/半导体) [50][53] - 次选出海+全球定价资源品：等待中美欧经济共振信号 [3][112] - 关注港股科技补涨：恒生科技估值分位数低于创业板指，机构持仓占比升至19.98% [32][42] - 谨慎看待传统消费：作为后周期品种排序靠后 [5] 流动性驱动逻辑 - 主动信贷扩张推动社融增速回升至9%，政府债券同比多增5559亿元 [97][135] - 股债再平衡进行中：混合型基金股债市值差缩至5000亿元历史低位 [64][66] - 融资余额创新高：达2.04万亿元，散户风险偏好指数回升至61.9% [72][73] - 私募资金活跃：6月新发股票型产品1131只，创2022年以来新高 [76] 中长期趋势 - 新旧动能转换类比日本2012年经验，当前处于"新胜于旧"阶段 [94][96] - 新经济叙事聚焦：AI/创新药/军工/新消费/出海五大方向 [4][113] - 制造业替代地产成为经济支柱的关键窗口期正在形成 [87][93] - 若实现动能转换，将出现类似日本"旧的绝唱"阶段顺周期领涨行情 [113]

市场指数表现 - 上证指数早盘收报3595.19点，跌0.08%，成交额4920亿，年初至今涨幅7.26% [1][2] - 深证成指早盘收报11212.88点，跌0.04%，成交额6378亿，年初至今涨幅7.66% [1][2] - 创业板指早盘收报2384.23点，涨0.92%，成交额3140亿，年初至今涨幅11.33% [1][2] - 科创50早盘收报1063.90点，涨0.83%，成交额241亿，年初至今涨幅7.58% [1][2] - 沪深300早盘收报4133.79点，跌0.05%，成交额2607亿，年初至今涨幅5.05% [1][2] - 中证500早盘收报6312.47点，跌0.17%，成交额1797亿，年初至今涨幅10.25% [1][2] - 中证1000早盘收报6732.20点，涨0.03%，成交额2423亿，年初至今涨幅13.00% [1][2] 其他指数表现 - 北证50早盘收报1454.80点，跌0.04%，成交额162亿，年初至今涨幅40.18% [2] - 万得全A早盘收报5635.43点，跌0.10%，成交额11459亿，年初至今涨幅12.22% [2] - 中证800早盘收报4495.85点，跌0.08%，成交额4403亿，年初至今涨幅6.38% [2] - 中证2000早盘收报2853.75点，跌0.27%，成交额2947亿，年初至今涨幅21.53% [2] - 万得微盛股早盘收报470754.09点，跌0.92%，成交额264亿，年初至今涨幅49.02% [2]

市场走势 - 沪指本周累计涨1.67%，深证成指累计涨2.33%，创业板指累计涨2.76% [1] - 市场近期演绎出典型水牛特征，科创板有望迎来补涨行情 [1] - 2010年以来基本面与流动性背离的水牛行情通常不超过4个月 [1] - 2025世界人工智能大会有望催化多个细分领域 [1] - 市场行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，或参照2019年节奏 [3] - 下半年市场或开启下一阶段上涨行情，有望突破半年阶段性高点 [3] - A股市场处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中 [4] 行业配置 - 短期关注科创50、科创芯片、科创100补涨机会 [2] - 中报季结束前建议围绕有色、通信、创新药、军工、游戏行业轮动 [2] - 以主题思维切入"反内卷"品种 [2] - 短期关注有望补涨板块，中长期关注内需消费、科技自立与红利个股三条主线 [3] - 内需消费方向关注补贴相关、线下服务消费 [3] - 科技板块关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济 [3] - 红利板块关注部分高质量标的 [3] - 长期资金入市相关的红利板块（银行、保险） [4] - 消费相关关注教育、乘用车等板块 [4] - 汽车、电新、化工、建筑、煤炭等行业可能受益于"反内卷"政策 [5] 政策影响 - 科创板"1+6"政策、金融支持科创政策持续推进 [1] - "反内卷"政策力度较强，周期行情短期可能持续 [5] - 政策导致基本面预期改善、部分行业估值较低推动周期板块上涨 [5]

科创板成长层政策解读 政策核心内容 - 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，重点服务未盈利但技术突破大、商业前景广阔的科技企业 [2][5] - 重启第五套上市标准，未盈利企业市值门槛40亿，覆盖芯片/AI/低空经济等领域，打破生物医药独占局面 [3] - 引入专业机构投资者定价试点，PE/VC参与未盈利企业估值，提升定价专业性 [3] - 优化IPO预先审阅机制，非公开提交材料缩短上市周期，保护商业机密 [3] 制度设计特点 - 定位为未盈利优质科技企业的"成长摇篮"，覆盖研发攻坚期高潜力企业 [6][7] - 实施"新老划断"：存量32家未盈利企业直接纳入，新增企业需满足市值40亿等条件 [12] - 退出机制差异化：存量企业首次盈利后调出，增量企业需满足净利润5000万或营收1亿 [8][12] - 股票简称加"U"标识，强化信息披露与风险提示 [8] 对科技企业的影响 融资与发展支持 - 解决未盈利科技企业"融资难、融资贵"痛点，加速技术迭代与市场拓展 [14][15] - 允许IPO排队期间向老股东定向增资，避免研发资金链断裂 [3][8] - 再融资流程简化，战投认定放宽至产业链协同机构，支持持续技术迭代 [3] 行业覆盖扩展 - 第五套标准适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域 [8][21] - 重点支持计算机/电子（AI）、机械设备/国防军工（航天/低空经济）等"新赛道"企业 [29] 对资本市场的影响 投资标的与工具 - 提供更多高潜力未盈利科技企业标的，参考港股18A生物科技企业历史超额收益案例 [17] - 丰富科创板ETF、期权、科创债等衍生品，吸引险资、养老金等长期资金 [3][22] - 指数体系扩容：科创综指、科创50（大盘）、科创100（中小盘）、科创200（小微盘）分层覆盖 [24][32] 市场结构变化 - 科创板行业分布向"更硬核"科技领域倾斜，战略新兴产业占比进一步提升 [26][27] - 未盈利企业高研发投入特性将提升指数整体营收增速，但伴随更高波动性 [31][37] 投资者策略建议 - "核心+卫星"配置：核心资产以债基/红利基金为主，卫星资产按风险偏好选择科创指数 [34] - 追求稳健Beta配置科创50/综指，高弹性选择科创100/200 [34] - 个人投资者需签署风险揭示书，门槛维持50万资产+2年经验 [19]