核心观点 - 上证指数未来一段时间可能横盘震荡并略微走强 收于3828点 [3][14] - 继续看好高端制造板块 但需注意追高风险 防守布局关注低位红利周期行业 [4][15] - 高端制造主题内关注相对低位细分和十五五规划相关细分 如机器人和深海经济 [5][16] 行业表现与配置观点 - 本周电力设备上涨3.9% 有色金属上涨3.5% 电子上涨3.5% 领涨市场 [4][15] - 防守布局关注电力、煤炭、钢铁、化工和农业等行业内个股盈利回升预期带来的机会 [4][15] - 电力板块红利吸引力提升 火电板块盈利稳定性提升、自由现金流改善、分红意愿上升成为长期趋势 [18] - 化工行业供给端格局有望改善 景气修复 部分企业盈利提升弹性可观 分红现金流可能提升 [19] - 农林牧渔行业去产能后盈利有望回升 红利属性强化 猪价现实与预期双弱叠加政策驱动 [19] - 钢铁行业出现存量供给收缩 盈利回归趋势 资本开支高峰期已过 分红预期有望提升 [19] 高端制造主题细分领域 - 机器人领域Optimus V3即将发布 市场对进展节奏和估值存在分歧 短期相对弱势但看好震荡上行 [5][16] - 新能源主题短期关注储能、风电和固态电池 均处震荡上行趋势 储能和风电上行空间有限 固态电池空间较大 [5][16] - 全固态电池2025-2027年可能从中试迈向量产 技术路线收敛+政策驱动+场景应用推动产业链加速发展 [5][16] - 国产半导体指数领涨 半导体硅片指数上涨13.06% 半导体设备指数上涨11.22% 短期继续上行后可能转入震荡调整 [5][16] - 深海科技被视为国家级重要战略 涉及国家安全、能源资源安全和新旧动能转化 后续政策规划出台之际有望表现 [6][17] - 量子计算成为国内外政府重点关注科技前沿 英伟达等头部厂商持续布局 商业化落地进程有望加速 [17] 宏观与盈利环境 - 8月规模以上工业企业利润由上月下降1.5%转为增长20.4% 改善明显 [7][18] - PPI持续下行触底期 PPI和行业盈利正处在低位回升节点 [7][18] - 反内卷背景下关注供给出清且有盈利弹性的公司 重点关注红利吸引力提升的公司 [7][18]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润亏损42.42亿元 同比下降38.48% [1] - 第二季度归母净利润亏损23.36亿元 较第一季度亏损幅度扩大 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-53.09亿元/5.14亿元/24.59亿元 同比变化45.9%/109.7%/378.9% [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为-1.31元/0.13元/0.61元 [1] 业务发展 - 半导体硅片业务2025年上半年实现营收约27.4亿元 同比增长38.2% [1] - 12英寸产品出货量提升和产品结构高端化推动半导体业务增长 [1] - 菲律宾生产基地被定位为BC电池和组件的全球化产能基地 [1] - 全球化战略持续推进 [1] 行业状况 - 硅片价格仍处于较低水平 [1] - 半导体硅片业务成为公司盈利与现金流的重要稳定器 [1]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中下跌2.01%至25.40元/股，成交15.24亿元，换手率2.17%，总市值697.78亿元 [1] - 主力资金净流出7665.94万元，特大单买卖占比分别为6.85%和11.76%，大单买卖占比分别为30.57%和30.69% [1] - 年内股价累计上涨34.96%，近5日/20日/60日分别上涨20.61%、22.47%、39.03% [1] 股东结构与资金动向 - 股东户数6.13万户，较上期减少5.37%，人均流通股增加5.68%至44349股 [2] - 华夏上证科创板50ETF减持216.41万股至9112.10万股，易方达科创板50ETF增持195.10万股至6824.89万股 [3] - 香港中央结算新进成为第十大股东持股4231.65万股，诺安成长混合退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入16.97亿元，同比增长8.16% [2] - 归母净利润亏损3.67亿元，但亏损额同比收窄5.67% [2] 业务构成与行业属性 - 半导体硅片业务占比94.92%，受托加工服务占比4.22%，其他业务占比0.86% [1] - 所属申万行业为电子-半导体-半导体材料，概念板块涵盖中芯国际概念、大基金概念、集成电路等 [1] 公司基础信息 - 注册于上海自贸区临港新片区，2015年12月成立，2020年4月科创板上市 [1] - A股上市后累计现金分红1.10亿元 [3]

核心观点 - 周期主题基金中，有色金属、公用事业、交通运输估值处于低位，建议关注稀土、有色金属和细分化工等指数基金 [2][6][7] - TCL中环受硅片价格压制导致业绩亏损，但半导体业务快速增长，预计2025-2027年归母净利润将显著改善 [3][11][12] - 北交所市场表现强劲，北证50指数上涨2.03%，科技成长板块如半导体和机器人成为核心驱动力 [4][14][16] 周期主题基金研究 - 复盘历史行情显示有色金属占优行情较多，截至2025年08月26日有色金属、公用事业、交通运输估值处于相对低位 [7] - 周期类指数基金共160只，规模647.97亿元，其中成立满1年且规模不小于1亿元的产品82只，规模605.51亿元 [8] - 建议关注跟踪稀土产业、有色金属、细分化工等指数的基金，具体包括嘉实中证稀土产业ETF、国泰中证有色金属ETF、南方中证申万有色金属ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF和华宝化工ETF [2][6][9] TCL中环公司分析 - 2025H1公司实现营收133.98亿元，同比下降17.36%，归母净利润-42.42亿元，同比下降38.48% [11] - 业绩亏损主要因光伏硅片价格下跌导致毛利率为-23.74%，但成本控制能力突出，单瓦工费同比下降40% [11] - 半导体业务逆势增长，2025H1营收约27.4亿元，同比增长38.2%，主要得益于12英寸产品出货提升和产品结构高端化 [11][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-53.09亿元、5.14亿元和24.59亿元，同比增长率分别为45.9%、109.7%和378.9% [3][12] 北交所市场动态 - 2025年09月24日北证50指数收盘价为1578.92，上涨2.03%，PE_TTM为74.04倍，北证专精特新指数上涨2.66% [14] - 当日北交所276家公司中236家上涨，成交金额达206.9亿元，较上一交易日减少37.2亿元 [14] - 科技成长板块如半导体和机器人表现突出，半导体产业链受国产替代逻辑和涨价预期驱动，机器人板块受政策和技术突破推动 [4][16] - 短期建议关注成交量能否持续放大，半导体板块需跟踪台积电涨价落地情况及国内设备招标进度，机器人板块关注特斯拉人形机器人量产时间表 [4][16] 行业与市场数据 - 2025年09月26日国内市场指数中，创业板指上涨1.58%至3235.76，深证成指上涨0.67%至13445.90，上证指数微跌0.01%至3853.30 [5] - 海外市场指数中，道琼斯指数下跌0.38%至45947.32，标普500下跌0.50%至6604.72，纳斯达克下跌0.50%至22384.70 [5] - 硅料价格方面，2025年09月22日N型硅料均价为5.08万元/吨，周环比上涨3.79%，同比上涨26.96%；N型颗粒硅均价为4.95万元/吨，周环比上涨2.06%，同比上涨33.78% [11]

股价表现 - 公司股票连续3个交易日以涨停价收盘 包括2025年9月23日 9月24日 9月25日 [1] - 近期股价涨幅较大 可能存在非理性炒作风险 [1] - 存在短期涨幅较大后的下跌风险 [1] 财务表现 - 2024年度半导体硅片业务毛利率为-1.82% [1] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润亏损26,575.71万元 [1] - 2024年度扣除非经常性损益的净利润亏损26,595.86万元 [1] - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润亏损12,702.52万元 [1] - 2025年半年度扣除非经常性损益的净利润亏损12,610.87万元 [1]

股价表现 - 沪硅产业9月25日股价上涨5.2%至26.48元/股 成交额27.24亿元 换手率3.91% 总市值727.45亿元 [1] - 股价连续3天上涨 区间累计涨幅达19.52% [1] 公司基本情况 - 上海硅产业集团股份有限公司位于中国(上海)自由贸易试验区临港新片区 成立于2015年12月9日 2020年4月20日上市 [1] - 主营业务为半导体硅片及其他材料的研发、生产和销售 半导体硅片业务占比94.92% 受托加工服务占比4.22% 其他业务占比0.86% [1] 基金持仓情况 - 华宝上证科创板芯片指数发起A(021224)二季度减持4.09万股沪硅产业 目前持有29.84万股 占基金净值比例2.5% 为第七大重仓股 [2] - 该基金9月25日浮盈39.09万元 连续3天上涨期间累计浮盈122.64万元 [2] - 华宝上证科创板芯片指数发起A成立于2024年8月27日 最新规模5978.03万元 今年以来收益67.95% 近一年收益161.61% 成立以来收益161.95% [2] 基金经理信息 - 华宝上证科创板芯片指数发起A基金经理为陈建华 累计任职时间12年281天 [2] - 现任基金资产总规模155.33亿元 任职期间最佳基金回报166.28% 最差基金回报-49.65% [2]

股价表现与交易数据 - 9月25日公司股价上涨5.2%至26.48元/股 成交额27.25亿元 换手率3.92% 总市值727.45亿元 [1] - 股价连续3天上涨 区间累计涨幅达19.52% [1] 公司业务构成 - 主营业务为半导体硅片及其他材料的研发、生产和销售 半导体硅片收入占比94.92% 受托加工服务占比4.22% 其他业务占比0.86% [1] - 公司成立于2015年12月9日 2020年4月20日上市 注册地址位于中国(上海)自由贸易试验区临港新片区 [1] 基金持仓动态 - 天弘中证半导体材料设备主题指数发起A(021532)二季度减持9300股 当前持有13.1万股 占基金净值比例5.52% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈17.16万元 三日累计浮盈53.83万元 [2] 基金业绩表现 - 天弘中证半导体材料设备主题指数发起A成立于2024年6月4日 最新规模1197.06万元 [2] - 今年以来收益率47.63% 同类排名798/4220 近一年收益率99.55% 同类排名516/3820 成立以来收益率76.14% [2] 基金经理信息 - 基金经理祁世超累计任职247天 管理规模212.25亿元 任职期间最佳回报44.1% 最差回报8.2% [2] - 基金经理洪明华累计任职69天 管理规模288.31亿元 任职期间最佳回报43.85% 最差回报14.51% [2]

核心观点 - A股市场于2025年9月24日震荡上涨 三大指数齐涨 科技板块出现高低切换 半导体产业链取代AI硬件端成为核心主线 市场成交额达2.35万亿元 全市场4457家上涨 科创50指数涨幅达3.49%[2][4][6] - 半导体产业链强势领涨 主要受芯片自主可控进展顺利 上海微电子极紫外光刻机参数公开及阿里巴巴AI基础设施投资计划等催化 半导体硅片 半导体设备及晶圆产业概念涨幅均超5%[4][6] - 配置建议短期关注价值方向中营收增速与毛利率连续提升的行业如玻纤 水泥等 科技成长方向关注锂电池 军工及港股互联网 中长期继续看好AI算力 港股创新药 并增加对AI应用 低空经济等低位方向关注[6] 指数表现 - 上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.80% 创业板指上涨2.28% 上证50上涨0.68% 沪深300上涨1.02% 科创50上涨3.49% 中证1000上涨1.70%[2][6] - 市场成交额为2.35万亿元 全市场4457家上涨 88只个股涨停[6][9] 行业及概念表现 - 长江一级行业中电力及新能源设备上涨2.77% 电子上涨2.65% 计算机上涨2.53% 传媒互联网上涨2.12% 银行下跌0.32% 煤炭下跌0.29%[6] - 半导体硅片概念上涨7.57% 半导体设备上涨6.26% 晶圆产业上涨6.02% 半导体材料上涨5.89% 光模块 覆铜板 央企银行和旅游出行等概念领跌[6] - 核心风格表现排序为盈利质量>成长>高估值>红利>低估值[6] 市场驱动因素 - 科技产业端催化包括上海微电子首次公开极紫外光刻机参数图 阿里巴巴积极推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加投入[6] - 储能需求数据超预期 电池板块在爆单消息提振下延续上涨 BC电池 锂电电解液 动力电池等表现居前[6] - 财政部党组指导地方落实增量化债支持政策 一级地产商等地产股大幅反弹[6] - 算力硬件板块因部分资金短期获利兑现影响集体回调[6] 配置方向 - 短期关注价值方向中最近两个季度营收增速与毛利率均连续提升的行业 包括玻纤 水泥 造纸 精细化工 油服和医疗服务[6] - 科技成长方向关注双创和恒生科技指数 以及供需格局逐步出清的锂电池 军工和港股互联网 战略性布局低空经济和深海科技[6] - 中长期视角下科技成长方向继续看好AI算力 港股创新药和军工 增加对相对低位的AI应用 港股互联网 低空和深海方向关注 供需格局改善方向关注金属 交运 化工 锂电 光伏 生猪养殖等 慢牛行情中关注价值方向的非银板块[6]

芯片股市场表现 - ASMPT股价上涨6.33%至84港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.37%至75.05港元 [1] - 宏光半导体股价上涨1.72%至0.59港元 [1] - 华虹半导体股价上涨0.82%至61.4港元 [1] 半导体硅片价格趋势 - 海外硅片企业环球晶圆/胜高/合晶/世创股价大幅上涨 [1] - 行业存在持续强化的涨价预期 [1] 国产算力芯片发展 - 政策强力倾斜算力芯片国产化方向 [1] - 字节/阿里/腾讯等云厂商上修资本开支并适配国产芯片 [1] - 阿里巴巴与百度采用自研芯片训练AI大模型以替代英伟达部分产品 [1] - 国产算力生态构建进程加速 [1] 半导体产业链受益环节 - AI算力芯片环节直接受益于国产化趋势 [1] - 先进制程晶圆代工环节有望获得发展机遇 [1] - 存储芯片与先进封装环节同步迎来增长机会 [1]

市场环境与影响因素 - 超强台风"桦加沙"影响港股市场 恒生指数下跌0.70% [1] - 美联储降息后美股走强 中国未跟进降息致市场预期落空 [1] - 地产股普遍下跌 新城发展及融创中国跌幅均超5% [1] - 美国国会6年来首次派高级代表团访华 但TikTok交易问题仍未解决 [2] - 阿根廷取消农产品出口预扣税后 中国买家订购至少10船大豆 对美国农民形成冲击 [2] - 波兰关闭波白边境口岸 导致85%-90%中欧班列滞留 供应链成本上涨逾15% [2] 监管动态与市场反应 - 中国证券监管机构建议部分券商暂停香港RWA代币化业务 国泰君安国际跌超11% [3] - 资金避险情绪升温 黄金股表现强劲 现货黄金创3740美元/盎司历史新高 [3] - 多国央行持续增持黄金 黄金储备占比自1996年来首次超过美国国债 [3] 企业融资与资本运作 - 大唐黄金以每股0.275港元配售10.39亿新股 募资净额2.74亿港元 [4] - 万国黄金实控人高明清通过捷晟投资参与配售 完成后将成为第二大股东 [4] - 配售消息刺激大唐黄金股价大涨超28% 活跃成交或推动转板机会 [4] 科技与AI产业动态 - 英伟达拟向OpenAI投资最高1000亿美元并提供数据中心芯片 形成业务闭环 [5] - AI概念股表现活跃 汇量科技涨超5% 金山云涨近4% [5] - 奇瑞汽车完成公开发售申请 相关产业链个股浙江世宝涨超12% 耐世特涨超2% [5] - 大众公用因投资摩尔线程和宇树科技连续上涨 当日涨近9% [5] 能源与基础设施 - 威胜控股获智能电表合约48.7万台 价值9748万元 智能终端合约3.7万台 价值6796万元 [6] - 合同总额位列招标第一 股价涨近7% [6] - 国资委推出10个氢能中试平台项目 包括氢液化装备及二氧化碳制甲醇验证平台 [6] - 国富氢能完成配售募资9099万港元 拟用于国内外氢能项目 股价涨近11% [6] 半导体行业趋势 - 半导体硅片价格预计25年第四季度起大幅上涨 AI芯片需求带动非AI族群复苏 [7] - 通用服务器2025年增长20% 成熟制程厂商中芯国际2025年下半年增长未放缓 [7] - 全球硅片企业股价大幅上涨 环球晶圆7日涨50% 胜高涨30% 世创5日涨40% 合晶涨35% [7] 云计算与AI业务表现 - 金山云第二季度营收23.5亿元 同比增长24.2% 环比增长19.3% [8][9] - 经调整毛利达3.51亿元 同比增长8.4% 环比增长17.0% [8][9] - 公有云服务收入16.3亿元 同比增长32% 其中AI收入7.3亿元 同比增长超120% 占比提升至45% [9] - 来自金山和小米的收入6.3亿元 同比增长69.5% 占比提升至27% [9] - 行业云收入7.24亿元 同比增长10.1% 环比增长17.4% 政务AI一体机等项目加速落地 [9] - 现金及等价物储备55.2亿元 直接受益于小米AI投入及智驾需求增长 [9]