宏观经济现状 - 2023年起我国名义经济增速罕见低于实际GDP增速，理想状态是实际GDP增速企稳（5%+）、平减指数转正（0.1%+）、汇率稳中有升（7.2RMB/USD-）[9][10][14][16] - 去年底以来经济企稳以外需为主，内生性偏弱，增长结构类似2022年[20] “大萧条”复盘 - 一战后美国借“福特模式”成“世界工厂”，T型车3年产量从100万增至200万，售价从850美元降至260美元[32] - 1922年“福特尼 - 麦坎伯关税法案”应税品关税提至38.5%，平均关税约14.7%；1930年“斯穆特 - 霍立关税法案”应税品关税提至59.1%，平均关税约20%，美国进出口跌幅逾70%[45][52] - “大萧条”触发“债务 - 通缩”负循环，美联储应对不力，“金本位”思想制约宽松[58][64] 新时代趋势 - AI虽提升生产效率，但未创造新产业体系，岗位需求减少，影响偏“紧缩性”[78] - 美国贸易政策分三阶段，2025年后或重回贸易保护，关税回升至25%以上[82][85] - 美国重回贸易保护是重商主义思路，损害美元信用，货币体系向“金本位”回调[100] 应对策略 - 长期应进行分配改革，扩大内需核心是收入分配改革[108] - 中期清理整合低效产能，并购重组是抓手，利用贸易战契机调整经济结构[115][120] - 短期稳住楼市股市，用好现有政策，谈判进程决定下半年政策走势[121][128]

宏观经济现状 - 2023年起我国名义经济增速罕见低于实际GDP增速，外需成增长主要动能，经济企稳内生性偏弱[9][10][17][20] - 理想状态是实际GDP增速企稳5%以上、平减指数转正0.1%以上、汇率稳中有升7.2 RMB/USD以下[14][16] “大萧条”回顾 - 1929 - 1934年“大萧条”由产能扩张、贸易争端、货币紊乱交织导致，经历繁荣伏笔、危机起点、金融放大器三阶段[25][26] - 1922年“福特尼 - 麦坎伯关税法案”应税品关税提至38.5%，平均约14.7%；1930年“斯穆特 - 霍立关税法案”应税品关税提至59.1%，平均约20%，致美国进出口跌幅逾70%[45][52] AI、关税与黄金新趋势 - AI虽能提升效率，但未创造新产业体系，在“具身人工智能”有价值前影响偏“紧缩性”[78] - 2025年后美国关税或回升至25%以上，未来关税策略有4种情形，B和C概率高，将带来产能冗余与通缩压力[85][88] - 美国贸易立场与黄金价格有关联，2025年重回贸易保护使货币体系向“金本位”回调，通缩压力增大[89][100] 应对策略 - 长期应进行分配改革，扩大内需核心是收入分配改革[108] - 中期要清理整合低效产能，利用贸易战契机调整经济结构，培育服务业[115][120] - 短期要稳住楼市股市，修复资产端，政策走势取决于贸易谈判进程[121][125][128]

市场表现 - 有色ETF基金(159880 SZ)上涨0 47% 其关联指数国证有色(399395 SZ)上涨0 32% [1] - 主要成分股中 紫金矿业上涨0 57% 金力永磁上涨2 67% 山东黄金上涨0 69% 山金国际上涨0 87% 中金黄金上涨0 83% [1] 行业分析 - 2024年及2025年一季度金属行业盈利稳增 黄金、稀土、铜等板块领涨 行业估值处于低位且分红回报提升 [1] - 中美关税谈判超预期推动有色板块回归基本面 钨价因配额减量持续上涨 黄金短期受避险情绪降温影响承压 但3200美元附近存在支撑 [1] - 永磁材料因出口放宽预期及海外价格提升 相关标的如金力永磁或受益 [1] 机构观点 - 中信证券建议关注黄金、稀土、铜、铝等配置机遇 该观点或对有色ETF成分股中黄金及稀土类标的形成短期情绪提振 [1] - 招商证券指出公募行业改革背景下 特色化发展路径或助力细分领域产品竞争力提升 间接利好行业主题ETF的生态优化 [1] 关联产品及个股 - 有色ETF基金（159880） 联接基金（A类 021296 C类 021297 I类 022886） [2] - 关联个股包括紫金矿业（601899）、北方稀土（600111）、中国铝业（601600）、洛阳钼业（603993）、山东黄金（600547）等 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.72%，标普500指数涨0.1%，道指跌0.21% [1] - 大型科技股多数上涨，特斯拉、英伟达涨超4%，谷歌涨超3%，英特尔跌超4%，亚马逊、苹果小幅下跌 [3] - 英伟达年内转涨，因报道称该公司将向沙特交付1.8万块最先进的AI芯片 [3] 中概股表现 - 中概股普遍走高，纳斯达克中国金龙指数收涨1.17% [7] - 腾讯音乐大涨15.59%，多尼斯涨9.04%，BOSS直聘涨4.58%，逸仙电商涨4.54%，涂鸦智能涨4.24% [4] - 理想汽车涨2.72%，阿里巴巴、百度、好未来涨近2% [4][7] 桥水基金持仓变动 - 桥水基金一季度大幅增持阿里巴巴540万股，环比增幅高达21倍，使其成为第四大持仓股 [5] - 买入百度188万股（增幅956%）、苹果32万股、亚马逊40万股、拼多多近50万股 [5] - 新进278万股京东，并买入黄金ETF-SPDR 110万份，成为第六大持仓标的 [5] 大宗商品市场 - 国际金价大跌，现货黄金失守3170美元/盎司，日跌幅超2%，COMEX黄金期货跌1.91%报3185.7美元/盎司 [8][10] - COMEX白银期货跌2.23%报32.37美元/盎司 [10] - 国际原油期货结算价跌近1%，WTI 6月原油期货跌0.82%报63.15美元/桶，布伦特7月原油期货跌0.81%报66.09美元/桶 [10] 其他重要事件 - 波音公司获得卡塔尔2000亿美元订单，将提供160架飞机 [6] - 美国与卡塔尔签署多项经贸、防务合作协议，涉及伊朗协议谈判 [6]

核心观点 - 美国4月CPI数据受关税休战影响但市场仍可能产生条件反射式反应 特朗普可能发表评论 [1] - 关税措施影响有限因进口商品提前进入 零售商转嫁成本面临需求压力 [3] - 服务消费呈现疲软信号 住房类别增长放缓 为美联储宽松政策创造条件 [5] - 高盛预测四大趋势：汽车价格分化 车险成本大涨 关税推升部分类别价格 医疗保险通胀转负 [5][6] - 黄金价格对CPI数据敏感 超预期数据可能引发金价下跌 疲软数据则支撑金价反弹 [8] CPI数据预测 - 整体CPI月率预计0.3% 高于上月-0.1% 年率预计2.4%与3月持平 [2] - 核心CPI月率预计0.3%高于3月0.1% 预测范围0.0%-0.6% 年率预计2.4%与3月持平 [2] - 高盛预计整体CPI环比涨0.31% 能源环比+0.4% 食品环比+0.3% [5] 关税影响分析 - 4月关税对CPI影响微弱 因在途商品豁免且年初提前采购避税 [4] - 高盛预计关税对核心通胀月率影响+0.06个百分点 推升服装+0.8% 家具+0.3% 教育+0.4% 通讯+0.3% [6] - 零售商抢补库存可能导致商品短缺推高价格 [3] - 关税可能持续妨碍通胀回落至2% 除非零售商抛售囤积库存 [7] 商品价格趋势 - 鸡蛋价格显著下跌 禽流感减少缓解供应压力 [4] - 二手车价格环比下降0.5% 新车价格上涨0.1%因经销商促销减少 [5] - 车险成本环比大涨0.7% 因保费上涨 预计恢复至疫情前水平 [6] 服务消费状况 - 旅行相关价格连续下跌 反映需求降温 [5] - 住房类别权重最大 3月强劲上涨后预计放缓 [5] - 服务通胀回落趋势为美联储下半年宽松政策创造条件 [5] 医疗保险与通胀指标 - 4月医疗保险通胀预计月率-0.5% 因半年数据更新 [6] - PCE指数不受医疗保险数据更新影响 [6] - 高盛预计2025年12月核心CPI年率+3.5% 核心PCE年率+3.6% [7] 黄金市场反应 - CPI超预期将强化鹰派预期 提振美元 打压黄金 [8] - 技术面显示金价跌破21日SMA(3313美元) RSI转跌至49 [8] - 支撑位关注50日SMA(3145美元) 3100整数关口及4月低点3072美元 [8] - 若数据疲软可能推动金价测试3430美元阻力位 突破则看向3500历史高点 [8]

核心观点 报告汇总国内金融市场宏观消息、行业动态、上市公司动态及市场回顾展望，指出中美经贸会谈有积极举措，多个行业有发展机会，市场昨日上涨且今日高开概率大，有望从短期反弹演变成中期反转 [4][5][8] 宏观消息汇总 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明双方承诺于2025年5月14日前采取系列举措，包括修改取消关税和暂停取消非关税反制措施 [4] - 商务部严打战略矿产走私出口，加大口岸查验和打击力度 [4] - 国办发布《新时代的中国国家安全》白皮书增进国际社会对中国国家安全认知理解 [4] 行业最新动态 - 5G - A网络商业化加速，智能驾驶、低空经济迎黄金发展期，相关个股有中兴通讯、中国移动等 [5] - 很多人形机器人企业爆单，宇树科技缺人，相关个股有汇川技术、中控技术等 [5] - 国内外需求共振，国防军工行业有望迎新一轮高景气周期，相关个股有中无人机、中航沈飞等 [5] 上市公司聚焦 - 九典制药获得右酮洛芬氨丁三醇片药品补充申请批准通知书，适用于治疗轻中度疼痛 [6] - 澳柯玛拟在印尼新建年产50万台冰箱（柜）智能制造工厂，项目总投资约3.6亿元 [6] - 荣昌生物维迪西妥单抗一线治疗HER2表达的尿路上皮癌III期临床研究达主要研究终点 [6] - 新大陆控股子公司国通星驿与阿里云签署深度合作协议，推进Al大模型与公共云合作项目 [6] 市场回顾及展望 - 5月12日市场小幅高开后震荡上行，三大股指全线收涨，创业板指涨幅达2.63%，沪深两市成交额1.31万亿，较上个交易日放量1164亿 [7] - 板块上航空船舶等领涨，市场热点集中在军工、机器人方向，医药等板块下跌居前，创新药概念受挫，黄金股走势偏弱 [7] - 商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，人民币对美元即期汇率盘中创半年新高，A股今日高开是大概率事件，市场有望从短期反弹演变成中期反转 [8]

ETF市场表现 - 恒生消费ETF(159699)上涨1.00% [1] - 人工智能ETF科创(588760)上涨0.54% [1] - 机器人ETF易方达(159530)上涨0.99% [1] - 军工龙头ETF(512710)上涨0.16% [1] - 金ETF(518680)下跌2.59% [1] 港股交易机制 - A股账户可直接T+0交易港股 无需港股通资格 [1]

市场表现 - A股三大指数低开后震荡上行 沪指涨0 28%至3352 00点 深证成指涨0 93%至10197 66点 创业板指涨1 65%至2029 45点 [1][2] - 全市场超3800只个股上涨 军工板块涨幅居前 CPO 铜缆高速连接 光伏 算力 AI应用题材活跃 [1][4] - PEEK材料 黄金 农业板块走弱 军工板块中航成飞 润贝航科 航天长峰 成飞集成等10余股涨停 [4] 板块动态 - 压缩机概念股集体爆发 磁谷科技 鑫磊股份 佳力图 联德股份等多股封板 [4] - 主力资金全天净流入通信设备 文化传媒 消费电子等板块 净流出半导体 互联网服务等板块 [5] - 个股资金流向方面 宁德时代 新易盛 沃尔核材获净流入8 17亿元 6 78亿元 6 59亿元 红宝丽 华胜天成 常山北明遭抛售8 36亿元 5 55亿元 4 86亿元 [6] 机构观点 - 中信建投认为指数走势平稳 市场趋暖有利于温和上攻 建议波段操作并聚焦内循环与科技创新 [7] - 上海证券指出类平准基金操作态度积极 A股确定性吸引国际资金 需关注经济数据与贸易形势 [7] - 方正证券提示多晶硅价格反弹 光伏板块有望企稳反弹 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次央行宣布实施降准+降息的双降基本符合预期，是对政治局会议精神的具体落地和体现 [1] - 债市收益率先下后上是市场正常反应，和利好落地后的止盈、中美开始谈判的消息、股债跷跷板效应有关 [1] - 当前政策阶段性落地但整体仍相对温和，基本面存在短期冲击与中长期结构转型的矛盾，难以带动利率大幅回调 [2] - 中美谈判短期内或难以达成共识，即便达成共识大概率也不会回到4月2日之前，利空影响不会太持续 [2] - 短期利率可能受交易盘止盈影响，但大方向上积极看多逻辑顺畅，回调后采用久期策略积极左侧布局仍然可为 [2] - 基本面在看到冲击回落过后的趋势性好转之前没必要对债市过分看空 [2] - 中美谈判短期对黄金有情绪扰动，但央行购金逻辑有较强支撑，近期黄金阶段性回调不是趋势反转，可能提供投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 双降情况 - 本次央行双降基本符合预期，4月25日政治局会议提及“适时降准降息”后，今年5 - 6月降准降息概率较大，此次双降是对会议精神的落地体现 [1] 债市反应 - 双降政策落地后，债券长端、超长端收益率快速下行后触底反弹，是市场正常反应 [1] 利率回调风险 - 当前政策和基本面情况难以带动利率大幅回调，双降后DR007进一步回落至1.6%附近 [2] 中美谈判影响 - 中美谈判短期内难达成共识，即便达成共识关税情况大概率也不会比4月2日之前更好，利空影响不持续 [2] 投资建议 - 短期利率受交易盘止盈影响，但大方向看多逻辑顺畅，回调后可采用久期策略积极左侧布局 [2] - 基本面好转前没必要对债市过分看空 [2] - 中美谈判短期扰动黄金，央行购金逻辑支撑强，黄金回调或提供投资机会 [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体高开 创业板指涨1.43%至1975.98点 上证指数涨0.57%至3297.87点 深证成指涨1.16%至10014.66点[1][2] - 全市场4585只个股上涨 涨跌家数比例为4585:716 市场情绪积极[1][2] - 沪深两市开盘半小时成交额突破4500亿元 预计全天成交金额超1.2万亿元 市场交易活跃度显著提升[2] 板块表现 - 稀土永磁概念股集体走强 盛和资源涨停 九菱科技/大地熊/龙磁科技/广晟有色/银河磁体/中国稀土涨幅均超5% 中科三环/天和磁材/正海磁材跟涨[3] - 黄金/消费电子/服务器/CPO/算力/机器人/6G/金融科技指数等板块同步走强 市场呈现多点开花格局[2] 稀土价格变动 - 欧洲市场稀土价格大幅上涨 截至5月1日镝价达850美元/公斤 较4月初上涨两倍[3] - 铽价从965美元/公斤暴涨至3000美元/公斤 累计涨幅超210% 创历史最大单月涨幅[3]