核心观点 - 9月全球资产价格波动显著，A股、港股和美股市场呈现结构性行情，科技成长与顺周期板块双轮驱动 [6][7] - 贵金属、锂电、风电和半导体等行业领涨，而军工、银行、食品饮料等板块出现显著回调 [8][10][13][14][17][19][23] - 中美科技巨头表现亮眼，港股阿里巴巴月度涨幅达52.98%，美股特斯拉涨幅达32.75% [37][39] A股与港股涨幅榜 - **贵金属板块**：受美联储降息预期及地缘政治风险推动，国际金价创历史新高，A股西部黄金涨幅超50%，港股珠峰黄金年初至今涨幅达701.14% [8][9] - **锂电与能源金属**：固态电池量产及储能需求爆发驱动估值修复，板块与电池行业高度联动 [10][12] - **风电板块**：需求回暖及盈利改善推动行业转折，上半年国内风电新增装机51.4GW，同比增99% [13] - **半导体行业**：AI浪潮拉动芯片、光模块及先进封装需求，国产技术突破提振情绪，龙头公司如中芯国际月度涨幅超30% [14][37] A股与港股跌幅榜 - **军工板块**：事件驱动行情退潮后大幅回调，近70只军工股几乎无一上涨，长城军工月内回撤超39% [17][18] - **银行股**：资金从高股息板块流向热门赛道，38家上市银行连跌三月，民生银行区间跌幅达25.61% [19][22] - **食品饮料**：消费需求疲软导致“旺季不旺”，白酒板块持续低迷，贵州茅台月内下跌2.43% [23][25][28] - **创新药**：板块剧烈分化，部分个股大幅回调，电瑞医药月内跌幅达38.01% [30][32] - **传统消费**：旅游、家电等板块缺乏增长亮点，西藏旅游月内跌幅达27.84% [33][34] 中美科技巨头表现 - **港股科技股**：阿里巴巴市值月增1.5万亿港元，涨幅52.98%，腾讯市值突破6万亿港元 [37][38] - **美股科技股**：标普500指数月度上涨3.11%，特斯拉市值增加近4千亿美元，涨幅32.75% [39][41]

证券之星消息，9月30日贵金属板块较上一交易日上涨1.85%，中金黄金领涨。当日上证指数报收于3882.78，上涨0.52%。深证成指报收于 13526.51，上涨0.35%。贵金属板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600489 | 中全面金 | 21.93 | 3.84% | 119.69万 | | 26.03亿 | | 002237 | 恒邦股份 | 14.97 | 2.75% | 53.07万 | | · 7.89亿 | | 002155 | 优南西黄 | 22.44 | 2.65% | 82.80万 | | 18.62亿 | | 000975 | 山金国际 | 22.83 | 2.28% | 48.22万 | | 10.92亿 | | 6009888 | 赤峰黄金 | 29.58 | 2.00% | 67.36万 | | 19.93亿 | | 600547 | 山东黄金 | 39.33 | 0.85% | 57.06万 | | 22.4 ...

黄金价格屡创新高 黄金价格持续创新高。截至9月29日，COMEX黄金期货价格低开高走，最高冲至3863.7美元/盎司；伦敦金现价格最高冲至3834.120美元/盎司；SHFE黄金 站上870元/克大关，最高冲至870.66元/克。 消息面上，近期北约对俄罗斯的威胁和以色列在加沙地带的军事活动，加剧了中东冲突扩大的担忧，地缘政治风险持续发酵，成为金价的强有力支撑。 紫金矿业股价创下历史新高，9月29日盘中一度冲至28.86元/股，年内累计涨幅高达93.06%。2025年上半年，公司实现矿产金41吨，同比增长16%；对应矿 产金收入264.55亿元，同比增长62.15%。 受超强台风"桦加沙"影响，紫金黄金国际原定于9月24日结束的香港公开发售登记事项将推迟1天完成，预计紫金黄金国际股份在香港联交所挂牌并开始上 市交易的日期亦将相应推迟1天至9月30日。 从净利润规模来看，上半年盈利规模在1亿元以上的黄金珠宝股有17只，紫金矿业居首，净利润232.92亿元；山东黄金、中金黄金、山金国际、老凤祥、 赤峰黄金超过10亿元，依次为28.08亿元、26.95亿元、15.96亿元、12.2亿元、11.07亿元。 从净利润变 ...

行业投资评级 - 维持有色金属行业"推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 工业金属价格受供给扰动和需求旺季支撑持续上行 美联储降息及美国财政货币双宽松政策强化上行趋势 国内"金九银十"旺季需求进一步提振价格 [2] - 能源金属供应紧张加剧 刚果金钴出口禁令延长且实施44%配额制 锂需求旺季叠加新能源汽车和储能需求火爆 维持紧平衡格局 [3] - 贵金属避险属性增强 美联储降息预期升温及地缘政治冲突推动价格创新高 央行购金和美元信用弱化支撑中长期金价上移 [4] 工业金属板块 - 铜价受供给扰动显著 印尼格拉斯伯格铜矿因矿泄事故全面停产近两周 自由港大幅下修2025年产量35% SMM进口铜精矿指数报-40.36美元/吨环比增0.44美元/吨 [2][39] - 铝供应增量有限 下游加工企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0% 国庆前备货需求扩散 库存去库2.1万吨 行业平均利润扩大71元/吨至4487元/吨 [2][22] - 基本金属价格分化 LME铜周涨2.09%至10205美元/吨 锡涨0.57%至34415美元/吨 铝锌铅镍分别下跌1.01%/0.41%/0.07%/0.75% [1][10] 能源金属板块 - 钴原料供应紧张加剧 刚果金政策配额仅44% 电解钴价格周涨7.65%至295.5元/千克 硫酸钴涨8.77%至62000元/吨 冶炼厂暂停报价挺价 [3][92][94] - 锂市场供需双增 电池级碳酸锂价格73500元/吨月涨4.26% 锂辉石原料生产占比超60% 江西锂云母供应存不确定性 [3][12][100] - 镍价受印尼政策扰动 30余家镍矿企业遭制裁 沪镍主力合约收121380元/吨周跌0.12% 预计波动区间12.0-12.4万元/吨 [3][58] 贵金属板块 - 黄金避险需求强劲 COMEX黄金周涨1.89%至3789.8美元/盎司 月涨13.39% 国内黄金均价837.58元/克周涨1.00% [1][71] - 白银工业属性及补涨驱动价格创新高 COMEX白银周涨6.92%至46.37美元/盎司 月涨26.03% 国内白银均价10173元/千克周涨2.09% [1][71] - 美联储降息预期升温 交易员押注2026年底利率降至3%以下 SPDR持仓持续上行助推资金配置 [4][71] 重点公司推荐 - 工业金属首推洛阳钼业、紫金矿业、云铝股份等 云铝股份2025年预测PE10倍 [2][4] - 能源金属重点推荐华友钴业、中矿资源、永兴材料等 华友钴业2025年预测PE16倍 [3][4] - 贵金属推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等 山东黄金2025年预测PE24倍 [4][4]

贵金属板块整体表现 - 贵金属板块较上一交易日上涨0.23% 但上证指数下跌0.65% 深证成指下跌1.76% 板块表现强于大盘 [1] - 当日贵金属板块主力资金净流入3555.62万元 游资资金净流入9978.87万元 散户资金净流出1.35亿元 [2] 个股价格表现 - 湖南白银领涨板块 收盘价6.91元 涨幅5.02% 成交量291.47万手 成交额20.34亿元 [1] - 山东黄金上涨0.84%至38.22元 中金黄金上涨0.54%至20.55元 [1] - 西部黄金下跌1.01%至29.44元 四川黄金下跌1.03%至26.96元 恒邦股份下跌1.05%至14.07元 [1][2] 资金流向分析 - 中金黄金获主力资金净流入1.22亿元 占比8.96% 但散户资金净流出1.32亿元 [3] - 湖南白银主力净流入4948.56万元 占比2.43% 游资净流入445.71万元 [3] - 山东黄金获主力净流入4083.09万元 游资净流入6283.83万元 但散户净流出1.04亿元 [3] - 湖南黄金遭遇主力资金净流出6553.55万元 占比达9.30% 同时散户资金净流入6577.46万元 [3]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体上涨2.39%，领涨个股为招金黄金（涨跌幅2.77%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 板块内10只个股中7只上涨，涨幅最高为招金黄金（2.77%），跌幅最大为西部黄金（-1.03%）[1][2] 个股交易数据 - 成交量最高的个股为湖南白银（201.82万手），成交额最高的个股为中金黄金（20.07亿元）[1] - 招金黄金成交量39.78万手，成交额3.93亿元[1] - 山东黄金成交额17.07亿元，赤峰黄金成交额15.94亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出5.26亿元，游资资金净流出2508.25万元，散户资金净流入5.51亿元[2] - 湖南黄金获主力净流入7268.61万元（占比5.5%），中金黄金获主力净流入5080.23万元（占比2.53%）[3] - 晓程科技主力净流出1.34亿元（占比-7.12%），恒邦股份主力净流出9254.17万元（占比-18.24%）[3] - 四川黄金散户净流入8317.4万元（占比17.26%），西部黄金散户净流入1.28亿元（占比9.76%）[3]

金价表现 - 伦敦金现9月22日最高报3748.88美元/盎司，9月23日最高触及3759.16美元/盎司 [2] - COMEX黄金9月23日最高报3793.7美元/盎司 [2] - 上金所Au99.99黄金9月22日最高报845元/克，9月23日站上850元/克 [2] - 2025年以来国际金价涨幅接近43%，国内金价上涨约38% [3] 白银表现 - 白银价格9月22日最高报43.788美元/盎司，创近14年新高 [6] - 白银突破43美元后可能看向45美元水平 [6] 资金流向 - 境内商品黄金ETF总规模达1551.52亿元，较去年底增加120% [5] - 国内黄金ETF近一个月规模增加77.56亿元 [5] - 全球6个大型黄金ETF的黄金持有量2025年以来增加203.28吨 [5] 股票表现 - A股11只黄金概念股9月22日悉数收涨 [6] - 中金黄金和晓程科技涨幅超9%，西部黄金涨8.57%，四川黄金涨6.92% [6] 行业分析 - 黄金股业绩高增源于金价上涨和产量增加的量价齐升 [6] - 部分大型金矿公司归母净利润增速显著 [6] - 黄金股具备估值修复空间，市值与资源量比值趋近重置成本线 [6] 驱动因素 - 美联储降息预期支撑金价上行 [2][5] - 地缘冲突和美元信用长期逻辑支撑金价 [5] - 白银在金融属性与工业需求共振下表现更具弹性 [6]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货价格于9月23日一度达到3795美元/盎司的历史高位 截至发稿前报3777.9美元/盎司 涨幅0.07% [2] - 国内金饰价格同步上涨 周生生足金首饰达1100元/克（单日上涨10元/克） 周大福和老凤祥足金首饰升至1098元/克 [2] - 高盛预计基准情景下2026年国际金价将飙升至4000美元/盎司 尾部风险情景达4500美元/盎� 若美国国债市场1%资金流入黄金则接近5000美元/盎司 [5] 价格上涨驱动因素 - 德意志银行指出避险恐慌是主因 黄金被视为恐慌时期避风港 投资者看好股市但担忧重大下行风险 [4] - 美联储9月宣布降息25个基点 华泰证券认为尽管短期面临利好兑现压力 但明年美联储货币政策可能更宽松支撑长期上涨趋势 [4][5] - 华安基金认为美联储降息大周期利好黄金 地缘冲突频发 美国高债务利息成本 美元下行趋势及央行购金延续共同推动新周期 [5] 市场影响 - 黄金矿业公司股价上涨 包括西部黄金 白银有色 山东黄金 紫金矿业等 [4] - 华泰证券指出黄金等贵金属长期上涨趋势利好相关板块 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为黄金开采与贵金属行业 涉及的公司包括西部黄金 盛达资源 潼关黄金 灵宝公司 中国黄金国际等[1][2][5] 核心观点与论据 **黄金市场交易逻辑与买点** * 2025年黄金市场的交易逻辑集中在金价横盘震荡后突破及重大事件导致的黄金股超跌补涨机会 关键买点包括2024年4月至6月金价横盘而黄金股超跌后的7月中上旬补涨 2024年11月6日特朗普胜选后市场情绪回调导致的超跌及2025年1月开始的大幅拉高 2025年4月对等关税导致的超跌 以及2025年8月底至9月初金价于3200美元至3450美元横盘且黄金股大跌后 随着9月金价突破震荡区间至3700美元再次迎来的补涨行情[3] * 长期看 逆全球化 美元和美国债务问题以及降息周期共同支撑贵金属牛市 至少在2025年仍然稳固[12] **2025年投资机会聚焦** * 2025年投资机会主要聚焦于公司自身的重大变化 例如盛达资源因2024年重组收购使得2025年业绩实现翻倍增长 潼关黄金因矿权整合和探转采工作进展顺利实现一倍以上收益 灵宝公司因重大变化和金价上行取得两到三倍收益[5] * 在整个金价上行期内 应关注公司的预期差和变化并进行右侧进攻[5] **西部黄金现状与发展** * 西部黄金2025年产量指引为1.9吨（2024年为1.79吨） 主要得益于卡道巴斯新矿顺利投产 2026年预计产量达4.6吨（乐观估计5吨以上） 2027年预期产量在6.8-7吨之间[4][9] * 按当前金价（800多美元/盎司）每吨黄金可带来约3-3.5亿元利润计算 预计2026年利润超15亿元 2027年利润超25亿元[4][9] 随着金价上行 利润预期可能更乐观 2025年利润预期为4.7亿元 2026年为16.5亿元 2027年为24.4亿元[13] * 公司成本控制较为稳定 大致维持在200-300元/克区间内[10] * 公司具体进展包括伊犁矿山复产工作正在推进 密矿整合已基本完成并计划于2026年下半年投产 图矿山地下技改项目有望在明年完成并增加0.5吨产量[6] * 新疆美盛卡特巴斯金铜矿已于今年提前半年试生产并贡献利润 预计首年度80%产能利用率对应约2.5至2.6吨矿产金 其资源量约为78-79吨 年产量约3.3吨[2][6][8] 集团以约17亿元将3.3吨产量、78-79吨资源量注入上市公司 显示出让利行为[2][6] * 相较行业内其他公司（如中金沙岭预计2026年下半年投产 招金海域 万国基顶 银泰纳米比亚等项目更晚） 西部黄金具备更为突出的产量增量优势[6][7] **中国黄金国际表现与前景** * 中国黄金国际近期表现不错 甲马三期项目和龙布尾矿库预计在2027年完成[8] * 公司拥有丰富的资源储备 采矿权范围为3.25平方公里 探矿权范围约为14.66平方公里 未来产量有提升空间 此外还发现了野马泉西金矿 将来可能会带来利润贡献[8] **其他业务板块** * 公司的锰板块（百元丰锰矿和新田坝锰矿）已进入试生产阶段但完全投产尚需时日 2025年锰矿石产量指引为45万吨 主要为配套下游宏发铁合金（生产硅锰合金8万吨 需16万吨锰矿石）和科邦锰业（生产电解锰8万吨 需32万吨锰矿石）的总计48万吨需求[11] 其他重要内容 * 对投资者的建议是关注行业动态 并根据市场变化及时调整投资策略以把握潜在收益机会[4][13]

黄金价格表现 - 现货黄金创历史新高，达3745.845美元/盎司，并持续维持在3740美元/盎司高位 [1] - COMEX黄金报3774.5美元/盎司，微跌0.02% [2] - 沪金主力合约涨1.46%至850.98元/克，续创历史新高 [2][3] - 伦敦银现报44.000美元/盎司，微涨0.03% [2] - COMEX白银报44.245美元/盎司，微涨0.07% [2] - SHFE白银涨1.77%至10348元/吨 [2] - 国内首饰金价突破1080元/克 [5] 黄金期货市场动态 - SHFE黄金主力合约AU.SHF总成交量11.99万手，持仓量26.92万手 [3] - SHFE黄金日内最高价851.98元/克，最低价845.04元/克 [3] - SHFE黄金增仓8913手 [3] 黄金股表现 - A股黄金指数涨3.12%，成分股集体上涨 [4] - 中金黄金涨9.42%至19.98元 [5] - 晓程科技涨9.35%至27.13元 [5] - 西部黄金涨8.57%至30.80元 [5] - 四川黄金涨6.92%至28.28元 [5] - 山东黄金涨5.45%至38.49元 [5] - 恒邦股份涨4.48%至14.24元 [5] - 赤峰黄金涨4.35%至28.80元 [5] - 山金国际涨3.41%至20.95元 [5] - 湖南黄金涨3.10%至21.95元 [5] - 招金黄金涨3.03%至9.85元 [5]