二、基本面汇总 9月25日，中天螺纹价格3260元/吨，根据市场统计口径，昨天出库4.80万吨，较上周同期增加1.00万 吨，杭州螺纹库存97.5万吨，较上周同期减少4.0万吨。 一、行情回顾 三、机构观点 周三晚，螺纹钢期货01合约窄幅震荡，收盘3164涨0.22%。 9月24日，上期所螺纹钢期货仓库仓单263806吨，环比上个交易日减少3584吨；螺纹钢期货厂库仓单 5700吨，环比上个交易日持平。 据中钢协，9月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2073万吨，平均日产207.3万吨，日产环比下降 0.6%；据此估算，本旬全国日产粗钢256万吨、环比下降0.6%，日产生铁229万吨、环比增长0.7%，日 产钢材417万吨、环比增长2.7%。 华联期货：近期高炉钢厂复产节奏较快，日均铁水产量处于今年高位，五大成材品种产量分化，随着铁 水转产以及电炉亏损后螺纹钢供应明显减量；下游需求呈季节性修复，随着传统消费旺季深入以及节前 补库提振，有望持续边际改善，钢材库存累库逐渐放缓，另外高铁水对原料需求增加，原料端价格韧性 较足，短期钢材成本较增。目前市场宏观氛围回暖，产业供需格局随着需求季节性修复存在改善空间， 预计 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端复产进程较快，铁水快速回升支撑原料刚性需求，需关注下游节前补库动作 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货市场情况 - 上周煤焦期货价格整体震荡运行，周度小幅收跌；部分煤矿点高价资源成交乏力，价格稳中有降；上周五钢厂对焦炭进行第2轮提降，计划本周执行 [3] 煤矿端情况 - 炼焦煤市场依旧偏弱，成交价格下跌，下游拿货积极性弱；部分煤矿降价后销售转好，市场期待国庆前补库；上周523家煤矿日均精煤产量72.8万吨，环比回升3.5万吨；因减产及部分煤矿降价后销售转好，矿端库存下降 [3] 需求方面情况 - 钢厂复产节奏较快，上周日均铁水产量超预期回升至240.55万吨，较前一周增加11.71万吨，回到限产前水平；目前钢厂盈利率60.17%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加54.11个百分点；成材持续累库，钢厂利润收窄，或抑制铁水回升空间，后期原料需求面临考验 [4]

晨报 煤焦 煤焦：煤矿逐步复产 盘面延续震荡 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 11 日 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 观点：煤焦供需两端落实减产，但多数减产周期较短，关注复产进程； 市场情绪整体处于降温过程中但仍有反复，价格承压震荡运行。 后期关注/风险因素：关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参 ...

工业生产 - 日均铁水产量、浮法玻璃开工率、钢铁建材产量和表观需求环比提升[2] - 水泥熟料产能利用率、石油沥青及部分化工品开工率边际调整[2] - 纺织聚酯开工率、织造业开工率季节性回升[2] - 汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率边际回落[2] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长0.3%[2] - 8月以来30大中城市新房销售面积同比增长-9.4%，较上月提升9.9个百分点[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.44%[2] 内需消费 - 8月1-24日全国乘用车零售128.5万辆，同比增长3%[2] - 近四周主要家电零售额同比增长4.7%，较上周提升3.4个百分点[2] - 近四周邮政快递揽收量同比增长12.9%，较上周回落0.6个百分点[2] - 本周日均电影票房收入15240万元，同比增长32.2%[2] 外需表现 - 近四周港口完成货物吞吐量同比增长4.7%，较上周回落0.7个百分点[2] - 近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长5.9%，较上周提升0.9个百分点[2] - 8月前20日韩国出口金额同比增长7.6%，较7月提升1.7个百分点[2] - 8月欧元区制造业PMI指数50.5%，美国制造业PMI指数53.3%[2] 价格走势 - 本周螺纹钢期货收盘价下跌0.9%，现货价格下跌0.3%[2] - 本周焦煤期货收盘价下跌0.9%，山西焦煤现货上涨0.1%[2] - 南华黑色原材料指数上涨0.4%，南华有色金属指数上涨0.5%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，上周五夜盘美联储主席鲍威尔释放降息信息提振商品走势，市场情绪反复，盘面短期产业定价为主，叠加9月3日阅兵临近，资金短期有所谨慎，板块走弱下合金趋弱，操作上硅锰震荡运行对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观方面，我国单月用电量首破1万亿千瓦时，迎峰度夏结束电力供应平稳；多家中小银行下调存款利率；1 - 7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [7] - 海外方面，鲍威尔表示美联储对降息持开放态度，夜盘黑色大幅反弹；特朗普宣布“开除”现任美联储理事，称降息将成联储多数派主张；沃勒支持9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月进一步降息 [7] - 供需方面，产量自5月中旬以来回升，价格回升后库存连续5周下降至中性水平；原料端进口锰矿石港口库存降2万吨，下游铁水产量高位；内蒙古现货利润 - 80元/吨，宁夏现货利润 - 320元/吨；8月钢厂采购招标价格环比涨150元/吨 [7] - 技术方面，锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [7] 期现市场 持仓与月差 - 截至8月29日，硅锰期货合约持仓量为54.6万手，环比下降43198手；硅锰1 - 9合约月差为116，环比增加26个点 [13] 仓单与合约价差 - 截至8月28日，锰硅仓单数量为66783张，环比减少5037张；截至8月29日，锰硅硅铁9月合约价差为306，环比增加10个点 [17] 现货价格与基差 - 截至8月29日，内蒙古硅锰现货报5720元/吨，环比下跌30元/吨；基差为 - 72元/吨，环比上升10个点 [24] 产业链情况 产业情况 - 产量：全国187家独立硅锰企业开工率47%，较上周增0.63%；日均产量30485吨，增315吨；五大钢种硅锰周需求126656吨，环比增1.09%；全国硅锰产量213395吨，环比增1.04%，产量自5月中旬以来上升，厂家前期套保库存压力小 [27] - 库存：8月28日，全国63家独立硅锰企业样本全国库存量149000吨，环比减7000吨，其中内蒙古、宁夏、贵州、（四川、云南、重庆）库存减少，广西、（山西、甘肃、陕西）持平 [32] 上游情况 - 价格：截至8月28日，天津港South32南非半碳酸块为34.2元/吨度，环比下跌0.6；截至8月25日，宁夏、内蒙古硅锰硅铁电价环比持平 [36] - 库存：8月22日，进口锰矿石港口库存为444.60万吨，环比下降2.0万吨 [42] - 利润：8月29日，硅锰北方大区现货生产成本为5840元/吨，环比下降20；南方大区现货生产成本为6250元/吨，环比下降20；北方大区现货生产利润为 - 160元/吨，环比增加10；南方大区现货生产利润为 - 525元/吨，环比下降5 [46] 下游情况 - 铁水产量：本周247家钢厂日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，同比去年增加19.24万吨 [50] - 采购价格：8月河钢硅锰招标价格6000元/吨，环比7月增加150元/吨 [50]

项目背景与转型目标 - 武汉市青山区因钢而生，拥有丰富工业遗产资源，曾见证中国工业化辉煌历程，现通过生态改造实现从"工业红"到"生态绿"的转型 [3] - 改造前生产岸线为"码头林立，砂石遍地，环境污染"状态，目标转变为"岸上见江，江上见滩，滩上复绿，青山绿水蓝天再现"的生态岸线 [3] 改造工程与设计创新 - 青山江滩于2013年启动改造，对沿岸堤防、滩地、道路进行全方位升级，成为武汉首个"江、滩、堤、路、城"五位一体的立体式长江主轴文化主题公园 [3] - 首创缓坡式堤防技术，实现防洪功能与城市景观无缝对接、自然融合，使长江岸线成为会呼吸的生态绿廊，该工程于2017年获C40世界城市奖"城市的未来"奖 [3] 生态效益与绿化成果 - 目前绿化覆盖率达80%，形成"三带融合、四季有景"的生态格局 [4] - 每年可增加碳汇量约723吨，释放氧气约2400吨，相当于为城市建造天然氧吧 [4] 业态融合与功能转型 - 保留码头轨道、输料廊道等工业元素，注入文创市集、轻食餐饮等新业态，实现老码头从"运输枢纽"到"文化客厅"的转型 [3] - 龙门吊改造为艺术装置，五粮库码头转型为音乐餐吧，结合工业赛博风格与自然景观，形成文旅体活动高地 [1][3] 社会影响与未来规划 - 现已成为当地文旅体活动高地，特色活动相继举办，步道人流如织，夜间灯火璀璨，兼具市民休闲与旅游观光功能 [1][4] - 未来将持续加强工业遗产管理，弘扬工业精神，传承工业文化，将工业记忆打造为特色文旅IP，服务人民美好生活 [6]

经济表现与高频数据 - 上周沥青企业开工率30.7%，环比下降2.2个百分点[9] - 水泥熟料产能利用率44.48%，环比下降7.26个百分点[67] - 30城商品房销售面积148.05万平方米，环比上升18.46万平方米但同比下降16.6%[173] 价格趋势 - 华东地区水泥均价433元/吨，环比上涨15元/吨[100] - 螺纹钢价格指数3350.8元/吨，环比下跌57.6元/吨[107] - 碳酸锂均价8.4万元/吨，环比上涨0.26万元/吨[131] 政策方向与行业治理 - 反内卷和扩内需是下半年政策两大核心方向，旨在实现价格止跌回稳[1] - 反内卷政策覆盖钢铁、水泥、光伏行业，并可能扩展至新能源其他领域如锂电[4] - 产能治理将通过提高环保排放标准和产品标准淘汰落后产能[4] 扩内需措施 - 政策将聚焦创造新消费场景激发服务消费潜力，如发展体育产业[4] - 城市更新投资额过去两年均达2.5万亿元，规模可能进一步提高[4] - "两重"项目将加快形成实物工作量以对冲反内卷对资本开支的负面影响[4] 风险提示 - 风险包括地缘政治风险、国内政策落地不及预期及全球衰退[2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场情绪缓和，钢价震荡运行 [3] - 焦煤交易所再度限仓，经济日报发文使市场情绪缓和；海外美国PPI数据使9月超预期降息被修正，国内反内卷交易阶段性降温；黑色产业链淡季需求持平、利润尚可、库存偏低、负反馈传导不畅 [5] 根据相关目录分别总结 螺纹钢基本面数据 - 基差价差：上周上海螺纹现货3320（-20）元/吨，主力期货3188（-25）元/吨；主力合约基差132（+5）元/吨，10 - 01价差 - 81（-8）元/吨，价差靠近无风险窗口，反套止盈 [14] - 需求：新房成交维持低位，市场信心低迷；土地成交面积维持低位；处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 [17][20][21] - MS周数据：高利润刺激钢厂复产，钢材库存累积；长短流程供给和库存有相应数据变化 [23][24] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周螺纹现货利润226（-63）元/吨，主力合约利润207（-42）元/吨，华东螺纹谷电利润126（-54）元/吨 [29][33] 热轧卷板基本面数据 - 基差价差：上周上海热卷现货3460（+10）元/吨，主力期货3439（+11）元/吨；主力合约基差21（-1）元/吨，10 - 01价差7（+8）元/吨，反套止盈离场，关注正套 [35] - 需求：环比转弱，美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季；内外价差收敛，出口窗口关闭 [36][39][40] - MS周数据：投机需求下滑，热卷累库加快；热卷产量下滑 [42][44] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周热卷现货利润200（-31）元/吨，主力合约利润308（-6）元/吨 [46][48] 品种价差结构 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [49] 品种区域差 - 报告给出螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差数据 [59][60][61] 冷卷和中板供需存数据 - 报告给出冷轧和中厚板总库存、产量、表观消费季节性数据 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期建议投机资金观望为主，产业择机套保，因“反内卷”情绪扰动市场，价格最终会向基本面靠拢，但需时间，且锰硅和硅铁未来一段时间大概率需求边际趋弱，后续关注下游终端需求变化及国家相关需求配套措施[15][80][95] 各目录总结 锰硅周报 周度评估及策略推荐 - 周度要点：天津6517锰硅现货报价5900元/吨，环比-50元/吨；期货主力收盘报6026元/吨，环比-20元/吨；基差64元/吨，环比-30元/吨，基差率1.06%，处于中性水平；锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-298元/吨，环比-32元/吨，宁夏-258元/吨，环比-32元/吨，广西-476元/吨，环比持平；测算内蒙锰硅即期成本6098元/吨，环比+32元/吨，宁夏6058元/吨，环比+32元/吨，广西6376元/吨，环比+30元/吨；钢联口径锰硅周产量20.71万吨，环比+1.12万吨，周产累计较上年同期降约4.34%；螺纹钢周产量220.45万吨，周环比-0.73万吨，截至本周，周产累计同比降约2.57%；日均铁水产量为240.66万吨，环比+0.34万吨，截至当前，周产累计同比增约3.19%；测算锰硅显性库存为54.38万吨，显性库存环比-0.21万吨，仍处高位[14] - 基本面评估：基差处于中性水平，生产利润持续亏损，产量环比加速上升，螺纹钢产量维持弱势，铁水持续高位，显性库存延续回落但仍处高位，河钢集团8月锰硅招标量环比+1500吨，同比+4700吨，招标价环比+350元/吨；上周锰硅盘面价格震荡，跌幅16元/吨或-0.26%，短期关注下方反弹趋势线及5850元/吨支撑情况，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与[15] 期现市场 - 截至2025/08/15，天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比上周-50元/吨；期货主力收盘报6026元/吨，环比上周-20元/吨；基差64元/吨，环比上周-30元/吨，基差率1.06%，处于历史统计值中性水平[20] 利润及成本 - 生产利润：截至2025/08/15，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-298元/吨，环比上周-32元/吨；宁夏-258元/吨，环比上周-32元/吨；广西-476元/吨，环比上周持平[25] - 生产成本：截至2025/08/15，南非矿报35元/吨度，环比持稳；澳矿报40.8元/吨度，环比+0.1元/吨度；加蓬矿报40.2元/吨度，环比持稳；市场等外级冶金焦报价1190元/吨，环比+55元/吨；主产区电价环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本6098元/吨，环比+32元/吨；宁夏6058元/吨，环比+32元/吨；广西6376元/吨，环比+30元/吨[27][30] - 锰矿进口：6月份，锰矿进口量268万吨，环比-25.95万吨，同比+54.01万吨。1-6月累计进口1446万吨，累计同比+48.52万吨或+3.47%[33] - 锰矿库存：截至2025/08/09，锰矿港口库存回落，报448.9万吨，环比+10.4万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计为45.1万吨，环比+8万吨；高品锰矿港口库存合计121.6万吨，环比+2万吨[36][39] 供给及需求 - 总产量：截至2025/08/15，钢联口径锰硅周产量20.71万吨，环比+1.12万吨，产量环比加速上升，周产累计较上年同期降约4.34%。2025年7月份，钢联口径锰硅产量81.96万吨，环比+6.73万吨，1-7月累计同比-32.51万吨或-5.39%[44] - 钢招：河钢集团2025年8月锰硅招标量为16100吨，环比+1500吨，同比+4700吨；招标价为6200元/吨，环比+350元/吨[55] - 消费：截至2025/08/15，钢联口径锰硅周表观消费量12.54吨，周环比基本持平。螺纹钢周产量220.45万吨，周环比-0.73万吨，截至本周，周产累计同比降约2.57%；日均铁水产量为240.66万吨，环比+0.34万吨，截至当前，周产累计同比增约3.19%；2025年7月份，统计局口径下我国粗钢产量为7966万吨，环比-354万吨，同比降324万吨，7月份统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-7月份,统计局口径粗钢累计产量5.89亿吨，累计同比-1094万吨或-1.82%；钢厂盈利率环比-2.6pct，报65.8%[58][61][62] 库存 - 显性库存：截至2025/08/15，测算锰硅显性库存为54.38万吨，显性库存环比-0.21万吨，显性库存延续回落，仍处于高位水平；钢联口径63家样本企业库存为15.88吨，环比-0.27万吨[69][72] - 钢厂库存：7月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为14.24天，环比-1.25天，钢厂库存可用天数环比显著回落，处于历史低位[75] 图形走势 - 上周（8/11-8/15），锰硅盘面价格维持震荡走势，周度跌幅16元/吨或-0.26%，近期波动幅度有所缩窄。日线级别，锰硅盘面价格短期仍站在6月初以来的短期反弹趋势线以上，日K线松散、无序且走势弱化，短期继续关注下方反弹趋势线附近以及5850元/吨支撑情况，建议投资头寸观望为主，套保头寸仍可择机参与[80] 硅铁周报 周度评估及策略推荐 - 周度要点：需求方面，日均铁水产量为240.66万吨，环比+0.34万吨，截至当前，周产累计同比增约3.19%；2025年1-7月，金属镁累计产量47.46万吨，同比-2.92万吨，同比-5.80%；2025年1-6月，我国累计出口硅铁20万吨，同比-2.25万吨或-10.11%；库存方面，测算硅铁显性库存为17.41万吨，环比-0.49万吨，库存水平维持在同期高位；基差方面，天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，环比上周持稳；期货主力合约收盘价5754元/吨，环比上周-18元/吨；基差146元/吨，环比上周+18元/吨，基差率2.47%，基差处于历史统计值的中性水平；利润方面，硅铁测算即期利润，内蒙利润-211元/吨，环比持稳；宁夏93元/吨，环比+50元/吨；青海-15元/吨，环比-150元/吨；成本方面，主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙地区5661元/吨，环比持稳；宁夏地区5357元/吨，环比持稳；青海地区5465元/吨，环比+200元/吨；供给方面，钢联口径硅铁周产量11.28万吨，周环比+0.37万吨，产量环比延续回升，截至当前，周产累计同比增约0.48%[94] - 基本面评估：基差处于历史统计值中性水平，生产利润回落，产量延续回升，铁水持续维持高位，出口、金属镁需求一般，库存维持同期高位，钢招量环比小幅回升、钢招价继续走低；上周硅铁盘面价格延续宽幅震荡走势，波动幅度略有收窄，周度跌幅10元/吨或-0.17%，日线级别短期仍站在6月初以来的短期反弹趋势线以上，短期关注下方5600元/吨及5700元/吨一带支撑情况，建议投资头寸观望为主，套保头寸仍可择机参与[95] 期现市场 - 截至2025/08/15，天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，环比上周持稳；期货主力合约收盘价5754元/吨，环比上周-18元/吨；基差146元/吨，环比上周+18元/吨，基差率2.47%，基差处于历史统计值的中性水平[100] 利润及成本 - 生产利润：截至2025/08/15，硅铁测算即期利润，内蒙利润-211元/吨，环比持稳；宁夏93元/吨，环比+50元/吨；青海-15元/吨，环比-150元/吨[105] - 生产成本：截至2025/08/15，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价650元/吨，环比持稳；主厂区电价中，宁夏及内蒙环比持稳，青海地区环比上调0.025元/度；主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙地区5661元/吨，环比持稳；宁夏地区5357元/吨，环比持稳；青海地区5465元/吨，环比+200元/吨[108][111] 供给及需求 - 总产量：截至2025/08/15，钢联口径硅铁周产量11.28万吨，周环比+0.37万吨，产量环比延续回升，截至当前，周产累计同比增约0.48%；2025年7月份硅铁产量44.67万吨，环比上月+3.26万吨，1-7月累计同比上年同期-0.56万吨或-0.18%[116] - 钢招：河钢集团2025年8月75B硅铁合金招标量为2835吨，环比+135吨，同比+300吨；钢招价6030元/吨，环比+430元/吨[122] - 钢铁消费：截至2025/08/15，日均铁水产量为240.66万吨，环比+0.34万吨，截至当前，周产累计同比增约3.19%；2025年7月份，统计局口径下我国粗钢产量为7966万吨，环比-354万吨，同比降324万吨，7月份统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-7月份,统计局口径粗钢累计产量5.89亿吨，累计同比-1094万吨或-1.82%[125] - 非钢消费：2025年1-7月，金属镁累计产量47.46万吨，同比-2.92万吨，同比-5.80%；截至2025/08/15，金属镁府谷地区报价17250元/吨，环比-50元/吨；2025年1-6月，我国累计出口硅铁20万吨，同比-2.25万吨或-10.11%；截至2025/08/15，硅铁出口利润为-162元/吨，仍处在同期低位水平；2025年1-6月份，海外粗钢产量合计为4.19亿吨，累计同比-450万吨或-1.06%[128][131][132] 库存 - 显性库存：截至2025/08/15，测算硅铁显性库存为17.41万吨，环比-0.49万吨，库存水平维持在同期高位[139] - 钢厂库存：7月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为14.25天，环比-1.13天，钢厂原材料库存环比显著回落，处于历史低位[142] 图形走势 - 上周（8/11-8/15），硅铁盘面价格延续宽幅震荡走势，波动幅度略有收窄，周度跌幅10元/吨或-0.17%，日线级别短期仍站在6月初以来的短期反弹趋势线以上，日K线同样松散、无序，短期关注下方5600元/吨及5700元/吨一带支撑情况，建议投资头寸观望为主，套保头寸仍可择机参与[148]

焦炭价格动态 - 河北唐山准一干熄焦送到价达1645元/吨 累计上涨275元/吨 涨幅超20% [1] 全球煤炭需求趋势 - 2025年上半年全球煤炭需求同比降幅小于1% 呈现区域分化显著特征 [1] - 基于下半年需求温和回升预期 预计2025年全球煤炭需求同比增长0.2% [1] 期货市场数据 - 大商所焦炭期货仓单达800手 环比增加40手 [2] 行业供应状况 - 焦炭现货提涨落地后焦企盈利略有好转 预计开工将小幅回升 整体供应相对平稳 [3] 下游需求表现 - 淡季钢厂利润尚可 铁水产量环比小幅下降但绝对水平维持高位 [3] - 需关注铁产量是否持续下降对焦炭需求造成影响 [3] 市场预期与操作建议 - 短期焦炭保持偏强态势运行 但提涨速度或将放缓 [3] - 市场出现限产消息 期货盘面跟随原料小幅反弹 建议短线操作 [3]